《每日A股参考》1113.docx

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《每日A股参考》1113

每日A股参考

以下供证券营业部内部使用（2007/11/13）

说明：

产品所载对证券市场、证券品种的趋势预测，以及具体投资建议的内容，均来自有证券咨询执业资格人士或机构的观点或研究结论。

本产品只是选择性摘录编辑，不承担任何责任。

出现有力度反弹可能性较小不具备太大可操作性

【博览财经报道】周一沪深两市最终各收一十字形K线，共成交1284亿，两市成交量基本持平，市场观望气氛浓厚。

消息面上，央行11月10日再次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是年内央行第九次动用存款准备金率。

各存款类金融机构从11月26日起执行新标准后，准备金率已达13.5%，刷新了准备金率自1985年统一以来的新高。

另外，日前，“投资中国——2007上海证券期货国际论坛”在上海举办。

论坛上透露出的信息显示，股指期货的相关工作已设计完成，目前中金所正按照“成熟一家发展一家”的指导思想加快会员建设工作，很快就会有新会员名单公布。

此外，钢材期货在酝酿推出，期权产品亦列入了中期所的议事日程。

盘中看，中国石油、工商银行等权重股继续下挫，对股指拖累较大；有色金属，煤炭石油，钢铁等板块个股位于跌幅榜前列。

渤海投资认为，有两点需引起重视，一是热点的演变格局有所变化，科技股等二、三线的中小市值品种出现逆势逞强的走势，华东科技等品种更是涨幅居前，看来机构资金的动向出现积极的变化。

二是市场出现相对乐观的信息，如关于基金持续营销的信息就是如此，这也是午市后A股市场有所逞强的动力之力。

而正由于此，上证指数形成阳十字星，对此，可能意味着短线调整到位。

广发证券认为，投资者在大盘连续下跌后对股指反弹有所预期，是股指回升的主要原因，但由于目前大盘走弱已成定局，在目前的位置上出现有力度反弹的可能性较小，盘中反弹并不具备太大的可操作性，前期未及出逃的投资者在这种盘中反弹中，不仅不宜加仓，反而应视之为难得的减仓机会。

九鼎德盛认为，从技术上分析，经过连续的急挫后，市场的做空动能得到集中释放，市场绝对跌幅超过1000点，尤其是沪指已逼近5000点大关，技术上有反抽要求，日K线收出一带长下影的十字星，预示市场有望探出短期底部，盘中超跌反弹呼之欲出，并有望回抽60日均线。

而量能将直接决定着反弹的高度。

世基投资认为，周一大盘在逼近5000点整数关口后小幅反弹，但是盘中动向显示，反弹依然没有多少资金响应，这导致反弹力度有限，股指仅仅重回5100点之上就后继乏力。

开始围绕5100点弱势整理。

工商银行、中国银行跌幅超过4％，带动银行股走软是下午主要做空动力，而以宝钢股份、武钢股份为代表的钢铁股出现整体性的反弹则成为带动大盘反弹的动力。

不过仅仅依靠钢铁股显然难以激发市场的人气。

中国石油、中国石化以及银行板块中的人气品种如果能出现回升才有可能带动大盘反弹。

建议关注权重股动向。

武汉新兰德表示，从形态上看，两市均收出长长的下影线，下方支撑十分明显。

自11月1日以来，股指连续杀跌，短线蕴含了反弹动能，多方很可能藉此契机展开反弹。

KDJ指标中K、D、J三值均处于低位，短线有金叉的趋势。

成交量上看，周一的成交量较上几个交易日出现一定的放大，资金活跃度再度提高。

而在连续杀跌后，多方积聚了反弹的动能，表现在个股上，部分超跌个股的反弹欲望也比较浓厚，预计短线有望持续反弹，超跌个股将成为市场的主流。

（GJB）

5032点不是本轮调整的终极目标

【博览财经报道】周一盘中跌幅最大的是煤炭和有色金属两个板块，房地产板块则逆市飘红，银行板块仅小幅下跌。

短期内上述四大板块的动向对大市走向有重大影响，空头还能不能在煤炭、有色金属两个板块中大举做空？

两大板块大幅下跌后会不会产生大力度的反弹？

多头在房地产和银行两类个股中的做多力度有多大？

基金三季报显示，煤炭、有色金属两大类股票仍是基金重仓品种，从10月初至今的资金流向统计情况看，基金在这两类个股中陆续小规模减仓，总体减仓幅度不大。

那么，两大板块的走势对基金净值有着重大影响，基金对待两类个股的态度直接影响它们的走势。

事实上，目前的状况中基金管理人也处于进退两难的境地：

如果继续减仓，意味着净值继续大幅下跌，这是不愿意看到的结果；如果维护重仓股走势，势必延缓减仓动作，过度炒作后重仓持有的股票正是他们心头急欲放下的大石头，延缓减仓也是不想要的结果。

矛盾心态中基金的态度不会很明朗，基金与基金之间由于操作思路不同而相互博奕，结果将是煤炭、有色金属的急跌走势得到缓和，两大杀跌板块走势缓和将有利于股指企稳反弹。

银行股是基金重仓坚守的最后一个阵地，虽然近几个交易日承受大市跳水的压力股价有所回调，但整体上仍属强势品种，从中可见基金并没有在这个板块中大举减仓。

从二级市场走势看，房地产板块近期明显强于大市，这种走势首先与该板块先于大市调整有关，其次是市场主力采取人弃我取的战术逢低介入其中做多延缓了股价跌势。

在现今市场气氛下，包括机构和散户在内的多头没有勇气在这两个板块中大举做多，如果指数出现止跌回升的迹象，则多头可能借势做多银行和地产股。

也就是说，大盘走势和银行、房地产股走势的关联度颇大，两者还有互相刺激的正反馈作用。

值得注意的是，前三季主力重仓的有色金属、煤炭石油、银行、房地产等板块由于过度炒作，其中多数个股股价已缺乏想象空间，后市即使反弹，反弹过程中难免受主力减仓打压，几大板块中期走势不容乐观。

几大板块之外的中小盘股在此前的调期周期内跌幅巨大，系统杀跌过程中一批质地优良的中小盘股被错杀，股价严重超跌，这一盘面现象不可能不引起主力的关注。

如果主力有意调整做多策略，将做多重点转向超跌的中小盘股，可能引领市场投资风格转变，价值投资风格逐步转向成长投资，大盘蓝筹股将退出主流热点行列，中小盘成长股成为市场新宠，反弹过程中中小盘成长股有望成为做多的主要品种。

综上所述，短期内做空力量将减弱，周二盘中多头能量有望逐渐积聚，最终多头能量爆发引发股市大幅反弹。

如果市场产生大幅反弹，盘中热点可能不再是上述四大板块，而是超跌后的中小盘成长股。

周二大市先抑后扬，上午探底回升，下午有望产生较大幅度的反弹，上证指数支撑位5100点，阻力位5350。

5032点不是本轮调整的终极目标，反弹结束后还有一轮较大幅度的下跌。

（广州万隆）

未来市场下跌触发点仍将存在

【博览财经报道】国泰君安研究员翟鹏表示，随着政策面的迅速收紧、港股助涨效应被助跌效应替代和基金操作的日趋谨慎，市场流动性已显疲态，中期调整已到来。

中期调整是指周期在2个月以上，幅度在25%以上的大盘调整。

考虑到流动性对市场的影响，目前基金新发规模急剧减少，如果认为这个相关关系有效的话，那么沪深300指数未来一段时间仍有10％的下跌空间，也就是说，上证指数正常调整到4800－5000点，考虑到情绪因素，低点可能在4500点。

而周末的央行上调存款准备率或许被市场认为是利空出尽的信号，因此本周或有反弹，但维持观点保持不变。

由于未来市场下跌触发点仍将存在。

这是为什么周末的上调存款准备率只会使得市场反弹，在流动性不足的环境下，一些早就存在的负面因素的影响被成倍放大。

1、3季报不理想的有色和钢铁板块被市场抛弃。

近期国际市场铜价下降较快，但远比不上云铜和江铜的股价下降速度快。

2、受益于牛市的保险和证券板块跌幅居前。

3、中石油的挤出效应导致权重股被抛售，而没足够的流动性来接盘导致市场暴跌。

4、中石油的高开低走导致化工板块被拖累。

（埃克森美孚最近在美股跌幅也较大，这可能是导致港股中石油下跌的一个原因）

5、港股的影响：

过去的一周中，恒指全周暴跌1685点或5.53%，创下十年来单周最大跌幅；而上证综指全周大跌8%，创出自1998年8月份以来的最大单周跌幅。

两个市场同时大跌显示这两个市场的联动性随着中石油的A股上市，达到前所未有的高度。

A股很难脱离港股的束缚，独自上涨。

而且，从短期来看，港股在未来的2个月内，还将下跌10-15%。

而这将对A股中的大盘股有很大的拖累作用。

长期来说，业绩优秀、流动性好的蓝筹会越来越成为市场的主角。

但短期内，极端的结构性分化也面临调整的压力，这种调整可能在市场的震荡中完成。

但要提醒投资者的是，市场结构性分化的风格是否改变，根本上还是取决于资金力量格局的正反馈过程是否改变。

目前还没有看到这一正反馈过程发生明显改变的迹象。

所以不建议投资者匆忙介入一些低价股和小盘股。

把握二线，有良好业绩成长支撑的蓝筹，也许更合适于接下来的市场震荡格局。

（GJB）

重新审视对08年上市公司盈利增长的预期

【博览财经报道】中投证券认为，上市公司利润大幅超越预期的增长过程已接近尾声。

尽管未来一、两个季度回落后的上市公司盈利增速依然较高，但与投资者之前的乐观预期相比恐怕仍有差距，A股市场的调整仍将延续。

07年三季度A股可比上市公司利润同比增长67.3％，与中期81.9％的同比增幅相比有所下降，季度环比则出现了1.16％的下降。

高能耗行业上市公司三季度利润环比增速出现了较大幅度的下降。

未来几个季度中，国家宏观调控政策的累积效应将进一步压缩上述行业的盈利空间。

该券商认为，得益于储蓄存款活期化，央行对利率的累计上调并没有影响到银行的息差同时，股票市场的活跃也推动了银行结算服务和理财业务的强劲增长。

在储蓄资金活期化改变之前，银行业仍将继续从中获益，但在景气度已经很高的情况下，受益程度难以继续提高。

与前三个季度相比，预计2007年四季度A股上市公司盈利同比增速仍将继续回落，全年A股可比上市公司的利润同比增速在50-60％之间。

尽管2007年上市公司利润同比增速依然乐观，但环比增速下降将促使市场在未来一段时间内重新审视之前对08年上市公司盈利增长的预期。

与上市公司盈利增速逐季下降相比，更应担心的是投资者对宏观经济和上市公司盈利增长信心的变化，投资者上调盈利预测过程的终结，必然会引发A股市场高估值的修正。

（HP）

万力达：

电力系统自动化行业的领先者

股票（代码）

评级机构

评级日期

EPS（元）

估值（元）

07年

08年

09年

万力达（002180）

光大证券

2007/10/30

0.82

0.97

1.02

34

中原证券

2007/11/03

0.99

0.91

41.64-48.58

国都证券

2007/11/06

23.10-29.70

业绩预测与价格估值的均值

0.86

0.95

1.02

对应股价的动态市盈率（倍）

35

【博览财经报道】万力达（002180）属于电力自动化行业，公司的产品覆盖了厂矿企业用继电保护（含发电厂厂用电系统）和变电站综合自动化系统、中小水电站综合自动化系统、电力直流电源等领域。

目前股东全部为自然人，其中董事长、总经理庞江华先生持股55%，是公司实际控制人。

公司主要产品为厂矿企业用继电保护系统，收入占比超过60%，是最主要的收入和利润来源。

随着中国经济快速发展，电力需求尤其是工业用电需求保持较快增长，预计“十一五”期间电网投资年复合增长率将达15%，这必将带动整个电力自动化行业的蓬勃发展。

公司毛利率水平远高于行业内上市公司，偿债能力很强、经营效率较高。

厂矿企业用继电保护优势企业：

公司是国内最早专业从事厂矿企业用继电保护和电力综合自动化系统研发、生产和销售的企业之一，主营产品包括厂矿企业用继电保护、变电站综合自动化系统、水电站综合自动化系统和高频开关直流电源，其发家产品是厂矿企业用继电保护产品，该产品在电力自动化市场中属于配用电自动化子行业，主要客户是厂矿等大型企业，市场的规模相对较小，经营模式和成本结构也独具特色。

电力系统自动化行业第二梯队领先企业：

电力自动化行业处于行业第一梯队的有：

国电南瑞、南瑞继保、国电南自、许继电气、北京四方，他们生产110KV以上电力自动化产品，产品品种比较齐全。

第二梯队的厂商大多数采用专注化战略，主攻市场的几个细分市场。

代表公司有银河科技、东方电子、万力达，他们的产品为110KV以下电压等级产品。

募集资金项目继续投向电力系统自动化行业：

公司首次公开发行股票募集资金用于4个项目：

1、基于IEC61850标准的新型厂矿供用电系统自动化项目，投资金额5,940万元；2、厂矿低压电气自动化系统项目（低压综合保护自动装置），投资4,050万元；3、基于以太网技术的中小水电站综合自动化系统项目，投资2,510万元；4、营销网络及技术支持中心建设项目，投资1,880万元合计总投资14,380万元。

首日上市估值预测

光大证券研究员韩玲预测公司未来三年将是稳定增长时期，07、08、09年的EPS为0.82，0.97，1.20元，因为公司是中小版公司，他给予公司08年35倍PE，其上市后合理价位为34元。

中原证券潘杭钧预计万力达07、08年基本每股收益为0.99元、0.91元。

从公司行业地位和同行业公司市场表现来看，公司合理价值为27.30元。

考虑到公司流通股股本规模较小以及近期市场新股上市表现，估计公司上市首日运行区间在41.64-48.58元，中值45.11元。

国都证券研究员李元认为，公司二级市场的合理价格为23.10-29.70元。

风险提示：

自动化类公司上市后最大的风险往往来自于规模迅速扩大后的管理风险；若国家税收优惠政策发生变化或公司不能被继续认定为软件企业，增值税退税政策将被取消，并对公司收益产生一定影响。

（WYB）

云海金属：

合理价值为12.31-15.05元左右

股票（代码）

评级机构

评级日期

EPS（元）

估值（元）

07年

08年

09年

云海金属（002182）

南京证券

2007/10/30

0.36

12.31-15.05

上海证券

2007/11/03

0.572

1.056

28.60-36.96

长江证券

2007/11/06

0.43

0.58

0.86

20

业绩预测与价格估值的均值

0.40

0.58

1.02

对应股价的动态市盈率（倍）

35-38

【博览财经报道】云海金属（002182）主营业务为有色金属合金产品的生产和销售，公司主要产品为镁合金、中间合金、金属锶和铝合金，其中镁合金为最主要产品。

自20世纪90年代以来，随着镁合金生产成本不断降低，镁合金压铸等成形技术不断完善，世界汽车及电子、电器产品追求轻量化，社会对节能与环保要求的提高，镁合金被广泛地应用于航空航天、汽车、摩托车、自行车、电子、移动通讯、冶金等领域。

同时，由于其它主要有色金属材料受其资源的限制，应用成本不断增加，因此，金属镁及镁合金的应用领域的不断扩大将成为趋势。

镁合金产品主要应用于汽车和3C行业中，在上述领域公司已经发展了众多客户。

在汽车领域，公司已先后通过了美国通用、戴姆勒—克莱斯勒、德国大众、日本丰田、日本本田等知名汽车厂家的镁合金产品资格认证，成为上述汽车公司及其压铸工厂的重要供应商。

在3C领域，镁合金部件主要制造商富士康集团、可成科技、华孚科技的镁合金原材料大部分从公司采购。

公司自主研发的已应用于产业化的粗镁一步法生产镁合金、镁合金压铸边角料再生回收净化工艺技术，不仅能保证镁合金品质，并显著地降低了生产成本，提高产品的竞争力。

近年来，由于原镁生产技术进步与成本的降低、镁合金成型加工技术的逐步成熟、社会对节能与环保要求的提高，镁合金应用领域的不断扩大和应用数量的不断增加，将使整个镁合金行业在较长时期内持续高速增长。

随着公司全资子公司苏州云海和五台云海的陆续投产，公司镁合金的产能规模将由现在的年产7万吨上升到2009年的年产11.5万吨。

良好的市场前景和与之相适应的产能扩张为公司未来镁合金销售收入的大幅增长提供了可靠的保证，进一步提高了公司的市场竞争力和盈利能力。

公司在原镁和能源的主要产地山西省设立子公司闻喜云海，采用当地丰富的煤炭资源作为燃料，利用成本较低的粗镁一步法生产镁合金，从而降低了镁合金的生产成本。

本次募集资金在山西省五台县投资的年产3万吨镁合金项目，直接利用当地丰富的白云石生产粗镁并采用一步法生产镁合金，成本优势更加明显。

公司的募集资金投向主要投向：

1.年产3万吨镁合金，3千吨金属锶项目；2.年产5千吨镁合金压铸件技改；3.年产100万套镁合金自行车轮毂生产线改造；4.江苏省镁合金材料工程技术研究中心项目。

项目投产后，公司镁合金产能将从7万提高到11.5万吨，中间合金产能从5000吨提高到1万吨；新增镁合金压铸件5千吨、镁合金轮毂100万套。

公司募集资金的运用将增加公司镁合金的产能，降低生产成本，实现向上下游产业链延伸，增强镁合金产品的研发能力，提高公司的核心竞争力和抗风险能力。

首日上市估值预测

南京证券分析师尹建辉预测云海金属07年每股收益大致在0.36元左右，公司估值上应当主要参照小金属冶炼加工企业的估值水平。

给予云海金属07年35-38倍动态市盈率具有较高安全边际，即合理价值为12.31-15.05元左右。

上海证券分析师朱立民认为，目前市场中宝钛股份、厦门钨业、新疆众和、安泰科技、中科三环、鑫科材料等同类公司07年预测市盈率在50倍左右、08年预测市盈率在35倍左右，该机构预计云海金属上市首日的定价在08年的50倍市盈率至09年的35倍市盈率左右（按照发行后总股本摊薄的预计08年EPS0.572元、09年EPS1.056元计算），即28.60-36.96元之间。

长江证券葛军，邵稳重预计07、08、09年公司每股收益为0.43元、0.58元和0.86元。

考虑到公司的行业地位以及未来的成长性，给予公司08年35的市盈率。

因此公司的合理价位在20元左右。

（WYB）

怡亚通：

国内最大的供应链服务提供商

股票（代码）

评级机构

评级日期

EPS（元）

估值（元）

07年

08年

09年

怡亚通（002183）

国元证券

2007/10/30

1.09

1.41

38.15-43.6

天相投资

2007/11/03

1.05

1.47

2.03

48.88-54.02

金元证券

2007/11/06

52.50～63

业绩预测与价格估值的均值

1.06

1.44

2.03

对应股价的动态市盈率（倍）

35-40

【博览财经报道】怡亚通（002183）是目前中国最大的供应链服务提供商，其业务模式融合了物流金融、采购及分销执行、保税物流和进出口通关等业务。

其商业模式处于行业的高级阶段。

总体来讲，中国现代物流及供应链管理服务行业还处于初级发展阶段，供应商功能单一，行业分散，企业规模普遍较小。

不过，目前的不足正是未来行业发展的空间。

一方面，跨国企业正将更多的业务转向中国，并通过外包物流来降低供应链成本；另一方面，中国公司也面临着降低成本和更加关心核心竞争力的压力，而增加了物流及供应链外包的需求。

怡亚通在物流产业这个目前“小而散”的行业内已经具备了诸多的优势，正是由于行业分散，正为向怡亚通这样在行业内已经具备先发优势的企业提供了未来成为行业内龙头的机遇。

借助上市对于品牌的提升，怡亚通具备壮大规模，成为行业内龙头的潜力。

“一站式”供应链管理服务商：

公司主营业务是为企业提供除核心业务以外的其它供应链环节的服务，包括代理采购、产品营销支持、进出口通关、供应商管理库存、国际国内物流、物流加工、供应链结算配套服务、信息服务等全方位供应链管理服务。

公司连续多年被评为中国物流百强企业，在IT供应链服务行业位居龙头地位。

独特的经营模式使公司具备较强的竞争力：

公司提供的供应链管理服务与国内大多数物流企业不同，其商业模式是通过提供整个供应链管理整合服务来收取服务费。

一方面，这种模式顺应了国际物流产业发展方向；另一方面，该模式的盈利方式是对业务量计提比例收费而非传统的赚“差价”，实现了公司与企业的共赢。

虽然目前国内行业发展仍处初级阶段，但公司通过稳定与世界500强企业等优质老客户的业务关系，有望实现稳步发展。

盈利能力略有下降并不影响公司成长性：

公司近三年业务量复合增长率达到40%，保持快速增长势头。

而毛利率由04年末的79.1%持续下降至07年中期的65.9%，销售费用率、管理费用率则分别由04年的0.9%、19.1%持续上升至07年中期的1.8%、30.4%，盈利能力持续下降。

下降的原因一方面是由于公司业务由高毛利率的IT行业逐步向毛利率较低的电子、医疗器械等领域拓展；另一方面是由于公司经营范围由珠三角向长三角、环渤海地区扩张，开办费用、人工费用等均有所增加。

公司采取此种规模扩张方式既可以突破业务量增长瓶颈，又能实现多元化经营来规避所服务行业的周期性等内在风险，因此并不影响公司的成长性。

首日上市估值预测

国元证券研究员吴云英预测公司2007、2008年的按照发行后股本摊薄EPS为1.09、1.41元。

按照2007年EPS，以28-32倍的PE进行估值，公司的价格区间为30.52--34.88元；以35-40%的折价，建议公司询价区间在18.31--22.67元，相当于预计的2007年EPS的17--21倍市盈率。

若乐观的以35-40倍PE估值，则市场价格有可能在38.15-43.6元。

天相投资预计怡亚通07-09年EPS分别为1.05元、1.47元、2.03元。

由于没有同类上市公司做相对估值比较，参考目前中小板上市公司的估值水平，给予公司08年35倍左右PE比较合理。

据此，按照上下分别浮动5%测算，预计公司的合理股价区间应为48.88～54.02元。

考虑到近期上市的发行价与公司接近的中小板企业首日涨幅在150%～200%之间，首日股价很有可能达到60元以上，超过合理定价区间。

金元证券研究员郭颖峰结合近期证券市场状况，考虑公司未来的成长性、独特的商业运作模式、以及募集资金建成后产生的效益，预计公司上市首日的定价在50～60倍市盈率（按照发行后总股本摊薄的预计07年EPS1.05元），即52.50～63元之间。

风险提示：

（1）公司资产负债率较高，存在一定偿债风险；

（2）公司独特的经营模式也使其业绩波动风险较大；（3）公司为客户垫付的款项可能存在无法顺利收回的风险。

（WYB）

【以下目录】

【A股投资策略】

◆从“十七大”报告中挖掘新投资线索

◆关注流通盘大股价低的个股

◆关注具有投资潜力的50只中小盘股

◆关注超跌的低市盈率成长股

◆增发股超跌中蕴机会

【机构行业、板块研究报告】

◆生物制品：

重点关注5只龙头股

◆煤炭行业：

资源税改革有利于年底煤价的继续走高

◆证券行业：

全年业绩符合预测水平的可能性较大

◆银行板块：

即使调整，其幅度仍有限

◆汽车行业：

投资大中客车＋中高档轿车龙头

◆零售行业：

目前的低迷只是资金博弈的行为

【上市公司调研】

【中金公司】

◆万科A：

目前土地储备可供三年开发【推荐】

◆三爱富：

短期内行业难以复苏【中性】

◆大秦铁路：

仍具较高行业配置价值【推荐】

◆燕京啤酒：

四季度或出现亏损【减持】

【中投证券】

◆歌华有线：

净利润复合增长率将达33.12%【强烈推荐】

◆大秦铁路：

新资产注入将突破运力限制【推荐】

◆锦江股份：

投资收益依然是利润增量的主要来源【中性】

◆风帆股份：

未来三年业绩符合增长80%以上【推荐】

【东方证券】

◆许继电气：

拟引进中国平安作为战略投资者【增持】

◆扬农化工：

年新增销售收入在4亿元以上【买入】

◆武钢股份：

硅钢将成为盈利的稳定器【增持】

【联合证券】

◆格力电器：

盈利能力仍有较大提升空间【增持】

◆一汽夏利：

估值水平提升主要来自整体上市预期【增持】

【安信证券】

◆浙江医药：

公司提价已明确【买入-A】

◆格力电器：

销售渠道“与时俱进”【买入—B】

◆华胜天成：

9.21亿的季度签单额创历史新高【买入－A】

◆平煤天安：

焦煤价格仍然具有