私募基金可行性分析报告.docx
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私募基金可行性分析报告
私募基金可行性分析报告
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200811
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2007年10月-2008年10月，这一年间是全球经济和金融市场动荡的一年，在这一年
中全球经济蒙受巨大损失，最终事件演变为金融危机，在这场危机中受影响最大的首当
其冲是证券资本市场。
国内外资本市场跌幅一浪高过一浪，中国市场最大跌幅达74%。
目前各国政府致力于挽救经济和市场，所以经济危机带来的损失将逐步减少，损失最大
的股票证券市场也将迎来一波持续性强的上扬走势，鉴于国内政策的扶持和证券市场的
现状，我们对目前成立私募基金的必要性和进行如下分析：
私募基金不仅仅是通过投资股票等金融产品获取利润，而是通过本身的绝对优势，吸
取市场高端客户，通过融资，信托等手段保证公司长期的经济收益。
按照目前的法律法
规的规定，私募基金通过和高端客户建立的合作关系融资额度可以达到5-亿—50亿的
规模，利用这一部分资金来扩大我们的理财范围和理财品种将有效的控制在股票市场的
风险。
因为我们有绝对的投资专业团队，所以在股票市场上，我们完全有能力驾驭市场
的变化和趋势，争取到最大的收益和减少市场带来的不必要的损失。
以下是专业投资团
队的主要运作人员简历和主要投资方向：
一：
团队核心组成
A:
男，北京大学光华管理学院管理学硕士，。
国内第一批开放式基金从业
人员，2001年2月加盟华安基金管理公司参与国内第一只开放式基金的
产品开发和销售工作。
B-男，上海交通大学工学硕士，七年证券、基金行业从业经历。
2004年加入上投摩根基金公司，先后担任行业专家、研究部总监助理、中国优势基金经理助理、成长先
锋基金经理助理，在投资、研究领域均做出了突出业绩，获得广泛认可。
曾担任兴业证
券研究发展中心研究员、大成基金公司高级研究员。
在石化及化工行业研究方面表现卓
越。
C：
中原大学电子电机学士，企业管理硕士；5年以上证券从业经历，2002年
3月至2004年5月任宝来证券国际金融集团高级研究员；2004年5月至2007年1月，
任职于日盛证券投资信托股份有限公司，担任日盛美亚高科技基金及日盛小而美基金基
金经理；2007年1月至2007年9月，任元大证券投资信托股份有限公司元大双盈基金
基金经理。
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D：
-复旦大学经济学博士，6年证券基金从业经历。
行业专家，负责机械、汽
车行业研究。
2001年到2006年初，担任国泰君安证券研究所的机械行业高级研究员一职，2004、2005年连续两年被评为《新财富》机械行业最佳分析师的第一名。
E:
经济学硕士，六年证券、基金从业经历。
曾任中银国际证券、国信证券
研究员，中原证券研究所行业部经理，从事电力与电力设备行业研究。
入围2005、2006年《新财富》“电力设备业”最佳分析师。
以上团队组成人员均具有较高的专业技术，较强的风险控制能力，在同行业中业绩遥遥
领先。
尤其在大资金运作方面有其他投资者无可比拟的经验，不论收益和风险控制都能
做到恰到好处。
二：
主要投资项目
股票，公司债，机构基金，企业融资，期货，等金融衍生品。
高端客户的信托理财项目
预计创业阶段的本金运转周期时间初步为10-15个月，也就是说在这个时间以外运作的
资金为公司盈利资金，本金处于绝对安全可控的范围。
（详见第四章分析）
第一章投资环境分析以及私募基金前景
1.1环境分析
截至10月31日,今年已成立的25只债券基金首发规模超过800亿，基金已成为近期投资者最为关注的理财产品之一。
国内多家机构研究员认为，基金市场发展前景乐观，
基金的防御型投资模式也使其逐渐成为分散投资风险的较好选择。
基金最大特点就是低风险和相对固定的收益，与直接投资债券相比，个人投资者更
适合通过基金投资债券市场，原因一是债券基金能够在银行间这个主要的债券市场进行
投资，可选择投资的债券品种明显更加丰富；二是基金通过对不同种类和期限结构的债
券品种进行投资组合，可以较单只债券创造更多的潜在收益。
在这个鱼龙混杂的时期，为了让客户能较为深刻地了解市场环境，充分地发挥自有
资金的实力，下述几点：
1、中国人民银行在今年5月前公布的《信托投资公司管理办法》，明确了信托投资
公司可以进行资金信托，所以由于私募基金合法化以及政策支持力度加大，促使这一类
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型的公司拥有巨大的发展空间。
2、由于全球经济增长速度放缓、美国次贷危机、金融危机、国内的GDP增速放缓、股价泡沫、股改的失败、地质灾害等等因素，导致中国金融市场动荡加剧。
尤其股市大
幅度的下跌，从历史6124点到目前的1700点，调整幅度74%。
不论从任何方面讲股市的投资价值逐步显现，各种金融类产品（尤其股价）几乎在12个月中回到了历史阶段低位！
市盈率达到12.76处在历史同期最低水平，个股投资泡沫基本被清洗！
3、然而在这轮急速下跌中，股市的风险逐步释放完毕，资本市场越跌机会越大，
投资机会清晰，风险相对较小，对于私募基金而言是历史性的机会！
不论从自身还是外力讲都存在爆发性的业绩增长！
私募基金主要投资对象就是股票和金融市场，而现在正
是这个市场的底部阶段，再加上我们专业化的投资团队的互助合作，所以此时果断介入
机会将远远大于风险！
4、虽然从目前的情况来看，欧美和香港地区股票市盈率已经降至10倍，市净率回落到1.3倍左右；中国A股市盈率回落到13倍左右，市净率回落到1.9倍左右；中国深圳B股市盈率回落到6倍左右，市净率回落到0.7倍左右。
但是就在这样的环境中，摩
根AC全球指数与摩根新兴市场指数的动态市盈率分别为10.4倍和8.1倍！
在正常的交易年份里，成熟市场的市净率一般在2倍左右，市盈率一般在15倍左右；而新兴市场市盈率一般在20倍至25倍左右，市净率在3倍左右。
5、由于政策对市场的支持的力度也不断放大，从货币紧缩到现在的信贷松动，印
花税的2次下调和单边征收，对于市场和私募基金的交易成本已经降到最低；到有融资
融券和股指期货将对私募资本的有效放大也起到杠杆作用；以及中央连续推出经济刺激
计划来促动内需刺激经济增长，对于证券业来说也无疑是重大利好，市场重新走入上升
趋势将不久已！
所以在这个阶段内成立的私募基金将如鱼得水，在充分释放完风险的市
场中，将迎来一次难得的机遇！
1.2私募基金阳光化
1、经过这几年的发展，私募基金也越来越规模化。
根据一组数据统计，目前我国
一直处于灰色状态的私募证券基金规模至少在1万亿以上，资本市场中的私募基金总规
模可能在7000－8000亿元，大约占证券市场总交易金额的30％左右，已经成为资本市场中非常重要的组成部分！
2、私募基金的增长速度也极为迅猛，目前全国私募基金的规模大概比2001年时增长了30％－50％，所以政策现在趋向私募基金阳光化。
做为投资行业内收益最大的行业，
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私募基金公司的崛起已经是必然的结果。
3、私募基金公司主要的收益来源于两个方面：
其一，依靠公司的投资经理团队用公司自有资金投资证券类衍生产品，这个占收
益的40%左右。
其二，私募基金的信托投资和管理收益。
其主要表现在资产管理或是信托投资。
这个占总收
益的60%左右。
业务范围还包括投资管理、投资咨询、投资顾问等。
4、国家制度的完善，促使私募基金从幕后走到前台，这个一个发展良机在政策大
力的扶持下一定能走向正规。
以下是通过我们深入调研后，确定属实的国内外新兴私募
基金市场操作的成功案例：
1）2003年3月软银亚洲以4000万注资盛大网络，成为当时中国互联网业最大规
模的私募融资。
2）2004年5月13日，盛大网络成功登陆纳斯达克。
3）2005年7月软银亚洲撤出盛大，兑现5.6亿，从4000万到5.6个亿，不到三
年，投资收益高达1400%。
4）在06年3月份，私募基金鼎晖公司调研到000553沙隆达题材非常不错，有以
下特点：
1>业绩大幅增长，年度同比增长600%以上；
2>在06年的1000多家上市公司中第一家提出06年度有10送10股得好题
材，董事长
说，一定要在股东大会上提请通过10送10的方案，这就给出了未来这只
股票将会成为大牛股；
5、私募基金明达投资的刘明达调研，并先于公募基金发现优质股票。
2003年初，刘明达在多个主要一线城市进行市场调研，实地了解张裕（000869）的销售策略和市场情况，其后坚定持有张裕。
在其买入张裕一年后，其他公募基金才陆续进入该股票。
2004年投资苏宁电器（49.83,-3.05,-5.77%）后，通过在多个城市的调研，刘又向苏宁电器提出
了具体建议。
2005年6月，明达投资推出“傻瓜投资组合”，以2005年6月3日的收盘价为基准，在沪深两市交易价格排名中前20名的公司中选出10只个股【分别是：
苏宁电器、中兴通讯（56.81,-3.22,-5.36%）、云南白药（37.21,0.71,1.95%）、登海种业（11.90,-1.00,-7.75%）、张裕A（61.90,-2.40,-3.73%）、贵州茅台（120.83,-3.00,-2.42%）、小
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商品城（96.77,-6.24,-6.06%）、马应龙（60.99,-2.79,-4.37%）、同仁堂、上海机场
（39.79,0.08,0.20%）】，以1亿元资金规模各买10%，作为一个长期投资组合，三年内不
做任何操作，每月公布一次市值，截至2007年3月30日，该组合的收益率已达298.35%！
因此，通过公司实力的分析我们就带领客户不断前进，我们在06年3月份在该股价不到3元就进入了，之后该股在两个月内，股价从2.8元左右一路涨到4.75元，涨幅高达70%以上。
之后股价更是一路飙升至现在的16.19元，涨幅更是高达535%，而时间仅仅只有一年。
第二章私募基金的组织与管理
2．1．1私募基金企业的组织机构图
根据中国的实际情况，拟筹建的私募基金将根据《公司法》采用有限责任公司方式组建。
基金公司组织机构示意图
2．1．2董事会
董事会由风险投资公司的主要投资者和主要管理人员组成。
投资者根据投资协议或
承诺为投资基金提供资金，确保基金能够投入运行。
选择合适的管理者进行合作，负责
风险基金的管理、投资和回收，对基金的运行状况进行审计和监督，确保基金的正常运
行，从而从投资中获取高额回报。
2．1．3管理机构
由管理者组建风险基金的管理机构，它是风险基金的日常管理和运作基础。
管理机
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构对董事会负责，负责整个基金的组织与日常运营工作。
主要工作包括：
1、基金财务管理；
2、向董事会建议基金的投资方向与投资原则；
3、向董事会推荐投资经理，负责招幕投资经理，为投资经理创造必要的工作条件、
管理和监督
投资经理的工作；
4、组织和管理风险基金的专家顾问团对风险基金投资的风险企业依照投资协议进行
管理、监控、
策划、组织并负责运作投资的回收；
5、控制和防范投资风险；
6、对各投资经理申报的投资项目组织评估、风险投资决策分析报告；
7、召集董事会或董事会指定的投资决策委员会决策风险投资；
8、组织投资谈判，管理投资协议；
9、投资基金其他日常性工作。
管理机构是投资公司的核心机构，负责有效的组合各种资源（人力、资金、技术、
关系等），使之协调一致，在投资基金的运行中发挥最大效益。
管理机构下设以下部门：
行政部/人力资源部：
负责公司日常行政事务的管理工作及公司人力资源的管理工作
财务部：
负责公司财务工作
审计部：
负责审计公司投资经理的工作情况
法律部：
负责处理公司日常法律事务
项目管理部：
负责对公司投资项目的跟踪管理工作，包括收集日常数据，定期或不
定期查访项目实际进展情况。
规划发展部：
根据中国政治形势、经济形势的发展情况及相关产业的变化和趋势，
对基金的中长期运行进行规划和建议。
管理公司：
由职业经理人员构成，负责参与投资公司的管理工作。
2．私募基金的融资和资本构成
私募基金公司的融资根据资金来源情况的不同和资金到位计划的不同，以及资金还
款计划的不同，可以分为基本保证金，计划内可控有效资金，计划外可控有效资金。
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基本保证金：
是成立私募基金并使其能够正常运行的基本保证资金。
原则上基本保
证金在私募基金生存期内是不允许投资者撤回。
它与一般意义的股本金不同之处在于它
的增值部分可以提前返回投资者。
计划内可控有效资金：
投资者在确定的时间投入进基金，允许基金使用固定时长的
资金。
一般为长期融资，资金在基金内至少停留3年。
计划外可控有效资金：
资金进入基金的时间未知，但资金进入公司后，投资者承诺
短期内不撤回资金，确保资金在基金内停留一个相对稳定的固定时长。
一般要求资金至
少在基金内停留3年。
3．基金规模
综合目前我国国内客观的经济发展阶段和各种客观情况、资本市场的发展情况以及
资金需求，参照国外私募基金的发展经验和教训，在目前私募基金，计划基本保证金至
少为5亿人民币，加上计划内可控有效资金与计划外可控有效资金，基金最多融资100
亿人民币，最佳状态为融资20亿人民币。
第三章私募基金的市场策略
3．1私募基金的市场定位
3．1．1企业的不同发展阶段及其特征
处在不同发展阶段的私募基金有不同的经营特征，相应的具有不同的风险特征和风险程
度，对私募基金的要求也是不尽相同。
1、创业阶段
私募基金企业的特点：
1、仅有构想和概念或很原始的投资产品原型；
2、只有创办者或技术专家，没有管理人员；
3、公司规划完整；
4、进行正式的市场研究。
5、私募基金企业的经营目标：
6、投资思路清晰；
7、建立企业，组成管理团队；
8、制定较为详细的企业发展规划。
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潜在的风险：
1、投资的品种（股票或是债券等）没有达到预期收益；
2、创业家无法有效地管理企业，无法引进满意的经理人员；
3、对私募基金公司的要求及特点：
4、提供资金，但数额一般较小，在几十万至几百万人民币之间；
5、帮助寻找高级经营管理者，帮助创业者把企业建立起来，制定可行的阶段性发
展计划；
6、预期的投资回报率较高，一般在50%以上，失败可能性为20%以上。
2、成长阶段
私募基金企业的特点：
1、私募基金有一部分客户；资金逐步累积；
2、需要进行细致的市场研究与开拓；
3、具有很大的风险控制能力。
私募基金的经营目标：
1、在财富累积后继续新的投资热点；
2、建立客户网络；
3、增加私募公司的金融产品，降低运作成本。
潜在的风险：
1、市场突发特大利空让市场垮塌（概率0.91%）；
2、市场没有预期的容量和增长速度；
3、无法建立有效的客户渠道；
3．2专业化投资策略
3．2．1组合投资与专业化投资
为了降低投资私募基金的投资风险，一般基金采用两种基本投资策略：
组合投资：
扩大投资对象数目，减少投资对象的相关性，从而降低整体投资风险；
由于受到基金资本数额、投资的交易成本、管理成本的制约，我们筹建
的基金在创建阶段不适合采用组合投资策略。
3．3投资规模
考虑到管理每个投资项目要花费的时间和成本以及基金预计拥有的资本数量及人
力资源情况，并参考国际惯例，基金单个项目的投资规模为100-3000万人民币之间，
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一般投资总额度在总资金的60%。
也就是说，我们拥有100亿资金的情况下，为了有效的控制风险我们投资的额度在50亿左右，其余资金分散风险。
风险控制主要采取以下七种方法控制风险：
1、严格执行业务计划书：
投资经理对业务计划书的审核十分严格，计划书反复修改
后，确定盈利目标和一定时间内达到某一经营目标的要求，投资经理会经常检查
这些分阶段目标是否实现，如果发现企业的经营方向偏离业务计划书或者创业家
没有完成阶段目标，就会找出原因，解决问题，来控制风险。
2、分段投资：
投资经理每次投入的资金量是足够让风险企业发展到下一阶段所需要
的资金，严格控制预算，保留放弃投资解散企业的权力，来减少损失。
3、组合投资：
投资多个品种、多个渠道来分散风险，避免因行业周期性和市场不可
预测带来的风险。
4、联合投资：
与其他投资经理一起分离信息、评估考察市场、提高决策水准，来减
少风险，充分利用几个基金公司的人力资源、网络资源和业务专长，同时可减小
每家投资公司的资金压力。
5、投资多个阶段：
分别投资创立期、成长期和扩张期多个阶段的企业，而不是只投
资一个阶段，使资金回收期能间隔交替，而不是集中在某一阶段回收，避免因为
股票市场不景气而无法套现资金。
6、追加募资：
投资经理不断向机构和投资者募集新的资金保持充分的资金来源，随
时可以投资好的项目，同时要有多元化的资金来源渠道。
7、合同制约：
通过投资协议中的肯定性条款和否定性条款来规范公司的行为，确保
信息披露的及时准确，制约公司可能有的不当行为或失误，通过合约补偿来保护
投资方的利益。
第四章私募基金经济效益分析
4．1经济效益分析
4．1．1投资结果分类及投资盈利目标
根据投资的收益情况，将投资结果划分为以下五类：
1、普通：
投资的项目收益远低于预期的效益，在收回投资的基础上，投资收益仅仅够
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冲销在投资过程中发生的各种费用。
2、成功：
投资项目成功带来预期收益。
3优异：
投资项目非常成功，给投资者带来巨额收益。
基金在不同阶段投资计划各种结果情况在总投资中占的比例见下表：
表：
不同阶段投资各投资结果占总投资比例：
ABCDE
5%-10%10%-20%30%-40%20%-30%5%-10%创业期
1%-5%10%-20%20%-30%30%-40%5%-10%成长期
05%-10%40%-50%30%-40%1%-5%扩张期
020%40%40%0成熟期
计划达到的盈利目标为：
阶段资金回收年限预期年期末投资
A盈利率回报倍数
BC
540%-60%15-27创业期
330%-50%4-8成长期
220%-40%1-4扩张期
125%0.25-2成熟期
注明：
C=（1+B）A-1
4．1．2投资收益估算
为了便于编制投资收益估算表，我们做出以下假设：
1、基金总的可用于投资的资金为50亿人民币，分三年融资到位，第一年融资5亿，第二年融资15亿，第三年融资30亿。
2、基金投资期为10年，为了确保在第15年能够收回全部收益，从第9年开始，基金不在投资创业期企业，从第11年开始，基金停止新的投资项目。
3、第一年创业期、成长期、扩张期企业投资比例为40%：
40%：
20%4、第二年创业期、成长期、扩张期、成熟期企业投资比例为30%：
30%：
30%：
20%
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5、第三年至第八年，创业期、成长期、扩张期、成熟期企业投资比例为40%：
30%：
20%：
10%。
6、第九年至第十年，成长期、扩张期、成熟期企业投资比例为50%：
30%：
20%。
7、投资于不同阶段的高科技企业的资金回收年限及预期盈利率见下表：
阶段资金回收年限预期盈利率回报倍数
752%19创业期
540%7成长期
330%3扩张期
130%成熟期0．30
8、当年投资预期收益=创业期投资*19+成长期投资*7+扩张期投资*3+成熟期投资*0.30
年份基金总金投入回收的资金可用于投资创业期投成长期投扩张期投成熟期投预期收益当期收回的累计收回的收
额资金的资金资额资额资额资额收益益
1550.005.002.002.001.000.0055.00
220150.0015.006.004.503.001.50154.95
350301.5031.5012.609.456.303.15325.400.450.45
45004.154.151.661.250.830.4242.873.954.40
55003.423.421.371.020.680.3435.289.1213.52
65008.648.643.462.591.730.8689.2733.0046.52
75006.196.192.481.861.240.6263.9934.2580.77
850012.7512.755.103.832.551.28131.73106.38187.16
950010.2510.250.005.123.072.0545.71128.28315.44
1050016.9116.910.008.465.073.3875.43250.90566.34
110010.190.000.000.000.000.000.0058.35624.69
12006.300.000.000.000.000.000.0048.19672.88
130012.360.000.000.000.000.000.00107.68780.56
14007.600.000.000.000.000.000.0082.95863.50
150013.560.000.000.000.000.000.00156.111019.62
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50113.8134.6640.0825.4813.601019.621019.62合计
在上述假设成立的情况下，我们编制投资收益估算表如下投资盈利估算表（单位：
亿）：
从上表可以看出：
1、投资十年总收益为1019.62亿。
2、到第六年，基金累计获得收益46.52亿，加上当年回收的资金8.64亿，共55.16亿，
收回成本。
3、为了确保在第十五年基金能够按时收回全部收益，第九年与第十年基金不再投资于
创业期企业。
4、到第十五年，基金收回全部收益。
5、风险基金的资金流动率低，在基金运行的10年中，资金仅流动了2.28次5．2竞争
情况分析。
目前国内刚刚成立了一些私募基金公司，虽然有了一定条件，但总的来说还存在以下问
题：
1、中国国内自身的私募资本的主要来源是银行贷款，风险资本规模偏小。
2、投资过程不规范、随意性大。
3、缺少真正的私募积基金或企业，小规模企业较多。
4、缺少优秀的私募基金。
5、投资管理问题，主要表现在：
以分代管：
为减少风险，投资项目过于分散，失去控制
以数代管：
只是看看统计报表的表面数据，缺乏对数据深入的分析，不深入企业进
行调查了解，使风险管理流于形式
以权代管：
基金公司的决策层受到传统的行政级
升级会员 