高管计算及分析题.docx
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高管计算及分析题
计算及分析题
1．假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40％。
假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：
一是保守型30：
70，二是激进型70：
30。
对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
列表计算如下：
保守型
激进型
息税前利润（万元）
200=1000*20%
200
利息（万元）
24=
56
税前利润（万元）
176
144
所得税（万元）
税后净利（万元）
税后净利中母公司权益（万元）
母公司对子公司投资的资本报酬率（％）
％
％
由上表的计算结果可以看出：
由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。
所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。
2．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。
该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
80％
丙公司
250
70％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
2．解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×
＝（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×
＝（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×
＝（万元）
（3）三个子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝÷100％＝（万元）
乙公司税后目标利润＝÷80％＝（万元）
丙公司税后目标利润＝÷70％＝48（万元）
3．已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）3﹕1，所得税率30%
要求：
计算甲企业资产收益率与资本报酬率。
答：
该企业资产收益率＝销售利润率×资产周转率
＝11%×5＝55%
该企业资本报酬率
＝〔资产收益率＋
×（
－
）〕×（1－所得税率）
＝[55%＋
×（55%-25%）]×（1-30%）＝%
4．已知某企业集团2006年、2007年实现销售收入分别为4000万元、5000万元；利润总额分别为600万元和800万元，其中主营业务利润分别为480万元和500万元,非主营业务利润分别为100万元、120万元，营业外收支净额等分别为20万元、180万元；营业现金流入量分别为3500万元、4000万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000万元、3600万元，所得税率30%。
要求：
分别计算2005年、2006年营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。
解：
2006年：
营业利润占利润总额比重＝580/600＝%
主导业务利润占利润总额比重＝480/600＝80%
主导业务利润占营业利润总额比重＝480/580＝%
销售营业现金流量比率＝3500/4000＝%
净营业利润现金比率＝（3500-3000）/[580（1-30%）]＝123%
2007年:
营业利润占利润总额比重＝620/800＝%,较2004年下降%
主导业务利润占利润总额比重＝500/800＝%,较2004年下降%
主导业务利润占营业利润总额比重＝500/620＝%,较2004年下降%
销售营业现金流量比率＝4000/5000＝80%,较2004年下降%
净营业利润现金比率＝（4000-3600）/[620（1-30%）]＝%,较2004年下降%
由以上指标的对比可以看出：
该企业集团2007年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之2006年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向。
该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。
6．某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：
甲企业拥有5000万股普通股，2005年、2006年、2007年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率30%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率18为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
要求：
计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。
甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元）
甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-30%）＝1610（万元）
甲企业近三年平均每股收益＝
＝1610/5000＝（元/股）
甲企业每股价值＝每股收益×市盈率
＝×18＝（元/股）
甲企业价值总额＝×5000＝29000（万元）
集团公司收购甲企业60%的股权，预计需要支付价款为：
29000×60%＝17400（万元）
7．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的A企业52%的股权。
相关财务资料如下：
A企业拥有10000万股普通股，2005年、2006年、2007年税前利润分别为3800万元、3900万元、4000万元，所得税率30%；甲公司决定按A企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
评估方法选用市盈率法，并以甲企业自身的市盈率20为参数。
要求：
（1）计算A企业预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。
（2）站在主并公司的角度，应该怎样看待并购价格的高低？
（1）
A企业近三年平均税前利润＝（3800+3900+4000）/3＝3900（万元）
A企业近三年平均税后利润＝3900×（1-30%）＝2730（万元）
A企业近三年平均每股盈利＝
＝2730/10000＝（元/股）
A企业每股价值＝×20＝（元/股）
A企业价值总额＝×10000＝54600（万元）
甲公司收购A企业52%的股权，预计需要支付收购价款＝54600×52%＝28392（万元）
（2）并购价格的高低直接影响着主并公司的财务资源承受能力，但并非是其最为关心的。
对主并公司来讲，重要的不是支付多少并购价格，而是并购后必须追加多少现金流量以及整合后能产生多少边际现金流量（或贡献现金流量）。
8．2007年底，甲公司拟对A企业实施吸收合并式收购。
根据分析预测，购并整合后的甲公司未来5年中的股权资本现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的股权资本现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对A企业实施购并的话，未来5年中K公司的股权资本现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年的股权现金流量将稳定在4100万元左右。
购并整合后的预期资本成本率为6%。
要求：
采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算。
8．解：
2008-2012年A企业的贡献股权现金流量分别为：
-6000（-3500-2500）万元、
-500（2500-3000）万元、
2000（6500-4500）万元、
3000（8500-5500）万元、
3800（9500-5700）万元；
2012年及其以后的贡献股权现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。
A企业2008-2012年预计股权现金价值
＝
＝－6000×－500×＋2000×＋3000×＋3800×
＝－5658－445＋1680＋2376＋＝（万元）
2012年及其以后A企业预计股权现金价值＝
＝
＝29880（万元）
A企业预计股权现金价值总额＝＋29880＝（万元）
9．已知某公司2006年度平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。
若剩余贡献分配比例以50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。
要求：
（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。
（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。
（1）2006年剩余贡献总额＝50000×（28%—20%）＝4000（万元）
2006年经营者可望得到的知识资本报酬额
＝剩余税后利润总额×50％×
＝4000×50%×80%＝1600（万元）
（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。
10．某集团公司2006年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：
指标体系
指标权重％
报酬影响有效权重％
营运效率
30
21
财务安全系数
15
12
成本控制效率
10
7
资产增值能力
15
顾客服务业绩
10
7
创新与学习业绩
10
6
内部作业过程业绩
10
10
要求：
计算经营者应得贡献报酬是多少？
解：
经营者应得贡献报酬
＝20000×（18%－12%）×50%×（21%+12%+7%++7%+6%+10%）
＝600×%
＝447（万元）
11．已知2005年、2006年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元、1600万元；相应的非付现营业成本分别为400万元、700万元。
假设2005年、2006年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、640%，最好水平分别为630%、710%
要求：
分别计算2005年、2006年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并对结果作出简要评价。
解：
2005年：
企业核心业务资产销售率＝
=6000/1000＝600%
企业核心业务销售营业现金流入比率＝
=4800/6000＝80%
企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝
=400/1000＝40%
核心业务资产销售率行业平均水平＝590%
核心业务资产销售率行业最好水平＝630%
2006年：
企业核心业务资产销售率＝
=9000/1300＝%
企业核心业务销售营业现金流入比率＝
=6000/9000＝%
企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝
=700/1600＝%
行业平均核心业务资产销售率＝640%
行业最好核心业务资产销售率＝710%
较之2005年，2006年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明该企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。
但该企业存在着收益质量大幅度下降的问题，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2005年度80%下降为2006年的%，降幅达%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2005年的40%上升为2006年的%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。
12．已知某企业2006年的有关财务数据如下：
主营业务收入总额6000万元；现金流入量3500万元，其中营业现金流入量2100万元；现金流出量2700万元，其中营业现金流出量1200万元。
该年需缴纳增值税370万元；所得税420万元；开支维持性资本支出360万元；到期债务本息310万元，其中本金160万元；
当年所得税率为30％。
根据以上资料，要求：
（1）计算该企业2006年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；
（2）对该企业2006年的财务状况做出综合评价。
（1）
营业现金流量比率
＝
＝
＝175％
营业现金流量纳税保障率
＝
＝
＝161％
维持当前现金流量能力保障率
＝
＝
＝133％
营业现金净流量偿债贡献率
＝
＝
＝39％
自由现金流量比率
＝
＝
＝－30％
注：
自由现金流量为：
营业现金净流量－维持性资本支出－到期债务利息（1－所得税率）
－到期债务本金－优先股利－优先股票赎回额
（2）从2006年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。
但自由现金流量比率为－30％，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。
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