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信托每日舆情0412
每日舆情
中国信托业协会2013年4月12日总第463期
常规报道1
信托规模连跳三级角逐“主动管理”大幕开启1
信托公司加速自身渠道建设4
信托欲借资产证券化破解8号文困局5
资管交锋挤占信托空间理财新规扰动市场格局8
中信、外贸和中融信托回归证券投资类信托11
微博言论16
常规报道
信托规模连跳三级角逐“主动管理”大幕开启
来源：
上海证券报邹靓2013-4-12
借助资管新政带来的红利，在过去半年里，券商、基金填补了之前因信托而被挤出的融资类银信合作领域，但在主动管理业务特别是投资类业务上尚未渗透，“如果说大资管存在竞争，那么接下来的半年或许能看到硝烟”
今年一季度，信托业以1.23万亿的规模增长创下单季增长历史新高。
截至3月末，信托业管理资产规模达到8.72万亿。
过去的6年里，信托业资产已经实现20倍规模增长，远高于银行存贷款、证券市值、债券、基金、保险的增长速度。
2012年10月旨在放宽券商、基金投资范围的“资管新政”发布之时，“泛资管时代到来将冲击信托业发展”的论调甚嚣尘上。
之后半年的实践证明，信托业大玩太极“借力打力”，倒推自己加速向主动管理转型。
业内资深人士指出，借助资管新政下的监管套利，在过去半年里，券商、基金填补了之前信托被挤出的融资类银信合作领域，但在主动管理业务特别是投资类业务上尚未渗透，“如果说大资管存在竞争，那么接下来的半年或许能看到硝烟”。
规模创新高“三级跳”
记者自权威渠道获悉，截至今年3月末，信托业资产规模为8.72万亿，较2012年末7.47万亿的资产规模增长16.73%。
这一次，信托业毫无悬念地突破了8万亿关口，而在过去的三个季度里，信托业也成功实现了规模增长的“三连跳”。
数据显示，2012年6月末、9月末、12月末，信托业管理资产规模分别为5.54万亿、6.32万亿、7.47万亿。
今年一季度，信托业资产规模增长1.23万亿，连续第三季度创下单季增长新高。
来自华宝信托的统计数据显示，2006年至2012年，中国信托业实现了20倍的资产规模增长，而同期银行存贷款、证券市值、债券、基金、保险的资产增幅约在2.7倍-3.5倍。
“过去的几年间，信托被越来越多的投资者所认识、接纳、信任，也为其资产保值增值发挥了极大作用。
不管是证券市场、房地产市场、矿产能源领域、艺术品另类投资领域，每一类飞涨的资产的背后都有信托的身影，信托在可投资资产的各个阶段一直扮演着市场化的角色，发挥着疏通融资渠道的作用”，华宝信托董事长郑安国表示。
非通道单一信托雄起
在我国的金融体系中，体量适中、方式灵活的信托业也一直扮演着金改先驱的角色。
2010年，银监会发布《信托公司净资本管理办法》，并对融资类信托在银信合作中的占比设定30%的红线，迫使信托机构不得不弱化“通道”功能，向主动管理转型。
受此影响，单一信托在信托资产规模中的占比从2010年末的74.51%降至2012年末的68.30%，其中银信合作业务的占比从2010年末的54.61%降至2012年末的27.18%。
可供观察的数据显示，非银信合作的单一信托比例正在逐年提高。
仅2012年四个季度，非银信合作的单一信托在信托资产规模中的比例就上升了7个百分点至41.12%。
上海信托高层人士表示，从各信托产品类别的利润贡献率来看，非通道业务的单一信托无疑是最具内核价值的。
非银信的单一资金信托占比升高，说明高端个人和机构客户对理财业务的要求正在提高。
2013年，平安信托、上海信托等老牌信托公司纷纷试水家族信托。
知情人士称，上海信托今年的目标将是20单5000万元以上的高端客户。
8号文点燃资管转型导火索
在信托业转型财富管理的同时，券商、基金、第三方等已经加入泛资管的行列。
“资管新政”发布后，业界曾一度言及“信托业将迎来快速路上的最大挑战”。
然而，过去的6个月里，虽然券商以2万亿资管规模迅速崛起，基金子公司也如雨后春笋般成立，但据信托业内资深人士称，资管新兵的加入尚未触及信托业的传统优势业务。
兴业信托创新部总经理李勇认为，在信托退出部分银信合作领域之后，商业银行一直在谋求新的合作对象，券商、基金的加入恰逢其时填补的这一块空白，“从事实上来看，券商、基金去年主要做的也多是对接票据业务”。
形势正在变化。
3月27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发【2013】8号），对银行理财产品投资非标准化债权资产做出限定。
以目前资管市场上的可投资债权资产来看，非股权类的信托计划、券商资管计划、基金专户计划均在其列。
也就是说，未来通道业务将是“限流”的状态，也势必将有“通道机构”被挤出。
8号文的实施，一方面将对银行理财产品格局产生深远的影响，倒逼银行理财业务转型，另一方面也将逼迫资产管理机构更加重视非通道业务，向主动管理转型。
一大型信托机构高层并不讳言地说，如果说大资管之间将有竞争，那么接下来的半年就将看到硝烟。
信托公司加速自身渠道建设
来源：
中国证券报张泰欣2013-4-12
银监会8号文对银证和银信通道有一定限制。
部分信托公司已经开始着手战略和业务调整，欲通过参股银行、设立基金公司、与其它金融机构合作等方式来规避负面影响。
业内人士认为，从短期看，信托公司只有加速传统战略和运作方式的调整，才能突破发展的瓶颈。
积极与机构接洽
早在银监会出台相关调控措施之前，信托公司已经开始与银行、保险、基金等机构开展了深度的合作，如重庆信托、天津信托等都已经或正在积极与地方的商业银行进行商谈入股和扩大股份的事宜。
中海信托人士介绍，信托公司积极入股地方商业银行和农商银行无非是想借其在区域内的广泛渠道降低自身的营销成本，从传统的信托公司的产品营销看，主要集中在四大行和一些股份制商业银行，随着理财市场的膨胀，信托公司在手续费率方面并不占据优势，因此如何降低渠道成本便成为各家公司考虑的问题。
此外，华润信托也通过设立基金公司的方式，对自身的客户与业务进行了分层，通过这种差异化的方式来实现定位和战略的调整。
华润信托人士介绍，新成立的基金公司在业务目标和运作方式上都采用了不同于其他基金公司的形式，这也是华润信托从未来金融机构的发展方向做出的考虑和选择。
还有部分信托公司积极与第三方理财机构进行接洽，商讨客户共享、业务互惠等事宜，业内人士表示，虽然银监会的条文对于具体的业务开展有一定的影响，但是对于未雨绸缪的公司而言，可能是个机会。
银行系信托或迎契机
大树底下好乘凉。
对于银行系信托公司而言，监管部门严政是个利好。
由于银行的部分业务与信托公司有较大的互补性，因此银行系信托公司的发展也颇被看好。
截至目前，国内正常营业的信托公司中有三家银行系信托，分别是建行旗下的建信信托、交行旗下的交银国信和兴业银行旗下的兴业信托，而像平安信托、中信信托由于发展规模很大，已成为相应的集团业务中的一个重要单元。
根据目前已披露的银行年报及相关统计数据，建信信托和兴业信托受托资产管理规模已分别达到3507.77亿元和3351.45亿元，冲入行业前三名。
交银国信存续的信托规模为1564.05亿元，虽然与建信信托、兴业信托相比稍显逊色，但是同比2011年也增长了1倍以上。
对于银行系信托公司的契机与挑战，交银信托人士介绍，从与银行母公司的联系看，信托公司在渠道和客户方面与其他公司相比有着天生的优势，但是这种渠道也有专一性，因此信托公司单独依靠银行体系很难做强，未来只有进一步拓宽与其他机构的合作，才能突破发展瓶颈。
对于银行系信托公司的业务，银河证券金融市场部人士介绍，该类公司可能还会在证券信托和具体的基建信托方面发挥一定的优势，此外资产证券化产品也是这类公司的强项，虽然目前银信合作的渠道在不断收紧，但是对于这类公司影响不大，或许本次调控对于处在业务上升期的银行系信托更是一种促进和推动。
信托欲借资产证券化破解8号文困局
来源：
中国证券报曹乘瑜2013-4-12
3月25日银监会公布的8号文影响巨大。
由于银行的非标准化债权投资比例大为减少，导致信托的相关通道业务减少。
不过，信托公司已经开始寻找新的业务方向，一些信托公司和信托业务经理开始准备资产证券化信托产品。
业内人士认为，由于这类产品能够实现标准化，或许能够破解8号文的困境，并且由于能够上市交易，能对投资者进行更好的保护。
“非标”标准化
根据中金公司的数据，截至2012年末，理财产品余额为7.1万亿，其中“非标债权”约为2.8万亿，由于8号文只允许银行留下其中的35%，因此约有3500亿“非标债权”的蛋糕将消失。
为了追回失去的蛋糕，信托公司在思考如何破解8号文。
“8号文应该是一个改革的动力。
原来的通道业务本来就赚不了多少钱。
只能拿千分之三的通道费，而且现在基金子公司和券商都能做通道业务，我们的通道业务从2011年就在减少。
”某信托公司业务经理表示。
多位受访的业内人士表示，资产证券化将成为未来发展方向。
据了解，所谓资产证券化是指，将预期能产生现金流的资产或资产组合，转变为可在资本市场上转让和流动的证券，这些证券能够公开进行认购，并由特定机构登记托管并交易，还可以引入中介机构参与。
这些资产包括企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产等等，其中不少是8号文规定的非标债权资产。
资产证券化的过程中，资产所产生的现金流作为偿付支持，并通过结构化方式进行信用增级。
由于可以进行交易，业内人士认为，这就是“非标”转化为“标准化”的标志，也意味着银行理财资金也可以来认购。
“这就是银行来认购证券。
”益普财富研究员范杰表示，这也意味着脱离了8号文的限制。
2012年8月，由中信信托作为发行人/受托人、国开行作为发起机构、中诚信、中债资信作为评级方的一款信托产品，就是一款这样的产品。
根据发行说明书，这个名为“2012年第一期开元资产证券化信托”的项目，其基础资产是来自于国开行的组合信贷资产，被分为优先A-1档、优先A-2档、优先A-3档、优先A-4档和优先B档，还有次级档证券。
其中，优先A档或为3A级，或为2A级，次级档则未被评级。
所有的优先档可在银行间市场上市交易，次级档证券在认购人之间通过协议方式，进行自行转让或者委托主承销商协助办理转让。
说明书显示，该产品发行总额达到了惊人的102亿元，轰动了整个信托业。
“非常具有创新性，可以说具有里程碑意义。
”中航信托的业务经理小李（化名）表示。
范杰表示，“这与监管层的思路也是一致的。
每一款产品的证券都可流通，也有价格，能尽量反映背后的资产净值变动，对投资者进行实时保护。
而现有的资金池的理财产品价格是一种贷款思路，而不是信托理念，是不可能反映其资产内在价值变动的。
”
起步难但对手已起跑
实际上，早期信托也可以做资产证券化，但因为成本高、要求更苛刻而未入信托“法眼”。
格上理财研究员王燕娱介绍，“公开交易对披露要求也比较高，对项目的风险控制、对信托公司本身的要求更加严格。
另外，评级公司要收取一笔比较高的评级费用。
由于进行了评级，类似债券定价，和过去的暴利收益相比，这类证券的收益并不算高。
”
根据“开元一期”发行说明书，该产品的现金流收益中，需要支付的税费清单，除了评级机构的报酬，包括给登记托管机构、代理兑付机构、跟踪审计师等等的报酬。
随着银行、券商、基金子公司以及其他融资渠道加入竞争，信托能拿到的优质项目已经越来越少，8号文已经摧毁信托的“优越感”。
“去年这个时候，基本上是项目找我，现在是我找项目了。
”小李说。
不过，上述人士也介绍，资产证券化对人才储备、相关系统都具有较高的要求，例如需要对基础资产未来能产生的现金流进行评估，对信托的资本金也有需求，发展资产证券化并不是易事。
目前，银监会仅仅是对资产证券化进行试点。
2012年5月重启的信贷资产证券化试点规模为500亿元，被业界认为“太少”。
陆续仅有国开行、交行、中行和一家汽车金融公司陆续发布相关产品，试点的500亿规模尚未用完。
值得关注的是，信托在这一领域已经产生强大的竞争对手。
3月15日，证监会下发《证券公司资产证券化管理规定》，取消了此前有关证券公司分类结果、净资本规模等门槛的限制，只要具备基本条件，证券公司均可申请设立专项资产计划，开展资产证券化业务。
多家券商已经开始进行系统搭建，并准备申报产品。
资管交锋挤占信托空间理财新规扰动市场格局
来源：
上海证券报2013-4-12
信托业在2007年以来监管改革“一法三规”的框架下，充分利用灵活的制度优势即信托牌照赋予的混业经营优势，占据高端财富管理的先机。
特别是在4万亿信贷催生的大量融资需求背景下，银行为了突破贷款限制并追求资本金的套利机会，绕开监管，借助银信合作等通道，将信贷资产表外化，成为近年信托爆发的源动力。
资管之争对信托挑战大于机遇
目前，券商定向资产管理计划、基金专户及子公司的产品投资方向非常宽松，形成与信托产品的正面交锋。
2012年底以来，券商资管规模剧增，已近2万亿元，其中大部分是银证合作业务，挤占银信合作空间，竞争日趋白热化。
一方面，券商、基金和保险在监管、渠道、资产管理水平等方面具备相对优势，而债券市场也将对信托的项目来源产生冲击。
在金融脱媒初期，银行贷款客户是资产管理项目的主要来源，而银行存款客户则是财富管理资金的主要渠道，其他金融机构发展很大程度上取决于银行的策略及银监会的导向。
由于券商基金和保险的监管机构不同，投资方向可能会比信托灵活，特别是在银监会限制的房地产投资等领域。
此外，债券融资成本远低于信托融资，随着债市扩容，也将对信托项目来源产生不小的冲击。
另一方面，金融机构的参与对信托产品也有积极影响。
目前信托产品投资者比较单一，主流的单一信托主要客户为银行，集合信托则主要销售给高净值人士。
保险等资金的引入将优化投资者结构，促使信托公司开发更加多元化的产品。
信托公司的相对优势体现在制度和先发优势上。
券商、基金、保险等机构实业领域经验不足，在制度、人才培养、信用风险识别等方面尚需时间积累；且制度决定其投资灵活度与信托公司依然有一定差距。
综合来看，各金融机构资产管理之争对信托的挑战大于机遇。
随着金融脱媒、利率市场化深入，和社会财富管理需求的提升，从银行分流的项目和资金虽足以支撑资产管理领域的大发展，但通道类业务的短兵相接已首当其冲。
长期看，资产管理之争势必压缩信托公司的利润和发展空间，信托公司必须提高其资产管理和服务水平，或者更专注于部分细分领域。
理财新政冲击单一信托而利好集合类可能推低收益率
近期银监会下发“8号文”规范银行理财“非标准化债权资产”投资，对银行理财产品形成冲击，并对以信托为代表的“影子银行”产生重大影响，或将改变金融产品市场格局。
目前信托资产中绝大部分是与银行合作开发的“非标准化债权”。
银信合作主要的业务模式有四种：
一是传统的银信理财合作，通过理财资金直接对接信托产品；二是SOT模式，即银行理财通过委托券商定向资管计划认购单一信托的银证信合作业务；三是买入返售模式，银行通过自有资金或自营资金购买信托或信托受益权；四是银行推荐项目并代销集合信托。
8号文将首先打击传统的银信合作模式以及通过券商进行的SOT模式；但“买入返售”模式通过银行自有资金或自营资金进行，不受8号文限制且比较隐蔽；银行推荐项目并代销集合信托的模式或将受益，但集合信托规模不大，去年底不到2万亿。
集合信托发行量可能上升。
一方面，银信合作项目相对优质，其中部分项目将从银行挤出，转向集合信托等融资渠道，提高其发行量及产品质量；另一方面，8号文限制了银行理财产品的部分高收益投资，并加大银行的成本，银行理财产品收益率可能下降，部分中高端客户将流向集合信托。
收益率方面，相对优质的项目如果转向集合信托，将降低集合信托的收益率。
同时，作为标杆的银行理财产品收益率下行也将对集合信托的收益率产生直接影响。
（作者：
中信证券研究部金融产品组）
中信、外贸和中融信托回归证券投资类信托
来源：
21世纪经济报道李新江韩祎2013-4-12
失之桑榆，收之东隅。
2013年以来，随着混业竞争的不断推进，公募直投子公司和券商资管向通道业务转移的同时，激进的信托公司密集转向证券投资类信托的发行。
截至4月11日，国内信托行业共发行244只证券投资类信托，这一数量远超今年以来新成立的公募基金不足百只的数量。
其中中信信托、外贸信托和中融信托三家信托公司成立的证券投资类信托数量就达到100只左右，是目前市场上发行相关产品最火爆的信托公司。
除了与阳光私募基金管理人合作之外，不少信托公司还引入了公募基金管理公司和证券公司作为合作对象，尤其是中信信托和外贸信托，在这一项业务上迅速跑马圈地的意图十分明朗。
“这与目前市场环境转暖有关，2012年8月底，中登公司发文对信托开立证券账户解禁，信托公司成立相关产品的速度瓶颈得以放开。
”4月10日，西南财经大学信托与理财研究所研究人士指出。
伴随着近年来信托投向的热点领域——房地产和矿产等行业频频曝出兑付危机，证券公司资管和基金公司直投子公司进入原信托“通道业务”版图，在通道业务上形成新的竞价格局，以及信托行业进入基础设施建设领域的投资遭遇政策瓶颈，不少信托公司或面临紧急转轨的压力。
多公司热推证券投资信托
近年来受到证券市场冲击，频频遭遇清盘危机的证券投资信托产品，因为证券市场回暖再度迎来发行高潮。
日前五矿信托与北京艾亿新融资本管理公司连续推出两款产品，其中五矿信托-艾亿新融证券投资18号集合资金信托计划募集资金20亿元，五矿信托-艾亿新融证券投资集合资金信托计划募集规模35.1亿元。
这一募集规模超过同期募集成立的多数公募基金，显示出五矿信托在产品发行上投入了不小的精力。
而在2012年同期，五矿信托发行的4只同类产品合计募集规模仅20亿左右。
实际上五矿信托并非发行证券投资类信托最为火爆的信托公司，中信信托、中融信托和外贸信托等公司短短4个多月时间，推出的证券投资类信托均达到数十只数量级。
譬如中信信托连续推出的融盈系列和稳健分层型证券投资等系列信托计划，以及中信信托-量化1号、中信信托-云帆一期等信托计划数量合计达到23只。
而中融信托则一改2012年同期发行的融创稳健系列和融新系列信托，2013年以来成立中融信托-景晖稳健、中融信托-阳光稳健和中润信托-财富1号等新集合资金信托计划。
统计数据显示，一季度期间，中融信托共发行成立了53只产品，其中证券投资类产品为30只占到多半。
外贸信托的情况颇为相似，今年以来已经发行38只证券投资信托，而在去年同期这一数量只有17只。
按照西南财经大学信托与理财研究所统计的数据，今年一季度，证券投资产品表现较好。
以证券投资产品见长的信托公司，旗下产品抓住了反弹机会，走出比其他公司更好的业绩。
如云南信托证券投资产品平均净值增长了9.4381%，其总收益能力排名也因此上升29位至第十一名。
兴业信托、长安信托旗下产品也有不错的表现。
与此同时，在固定收益类证券投资信托方面，某北京阳光私募公司高管指出，今年以来不少私募基金加速发行固定收益类产品，这一类产品不仅市场反响较好，另一方面也获得了信托公司的认可。
竞争环境变局
2012年8月底，中国证券登记结算有限责任公司发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》，明确信托产品开立和使用证券账户的具体要求及相关结算安排，证监会正式解除对信托产品开立信托专用证券账户的限制。
在此之前，由于信托公司的存量账户有限，信托公司在推出相关产品时面临证券账户不足的桎梏。
“以往都是私募基金联系信托公司合作推出产品，信托公司还能对合作的私募机构挑来挑去，现在账户放开之后，私募基金设立产品的门槛大幅降低，账户使用费用也随之下滑。
”上述私募人士指出。
2009年6、7月，由于多家信托公司通过为一个信托计划开设多个证券投资账户的方式，以提高新股中签率，证监会叫停信托产品开设证券账户。
近年来成立的证券投资信托中，不少由于缺乏信托证券投资账户而采用TOT结构，信托公司设立信托计划，再投资于其他已经存在的证券投资信托计划。
但是这一模式在摊薄了单一信托产品投资风险的同时，削弱了信托的特点，而且易导致存量信托规模骤变而影响投资效率。
与此同时，证券账户价格水涨船高，作用渠道费用的信托公司在这一业务上易滋生惰性。
在账户放开这一背景下，不少此前对于证券投资类信托鲜有感冒的信托公司也加入竞争混战，譬如四川信托去年同期仅成立一只证券投资信托，今年以来这一数字已经达到14只。
“信托公司设立证券类投资信托刚性兑付压力较小，近年来证券市场波动较大已经形成了‘风险自担’的意识，因此信托公司无需为发行的产品出现损益而进行大面积的兜底。
”4月10日，上海某信托公司人士指出。
多数信托涌向同一业务，势必会造成新的竞争格局。
相比以往兜售证券账户稳赚租赁费用，上述人士预测，未来信托公司在存续管理上的能力也有待提升，未来账户资源将不具备单独的市场竞争力。
与此同时，随着大资管版图形成，如果银行理财产品可以单独开立证券账户，信托平台对资金的吸引力将大打折扣。
“目前已经有信托提供的账户报价已经低至千分之五，这一块成本一下子减少了过半”上述私募人士透露。
这也意味着信托公司需要增加服务吸引更多的机构，从一季度数据来看，国信信托、湖南信托旗下产品一季度净值表现不佳的公司，则亟需加强对相关产品的管理。
人才是金融行业竞争的根本，4月10日，上海某猎头公司人士透露，目前中融信托正在招聘证券业务项目审批人，目前一些信托公司在招聘中一些岗位明确要求有一定的证券投资从业年限。
上述人士指出，未来部分资产管理机构，尤其是私募基金可能会把更多的中后台工作承包给其它机构，这将是信托公司未来打造优势的一个主要方向。
除了发行之外，信托公司需要在包括对账、清算和交易上提高自身竞争力，这也是未来信托公司参与证券投资类信托竞争的主要着力点。
高收益业务遭入侵
“信托公司和私募机构合作发行证券投资类产品时，一般是在产品设立时一次性收取管理费，或者每年按规模向这些私募收取1%-1.5%的管理费。
”上述上海信托人士介绍。
按照这一收费标准，信托公司发行证券投资类信托相比发行其他类型信托动辄超过5%的收益相比大打折扣。
为何包括中融信托、中信信托和外贸信托在内的多家信托公司突然转向？
大背景是，近年来热门的房地产信托、矿产资源信托和艺术品信托等，频频传出兑付危机，遭遇政策调控和同业竞争加大的双重压力，这也使得证券投资类信托成为一个好的业务出口。
尤其是保险公司、证券公司资产管理文件密集出台，对信托公司的通道类业务构成较大冲击。
这将使信托公司降低对通道类业务的依赖，集合信托的地位将得到再次提升，证券投资类信托从而重新成为一个重要的竞争领域。
譬如基础设施建设类信托，2012年年末，监管层发布《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，从融资主体、担保措施等方面规范地方政府的融资行为，对于信托公司参与相关业务上的扩张构成了天然的藩篱。
而在通道业务上，证券公司和基金公司直投子公司造成的竞价压力已经浮现。
本报统计数据显示，在此之前，券商资管和基金公司直投子公司已经参与上市公司股权质押融资项目数量达到14个，其中海通证券独揽7个项目居首。
据接近万家基金人士透露，该公司直投子公司万家共赢参与的股权质押融资主要是通道业务，这一业务由券商介绍而来。
可见目前相关业务已经并非只有信托公司一个业务出口。
不过多位业内人士受访的时候坦言，信托公司激进转向也可能带来的风控风险。
“尽管目前点位较低，证券市场的风险已经有所释放，但是在这个时候介入证券投资类信托是不是好的时机目前仍然难以判断。
”4月11日，北京某大型券商资管人士指出。
同一天，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授指出，在目前的市场环境下，并不能说证券投资类信托的风险比其它信托的风险更小。
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●柏钦涛lawyer：
天下大势，放久必乱，乱久必治。
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