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财务管理的基本理论

第1章财务管理的基本理论

1、财务管理理论：

是根据财务管理所进行的科学推理或对财力管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。

2、财务管理理论结构：

是指财务管理理论各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。

以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提和财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。

3、财务管理理论结构的起点：

1、财务管理理论的框架:

1）财务管理理论

2）财务管理理论结构

3）财务管理理论的起点：

4）财务管理理论的发展

5）财务管理理论的基本框架（基本理论、通用业务理论、特殊业务理论和财务管理理论的其他领域）。

2、财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则和财务管理方法构成的概念体系。

3、财务管理的内容包括企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理和企业分配管理四个方面）。

2、财务管理环境：

1、分类

●按其包括的范围，分为宏观财务管理环境和微观财务管理环境。

●按其与企业的关系，分为企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境。

●按其变化情况，分为静态财务管理环境和动态财务管理环境

2、意义

●有助于正确、全面地认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势

●有助于正确地认识影响财务管理的各种因素，不断增加财务管理工作的适应性

●有助于不断地推动财务管理理论研究，尽快建立起适应市场经济发展需要的财务管理体系

4、财务管理的宏观环境：

1　经济环境（经济周期、经济发展水平、经济体制和具体的经济因素）

2　法律环境

3　社会文化环境

4　自然资源因素

5、财务管理的微观环境：

1　企业类型（独资企业、合伙企业和公司）

2　市场环境

3　采购环境

4　生产环境

3、财务管理假设

1、财务管理假设是人们利用自己的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。

2、财务管理假设分类：

财务管理基本假设、财务管理派生假设、财务管理具体假设。

3、财务管理假设的构成：

假设定义

特点

派生假设

理财主体假设

定义了财务管理工作的空间范围

1、理财主体必须有独立的经济利益。

2、理财主体必须有独立的经营权和财权。

3、理财主体一定是法律实体，但法律实体并不一是理财主体。

自主理财假设

（企业集团、国际企业财务管理）

持续经营假设

定义了财务管理工作的时间范围

理财分期假设

（企业破产、企业并购）

有效市场假设

1、当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。

2、当企业有闲置的资金时，能在市场上找到有效的投资方式。

3、企业理财上的任何成功和失误，都能在资金市场上得到反映。

市场公平假设（小企业财务管理）

资金增值假设

财务管理存在的现实意义

风险与报酬同增假设（非营利组织）

理性理财假设

第一个表现就是理财是一种有目的的行为，即企业的理财活动者有一定的目标；

第二个表现是理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案。

第三个表现是理财人员发现正大执行的方案是错误的方案时，都会及时采取措施进行纠正，以便使损失降至最低。

第四个盂县则财务管理人员都能吸取以往工作的教训，总结以往工作的经验，不断学习新的理论，合理应用新的方法，使得理财行为由不理性变为理性，由理性变得更加理性。

资金再投资假设（小企业财务管理）

4、财务管理目标：

1、财管管理目标：

产值最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。

2、利润最大化是指通过企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大。

优点：

企业要想取得利润最大化，必须讲求经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本、这些都有利于经济利益的提高。

缺点：

A利润最大化没有考虑利润发生的时间，没有能考虑资金的时间价值。

B利润最大化没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润。

C利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展.

利润最大化的提法，只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性，所以，利润最大化并不是财务管理的最优目标。

3、股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富，在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来。

与利润最大化目标相比，其优点如下：

A、股东财富最大化目标科学地考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响。

B、股东财富最大化在一定程度上能够克服追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响。

C、股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

缺点：

A、它只适合上市公司，对非上市公司则很难适用。

B、它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。

C、股票价格受多种因素的影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

4、影响财务管理目标的利益集团：

企业所有者、企业债权人、企业职工和政府。

5、企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大，具体内容如下：

1　强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承担的范围之内。

2　创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东。

3　关心本企业职工利益，创造优美和谐的工作环境。

4　不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者。

5　关心客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾客的要求，以便保持销售收入的长期稳定发展。

6　讲求信誉，注意企业形象的宣传。

7　关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取出现对自己有利的法规，而一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行。

6、以企业价格最大化为财务管理的目标，具有以下优点：

企业价值最大化目标，最突出的是其可以计量，从实践上看，可以通过资产评估来确定企业价值的大小，从理论上来讲，企业价值可以通过公式进行计算求得。

1　考虑了资金的时间价值，有得于合理选择筹资投资方案。

2　考虑了风险与报酬的联系，反映了对资产增值保值的要求。

3　企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。

4　有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。

综上所述，进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大，因此企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代财务管理的最优目标。

第2章财务管理的价值观念

1、时间价值

1．时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。

2．复利终值和现值的计算

●复利终值计算公式：

FVn=PV*FVIFi,n

●复利现值计算公式：

PV=FVn*PVIFi,n

3．年金终值和现值的计算

●复利终值计算公式：

FVAn=A*FVIFAi,n

●复利现值计算公式：

PVAn=A*PVIFAi,n

4．年金的概念

1　年金是指一在某一确定时期内，每期都有一笔相等金额的收付款项，它实际上是一组相等的现金流序列。

2　年金按付款方式可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永续年金。

●普通年金指每期期末有等额首付款项的年金。

●先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。

●延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项。

●永续年金是指无期限支付的年金。

3　后付年金是指按每期期末有等额收付款项的年金。

Ø复利终值计算公式：

FVAn=A*FVIFAi,n

Ø复利现值计算公式：

PVAn=A*PVIFAi,n

●先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。

Ø复利终值计算公式：

XFVAn=A*FVIFAi,n*（1+i）

Ø复利现值计算公式：

XPVAn=A*PVIFAi,n*（1+i）

●延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项。

ØV0=A*PVIFAi,n*PVIFi,m

ØV0=A*PVIFAi,m+n-PVIFAi,m

●永续年金是指无限期支付的年金.

ØV0=A*1/i

5．贴现率的计算

ØFVIFi,n=FVn/PV

ØPVIFi,n=PV/FVn

ØFVIFAi,n=FVAn/A

ØPVIFAi,n=PVAn/A

2、风险报酬（流动风险报酬+违约风险报酬+期限风险报酬）

1.风险的高低程度可把企业的财务决策分为三种类型：

确定性决策、风险性决策和不确定性决策。

2.风险的计量

●期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。

●标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。

标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。

●证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险，即非系统性风险和系统性风险。

非系统风险又叫可分散风险或公司特别风险，指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。

系统性风险又称不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。

3.证券组合的风险报酬率=证券组合的B系数*（所有股票的平均报酬率—无风险报酬率）

4.资本资产定价模型

●第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率=无风险报酬率+第i种股票或第i种证券组合的B系数*（所有股票或所有证券的平均报酬率—无风险报酬）

第3章财务分析

1、财务分析的基本概念：

内部分格与外部分析、资产负债表与利润表分析和比率分析与趋势分析。

2、财务分析的基本程序：

1.明确财务分析的目的

●评价企业偿债能力

●评价企业盈利能力

●评价企业资产管理情况

●评价企业发展趋势

●评价企业综合财务状况

2.收集有关信息资料

3.选择适当的分析方法

4.发现财务管理中存在的问题

5.提出改善财务状况的具体方案

3、判别财务指标的标准

1．以经验数据为标准：

经验数据是在长期的财务管理实践中总结出来的，被实践证明是比较

合理的数据。

2．以历史数据为标准：

历史数据是企业在过去的财务管理工作中发生过的一系列数据，如上年实际数据、上年同期数据、历史最高水平等。

3．以同行业数据为标准：

同行业数据是指同行业有关企业在财务管理中产生的一系列数据，如同行业平均数据、本国同行业先进企业数据、国际同行业先进企业数据等。

4．以本企业预定数据为标准：

预定数据是企业以前确定的力争达到的一系列数据。

企业事先确定的目标、计划、预算、定额、标准等都可以看作是预定数据。

4、分项财务分析

1．企业偿债能力分析：

是指企业偿还其债务（含本金和利息）的能力，反映企业风险的大小。

1　企业的短期偿债能力分析

●流动比率=流动资产/流动负债，判断标准：

2：

1

●速动比率=（流动资产-存货）/流动负债，判断标准1：

1

●现金比率=可立即运用的资金（现金+交易性金融资产）/流动负债，20%以上

●现金净流量比例=现金净流量/流动负债

2　企业长期偿债能力分析

●资产负债率=负债总额/资产总额，判断标准：

（40-60%）

●所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额

3　企业负担利息和固定费用能力的分析

●利息周转倍数=息税前盈余/利息费用=（税后利润+所得税+利息费用）/利息费用

●固定费用周转倍数=税前及支付固定费用前利润/（利息费用+租金+优先股股利/（1-税率））=利息费用+租金+所得税+税后利润/（利息费用+租金+优先股股利/（1-税率））

2．企业盈利能力分析：

是指企业赚取利润的能力，反映企业利润水平的高低。

1　与销售收入有关的盈利能力指标

●销售毛利率=（销售收入—销售成本）/销售收入*100%=毛利/销售收入*100%

●销售净利率=税后净利/销售收入*100%

2　与资金有关的盈利能力指标

●投资报酬率（资产报酬=税后净利/资产总值（净值）*100%

●所有者权益报酬率（净资产报酬率）=税后净利/所有者权益总额

3　与股票数量或股票价格有关的盈利能力指标

●每股盈余=（税后净利—优先股股利）/普通股发行在外股数

●每股股利=支付给普通股的现金/普通股发行在外股数

●市盈率=普通股每股市价/普通股每股盈余

3．企业资产周转情况分析，直接影响企业的偿债能力和盈利能力，反映企业营运能力的好坏。

1　应收账款周转率

●应收账款周转次数=赊销收入净额/应收账款平均占用额

●应收账款周转天数=360天/应收账款周转次数

备注：

赊销收入净额=销售收入—现销收入——（销售退回+销售折让+销售折扣）

应收账款平均占用额=（期初应收账款+期末应收账款）/2

2　存货周转率

●存货周转次数=销货成本/存货平均占有额

●存货周转天数=360天/存货周转次数

备注：

存货平均占用额=（期初存货数额+期末存货数额）/2

3　流动资产周转率

●流动资产周转次数=销售收入/流动资产平均占用额

●流动资产周转天数=360天/流动资产周转次数

备注：

流动资产平均占用额=（流动资产期初余额+流动资产期末余额）/2

4　固定资产周转率

●固定资产周转次数=销售收入/固定资产净值总额

5　总资产周转率=销售收入/资产总额

5、综合财务分析

所有者权益报酬率=总资产报酬率*权益乘数=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（营运能力）*1/（1-资产负债率）（偿债能力）

第4章企业投资决策

1、企业投资：

是指企业投入财力，以期望在未来获得收益的一种行为。

●企业投资是实现财务管理目标的基本前提

●企业投资是发展生产的必要手段

●企业投资是降低风险的重要方法

2、企业投资的分类

●按投资与企业生产经营的关系，投资可分为直接投资和间接投资两类。

●按投资回收时间的长短，投资可分为短期投资和长期投资两类。

●根据投资的文峰中，投资可分为对内投资和对外投资两类。

●根据投资在生产过程中的作用，投资可以分为初始投资和后续投资。

3、企业投资管理的基本原则

●认真进行市场调研，及时捕捉投资机会

●建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析

●及时足额的筹集资金，保证投资项目的资金供应

●认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险。

4、投资决策指标

1.现金流量：

指投资项目在其计算期内因资本循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量，包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。

1.1.初始现金流量构成

●固定资产上的投资

●流动资产上的投资

●其他投资费用

●原有固定资产的变价收入（考虑把对税收的影响增加或减掉）

1.2.营业现金流量构成

每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税

=每年营业收入-（总成本-折旧）

=（每年营业收入-年付现成本-年折旧-年利息-年摊销）*（1-税率）+（年折旧+年利息+年摊销）

=税后净利+折旧

=（每年营业收入-年付现成本）*（1-税率）+年折旧*税率

1.3.终结现金流量构成

●固定资产的残值收入或变价收入

●原有垫支在各种流动资产上的资金的收回

●停止使用的土地的变价收入等

2.投资决策中使用现金流量的原因

●采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素

●采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况

在长期投资决策中，应用现金流量能更科学、更客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。

✓利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配和折旧计提的不同方法的影响。

因而，净利的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。

✓利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。

若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济收益，存在不科学不合理的成分。

3.非贴现现金流量指标：

投资回收期和平均报酬率。

投资回收期：

指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用很久、很广的投资决策指标。

平均报酬率：

是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。

4.贴现现金流量指标：

净现值、内部报酬率和利润指数。

4.1.净现值：

投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（通常用NPV表示）。

●决策规则：

在只有一个备选方案的采纳与否的决策中，净现值为正者则采纳，净再会为负者则不采纳。

在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。

●优点：

此法考虑了倾向的时间价值，能够反映各种方案的净收益，是一种较好的方法。

●缺点：

净现值并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。

4.2.内部报酬率（IRR）：

又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

●如果计算出净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率。

●如果计算出净现值为负数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应降低贴现率。

●优点：

考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念易于理解。

●缺点：

计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出。

4.3.利润指数：

又称现值指数（PI），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

●优点：

考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于利润指数是用相对数来表示，所有有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。

●缺点：

利润指数概念不便于理解。

4.4.结论：

在无资金限的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内部报酬率和利润指数在采纳与否决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。

因而在三种评价方法中，净现值是最好的评价方法。

5、风险投资决策

●按风险调整贴现率法

Ø用资本资产定价模型来调整贴现率

Ø按投资项目的风险等级来调整贴现率

Ø用风险报酬率模型来调整贴现率

●按风险调整现金流量法

Ø确定当量法：

是把不确定的各年现金流量，按着一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。

第5章企业筹资方式

1、筹资渠道：

国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、职工和居民资金、公

司自留资金和外商资金。

（谁有钱）\

2、筹资方式：

吸收直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。

（怎么把钱拿来）

3、企业筹资类型的划分

●按照资本性质的不同，划分为权益资本与债务资本

●按照资本使用期限的长短，划分为长期资本与短期资本

●按照公司的资本来源，划分为内部资本与外部资本

●按照公司是否有金融中介开展筹资活动，划分为间接筹资和直接筹资

4、公司筹资数量的预测方法：

销售百分比法、趋势预测法、线性回归方程法等，其中销售百分比法是预测资金需要量的一种最基本方法。

●销售百分比法是根据销售收入与利润表和资产负债表项目之间的比率关系来预测资金需要量。

●外部资金需要量=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额

=（敏感资产销售百分比—敏感负债销售百分比）*新增销售额—【计划销售净利率*计划销售额*（1-股利支付率）】

备注：

（1-股利支付率）=收益留存率

生产能力饱和意味着固定资产净值要变动.

5、权益资本下的筹资方式的优缺点

方式

具体内容

种类

优点

缺点

吸引直接投资

公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本

A按照其所形成公司资本的构成要素分为：

吸引国家直接投资、吸收其他法人直接投资、吸收个人投资和吸收外商直接投资等。

B按照投资者的出资形式分类，可以分为吸收现金投资和吸收非现金投资（实物资产和无形资产）

1、公司采用吸收直接投资所筹集的资本属于公司的权益资本，与借入资本相比，它更能提高公司的资信和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。

2、公司吸收直接投资不仅可以取得现金，而且能够直接获得其所需要的先进设备与技术，与仅筹集现金的筹资方式相比较，它更能尽快形成生产经营能力。

3、其向投资者分配利润可视公司经营情况而定，比较灵活，因而其财务风险较低。

1、筹资成本较高。

2、容易分散企业的控制权

发行股票

公司签发的证明股东所持股份的凭证

发行方法:

有偿增资:

是指出资人须按股票面额或市价,用现金或实物购买股票,可采用公募发行\股东优先认购和第三者分摊等具体做法.

股东无偿配股时公司不向股东收取现金或实物资产,而是无偿将公司发行的股票配发给股东,通常有无偿交付\股票派息\股票分割三种具体做法.

A按股东享有的权利和承担的义务不同，分为普通股和优先股。

B按照股票有无记名，可以分为记名股票和无记名股票。

C按膘票面上有无金额，可以将股票分为有面值股票和无面值股票。

D按照投资主体可分为国家股、法人股、个人股和外资股

E按照上市地区的不同，可以将股票分为A股、B股、H股、N股和S股等。

1、筹资没有固定的利息负担。

2、股本没有固定的到期日，无须偿还，在公司经营期内可自行安排使用。

3、筹资风险较小

4、发行股票能增强公司的信誉。

5、由于预期收益较高，用股票筹资容易吸引社会。

1、筹资成本高

2、增发股票会增加新股东，容易分散公司的控制权。

3、可能导致股价下跌

6、债务资本的优缺点

方式

具体内容

种类

优点

缺点

长期借款

指公司向银行等金融机构以及向其他单位借入的期限在一年以上的各种借款。

A按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。

B按有无抵押品，可分为信用贷款和抵押贷款。

1、筹资速度较快。

2、借款成本较低。

3、借款弹性大。

4、可以发挥财务杠杆作用，无论公司的盈利多少，银行只收取固定的利息，而更多的收益则为借款公司所拥有。

1、筹资风险高。

2、限制条款较多。

3、筹资数量有限。

长期债券

公司为筹集资本而发行的，承诺在一定期限内按约定利率向债权人还本付息的有价证券。

A按有无抵押品担保，分为信用债券和抵押债券。

B按照是否记名债券。

C按是否可赎回，分为可赎回债券和不可赎回债券。

D按照利率是否固定，可分为固定利率债券和浮动利率债券

E其他类型：

分为无息债券、收益债券和附认股权债券等。

1、债券成本较低。

2、可以利用财务杠杆。

3、便于调整资本结构。

4、保障股东控制权。

1、财务风险高。

2、限制条件较多。

3、筹资数量有限。

融资租赁

承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。

租赁的形式：

一般租赁、售后租回和杠杆租赁。

1、能够迅速地