有线电视网络行业研究报告.docx
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有线电视网络行业研究报告
有线电视网络行业研究报告
一、有线电视网络行业概念与特征
有线电视网络行业在概念上可以分为狭义和广义两种。
狭义的有线电视网络行业是指从事有线电视网络的建设、运营、管理等业务的企业的集合，包括日前上市的歌华有线，前期通过投资参于有线网建设、运营的中信国安、东方明珠、青鸟天桥等公司。
而广义的有线电视网络行业还包括从事电视节目的制作、有线电视网络设备的制造、有线电视网络软件的开发等业务的企业，如生产CableModem的大显股份，生产机顶盒的鼎天科技等公司。
本文研究对象为狭义有线电视网络行业。
从业务开展和管理方面来看，有线电视网络行业具有一系列显著的特征：
l 垄断性
我国现行的有线电视管理法规规定，“城市市区和县以下广播电视分配网应由广播电视部门形成相对完整的专用网”，因此有线网络的运营具有垄断性。
技术进步所带来“三网合一”使电信网络、计算机网络成为有线电视网络在视频传输领域的潜在竞争者，但由于法规限制、技术、成本等方面原因，这一潜在的竞争危胁在我国变为现实预计还较为遥远。
即使在电信企业进入之后，这一领域将依然是寡头垄断的格局，由于规模经济及用户转移成本等原因，原有线网络运营企业在竞争中仍将具有一定的优势。
l 地域性
各地有线电视网络主要是服务于当地的居民和企事业单位，地区不同，经济发展水平不同，有线电视网络的建设资金、用户对有线电视业务的需求、费用承受能力、业务发展前景等均有一定的差别。
在我国，各地的有线电视网络企业受当地的政府部门的直接领导。
l 公益性
我国有线电视网络是本着公益性的原则建立起来的，其收费十分低廉，近十年来，这种公益性的收费极大促进了中国有线电视的普及，然而低收费也影响了网络的资金积累、升级改造及新业务的推出。
随着我国有线电视网络的产业化运营，用户对有线网络新业务需求的增长及有线网建设资金需求矛盾的突出，有线网的公益性色彩预计将于淡化。
l 政策性
世界各国对其有线电视网络产业都有严格的政策管制，我国也不例外。
目前，我国有线网络的业务范围、发展规划、投资融资、资费调整等都受到国家政策法规的较大影响。
l 强拓展性
有线电视网络除了开展公共电视频道传输这一基本业务之外，还可以开展收费电视、数据广播等扩展业务，未来在网络升级之后还可以从事VOD、电视商务、远程教育、互联网接入、IP电话等增值业务，业务拓展空间十分巨大。
l 高收益性
目前，我国1300多个有线电视台网，基本全部盈利，很多网络的净利润率达50%以上，与其它多数行业不同，该行业企业经营性现金流极佳，说明盈利基本没有水分。
在正常情况下，有线电视网络的用户数量逐步攀升，而价格亦呈逐步上浮之势，其基本收入的收益将长期持续增长。
未来在扩展和增值业务逐步开展之后，有线网络的收益更有望成倍增长（在业务开展的前期，由于固定资定投资及折旧较大，有线电视网络公司的扩展和增值业务可能出能短期亏损的情况。
）
二、中国有线电视网络产业的发展历程与现状
1964年北京饭店旧楼建立了一个共用天线电视系统（MATV），用以提高无线电视接收质量，它标志着中国有线电视系统的产生，此后我国有线电视产业的发展经历了三个阶段：
1、1964-1983，共用天线阶段
在这一阶段，有线电视主要是指通过主天线接收无线电视信号，经电缆分配入户，用以提高无线电视接收质量的共用天线系统。
共用天线技术特点是全频道隔频传输，一个共用天线系统可传输五、六套节目，由于共用天线系统会受到天气环境的影响，而且所能传输节目套数较少，没有回传通道及交控能力，其发展受到很大限制。
2、1983年-1990年，闭路电视阶段
在这一阶段，许多企事业单位和城市用同轴电缆做干线传输，配备一定的前端设备，组建电视分配网，规模大到上万户，小至几十户，这就是闭路电视系统。
闭路电视技术特点是以电缆作传输干线，采用邻频传输方式，传输的节目套数一般在十套左右。
相对于共用天线电视系统，闭路电视系统能改善电视节目传送质量并能增加节目容量，其接收前端可以进行节目播放。
3、1990至今，高速发展阶段
1990年11月，我国《有线电视管理暂行办法》颁布，其后广电部陆续批准建立1000多家有线电视台。
各地有线电视充分借鉴国际经验，结合中国国情，本着公益制原则，获得迅速发展。
在这一阶段，无线电缆电视系统（MMDS）、光缆电视系统（FTFTV）、卫星电视系统（SMATV）迅速普及，多路微波分配系统、调幅光纤卫星代替同轴电缆进行干线和超干线传输，从而使有线电视网络带宽大大增加，结构更加合理，规模更加扩大，有可能从城市局部网发展为城域网、广域网。
到2000年，我国有线电视用户达到9000万以上，并且还在以每年近千万户的速度增长，从而超越美国成为全世界第一有线电视大国。
目前我国有线电视网络的覆盖率达50%，入户率达25%，超过了电话的11%普及率，已成为主要的信息基础网络之一。
在用户数量快速增长的同时，我国有线电视网络的规模和性能也长足的发展。
截止2000年底，全国有线电视网络总长度已达300多万公里，光缆长度达30多万公里。
网络的传输媒介从原来以电缆为主，逐步发展为空间采用卫星传输，地面采用光缆为主干线的SDH、HFC系统为主，MMDS、AML等微波传输手段为辅。
很多地区350M、450M的网络正在升级为750M以上的网络，高性能HFC网络的比重正在逐步提高。
在骨干网方面，广电国家骨干网一期工程于2000年末提前完成，共建设国家级基础干线网22950公里，连接了24个省（市、自治区），将全国80%左右的用户连接入了一个大网，19个省市已全部或部分实现省内联网。
2001年中期，广电国家骨干网二期工程完工时，将把其它五个省市也联入这一网络，有线的全国联网为多种增值业务的开展垫定基础。
与此同时，有线网的双向改造方兴未艾，上海作为全国三网合一的唯一试点城市，2000年底已完成了100万有线电视用户的双向改造工程，双向用户的覆盖率达到1/3，北京、深圳、大连等国内数十个城市也悄然已启动有线网的双向改造工程。
在业务方面，除了基本业务之外，目前国内深圳、上海等数十个城市已推出收费电视业务，向用户提供专业频道服务。
京、沪、深等近百个城市开展了数字广播业务，向用户提供金融、教育、新闻等方面的信息。
三网合一试点的上海市从12月1日起，正式向社会推出有线电视高速因特网接入、在线证券、在线游戏等增值业务，今后还将逐步开发新的应用内容，如视频点播、远程教育、远程医疗服务、IP电话、可视电话、电子商务和智能社区服务等，而在广州、青岛、深圳、大连、绵阳、南宁等许多网络条件较好的城市，这些业务也正在开展。
有线电视网络行业研究报告（中）
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2001-3-23关闭本窗口
国泰君安证券研究所 邵健
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三、中国有线电视网络行业的发展前景
（一）有线电视网络的业务类型
有线网络未来的发展与其业务内容的丰富有着密切的关系，通常我们把有线电视网络的业务分为三大类，基本业务、扩展业务、增值业务。
基本业务
基本业务是有线电视网络的传统业务,包括了公共广播电视频道节目的信号传输、新装用户的安装服务以及卫星节目落地费务等。
其收入包括初装费、节目收视费、节目传输维护费、广告费、增加传输频道费等。
目前,基本业务收入（主要是电视节目的收视费）是我国有线电视网收入的主要部分。
扩展业务
扩展业务是有线网在电视节目服务方面进一步开发而带来的业务,包括专业频道、数据广播、视频点播（VOD）等。
这些业务虽然仍围绕着电视,但服务的对象却是特定的观众,观众从单纯的被动接收节目变为具有一定的选择性，这类业务的收费标准较基本业务要高得多。
l专业频道
专业频道是对电视用户的收视需求进行细分，并针对用户细分的需求专门提供某一类节目的电视频道。
有线电视网络具有750M的入户带宽，可以同时传输六十套以上模拟电视节目或三百套数字电视节目，这为有线电视网络提供大量的专业频道节目带来了可能。
在美英等发达国家，有线电视公司除了为社会提供少量综合电视节目之外，还为社会提供大量体育、金融、教育、娱乐等其它类型节目，并单独收费，其收入规模十分巨大。
比如美国有线电视的基本业务提供二十几个频道，每月收费19美元左右，其它的专业频道有几百个，用户根据自已需要定若干个专业频道，平均每户月消费30多美元，专业频道收费在总量上达基本业务收费的两倍。
l视频点播（VOD）
目前，我们在有线电视网上收看到的节目都是由电视台播放的，电视台播放什么，我们只好看什么，观众除了在选台方面略有自由外，在节目的选择上是没有自由的。
然而，视频点播业务的开通，将完全改变这一局面，观众可以通过视频点播系统，将自已选看的节目上传到播控中心，播控中心再将用户所选中的节目播放出来，这种崭新的视频业务可以灵活地满足用户个性化的需求，未来发展空间极大。
l高速数据广播
高速数据广播是利用现有的有线电视网，通过单向数据广播的方式，下行传输各类信息（电子报刊、教学信息、股市行情、互联网信息等），传输速率高达2Mbps，系统提供商可租用专用卫星信道覆盖全国，实现规模经济。
开展此项业务，有线电视网络无须改造，可以充分利用现有的网络资源，用户端接入成本只有700元左右，并且信息费用低廉，普通用户完全能够承受，该业务现已在各地有线电视台广泛开展。
增值业务
增值业务属于有线网上开发的多功能业务,包括Internet接入、IP电话、电视会议、带宽出租、电视商务等。
这些新业务将使有线网的服务内容由电视拓宽到语音与数据通信、金融、教育等领域,大大拓展了有线网络的业务发展空间。
目前，有线网的增值业务在各地区还处开发试验的阶段,收入还极少,但其未来的潜力却是难以估量的。
lInternet宽带接入
随着互联网和企业广域网的迅猛发展，人们对于网络的依赖性不断增强，对网络的带宽和接入服务速度的要求也不断提高。
有线电视网络在进行双向改造之后，可以通过CableModem提供上行速率达10M、下行速率达36M、24小时在线的廉价Internet接入服务或高速以太网接入服务。
目前，利用CableModem通过有线电视网络进行接入是宽带市场占有率最高的接入方式，在全球宽带接入市场上占45%以上的份额（另一种主要宽带接入技术是XDSL技术），据预测，到2005年，CM宽带接入依然将是最重要的宽带接入方式之一。
lIP电话
在有线电视网络升级改造之后，利用VOIP技术，可以提供价格十分低廉的IP电话服务，使电话的收费降到目前普通电话收费的数十分之一。
传统上人们对Cable提供话音业务的质量存在担心，但DOCSIS技术的发展已大大改善有线网络对时延较敏感的业务的支持，提高了服务的Qos（服务品质保证），目前美国许多新的有线电视运营商已可提供电信级的话音服务。
未来该业务将对电信的基于电路交换的电话业务产生较大冲击，但有望成为有线网络的一个重要收入来源。
l电视商务
电视作为当今最重要的信息媒体之一，一旦与金融机构和企业联网，就具备了开展商务的初步条件。
与电子商务相比，电视商务更具有现实可行性，具备更大的发展空间，诸多咨询机构预测十年之内，电视商务将成为万亿级的产业。
中国拥有世界最大的有线电视网络和最多的有线电视用户，在开展电视商务方面具有得天独厚的条件，十年内这一业务的收入预计也将达到千亿以上。
l视频会议
利用有线电视网络，通过专门信道及录放设备，可以提供声音和图象非常流畅的视频会议，实现多点之间有效的实时交流，达到传统技术下无法实现的沟通效果。
除了以上业务之外，有线电视网络的增值业务还包括远程教育、远程医疗、远程证券交易、电子自动化抄表和家庭保安监控、电视游戏等，这些业务未来也有巨大的发展空间。
（二）有线电视网面临的技术竞争
有线电视网络开展的公共电视频道传输、收费电视、VOD、数据通信、IP电话等业务均有多种技术实现手段，如无线电视、卫星电视、电信网等，有线网未来在这些领域将面临着它们的竞争。
1、无线电视
无线电视与有线电视网络竞争主要是在基本业务领域，在这一领域，有线网占有明显的优势，主要原因在于无线电视提供的节目的数量和质量均不如有线电视，同时无法提供交互式业务，难以满足观众的收视需求。
由于受无线电频谱限制，无线电视在一个城市只能安排很少的电视频道，全国无线电视频道最多的北京市目前也只安排了8个无线电视频道。
随着各种通讯业务的发展，城市内电波干扰日益严重，导致无线电视节目质量不段下降，同时无线电视也不能提供上行通道，因而无法提供交互式业务。
而我国有线电视HFC网带宽多在450M以上，750M和1G的网络正在快速发展。
这类网络可以传输数十套模拟节目或数百套数字电视节目，可提供观众广泛的收视选择。
由于有线电视是个封闭的系统，电视信号在光缆、电缆里传送，避免了干扰，同时信号强度较为一致，收看质量很好。
在有线网进行了双向改造之后，还可以开展多种综合业务。
与无线电视相比，有线电视运营、管理、维护费用也较低，并可开展收费服务，未来有线电视对无线电视的替代仍将继续。
2、卫星直播电视（DTH）
卫星直播电视是指将电视信号经过模拟、数字转换和压缩后发送到卫星上，然后由卫星转发，用户通过天线进行接收，译码器再将数字信号还原成模拟信号输入电视接收机的收视技术，目前该技术已经在美日等许多国家得到广泛应用。
卫星直播电视与有线电视竞争主要是在收费电视和数据广播领域。
与有线电视相比，卫星直播电视具有覆盖面大，维护简单，接收装置价格低廉，安装方便等特点。
1990年以前，卫星直播电视由于节目传送量少，地面接收设备昂贵而步履艰难，90年代以来，数字压缩技术取得了重大进展，卫星直播电视节目容量可达到100套以上，接收设备价格大幅降低，因此对有线电视网的收费电视业务产生了较强的冲击，美国DirectTV和KISHNetwork两家数字直播卫星公司在较短时间内从有线电视网中夺走了几百万用户，发展了1000多万用户。
有线电视网与卫星电视抗衡的主要途径在于发挥有线网在交互方面的相对优势，并将有线电视覆盖较小的劣势通过节目内容的本地化转化为特色优势。
目前在我国，卫星电视对有线电视网收费电视业务的危胁还不大，一方面我国对接收无境外卫星电视节目还有较严格的管制，短期之内放开的可能性很小；同时境内卫星直播电视尚处于发展初期，内容的吸引力不大，终端价格高达5000元，并且无法实现一机多星，性价比很低。
3、电信网络
由于政策对有线电视网络参与话音业务的限制，有线网未来几年与电信的竞争将主要集中在数据通信，尤其是宽带接入领域。
目前，目前主要的宽带接入技术有：
ADSL（非对称数字用户环路）、VDSL（超高速数字用户环路）、HFC（同轴光纤混合电缆）、FTTC（光纤到路边），此外，宽带的无线接入和FTTH（光纤到家）目前也在发展，但近几年被广泛接受还是是非常困难的。
老电信运营商目前主要采用ADSL技术开展Internet的宽带接入业务，一些新电信运营商采用FTTC（中国的通常称高速以太网）技术提供宽带接入，而有线电视网主要采用CableModem技术（也可采用以太网技术）实现宽带接入。
这些技术各有千秋，CableModem技术的特点在于成本较低，可以在一个数字平台上提供有Qos保证的视频，话音等多种业务，目前利用CableModem接入占全球宽带接入市场的50%以上，北美地区普遍认为采用CableModem技术提供Internet高速接入的前景较为乐观，在我国，电信的实力较为强大，而FTTC也是一项较适合国情的宽带接入方式，预计有线电视网络在宽带接入市场份额没有其在北美那样高，2005年将达20%左右。
表1：
目前几类主要宽带接入方式比较
——/CableModem/ADSL/FTTC/VDSL
典型下行速度/45MbpsShared/6Mbps/10Mbps/13to50Mbps
典型上行速度/1.5MbpsShared/640Kbps/10M/1.6to5Mbps
支持用户数/500/1000/10to50/100
最远传输距离/NA/4Km/100m/2Km
初装费/在3000元左右，下调依赖于CableModem价格的下降/通常在3000元以上，下调依赖于设备成本的下降/大规模安装1000多元，未来可降到几百元。
/NA
月租费/通常为100-300，可降至几十元。
/通常为几百元，可降至几十元/通常为100多元，未来可降至几十元/NA
其它：
CableModem：
1、共享网络，在用户集中上网时，速度会明显降低。
2、可以同时开展视频、话音和数据业务。
ADSL
暂时还不能支持多套视频节目广播。
FTTC
1、综合布线要求高，适用于新建小区；
2、用户基础不如电信、广电；
3、带宽难以支撑多套视频节目广播。
VDSL
价格十分昂贵，中国普通家庭难以接受。
资料来源：
国泰君安证券研究所。
（三）有线电视网络投资的政策风险
目前，我国有线电视网络的股权融资、业务范围、产业重组方式等方面的政策均不明朗，这加大了有线网络投资者和经营者的政策风险，制约了有线网络产业的发展。
1、业务政策
随着IP技术的发展和DOCSIS系列标准的推出，有线电视网络已从只能承担视频传输发展到能够承担视频、话音、数据全方位的业务。
为了促进国家的信息化，许多国家近年来放开了有线网从事电信业务的限制，如美国1996年通过的新电信法解除了有线电视网从事电信业务的法规约束（但依然限制电信公司从事有线电视业务），日本于99年允许了有线网络开展电信业务。
我国目前电信基础设施相对匮乏，通信费用高、速度慢严重制约国民经济的发展，有线网作为覆盖最广、带宽最宽的一个基础网络开展电信服务可以极大地缓解这一局面，有线网的投资者和经营者普遍认为对我国有线网络开展电信业务寄予了较高的期望。
然而1999年出台的国务院82号文规定：
“电信部门不得从事广播电视业务，广播电视部门不得从事通信业务，”“对各类网络资源的综合试点，暂时只在上海试点。
”这使得有线网络投资者通过开展电信业务获取巨额收益的想法成为泡影，有线网投资大幅降温。
尽管2000年9月出台的《中华人民共和国电信条例》将广播电视传输网纳入了电信基础设施的范畴，规定符合条件的公司可以申请开展有关电信业务，信息产业部有关负责人在解释该条例的时候也指出：
“广播电视网络在进行网台分离和企业化改造之后也可以从事电信业务”，但是至今为止我国仍无法规未明确规定有线网可以从事电信业务。
在此情况下，投资者和经营者都难以作出重大的投资和经营决策。
我国刚刚通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划中建议》中明确提出，要“抓紧发展和完善国家高速宽带传输网络，加快用户接入网建设，扩大利用互联网，促进电信、电视、计算机三网融合。
”这表明了我国对广电网、电信网的业务融合这一大方向的认同。
预计2002年前后，有线网申请从事电信业务的细则将会出台，首先可能只允许有线网络企业申请开展数据通信业务，2004年以后才会逐步放开有线电视网络公司从事话音业务的限制，当然网台分离、企业化改造等应是开展电信业务的先决条件。
对于现有已进行双向改造的网络来说，数据通信业务的放开时间将基本能符合其数据业务大规模开展的需要。
人民日报不久前报导，《中国有线电视管理条例》即将出台，条例将明文确认有线电视网只能经营与电视节目有关的业务。
我们认为这只是广电以退为进的策略，其目的在于先固守发展空间巨大的视频业务，但并不意味着放弃增值电信业务。
因为条例会提到“A、B平台”的概念，A平台主要经营电视节目传输，B平台则针对电信增值服务（待国务院立法允许有线网络介入电讯增值服务时，B平台才会设立，经营电信增值业务。
）
至于部分人士所提出的有线与电信双向开放的风险，我们认为担心的必要并不大。
目前美、英等主要发达国家电信和有线电视都是单边开放的，有线电视可以从事电信业务，而电信基本不可以从事广电业务，在此情况下，中国率先实现有线和电信双向开放的可能性极小。
即使未来电信、广电业务双向开放，对广电总体来说也是得大于失。
2、融资政策风险
相对于业务政策，有线网的融资政策更为大家瞩目，因为这关系到其它投资者能否分享到中国有线网发展的收益，关系到国内外数十家投资国内有线网上市公司的命运。
在有线网融资政策方面，1999年11月出台的93号文规定：
“严禁未经省级以上广播电视行政部门批准，擅自以合股方式融资建设经营有线电视网络，擅自转让或者出售有线电视网络资产及相关权益，擅自组建公司上市，正在策划的，必须立即停止，已经出现违规的，必须予以纠正。
”广电总局232号电报中对有线网络的融资规定：
1、在合资公司中，广电控股；2、合资企业要报上一级批准；3、国家禁止外资直接投资。
目前各地现有的有线网络传输公司多数未经上一级广电部门批准，因而国内企业参股有线网的合规性普遍存在问题。
与此同时，为了加快中国有线电视事业的发展，充分利用全国的有线网络资源，广电总局正在准备建立全国广播电视网络集团。
传说中的方案之一是由全国广电网络集团对各省的有线网实行收购，各省再对地、市的有线网进行收购，同时清理广电系统外的投资。
这也使人们普遍对中国有线网投资企业的命运产生担心。
我们认为，尽管广电系统外的国内企业投资有线网有违规之嫌，但广电总局未来仍较有可能允许他们保留其股份存在，尤其是它们在93号文出台前已进行的有线网投资，全国广播电视网络集团的组建对国内有线电视网投资商冲击也不会太大。
首先，介入国内有线网投资的企业众多，并涉及诸多上市公司，它们对各地的有线网建设起了很大的支持作为，如果采用严厉行政手段迫使它们退出，冲击面过大；其次，收购其它投资者在有线网络公司中的股权需要大量资金，未来有线网络的双向改造和商业化运营需大量资金，广电总局目前资金并不充裕，收购其它投资者的股权也并不现实；再次，大多数地区的有线电视网络公司仍是广电控股，其它投资者的参于并不会对广电网络集团未来的正常运营带来实质性的影响，广电的基本利益仍有绝对的保障（这一点和联通当年以中中外模式有着根本的区别）。
最后，组建全国一统的一家有线电视运营公司亦非国际通行做法，美国、欧洲国家都存在许多大小不等的有线电视运营商。
中信国安、青鸟天桥、电广传媒、信联股份等公司近期纷纷加快有线网的投资，这也反映出出它们对未来政策的可能走向的判断。
当然广电总局组建全国广播电视网络集团、对广电系统外资金投资有线网的处理具体方案还未出台，有线网投资的政策风险仍然存在。
而外商投资中国的有线电视网则面临着极大的政策风险，我国的《外商投资产业指导目录》及93号文都明确规定，有线电视产业禁止外资直接投资（欧美国家对外资参于有线网亦有严格限制）但中信泰富等红筹企业，由于其本质上是内资控股企业，参股有线网仍较有可能受到认可。
在上市公司中，歌华有线、电广传媒、东方明珠均为广电系统企业，对有线网有投资已经总局批准，行政整合对它们是有利无弊。
而其它公司投资有线网大多未经总局或省广电厅批准，还存在一定的风险。
（五）网络分割与整合
我国于90年代初兴起的有线电视大多采用地方政府部分出资、群众共同集资、各区
升级会员 