电子行业投资分析报告.docx

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电子行业投资分析报告

电子行业投资分析报告

2013年4月

目录

一、全球电子行业概况4

1、全球半导体行业1月同比增速3.8%4

2、BB值快速恢复到1以上5

3、各大机构预测，看好2013年智能终端市场5

4、A股电子行业估值与涨幅6

二、智能终端产业链7

1、智能手机增速快7

2、智能手机国产品牌加速发展8

3、平板电脑增速快9

4、非苹果系平板占比提高9

三、LED行业10

1、全球市场空间广阔10

2、政策因素长期推动11

3、大屏幕背光市场空间广阔11

四、激光行业13

1、市场巨大13

2、金属加工为激光材料加工主要应用13

3、高功率切割渗透率将大幅提高，国内企业提升快速14

4、代表公司复合增长率高，毛利率高15

5、激光行业属于成长行业，具有周期性15

五、重点公司简况16

1、顺络电子——电感龙头，进口替代加速16

2、欣旺达——客户拓展加速，消费电子锂电池17

3、聚飞光电——小尺寸稳定增长，中大尺寸放量17

4、长信科技——大尺寸优势显著18

5、莱宝高科——2013有望走出业绩低谷19

6、大族激光——被低估的激光行业龙头20

一、全球电子行业概况

1、全球半导体行业1月同比增速3.8%

SIA公布全球半导体行业2013年1月的销售额达到240.5亿美元，同比去年增长3.8%。

其中美国、亚太增速较高分别达到10.5%和7.8%，显示行业复苏态势明显。

SIA公布全球半导体行业2012年全年的销售额创历史第三新高，达到2916亿美元，虽然同比2011年的2995亿有2.7%的下降。

2、BB值快速恢复到1以上

BB值2012年10月创新低0.75以后，一路回升，2013年2月快速恢复到1.1，特别是半导体订单值恢复到10.7亿，BB值持续2个月在1以上显示全球半导体行业明显复苏态势。

3、各大机构预测，看好2013年智能终端市场

iSuppli：

预测2012年全球半导体市场营收将减少2.3%，出现2009年以来首次下降。

但2013年行业受益于无线领域如智能手机、平板、电视以及超级本等消费电子领域，增速将达到6.4%。

Gartner：

预计2013年全球半导体市场增长率在4.5%左右，预计传统的PC将有2.5%的下滑，但看好安卓为主的智能手机增长，预计平板在2013年增长38.5%至2.071亿台，特别是AmazonKindleFire、GoogleNexus7和iPadMini价位合适、体积更小的平板电脑。

WSTS：

预计2013年电子行业在下游终端需求的拉动下，以及受益于美国的健康增长，行业将温和复苏，2013年增速有望达到4.5%。

4、A股电子行业估值与涨幅

2013年电子元器件行业（中信）预期PE为26.32，位列第二，仅次于军工板块；上证综指的2013年预期PE为9.47。

目前电子行业整体PE处于中值水平，需要寻找依靠快速成长来消化估值的公司。

2013年一季度电子板块列各行业涨幅第3，流通市值加权计算涨幅达18.32%，同期上证综指成分股涨幅2.11个百分点。

电子行业在智能终端产业链带动下，优质股票受到追捧。

二、智能终端产业链

1、智能手机增速快

2012年全球手机出货量为17.5亿部，智能机出货量为7.12亿部，渗透率41%。

智能机出货量同比增幅高达45%，IDC预计全球2013年智能手机将达9.18亿，2017年底将达15亿部，基本取代功能机。

2012年中国成为全球最大的智能手机生产国。

中国手机出货量为11.94亿部，其中智能机为2.24亿部，同比增幅高达144%，IDC预计2013年中国智能机将突破3亿部，占全球9.28亿部的32.8%，相比第二名的美国1.37亿一倍还多。

到2017年将进一步增至4.58亿部。

2、智能手机国产品牌加速发展

三星、苹果目前领先。

2012年三星以2.16亿部居首，占有率高达30.3%，苹果以1.36亿部居第二。

华为中兴等国内公司加速放量。

2012年第四季度，国内厂商华为中兴以低成本手机迅速占领市场，华为第四季度排名第三，出货1080万部，中兴也跻身前五，出货量高达950万部。

未来以“中华酷联”为代表的国产品牌占比进一步提高，带给国内元器件供应商更多成长机会。

3、平板电脑增速快

平板电脑成为增速最快子行业。

2012年出货1.28亿台，增速达78.4%，预计2013年将达到1.9亿部。

传统的台式机和笔记本电脑下滑。

2012年出货量为1.48亿和2.02亿台，同比下滑了4.13%和3.4%。

4、非苹果系平板占比提高

苹果ipad的总量虽然在上升，但份额在下降（从2012年二季度最高的68%下降到四季度的44%）。

来自三星、亚马逊以及华硕等其他品牌厂商的份额在提升，国内联想等厂商也增速较快。

三、LED行业

1、全球市场空间广阔

2012年全球高亮度LED市场规模为137亿美元，2017年有望增至150亿美元。

其中普通照明部分达到31亿美元，成为最大的单一应用市场。

而大屏幕背光30多亿美元，是第二大市场。

2、政策因素长期推动

世界各国将在未来几年逐步淘汰白炽灯。

国家节能产品高效平板电视推广政策。

液晶电视为能效1级，且能效指数达到1.7及以上水平按照能效指数和尺寸不同补贴100-400元不等。

广东省3年普及公共照明领域LED照明。

公共照明领域一律采用LED照明产品；原有非LED产品在3年内改造，珠三角2013年底前完成。

同时加快普及社会LED照明和农村示范项目。

拉动全省LED产业“十二五”末产值5000亿元。

3、大屏幕背光市场空间广阔

2012年全球电视出货量将达到2.37亿台。

LED背光液晶电视占全球电视70%以上出货量以及80%的营收额；而2013年渗透率有望提升到90%。

2012年中国市场电视产量超过1亿台，受益节能家电补贴和日系彩电的衰退，中国成为少数增长市场。

LED背光液晶电视渗透率达到70%以上。

按每台LED电视60-70元背光器件，LED电视渗透率90%计算，2013年国内生产的LED电视将达到1亿台，背光市场规模超过60亿元。

国产电视厂商集中度较高，前6大厂商明年LED电视产量约3500万台，市场规模20多亿。

中国大尺寸背光封装企业正在崛起，取代台湾韩系。

四、激光行业

1、市场巨大

预计2012年全球激光器收入达到20.6亿美元，激光系统达到73.4亿美元，激光器与系统的产值比例大约为1：

3.5。

近10多年复合增速在10%以上。

2005年到2011年中国的激光市场复合增速在24%左右，2011年中国激光系统市场规模在150亿以上。

预计“十二五”期间，仍将保持着20%以上的增速。

2、金属加工为激光材料加工主要应用

材料加工为激光应用领域第二大应用，2011年占比为26%，产值为19.4亿美元。

工业类激光器包含三大应用方向：

金属加工、打标和雕刻、半导体和微加工。

其中金属加工（主要为大功率切割）占70%，产值规模在14亿美元，打标雕刻占17%，半导体和微加工占7.5%。

3、高功率切割渗透率将大幅提高，国内企业提升快速

高功率激光切割设备全球累计保有量在35000台以上，我国目前保有量估计在2500-3000台，相对中国制造业当量，渗透率有望大幅提升。

目前中国厂商高功率切割设备年出货量接近1000台，占到全球的20-25%，看好该行业在中国的长远发展，符合我国装备升级的需求。

4、代表公司复合增长率高，毛利率高

光纤激光器公司IPG的11年复合增长率34%，Rofin（罗芬）和Coherent（相干）分别为12%和16%。

中国激光行业代表大族激光2001年到2011年复合增长率42.4%，中国激光行业高速增长。

激光行业毛利率基本维持在40%以上，由于推出新的光纤激光器，IPG的2011年毛利率走高到54%的水平。

5、激光行业属于成长行业，具有周期性

海外激光厂商的PE中值在16-28，2005-2008年的稳定期PE都在20左右。

参考标普500机械股和电子信息类股的估值，激光行业的估值更靠近具有成长性的电子信息类。

这说明海外市场给予激光行业的估值也是成长股估值，不可与传统机械行业同日而语。

五、重点公司简况

1、顺络电子——电感龙头，进口替代加速

Ø公司是A股少数真正具有竞争力的电子企业。

Ø进口替代日本厂商：

性价比和快速服务优势。

Ø市场空间巨大：

目前收入7.5亿，市场400多亿。

Ø管理层务实能干：

出身南玻电子，技术和市场竞争能力均强大。

Ø无线通讯应用增长：

电感用量增长，如智能机。

Ø产能：

去年扩产后产能利用率较低50%；今年能提高到70-80%。

Ø有望在大客户中深耕：

开拓“中华酷联”以及国外大厂商。

2、欣旺达——客户拓展加速，消费电子锂电池

Ø受益消费电子行业发展。

主要产品应用于手机、平板电脑以及未来超级本等。

Ø核心大客户的拓展。

公司目前客户包括亚马逊、联想、华为、oppo、步步高、索尼、小米等。

其占联想40%，今年加速开拓华为（15-25%）、中兴（10%）、酷派手机业务以及联想的平板业务。

将充分受益国内厂商的崛起。

Ø远期动力电池。

动力类锂离子电池模组市场空间广阔，目前公司主要是针对外销电动自行车的产品，该业务是公司远期腾飞的助推器。

3、聚飞光电——小尺寸稳定增长，中大尺寸放量

Ø小尺寸背光龙头。

80%以上led颗粒用于手机，受益国内智能机快速增长，高亮度产品占比从10%提高到50%。

Ø依靠技术和快速服务进口替代。

公司在技术不输亿光、东贝，新产品跟进上甚至超越台厂。

贴近市场，反应迅速，优势明显。

Ø渠道客户优势。

占中兴通讯手机20-30%份额，华为的20%份额，联想的20-30%份额。

未来开拓其他厂商，提高原有几大客户中的比例到40%以上。

Ø中大尺寸持续放量。

中尺寸用于平板电脑等，由于渠道与小尺寸一致，明年在中低端平板拉动下将快速放量。

大尺寸目前已向创维、长虹、同方、彩迅等批量供货，预计明年是大尺寸产品放量期。

由于该市场空间最大，将成为未来的最重要增长点。

4、长信科技——大尺寸优势显著

Ø未来1-2年大尺寸触摸屏将供不应求。

国内唯一涵盖小、中、大全尺寸触摸屏产品，目前唯一具有大尺寸5代线上市公司。

Ø受益于智能终端行业快速发展。

充分受益于超级本和一体机未来放量，5代线（Intel认证+切入台湾产业链）。

Ø订单饱满，2.5代线、3代线触摸屏Sensor产量订单饱满、产能利用率高。

Ø传统业务稳健。

原有ITO业务稳健增长，业绩确定性强。

5、莱宝高科——2013有望走出业绩低谷

Ø国内触摸屏行业龙头。

公司触摸屏技术国内领先，作为苹果手机曾经的重要供应商，公司研发实力、研发储备强大，技术水平领先国内同行。

Ø触摸屏未来需求仍将快速增长。

1.智能机出货量及渗透率依旧保持高速增长的态势，同时平均尺寸不断增大；2.平板电脑的热销将带动中尺寸需求增长；3.触控型NB渗透率的提高为触摸屏行业带来了新的市场和机遇。

Ø渠道客户优势。

占中兴通讯手机20-30%份额，华为的20%份额，联想的20-30%份额。

未来开拓其他厂商，提高原有几大客户中的比例到40%以上。

Ø2013年有望走出业绩低谷。

公司2012年处于业务转型中，经营业绩处于低谷。

公司在OGS、AMOLED技术上均走在大陆厂商前列。

公司业绩重回快车道，实现快速增长。

6、大族激光——被低估的激光行业龙头

Ø全球市场间巨大，工业激光系统市场70亿美元。

Ø大功率切割设备市场保有量低，进口替代空间大，受益产业升级订单旺盛。

Ø从单个激光设备到整体解决方案，提高订单金额，另外开发CNC设备。

Ø国际市场激光行业成长估值。

Ø受益消费电子、苹果以及三星的小功率激光产品发展。