新希望证券投资分析报告.docx

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新希望证券投资分析报告

证券投资分析报告

新希望六和股份有限公司（股票代码000876）

基本分析

一、宏观经济分析

1、GDP

2013年一季度，我国国内生产总值达到118855亿元，同比增长7.7%，较2012年第四季度下降0.2个百分点，比2012年全年增速低0.1个百分点，而环比则增长1.6%，我国经济总体上仍处于高速增长下的平稳状态，但低于预期。

2、CPI

中国4月份消费者价格指数（CPI）同比上年增长2.4%，较3月份2.1%增速有所提升，也高于市场预期。

通货膨胀数据相对温和，但需求依然疲软。

3、PPI

尽管CPI有所回升，但4月份生产者物价指数（PPI）却与之逆向而行。

4月份PPI同比下降2.6%，在创下6个月新低同时，跌幅也较2-3月份明显扩大。

3月份PPI较上年同期下跌1.9%。

PPI继续下探，一定程度上凸显出当前国内经济增长乏力。

4、PMI

2013年4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6%，比上月回落0.3个百分点。

   分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月回落0.4个百分点；中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；小型企业PMI为47.6%，比上月下降1.7个百分点。

   分地区看，东部地区PMI为51.3%，高于全国0.7个百分点，明显优于其他地区；西部地区PMI为50.1%，低于全国0.5个百分点；中部和东北地区PMI均为49.6%，低于全国1.0个百分点，降至临界点以下。

PMI

2013年1月

50.4%

2013年2月

50.1%

2013年3月

50.9%

2013年4月

50.6%

（来源：

国家统计局）

5、货币供应量

3月末，广义货币（M2）余额103.61万亿元，同比增长15.7%，增速比上年末加快1.9个百分点，明显超过全年增长13%的目标，后期货币控制的压力较大。

3月末，人民币贷款余额65.76万亿元，人民币存款余额97.93万亿元，存贷比67.15%，低于75%的“红线”，银行系统仍具有一定的信贷扩张空间。

　　一季度社会融资规模为6.16万亿元，比上年同期多2.27万亿元。

从结构看，当季人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，同比低18.6个百分点；外币贷款占比7.2%，同比高3.8个百分点；委托贷款占比8.5%，同比高1.3个百分点；信托贷款占比13.4%，同比高8.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.9%，同比高4.9个百分点；企业债券占比12.2%，同比高2.0个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.0%，同比低1.2个百分点。

委托贷款、信托贷款和中期票据的迅速增长与“影子银行”的风险高度相关，值得引起关注，并认真研判。

6、财政收支

　　一季度，全国公共财政收入32034亿元，增长6.9%，比去年同期回落7.8个百分点；全国公共财政支出27037亿元，比去年同期增加2919亿元，增长12.1%。

从财政收支形势上看，财政支出的仍然保持较大的扩张力度，而结构性减税则已经开始影响我国财政收入状况，财政收入增速较GDP增速低0.8个百分点，在积极财政政策有序推进的同时，财政收支形势总体趋紧。

7、国际收支

2013年一季度，我国国际收支经常项目顺差552亿美元，其中，货物贸易顺差659亿美元，服务贸易逆差273亿美元，收益顺差185亿美元，经常转移逆差20亿美元。

资本和金融项目顺差（含净误差与遗漏，下同）1018亿美元，其中，直接投资净流入294亿美元。

国际储备资产增加1570亿美元（不含汇率、价格等非交易价值变动影响），其中，外汇储备资产增加1571亿美元，在基金组织的储备头寸减少1亿美元。

二、行业分析

1.政策环境分析

⑴农业政策长期、稳定地支持农业发展

政策上的长期和稳定对于农业项目投资十分重要，这一方面有利于农业行业自身的发展，另一方面能吸引更多的资金投向农业项目。

2009年中央的一号文件明确指出，要强化农业知识产权保护，要依法开展专利权、商标专用权等权利质押贷款。

对知识产权明确保护能够打消众多资金投资农业项目的顾虑；而质押专利权、商标权的融资方式进一步降低投资农业技术投资的风险，扩大资金的来源渠道。

2010年的文件中，中央明确提出要健全强农惠农政策体系，推动资源要素向农村配置，也要提高现代农业装备水平，促进农业发展方式转变。

可见，国家从政策上支持对农业的投资和农业技术的发展。

⑵扩内需，调结构政策带来结构性机会

我国长期外向型经济结构使整个经济在金融危机期间遇到很大的困难，中央提出要扩大内需，提高居民收入，扩大消费，调整经济结构，改变经济发展模式，提高技术和资本的投入。

这样的背景下既提高社会对农产品的需求，也提高农业技术创新，农业项目对资金的吸引力。

⑶短期抑通胀政策

近期由于CPI指数连月高攀，尤其食品价格上涨过快，通胀的压力骤升。

国家出台多项政策来防止通胀进一步恶化，如加息，提高银行存款准备金率等货币政策，以及像期货交易由单边手续费变成双边手续费等政策。

笔者认为这主要针对金融危机期间的天量信贷以及部分构成复杂的炒作资金，是对前期宽松政策的适度收紧。

由于目前股市等释放资金压力的渠道不能发挥有效作用，使得市场资金炒作各种必需品。

短期抑通胀的政策不会过深影响农产品的价格，农产品价格稳步上涨的趋势难改变。

2.行业总体状况分析

⑴供给总体偏紧

A．我国耕地资源有限，农业从业人口不断缩减

尽管中央政府不断强化保护耕地的力度，但是在城镇化进程不断加深的进程下，高速公路建设，基础设施、保障用房以及公益设施建设等等不断蚕食耕地保有量。

特别在房价频创新高的现实背景下，地方政府基于土地财政的需要大量占用耕地。

除此之外，像环境污染，沙漠化，自然灾害等也使得耕地的保有量状况持续恶化。

1997年全国耕地面积195100万亩，到2007年全国耕地面积就只有182600万亩，截至2008年12月31日，全国耕地面积为18.2574亿亩。

耕地面积的减少将直接影响我国农产品的供给。

另一方面，由于我国农业产业产值不高，吸引力不足，农业从业人口在城镇化下数量锐减，这无疑也将恶化我国农产品的供应状况

B．自然灾害频发

近些年来，由于人类对自然的改造加深，导致自然灾害不断加深。

我国今年来局部地区频发干旱，洪涝，地震，泥石流一方面恶化土地供给，另一方面对待收割的农产品造成严重破坏。

此外，自然灾害还造成农产品供给长期长期的不确定性。

⑵农产品需求逐渐增加

A．居民收入增加，增加绿色健康农产品的需求。

见下图。

中央在金融危机后定下扩内需，调结构的政策，要求进一步提高居民收入，预期未来对农产的需求进一步提高，尤其是一些绿色、特色农产品.

B.生物能源技术的应用改变农产品的消费结构。

美国等国家推广采用农产品制造乙醇等能源的技术，使得世界农产品市场进一步紧张，尤其一些国家从农产出口国转变为进口国。

，未来对农产品的需求将不断加大。

⑶农产品价格状况

在资金面充足，生产成本提高，供需偏紧的市场下，农产品价格逐步走高。

⑷农业行业投资主要风险

农业投资项目所遇到的风险可以分为系统性与非系统性风险。

三、公司分析

1.公司基本素质分析

公司立足农牧产业、注重稳健发展，业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资等，公司业务遍及全国并在越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等国家建成或在建20余家分子公司。

截止2011年底,其控股的分、子公司近500余家，总资产逾两百多亿元。

公司员工7万余人。

公司自上市以来，坚持规范运作、推进科学管理，不断完善法人治理结构，创建了独具特色的企业文化，锻造了优秀的员工队伍，为持续发展奠定了良好的基础。

2011年11月公司农牧资产重组获中国证监会批准，农牧产业整体上市后其饲料年生产能力达2000万吨（居中国第一位），年家禽屠宰能力达10亿只（位居世界第一）。

公司先后获得国家和有关部门及投资者授予多项殊荣。

公司的“六和”、“国雄”品牌为中国驰名商标。

公司秉承“立足现代大农业，创建百年新希望”的企业宗旨。

弘扬“为耕者谋利、为食者造福的”经营理念，发挥农业产业化重点龙头企业的辐射与带动效应，在打造产业链建设和企业经营中，为农业结构调整，帮助农民增收致富，为社会进步不断做出贡献。

2．公司财务报表分析

⑴财务报表

利润表摘要

报告期

2012-12-31

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

利润总额

247,498.00万元

362,184.00万元

83,368.80万元

53,764.10万元

营业利润

244,918.00万元

357,586.00万元

79,288.80万元

51,755.50万元

净利润

219,399.00万元

334,439.00万元

79,740.00万元

53,087.60万元

其它利润

--

--

--

--

投资收益

181,122.00万元

170,328.00万元

89,370.40万元

63,559.90万元

所得税

28,098.60万元

27,744.70万元

3,628.78万元

676.55万元

财务费用

36,594.50万元

39,732.40万元

18,877.80万元

18,741.80万元

营业外支出

11,337.00万元

10,277.10万元

2,936.49万元

1,340.77万元

资产负债表摘要

报告期

2012-12-31

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

总资产

2,469,880.00万元

2,168,950.00万元

974,466.00万元

845,651.00万元

流动资产

868,302.00万元

841,668.00万元

198,729.00万元

166,718.00万元

固定资产

474,315.00万元

395,403.00万元

135,628.00万元

137,494.00万元

无形资产

71,064.20万元

58,741.20万元

19,523.50万元

19,459.80万元

流动负债

920,406.00万元

786,358.00万元

237,757.00万元

179,433.00万元

股东权益

1,448,730.00万元

1,236,820.00万元

522,640.00万元

462,452.00万元

现金流量表摘要

报告期

2012-12-31

2011-12-31

2010-12-31

2009-12-31

经营现金流

205,197.00万元

212,201.00万元

1,224.92万元

15,637.70万元

投资现金流

-143,628.00万元

-149,601.00万元

-28,019.10万元

-18,226.60万元

筹资现金流

23,588.10万元

-11,452.30万元

34,164.30万元

11,253.30万元

⑵盈利能力

报告日期

2013-03-31

2012-12-31

2012-09-30

2012-06-30

扣除非经常性损益后的净利润（元）

462,025,984.13

1,680,606,207.68

--

1,006,814,021.40

息税前利润率（%）

5.30

3.84

4.22

4.41

营业利润率（%）

4.58

3.34

3.73

3.91

销售毛利率（%）

6.24

5.36

5.33

5.42

销售净利率（%）

4.25

3.00

3.35

3.49

成本费用利润率（%）

4.62

3.42

3.79