美妆行业市场分析报告.docx
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美妆行业市场分析报告
2019年美妆行业市场分析报告
正文目录
外资美妆巨头18年较快增长............................................................................................4
资生堂：
亚洲化妆品龙头，18年业绩创新高............................................................4
8年收入内生增速达14%，中高端产品为主要驱动........................................4
1
成本结构不断优化，盈利能力持续提升.............................................................7
中国成第二大市场，品牌升级趋势明确.............................................................8
1
9年计划加强供应链，巩固提高研发实力........................................................9
欧莱雅：
18年收入增速达十年最高，美妆帝国规模持续扩张.................................11
8年收入增速达十年高点，市场高端化趋势明显...........................................11
1
成本结构优化，盈利能力提升.........................................................................14
中国市场高速增长，龙头市场地位稳固...........................................................15
雅诗兰黛：
中高端化妆品龙头，新兴市场增速亮眼................................................16
亚太地区强劲增长，护肤品类是主要驱动力....................................................16
中高端护肤盈利增长，彩妆有所拖累..............................................................19
19年预计超越行业增长...................................................................................19
品牌升级趋势明显，亚太市场增速引领全球...................................................................21
图表目录
图表1：
资生堂2015-2018收入规模及同比增速（以当地货币计量）...........................4
图表2：
资生堂2014-2018年收入内生增速...................................................................4
图表3：
资生堂2015-2018年分区域市场收入占比........................................................4
图表4：
资生堂2015-2018年分区域市场收入增速（以当地货币计量）.......................4
图表5：
资生堂2014-2017年各类产品收入占比及年复合增长率..................................5
图表6：
资生堂18年核心品牌收入规模.........................................................................5
图表7：
资生堂2018年各类产品收入增速.....................................................................5
图表8：
资生堂18年核心品牌收入增速.........................................................................6
图表9：
资生堂17-18年各季度收入增速（以当地货币计量）.......................................6
图表10：
资生堂17-18年各季度收入内生增速..............................................................6
图表11：
资生堂18年各季度分区域收入占比................................................................6
图表12：
资生堂18年各季度分区域收入增速（报告口径）..........................................6
图表13：
资生堂18年各季度分区域收入内生增速........................................................7
图表14：
资生堂2014-2018年毛利率............................................................................7
图表15：
资生堂2014-2018年成本结构........................................................................7
图表16：
资生堂2014-2018年营业利润率、净利率......................................................8
图表17：
资生堂中国市场2014-2018年收入规模及增速...............................................8
图表18：
资生堂中国市场不同产品占比.........................................................................8
图表19：
资生堂中国市场营收规模2017、2018各季度内生增速.................................9
图表20：
资生堂19年营收规模及内生增速预测............................................................9
图表21：
资生堂核心品牌营收贡献预测.......................................................................10
2
图表22：
2019年资生堂成本结构预测.........................................................................10
图表23：
日本、中国、旅游零售市场2019年收入规模及增速预测.............................10
图表24：
资生堂19年资本开支计划............................................................................11
图表25：
欧莱雅2014-2018收入规模及增速（固定汇率）.........................................11
图表26：
欧莱雅2009-2018收入内生增速..................................................................11
图表27：
欧莱雅2014-2018年分区域市场收入占比....................................................12
图表28：
欧莱雅2014-2018年分区域市场收入增速（报告口径）..............................12
图表29：
欧莱雅2016-2018电商渠道收入占比及增速................................................12
图表30：
欧莱雅历年旅游零售渠道增速.......................................................................12
图表31：
欧莱雅2014-2018年不同产品部门收入占比................................................13
图表32：
欧莱雅2014-2018年不同产品部门收入增速（报告口径）...........................13
图表33：
欧莱雅17-18年各季度收入同比增速（报告口径）......................................13
图表34：
欧莱雅18年各季度各区域收入占比..............................................................14
图表35：
欧莱雅18年各季度各区域收入同比增速（报告口径）.................................14
图表36：
欧莱雅18年各季度分产品部门同比增速（报告口径）.................................14
图表37：
欧莱雅2014-2018年毛利率..........................................................................15
图表38：
欧莱雅2014-2018年期间费率......................................................................15
图表39：
欧莱雅2014-2018年营业利润率、净利率....................................................15
图表40：
欧莱雅2017、2018年各产品部门经营利润率..............................................15
图表41：
欧莱雅亚太市场各地区18年销售额增速......................................................16
图表42：
欧莱雅中国市场2017年不同产品占比..........................................................16
图表43：
2017年欧莱雅在中国的不同产品部门市占率情况........................................16
图表44：
雅诗兰黛18Q1-19Q2收入及增速.................................................................17
图表45：
雅诗兰黛分地区17、18年季度收入增速对比...............................................17
图表46：
雅诗兰黛分区域收入占比（17Q3-19Q2财年）............................................18
图表47：
雅诗兰黛分业务收入占比（17Q3-19Q2财年）............................................18
图表48：
雅诗兰黛分业务季度收入增速.......................................................................18
图表49：
雅诗兰黛分季度毛利率..................................................................................19
图表50：
雅诗兰黛分季度销售及行政管理费用率.........................................................19
图表51：
雅诗兰黛分季度经营利润率...........................................................................19
图表52：
雅诗兰黛分季度净利润及同比增速................................................................19
图表53：
雅诗兰黛19财年报表收入及内生增速预期范围............................................20
图表54：
各国化妆品市场2004-2017年增速对比........................................................21
图表55：
2017年各国化妆品人均消费金额对比（美元）............................................21
图表56：
各公司18财年及最新季度收入表现..............................................................22
3
外资美妆巨头18年较快增长
资生堂：
亚洲化妆品龙头，18年业绩创新高
18年收入内生增速达14%，中高端产品为主要驱动
18年内生收入增速达近5年最高点，营收规模不断提升。
资生堂公司于2019年2月8
日发布财报，2018年营业收入达10948亿日元（折合人民币678亿元）/+8.8%（以当地
货币计量），若剔除17年业务出售、品牌调整的影响，内生增速（剔除外延影响后的内生
业绩增速，报告中记为Organicgrowth，下文同）达14%，为近五年最高点，与此前公司
在2018年8月发布的13%全年增速指引相近。
公司17、18连续两年销售额两位数增长，
截止18年底，公司已比原计划提前两年达成“VISION2020”的销售额指标。
图表1：
资生堂2015-2018收入规模及同比增速（以当地货币计量）
图表2：
资生堂2014-2018年收入内生增速
收入规模（十亿日元）
1
200
000
18%
16%
yoy（以当地货币计量）
1
1
1
1
8
6
4
2
0
6%
4%
2%
0%
%
14%
12%
10%
8%
14%
1
11%
800
600
400
200
0
%
6%
4%
2%
%
5%
%
4%
%
-2%
1%
-4%
0%
2014
2015
2016
2017
2018
2014
2015
2016
2017
2018
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
日本市场是公司第一大市场，中国市场、旅游零售市场高速增长。
分区域看，18年日本/
中国/亚太（除中国、日本）/美国/EMEA（欧洲、中东和非洲）/旅游零售市场占比分别达
42%/17%/6%/12%/10%/8%，增速分别为9%/32%/13%/-0.4%/1%/35%（以当地货币计
量）。
资生堂日本门店销售额同比增长11%，较市场整体1-2%的增速表现强劲，公司在日
本市场的占有率进一步提升。
受益于出境游市场的发展，公司旅游零售市场18年达876
亿日元，近几年增速保持在10%以上，成为驱动业绩增长的重要引擎。
图表3：
资生堂2015-2018年分区域市场收入占比
图表4：
资生堂2015-2018年分区域市场收入增速（以当地货币计量）
日本
美国
中国
EMEA
亚太
旅游零售
日本
中国
亚太
美国
其他
80%
EMEA
旅游零售
专业业务
100%
70%
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
6
5
4
3
0%
0%
0%
0%
20%
0%
1
0%
2015
2016
2017
2018
-
10%
0%
2015
2016
2017
2018
-20%
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
4
18年中高端产品部销售额增长16%，是公司全球业绩增长的主要驱动力。
公司于2018
年3月发布的“新三年计划”中提出聚焦中高端产品（PrestigeFirst）的战略，中高端品
牌表现亮眼，收入占比从14年34%提升至17年42%，年复合增速达16%。
18年，资
生堂、CPB、IPSA、NARS、碧丽妃、lauramercier、Dolce&Gabbana七个中高端品牌
收入总体量为4980亿日元，占整体营收规模45.5%，贡献约57%营收增长额。
各品牌中，
资生堂品牌18年收入达1670亿日元，保持了25%的收入增速，CPB、IPSA专注护肤产
品的研发，收入规模分别达1220亿日元/+17%、280亿日元/+27%，NARS、lauramercier、
Dolce&Gabbana收入规模稳健增长，同比增速达27%/26%/16%。
图表5：
资生堂2014-2017年各类产品收入占比及年复合增长率
图表6：
资生堂18年核心品牌收入规模
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
图表7：
资生堂2018年各类产品收入增速
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
5
图表8：
资生堂18年核心品牌收入增速
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
分季度来看，18Q4收入环比仍有提升。
18年Q4公司收入规模2891亿/+11%（内生增
速），较Q310%的水平略加速，受资生堂日本市场销售增速放缓的影响，公司18年Q4
增速同比低于17年Q416%的水平。
图表9：
资生堂17-18年各季度收入增速（以当地货币计量）
图表10：
资生堂17-18年各季度收入内生增速
2018
2017
25%
20%
15%
10%
2018
2017
20%
23.1%
18%
20.3%
16%
3%
16%
2
0.4%
2.2%
15%
1
13%
10%
1
3.5%
11%
1
10%
9.0%
5.4%
5%
5
%
5.6%
5
%
%
0
0%
Q1
Q2
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
18年Q4旅游零售市场加速增长。
18年Q4，中国区营收同比增速达29%，内生增速33%；
旅游零售市场同比增速91%，内生增速27%。
集团在整个亚洲地区施行跨境营销，带动
中国及旅游零售等板块的业务成长。
图表11：
资生堂18年各季度分区域收入占比
图表12：
资生堂18年各季度分区域收入增速（报告口径）
日本
旅游零售
中国
亚太
EMEA
其他
美国
专业业务
日本
美国
中国
EMEA
100%
旅游零售
亚太
1
00%
8
6
4
2
0%
0%
0%
0%
80%
60%
40%
20%
0%
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
0%
-20%
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
资料来源：
公司公告，XXX市场研究部
资料来源：
彭博，XXX市场研究部
6
图表13：
资生堂18年各季度分区域收入内生增速
60%
50%
40%
30%
20%
10%
日本
中国
EMEA
美国
旅游零售
亚太
0%
2018Q1
2018Q3
2018Q4
-10%
资料来源：
彭博，XXX市场研究部
成本结构不断优化，盈利能力持续提升
中高端品牌收入占比提升、核心品牌矩阵扩张、业务结构改善等原因带来毛利率的持续优
化，18年毛利率78.8%，较17年提升1.8pct。
伴随公司对核心品牌营销力度的提升，营
销投入同比增速18%，占营收比重25.9%，较17年提升1.5pct；18年公司继续推进产品
的创新研发，如资生堂品牌于18年9月推出彩妆新品系列红色蜜露，研发支出同比增速
18%，占比较17年提升0.4pct；员工费用支出保持稳定，18年由于收入规模提升，占比
下降1.5pct。
1
8年公司盈利能力持续提升，营业利润达1084亿日元/+34.7%，营业利润率9.9%，较
7年上升1.9pct；净利润达614亿日元/+170%，略低于18年8月发布的670亿日元的
1
利润预测，净利率达5.61%，较17年上升3.35pct。
图表14：
资生堂2014-2018年毛利率
图表15：
资生堂2014-2018年成本结构
COGS
Marketinginvestments
毛利率
80%
79%
78%
77%
76%
75%
74%
73%
72%
Branddevelopment/R&DPersonnelexpenses
OtherSGAs
Operatingprofit
1
00%
3.60%
4.30%
78.8%
6.50%
8.00%
9
.90%
9
0%
0%
1
5.60%
5.70%
1
2
7.20%
5.70%
2
0.40%
15.40%
14.90%
8
77.0%
70%
2
2
23.80%
22.30%
60%
24.50%
4
.20%
75.6%
50%
40%
4.60%
5
.40%
5.80%
75.
升级会员 