1《金融市场学》讲义.docx

1《金融市场学》讲义.docx

《1《金融市场学》讲义.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《1《金融市场学》讲义.docx（72页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

1《金融市场学》讲义

《金融市场学》讲义

第一章金融市场的概念与构成要素

第一节　金融市场的概念与构成要素

一、金融市场的概念

　　金融市场是指以金融资产为交易对象、以金融资产的供给方和需求方为交易主体形成的交易机制及其关系的总和。

这一概念有三个要点：

一是金融资产的交易场所既可以是有形的亦可以是无形的；二是金融资产的供给方和需求方（资金供给者和资金需求者）形成的供求关系会在金融市场中得到反映；三是金融资产交易过程中的运行机制，特别是价格机制（利率、汇率、证券价格等），是影响金融市场健康运行的主要因素。

　　二、金融市场的构成要素

　　金融市场的构成要素主要有三个方面：

交易主体、交易对象和交易机制。

（识记，重点）

（一）金融市场的交易主体

　　金融市场主要的交易主体包括资金需求者、资金供给者和金融中介。

除投资者、筹资者和金融中介这三类最基本的交易主体之外，金融市场的交易主体还包括套期保值者（通过金融市场转嫁风险）、套利者（利用市场定价的低效率以获取无风险利润）和监管者（指中央银行和其他监管机构）等。

　　在金融市场上，有着众多的参与者，比如企业、居民、金融机构、政府机构、中央银行等。

这些参与者，都是金融市场的交易主体，扮演着一个或多个交易主体的角色。

（二）金融市场的交易对象

　　金融市场的交易对象是金融资产。

金融资产是代表未来收益或资产合法要求权的凭证，因此也被称作金融工具。

早期的金融资产只包括债务性和权益性资产，这些资产统称为原生性金融资产。

随着金融市场的发展和金融创新的推动，现代金融资产除原生性金融资产外，还包括远期、期货、期权和互换等衍生性金融资产。

金融资产一般具有以下特征。

　　第一，期限性。

　　第二，收益性。

　　第三，流动性。

　　第四，风险性。

　　（三）金融市场的交易机制

　　金融市场的交易机制，是金融资产交易过程中所产生的运行机制，其核心是价格机制。

这是因为：

①价格是金融信息的传播者，价格变动情况是反映金融市场活动状况的一面镜子，是金融市场运行的晴雨表。

②价格是人们经济交往的纽带，金融资产在各个经济单位、个人之间的不停流转，必须通过价格机制才能实现。

③价格是人们经济利益关系的调节者，在金融市场中，任何价格的变动，都会引起不同部门、地区、单位、个人之间经济利益的重新分配和组合。

　　三、金融市场的产生与发展

（一）国外金融市场的产生与发展

　　1.国外金融市场的形成。

　　17世纪初，阿姆斯特丹建立了最早的现代意义上的证券交易所。

阿姆斯特丹证券交易所的建立，标志着金融市场的正式形成。

　　2.国外金融市场的发展

　英国的金融市场才真正开始发挥应有的作用，从17世纪到第一次世界大战以前，伦敦一直是国际贸易和世界金融的中心。

　　美国最早的证券交易所是1790年成立的费城证券交易所，但美国最著名的证券交易所还要数纽约证券交易所。

（二）中国金融市场的产生与发展

　　1872年，由李鸿章等人举办的轮船招商局发行股票，这是我国最早的现代股票。

　　1845年，上海首先出现了租界，大批国外金融企业随即进入。

上海很快便成为全国的金融中心。

当时，中国全国性的银行中，有一半的总行设在上海。

而且上海的对外贸易占全国总量的一半。

　　1984年，我国开始允许金融机构相互拆借资金以调剂余缺，形成同业拆借市场。

1985年在全国范围内开展了商业汇票承兑业务，并允许商业银行向中央银行再贴现，票据市场初步形成。

1981年，我国开始发行国库券。

1990年12月和1991年7月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别正式营运。

2000年，中国证监会发布并实施了证券发行上市核准制度。

　　与1993年开始在上海证券交易所挂牌上市，这是我国首只在交易所上市交易的投资基金。

四、金融市场的新趋势（应用，重点）

　　随着科技发展和金融创新的加剧，金融市场出现了一些新的变化趋势。

（一）资产证券化

　　资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的长期固定利率贷款、企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。

　　资产证券化的最主要特点，是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。

资产证券化主要有三大积极作用：

首先，对投资者来说，资产证券化为他们提供了更多的投资产品，能够使其投资组合更加丰富；其次，对于金融机构来说，资产证券化可以改善资金周转效率，规避风险，增加收入；再次，资产证券化能够增加市场的活力。

但是，资产证券化也带了巨大的风险。

资产证券化并没有消除原有资产的固有风险，只是将风险分散或者转移给其他机构或投资者而已。

（二）金融自由化

　金融自由化主要表现在五个方面：

一是减少甚至取消国与国之间对金融机构活动范围的限制，国家之间相互开放本国的金融市场；二是放松外汇管制，使资本流动更加便利；三是放松对金融机构的限制，逐渐允许混业经营；四是利率市场化；五是鼓励金融创新，支持新金融工具的交易。

　　（三）金融全球化

　　（四）金融工程化

第二节　金融市场的分类

一、按交易标的物划分

　　按照金融市场交易标的物划分是金融市场最为常见的划分方法。

按照这一划分方法，金融市场分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。

（一）货币市场（概念，重点）

　　货币市场又名短期金融市场、短期资金市场，是指融资期限在一年或一年以下，也即作为交易对象的金融资产其期限在一年或一年以下的金融市场。

　　货币市场主要包括同业拆借市场、票据市场、回购市场和货币市场基金等。

此外，短期政府债券、大额可转让定期存单等短期信用工具的买卖，以及央行票据市场和短期银行贷款也属于货币市场的业务范围。

　　回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。

（概念，重点）所谓回购协议，是指在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所买证券，从而获得即时可用资金的一种交易行为。

。

　　货币市场基金是以货币市场金融工具为投资对象的一类基金产品。

因货币市场基金具有风险低、流动性好的特点。

　　大额可转让定期存单市场是大额可转让定期存单发行和流通的市场。

大额可转让定期存单（NegotiableCertificatesofDeposits,NCDs），是金融创新的产物。

同传统的定期存单相比，大额可转让定期存单具有一些不同之处。

首先，定期存款记名，不可转让；而大额可转让定期存单不记名，可以转让；其次，定期存款金额没有限制；而大额可转让定期存单，面额较大。

再次，定期存款的利率一般是固定的；而大额定期可转让存单既有固定利率，又有浮动利率。

最后，大额可转让定期存单是不能提前支取的，要想变现，必须在二级市场上进行转让。

　　短期政府债券市场是指短期政府债券发行和流通的市场。

而短期政府债券由于其风险小、流动性强等特征，也深受投资者的欢迎。

　　央行票据市场是中央银行发行和回购的市场。

央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。

　　央行票据发行后可在银行间债券市场上市流通交易，交易方式有现券交易和回购两种。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种：

前者为央行直接从二级市场买入有价证券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出有价证券，一次性地回笼基础货币。

回购交易则分为正回购和逆回购两种：

正回购是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回的交易行为；逆回购的操作方向正好相反。

现券卖断与正回购是央行从市场收回流动性的操作，但是它们均受到央行实际持券量的影响。

（二）资本市场（概念，重点）

　　资本市场又名长期金融市场、长期资金市场，是指融资期限在一年以上，也即作为交易对象的金融资产期限在一年以上的金融市场。

　　（三）外汇市场

　　外汇市场实际上是以不同种货币计值的两种票据之间的交换。

狭义的外汇市场指银行间的外汇交易市场，又称批发外汇市场。

广义的外汇市场有着更加广泛的市场参与者

　　（四）黄金市场

　　黄金市场即进行黄金交易的市场。

由于黄金是重要的国际储备工具和国际结算工具，因此这一市场有着重要的意义。

目前世界上主要的黄金市场在伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港等。

　　二、按交易对象的交割方式划分

　　按照交易对象的交割方式，可以将金融市场分为即期交易市场和远期交易市场。

即期交易市场是指在交易确立后，若干个交易日内办理资产交割的金融市场。

而远期交易市场是指交易双方约定在未来某一确定的时间，按照确定价格买卖一定数量金融资产的金融市场。

　　三、按交易对象是否依赖于其他金融要素划分

　　按照交易对象是否依赖于其他金融要素，可以将金融市场分为原生金融市场和衍生金融市场。

　　原生金融市场，即交易原生金融工具的市场。

例如债券的债权债务凭证，又如股票、基金等所有权凭证，是基本的金融工具。

　　衍生金融市场，是交易衍生金融工具的市场。

常见的衍生品有期权、期货、远期、互换等。

　　四、按交易对象是否新发行划分

　　按照交易对象是否新发行，可以将金融市场划分为初级市场和次级市场。

五、按融资方式划分（概念，重点）

　　按照融资方式的不同，可以将金融市场划分为直接融资市场和间接融资市场。

　　直接融资是指资金需求方直接从资金供给方获得资金的方式，间接融资是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式。

　　六、按价格形成机制划分

　　按照价格形成机制的不同，可以将金融市场划分为竞价市场和议价市场。

。

　　七、按交易场所划分

　按照交易场所的不同，金融市场可以划分为有形市场和无形市场。

　　八、按地域范围划分

　　按照金融市场地域范围的不同，可以将金融市场划分为国内金融市场和国际金融市场

第三节　金融市场的功能

一、聚敛功能（概念，重点）

　　所谓聚敛功能，就是金融市场能够引导小额分散资金，汇聚成能够投入社会再生产的资金集合功能。

资金融通是金融市场的基本功能，也是金融市场的初始功能。

金融市场的这一功能又被称作流动性创造。

　　二、配置功能（概念，重点）

　　金融市场的配置功能，主要表现在资源配置、财富再分配、风险再分配三个方面。

金融市场的资源配置功能是指金融市场促使资源从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使整个社会的资源利用效率得到提高。

　　三、调节功能

　　金融市场具有调节宏观经济的功能。

金融市场通过资金聚敛和资金融通将资金供给者和需求者联系在一起，其运行机制通过对资金供给者和需求者的影响而发挥作用。

金融市场对宏观经济，既有直接调节的作用，也有间接调节的作用。

　　四、反映功能

　　金融市场的反映功能，主要体现在下面四个方面：

　　第一，反映微观经济的运行状况。

第二，反映国民经济运行状况。

金融市场常被称作是国民经济的“晴雨表”和“气象台”。

　　第三，显示企业的发展动态。

第四，了解世界经济发展状况。

第二章同业拆借市场

第一节　同业拆借市场概述

一、同业拆借市场的概念（重点，识记）

　　同业拆借市场，也可称之为同业拆放市场，是指具有准入资格的金融机构间，为弥补短期资金不足、票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要，以货币借贷方式进行短期资金融通的市场。

　　二、同业拆借市场的特点（重点、识记）

　　作为一个国家（或地区）货币市场体系的重要组成部分，同业拆借市场具有如下特点:

　　第一，在市场准入方面一般有较严格的限制。

　　第二，融通资金期限短，流动性高

　　第三，交易手段先进，交易手续简便，交易成交时间短。

　　第四，交易金额大，且一般不需要担保或抵押。

　　第五，利率由供求双方议定，可以随行就市。

三、同业拆借市场的功能（重点，识记）

　　第一，同业拆借市场的存在加强了金融资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性。

　　第二，同业拆借市场的存在有利于提高金融机构的盈利水平。

　　第三，同业拆借市场是中央银行实施货币政策的重要载体。

　　第四，同业拆借市场利率往往被视作基准利率，反映社会资金供求状况。

　　四、同业拆借市场的形成与发展

　　同业拆借市场的形成，根源于存款准备金制度的实施，并伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。

同业拆借市场最早产生于美国。

五、同业拆借市场的分类（重点，概念）

　　按照不同的标准，可以将同业拆借市场划分为不同的类型。

（一）按拆借交易的媒介形式，可将同业拆借市场划分为有形拆借市场和无形拆借市场

（二）按拆借资金的保障方式，可将同业拆借市场划分为有担保拆借市场和无担保拆借市场

　　（三）按拆借交易的性质，可将同业拆借市场划分为头寸拆借市场和同业借贷市场

　　（四）按拆借交易的期限，可将同业拆借市场划分为半天期拆借市场、隔夜拆借市场和指定日拆借市场

　　半天期拆借市场，具体又可分为午前和午后两种。

　　隔夜拆借市场，一般是头天清算时拆入，次日清算之前偿还。

　　指定日拆借市场，一般是2-30天，但市场上也有1个月以上（1年以内）的拆借交易品种。

通常提供报价的指定日交易品种包括:

7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、……12个月等。

第二节　同业拆借市场的构成要素

一、同业拆借市场的参与者

　　一般而言，能够进入同业拆借市场的必须是金融机构，但各个国家以及每个国家在不同的历史时期，对参与同业拆借市场的金融机构也有不同的规定。

但从总体上分析，同业拆借市场的参与者大体可以划分为以下几类，即资金需求者、资金供给者、中介机构、交易中心和中央银行与金融监管机构。

二、同业拆借市场的主要交易工具（重点、识记）

　　本票。

本票是同业拆借市场上最常用的支付工具之一。

　　支票。

支票是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付工具之一。

承兑汇票。

承兑汇票也即经过办理承兑手续的汇票。

　　同业债券。

同业债券是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，主要用于拆借期限超过4个月或资金数额较大的拆借。

　　转贴现。

在拆借市场上，银行贴现商业票据后，如头寸紧缺，可将贴现票据转贴现给其他银行，以抵补其短缺的头寸。

　　资金拆借。

拆入方与拆出方商妥后，拆入方出具加盖公章和行长章的“资金拆借借据”寄给资金拆出方，经拆出方核对无误后将该借据的第三、第四联加盖印章后寄给拆入方，同时划拨资金。

　三、同业拆借市场的拆借期限及拆借利率

（一）拆借期眼

　　同业拆借的期限一般较短，大多为1-7天，超过1个月的不多。

最短的是半日拆，如日本的半日拆，从上午票据交换后到当日营业终了。

最多的是日拆，也称为隔夜拆放，如伦敦同业拆借市场的隔夜拆放，已经成为欧洲货币市场上具有典型代表意义的融资活动。

同业拆借期限最长不超过1年。

（二）拆借利率（重点、应用）

　　1.拆借利率的确定和主要的拆借利率

　　同业拆借按日计息，所以拆借利率是日利率。

作为同业拆借的交易价格，利率主要有两种确定方式：

一是由拆借双方当事人协定；另一种是拆借双方借助拆借中介人来确定，　　

同业拆借中大量使用的利率是伦敦同业拆放利率（LIBOR）。

自20世纪60年代以来，伦敦同业拆放利率已经成为伦敦金融市场上的关键性利率，也成为国际金融市场的关键性利率，许多国际货币市场的浮动利率融资工具在发行时都以它作为浮动的参照依据。

从LIBOR变化衍生出来的，还有新加坡同业拆放利率（SIBOR）、纽约同业拆放利率（NIBOR）和香港同业拆放利率（HIBOR）等。

　　2.同业拆借利息的计算

　　同业拆借利息计算的基本公式为:

I=P′r′t/D

　　其中:

I为同业拆借利息；P为拆借金额；r为拆借利率；t为拆借期限；D为1年的基础天数，不同的拆借市场，基础天数不同。

第三节　中国同业拆借市场

一、中国同业拆借市场的发展历程

　我国同业拆借市场的发展经历了一个复杂曲折的历程，大体可以分为以下几个阶段:

（一）初始阶段:

1984-1995年　

（二）规范阶段:

1996-1998年　　

（三）发展阶段:

1998年至今

　　二、中国同业拆借市场现状

（一）交易平台（重点、识记）

　　目前，我国同业拆借的交易平台为中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）。

交易中心总部设在上海，

（二）同业拆借利率（重点、识记）

　　目前，我国同业拆借市场使用的利率是2007年1月4日起推出的“上海银行间同业拆放利率”（Shanghaiinter-bankofferedrate,SHIBOR）。

　　（三）同业拆借交易品种

　　目前，对社会公布的SHIBOR品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

　　（四）交易与清算方式

　　我国的同业拆借交易是在全国统一的同业拆借网络中进行的。

第三章　票据市场

第一节　票据市场概述

　　票据是指具有流通性的书面债权债务凭证，是以书面形式载明债务人按照规定条件（期限、方式等）向债权人（或债权人指定人或持票人）支付一定金额货币的义务。

　　一、票据的分类

　　票据的形式多种多样，从不同的角度票据有不同的分类方法。

（一）按照《票据法》规定，票据分为汇票、本票和支票

（二）按照用途的不同，票据分为交易性票据和融资性票据

　　二、票据的特征及作用

（一）票据的特征

　　第一，票据是一种有价证券。

第二，票据是一种无因证券。

　　第三，票据是一种流通证券。

。

　　第四，票据是一种要式证券。

。

　　第五，票据是一种文义证券。

。

　　第六，票据是一种设权证券。

　　第七，票据是一种债权证券。

。

　　在票据的以上特征中，无因性、流通性、要式性最为重要。

（二）票据的作用

　　第一，支付工具。

　　第二，流通转让。

　　第三，融通资金。

　　第四，信用手段。

　　第五，汇兑作用。

三、票据行为（重点、应用）

（一）出票

　　出票是指出票人依法定款式做成票据后交付给受款人的行为。

这是产生票据关系的基本票据行为。

（二）背书

　　背书是指持票人在票据背面签名将该票据权利转让给受让人的票据行为。

背

　　（三）提示

　　提示是指持票人向付款人出示票据，请求其承兑或付款的行为，这是持票人行使和保全其票据权利的行为。

无论是承兑提示还是付款提示都必须在法定期限内进行。

　　（四）承兑

　　汇票承兑是指汇票的付款人在持票人作出承兑提示后，同意承担支付汇票金额的义务，并在汇票上做到期付款的承诺记载。

承兑的方式通常由付款人在汇票正面横写“承兑”字样并签名注明承兑日期。

　　（五）贴现

　　票据贴现按贴现关系人和贴现环节的不同，分为贴现、转贴现和再贴现。

　　1.贴现

　　贴现是一种票据转让的方式，是指汇票持有人为了取得现款，将未到期的商业票据转让给银行，银行在扣除一定的贴息之后将余额支付给持票人的票据行为。

　　对于银行来说，贴现是银行的一项资产业务，汇票的支付人对银行负债，银行与付款人实际上是一种间接贷款关系。

因而贴现与发放贷款相比，都是为客户融通资金，但不同的是:

　　①资金流动性不同。

　　②利息收取时间不同。

③利率不同。

　　④资金适用范围不同。

　　⑤债权债务的关系人不同。

⑥资金的规模和期限不同。

　　2.转贴现

　　转贴现又称重贴现，是指办理贴现的商业银行需要资金时，将已贴现的未到期商业票据以支付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，将其转让给其他金融机构，以满足其资金需求的行为。

　　3.再贴现

　　再贴现是指在中央银行开立账户的银行在需要资金时，将其持有的贴现收进的未到期的票据转让给中央银行以进行资金融通的行为。

（六）保证

　　汇票保证是指汇票债务人以外的第三人，担保特定的票据债务人能够履行票据债务的票据行为。

　　（七）收款

　　收款是指票据的付款人在票据的到期日向持票人或受款人支付票据金额以解除票据关系的行为。

　　（八）行使追索权

　　追索权是指持票人在遭到拒付（拒绝承兑或拒绝付款）时，有权向前背书人以及出票人请求偿还票据上的金额。

　　四、票据市场（重点、概念）

　　票据市场是以票据为交易媒介进行资金融通、资源配置的市场，其具有融通短期资金、实现债权流通、反映市场利率信息及中央银行通过票据再贴现政策传导货币政策等多种功能。

其基本功能是融通短期资金。

发达的票据市场应提供足够数量、不同期限、收益、风险和流动性的交易工具，来满足投资者多种多样的需要。

票据市场主要包括商业票据市场和银行承兑汇票市场。

第二节　商业票据市场

　　商业票据是指以大型企业为出票人、到期按票面金额向持票人付现而发行的无抵押担保的承诺凭证，它是一种商业证券。

　　一、商业票据的种类与特征（重点、识记）

　　根据发行人的性质，商业票据分为金融公司票据和非金融公司票据；根据销售方式，商业票据分为直接票据和交易商票据，前者是指直接向投资人出售的商业票据，后者是指通过证券交易商出售的商业票据；根据是否记名，商业票据分为记名商业票据和不记名商业票据，其中，后者居多。

　　商业票据和银行信贷都属于企业的融资手段，但商业票据融资相对于银行贷款有着自己的特征。

　　第一，发行成本低。

　　第二，足额运用资金。

　　第三，对利率变动反应灵敏。

第四，提高发行企业信誉。

　　二、商业票据市场的形成及发展

　　商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。

。

　　三、商业票据市场的主要参与者

（一）商业票据的发行者

　　商业票据的发行者主要有工商业大公司、公共事业公司、银行持股公司以及金融公司。

（二）商业票据的投资者

　商业票据主要投资者是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等　　

　　四、商业票据的发行（重点、识记）

（一）商业票据的发行方式

　　商业票据的发行主要有两种方式:

一是发行人直接销售给投资者；二是发行人通过证券经销商间接销售给投资者。

（二）商业票据的发行成本

　　商业票据的发行成本包括利息成本和非利息成本两部分。

（三）商业票据的信用评级

　　（四）商业票据的定价及其影响因素

　　1.商业票据的定价

　　同其他货币市场的信用工具一样，商业票据主要用于满足发行者短期的货币资金需求。

商业票据均为贴现发行，故商业票据的利率为贴现率。

与同期的国库券相比，由于商业票据的风险、流动性不如国库券，因此其利率也高于国库券。

商业票据的价格主要是指它的发行价格，其确定方法是:

　发行价格=面额-贴现利息

　　2.影响商业票据定价的因素

　　影响商业票据利率的因素主要有以下几点。

（1）票据发行人的信用等级。

（2）同期的贷款利率。

　　（3）短期国库券收益率。

　　五、商业票据的流通（重点、识记）

　　商业票据的二级市场是一个柜台市场（OTC），采用询价交易方式，是场外大宗交易市场

六、我国的商业票据市场一一短期融资券市场（重点、识记）

（一）短期融资券的概念与特征

　　短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其最长期限一般不超过一年。

（二）短期融资券的融资优势

　　1.融资成本低　　　

2.融资方式灵活

　　3.发行便利且可以持续

　　（三）短期融资券的发行

　　企业发行短期融资券，一般要按如下程序进行。

　　1.企业作出发行短期融资券的筹资决策

　　2.委托有关的信用评级机构进行信用评级

　　3.向有关审批机关提出发行短期融资券的申请

　　4.审批机关对企业的申请进行审核与批准

　　5.正式发行短期融资券并取得资金

第三节　银行承兑汇票市场

　　一、银行承