财管.docx

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财管

第一章      财务管理概述

2、企业财务：

企业生产经营过程中的资金运动及其所体现的财务关系的总和（概括一切现象，揭示基本特征、人与物内在联系、人与人之间内在联系、揭示运动规律）

企业的资金运动：

筹集、投放、耗费（生产成本、期间费用）、收回、分配

企业的财务关系：

投资者和受资者（产权为纽带）、债权人和债务人（债权关系）、与税务机关、企业内部各单位（内部责任核算、企业内部权责利关系）、与职工之间关系

财务管理：

是关于资金的筹集、投放和分配的管理工作

财务管理的主要内容：

投资：

收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出；

融资；分配

财务管理与会计的联系与区别★

1、    联系

（1）    价值共性：

会计对经济活动确认、计量、披露——按价值反映的要求进行；财务管理是一种价值管理

（2）    相辅相成：

财务管理者利用会计信息做出科学决策；会计所提供的信息必须尽可能满足决策需要，否则失去存在价值

2、    区别

（1）    对象：

财务管理的对象是资金运动；会计的对象是资金运动所形成的信息

（2）    职能：

会计：

反映；财务管理：

计划、预测、决策、控制、分析

（3）    目标：

会计：

提供决策所需要的信息，为不同信息使用者提供真实可靠会计信息，满足决策需要；财务管理：

确保企业价值最大化目标实现

财务管理的目标★

（一）    基本目标

1、    利润最大化：

缺点：

没有考虑

（1）资金时间价值；所获利润

（2）与投入资本额关系（3）与应承担风险问题

2、    每股盈余最大化：

与股东投入资本额联系起来考察；没有考虑

（1）资金时间价值；所获利润

（2）与应承担风险问题

3、    股东财富最大化，优点：

（1）综合考虑时间和风险因素的影响

（2）一定程度上克服了企业在追求利润上短期行为倾向（3）降低认为操纵利润可能性

缺点：

片面强调股东利益，忽视其他利益相关者的利益

4、    企业价值（总资产的价值）最大化：

企业目前的获利能力，企业未来和潜在的获利能力

优点：

充分考虑资金的时间价值和报酬的关系，企业长期稳定发展摆在首位

意义：

（1）充分考虑了不确定性和时间价值的影响（风险与报酬的均衡）

（2）扩大了考虑问题的范围，合理充分兼顾不同利益相关者

（3）克服企业追求利润上短期行为

（二）    具体目标★

1、    可测性2、可控性（目的——手段链）3、相关性（具体目标是基本目标的具体体现）4、相容性（互补）5、综合性和可比性

盈利能力、支付能力、营运能力

盈利能力：

销售产品或进行投资产生的效益——将如何降低产品成本，控制资金耗费作为财务管理的重要任务之一。

支付能力：

企业应保持一定的财务能力以保证必要时偿还一切债务

营运能力：

资金的周转速动和资产的增值率，衡量企业财务资源的使用效率和增值能力，要求对生产过程中的资金投入和收回进行科学的决策和精确的计算

企业的盈利能力、支能力和营运能力三者不是孤立的，而是存在一定的关联性★

1、    营运能力和支付能力是盈利能力的保证

资金周转速动加快——同样多资金参与更多生产经营活动，获取更多利润

资产增值——下一个生产周期，提供了创造利润的更多能力

有了支付债务的能力——财务结构较合理——借款有保证，盈利率高于借款利率，借债有利于利润提高

2、    盈利能力取决于营运能力和支付能力

资产周转快——资产流动性强——支付能力的指标之一

资产增值————盈利高——有偿还债务的保证

3、    三个目标相互抵消

例如：

加速资金周转——薄利多销——盈利率下降

提高支付能力——留用流动性强的资产——丧失盈利可能

财务管理的原则：

依法理财、计划性、成本效益、资本保全——必须要有法定的资本金确保所有者的权益、收益风险均衡、权责利相结合

财务理论概览

一、    有效资本市场理论★

有效资本市场：

资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场

EMH意义：

★

1、    不能通过发行时机达到证券增值目的——股票一定按实际价值发行

2、    不会因为选择不同会计方法而受到影响

3、    增加股票发行不会打压现有公司股票的市场价格

有效资本市场类型：

弱型有效市场——充分包含反映了其历史价格的信息

半强型——所有公开可用的信息

强型——公开的和内幕的信息

资产组合理论

马科维茨：

投资组合选择——资产组合的期望收益和方差两个因素的权衡E-V规则

分散化：

不仅是数量的多少、证券之间差异性（协方差尽可能小）

资本资产定价理论CAPM-假设经济个体的行为服从资产组合理论提出的E-V规则，研究其中的均衡定价关系

CAPM模型表明资产期望收益与风险之间的正相关关系★

（1）    市场组合在马科维茨理论意义下是均值——方差有效的

（2）    证券期望收益与贝塔值之间呈严格的线性关系

（3）    不同证券在期望收益率上的差异仅仅是由于它们的贝塔因子不同

CML是允许借贷条件下的有效投资组合线，说明有效资产组合的风险与其必要报酬率的均衡关系

SML描述了任何证券或证券组合的预计报酬率及其风险之间的线性关系。

贝塔系数反映了系统风险的程度，用于衡量个别证券报酬率对于市场投资组合报酬率变动的敏感性。

代理理论——降低代理成本（监督费用、担保费用、剩余损失）

应用：

★

1、分层治理机制——规范所有者、经营者以致财务经理人的不同财务权限（资本、法人财产）

2、    资本结构决策——债务政策：

管理者受到法律的约束，必须按期履约还本付息。

提高公司效率和监管管理者的有效控制机制之一；公司现金股利的支付

3、    财务激励与业绩评价：

将管理者与股东利益联系在一起：

（1）股东——董事会——管理层任命

（2）业绩不佳，管理层担心被解雇（3）经理市场的竞争（4）薪金、奖金、股票期权计划

信号理论：

信息不对称——混合均衡（无论公司好坏程度如何，全部被外部投资者归入不好公司类型。

财务上传递信息的方式：

1、    资本结构：

内部持股（内幕人对公司充满信息的有力信号）；通过更多的债务融资

2、    股利决策：

分派大比例现金股利

在信息不对称环境下，信息是否有用必须至少符合两项检验：

1、代价不菲2、信号传递方式对业绩欠佳公司比对业绩优良公司成本更高。

第二章：

企业组织形式与理财环境

有限责任公司的基本特征

1、    股东人数少

2、    资本无须划分为等额的股份

3、    所有权与控制权分离程度不如股份有限公司那样高

4、    成立、歇业、解散程序比较简单，账目无须向社会公众公开披露。

股份有限公司

优点：

1、筹集大规模资本的有效组织形式

3、    有利于分散投资风险  3、有利于资本产权的社会化和公众化

缺点：

1、法定程序复杂  2、所有权与控制权分离程度高  3、经营情况向公众披露，难以保守营业密秘

财务管理环境:

指对企业财务活动产生影响作用的企业内外部的各种条件

宏观：

1、政治因素2、法律3、科技教育4、经济（金融市场：

金融性商品交易的场所；金融市场的要素：

资金供应者和资金需求者、中介机构、金融工具——信用活动中产生并能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件、交易价格——纯粹利率、通货膨胀附加率、变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率）

衍生工具：

从基础的交易标的物衍生出来的交易工具，一般包括1、远期（现在不确定价格，在将来某个确定的日期进行交割的买卖行为）、2、期货（金融期货：

利率、指数、货币期货）、3、期权（一种交易合同，购买这种合同的人或合同持有人获得一种在指定的时间按协定价格买进或卖出一定数量的证券权利）与4、互换（合同双方在未来按某种预先确定的规则互换现金流的协定。

利率互换（债务币种同一）、货币互换

微观理财环境：

企业管理体制、经营组织形式、生产经营规模、内部管理水平

第三章  财务管理的价值观念

财务管理的两大基本观念：

时间价值观、风险价值观

货币的时间价值：

货币由于投资和再投资使得货币随着时间的推移而增值（量上：

无风险、无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率）

要求企业财务管理者必须具有资金运动和资金增值的观念，这样才能做出资金筹集、资金运用和资金收益分配方面的正确决策。

复利终值

年金终值：

一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和

复利现值

年金现值

风险：

企业实际收益与预期收益发生偏离而蒙受的经济损失的可能性。

（客观性、时间性、相对性、收益性）

变化系数

预期投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

第四章    筹资概述

资金筹集的意义：

1、企业进行生产经营活动的前提条件

3、    企业赖以生存的必要条件（暂时的资金不足或资金短缺）3、企业发展的重要条件（扩大再生产）4、形成最佳资本结构的有效途径

资金筹集的原则：

1、资金需要量和投放时间作为筹资的依据2、筹集资金与投资效果相结合3、选择投资方式，降低资本成本

筹集资金的渠道：

国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、企业自留资金、外商资金

企业筹集资金的方式★

1、    权益资本的方式

（1）发行股票

（2）资本公积金（来源：

投资者实际缴付的出资额超出其注册资本的差额：

股票溢价、资本溢价；法定资产重估增值；资本汇率折算差额；接受捐赠的财产）

（3）留存收益——企业生产经营活动所取得净收益的积累（盈余公积金、公益金、未分配利润）

2、债务资本

（1）    短期负债的方式（短期借款、商业信用、应计费用、商业票据）

（2）长期负债的方式（长期借款、长期债券、融资租赁）

第五章    短期融资

短期融资利弊：

优点：

1、融资速度快2、资金使用弹性强3、融资成本低；缺点：

融资风险较高，表现在1、偿债风险2、利率风险（利率波动较大）

自然筹资：

商业信用、应计费用，其资金来源是自然形成的。

自偿性负债，其偿还无须依赖于企业的收益能力，只要保证生产经营正常进行和资产的流动性，就可以通过流动资产自身形态变化实现其债务的清偿。

（直接产生于企业正常的持续经营中的负债）

商业信用：

商品交易中以延期付款或预期收款进行购销活动而形成的借贷关系。

（主要缺陷：

期限较短且机会成本较高）

1、应付账款——企业赊购货物而形成的债务，可以满足短期的资金需要。

免费信用、有代价信用（放弃现金折扣为代价）、展期信用

（1）    应付账款的筹资成本

（2）享受现金折扣的决策

同期借款利率  商业信用筹资机会成本

投资收益率    商业信用筹资机会成本

享受展期信用

存在两家以上信用条件不同的供应商

2、应付票据

3、预收账款

2、应计费用——企业在生产经营中根据现行法令和结算制度而形成的延期支付的款项

应计费用筹资额的大小，取决于额度、滞后支付期两方面的因素。

短期银行借款的信用条件：

1、信贷限额——无担保借款的最高额度2、周转信贷协议——在最高限额内连续循环借款3、补偿性余额4、清偿条款——防止企业将短期借款用于长期投资

抵押贷款：

1、应收账款融资（应收账款贴现、抵押、让售——贷款人执行了放贷、征信调查和承贷风险3种功能）

应收贷款抵押或让售：

优点：

资金来源富有弹性——随企业销售量的增减而变化、保证偿债能力、节约昂贵的费用；缺点：

小面额发票很多时，处理成本较高、需要用流动性极强的资产作为担保

2、存货融资：

存货全部留置、信托清单、现场存货围堵

短期借款的利率：

（1）优惠利率

（2）浮动优惠利率（3）非优惠利率

借款利息的支付方法：

（1）收款法

（2）贴现法（3）加息法——发放分期等额偿还贷款时采用，实际利率为名义利率的两倍

商业票据——指在货币市场上出售的可转让的无担保短期期票

发行商业票据的条件：

1、财力雄厚、信誉卓著的大公司2、长期经营、保持良好财务记录3、至少在一间大银行享有最惠利率4、银行保有未用信用额度

优点：

利率低、提高公司知名度和声誉、避免与贷款机构交涉的不便和费用、100%可用资金

弊端：

数额有限、偿债风险大——特别注意处理好与银行的关系。

营运资金持有政策

1、宽松的：

利：

拥有大量的现金和有价证券、高水平存货——足够的现金支付到期的债务和日常费用。

弊：

较多的流动资产乃至总资产会降低企业的收益水平

2、紧缩的

3、适中的

两个基本原理：

流动性与获利能力、获利能力与风险

营运资金筹集政策

恒久性流动资产——满足企业长期最低需求的流动资产；波动性流动资产：

由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求量变动

1、    配合型融资政策——根据投资的期限来确定融资的期限（临时性负债满足波动性流动资产投资的需要，一自发性负债及长期资本满足恒久性流动资产及固定资产投资的需要）

2、    激进型：

可以减轻企业财务费用负担，却要承担较大的风险（债务到期——申请债务展期、重新举债；利率上升）——收益性与风险性均较高的融资政策，适宜银根宽松的环境下采用

3、    保守型——收益性与风险性均较低，适宜在金融环境恶劣、银根较紧情况下采用。

第六章      股票融资

股票筹资的特征：

1、所筹资本具有永久性2、股利支付具有不确定性3股利不节税4、筹资风险小5、筹资成本高6、价格波动性——公司能成功发行股票筹资的原因

股票的种类

普通股股东的权利：

1、投票权2剩余收益权3、剩余财产要求权4、优先认股权——保障了原有股东在公司的控制权、防止原有股东的股票价值被稀释

股票的发行方式：

（1）公募发行：

直接；间接——优：

范围广、发行对象多，易于足额募集资本，变现性强、流通性好；缺：

发行成本高且手续繁杂

（2）    私募发行

（3）    配股发行——为了保持股权结构的稳定，避免原有股东的权益被稀释，赋予公司原有股东按持股比例优先认购新股的权利

无偿的发行发行：

以资本公积转增资本——调整资本结构；发放股票股利——扩大股本规模，避免现金流出；实行股份分割——降低股票面额使股票市价下降，以利于吸收小额资本。

普通股的价值：

1、    票面价值

2、    设定价值

3、    发行价格——初级市场上发行本公司新股票时所用的价格

（1）等价发行

（2）时价发行（3）中间价发行

4、    账面价值

5、    内在价值——收益资本化的过程

（1）    零成长股票的价值

（2）    固定成长股票的价值

（3）    非固定成长股票的价值

计算步骤：

计算高速增长期间股利的现值、高速增长期末股票价值的现值、股票内在价值

必要报酬率=无风险报酬率+风险补偿率  CML

预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收益率

6、    市场价值——按市场平均利率（必要报酬率）确定。

普通股的市价与必要报酬率呈反向变动

（1）    市盈率估计股票价格

（2）    资本资产定价模型（确定特定股票的必要报酬率）和股票估价模型估计股票价格

人为调整本公司普通股股票的市场价格

（1）    调低股票价格的方法

股票分割——按比例增加股数——权益资本总额及其结构均不变

发放股票股利——权益资本总额不变，权益内部结构发生变化，普通股股本与留存收益同额增减

（2）    调高股票价格的方法

股票合并

股票回购——第十八章详细介绍。

7、    投资价值——以具体投资者的期望报酬率作为资本化率计算股票价值

8、    清算价值

普通股融资的评价★

1、    优点：

（1）融资风险小——资本具有永久性、没有固定的股利负担

（2）提高公司信用价值，增强举债能力——普通股股本体现了公司主权资本的实力

（3）限制较少

（4）发行较易成功——预期收益率；通货膨胀

2、缺点

（1）资本成本较高——普通股股东要求较高的风险补偿率、不节税

（2）有损原有股东利益

优先股——一种混合型证券，兼有股份和债务的双重性质

1、    优先股的股份特征

（1）    所筹资金性质为权益资金，持有者为公司股东

（2）    没有明确到期日

（3）    股利不必定期支付

（4）    不节税

（5）    承担有限责任

优先权利：

分配顺序优于普通股股东、剩余财产求偿权优于普通股股东

没有投票权，没有对公司的管理、控制权

2、    债务特征

（1）    面值和固定的股利收入——与公司的经营状况和盈利水平没有直接的联系

（2）    收回条款和偿债基金条款

（3）    附转换权的优先股在一定条件下可以转换为普通股

（4）    资本成本固定，具有杠杆作用

（5）    没有投票表决权

优先股种类：

1、累积优先股和非累积优先股——只能在公司决定派发股利的年份得到当年的股利

2、参与优先股与非参与优先股——剩余利润的分配

3、    可转换优先股和不可转换优先股

4、    可赎回优先股不可赎回优先股：

溢价方式、设立偿债基金方式、转换方式

优先股回购意义：

筹资的灵活性、摆脱原发行契约中某些过于苛刻的条款的限制、可调整资本结构，增加税效果

5、    浮动利率优先股与固定利率优先股

优先股的价值

1、    面值

2、    发行价格

3、    内在价值

4、    市价

5、    投资价值

优先股融资的评价

1、    发行公司的角度评价

优点：

避免对固定利息支付的义务，保持现金收支的弹性、财务杠杆作用、没有到期日减少财务风险、不影响普通股股东对公司控制权、可订立收回条款，使理财更具灵活性、保留抵押财产、降低负债比例，增强举债能力、兼并谈判

缺点：

融资成本高、财务杠杆负作用、公司经营发展和原普通股股东的权利带来一定的限制或影响

2、    投资者角度

优点：

相对稳定的收益，分配的优先权、股利分配和剩余财产求偿的顺序优于普通股股东，避免遭受普通股可能遭受的损失

缺点：

风险大报酬有限、没有法律保障

优先股融资适用于：

权益净利率超过优先股股利、负债比率较高、普通股市价低不愿分散公司控制权。

第七章      公司债融资

公司债筹资的特征1、资本成本固定2、使用时间既定3、利息具有节税作用4、可受益于通货膨胀——转嫁给债权人5、不会淡化公司的控制权

公司债筹资与普通股筹资的比较★

1、    资金性质不同2、投资者的身份和投资证书不同3、资金可供使用期限不同4、顺序手续不同5、投资者收益的形式、时间和水平不同6、现金流出量不同7、所得税额影响不同8、对公司控制权不同9、财产的清偿顺序不同10风险程度不同11、相互关系不同

公司债的信托契约，信托人的责任：

签证、监督、基于债权人利益，采取行动

偿债基金——债券发行公司设置的专门为未来清偿公司债务的一项特别基金

公司债的种类

一、    记名与否

二、    由担保与否

1、    担保公司债券：

不动产抵押、动产抵押、信托抵押

2、    无担保公司债：

信用公司债、次级信用公司债、收益公司债

三、    其他形式：

承担债券、参加债券、可转换债券、认股权债券、浮动利率、系列、零息或低息、垃圾债券——BB或BB级以下——原来财务状况很好的公司由于某种原因陷入财务困境而导致信用等级下降时发行的债券，风险大、回报率又可能很高的债券；欧洲债券——在债券标价货币发行国之外的地方发行的债券。

公司债的评价模式（债券不同价格形式的唯一区别在于所用的K取值不同）

发行价格

市场价格

市场利率上升导致已发行债券的市价下跌

      下降              上涨

债券市价随着到期日的临近而向其面值回归

债券期限越长，其市价对市场利率变动的反应约灵敏

投资价值

公司债的替换——用发行新的公司债赎回流通中的旧债券

原因★

1、    发行是资本市场利率较高债券名义利率偏高，目前市场利率趋于下降——节省年利息费用

2、    原债券信托契约中某些条款束缚了公司的发展，目前公司财务状况、信誉良好——约束条款比较宽松，利于公司发展

3、    原债券到期在即，种种原因导致还本资金不足——相当于原有债务延展，推迟还本

4、    原债即将到期——保持当前最佳的资本结构和节税效果

5、    已发行了多批次且不同条件的债券——利于公司统一管理

公司债转换的决策★——对于发行公司来说，公司债替换风险相当小，计算过程中，以新债的税后成本作为折现率比较合适

决策步骤

1、    计算债券替换的投资支出（现值）

（1）    收回旧债券溢价（税后）

（2）    新债券发行成本

新债券税后发行成本=现金支出-节税额现值

（3）    旧债券发行成本

未摊销的旧债券发行成本节税额-利益损失额

（4）    重复计息，税后影响

2、    计算每年费用节约额，即投资收益（现值）

（1）    旧债券税后利息费用

（2）    新债券税后利息费用

（3）    税后投资收益

（4）    税后投资收益净现值

3、    计算债券替换投资净现值，据以作出决策

公司债最佳发行批量

1、    发行费用总额

2、    维持费用总额

最佳发行次数

最佳发行间隔期

发行公司债融资的优缺点★

1、    优点：

（1）    降低资本成本——投资风险相对较低、债券利息节税作用

（2）    财务杠杆作用——提高普通股股东收益水平（总资本利润率超过公司债筹资成本时）

（3）    避免冲淡股东的所有权和控制权

（4）    有利于调整公司资本结构——可赎回或可转换债券，使公司资本结构富有弹性

2、    缺点

（1）    增大公司财务风险

（2）    长期承诺，承担利率风险

（3）    信托契约中限制条款较严，会在一定程度上束缚公司发展

（4）    筹措资金的程度受到限制——负债比率超过一定限度，导致负债成本急剧上升

（5）            额度

（6）    负债经营带来的高资本化率，使普通股价值下降

发行公司债应处理好的关系

1、    与其他融资方式的关系：

普通股融资（最佳比例、其他负债融资方式）

2、    与现金流量的关系

3、    当前负债融资与将来负债融资的关系——为将来负债留有余地

4、    与资本市场上资金供求的关系——把握最佳发行时机

5、    使股东获利与增大风险的关系

发行公司债融资的优缺点★

3、    优点：

（5）    降低资本成本——投资风险相对较低、债券利息节税作用

（6）    财务杠杆作用——提高普通股股东收益水平（总资本利润率超过公司债筹资成本时）

（7）    避免冲淡股东的所有权和控制权

（8）    有利于调整公司