国际经济学二重点.docx
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国际经济学二重点
一国经济的理想状态是什么，谈谈你自己的看法。
经济的理想状态
内部均衡（充分就业与物价稳定）与外部均衡（国际收支的平衡）的同时实现无疑是一国宏观经济掌舵者所要达到的理想状态，因此也成为国际金融理论的重要组成部分。
价格一铸币流动机制理论
是英国著名的哲学家、经济学家和历史学家大卫•休谟提出的。
该理论成为国际金本位时期考察当时国际金本位运行机制最为著名和最具洞察力的理论。
丁伯根模型
现代内外均衡理论的奠基人，荷兰经济学家扬•丁伯根提出的理论，其最简单的含义就是：
要达到N个经济目标。
至少要用N种独立的政策工具。
米德冲突
20世纪50年代初期，英国经济学家米德在丁伯根法则的基础上，结合了凯恩斯理论和新古典理论，建立了政策工具和政策目标相互关系2X2模型，将国际收支平衡的概念只包
括贸易项目扩大到囊括了资本的国际运动的总平衡。
米德认为要解决内外均衡之间的矛盾，就必须借助国际经济合作。
他指出，通过支出调整政策（直接影响国内产出和收入的政策）可以达到内部平衡，通过支出转换政策（调整汇率的政策）可以达到外部平衡。
所谓米德冲突简言之就是单独使用以上调整或转换政策无法同时实现国内和国外的双重平衡。
蒙代尔一弗莱明模型
60年代，蒙代尔和弗莱明等人提出的蒙代尔弗莱明模型为“米德冲突”的解决提出了崭新的思路，即将支出调整政策细化为货币政策和财政政策，并主张以货币政策促外部均衡，以财政政策促内部均衡，而且对不同汇率制度和不同开放程度下的货币财政政策的效力做出了分析。
夕卜汇（ForeignExchange）
动态概念：
一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：
用于国际汇兑活动的支付手段和工具
常见表述：
外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段
外汇的特征
外汇是以外币表示的资产，具有可偿性
--外汇买卖是债权的转移
--外汇支付是完成国际间债权债务的清偿
普遍可接受性----在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用
可以自由兑换----能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产
外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商
品的“特殊价格外汇汇率标价方法
1.直接标价法：
用一定单位（1,100,10000等）的外国货币作为基准，折算为一定数额的本国货币。
2•间接标价法：
用一定单位（1，100，10000等）的本国货币作为基准，折算为一定数额的外国货币。
3.美元标价法：
又称纽约标价法。
各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示方法。
国际金本位制度的特点
1.黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币
2.各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量
3.金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入
4.辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币
影响汇率变动因素：
黄金输送点
铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。
在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金
输送点为界限。
黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成黄金输出点，是汇
率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点，是汇率波动的最低
限。
黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。
纸币制度下的汇率决定
纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离
货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量
与货币需要量的比较结果
两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制
度下汇率决定的基础
纸本位制度下的汇率决定因素
汇率决定的基础：
货币购买力一价定律
（其前提条件是：
）
▲一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地
的价格相同。
汇率变化的经济影响
货币升值与贬值
revaluation）和法定
固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（贬值（devaluation）。
浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（appreciation）和下浮
（depreciation）。
外汇倾销
定义:
是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬
值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达
到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。
外汇倾销对促进出口的作用是有限的，首先，货币贬值或迟或早会引起国内价格的上涨，当国内价格上涨幅度达到或超过本币对外贬值的程度时，外汇倾销的条件便不复存在。
其次,
如果其它国家也实行同样幅度的货币贬值，或采取诸如提高关税等其它报复性措施，外汇倾
销的作用就会被抵消。
第三，外汇倾销能否达到促进出口的预期目标还要看本国出口供给弹性和外国需求弹性，本国供给弹性大、外国需求弹性小的时候，外汇倾销的作用将降低。
汇率变动对资本流动的影响
本币贬值t有利于资本流入，不利于资本流出
本币升值t有利于资本流出，不利于资本流入
预期本币贬值t抛本币、抢外汇-资本外逃
预期本币升值T抛外汇、抢本币-资本流入
汇率变化对外汇储备的影响
美元储备时期
外汇储备随美元升贬值而相应变化
多元化储备时期
各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响
汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求
汇率变动对价格水平的影响
对贸易品价格的影响
本币贬值T进出口商品国内价格fT物价上涨压力
对非贸易品价格的影响
潜在出口商品（价格敏感性产品）
潜在进口替代品（价格敏感性产品）
纯粹的非贸易品
通货膨胀T本币贬值T更高通货膨胀T更大贬值汇率变化对微观经济活动的影响
汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增
加、收益减少的现实损失
要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风
险管理
汇率变化对国际经济关系的影响
汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦
外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施
某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾
确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标
汇率决定理论一国际借贷说
国际借贷说是系统解释汇率变动因素的先驱，代表人物为英国经济学家戈森，代表作是
1861年出版的《外汇理论》。
1、主要观点
（1）用国际借贷用来表示一国的国际收支状况，经常项目和资本项目差额构成国际借贷差额；
（2）国际借贷具体可分为固定借贷和流动借贷两种类型：
固定借贷指借贷关系已经形
成、但尚未进入实际收付阶段的对外债权和债务，流动借贷则指已进入实际收付阶段的借贷；
（3）只有流动借贷的改变才会对外汇供求产生影响：
一国流动借贷相等，则外汇供求平衡，汇率不变；一国流动债权大于债务，则外汇供给大于需求，本币升值；一国流动债务大于债权，则外汇需求大于供给，本币贬值。
2、评价
（1）理论含义
国际借贷说阐述了国际债权债务关系对汇率变动的影响，从动态的角度分析了汇率变动
的原因，这对于货币供求和汇率波动都比较稳定的金本位制来说具有一定的合理性。
（2）局限性
1只对汇率变动的影响因素加以分析，忽视了对汇率决定基础的论证；
2未对固定借贷和流动借贷的构成作深入的区分；
3未提及汇率与货币供求及国际资本流动之间的相互影响。
4难以解释纸币制度下的汇率变动。
二购买力平价说（PPPPurchasingPowerParity
瑞典经济学家卡塞尔（K.G.Casse）于1918年发表了《外汇反常的离差现象》一文，
首次提出了购买力平价的基本概念；1922年出版代表作《1914年以后的货币与外汇》，奠
定了购买力平价的基础。
购买力平价分为绝对购买力平价与相对购买力平价。
如果两国之间，每种商品都满足一价定律，这就促使我们寻求两国物价水平和汇率之间的关系式。
我们作进一步的假设：
（1）两国商品种类全部相同，且都是贸易品。
（2）两国物价水平指数的计算中，所采用各种商品的权数相同。
（1）绝对购买力平价认为，两国货币之间的兑换率由两国货币的购买力决定，也就是
说，在某一个时点上，A、B两国货币间的汇率等于两国物价水平之比。
（2）理论表达式E=PA/PB
其中E为汇率，指1单位B国货币以A货币表示的价格，PA为A国的一般物价水平,
PB为B国的一般物价水平
2、相对购买力平价（RelativePPP）理论
（1）相对购买力平价认为，两国货币在一段时期内的汇率的变化归因于两国货币购买
力的变化，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成正比。
E!
Eo
Pao
Pbi
Pa
PBo
（2）理论表达式
式中E1和E0分别代表当期和基期的汇率，PA1和PA0分别代表A国当期和基期
的物价水平，PB1和PB0分别代表B国当期和基期的物价水平。
3、对购买力平价理论的评价
（1）本末倒置。
纸币所代表的价值并不取决于它的购买力，相反，纸币的购买力却是取决于纸币所代表的价值。
（2）假定所有的商品都是贸易品，忽视了非贸易商品的存在。
（3）忽略了贸易成本和贸易壁垒。
（4）过分强调了物价对汇率的作用。
但这种因果关系并不是绝对的，汇率变化也可以影响物价。
（5）忽略了国际资本流动对汇率产生的冲击。
（6）购买力平价理论只是一种静态或比较静态分析，没有对物价如何影响汇率的传导机制进行具体分析。
（7）存在技术性困难，如编制各国物价指数方法、范围和基期选择等。
4、现实依据
（1）购买力平价理论在短期内是失效的。
（2）购买力平价在长期内是比较合适的。
（3）在通货膨胀高涨时期，购买力平价的有效性较为显著。
三利率平价说（InterestRateParity）
英国经济学家凯恩斯（J.M.Keynes）1923年在《货币改革论》中第一次系统地阐述了利率和汇率的关系，创立了现代利率平价说。
主要观点：
利率平价说强调资金的作用，认为汇率变动由利率差异所决定，即一国
货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该国利率和外国利率的差异。
利率平价包括两种形式：
无抛补利率平价、抛补的利率平价。
利率平价理论的前提条件：
（1）资本跨国移动没有障碍，在本国移动也没有障碍；
（2）两国的收益率趋向一致；
（3）不考虑交易成本。
（一）主要观点
1、无抛补利息平价理论（UncoveredInterestParity）
（1）基本观点
当本国利率高于（低于）外国利率时，本国货币预期贬值（升值），本币预期贬（升）值的幅度等于国内与国际利率水平之间的差异。
（2）理论表达式
x=r-r*-xr*其中：
x=（S&St）/St
式中，r代表本国某一段时期的利率；r*代表外国某一段时期的利率；St代表该时
期的即期汇率；Se代表市场这段时期到期时的即期汇率，x表示市场对该段时期预期的汇率
变动率；汇率标价法为直接标价法。
由于汇率变动率xr*和外国利率r*都是百分位数，二者之积作为二阶小变量可以忽略不计，因此，无抛补利息平价又可表示为：
x=r-r*
无抛补利息平价的评价：
并不常见，因为预期的汇率变动率在一定程度上是一个心理变量，很难获得可信的数
据进行分析。
2、有抛补利息平价理论（CoveredInterestParity）
（1）主要内容
认为利率高的国家的远期汇率会下跌：
而利率低的国家的远期汇率会上升：
远期汇
率与即期汇率的差价就等于两国间利率差。
究其原因，在于当本国利率低于A国时，投资者为追求较高收益，会将资金调至A
国，但若汇率发生相反变动，投资者很可能会遭受损失，为避免这种情况发生，投资者会在
远期外汇市场上卖出A国货币，买进本国货币。
从而使得本国远期汇率上升，A国远期汇率
下跌。
这种情况会持续到两国收益相等时才会停止，此时远期差价正好等于两国利差。
此时投资者可以通过在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作的办
法来避险保值，即在买进即期外汇的同时按照确定的远期价格卖出远期外汇，或在卖出基期
外汇的同时买进远期外汇。
此时：
（1+r）=（1+r*）F/S
（F-S）/S=f=r-r*
对利率平价理论的评价
意义：
比较准确地说明了远期汇率的决定及远期汇率与即期汇率之间的关系。
不足之处：
（1）现实生活中对交易成本为零、资本能自由地在国际间流动的假定是不可能成立的。
（2）该理论还假定套利资金是无限的，于是投资者可以不断进行套利，直至利率平价成立。
事实上这一假定也是很难成立的。
因而，根据利率平价理论所计算出的远期汇率往往与现实不符。
第二章外汇市场概述
一外汇市场的基本概念
外汇市场是指从事外汇买卖的场所或领域。
通常分为有形市场和无形市场。
外汇市场的起源：
（1）主权货币的存在；
（2）非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在；（3）金融风
险的存在；（4）投机获利动机的存在。
外汇市场的主要功能
1、反应和调节外汇供求
2、形成外汇价格体系
3、清偿债权债务
4、提供外汇资金融通
5、防范汇率风险
主要的国际外汇市场：
1•伦敦外汇市场。
伦敦是历史悠久的国际金融中心，其货币市场、资本市场都是国际化的
市场。
在此基础上，伦敦外汇市场成为世界上最大的外汇市场，其外汇交易额占全球的1/3
左右。
2•纽约外汇市场。
纽约外汇市场，是建立在美国的综合国力以及美元的地位之上的。
第二次世界大战以后，美国成为世界头号经济强国，第二次世界大战后布雷顿森林体系的建立，美元成为世界最主要的储备货币、干预货币和计价货币。
尽管20世纪70年代以来，德国马
克、日元的地位迅速上升，但美元目前仍是使用最多的国际储备货币和结算货币。
3•东京外汇市场。
东京外汇市场的结构与伦敦、纽约市场相似，也是由银行间市场和银行与顾客之间的零售市场组成的，其中银行间市场是外汇市场的中心。
4•香港特别行政区外汇市场。
香港地处我国的南端，交通便利，它历来是东南亚华侨资金的避风港，后来又成为石油美元的流入地。
优越的地理时区条件使香港外汇市场成为在和伦敦、纽约连续24小时接力营业中承上启下的重要环节。
外汇头寸
1、头寸：
即余额。
对于银行而言，应尽量使头寸为零，以符合“三性”管理原则。
2、外汇头寸：
即外汇余额。
对于银行而言，不仅数量上应尽量使头寸为零；而且结构上注意软、硬货币的搭配。
外汇交易活动
一外汇交易的基本概念外汇交易是指外汇买卖的主体为了满足某种经济活动或其他活动的需要而进行的不同货币之间的兑换行为。
二外汇交易种类
1.根据达成交易后的交割时间不同，可以划分为：
1即期外汇交易：
当天或两个工作日内办理交割。
2远期外汇交易：
未来某一时日。
有一个月、三个月、一年等。
3掉期外汇交易：
由两笔交易组成，可以是一笔即期和一笔远期，也可以是两笔远期。
2.根据参与外汇买卖的动机不同，可以划分为：
1为贸易结算而进行的外汇交易。
2为对外投资而进行的外汇交易。
3为外汇保值而进行的外汇交易。
4为外汇融资（借、贷）而进行的外汇交易。
5为金融投机而进行的外汇交易。
6为外币存款而进行的外汇交易。
外汇交易的传统类型
一即期外汇交易
1.概念：
即期外汇交易是指外汇买卖成交后，在当天或两个工作日内办理交割的外汇交易。
2.类型：
①限价交易原理：
根据客户限定的价格买卖外汇。
②套汇交易原理：
是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。
要点：
先卖后买，贱买贵卖。
种类：
1）直接套汇也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。
2）间接套汇也称多地套汇或多角套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。
二、远期外汇交易
1•概念
远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。
可分为定期和择期
（1）定期外汇远期交易：
买卖双方在成交的同时就确定了未来交割的日期。
（2）择期外汇远期交易：
客户可以在交易日的第二天起约定期限内的任何一天，按约
定的汇率进行外汇交割，也就是说客户对交割日在约定期限内有选择权。
例如，客户选择期限为10月1日至11月1日的择期，客户有权在10月1日至
11月13日其间的任何一个工作日进行外汇买卖的交割。
远期汇率的计算
1.报出即期汇率和升贴水点数
直接标价法下：
远期汇率=即期汇率+升水或
远期汇率=即期汇率-贴水
间接标价法下：
远期汇率=即期汇率-升水或
远期汇率=即期汇率+贴水
2.买卖价格全部列出，且远期汇率的点数也给出：
（1）若大数在前，小数在后，表示单位货币远期贴水，相减；
（2）若小数在前，大数在后，表示单位货币远期升水，相加。
三、掉期外汇交易
将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外
汇交易结合进行的一种交易方式。
要点：
1）看似多笔交易，实际为一笔交易；
2）省却了买卖价差和多笔交易的手续费。
掉期的特点：
1）买与卖是有意识地同时进行的；
2）买与卖的货币种类相同，金额相等；
3）买卖交割的期限不同。
按照交割日的不同，可分为：
1.即期对远期
指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入相同金额该种货币的远期。
2.即期对即期
指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入另一笔同种货币的即期交易。
最常
见的是银行同业拆借。
3.远期对远期（也称为复远期）
指同时买进并卖出同种货币同种金额但交割期限不同的远期外汇。
第三章外汇衍生品市场
外汇衍生品的含义：
是以外汇为基础而创新出来的金融工具，它以外汇或货币的存在为前提，以这些
金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定。
具体而言，外汇衍生工具包括远期、期货、互换或期权合约等。
外汇衍生品的特征：
杠杆性、风险性、虚拟性、高度投机性、设计的灵活性、帐外性
累计期权：
Accumulator的全名是KnockOutDiscountAccumulator，一般由私人银行出售给高端客户。
这种产品可以和外汇或者股票挂钩，通常合约为期约一年，最低投资额为
100万美元（或800万港元）。
投资人在牛市时可以以折扣价买股票或者外汇赚钱，但在熊市也必须按协议价格买入，因此风险极高。
一、外汇远期交易
1.可分为定期外汇远期与择期外汇远期。
2.报价方法：
汇率直接报价法和远期差价（掉期率）报价法。
3.择期交易：
原理：
是指外汇买卖成交后客户可以在将来的某一段时期（通常是一个半月）内的任
何一天按约定的汇率要求办理交割。
要点：
客户获取交割时间上的主动权，但必须承担最差的交割汇率。
4.远期汇率的决定原理：
抛补的利率评价理论：
F=S（1+Rh"（1+Rf）
5.外汇远期合约的应用
1）套期保值
2）投机
3）套利
①瞬时套利②掉期性抛补套利
二、外汇期货交易
（一）定义：
买卖双方在期货交易所以公开喊价方式成交后，承诺在交来某一特定日期，以当前所约定的价格交付某种特定标准数量的外币，即买卖双方以约定的数量、价格和交割日签订的一种合约。
（二）基本原理
1.买卖双方均以交易所为对手，互不见面，免去互相征信任务。
2•保证金制度：
⑴初始保证金。
⑵维持保证金（最低水平）。
⑶追加保证金（至初始水平）。
3•固定数量交易。
女口LIFFEJPY1250万；GBP2.5万；CHF12.5万；……。
4•逐日清算，以追加保证金。
5.涨跌停板。
6.固定时间交割：
3月、6月、9月、12月。
7.对冲交易：
97%左右均做对冲。
8.—般以USD报价、计价、结算。
三、外汇期权交易
1.含义：
交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率，就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。
2.买入期权（看涨期权CallOption）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权买进一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。
3.卖出期权（看跌期权PutOption）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向
卖方期权卖出一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。
4.买方期权（期权的买方）：
期权购买者（buyer）或合约持有人（holder）。
5.卖方期权（期权的卖方）：
期权出售者（seller）或合约签发人（writer）。
6.期权价格（Premium）是买方期权为获取远期合约的选择权而向卖方期权支付的费用。
四、外汇互换交易
1.含义：
外汇互换交易（foreignexchangeswaps）指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息的业务。
互换的具体操作过程
1.双方进行本金互换；
2.双方交换利息支付；
3.双方在期末再交换本金。
互换的风险
1.市场风险
2.信用风险
第四章离岸金融市场
—一基本概念
1、广义国际金融市场：
包括国际资金市场、外汇市场、国际保险市场和国际黄金市场。
2、狭义国际金融市场：
特指国际资金市场，即国际间的资金借贷市场。
3、离岸金融市场：
经营某一货币业务，移到该货币发行国的境外进行，以摆脱货币发行国的管制和影响，并不受所在国市场的规则、惯例和政府规章法令的约束。
离岸金融中心的特点
1、金融中心所在国政治经济环境稳定；
2、有高效率的金融机构和熟练的金融从业人员；
3、具有现代化的基础设施；
4、对非居民没有外汇限制，资金转移自由，没有存款准备金和利息限额的规定，并给予
税收方面的优惠，基本不受所在国的金融监管机构的管制；
5、是一种无形市场，从广义来看，它只存在于某一城市或地区而不在于一个固定的交易场所,由所在地的金融机构与金融资产的国际性交易而形成
离岸金融中心可分为三类：
1、以伦敦为代表的伦敦型离岸金融中心。
其特点：
经营的货币是境外货币，市场的
参与者可以经营离岸金融业务，又可以经营自由市场业务。
在管理上没有什么限制，经营离
岸业务不必向金融当局申请批准。
2、以纽约为代表的纽约型离岸金融中心，经营离岸业务的本国银行和外国银行必须
向金融当局申请。
经营离岸离岸金融业务可以免交存款准备金，存款保险金的优惠，享有利
息预扣税和地方税的豁免权。
离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币，但离岸业务和传统业务必须分别设立帐户。
3、避税型离岸金融中心，一般设在风景优美的海岛和港口，政局稳定，税收优惠，没有金融管制。
这是我们通常意义上所说的离岸金融中心。
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