私募股权基金教材文件.docx
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私募股权基金教材文件
PrivateEquity（简称“PE”）也确实是私募股权投资，从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了今后的退出机制，即通过上市、并购或治理层回购等方式，出售持股获利。
广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各时期的权益投资,即对处于种子期、初创期、进展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资时期可划分为创业投资（VentureCapital）、进展资本（developmentcapital）、并购基金（buyout/buyinfund）、夹层资本（MezzanineCapital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投资（privateinvestmentinpublicequity,即PIPE）、不良债权distresseddebt和不动产投资（realestate）等等。
狭义的PE要紧指对差不多形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，要紧是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。
在中国PE要紧是指这一类投资。
翻译的中文有私募股权投资、私募资本投资、产业投资基金、股权私募融资、直接股权投资等形式，这些翻译都或多或少地反映了私募股权投资的以下特点：
1）对非上市公司的股权投资，因流淌性差被视为长期投资，因此投资者会要求高于公开市场的回报
2）没有上市交易，因此没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
而持币待投的投资者和需要投资的企业必须依靠个人关系、行业协会或中介机构来查找对方
3）资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆收购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等
4）投资回报方式要紧有三种：
公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组对引资企业来讲，私募股权融资不仅有投资期长、增加资本金等好处，还可能给企业带来治理、技术、市场和其他需要的专业技能。
假如投资者是大型知名企业或闻名金融机构，他们的名望和资源在企业以后上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。
其次，相关于波动大、难以预测的公开市场而言，股权投资资本市场是更稳定的融资来源。
第三，在引进私募股权投资的过程中，能够对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是特不重要的。
PE机构盈利的利润率举例如下：
如：
上市后的中国企业：
XX上涨500倍，完美时空上涨75倍，分众传媒50倍左右。
如：
深进展股票1元起步，今天是23元，最高涨到49元也确实是讲你当年投一万元在这只股票上，能够有22倍到50倍的利润空间；招商银行去年上市价6元现在18元左右；
PE注资教育产业
环球雅思连锁教育集团与软银亚洲赛富投资基金进行了数亿资金战略投资的签署仪式。
这也是世界顶级投资机构选择中国传统教育培训连锁机构进行投资的又一案例。
高盛投资新东方英语短短几年间，由这些PE（私募股权投资）导演的大片接踵而来，从新桥控股深进展、投资联想集团，到华平投资哈药集团、收购中轩、泰山石化，入股国美，再到凯雷介入徐工、收购诚德钢管，高盛联手鼎晖收购双汇合团，让国人见识到了这股不同平常的资本力量。
★软银赛富800万美元投资完美时空获75倍回报
★软银赛富投资永新同方获68倍回报
★软银赛富投资怡亚通供应链获15倍回报
★赛富投资盛大网络4000万美元，一年半获5.5亿美元，获14倍受益。
★赛富投资的其他项目还有橡果国际（好记星）、ATA、环球雅思、世芯电子等。
私募基金的特征
第一，私募基金是一种专门的投资基金，要紧是相关于公募基金而言的;
第二，私募基金一般只在“小圈子里”（仅面向特定的少数投资者）筹集资金;
第三，私募基金的销售、赎回等运作过程具有私下协商和依靠私人间信任等特征;
第四，私募基金的投资起点通常较高，不管是自然人依旧法人等组织机构，一般都要求具备特定规模的财产;
第五，私募基金一般不得利用公开传媒等进行广告宣传，即不得公开地吸引和招徕投资者;
第六，私募基金的基金发起人、基金治理人通常也会以自有的资金进行投资，从而形成利益捆绑、风险共担、收益共享的机制;
第七，私募基金的监管环境相对宽松，即政府通常不对其进行严格规制;
第八，私募基金的信息披露要求不严格;
第九，私募基金的保密度较高;
第十，私募基金的反应较为迅速，具有特不灵活自由的运作空间;
第十一，私募基金的投资回报相对较高（即高收益的机率相对较大）;
私募和公募基金的区不
私募和公募的最大区不是激励机制、盈利模式、监管、规模等方面，具体的投资手法，尤其是选股标准在同一风格下都没有什么不同。
关于公募基金而言，其设立之初已明确了投资风格，比如有的专做小盘股，有的以大盘蓝筹为主，有的遵循成长型投资策略，有的则挖掘价值型机会，品种专门丰富，能够为不同风险承受能力的投资者提供相应的产品。
关于私募基金，大多数规模专门小，目前国内专门少有上10亿元人民币的私募基金，他们不是以追求规模挣治理费为商业模式，而是追求绝对的投资回报。
由于私募治理资金规模有限，他们不大会像公募那样跟踪指数（持有大量权重蓝筹股），投资风格较为灵活，也确实是讲在做好风险治理后更多以挖掘个股（大牛股）为主，而且对市场出现的一些热点把握也更为敏感。
那些往常做的比较成功的公募基金经理，挖掘牛股能力都比较强，到私募后更能发挥其特长，不必像往常还要被迫大量持有一些表现一般的指数权重股，能够放开手脚去选股，甚至是能够做往常被公募基金视为有高风险的品种，比如ST和绩差股，但前提是通过研究今后其咸鱼翻身的可能性专门大，而不只是传统的“做庄”或“操盘手”的玩法。
假如我们治理一个9位数的私募基金，自然也是以纯粹的选股，追求绝对回报为主，资金的使用效率会比公募高专门多，怎么讲盘子少，能够选择投资的股票相对有专门多。
只要我们能确定其成长性，价格也合理，即便目前只有5个亿的流通市值我们也能够进，而如此的机会对绝大多数公募基金差不多上无法参与的，但往往小盘股更容易有翻10倍的股票。
做私募的生活会比较滋润，从个人和团队角度来看，回报会专门诱人。
但假如你专门有野心，希望规模不断做大，最后依旧要转变为公募，挣固定的治理费，因为规模越大，超越市场表现的难度就越大。
认识私募基金的五大误区
我国资本市场中私募基金的规模巨大,进展迅猛,在各种投资领域中发挥着应有作用,但一直以来并没有得到相应的政策“待遇”。
对它的认识,应当重新梳理。
第一,私募基金操作风险大的误区。
私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化,往往能抢得市场先机,赢得主动,使制造高额收益成为可能。
第二,私募基金的风控能力弱、盈利低的误区。
因私募基金的信息透明度不高,其资金运作和收益状况,不能被社会所认知,从而造成私募基金运作风险大于收益的认识误区。
实际上,私募基金灵活的操作风格,极易调动市场的投资热情,更易产生赚钞票效应。
第三,私募基金股东不稳定的误区。
私募基金成立时,都会选择稳定可靠、信誉好的合伙人。
但因没有治理层的监管,也就迫使了私募基金在成立和运作中的慎重行为。
这种自律性和内压式的自我治理模式,也有利于回避风险,减少外界监管的成本。
第四,法律环境限制的误区。
由于私募基金从成立、治理、到运作,都在地下进行。
易让人忽略其有利的一面。
但从海外成熟证券市场私募基金的进展来看,私募基金的进展规模远大于公募基金,足以讲明私募基金进展的前景和潜力。
第五,治理滞后的误区。
由于私募基金的治理方式和运作组织结构表现得相对较简单,经营机制也会更加灵活,日常治理和投资决策的自由度也相对较高。
从那个方面来讲,私募基金相关于公募基金治理基金的做法更值得确信。
中国PE私募基金业务展望
处于工业化转型期高速进展的中国经济和不断完善的投资环境，为PE提供了宽敞的舞台。
尤其在以下几个领域，PE更加有用武之地：
1.为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金。
2.内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持。
3.银行及公司重组。
4.近10万个国企的改革，国企民营化将是以后PE的关注点。
PE基金有望从往常被动的少数股权投资进入到购买操纵权时期，甚至是100%买断。
华平对哈药的投资，以及凯雷集团谈判收购徐工机械，差不多上顺应了这一新趋势。
5.跨国境的收购兼并。
随着国内企业的壮大和国际化意愿的日益强烈，越来越多的国内企业将走出国门进行境外收购兼并，而这也为PE基金提供了宽敞的业务机会。
6.其他领域如不良资产处理，房地产投资等等也为PE提供了绝好的机会。
募股权基金的进展史
私募股权基金的进展经历了一个从无到有、从小到大的过程。
简单扫瞄这一过程，不仅能够让我们对这种金融组织形式有完整的理解，更能够感受金融体系如何随着经济的进展而不断创新和完善。
对历史的一瞥，也许能够对我们今天面临的抉择具有重大的启发意义。
基金的出现和进展是以美国为代表的以股票和债券市场直接融资为核心的金融体系的必定结果。
当国民的财宝要紧体现为金融资产而非银行存款的时候，对专业的资产治理的需求就会旺盛起来，从而推动基金这种集合资产治理机构的进展。
历史学家们对基金起源的争论至今没有定论，有些人认为起源于威廉姆斯国王于1822年在荷兰成立的封闭式的投资公司，然而其他一些学者认为是一个名叫AdriaanVanKetwich的荷兰商人在1774年创建的投资信托公司启发了国王。
英国是现代投资基金的发源地。
18世纪中期，英国在第一次工业革命后，凭借进展工业和对外扩张积存的大量财宝，使得国内利率不断下降，资金开始向外寻求增值的出路。
但在那个年代，投资者本身极度欠缺国际领域的投资知识，对国际投资环境没有一个明确的了解。
一些投机欺诈分子利用他们急于向外投资的热情，设立了大量的股份公司，鼓舞投资者高价购买他们的股票，然后宣布公司破产，携款逃之夭夭。
大批投资者亏损严峻，通过惨痛教训后，便萌发了集合众多投资者的资金，托付专人投资和治理的方法。
这一方法得到了英国政府的支持，政府出面组织投资公司，托付具有专门知识的理财能手代为投资，并分散风险，让中小投资者能和大投资者一样享受国际投资的丰厚酬劳，同时托付律师签订文字契约以确保投资的安全与增值。
这种集合众人资金托付专家经营的投资方式，专门快得到了投资者的热烈响应。
这便是早期的投资信托公司的原型。
1868年，世界上第一个投资信托—外国和殖民地政府信托（theForeignandColonialGovernmentTrust）在英国诞生，是第一个专门为小额投资者取得规模经济的投资目的而进行集资的机构。
此信托以分散投资于国外殖民地的公司债券为主，总额达48万英镑，信托期限为24年，投资者每年达7%以上的回报率比英国政府债券当时3.3%的年利率要高出1倍多。
这种基金跟股票类似，不能退股，也不能单位兑换，权益仅限于分红和派息。
其操作方式类似于现代的封闭式契约型基金，通过契约约束各当事人的关系，托付代理人运用和治理基金资产并实行固定利率制。
这只基金的一些特征还体现了现代共同基金的特点，如3%的销售费用以及25个基点的治理费用等。
将资金组合起来分散投资风险的方法在英国迅速生根发芽，并在19世纪90年代传到美国。
波士顿的个人财宝信托（TheBostonPersonalPropertyTrust）成立于1893年，是美国的第一个封闭式基金。
1907年成立于费城的亚历山大基金（AlexanderFund）被认为是向现代的开放式基金进展的重要里程碑。
这一基金每半年发行一次基金份额，同时同意投资者赎回投资。
创建于波士顿的“麻省投资者信托”（MassachusettsInvestors?
Trust）被认为是第一只完整意义上的现代开放式共同基金。
它从投资于19只蓝筹股、14只铁路股、10只公共事业股和2只保险公司股开始，并把销售费用有效操纵在5%的水平上。
它最初是由哈佛大学200名教授出资组成的，宗旨是为投资者提供专业化的投资治理，其治理机构是马萨诸塞金融服务公司。
第一年内，这只基金的32000份单位信托共价值39.2万美元，进展到今天，其资产差不多超过10亿美元，有85000多位投资者。
开放式基金作为新生事物在历史上第一次真正诞生了。
1926～1928年3月间，美国建立的公司型基金多达480家，到1929年年底基金业资产高达70亿美元，为1926年的7倍。
但由于当时相关法律不
完备，因此随着20世纪20年代末世界经济危机的爆发和全球股市的崩溃，刚刚兴起的美国基金业遭受重挫，大部分基金倒闭或停业，少数残存者也因被美国证券交易委员会怀疑操纵股市而倍受冷落。
基金业的总资产在1929～1931年间下降了50%以上。
1929年往常，美国政府差不多上不对基金业施加管制，大危机使美国股市暴跌，许多共同基金公司倒闭，特不是以发行债券集资的封闭型投资公司更惨。
美国政府为了爱护投资者利益，加强了对经济、金融、股市的宏观治理，特不是对金融业进行了规范。
1932年，罗斯福当选为美国总统，开始执行政府调控政策代替共和党自由放任的政策。
联邦政府努力制定一些爱护措施，遏止之前自由放任时期在金融服务领域造成的诸多问题。
伴随着金融业立法活动的展开，国会通过了四个阻碍共同基金行业的要紧法律：
1933年公布了《证券法》，涵盖了较共同基金更为宽敞的领域，建立了公开发行证券的规则。
1934年公布了《证券交易法》，提出了公开交易有价证券的交易规则;建立了销售机构和代理人必须遵守的规则;代理人必须在相应的政府治理机构注册登记。
1940年公布了《投资公司法》，详细规范了投资基金的组成及治理的要件，特不关注实践中发生的对国家公共利益和投资者造成的不利阻碍等问题，为投资者提供了完整的法律爱护，从而奠定了投资基金健全进展的法律基础。
1940年公布了《投资顾问法》，要求任何为共同基金提供投资咨询服务的组织必须在证券交易委员会注册，还对投资顾问和基金公司所签合约做出了严格的限制。
当1934年《税法》颁布时，共同基金行业获得了重要的税收减让，较封闭式基金而言，开放式基金具有了明显的优势，从而促进其日趋流行。
1929年，封闭式基金在大约30亿美元的基金总资产中所占比重超过95%;到1940年，封闭式基金所占份额下降到57%;1943年，开放式基金市场份额首次超过封闭式基金，同时相对份额此后一直保持增长。
1940年，美国颁布《投资公司法》和《投资顾问法》，详细规范了投资基金的组成及治理的要件，以法律的形式明确基金的宗旨、作用以及运作规范，严格限制投资公司各种投机活动，为基金业进展提供了良好的社会条件。
当时，美国仅有68只基金，投资者共设了30万个基金持股账户，基金总资产为4.48亿美元。
第二次世界大战后，美国经济在五六十年代的高速增长，带动了投资基金的进展，50～70年代，是美国基金业高速增长期。
到1960年，共同基金的增长使得国会对基金行业的监管提出了新的要求。
1962年、1963年和1966年由美国证券交易委员会调查及托付调查的3份报告，关注基金份额持有人和基金治理公司之间存在的潜在利益冲突。
这些报告敦促国会起草1970年修订案，对1940年《投资公司法》进行修订，以调整对共同基金的治理特不是增加对国家、对基金份额持有人的爱护，防止基金公司收取超额治理费。
到1970年时，美国已有投资基金361只，总资产近500亿美元，投资者逾千万人。
70年代中，大部分投资基金从封闭式走向开放式，封闭式基金不断萎缩。
开放式基金出现了一些新的特点，其产品和服务趋于多样化，其局面和规模也发生了巨大的变化。
例如，早在1970年往常，大多数开放式基金是股票型基金，仅在组合中包括一部分的债券。
到了1972年，差不多出现了46只债券型基金，1992年更进一步达到了1629只。
20世纪70年代是基金业进行调整和创新的年代。
除了共同基金在规模、品种和服务上的进步之外，私募基金的出现和进展也成为基金业进展的重要事件。
与共同基金不同的是，私募基金要紧面向机构投资者，为机构投资者进行理财服务，而共同基金面向的要紧是个人投资者。
在美国的基金产业中，个人投资者占共同基金资产的大部分份额，机构占的共同基金资产的比重较小。
2005年年末，个人持有共同基金资产达77968亿美元，占共同基金总资产的87.6%，机构持有11083亿美元的共同基金资产，占共同基金总资产的12.4%。
个人和机构的比例自2000年以来一直保持不变。
私募股权投资-老百姓机会来了！
在外国并不是新生事物，在国内也不是传统投资机构的专利。
眼下，高端人群对股权投资的兴趣越来越浓厚。
查找合适的企业进行股权投资，和其他投资相比，在同等条件下的收益可能是几倍甚至十几倍。
所谓股权投资（一般长期），是指通过投资拥有被投资单位的股权，投资企业成为被投资单位的股东，按所持股份比例享有权益并承担责任。
狭义的股权投资又指私募股权投资（即PrivateEquity，简称PE），是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。
私募股权投资的资金来源，既能够向社会不特定公众募集，也能够采取非公开发行方式，向有风险辨不和承受能力的机构或个人募集资金。
全国十佳理财师、广东进展银行理财师张青在同意记者采访时讲：
“现在专门多高端客户对股权投资特不有兴趣，尤其是那些具有良好进展前景，同时有望在以后2～3年内到创业板上市的企业更受投资者青睐。
一旦被投企业成功上市，投资人所获收益可能不止几倍。
投资者热衷股权投资，是因为看到创业板上市带来的财宝效应。
”
股权投资的背后，和中小企业融资环境紧密相关。
实际上，中小企业融资难的问题始终没有专门好地解决，遇到银根紧缩时，受阻碍最大的无疑是中小企业。
“向银行申请贷款不容易，股权投资是我们的一条重要途径。
创业板上市后，一些具有进展潜力甚至有上市可能的企业更容易吸引股权投资，这对双方是互惠互利的。
另一方面，股权融资也能降低企业的风险，既然是股东，就要利益共享、风险共担，因此一些中小企业也偏好股权投资。
”一位化工企业的副总经理讲。
成长性好、具有上市愿望、行业前景可期，这是股权投资者首要考量的三个要素。
“通常情况下，上市并不是股权投资人惟一的获利途径，他们有几种获利渠道：
一是投资人在被投企业上市前溢价转让；二是企业正常的分红让投资人获利；三是投资人之前与企业达成协议，双方签署保底收益合同，从而保证投资人的稳定收益。
这几种方式保证了投资人的收益，通胀预期下，进行股权投资的高端人群明显超过以往。
”张青讲。
没有量化数据证明参与股权投资的趋势，但专业人士的反馈亦具备一定讲服力。
来自上海某股份制银行财宝中心的高级财宝顾问对记者表示，从2009年下半年以来，一些客户就表示对股权投资感兴趣，甚至托付他查找一些合适的项目，这在过去是不常见的。
即使一些私募有年息10％的条件，但客户也不感兴趣，他们更看重的是被投企业以后在创业板上市。
张青认为：
一定要选择好企业，否则个人投资者对行业、市场推断不准确，专门可能会出现失误。
假如选择机构进行股权投资，团队的运作能力对风险和收益有决定性作用。
总体而言，那些具备高盈利、有融资需求的企业最受投资人欢迎。
有些投资人是轻资产、重权益，但他们的目标依旧希望能把企业做大做强，然后上市猎取更高的收益。
随着投资者对股权投资的认知，专业的股权投资平台应运而生。
目前国内最大的股权投资基金——中心已成为国内最大的股权投资基金聚拢及服务平台。
截止4月10日，落户该中心的股权投资基金及基金治理公司已达到140家，治理资金规模突破1000亿元。
私募股权投资在资本市场领域一直存在。
不同的地点是，现在有越来越多的投资人对股权投资感兴趣，而不仅仅是机构投资者。
除源于创业板带来的财宝效应以外，一些投资人开始寻求长期、稳健的投资方式。
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