注册会计师财务管理股利分配教案.docx
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注册会计师财务管理股利分配教案
第一分部财务管理部分
第九章股利分配
【基本要求】
1．理解相关的股利理论和股利政策
2．掌握股利的种类、支付程序与分配方案
【考试内容】
一、股利理论
（一）股利相关论
（二）股利无关论
1．税差理论
2．客户效应理论
3．“一鸟在手”理论
4．代理理论
5．信号理论
二、股利种类与股利政策
（一）股利的种类
（二）股利政策的类型
（三）股利政策的影响因素
（四）股利分配方案
第一节利润分配的项目和顺序
利润分配的原则
（1）依法分配的原则；
（2）资本保全的原则；
（3）充分保护债权人利益的原则；（4）多方及长短期利益兼顾的原则。
利润分配
的项目
法定公积金
弥补亏损后税后利润的10%
当法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。
主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。
任意公积金
由股东会或股东大会决定
股利
原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。
但若公司用公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东会或股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。
利润分配
的顺序
第一，计算可供分配的利润。
将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配的利润。
第二，计提法定公积金。
按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金。
第三，计提任意公积金。
第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。
第二节 股利种类与支付程序
一、股利的种类
现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。
公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。
财产股利
是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。
负债股利
负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
【例题1·单项选择题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。
（2008年中级）
A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利
【答案】D
【解析】负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。
二、股利的支付程序
我国股利分配决策权属于股东大会。
股利支付过程中的重要日期
股利宣告日
即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
股权登记日
即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。
除息日
（除权日）
也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，即将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
股利支付日
是公司确定的向股东正式发放股利的日期。
【例题2·多项选择题】某公司于2010年3月10日发布公告：
“2009年发放每股为2元的股利;本公司将于2010年4月30将上述股利支付给已在2010年3月19（星期五）登记为本公司股东的人士。
”以下说法中正确的有（ ）。
A.2010年3月10日为公司的股利宣告日
B.2010年4月30为公司的股利支付日
C.2010年3月19日为公司的股权登记日
D.2010年3月22日为公司的除权日
【答案】ABCD
【解析】股利宣告日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
股利支付日即向股东发放股利的日期。
股权登记日是有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。
除息日一般是股权登记日的下一个交易日。
第三节 股利政策与股利分配方案
一、股利理论
种类
观点
股利无关论
（MM理论）
股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。
这一理论假设前提：
（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；
（2）不存在股票的发行和交易费用；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。
上述假设描述的是一种完美资本市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。
股利无关论认为：
1.投资者并不关心公司股利的分配
2.股利的支付比率不影响公司的价值
股利相关论
税差
理论
一般来说，出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度，致使股东会偏好资本利得而不是派发现金股利。
股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策。
客户效应理论
收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。
收入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏好高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利。
“一鸟在手”理论
根据“一鸟在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。
代理
理论
第一，股东与债权人之间的代理冲突。
债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率
第二，经理人员与股东之间的代理冲突。
当企业拥有较多的自由现金流时，企业经理人员有可能把资金投资于低回报项目，或为了取得个人私利而追求额外津贴及在职消费等，因此，实施高股利支付率的股利政策有利于降低因经理人员与股东之间的代理冲突而引发的这种自由现金流的代理成本。
第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。
对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存的股利政策，以防控股股东的利益侵害。
信号理论
信号理论认为股利向市场传递企业信息可以表现为两个方面：
一种是股利增长的信号作用，即如果企业支付股利率增加，被认为是经理人员对企业发展前景作出良好预期的结果，表明企业未来业绩将大幅度增长，通过增加发放股利的方式向股东与投资者传递了这一信息。
此时，随着股利支付率增加，企业股票价格应该是上升的。
另一种是股利减少的信号作用，即如果企业股利支付率下降，股东与投资者会感受到这是企业经理人员对未来发展前景作出无法避免衰退预期的结果。
显然，随着股利支付率下降，企业股票价格应该是下降的。
【例题3·单项选择题】某企业在选择股利政策时,为了解决经理人员与股东之间的冲突采用高股利政策。
该企业所依据的股利理论是（）。
（编）
A.一鸟在手理论B.信号理论
C.MM理论D.代理理论
【答案】D
【解析】代理理论认为解决经理人员与股东之间的代理冲突问题，应当采用采用高股利政策。
【例题4·单项选择题】某股利分配理论认为，由于对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率，企业应采用低股利政策。
该股利分配理论是（）。
（2015年中级）
A.代理理论
B.信号传递理论
C."手中鸟"理论
D.所得税差异理论
【答案】D
【解析】所得税差异理论认为，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。
对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率，再者，即使两者没有税率上的差异，由于投资者对资本利得收益的纳税时间选择更具有弹性，投资者仍可以享受延迟纳税带来的收益差异。
二、股利政策类型
（一）剩余股利政策
含义
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
优点
采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
注意事项
（1）关于财务限制
资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率。
（2）关于经济限制。
出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发股份。
（3）关于法律限制
法律规定必须提取10%的公积金，法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
【例题5·多项选择题】公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。
采用剩余股利政策的公司更多地关注（）。
（2014年）
A．盈余的稳定性
B．公司的流动性
C．投资机会
D．资本成本
【参考答案】CD
【答案解析】剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
可见，更多关注的是投资机会和资本成本。
（二）固定股利政策
将每年发放的股利固定在一个相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。
优点
（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。
（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利
缺点
（1）股利支付与盈余脱节。
（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
【例题6·单项选择题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。
（2006年）
A.剩余股利政策B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策
【答案】B
【解析】本题的主要考核点是固定或持有增长的股利政策的特点。
虽然固定股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持有增长的股利政策。
（三）固定股利支付率政策
该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
优点
能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。
缺点
（1）各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。
（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
（四）低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。
但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
优点
（1）具有较大灵活性
（2）使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。
缺点
（3）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。
【例题7·单项选择题】下列关于股利分配政策的说法中，错误的是（）。
（2012年）
A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低
B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余紧密配合，但不利于稳定股票价格
C.采用固定股利分配政策，当盈余较低时，容易导致公司资金短缺，增加公司风险
D.采用低正常股利加额外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增强股东对公司的信心
【答案】D
【解析】采用低正常股利加额外股利政策具有较大的灵活性。
当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感;而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。
所以，选项D的说法不正确。
二、制定股利分配政策应该考虑的因素
（一）法律因素
因素
说明
资本保全的限制
公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。
企业积累的限制
按照法律规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。
此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。
净利润的限制
规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
超额累积利润限制
许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。
无力偿付的限制
基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。
（二）股东因素
限制因素
说明
稳定的收入考虑
依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；
避税考虑
高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。
防止控制权稀释考虑
为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。
（三）公司因素
限制因素
说明
盈余的稳定性
盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。
公司的流动性
公司资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。
举债能力
具有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。
投资机会
有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。
资本成本
保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。
从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。
债务需要
具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策。
【例题8·多项选择题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
【答案】ABD
【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。
（四）其他因素
限制因素
说明
债务合同约束
如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。
通货膨胀
通货膨胀时期，盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，通货膨胀时期股利政策往往偏紧。
【例题9·多项选择题】按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（ ）。
（2004年中级）
A.当期利润 B.留存收益
C.资本公积 D.股本
【答案】AB
【解析】资本保全约束要求企业发放的股利或投资分红不得来源于资本（包括股本和资本公积），而只能来源于企业当期利润或留存收益。
四、股利分配方案
1、股利支付形式
现金股利、股票股利、财产股利和负债股利
2、股利支付率
股利与净利润的比率
3、股利政策的类型
剩余股利政策、固定股利政策和固定股利支付率政策等
4、股利支付程序
股利宣告日、股权登记日、股权除息日和股利支付日
【习题分析】
一、单项选择题
1．某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（）万元。
A．80B．50C．40D．30
答案：
D
考核知识点：
公积金的计提
答案解析：
按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。
习题难度：
较低难度
2．如果上市公司以其所拥有的其他公司的股票作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（）。
A．现金股利B．股票股利C．财产股利D．负债股利
答案：
C
考核知识点：
股利类型
答案解析：
财产股利是指以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。
习题难度：
较低难度
3．甲上市公司2013年度的利润分配方案是每10股派发现金股利12元，预计公司股利可以10%的速度稳定增长，股东要求的收益率为12%。
于股权登记日的甲公司股票的预期价格为（）元。
A．60B．61.2C．66D．67.2
答案：
D
考核知识点：
股票价格的计算
答案解析：
股权登记日的在册股东有权分取股利。
其股票价格包含着股利，会高于除息日的股票价格，股权登记日的股票价格=除息日的股票价格+股利=[1.2×（1+10%）/（12%-10%）]+1.2=67.2（元）。
习题难度：
中等难度
4．下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。
A．税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策
B．客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策
C．“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策
D．代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策
答案：
B
考核知识点：
股利理论
答案解析：
客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。
对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。
习题难度：
中等难度
5．甲公司2016年实现税后利润1000万元，2016年年初未分配利润为200万元。
公司按10%提取法定盈余公积。
预计2017年需要新增投资资本500万元。
目标资本结构（债务/权益）为4/6。
公司执行剩余股利分配政策，2016年可分配现金股利（）万元。
A．700B．800C．900D．600
答案：
A
考核知识点：
股利分配政策
答案解析：
2016年利润留存=500×60%=300（万元），股利分配=1000-300=700（万元）。
习题难度：
中等难度
6．某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2016年度的股利分配方案。
在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是（ ）。
A．公司的目标资本结构
B．2016年末的货币资金
C．2016年实现的净利润
D．2017年需要的投资资本
答案：
B
考核知识点：
股利分配的限制因素
答案解析：
分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。
习题难度：
中等难度
7．以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ ）。
A．剩余股利政策
B．固定股利政策
C．固定股利支付率政策
D．低正常股利加额外股利政策
答案：
B
考核知识点：
股利分配政策
答案解析：
本题的主要考核点是固定股利政策的特点。
虽然固定股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定股利政策。
习题难度：
中等难度
8．我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ）。
A．资本公积 B．任意公积金
C．法定公积金 D．上年未分配利润
答案：
A
考核知识点：
股利分配
答案解析：
按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
习题难度：
较低难度
二、多项选择题
1．下列有关表述中正确的有（）。
A．在除息日之前，股利权从属于股票
B．从除息日开始，新购入股票的人不能享有本次已宣告发放的股利
C．在股权登记日当天买入股票的股东没有资格领取本期股利
D．自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利
答案：
ABD
考核知识点：
股利发放程序
答案解析：
凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
习题难度：
中等难度
2．以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（）。
A．主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人会不太赞同剩余股利分配政策
B．采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变
C．所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。
在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配
D．采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润
答案：
BC
考核知识点：
股利分配政策
答案解析：
本题的主要考核点是剩余股利分配政策。
剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策，所以选项A是正确表述。
保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以选项B是错误表述。
选项C是错误表述，错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。
超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。
习题难度：
中等难度
3．公司基于不同的考虑会采用不同的股利分配政策。
采用剩余股利政策的公司更多地关注（ ）。
A．盈余的稳定性
B．公司的流动性
C．投资机会
D．资本成本
答案：
CD
考核知识点：
股利分配政策
答案解析：
剩余股利政策就是在公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），推算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
可见，更多关注的是投资机会和资本成本。
习题难度：
中等难度
4．从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ ）。
A．规避风险 B．稳定股利收入
C．防止公司控制权旁落 D．避税
答案：
AB
考核知识点：
股票分配考虑因素
答案解析：
股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。
公司提高股利支付率，那么股东就要支付更多的所得税，起不到避税的作用。
习题难度：
中等难度
5．下列情形中会使企业减少股利分配的有（ ）。
A．市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B．市场销售不畅，企业库存量持续增加
C．经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D．为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
答案：
ABD
考核知识点：
股利分配政策
答案解析：
选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。
习题难度：
中等难度
6．下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（ ）。
A．处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑企业积累
B．金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策
C．基于控制权的考虑，股东会倾向于较高的股利支付水平
D．债权人不会影响公司的股利分配政策
答案：
ABCD
考核知识点：
股利分配政策
答案解析：
处于衰退期的企业在制定收益分配政策
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