中级财管69讲第64讲股票分割与股票回购股权激励.docx
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中级财管69讲第64讲股票分割与股票回购股权激励
四、股票分割与股票回购
（一）股票分割
1.含义与作用
含义
股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为
作用
（1）降低股票价格
（2）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心
【提示】反分割又称股票合并或逆向分割，是指将多股股票合并为一股股票的行为。
反分割显然会降低股票的流通性，提高公司股票投资的门槛，它向市场传递的信息通常都是不利的。
【教材例9-24】某上市公司在2017年年末资产负债表上的股东权益账户情况如表9-11所示：
表9-11 单位：
万元
普通股（面值10元，发行在外1000万股）
10000
资本公积
10000
盈余公积
5000
未分配利润
8000
股东权益合计
33000
要求：
（1）假设股票市价为20元，该公司宣布发放10%的股票股利，即现有股东每持有10股即可获赠1股普通股。
发放股票股利后，股东权益有何变化？
每股净资产是多少？
（2）假设该公司按照1∶2的比例进行股票分割。
股票分割后，股东权益有何变化？
每股净资产是多少？
（1）发放股票股利后股东权益情况如表9-12所示。
表9-12 单位：
万元
普通股（面值10元，发行在外1100万股）
11000
资本公积
11000
盈余公积
5000
未分配利润
6000
股东权益合计
33000
每股净资产为：
33000÷（1000+100）=30（元/股）。
（2）股票分割后股东权益情况如表9-13所示：
表9-13 单位：
万元
普通股（面值5元，发行在外2000万股）
10000
资本公积
10000
盈余公积
5000
未分配利润
8000
股东权益合计
33000
每股净资产为：
33000÷（1000×2）=16.5（元/股）。
2.股票分割与股票股利的比较
内容
股票股利
股票分割
不同点
（1）面值不变；
（2）股东权益结构变化（股本增加、未分配利润减少）；
（3）属于股利支付方式
（1）面值变小；
（2）股东权益结构不变；
（3）不属于股利支付方式
相同点
（1）普通股股数增加；
（2）每股收益和每股市价下降；（3）资产总额、负债总额、股东权益总额不变。
（4）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号
【例题·2018（卷Ⅱ）·判断题】股票分割会使公司股票总数增加，但公司股本总额不变。
（ ）
【答案】√
【解析】股票分割，又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。
股票分割一般只会增加发行在外的股票总数，但不会对公司的资本结构产生任何影响，即股本总额不变。
【例题•单选题】下列各项中，受企业股票分割影响的是（ ）。
（2015年）
A.每股股票价值
B.股东权益总额
C.企业资本结构
D.股东持股比例
【答案】A
【解析】股票分割在不增加股东权益的情况下增加了股份的数量，股东权益总额及其内部结构都不会发生任何变化，变化的只是股票面值。
所以，选项A正确。
【例题•单选题】甲公司目前普通股400万股，每股面值1元，股东权益总额1400万元。
如果按2股换成1股的比例进行股票反分割，下列各项中，正确的是（ ）。
A.甲公司股数200万股
B.甲公司每股面值0.5元
C.甲公司股本200万元
D.甲公司股东权益总额700万元
【答案】A
【解析】每股面值=1×2=2（元），股数=400/2=200（万股），股本=200×2=400（万元），股东权益总额不变，仍为1400万元。
所以选项A正确。
【例题•计算题】丁公司2017年末的资产总额为60000万元，权益资本占资产总额的60%，当年净利润为7200万元，丁公司认为其股票价格过高，不利于股票流通，于2017年末按照1∶2的比例进行股票分割，股票分割前丁公司发行在外的普通股股数为2000万股。
根据2018年的投资计划，丁公司需要追加9000万元，基于公司目标资本结构，要求追加的投资中权益资本占60%。
要求：
（1）计算丁公司股票分割后的下列指标：
①每股净资产；②净资产收益率。
（2）如果丁公司针对2017年度净利润采取固定股利支付率政策分配股利，股利支付率为40%，计算应支付的股利总和。
（3）如果丁公司针对2017年度净利润采取剩余股利政策分配股利。
计算下列指标：
①2018年追加投资所需要的权益资本额；②可发放的股利总额。
（2018年试卷Ⅰ）
【答案】
（1）①分割后股数=2000×2=4000（万股）
股东权益总额=60000×60%=36000（万元）
分割后的每股净资产=36000/4000=9（元）
②分割后净资产收益率=7200/36000×100%=20%
（2）应支付的股利总和=7200×40%=2880（万元）
（3）①2018年追加投资所需要的权益资本额=9000×60%=5400（万元）
②可发放的股利总额=7200-5400=1800（万元）。
（二）股票回购
1.股票回购的含义及相关规定
（1）含义
股票回购是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
（2）公司法相关规定
可以收购的情形
注销或转让期限
（1）减少公司注册资本
应当自收购之日起10日内注销
（2）与持有本公司股份的其他公司合并
应当在6个月内转让或者注销
（3）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份
（4）将股份用于员工持股计划或者股权激励
这三种情形，公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的10%，并应当在3年内转让或者注销。
（5）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券
（6）上市公司为维护公司价值及股东权益所必需
2.股票回购的动机
现金股利的替代
当公司有富余资金时，通过回购股东所持股票将现金分配给股东
改变公司的资本结构
会提高公司的财务杠杆水平
传递公司信息
一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值被低估而采取的应对措施
基于控制权的考虑
巩固既有控制权；股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，从而可以有效地防止敌意收购
3.股票回购的影响
（1）有利影响
回购情况
回购影响
（1）符合股票回购条件的多渠道回购方式允许公司选择适当时机回购本公司股份
进一步提升公司调整股权结构和管理风险的能力，提高公司整体质量和投资价值。
（2）因实施持股计划和股权激励的股票回购
形成资本所有者和劳动者的利益共同体，有助于提高投资者回报能力
（3）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券实施的股票回购
有助于拓展公司融资渠道，改善公司资本结构
（4）当市场不理性，公司股价严重低于股份内在价值时，为了避免投资者损失，适时进行股份回购
有助于稳定股价，增强投资者信心。
（5）上市公司通过履行信息披露义务和公开的集中交易方式进行股份回购
有利于防止操纵市场、内幕交易等利益输送行为。
（2）不利影响
股票回购若用大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。
【例题•多选题】下列属于股票回购缺点的有（ ）。
A.股票回购易造成公司资金紧缺，资产流动性变差
B.股票回购可能使公司的发起人忽视公司长远的发展
C.股票回购容易导致公司操纵股价
D.股票回购会使股价下跌
【答案】AB
【解析】股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，从而可以有效地防止恶意收购。
上市公司通过履行信息披露义务和公开的集中交易方式进行股份回购，有利于防止操纵市场、内幕交易等利益输送行为。
总结
股票回购与股票分割（及股票股利）的比较
内容
股票回购
股票分割及股票股利
股票数量
减少
增加
每股市价
提高
降低
每股收益
提高
降低
资本结构
改变，提高财务杠杆水平
不影响
控制权
巩固既定控制权或转移公司控制权
不影响
【例题•单选题】股票回购对上市公司的影响是（ ）。
（2017年）
A.有利于保护债权人利益
B.分散控股股东的控制权
C.有利于降低公司财务风险
D.降低资产流动性
【答案】D
【解析】股票回购若用大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，降低偿债能力，因此不利于保护债权人的利益，而且会提高公司的财务风险，选项A、C错误，选项D正确。
进行股票回购，减少股份供应量，会集中控股股东的控制权，选项B错误。
【例题•多选题】在下列各项中，能够增加普通股股票发行在外股数，但不改变公司资本结构的行为的有（ ）。
A.股票股利
B.增发普通股
C.股票分割
D.股票回购
【答案】AC
【解析】增发普通股会增加普通股股数，但也会改变资本结构；股票回购会减少普通股股数。
所以选项A、C正确。
【例题•判断题】由于信息不对称和预期差异，投资人会把股票回购当做公司认为其股票价格被高估的信号。
（ ）（2017年）
【答案】×
【解析】由于信息不对称和预期差异，证券市场上的公司股票价格可能被低估，而过低的股价将会对公司产生负面影响。
一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值被低估而采取的应对措施。
因此本题说法错误。
五、股权激励
（一）含义
股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。
（二）股权激励模式
1.股票期权模式
含义
指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的条件购买本公司一定数量股份的权利
需注意的问题
（1）激励对象获授的股票期权不得转让、不得用于担保或偿还债务；
（2）《上市公司股权激励管理办法》规定股票期权授权日与获授股票期权首次可行权日之间的间隔不得少于12个月。
股票期权有效期内，上市公司应当规定激励对象分期行权，每期时限不得少于12个月，后一行权期的起算日不得早于前一行权期的届满日。
每期可行权的股票期权比例不得超过激励对象获授股票期权总额的50%。
优点
（1）能够降低委托-代理成本，将经营者的报酬与公司的长期利益绑在一起，实现了经营者与企业所有者利益的高度一致，使二者的利益紧密联系起来，并且有利于降低激励成本
（2）可以锁定期权人的风险，由于经营者事先没有支付成本或支付成本较低，如果行权时公司股票价格下跌，期权人可以放弃行权，几乎没有损失
缺点
（1）影响现有股东的权益；
（2）可能遭遇来自股票市场的风险；
（3）可能带来经营者的短期行为
适用性
适合那些初始资本投入较少，资本增值较快，处于成长初期或扩张期的企业，如网络、高科技等风险较高的企业等
2.限制性股票模式
含义
是指激励对象按照股权激励计划规定的条件，获得的转让等部分权利受到限制的本公司股票。
【提示】限制性股票模式在解除限售前不得转让、用于担保或偿还债务。
解限的条件
指公司为了实现某一特定目标，公司先将一定数量的股票赠与或以较低价格售予激励对象。
只有当实现预定目标后，激励对象才可将限制性股票抛售并从中获利；若预定目标没有实现，公司有权将免费赠与的限制性股票收回或者将售出股票以激励对象购买时的价格回购
优点
在限制期间公司不需要支付现金对价，便能够留住人才
缺点
缺乏一个能推动企业股价上涨的激励机制，即在企业股价下跌的时候，激励对象仍能获得股份，这样可能达不到激励的效果，并使股东遭受损失
适用性
对于处于成熟期的企业，由于其股价的上涨空间有限，因此采用限制性股票模式较为合适
3.股票增值权模式
含义
指公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值额
特点
激励对象不用为行权支付现金，行权后由公司支付现金、股票或者股票和现金的组合
优点
比较易于操作，审批程序简单，无须解决股票来源问题
缺点
由于激励对象不能获得真正意义上的股票，激励效果相对较差。
其次，公司方面需要提取奖励基金，从而使公司的现金支付压力较大
适用性
比较适合现金流量比较充裕且比较稳定的上市公司和现金流量比较充裕的非上市公司
4.业绩股票激励模式
含义
指公司在年初确定一个合理的年度业绩目标，如果激励对象经过大量努力后，在年末实现了公司预定的年度业绩目标，则公司给予激励对象一定数量的股票，或奖励其一定数量的奖金来购买此公司的股票
优点
激励对象获得激励股票后便成为公司的股东，与原股东有了共同利益，会更加努力地去提升公司的业绩，进而获得因公司股价上涨带来的更多收益
缺点
由于公司的业绩目标确定的科学性很难保证，容易导致公司高管人员为获得业绩股票而弄虚作假，同时激励成本较高，可能造成公司支付现金的压力
适用性
比较适合业绩稳定型的上市公司及其集团公司、子公司
总结
股权激励模式
适用范围
推动企业股价上涨的激励机制
激励对象是否为行权支付现金
激励结果
达到目标
未达到目标
股票期权模式
成长初期或扩张期的企业，风险较高的企业
有
是
行权买股票
不行权
限制性股票模式
处于成熟期的企业
缺乏
否
预先得到股票，达到目标才能抛售
公司有权将股票收回
股票增值权模式
现金流量比较充裕且比较稳定
有
否
得到增值额（现金、股票或组合）
没有收益
业绩股票模式
适合业绩稳定型的公司
缺乏
否
达到目标才给与股票
得不到股票
【例题•单选题】若激励对象没有实现约定目标，公司有权将免费赠与的股票收回，这种股权激励是（ ）。
（2017年）
A.股票期权模式
B.业绩股票模式
C.股票增值权模式
D.限制性股票模式
【答案】D
【解析】限制性股票模式下公司为了实现某一特定目标，公司先将一定数量的股票赠与或以较低价格售予激励对象。
选项D正确。
【例题•单选题】上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的条件购买本公司一定数量股份的权利，这种股权激励模式是（ ）。
（2013年改编）
A.股票期权模式
B.限制性股票模式
C.股票增值权模式
D.业绩股票激励模式
【答案】A
【解析】股票期权模式是指上市公司赋予激励对象在未来一定期限内以预先确定的条件购买本公司一定数量股份的权利。
激励对象获授的股票期权不得转让、不得用于担保或偿还债务。
【例题•判断题】业绩股票激励模式只对业绩目标进行考核，而不要求股价的上涨，因而比较适合业绩稳定的上市公司。
（ ）（2015年）
【答案】√
【解析】业绩股票激励模式只对公司的业绩目标进行考核，不要求股价的上涨，因此比较适合业绩稳定型的上市公司及其集团公司、子公司。
本章总结
（1）销售预测分析的方法；
（2）销售定价管理的方法；
（3）纳税管理；
（4）各种股利理论的主要观点；
（5）各种股利分配政策的特点及应用；
（6）确定利润分配政策应考虑的因素；
（7）股票股利、股票分割、股票回购对公司的影响；
（8）股权激励模式的种类、特点及适用性。
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