创投行业简报.docx
《创投行业简报.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《创投行业简报.docx（65页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
创投行业简报
2013年6月创投行业简报
作者:
发展研究中心
时间:
2013-7-5
深圳市创新投资集团有限公司
创业投资发展研究中心
免责声明
1、本文涉及内容均来自互联网公开信息。
如有侵犯您的合法权益请来信告之。
我们会在三个工作日内予以清除。
2、本文所有资料均来自于网络搜索，仅作为技术学习研究之用，切勿用于商业用途，否则由此引发的法律纠纷及连带责任我们概不承担。
3、我们对提供的内容等不拥有任何权利，其版权归该内容资源的合法拥有者所有。
目录
一、宏观经济5
【本月观点】5
1、多元化PE新举措：
转向大资管固定收益业务受宠5
【行业动态】8
1、PE为套现求并购鼎晖中信产业基金积极接盘8
2、并购退出或迎来一波高潮IPO退出有所回暖11
3、证监会获VC/PE监管权私募基金统一监管指日可待13
4、IPO重启前夜：
50企业背后101家PE30亿资本待解套14
5、监管层称正研究新股发行注册制A股IPO下半年重启17
二、生物技术与健康产业21
【本期热点】21
1、中国基层医院医疗器械使用率不足40%21
【行业动态】23
1、医生弃体制频现呼自由执业民营医疗或受益23
2、发改委再启药企价格摸底多家上市公司在列25
3、今年上半年美国股市表现最佳的3家生物制药类企业26
三、科技与通信行业28
【本期热点】28
1、智能手机浪潮方兴未艾，中国企业加速崛起28
【行业动态】31
1、“回暖”论调大行其道理性看待LED市场复苏31
2、全球触摸屏面板在2016年出货将达近30亿块33
3、OLED显示技术遭遇重大困境：
各厂商量产陷入停滞35
4、触摸屏正横跨消费类电子产品版图37
5、触控传感器市场繁荣背后的两大变数39
四、新材料/化工行业41
【本期热点】41
1、聚氨酯行业发展特点和趋势分析41
【行业动态】45
1、新型生物质基复合材料推动可持续发展45
2、科学家有望种出“塑料”46
3、新型多功能玻璃地板或将成为体育场的新宠47
4、我国碳酸钙行业需走规模化清洁化之路48
五、互联网/文化创意产业48
【本期热点】49
1、手机上网方式改变移动互联网时代到来49
【行业动态】50
1、去年我国互联网支付金额累计达830万亿元50
2、中国服装网购交易突破3000亿元51
3、兰亭登陆纽交所背后:
40家中国公司在排队51
4、P2P借贷信息有望纳入央行征信系统53
六、新能源/节能环保行业54
【本期热点】55
1、发展循环经济建设美丽中国55
【行业动态】55
1、分布式光伏发电示范区下月开建，国务院已原则通过分布式光伏补贴年限为20年55
2、环境技术论坛：
全景呈现固废行业技术全貌56
3、低碳撬动6万亿元市场低碳经济迎来发展好时机58
七、机电与高端装备制造行业61
【本期热点】61
1、新式传感器改变人们的生活和工作方式61
【行业动态】61
1、新型人体植入传感器亮相可无线传输健康数据61
2、美科学家发明新型传感器可靠气味诊断皮肤癌62
3、食品安全有保证新型农药检测传感器诞生62
4、丰桥技术科学大学等开发出地下养分浓度传感器63
5、欧姆龙健康医疗推出“睡眠时间计”新产品64
6、新日本无线推出脉搏检测用反射型传感器65
7、微传感器与致动器国际会议“TRANSDUCERS2013”65
八、消费品\现代服务行业66
【本期热点】66
1、电商角逐生鲜版图66
【行业动态】70
1、化妆品专营店渠道遇“旋涡”困局70
2、重庆百货1.68亿收购庆荣物流打造自家物流基地73
3、内地电商首张电子发票诞生:
目前仅限京东北京75
4、邮政局与上海市政府合作推进上海快递总部经济建设76
一、宏观经济
【本月观点】
1、多元化PE新举措：
转向大资管固定收益业务受宠
2013-6-249:
21:
00 经济观察报 胡中彬
不做股权投资，转作固定收益业务，这是一些PE机构们近期的新举措。
在大资管业务开展得如火如荼的背景下，PE机构们也开始切入这一规模巨大的市场。
事实上，除了发展固定收益业务外，本土PE机构们已经通过扩展上下游产业链来寻求多元化的发展之道，财务顾问业务、并购业务、房地产基金、二级市场投资等业务等其他多种类型开始成为不少PE机构“开源节流”的方向，反而是传统的股权投资业务受到冷落。
一位外资基金中国区负责人则直接表示：
“这么做并不是转型，这是病急乱投医。
”他认为，这是本土PE在当前市场状况下被迫采取的自保策略，不利于PE机构长远发展。
不言而喻，这一被迫转变的背后脱离不了股权投资业务难有好收成的行业背景。
而大资管业务开展得如火如荼的局面下，PE机构忍不住想分得大资管业务一杯羹。
固定收益业务受宠
北京一家中小型投资机构今年还没有进行过股权投资业务！
这令人怀疑该机构是否是真正意义上的PE了。
该机构一位负责人张琳（化名）告诉记者，目前公司的主营业务已经转向开发固定收益产品了，反而令他欣慰的是，这种业务的规模倒在今年上半年便达到了几亿元，远远出乎他的预料。
其实这种模式并不复杂，即是以债权投资的方式向中小企业进行投资，该机构再将该债券投资产品的份额卖给中小投资者。
“现在根本没法进行股权投资，周期太长，风险也比较大，最关键的是投资人不买PE投资产品。
”张琳称。
但这些债券类投资产品则受欢迎得多，年化15%左右的固定收益，最短一年期，颇受中小投资者欢迎。
据其介绍，该公司的投资人一般都是通过银行渠道的人私下介绍的，有时候也会将产品拿出去跟第三方进行合作销售。
而为了确保投资人的利益，受资企业要将股权、资产等进行质押。
分析师认为，这是市场化的选择，没什么可非议的，从侧面说明现在的创投市场不景气。
深圳基石资本也是尝试发展固定收益产品的投资机构。
基石资本合伙人陈延立认为，这并不代表公司被迫开拓固定收益业务，因为固定收益市场规模庞大，且公司已经积累了一定的客户资源，已经有一定的现实需求，开发固定收益产品是以往产业链的延伸，能够和股权投资产生协同效应。
此外，固定收益产品较股权投资基金的流动性有较大改观，因为固定收益产品更加灵活，往往在1-2年左右，而国内因为一般股权投资基金的周期至少在3-5年，且股权投资的暴利时代已过，这对投资人来说，固定收益产品更有吸引力。
事实上，开辟固定收益业务的机构并不只有个别，不仅中小型PE机构涉足这一领域，而一些大型的PE机构也在寻找着固定收益市场的机会。
某管理资产规模约20亿元的国有背景PE机构曾在今年年初提出了以并购为主的业务方向，固定收益为辅。
而回溯今年上半年的情况，并购业务基本上没有实质性进展，主要是开发了一些固定收益类项目。
固定收益类业务本质上和当前时兴的大资管业务有着很大的相似之处。
以该PE机构为例，它的业务模式是寻找到有融资需求的大型企业、政府投资平台等实体，为其设计和提供固定收益类融资服务。
目标企业的范围非常广泛，包括未上市公司、已经上市公司，未上市公司尤其是偏好大型房地产企业、基础设施类企业、资源型企业。
与此同时，该机构再对交易方案进行设计，引入外部担保公司、资产管理公司等机构进行信用增级，往往也需要用自有资金做劣后级投资人。
之后再去对接外部的投资者，如果项目较大，一般都是对接外部的机构资金，如保险资金、商业银行资金池的资金。
“这种做法和信托、公募基金子公司的资产管理业务没有多大的区别，我们有时候也会对接一些外部的通道，通过这种方式来满足资金方放款的监管要求。
”该PE机构一位负责人表示，该机构在这类项目中最核心的作用是交易方案设计和自有资金的兜底。
这种业务与信托公司、券商资产管理子公司的业务有着很多的相同之处。
被逼多元化
除了固定收益类业务，财务顾问、并购业务以及二级市场投资等业务也是一些PE机构开始开拓的方向，这些同一条产业链上的业务使得一些PE机构走上了相关多元化的发展道路，它们的性质也逐渐变身成了一个综合性的资产管理平台。
不言而喻，这一转变的背后脱离不了这些传统的PE机构们在股权投资业务里难有好收成的行业背景。
在当前大资管业务开展得如火如荼的局面下，PE机构能忍不住想分得大资管业务的一杯羹。
以上述国有背景PE机构而言，其获利方式主要是通过获取资金成本的差价获得收益、同时通过自有资金获得固定回报。
财务顾问业务也是一些PE机构开始尝试“兼职”进行的业务，今年并购市场异常活跃，上市公司的并购尤其突出，但上市公司寻求并购对象的渠道有限，且并购能力不强，PE机构成为了绝佳的顾问伙伴。
PE机构可利用此前在开发项目过程中积累的项目资源，筛选后推荐给并购方，从而获取财物顾问费。
PE大规模参与并购业务往往也会带一些资金进来参与投资，但纯粹的财务顾问业务不需要投入太多的成本，但这弊病是容易产生道德风险，财务顾问业务不容易大规模复制。
PE机构掌握这些企业信息的人自己在外面都能干，收益能够独享。
二级市场业务则是另一块受到大家关注的业务方向。
但受到市场状况不佳、监管政策不明朗等多方面影响，这种趋势尚不普遍，除了此前仅有鼎晖投资、中信产业基金有此类产品组合外，其他机构涉猎二级市场者尚少。
但PE机构对开展公募基金业务的兴趣则非常浓厚。
针对VC/PE机构开展公募基金业务，清科研究中心于今年一季度对市场中活跃的VC/PE机构进行了一次调研，调查结果，面对“大资管”时代的来临，66.7%的机构表示，将继续精工细作，做专业的VC/PE机构。
另外33.3%的机构表示，将逐渐过渡为资产管理机构，开展多元化产品业务，增强抗风险性。
一位外资基金中国区负责人则直接表示：
“这么做并不是转型，这是病急乱投医。
”他认为，这是本土PE在当前市场状况下被迫采取的自保策略，但是他并不认为这种方式有利于PE机构长远发展，“PE行业还是需要有很强的专业性，不能今天做一个业务，明天又做一个业务，这不利于形成一个PE统一的投资风格和塑造品牌。
”
事实上，国内外的许多大型PE机构也有多元化发展的先例，诸如最知名的黑石，其旗下涵盖了PE基金、房地产基金、对冲基金、夹层基金、债券基金、金融咨询等诸多业务。
凯雷集团也是一个复合的资产管理机构，除了众所周知的PE投资业务外，凯雷也有房地产基金、对冲基金、夹层基金、母基金等。
国内大型PE机构鼎晖投资也在多年前便开始多元化经营的探索，也已经有房地产基金、对冲基金等业务。
上述外资基金中国区负责人则认为，国外大型PE机构多元化的重要原因是为了做大规模，如黑石、凯雷都是上市公司，有需求不断做大资产管理规模，因为对于这些机构而言管理费是最稳定的收入来源。
“但是它们进行多元化扩张都是在原有核心业务发展得有一定实力了再进行的，而且基本不是同一批团队，通过并购、外部挖人等方式重新设立的子平台模式，这些背景和国内PE机构目前的状况有很大不同。
”
【行业动态】
1、PE为套现求并购鼎晖中信产业基金积极接盘
2013-7-18:
57:
00 21世纪经济报道
当一些PE机构在寻求并购退出套现时;另一些PE机构正开始寻找心仪的并购对象。
6月25日，用友软件公告，拟将其持有的北京瑞友科技股份有限公司（以下简称“瑞友科技”）18.7%的股权，以7537万元的价格，转让给达晨创投旗下的几只基金。
达晨创投一位员工私下告诉记者：
“用友软件在里面，瑞友就上不了市，所以用友要转让。
而且瑞友目前正在证监会排队，IPO一开，马上能上市，我们觉得项目本身也不错就投了。
”
他补充说，“我们最近看了很多撤材料的企业，觉得这是个机会，接下来可能会做一些pre-IPO项目的投资。
这并不影响我们的投资风格。
别人想卖，我们觉得是机会就敢接。
”
其实，达晨创投接盘用友所持瑞友科技股权并非孤案。
过去一段时间以来，虽然私募股权市场日渐清淡，披露的投资案例日益减少，但PE机构通过买老股来入主公司的案例却逐渐热闹起来：
中信产业基金向TNT快递买下天地华宇;红杉买老股入主中通快递都是其中的典型。
先行者中信产业基金
“中信产业基金、鼎晖投资都在跟VC（风险投资基金）谈，看VC有什么适合的项目出售。
据说中信产业基金三期基金还有40多亿，鼎晖人民币二期基金还有35亿，它们弹药充足。
还有很多大规模的外资基金，也在疯狂找买项目的机会。
但目前真正达成这样交易的，主要是中信产业基金。
”一位财务顾问人士如是说。
中信产业基金资金充足有数据为证：
2011年秋季，其发起募集规模为100亿人民币的三期基金;差不多在同一时间，其发起募集预计规模为50亿-60亿元人民币的中信夹层基金。
中弘地产、方大特钢曾先后公告，各自投资中信夹层基金1亿元人民币。
中信产业基金披露的并购案例，主要是之前被报道的以7.5亿元人民币，全资收购天地华宇（全称“上海天地华宇物流有限公司”。
）6月27日，天地华宇回复，中信产业基金对其的收购还在交易中，不方便接受采访。
天地华宇成立于1995年，早早在中国建立起部分公路运输网络，曾是公路零担货运领域的领导企业。
2007年初，天地华宇被全球领先的快递公司TNT快递收购。
2012年初，TNT快递被全球最大的快递公司UPS收购。
一位物流行业资深人士表示，此番TNT快递出售天地华宇，背后的原因就是UPS要求TNT快递出售这家公司。
对于中信产业基金收购天地华宇，他并不看好：
“如果中信产业基金是纯财务投资，希望买了天地华宇后持有两三年上市，我觉得不可行;天地华宇两三年内上不了市;如果希望在物流行业做产业整合也很难：
UPS都整合不了，才要求TNT卖掉它的。
除非中信产业基金要为旗下的其他公司做一个横向整合，因为天地华宇有公路网络。
”
该人士认为，中信产业基金这次买得便宜。
“当初TNT快递买天地华宇，花了13亿;现在过去六年，反而便宜了这么多。
”
不仅如此，中信产业基金的并购思路还在影响着其持股的公司。
6月27日，王府井国际商业发展有限公司（以下简称“王府井国际”）子公司王府井（600859.SH），以约20亿港元，收购春天百货39.5%的股权。
据了解，中信产业基金于2010年末投资王府井国际，持股为15%。
而在这次交易完成后，王府井国际将成为春天百货的控股股东，中信产业基金间接成为春天百货的股东。
过去两年，春天百货连续收入上升的同时，利润下滑，2012年的净利润只及2011年的一半左右。
一位百货业内人士分析：
“从财报看，春天百货的业绩在走下坡路;王府井国际收购它，主要是双方网点可以互补，春天百货主要在厦门，它在北京之前收购了赛特奥莱商贸。
其他看不出双方的整合效应在哪里。
不过，目前消费不是很好，股价比较低，王府井买的价格便宜。
”在该人士看来，中信产业基金或是王府井国际此次对外投资重要的推动力量。
尽管中信产业基金的此类项目，是抄了个大底，还是拿到烫手山芋，尚需时间检验。
但对于中信产业基金来，无疑低价已经降低了其投资风险。
项目转让：
成于理解，败在价格
产业投资者在接手项目时，PE机构也没闲着，他们正从各种渠道寻找项目机会。
据母基金元禾资本合伙人李怀杰观察，PE市场陆续有一家基金向另一家基金买老股的现象出现。
“我们投资的基金中，有买项目的，也有卖项目的，不过这一现象不是很多，比例不到10%。
同行之间交易的达成，往往是双方对项目的理解不一致：
卖方觉得我已经得到预期回报，不那么看好企业未来;但买方往往是看好的。
”
李怀杰表示：
“有很多撤回IPO材料的公司的股东，干脆就拿着券商写好的招股书来谈。
这些项目往往利润到一定规模，利润经过审计，又有招股书，财务信息比较确定。
”
谱润投资董事长周林林表示，正在看同行要卖掉的项目。
“我今天才在北京跟一家机构在谈这样的案例，企业本来是报到会里，然后把材料撤回来的。
”6月27日晚，他告诉记者。
周林林注意到，他接触到的这些项目，多是在2010年到2011年投资的。
当时宏观经济运行良好，PE市场大热，企业的业绩表现不错，投资人入股价也颇高。
但这些PE机构今天发现，企业的上市周期比投资时的预期拉长了很多，基金和LP等不到被投企业上市;虽然当时签了回购条款，但在今天宏观经济不景气之下，大股东未必有能力回购。
所以，这些投资机构寻求另一种退出方式：
卖给同行。
但是，当PE机构想卖时，其他PE机构却不一定想买。
周林林表示：
“达成交易的最大障碍，往往是价格。
之前投资入股价很高，去年宏观经济不好，很多被投企业利润没有增长，反而下滑，所以当时的入股价就显得更高了。
前一轮的投资者又不愿意亏本买，这样就很难谈拢。
”
一般来说，PE投资领域，成长期和成熟期的项目，多以市盈率为出价标准，即一个项目的估值，是其当年预计利润的N倍。
2010-2011年，非热门行业的估值都已经到了12到15倍;目前估值水平普遍下滑到10倍左右。
但这并不能完全阻碍周林林看这些项目，因为“增资扩股的项目，也有类似问题。
很多项目之前接受过一轮投资，价格比较高;现在当我们想后续出资时，前一轮投资者不愿意项目估值下调，所以就没法投资。
”
周林林一直主张，投资时不以高价来投资项目，曾公开宣称出价一般不超过12倍市盈率。
他认为，投资时出价低，并不是决定盈利多少的关键，但有助于控制风险。
当实体经济、资本市场同时不景气时，PE当初投资时出价过高的副作用便凸显出来。
李怀杰认为，未来同行之间转让的项目会多起来。
他分析：
“现在IPO可能要重启，一些机构短时间急着出售项目的压力不大。
但中长期来说，将有更多的基金即将到期，有将未退出项目套现的压力，类似交易会更活跃。
人民币基金很多虽然是3+2（三年投资期+两年退出期）的结构，但往往可以延长一两年。
目前压力最大的是2006-2007年成立的基金，他们处于延长期中。
接下来2008年的基金马上要到期，到时压力更大。
”
PE二级市场基金浮出
或许正是对上述预期的判断，PE二级市场基金便应运而生。
本部在香港的新程投资（NewQuestCapital）就是其一。
据媒体报道，新程投资成立于2011年，首期基金为4亿美元。
新程投资曾收购美林证券打包出售的21个亚洲私募股权投资项目。
其合伙人林敏透露，她跟多家意欲出售项目的PE基金有过接洽，目前也有几家在深入接触，随后可能会达成交易。
由于新程投资是美元基金，所以林敏目前接触的以美元基金为多，她最常见的潜在交易对手，有以下几类：
一是，一些海外基金将要撤掉在中国的分支公司，这样之前投资的项目就无人管理;
二是，基金即将到期，希望将资金还给LP;
三是，有机构之前的几期基金投了不少项目，目前要融新的基金，希望出售一些项目收回一定现金，以解决海外LP对中国市场的一个疑虑：
“（投资于大中华区的基金）账面上赚了很多钱，但现金在哪里?
”
林敏指出，基金之间买卖项目，在海外非常常见，它是PE二级市场的重要组成，这对于PE基金来说，也是重要的退出方式。
LP对这样的方式的接受度颇高，比如新程投资在成立之初就约定：
基金只买其他机构的老股，或者也会预留部分资金，对通过买老股入主的公司进行跟投，但不会去看增资扩股的投资项目。
林敏认为，目前大中华区的基金，对这样的交易方式并不熟悉;但随着未来到期的基金越来越多，这一市场将更活跃。
2、并购退出或迎来一波高潮IPO退出有所回暖
2013-7-18:
57:
00 中国经济时报 唐福勇
据清科私募通最新统计数据，2013年6月实现IPO的4家中国企业中，兰亭集势登陆纽约证券交易所，另外三家企业均在香港主板上市。
共有3家企业获得创投/私募（VC/PE）支持，占6月上市总数的75.0%，合计创造12笔IPO退出，总共涉及8家VC/PE机构以及天使投资人周哲，IPO退出有所回暖。
6月份IPO退出的平均账面回报倍数为2.59倍注。
清科研究中心分析师尹文宣告诉本报记者，近期以来，并购无疑已经成为VC/PE行业热度不亚于IPO重启的话题。
随着IPO财务核查“风暴”的席卷，截至6月20日，进入“终止审查”名单的企业达到268家，如果单纯的通过IPO的方式来实现退出，犹如千军万马过独木桥，已经是一条非常狭窄难行的路。
另外，此前几年私募基金投资的高峰期，积累了相当多的待退出企业，而一些私募基金的周期已到，有限合伙人希望收回投资，而这些被投资的企业短期并不具备上市条件，对于大部分无法达到上市条件的企业而言，在市场上寻找合适的并购买家或许是更为现实的选择。
从美国等成熟资本市场的经验来看，主要的退出方式也是并购。
清科研究中心认为，未来一段时间内并购退出或将迎来一波高潮。
在清科研究中心看来，6月最受关注的IPO企业莫过于兰亭集势，根据其招股文件披露的内容，兰亭集势上市前共进行过5轮私募融资，联创策源、上海挚信、北京金沙江创投、真格天成投资和天使投资人周哲先后进入，6月5日，兰亭集势在纽约证券交易所实现IPO，4家VC/PE投资机构和天使投资人周哲合计获得6笔IPO退出，以兰亭集势发行价9.50美元计算，并剔除真格天使投资基金和天使投资人周哲的回报倍数，剩余4笔IPO退出的平均账面投资回报倍数为3.93倍。
反观境内，2013年6月中国企业境内IPO重启仍处进行时，日前《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》的反馈收集工作已于6月21日结束，但本月25日一行三会有关负责人、证监会办公厅副主任江向阳透露证监会正在研究注册制改革问题，IPO重启仍需要条件。
据悉，IPO开闸需要满足的条件主要包括三个：
一是《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》正式发布实施;二是相关配套规则发布，使各市场主体开展工作有规可循;三是发行人已过会，上市文件符合新规。
3、证监会获VC/PE监管权私募基金统一监管指日可待
2013-7-18:
47:
00 第一财经日报 蒋飞
私募证券投资基金则一直处在证监会的监管视野中。
但由于中央编制办的职权划分未做更改，证监会几乎从未对私募股权基金的监管问题公开表态。
随着中编办将私募股权基金的监督管理职责划归证监会，发改委与证监会之间监管权之争终于落下帷幕。
《第一财经日报》近日获悉，证监会将很快成立专门的私募基金监管处，同时出台与公募基金管理办法相对应的私募基金管理办法，正式将私募的证券投资基金和私募股权基金纳入统一监管框架。
6月27日，中央编制办公室印发《关于私募股权基金管理职责分工的通知》。
《通知》明确，证监会负责私募股权基金的监督管理，实行适度监管，保护投资者权益；发改委负责组织拟订促进私募股权基金发展的政策措施，会同有关部门研究制定政府对私募股权基金出资的标准和规范；两部门要建立协调配合机制，实现信息共享。
上个月，发改委原先专门负责私募股权基金监管工作的处长刘健钧调任证监会基金部，这被业界解读为私募股权基金协调监管的征兆。
刘健钧当时对本报记者说，他还没有正式分工。
但是接近此事的人士近日告诉记者，刘健钧将牵头证监会新成立的私募基金监管处，其核心职能是统筹各种类型私募投资基金的适度监管。
从今年6月1日开始，新的《证券投资基金法》开始实施。
修订后的该法首次明确了私募基金的法律地位，并试图为泛资产管理行业提供普适性的法律框架和基本原则。
特别引起业界关注的是，这部法律规定，非公开募集基金财产的证券投资，包括买卖公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额，以及国务院证
升级会员 