74号集合复习计划第二章第三节已完成.docx
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74号集合复习计划第二章第三节已完成
Ⅰ.期货及衍生品基础
一、期货及衍生品概述
（一）期货及衍生品市场的形成与发展
1.概念
1）期货
期货通常是指某种大宗商品或金融资产为标的可交易的标准化合约。
期货合约是期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
2）远期
远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。
（交换一次现金流的互换）
包括：
商品远期交易、远期利率协议FRA、外汇远期交易、无本金交割外汇远期交易NDF、远期股票合约
3）互换
互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
（在未来交换多次现金流，可看做一系列远期的组合）
包括：
利率互换、货币互换、商品互换、股权类互换、远期互换。
4）期权
期权是一种选择的权利，即买方能够在未来的特定时间或者一段时间内按照事先约定的价格买入或者卖出某种约定标的物的权利。
买入者有相应权利，卖出者有相应的义务。
包括：
利率期权、外汇期权、股权类期权、商品期权。
2.现代期货市场的形成
1）期货市场的萌芽
1215英国大宪章外国人提起购买在途货物的做法出现
2）现代期货交易的形成
19世纪中期，美国芝加哥是全美最大的谷物集散中心。
1848年，世界上第一个比较规范的期货交易所——芝加哥期货交易所CBOT，Chicagoboardoftrade。
1865年，CBOT推出了标准化合约，实行了保证金制度，不超过10%
1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任。
1883年，成立了结算协会，向CBOT的会员提供对冲工具。
1925年，芝加哥期货交易所结算公司BOTCC成立，现代意义上的结算机构形成。
3.国内外期货市场发展趋势
1）国际期货市场发展历程
A.商品期货
a）农产品期货
小麦、玉米、大豆
19C后-20C初，棉花、可可、咖啡\黄油、鸡蛋、活牛、猪腩\木材、天然橡胶
b）金属期货
源于英国：
1876年，伦敦金属交易所LME成立，铜、锡
1899年，LME引入每天上下午进行两轮交易做法
目前，LME有：
铜、锡、铅、锌、镍、铝合金、白银等，（有色金属市场的晴雨表）
美国市场：
1933年，纽约商品交易所COMEX成立，品种有：
黄金、白银、铜、铝等
1974年，推出了黄金期货合约，影响广大。
c）能源化工期货
纽约商业交易所NYMEX、洲际交易所ICE（位于伦敦）
品种：
原油、汽油、取暖油、乙醇
B.金融期货
背景：
二战后布雷顿森林体系解体，20C70s，固定利率制被浮动利率制取代，利率管制等金融管制逐步取消，汇率利率波动剧烈频繁。
1975年，芝加哥商业交易所CME设立国际货币市场分部IMM，首次推出外汇期货合约，包括英镑、加元、西德马克、法国布朗、日元、瑞士法郎等。
1975年10月，CBOT上市第一个利率期货合约：
国民抵押协会债券GNMA期货合约。
1977年8月，CBOT上市美国长期国债期货合约。
1982年2月，美国堪萨斯期货家偶偶所KCBT开发了价值线综合指数期货合约，股指可交易。
1995年，香港开始个股期货试点。
2）国际期货市场发展趋势（见书P8-9）
A.交易中心日益集中：
芝加哥、纽约、伦敦、法兰克福
B.交易所由会员制向公司制发展
C.交易所兼并重组趋势明显
D.金融期货发展后来居上
E.交易所竞争加剧，服务质量不断提高
3）我国期货市场发展历程
A.发展背景
a）1988年3月，七届人大一次会议《政府工作报告》开始期货市场研究课题。
b）1988年初，期货市场研究小组成立
B.初创阶段（1990-1993）
a）19901012，郑州粮食批发市场引入期货交易机制
b）19910610，深圳有色金属交易所成立，19920118正式开业
c）19920528，上海金属交易所开业
d）199209,，广东万通期货经纪公司成立（我国第一家），12月，中国国际期货公司成立
e）1993下半年期货交易所多达50家期货公司。
C.治理整顿阶段（1993-2000）
a）199311，《关于制止期货市场盲目发展的通知》，第一轮整顿开始，15家保存。
b）199808，《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，第二轮整顿开始。
交易所合并为3家，品种降为12个，对期货代理机构进行整顿，1995年底，有330家期货经纪公司。
1999年，期货经纪公司最低注册资金提高到3000万人民币。
上期所SHFE：
铜、铝、胶合板、天然橡胶、籼米
大商所DCE：
大豆、豆粕、啤酒大麦
郑商所CZCE：
小麦、绿豆、红小豆、花生仁
c）199906，《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》、《期货业从业人员资格管理办法》
d）200012，中国期货业协会成立。
D.稳步发展阶段（2000-2013）
a）200605，中国期货保证金监控中心（更名为“中国期货市场监控中心”）
b）200609，中国金融期货交易所上海挂牌，201004推出了沪深300股指期货
E.创新发展阶段（2014年至今）
a）201403，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，新“国九条”
b）《中华人民共和国期货法》起草，列入人大立法规划
c）证监会出台：
《期货公司监督管理办法》、《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》，召开首届期货创新大会。
d）期货公司风险管理、资产管理业务全美展开。
4）国内外远期、互换和期权市场的发展
A.远期市场
国际：
a）19C70s，第一个外汇远期市场诞生于维也纳。
1973年，外汇远期合约出现，至201406止，其名义本金金额为远期市场第二，
b）1983年，远期利率协议诞生于伦敦银行间同业拆借市场，至201406止，其名义本金金额为远期市场第一。
c）商品远期协议：
Brent、WTI石油远期、远期运费协议FFA
我国：
d）1997年，中国银行试点远期结售汇，2003年，四大行全面开展远期结售汇业务。
e）背景：
亚洲金融危机后，离岸市场出现人民币无本金交割远期NDF。
我国：
2005年央行建立了人民币远期市场，2007年推出人民币远期利率协议。
f）背景：
2008年金融危机后，场外业务纳入场内结算，实行中央对手结算体系。
我国：
上海清算所成立，为场外市场提供结算服务，推出了外汇远期、人民币远期运费协议等远期合约。
B.互换市场
a）起源：
20C70s，为逃避英国外汇管制。
b）1981年，IBM与世界银行在伦敦签署了利率互换协议（世界上第一份），1982年引入美国。
c）做市商制度
d）互换的标准：
i.1985年，国际互换商协会（更名为国际互换与衍生品协会）ISDA成立，制定了行业标准、协议范本和定义文件等。
ii.ISDA主协议有三项制度基础：
单一协议、瑕疵资产、终止净额结算，包括协议主文、附件和交易确认书三部分
e）我国外汇互换：
i.20051125，央行与10家商行首次进行美元与人民币1年期货币掉期业务
ii.2007年，商业银行之间可以两两交易
iii.2011年，允许外汇指定银行对客户开展人民币外汇货币掉期业务
iv.2012年，汇丰银行首笔无本金交换人民币外汇货币掉期业务
v.现在：
美元、澳元、日元、欧元、英镑、港币兑人民币
f）我国利率互换
i.2004年，央行扩大金融机构贷款利率浮动区间
ii.2006年，国开行与光大银行第一笔利率互换交易
iii.2008年，人民币利率互换交易全面推进
g）我国股票互换：
2013年，光大证券可以以场外交易形式开展金融衍生品交易
C.期权市场
a）国际期权萌芽：
i.17C30s，最早“荷兰郁金香”时期出现，18-19C，美国农产品期权交易都是场外交易
ii.1973年，芝加哥期权交易所CBOE简历，第一张标准化期权合约出现
iii.1982年，CBOE推出以长期国债期货为标的物的期权交易
iv.1983年，CBOE推出S&P500股价指数期权
v.1984-1986，CBOE推出大豆、玉米、小麦等品种期权交易
vi.全球期权市场：
韩国期货交易所KOFEX、CBOE、欧洲交易所、纽约泛欧交易所
b）场外期权：
i.背景：
20C90s，场外奇异期权增多
ii.推出非标准化的期权交易，如灵活期权
iii.交易所合并浪潮，如纽约泛欧交易所收购群岛交易所ARCA，纳斯达克OXM集团收购费城股票交易所PHLX
c）中国期权
i.20021212，中国银行上分推出个人外汇期权交易“两得宝”（我国首次），为普通欧式期权，只能买入卖出看跌或看涨期权业务
ii.201111，外管局规定可以：
同时买入卖出期权，形成外汇看跌期权风险逆转期权组合、外汇看涨风险逆转期权组合
d）20150209，上证50ETF期权在上交所上市
（二）期货及衍生品的主要特征
1.期货交易的主要特征
1）合约标准化
2）场内集中竞价交易
3）保证金交易：
5%-10%
4）双向交易：
买空卖空
5）对冲了结
6）当日无负债结算：
逐日盯市marketing-to-market
2.期货、远期、期权、互换之间的区别
期货
远期
二者联系
远期交易在本质上是现货交易，是期货交易的雏形
交易对象不同
可以反复交易的标准化合约，
适合品种是有限的
私下达成的非标准化合同，
商品没有限制
功能作用不同
规避风险和发现价格
流动性不足，该功能较弱
履约方式不同
实物交割、对冲平仓，
多数对冲平仓
实物交割、背书转让，
最终实物交割
信用风险不同
较小，保证金制度、
当日无负债结算等制度
较高
保证金制度不同
合约价值的5%-15%
双方约定
期货
期权
二者联系
期货交易是期权交易的基础，二者均是场内交易的标准化合约，
均可以双向操作，均通过结算所统一结算。
场内期权中的期货期权是期权和期货合约的有机结合
交易对象不同
可转让的标准化合约，
标的物是实物商品或者金融工具
未来买卖某种资产的权利，
标的物包括商品、金融工具、其他衍生品合约
权利与义务的对称性不同
双向合约，都要承担到期交割的
义务或者有效期内对冲
买方具有选择权，选择执行或放弃执行期权，不必承担义务。
卖方有义务买入卖出
保证金制度不同
合约价值的5%-15%
买方支付权利金后最大的亏损是权利金，无需缴纳保证金。
卖方需要缴纳保证金
盈亏特点不同
盈亏对称且线性。
双方都有无止境的盈亏。
盈亏不对称且非线性。
买方收益不固定，亏损仅限权利金。
卖方收益最高权利金，亏损不一定。
了结方式不同
实物交割、对冲平仓，多数对冲平仓
对冲、行使权利、到期放弃权利
期货
互换
二者联系
远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具，实践中常用期货给互换进行套期保值
标准化程度不同
期货合约是标准化合约，
唯一的变量是价格
互换为OTC产品，合约为非标准化合约,ISDA成立后标准化程度有所提高
成交方式不同
有形的公开市场内交易，
电子交易系统撮合成交
无固定场所和交易时间，如银行间市场、柜台市场，或与客户直接交易，人工询价撮合成交
合约双方关系不同
市场信息成本低，
合约的履行取决于中央对手方
违约风险主要在于交易对手
（三）期货及衍生品的功能和作用
1.规避风险
1）通过套期保值事项，套保是指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或迈进期货合约进行对冲平仓，从而在期货市场与现货市场之间建立一种盈亏冲抵的机制，使的期现盈亏大致相抵。
2）基本原理：
对同一种商品来说，期现同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下2个市场的价格变动趋势相同，并且随着期货合约临近交割，期现价格趋于一致。
3）投机者是风险承担者。
2.价格发现
1）是指期货市场能够乐器未来现货价格的变动
2）原因：
期货交易参与者众多；交易人士熟悉商品行情并与众多对手竞争，形成的价格反映了多数人的预测，比较接近供求变动趋势；期货交易的透明度高，利于形成公正价格
3）特点：
预期性、连续性、公开性、权威性
4）采取“期货价格+升贴水+运费”确定现货价格
3.资产配置
1）原因：
期货能为其他资产进行风险对冲；期货的杠杆机制、保证金制度使得操作灵活，高风险高收益。
2）原理：
A.期货能够以套期保值方式为现货资产或投资组合对冲风险，从而稳定收益、降低风险；
B.商品期货是良好的保值工具，能够一定程度上抵消通胀的影响，特别是贵金属期货；
C.将期货纳入投资组合能够实现更好的风险-收益组合
4.期货及衍生品市场的作用
1）宏观经济：
A.提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；
B.为政府制定宏观经济政策提供参考依据；
C.促进本国经济的国际化；
D.有助于市场经济体系的建立与完善
2）微观经济：
A.锁定生产成本，实现预期利润；
B.利用期货价格信号，组织安排现货生产；
C.期货市场扩展现货销售和采购渠道
二、期货市场组织结构与投资者
（一）期货交易所
1.性质与职能
1）提供交易的场所、设施和服务
2）设计合约、安排合约上市
3）制定并实施期货市场制度与交易规则
4）组织并监督期货交易，监控市场风险
5）发布市场信息
2.组织结构
1）会员制：
是由全体会员共同出资建立，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人
A.组织构架；会员大会（最高权力机构）；理事会（常设机构，会员大会产生）；专业委员会（理事长提议，理事会同意成立,如检查、交易、会员资格审查、调节、财务、技术等）；总经理（高管）；业务部门（如交易、交割、研究发展、市场开发、财务等）
B.会员资格的获得：
a）以交易所创办发起人的身份加入
b）接受发起人的资格转让加入
c）接受其他会员的资格转让加入
d）依据期货交易所的规则加入
2）公司制：
是由若干股东共同出资建立，以营利为目的，股份可以按照各自规定转让，其盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。
A.组织构架：
股东大会；董事会；监事会\监事；总经理：
对董事会负责；业务部门
B.会员资格：
必须获得会员资格
3）公司制与会员制的主要区别
会员制
公司制
是否以营利为目的
否
是（PS：
我国均不以营利为目的）
适用法律不同
民法
首先适用公司法，无法可依适用民法
决策机构不同
最高权力机构：
会员大会
常设机构：
理事会
最高权力机构：
股东大会
常设机构：
董事会
3.我国境内交易所（郑、大、上、中）
1）组织形式
会员制
公司制
上期所、大商所、郑商所
中金所
会员认缴均等份额的注册资本
股份有限公司组织形式
不以营利为目的
不以营利为目的
（PS：
我国均不以营利为目的）
2）会员管理
A.分类：
a）自然人会员与非自然人会员，欧美以自然人为主
b）全权会员与专业会员
c）结算会员与非结算会员
B.权力与义务
3）概况
交易所
时间
主要交易品种
上期所
1998.8组建，
1999.12正式营运
黄金、白银、铜、铝、铅、锌、锡、镍、
螺纹钢、线材、热轧卷板、石油沥青、燃料油、
天然橡胶期货
郑商所
1990.10.12成立，
1993.5.28正式推出标准化期货合约
棉花、白糖、菜籽油、油菜籽、菜籽粕、
小麦、早籼稻、粳稻、晚籼稻、
甲醇、动力煤、铁合金、玻璃、精对苯二甲酸PTA期货
大商所
1993.2.28成立
玉米、玉米淀粉、豆粕、黄大豆、豆油、棕榈油、鸡蛋、
线性低密度聚乙烯LLDPE、聚录乙烯PVC、聚丙烯、胶合板、
焦炭、焦煤、铁矿石期货
中金所
2006.9.8在上海成立，注册资本5亿
沪深300、上证50、中证500股指期货、
5年期国债、10年期国债期货
上交所
2015.2.9
上证50ETF期权
（二）期货结算机构
1.性质与职能
1）性质：
负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理和结算风险控制的机构。
2）职能：
A.担保交易履约
B.结算交易盈亏
C.控制市场风险
2.形式
1）结算机构是某一交易所的内部机构，仅为该交易所提供结算服务；（我国）
2）结算机构是独立的结算公司，可为一家或多家期货交易所提供结算服务。
3.期货结算制度——分级结算制度;
4.我国境内期货结算机构
1）职能
A.组织和监督期货交易
B.组织并监督结算和交割，保证合约履行
C.监督会员的交易行为
D.监管指定交割仓库
2）全面结算制度：
期货交易所会员均具有与期交所进行结算的资格
A.既是交易会员，又是结算会员
B.郑商所、大商所、上期所
3）会员分级结算制度
A.分级依据：
会员能否直接与期交所进行结算，分为结算会员、非结算会员
B.中金所：
a）结算会员：
具有与交易所进行结算的资格
交易结算会员：
只能为其受托客户办理结算、交割业务
特别结算会员：
只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务
全面结算会员：
既可以为受托客户，也可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务
b）交易会员（非结算会员）
C.结算担保金制度
a）性质：
是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。
属于结算会员的自有资金，所有结算会员都有义务，以现金形式缴纳。
b）分类
a）基础结算担保金:
必须缴纳的最低结算担保金数额
b）变动结算担保金:
超出基础结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而变
（三）期货中介与服务机构
1.期货公司
1）性质与特征
2）期货公司的界定
A.是指代理客户进行期货交易并收取交易佣金的中介组织
B.职能：
a）根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续，
b）对客户账户进行管理，控制客户交易风险；
c）为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问；
d）为客户管理资产、实现财富管理等。
3）业务管理
A.对期货公司实行许可制度
B.业务类型:
我国期货公司除了可以从事传统的境内期货经纪业务外，符合条件的公司还可以从事期货投资咨询业务、资产管理等创新业务。
a）期货经纪业务是指代理客户进行期货交易并收取交易佣金的业务。
b）期货投资咨询业务是指基于客户委托，期货公司及其从业人员开展的风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务。
i.风险管理顾问：
协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训。
ii.期货研究分析：
收集整理期货市场及各类经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作提供研究分析报告或资讯信息
iii.期货交易咨询：
为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易操作策略等
c）资产管理业务是指期货公司接受客户书面委托，根据《期货公司监督管理办法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《期货公司资产管理业务试点办法》规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。
i.投资范围：
期货、期权及其他金融衍生品；股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等；其他。
ii.登记：
中期协；备案：
中国证券投资基金业协会私募基金登记备案系统。
iii.风险管理公司，备案制，2012年开始试点，包括基差交易、仓单服务、合作套保、定价服务、做市业务，其他。
4）功能与作用
A.降低交易成本
B.降低信息不对称程度
C.高效率的转移风险
D.通过专业服务实现资产管理
5）风险管理制度与相关要求
A.完善的期货公司治理结构。
风险控制体系是核心内容。
a）期货公司独立性：
经营独立、管理独立、服务独立。
b）设定股东及实际控制人与期货是之间出现重大事项时的通知义务。
c）设立董事会和监事会（或监事）。
d）设立首席风险官。
B.建立有效的期货公司风险管理制度
a）建立与风险监管指标相适应的内控制度，以净资本为核心的动态风险监控和资本补足机制
b）严格执行保证金制度
c）建立独立的风险管理系统
C.期货公司对分支机构的管理
a）对分支机构实行集中统一管理
b）分支机构经营的业务不得超出期货公司的业务范围
c）对营业部实行“四个统一”：
统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。
2.介绍经纪商——IB（IntroducingBroker）
1）IB是指机构或个人接受期货经纪商委托们介绍客户给期货经纪商并收取一定佣金的业务
A.券商IB：
在我国，期货投资者可以通过券商协助开立期货账户。
签订书面委托协议。
a）协助办理开户手续
b）提供期货行情信息和交易设施
c）其他服务
B.2012年10月，我国取消了券商IB业务的行政审批。
备案即可。
2）期货居间人：
A.期货居间人是指独立于期货公司和客户之外，接受期货公司委托进行居间介绍，独立承担基于居间法律关系所产生的民事责任的自然人或组织。
其主要职责是介绍客户。
B.居问人与期货公司没有隶属关系，不是期货公司所订立期货经济合同的当事人。
C.期货公司的在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人
3.其他期货中介与服务机构
1）期货保证金存管银行
A.属于期货服务机构，是由交易所指定，协助交易所办理期货交易结算业务的银行。
B.交易所有权对存管银行的期货结算业务进行监督。
C.权利和义务在全员结算制度和会员分级结算制度下略有差异
2）交割仓库
A.指定交割仓库，是指由期货交易所指定的、为期货合约履行实物交割的交割地点。
a）期货交易的交割由期货交易所统一组织进行。
b）期货交易所不得限制实物交割总量，并应当与交割仓库签订协议，明确双方的权利和义务。
c）成为交易所的交割仓库，需要进行申请和审批。
B.指定交割仓库的日常业务分为3个阶段：
商品入库、商品保管和商品出库。
指定交割仓库应保证期货交割商品优先办理入库、出库。
C.交割仓库不得有下列行为：
a）出具虚假仓单
b）违反期货交易所业务规则，限制交割商品的入库、出库
c）泄露与期货交易有关的商业秘密
d）违反国家有关规定参与期货交易
e）国务院期货监督管理机构规定的其他行为。
1）期货信息资讯机构
A.主要提供期货行情软件、交易系统及相关信息咨询服务
B.其系统的稳定性、价格传输的速度对投资者十分重要。
C.通过差异化信息服务、稳定快捷的交易系统吸引客户。
（四）期货投资者
1.个人投资者
1）个人参与金融期货交易：
50万，10笔商品期货交易记录，金融期货考试。
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