梦网集团深度经营分析报告.docx
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梦网集团深度经营分析报告
梦网集团深度经营分析报告
2020年11月
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1、梦网集团：
国内云通信服务龙头公司
1.1、剥离电力电子，聚焦云通信业务
收购梦网科技，精耕细作，成为即时通信领域龙头公司。
公司前身荣信有限公
司成立于1998年，2007年通过首次公开发行在深交所上市，2015年收购梦网科技100%股权，2016年公司更名为梦网荣信科技集团股份有限公司，逐步剥离不符合公司战略发展的电力电子业务，聚焦多媒体消息、富信等板块发展，成为国内较大的企业云通信服务商。
公司在运营、扩大B2C企业短信平台的同时，布局面向5G网络的大型富媒体及物联网云通信平台，构建“IM云+视讯云+物联云+可信云”的业务协同体系，持续提高用户经营效率和通信能力，目前公司为数十万家企业提供通信产品及服务，形成全方位“企业-公司-用户”云通信生态平台。
图1：
逐步剥离电力业务，云通信领域深度布局
资料来源：
公司公告、市场研究部
公司深入布局云通信业务，构建全新信息消费平台。
2016年起，由于公司业绩增长疲软和发展战略变更的影响，梦网集团通过股权转让等方式逐步剥离电力、电子业务，通过收购、成立子公司不断加大投入、完善即时通信产品布局。
目前，公司产品围绕云通信业务，开发消息云、视讯云、终端云、物联云、数据中心服务五大业务板块，基于5G网络，按数据化、智能化、云服务理念，增强“云+通信”能力，通过为企业客户构建全面通信服务，赋能各行各业企业发展。
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表1：
五大业务板块产品丰富
产品大类
主要内容
细分产品
基于互联网和运营商网络，采用文字、
企业短信、富信、5G消息、梦网通知
王、国际短信、融合通信、统一消息平
消息云
图片、语音、视频等方式实现企业即
台、短信验证码、NOVA平台、语音验
时消息通信的融合通信平台
证码
为客户提供前沿实时音频技术、在线
梦网云会议、企业视频彩铃、EVaaS、
视讯云
视频分发平台，凭借大规模视频处理
梦网云播
和视频承载能力赋能各行各业
基于5G网络、移动终端，为企业提供
终端云
全链路、高触达、低成本、多入口的
企业服务号
B2C新型服务及营销门户
面对物联网通信构建智慧公有云，协
物联云
助企业系统、设备与客户间形成强大
MEET云平台、物联网通信模组
联接能力
云数据中心按国家A级数据中心标准
数据中心服务
设计建设，建筑面积2.18万平方米，
数据中心服务器托管
共有1174个4.5KW标准机柜
资料来源：
公司官网、市场研究部
1.2、实际控制人地位稳固，股权激励提振军心
公司实际控制人余文胜地位稳固，机构投资者众多，彰显市场信心。
2017年，由于公司拟退出传统电力电子行业，原实际控制人对移动互联网运营支撑服务不具备相应管理、经营经验，因此解除一致行动关系，由余文胜作为实际控制人决策公司未来发展方向。
当前余文胜直接持有公司20.26%股份，持股比例基本稳定，且余文胜2001年创立梦网科技后，经多年行业深耕，具备丰富的专业、管理经验积累，能够组织公司管理层为公司制定合适的战略规划。
同时，包括“睿远成长价值混合型证券投资基金”、“华夏中证5G通信主题”等大型基金持有公司股票，机构投资者众多，且占比呈上升趋势，市场对其信心逐渐显现。
图2：
机构投资者众多，实际控制人地位稳固
资料来源：
Wind、市场研究部
股权激励增加员工忠诚度和积极性，及时调整稳定军心。
2018年起，公司通过
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发布股权激励方案，向部分董事、高管、监事及核心管理、技术人员授予限制性股票或股票期权，设立较高行权条件，并预留部分股票期权，限制性股票及股票期权部分均分三期解锁。
但2018年由于公司逐步剥离电力电子业务，着力发展富信、视讯云等云通信相关产品研发，使当年未达解锁条件，为有效增加员工积极性和粘性，公司及时颁布新股权激励政策，根据2018年情况调整解锁条件，设立合理阶段性目标，为公司发展加注持续性驱动力。
表2：
通过股权激励与员工共成长，基于实际情况及时调整
方案名称
种类
授予对象
份额
期数及解锁比例
解锁条件
1601.94万份，占公
第一个行权期：
25%
2018年度公司净利润达3.5亿元
限制性股票
第二个行权期：
35%
2019年度公司净利润达5亿元
告当天总股本1.86%
陈新等董事高
第三个行权期：
40%
2020年度公司净利润达7亿元
2018年股权激
管，及427名核
第一个行权期：
25%
2018年度公司净利润达3.5亿元
励方案
心管理人员、核
1921.94万份，占公第二个行权期：
35%（预留部
2019年度公司净利润达5亿元
股票期权
心技术人员等告当天总股本2.23%
分：
50%）
（预留329万份）第三个行权期：
40%（预留部
2020年度公司净利润达7亿元
分：
50%）
第一个行权期：
20%
以2018年营收为基数，2019年营
收YOY不低于40%
徐刚等董监高，
4200万份，约占公告
第二个行权期：
25%
以2018年营收为基数，2020年营
2019年股权激
及395位中层
收YOY不低于80%
励方案
股票期权
管理人员、核心
时总股本的5.18%
以2018年营收为基数，2021年营
（预留750万份）
第三个行权期：
25%
技术骨干人员
收YOY不低于120%
以2018年营收为基数，2021年营
第四个行权期：
30%
收YOY不低于170%
资料来源：
公司公告、市场研究部
1.3、专注通信服务，盈利能力有望企稳回升
公司逐步剥离电力电子业务，盈利水平好转。
2015公司收购梦网科技后，改善原本疲软态势，营收实现高增长，2017年由于公司坚定剥离电力电子业务，使营收有所下降，但其后总体保持增长。
2018年、2019年归母净利润出现下滑，主要系电力电子业务剥离，公司固定资产减值准备等数额增加，同时为保证前期合同顺利进行，聘请第三方提供设备维修服务，致相关费用上升，该部分支出上升不具备持续性，后续业务调整将为公司带来利好。
疫情限制公司盈利增长，多个重大合同落地，业绩有望回暖。
2020年3Q公司
营收及归母净利润分别为18.99亿元、0.44亿元，YOY分别为-7.08%、-76.02%，主要原因系：
1）在运营商短信价格大幅增长的情况下，新冠疫情突发致公司与客户之间沟通受限；2）疫情带来高频交互场景变化，公司为推广远程办公产品产生一定的宣传推广成本；3）公司进一步加大新产品的研发和营销投入。
随新冠疫情逐渐可控，在前期技术经验积累和营销渠道建设的基础上，公司与多家大型公司签订战略合作合同，推出多款新产品，未来营业收入和归母净利润有望回归增长趋势。
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图3：
总体营收有望回归增长趋势
图4：
2020年3Q归母净利润转正，前期投入回报显现
40
100%
3
200.00%
30
80%
2
0.00%
60%
1
20
40%
0
-200.00%
20%
-1
2015
2016
2017
2018
2019
20203Q
10
0%
-2
-400.00%
0
-20%
-3
2015
2016
2017
2018
2019
20203Q
-4
-600.00%
营业收入（亿元）
YOY
归母净利润（亿元）
YOY
数据来源：
Wind、市场研究部
数据来源：
Wind、市场研究部
公司盈利水平在四大公司中较为稳定，随新产品推出有望回升。
由于移动信息
服务市场准入门槛较低，竞争相对激烈，2015年之后，微信等新即时通信软件兴起，短信发送量大幅下降，从短信业务的毛利率水平看，四大服务商的毛利率均下滑，2019年四季度运营商短信提价，使利润空间进一步压缩，行业整体毛利呈下滑趋势，2020年3Q公司整体毛利率水平居四大公司中位，随手机服务号、5G消息等新平台、产品的推出和“流量金矿”的挖掘，毛利率水平或将提升。
图5：
公司毛利率处于中位，随5G消息落地有望提升
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2015201620172018201920203Q
中嘉博创（创世漫道）银之杰（亿美软通）
吴通控股（国都互联）梦网集团
数据来源：
Wind、市场研究部
通讯服务占比及营收情况逐年增长，随新产品推出，毛利水平有望改善。
2015
年9月，梦网科技纳入公司合并报表后，公司通讯服务业务占比逐年上升，且公司坚定剥离电力电子业务，通讯服务收入占比逐年上升，2020H1占比达94.17%，且通讯服务收入保持逐年上升趋势，YOY基本保持稳定，2020H1通讯服务收入达11.37亿元，YOY17.34%。
随电力电子业务的进一步剥离，多项战略合作协议的签订和手机服务号等产品的推出，相关比例及营收情况有望进一步提升。
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图6：
2020H1通讯服务收入占比达94.17%
图7：
通讯服务收入保持逐年增长
100%
30
300%
80%
25
250%
60%
20
200%
15
150%
40%
10
100%
20%
5
50%
0%
0
0%
2017
2018
2019
2020H1
2015
2016
2017
2018
2019
2020H1
通讯服务
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