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金融市场与企业筹资论文
金融市场与企业筹资论文
2010级财务管理一班狄寿成
指导老师赵伟
【摘要】金融市场是市场经济国家的一个非常重要的子市场，也是一国金融体系的重要组成部分。
发展成熟的金融市场不仅能够满足各经济主体多元化、多层次的融资需求，而且对金融体系乃至经济体系的稳定、健康运行发挥着十分重要的作用。
而企业筹资是企业向企业外部有关机构或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。
资金是企业进行生产经营活动的必要条件，筹资是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和
尤其在金融危机的生产经营发展程度的重要环节。
我国企业发展势头蓬勃,
环境下,企业在促进经济平稳发展、解决就业压力等方面发挥了重要的作用。
但资金紧张、融资不畅的现象也时常困扰着企业,成了制约其发展的重要瓶颈。
在新经济形势影响下,企业要树立适应新形势的新理念,要在筹资方法上创新,从实际出发,选择有利于企业自身发展的筹资渠道和筹资方式,制定合理的资金结构，以达到企业筹资成本最低、筹资风险最小、企业经济效益最佳的目的。
【关键字】金融市场;企业筹资;筹资方式;筹资结构;筹资成本;筹资风险
1引言
我们目前的经济和经济体制正处在一个划时代的转换之中，这就是传统经济正在进入货币经济和金融经济的时代，现在金融经济的轮廓也逐步地展现在人的面前，它不仅引起整个经济生活的重大变化，而且也悄悄地引导着经济学的革新。
当前，我国的金融业有了很大发展，人民的生活和社会生产无时无刻不受到金融市场的影响，金融市场在市场经济中的地位越来越重要。
对国内外金融市场进行研究以切实找到未来金融的发展方向，引领经济的健康发展已成为时代赋予我们的使命。
而资金是企业的血液，企业经营的各个环节都需要资金。
筹措资金即融资对于企业的发展非常重要，特别是对新项目的实施，需要经过投资前的可行性
研究、投资和生产三个阶段。
而这又涉及金融监管与企业筹资成本与风险问题，需要在不断的探索中不断进行体制创新以适应不断变化的经济环境。
2文献综述与理论研究
企业无论是在前期的筹建阶段还是后期的生产过程中，都需要一定的资金。
出自有资金外，企业还可以从多方面筹集资金。
在市场经济条件下，企业主要从金融市场中筹措所需的资金。
研究金融市场与企业筹资的关系是一个及现实又具有学术价值的题，需要我们不断探索，以推动金融体制的不断革新，经济的健康发展。
2.1对于金融市场与企业筹资的理解
2.1.1对金融市场的理解及分类
关于金融市场的定义，不同的教材或不同的金融学家有不同的描述，有广义和狭义之分。
本文对金融市场的理解是一种广义的理解，谓金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币交易活动的市场，也就是各种融资市场的总称。
（刘钟钦，2007）之所以这样理解，是因为在市场经济发展的当今社会，越来越多的经济活动开始接近于金融活动，金融活动已经不仅仅是简单的银行、保险等等传统意义上的金融业务活动，而是一个贯穿于各个领域的很重要的活动。
金融市场有多种分类，比如按照交易期限的不同，金融市场可以分为货币市场和资本市场;按交易成立后是否立即交割，金融市场可分为现货市场、期货市场和期权市场;按交易的具体对象，金融市场可分为票据市场、证券市场、金融衍生品市场、外汇市场、黄金市场等等;按金融活动的范围，金融市场可分为地方性、全国性、区域性和国际性金融市场;等等。
2.1.2对企业筹资的理解
企业筹资是指企业作为资金需求者进行的资金融通活动，是通过一定筹资渠道，采取适当的方式经济有效地筹措和集中资本的财务活动，满足企业生产经营、对外投资和调整资本结构。
不同的筹资渠道往往与特定的筹资手段相联系，通常认为筹资有两种主要的方式:
直接筹资和间接筹资。
（楼土明，2006）
直接筹资，就是指直接由企业面向社会所进行的筹资。
直接筹资的主要形式是发行股票和债券。
此外还有一些其他的方式，例如通过民间借贷、商业信用、发行商业汇票等方式筹集资金。
而间接筹资，一般是指银行、信托投资公司等金融机构广泛面向社会各界筹集资金，然后有选择的贷给或投资于企业，满足企业的资金需求。
间接筹资的主要方式是利用银行信用向银行借款，向信托投资公司融资租赁，利用有价证券或资产抵押向财务公司筹集长期或短期贷款，还有直接吸引金融机构参与投资活动等形式。
（肖翔，2011）
现代资产组合理论2.2
2.2.1马柯维茨资产组合理论
1952年，哈里.马柯维茨发表一篇题为《证券组合选择》的论文。
这篇著名的论文标志着现代证券组合理论的开端。
他注意到投资者不仅希望收益高，而且希望收益尽可能确定，他考虑的是单期投资问题。
投资者应该通过同时购买多种证券而不是一种证券进行分算化投资。
（中国证券业协会）
2.2.2资本资产定价模型
资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel简称CAPM）是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。
CAPM（capitalassetpricingmodel）是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中:
1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益的函数，因此可以认为效用为收益率的函数2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。
3、投资风险用投资收益率的方差和标准差标识。
4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。
5、投资者都遵守主宰原则，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券;同一收益率水平下，选择风险较低的证券。
CAPM的附加假设条件:
6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。
7、所有投资对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只
有一条。
8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。
9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。
10、税收和交易费用可以忽略不计。
11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。
12、不存在通货膨胀且折现率不变。
13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。
投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合;资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。
（张中华，2006）
2.2.3套利定价理论
套利定价理论（API）是一种资产定价模式，其重点是每项资产的回报率均可从该资产与众多的共同风险因素的关系推测得到。
由斯蒂芬?
罗斯创于1976年，这一理论从众多独立的宏观经济因素变量的线性组合预测投资组合的回报。
当资产被错误定价时，套利定价理论（APT）会指出正确的价格何在。
它通常被视为资本资产定价模型（CAPM）的替代品，因为APT具有更灵活的假设要求。
鉴于CAPM的公式需要市场的预期回报，APT则套用风险资产的预期收益率和各宏观经济因素的风险溢价。
套利者使用APT模型，利用证券的错误定价从中取利。
当证券出现错误定价，其价格将异于从理论模式预测出来的价格。
（晏艳阳，2008）2,3现代资本结构理论
2.3.1MM理论
该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。
修正的,,理论（含税条件下的资本结构理论），是,,于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。
他们发现,在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出,可以降低综合资本成本，增加企业的价值。
因此,公司只要通过财务杠杆利益的不断增加,而不断降低其资本成本,负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。
当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
最初的,,
理论和修正的,,理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。
2.3.2权衡理论
该理论认为,,,理论忽略了现代社会中的两个因素:
财务拮据成本和代理成本,而只要运用负债经营,就可能会发生财务拮据成本和代理成本。
在考虑以上两项影响因素后,运用负债企业的价值应按以下公式确定:
运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益-财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明,负债可以给企业带来减税效应,使企业价值增大;但是,随着负债减税收益的增加,两种成本的现值也会增加。
只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时,才能够确定公司的最佳资本结构。
即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。
2.3.3信号传递理论
西方财务学家的研究表明，在信息不对称下，公司向外界传递公司内部信息的常见信号有利润宣告、股利宣告、融资宣告三种、。
股利宣告是一种比较可信的信号模式。
大量高质量投资机会信息的经理，可以通过资本结构或股利政策的选择向潜在的投资者传递信息。
2.3.4控制权理论
资本结构控制权理论就是以融资契约的不完全性为研究起点，以公司控制权的最优配置为研究目的，分析资本结构如何通过影响公司控制权安排来影响公司价值。
该理论自20世纪80年代末产生以来，其研究一直是学术界十分活跃的一个领域，取得了许多创造性的理论成果。
如何对这些理论成果加以概述，经验表明，最好的方法是能够说明这些理论的发展脉络，即一种理论模型的产生是如何突破并丰富原有的理论模型。
3金融市场发展与企业筹资的问题及对策
3.1我国金融市场的发展现状及主要问题
3.1.1我国金融市场发展现状
随着社会主义市场经济的发展和金融改革的不断深入，我国的金融市场有了长足的发展，逐渐形成了由货币市场、资本市场、
外汇市场、黄金市场和期货市场等构成的，具有交易场所多层次、交易品种多样化和交易机制多元化等特征的金融市场体系，为推动国民经济发展、支持国家宏观调控实施、推进国有企业和金融改革、稳步推进利率市场化和完善人民币汇率形成机制、防范系统性金融风险和维护金融稳定发挥了重要作用。
（一）货币市场已成为中央银行进行宏观调控的重要平台，也是各类金融机构调节资金头寸、管理流动性和进行资产投资的主要场所。
货币市场基准利（Shibor）的培育和建设有利于促进金融机构提高自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，推进利率市场化。
（二）资本市场经过十几年的改革和发展，市场规模不断壮大，交易品种不断丰富，市场运行的机制、制度不断完善，资源配置功能不断增强，优化了社会融资结构，推动了国有企业和金融改革，在我国经济社会发展中的作用日益增强，在国际金融市场中的地位不断提升10%。
（三）黄金市场是国内发展较完善、与国际金融市场紧密联动金融市场。
（四）期货市场是资本市场的重要组成部分，它的创新与发展增加了我国金融市场的广度和深度，为我国经济金融稳定发展提供了避险机制。
我国有3大商品期货交易所:
上海期货交易所、大连商品期货交易所和郑州期货交易所，交易品种涵盖了农产品、金属、能源、化工等四大领域，期货市场的交易规模不断扩大，现有交易品种的价格发现和套期保值功能得到有效发挥。
3.1.2我国金融市场发展面临的主要问题
（一）金融市场市场规模较小，对外开放水平低，在国际金融市场的占比低，国际影响较小。
（二）金融市场发展不均衡，市场结构不合理，市场之间相互分割，缺乏联动。
金融市场发展不平衡、结构不合理的主要表现:
一是直接融资与间接融资发展不平衡。
二是债券市场发展落后于股票市场，企业（公司）债券发展更加滞后。
三是上市公司结构不合理，主要体现在国有企业比重过高，而民营企业比例偏低。
四是金融衍生品市场发展滞后，金融期货产品尚未推出。
五是城乡金融发展不平衡。
。
在城市金融市场快速发展的同时，农村金融市场却在萎缩。
（三）Shibor的应用范围较小，形成机制还不完善，受现有市场制度和宏观经济环
境影响较大。
S一是Shibor的应用局限在市场化产品定价上，银行业特别是地方法人金融机构存贷款利率定价以及内部资金转移定价还没有与Shibor挂钩。
二是Shibor报价行的覆盖面有局限，Shibor的代表性不足。
。
三是Shibor的报价计算技术不够科学。
四是现有市场制度影响Shibor的基准性。
（四）股票市场缺乏弹性，层次结构不合理，不能真实反映我国经济发展的特点和趋势。
在我国国民经济持续增长的大背景下，股票市场出现了大起大落。
我国股票市场的主板市场发展较快，但创业板市场（二板市场）建设还在试点阶段，创业板尚未正式推出。
为不能上市的中小企业提供融资及转让服务的三板市场尚处于探索阶段，多层次的市场格局尚未形成。
（五）外汇市场规模小，交易品种较少，市场广度和深度不够，市场功能欠缺。
（六）黄金市场的对外开放水平还不高，对商业银行黄金业务监管法律法规缺位。
务监督管理的规定。
3.1.3进一步发展完善金融市场的对策建议
（一）进一步完善多层次金融市场体系建设，加快金融市场发展。
我国金融市场体系建设要以推进产品创新和制度建设为抓手，以增强市场功能为着力点。
大力发展资本市场，特别是公司债券市场，扩大直接融资规模和比重。
同时，重视货币市场、外汇市场、黄金市场以及农村金融市场等的协调发展，建立完善各市场之间资金流动的渠道，使各市场之间联通互动，提高金融市场整体效率，最大限度地发挥金融市场有效配置资源的作用。
（二）加快Shibor作为我国市场基准利率的培育建设进程，进一步巩固Shibor的基准地位，推进利率市场化，促进金融市场发展。
（三）大力推进多层次资本市场体系建设，完善市场交易机制，满足多元化的投融资需求，避免市场大幅波动。
大力发展主板市场，加快推出创业板市场;创新金融衍生产品，建立健全资本市场的做空机制;规范上市公司运作，提高上市公司回报股东的意识，引导投资者进行长线投资，减少短期行为，降低市场对政策的依赖，避免资本市场大起大落。
（四）积极推进人民币资本项目可兑换，加快外汇市场发展。
加强外汇市场自身建设，培育货币经纪公司，
引入更多的非银行金融机构和非金融企业进入银行间外汇市场，促进外汇供求结构的多元化;。
（五）完善黄金市场发展与监督管理的法律、法规和政策，促进黄金市场健康发展。
修订《中国人民银行法》及《商业银行法》增补对商业银行黄金业务监督管理的规定，制定《黄金市场交易条例》,规范国内黄金市场秩序。
完善黄金市场外资会员的相关配套政策，充分发挥外资银行连接国内市场和国际市场的作用。
（六）积极推进期货市场特别是金融期货市场发展，完善社会主义市场经济金融的避险机制。
3.2金融市场中企业筹资现状及问题对策
3.2.1当前金融市场中的企业筹资现状
改革至今，中国在从计划经济体制向市场经济体制过渡的历史条件下，在市场机制逐步完善的过程中，企业融资方式也在不断发生变化。
在传统的计划经济体制下，国家财政代表政府直接注资主导国民经济运行，并通过各种指令性计划和行政手段牢牢控制着社会资金的配置和流向，金融的市场化性质被否定，完全成了计划经济的附庸工具（随着体制改革的进一步深化，国民经济的流程和运行结构发生了重大的变化,济运行中便形成以银行间接融资为主导的融资方式，而成为一种以社会资金为支撑、国家银行集中借贷、国家办企业的“借贷型经济”，表现出货币计划经济的特征。
在中国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是绝对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下的企业应该适用于不同的融资方式。
对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同;而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。
我国的股票市场价格在反映企业的信息方面是比较脆弱，股票价格中包含更多的是投机性的因素，而另一方面，银行较之于过去，已经更为注重贷款的质量。
在我国经济转轨时期，任何一种融资方式的积极作用都不可能是绝对的，由于经济活动中的信息的不完善，以及由此而引发的不确定性，使得处于不同经济信息环境下
的企业应该适用于不同的融资方式。
对于企业化程度较高，效益较好的企业而言，通过银行和股票市场来筹集资金这两种方式没有什么太大的不同;而对于低效率的企业来说，最为重要的是改善其治理结构。
总之，资本是企业经营活动的一种基本要素，是企业创建和生存发展的一个必要条件。
一个企业从创建到生存发展的整个过程都需要筹集资本，企业只有在坚持效益性、合理性、及时性与合法性原则的基础上，利用有效的筹资渠道与筹资方式，为企业筹集所需的资金，企业才能够得到长远发展。
3.2.2企业筹资策略选择
企业筹资的目标就是用最合理的方式，及时、有效地筹集资金来满足企业的资金需求，从而实现企业价值和利润最大化。
在金融危机的背景下，企业的筹资决策主要包括以下方面。
（一）避免或降低筹资风险
筹资方式不同，其偿债压力也不同。
权益资本属于企业长期占用的资金，不存在还本付息压力，没有债务负担。
而债务资金到期则必须还本付息，它与企业经营好坏、有无支付能力无关。
由此可见，不同筹资方式其风险是不相同的。
降低企业财务风险应从以下几个方面考虑。
1.严控负债融资比例，实行谨慎的财务政策国际上债务资金与权益资本的比例通常为3?
1，在一些大中型项目倾向于采用的理想比例为1?
1。
当然，企业在筹资时，还应根据自身资产结构情况、投资项目的风险程度决定具体比例。
由于到期债务本息必须用现金支付，而现金的支付能力不仅取决于企业的盈利能力，更取决于企业的资产变现能力和现金流量状况。
因此，易变现资产比重较大的企业，举债比例也可相对较大;相反，如果企业不易变现资产如固定资产等比重较大，举债比例就不宜过高。
同等条件下，如果投资项目经营风险较大，且盈利不够稳定，则举债比例就不宜过高。
2.按资产使用期限的长短来安排和使用相应期限的债务资金
例如，设备预计使用期限为5年，则应以5年期的长期债务来提供资金需求;商品存货预计在1个月内变现，则筹措为期1个
月的短期负债来满足其需要。
这样，企业就可偿还到期的债务本息。
相反，对于设备款的需求，用为期1年的借款来满足，则设备运营1年后的现金流量就不足以在款项到期日偿还到期债务，企业将会面临较大的支付风险。
3.适时调整筹资结构，降低财务风险
财务风险大，通常是由于筹资结构安排不当造成的，如在资金利润率较低时，安排较高的负债结构，资产利润率甚至低于其资金成本，经营亏损时，而仍在扩大经营规模等。
在这种情况下，就会使企业不能支付正常的债务利息，造成到期也不能还本。
因此，企业应根据需要或负债的可能，自动调节债务结构，在资金利润率下降时，自动降低负债比例，增加企业权益资本的比重，降低偿债风险;而在资金利润率上升时，自动调高负债比例，以提高股本盈利率。
（二）合理安排筹资结构
企业在筹集资金时，应在财务杠杆利益和财务风险之间作出权衡。
根据企业具体情况，正确安排权益资金和负债资金的比例。
当企业销售水平较高并稳步上升、资金利润率超过借款利率时，借入资金增加，资本降低，每股的收益提高。
因此，从盈利率的观点出发，股东喜欢较高的债务——权益比例。
但是，由于随着负债额的增加，财务风险也随之增大，一旦生产经营不理想，不能及时还本付息，就会出现财务困难，甚至倒闭。
债务与权益比例增大，负债筹资难度加大，结果会使企业综合资本成本率提高。
由此可见，应当找出一个最适当的债务——权益结构，在这一点上，企业综合的平均资金成本最低。
（三）尽量降低筹资成本
筹资成本是选择资金来源的重要依据。
企业筹资应努力寻求筹资成本最低的筹资方案。
筹资成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
一般情况下，银行存款的资金筹集费用很少，表示资金占用费用的银行利率也较低，因此银行借款的资金成本通常是最低的。
发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍高。
发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如广告费、宣传费、资产评估费、发
行手续费、印刷费等，而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存款的收益，所以股票筹资成本最高。
可见不同的筹资方式的资金成本是不一样的。
在实际中，如果企业筹措资金时可以在贷款、债券和股票等筹资方式中作出选择，应将各种方式的筹资成本进行比较，以确定哪一种筹资成本最低。
3.2.3企业筹资中存在的问题
（一）获得信贷支持数据统计，我国,,,万户中小企业获得银行信贷支持的仅占,,,左右。
,,,年全国乡镇、个体私营、“三资”企业的短期贷款占银行全部贷款的比重仅为,,（,,。
（二）直接融资渠道窄，由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债券发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。
据中国人民银行的调查显示，我国中小企业融资供应的,,（,,来自银行贷款，即直接融资仅占,（,,。
（三）自有资金缺乏我国非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要依靠自身积累、内源融资，从而极大地制约了企业的快速发展和做强、做大。
根据国际金融公司研究资料，业主资本和内部留存收益分别占我国私营企业资金来源的,,,和,,,，公司债券和外部股权融资不足,,。
（四）企业自身融资能力不强中小企业管理基础薄弱，普遍缺乏良好的公司治理机制，关联交易复杂，资信度不高，财务制度不健全，透明度比较低。
中小企业借款的特点是“少、急、频”，加之为中小企业提供担保的专门机构少，银行常常因中小企业贷款监控成本高、风险大而不愿意放款。
,,,年我国主要商业银行对中小企业贷款的平均不良率为,,（,,,，比商业银行贷款的平均不良率高出,,（,个百分点，贷款质量差影响了商业银行贷款的积极性。
（五）金融体制不适应，政策支持力度不够国有商业银行为防范金融风险，上收贷款权限，大规模撤销基层网点，股份制商业银行、城市信用社和农村信用社等中小金融机构信贷能力有限，国家金融资源分布与中小企业空间布局不相适应。
特别是对银行开展中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在金融产品设计、机构设置、信用评级、贷款管理等方面不能适应中小企业对金融服务
的需求。
尽管我国已经设立中小企业科技创新基金和中小企业国际市场开拓基金，但仍无法满足中小企业发展的需要。
3.2.4解决企业筹资问题的对策
（完善中小企业制度，健全治理结构当前（我国中小企业普遍存在财务制度不健全。
财务报告真实性与准确性较低，银行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理结构不健全所致。
而建立现代企业制度（提高自身素质是解决中小企业贷款难的重要途径。
应推动中小企业制度的多元化和社会化（实现治理结构合理化。
对国有中小企业实行积极的退出战略（走改制重组道路;对私营企业要引导资本社会化方向（改变家族式管理方式，吸收现代企业制度和管理制度的要素:
对于集体企业要推动产权改革（明晰产权关系。
应规范财务制度，按照国家的有关规定，建立能正确反映企业财务状况的制度，增加企业财务透明度。
.建立为中小企业服务的非国有中小金融机制另一方面（由于大银行的运作成本较高（为了提高效率节约成本（可以发展非国有中小金融机构（为中小企业的发展提供全方位的金融服务。
在英国（既有从事大宗信贷的”批发行“。
也有大量从事小额信贷“零售行”，分工的专业化促进了效率的提高。
从成本角度看（国有大银行从事中小企业的小额贷款成本较高的。
因此它的职业定位应是“批发行”，“零售行”的业务应让位于中小金融机构。
.建立为中小企业服务的二板市场
第一投资者具有追求尽可能多投资收益和尽可能减少风险的投资动机（这在客观上就要求有一个能使投资者“进可攻，退可守”的通道。
对成熟的上市公司而言，就是证券市场。
虽然深圳证券交易所于,,,,年专门设置了中小型公司聚集板块一中小板，但由于门槛较高，到目前也只有,,,多家中小企业上市。
而绝大多数中小企业无法像成熟的上市公司那样在证券市场上进行股票交易或股权交易。
为了解决这个问题（“第二证券市场”也叫二板市场应运而生
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