分类信息平台58同城分析报告.docx

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分类信息平台58同城分析报告

2019年分类信息平台58同城分析报告

2019年9月

公司是国内最大综合分类信息平台，房产租售和招聘业务是核心，看好公司未来将转型“智能+服务”，下沉拓展58同镇。

国内最大的综合分类信息平台，多个细分赛道第一。

①58同城是国内最大的综合性分类信息平台，业务覆盖房产、招聘、生活黄页、二手车等多个细分领域，其中来自房产和招聘领域的收入占总收入80%以上。

②腾讯持股22.6%为最大股东，创始人姚劲波持股10.3%。

公司管理团队能力出众、经验丰富，多位高管自十年前起就在公司任职。

③58同城上市时间恰逢平台战事初期，同时其拥有强大的融资能力，帮助其迅速收编竞争对手，赢得规模之争。

房产租售和招聘两翼齐飞。

房产租售：

不断提升，竞争格局暂达均衡。

①58同城和安居客连接了市场约75%的经纪人。

58同城安居客的数据比贝壳找房表现更好，差距在进一步扩大。

②经估算，我国新房和二手房中介市场的市场规模约达到1045亿元和1120亿元。

但市场集中度低，TOP3中介的市场份额不足20%。

招聘：

蓝领市场绝对龙头。

①人才资源获取市场规模达1352亿元，未来可保持20%复合增长。

②蓝领网络招聘的潜在市场规模在千亿级别，行业渗透率仅5%左右，目前58同城市占率达到90%。

四万乡镇空间大，转型“智能+服务”。

①58同城拥有二手车交易信息平台行业70%的市占率和绝对领先的流量。

②58同镇是未来公司重点发展项目，致力于打造“乡镇版”的58同城。

③2018年，58同城开始转型为智能化服务平台。

一、国内最大的综合分类信息平台，多个细分赛道第一

1、房产、招聘领域的信息服务是核心业务

58同城是国内最大的综合性分类信息平台，业务覆盖房产、招聘、生活黄页、二手车等多个细分领域，其中来自房产和招聘领域的收入占总收入80%以上。

58同城在房产租售、招聘、生活黄页、二手车、二手交易等生活服务领域提供信息服务。

（1）58同城在各领域均取得全国领先地位

58同城联同旗下子平台建立了全国最大的房产租售信息平台（58赶集和安居客）、最大的蓝领招聘信息平台（58赶集和中华英才网）、最大的二手车信息平台（58赶集）、第二大的二手交易平台（转转）等。

公司业务布局采用“58同城+”模式，以综合性平台保证品牌张力，以垂直平台增强品牌强度，并利用综合平台实现不同细分领域的相互引流和信息互补。

综合性平台的优势在于在业务拓展上不受局限，同时下设的不同领域之间能形成信息互补和相互引流，如58同城的房屋租赁页面会向浏览对象推荐房源附近的工作机会，求职页面也会相应推荐周边的租房信息。

细分领域垂直平台的优势在于运营发展更加灵活，可以拆分出来独立融资和纵向延伸业务，成为领头后可在细分领域占据消费者心智。

（2）公司营业收入和营业利润增长趋于稳定，扣非归母净利润增长强劲

2018年，公司营收131.4亿元，同比增长30.5%，较2017年增速32.6%有所放缓；营业利润23.9亿元，同比增长32.9%；净利润21.3亿元，同比增长53.8%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长254.7%。

2019年Q1，公司营收30.3亿元，同比增长22.5%；营业利润2.8亿元，同比增长5.4%；净利润7.3亿元，同比增长255.0%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长299.9%。

2、腾讯为最大股东，股权激励到位

（1）腾讯持股22.6%为最大股东，创始人姚劲波持股10.3%

腾讯在2014年以7.36亿美元投资58同城，在2017年以2亿美元投资转转，同期也有数次小规模增持，最终成为58同城最大股东。

58同城5%以上股东持股比例为38%，股权集中度不高。

（2）公司管理团队能力出众、经验丰富，多位高管自十年前起就在公司任职

联席总裁庄建东自2007年起便加入公司，何明科拥有优秀的背景。

首席财务官周浩曾任职通用电气中国区财务总监和药明康德、中信药业CFO。

2016年，公司引入首位CTO邢宏宇，加码数字化转型。

（3）较早推出员工激励计划，股权激励到位

公司在2010年、2013年均推出过长期股权激励计划，两次计划通过发放股票期权、限售股、限售股单位，发放的普通股数分别最高可达2017万股和3113万股。

2019年，姚劲波宣布未来十年将每年向员工发放1.5%的股票期权。

3、行业壁垒低，靠资金和先发优势取胜

（1）58同城收编行业后仅获得了规模经济，行业的壁垒仍然很低

58同城收编行业后分摊了基础设施成本，但以降价空间的优势抵抗新进入者资本优势的壁垒很低。

在平台竞争中，“赢家通吃”垄断现象的实现需要有高度的跨边网络效应、高度的同边网络效应、高度的转换成本。

同边网络效应即当一边市场群体商户规模增长时，将会影响同一边群体商户的效用，结果往往是极低的边际扩张成本，甚至是商户群体的自发扩张；跨边网络效应则指一边商户增长将会带来平台另一边群体使用平台效用提升。

（2）缺乏网络效应和转换成本下，领先优势需要依靠高销售费用支出维持

分类信息平台仅拥有基本的跨边网络效应，即商家商户数和流量的相互驱动增长，但缺乏同边网络效应和转换成本。

在消费者的认知中58同城是信息检索工具，在商家的认知中58同城是信息上线渠道，两个群体并不会自发的扩张。

因此，公司后续仍需通过高额的销售费用支出维持流量及商户规模，获客成本相对行业并未显著降低。

“大而广”对抗“精而美”，领先并非稳定状态。

58同城的潜在竞争对手主要包括三类：

1）小型的分类信息平台；

2）深耕细分领域的垂直企业；

3）美团点评等超级平台的介入。

（3）目前主要的竞争来自于深耕细分领域的垂直企业

小型分类信息平台（如百姓网），较58同城差距较大；美团点评等超级平台对生活黄页领域已经有所涉及，但并未深度渗透。

“精而美”更对中产阶级口味，深耕细分领域的垂直企业具有信息真实、线下一站式服务能力等优势。

从2013年到2017年，居民恩格尔系数加快下降，从31.2%显著降至29.3%，消费升级是整体趋势。

在58同城主要布局的高线城市，大量中产阶级已经涌现，他们的消费偏好便利、品质、服务与体验等，并愿意为此付出溢价，零售业出现业态细分趋势。

“精而美”的垂直企业具备相对更高的信息真实性和线下服务能力，且拥有顺延产业链较完备的布局，可提供一站式服务，这使得他们在与大平台的竞争中掌握了一定优势。

（4）垂直企业的劣势在于流量的缺乏，这点在智能化时代可能会被放大

垂直企业可以在58同城的护城河尚未建立完备之时，通过充足的资本或是良好的信息和服务质量带来在短期内抢占一定市场份额。

但在主打精准营销的商业逻辑下，大规模流量除了意味着与收入端商户数量的跨边锁定，还意味着拥有充足的数据源资产能用以不断优化算法，提升营销的准确率。

这使得58同城的核心竞争力变得更加牢固。

（5）分类信息平台行业只能是一家独大

作为信息整合类平台，越大的平台消费者使用时越便利，越大的平台在服务器、带宽、速度等的投入也会更大。

当与竞争对手的流量规模差距超过平衡界限时，由于消费者在不同平台间无转换成本，流量规模差距也会被迅速拉开。

58同城上市时间恰逢平台战事初期，同时其拥有强大的融资能力，帮助其迅速收编竞争对手，赢得规模之争。

58同城在2013年11月赴美上市，为其带来了1.5亿美元的融资。

而后，公司又获得腾讯7.36亿元投资，储备了充足的资本弹药。

在上市后的18个月内，58同城豪掷16.6亿美元并购了14家综合性平台或细分领域的竞争对手，包括最大竞争对手赶集网，实现了一家独大。

4、发展历程；历经整合成王者，向三四线下沉寻增量

58同城创立于2005年，起初做的事情本质是将报纸广告搬到互联网上，同时为商家提供比报纸广告更为精准的营销方案。

上线信息包括了本地的租房信息、招聘信息、以及家政、家装、招商等生活和商务服务信息。

在村口租上LED大屏投放广告也成为了最早的精准营销方案。

58同城于2013年11月上市，其后的发展路径按照各阶段战略目标不同可分为四个阶段：

平台竞争期、调整优化期、持续盈利期、下沉及转型期。

（1）2013年11月-2015年5月：

平台竞争期

该阶段，58同城共投入16.6亿美元大肆收购扩张，收编最大直接竞争对手赶集网，投资收购安居客、中华英才网等细分领域公司，达成在分类信息平台行业的赢家通吃。

当时市场恰逢O2O热，公司也顺应风口布局58到家，开始向交易端切入。

即便公司处于亏损状态，但巨额的流量份额和成熟的变现模式赋予了未来在各领域垂直拓展的可能性，公司享受龙头溢价和估值提升。

（2）2015年6月-2016年12月：

调整优化期

在2016年Q2财务报告发布后举行的电话会议中，58同城董事会主席兼首席执行官姚劲波回答分析师提问称：

58同城主要的投资并购阶段已经过去，本阶段会聚焦核心产品；在2017年58集团年会上，58同城CEO姚劲波表示2017年公司将会聚焦四点：

聚焦主航道、全连接加服务、商业3.0、内容战略。

整合消化期的58同城完成了“分封建国”和效率提升两件事。

优化管理：

确立前中后台三段式架构，并在前台设立事业群，在各垂直领域分别发力取得领先。

提升效率：

房产推广方面，收编赶集的无效率代理转为直销。

58同城和赶集网经过竞争后有着很高的基础设施成本。

公司清理不规范职介、收编赶集的代理转为直销。

该阶段亏损原因：

营收不再靠并购驱动（15Q2安居客并表，15Q3赶集并表），营业利润16Q2起扭亏。

投资拖累业绩，分摊了58到家16年1亿的亏损，投资并购的investmentincome也为负，导致净利润为负。

注：

会籍费推广效率为“会籍收入/地面销售团队雇员数”，总推广效率为“总收入/销地面销售团队和客服团队雇员数”。

（3）2017年1月-2017年12月：

持续盈利期

营收端：

年初提价策略成功（15%-20%的提价未造成商户流失）和付费会员数稳定增长驱动营收高速增长，公司经过消化阵痛后扭亏为盈，流量红利终得兑现。

费用端：

58同城及转转推广费用增加，但被赶集网推广费用的降低部分抵消。

（4）2018年1月起：

下沉转型期

大中城市进入后流量红利时代，公司营收、商户数增速放缓，新阶段将以新业务“58同镇”为核心下沉乡镇寻找流量增量，并向服务型平台转型。

经济下行压力和低线城市棚改货币化完成影响房产、招聘等核心业务，商户数增速放缓拖累业绩增速。

公司横向下沉低线和乡镇扩张，纵向依托大数据和人工智能提高运营效率，提供更多增值服务。

二、房产租售：

不断提升，竞争格局暂达均衡

以链家系为底的贝壳找房是58系的主要竞争对手。

58同城和安居客连接了市场约75%的经纪人。

房产中介行业共有约150万至200万经纪人，58同城和安居客接入了130万；贝壳接入了21万经纪人，其中以链家和德佑两个“自家品牌”为主，两家的门店数占比约三分之二。

58系的房产业务总月活超过2亿，月活峰值超3亿。

58同城安居客的流量同比增速、APP七日留存率、用户平均访问时长均比贝壳找房表现更好，差距在进一步扩大。

1、上游是“大而散”的中介市场，二手房业务是主要增长点

房地产产业链涵盖房地产开发、新房代理、二手房经纪、衍生服务，58同城等平台主要介入二手房经纪，近年也逐渐开拓新房业务和衍生服务。

2018年，58同城新房业务收入同比增长超过50%；

我国的新房和二手房中介市场均为千亿级别市场，且集中度较低，适合大平台发育。

经估算，我国新房和二手房中介市场的市场规模约达到1045亿元和1120亿元，在千亿级别。

但市场集中度低，TOP3中介的市场份额不足20%。

“大而散”的行业需要58同城、安居客和贝壳找房等平台整合和引流来提高效率。

步入存量时代，二手房市场正高速增长。

2、中介行业缺乏规范和合作，行业信用缺失

（1）我国房产中介间存在