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进口电影行业分析报告

2017年进口电影行业分析报告

2017年10月

目录

一、进口电影协议望重签，电影市场将进一步放开3

1、进口电影市场政策梳理4

2、电影市场放开是大概率事件5

3、进口电影主要是分账片增加6

二、进口影片政策放开会带来票房增长8

1、核心票房预测：

未来几年有望带来近百亿票房增量8

2、进口电影口碑强于国产，口碑电影有望提振票房10

3、从台湾、韩国的情况看，进口电影数量增长均带来总票房的增长11

三、电影市场未来还有较大增长空间12

1、从人均观影看，电影市场有1.5-3倍增长空间12

2、基础设施已具备，银幕数量驱动应向影片质量驱动转型13

四、相关公司简析15

1、中国电影15

2、万达电影16

3、上海电影16

4、幸福蓝海17

进口电影协议望重签，电影市场将进一步放开。

按照2012年签订的进口电影协议备忘录，每年进口34部分账片，2017协议到期重新谈判，2018年执行新协议。

新进口电影协议极有可能谈判成功，时间点为11月10日左右。

我国进口电影分为分账片和批片两种，电影市场主要是进口分账片将进一步放开。

进口影片放开带来票房增长，未来几年有望近百亿票房增量。

2014-2016年分账片的单片票房为3.83亿元，国产电影单片票房为0.77亿元。

进口分账片单片产出是国产电影的5倍左右。

单部进口电影比国产电影贡献高出约3.6亿元。

票房增量=分账片增量*分账片单片票房，分账片增加10部-25部情况下，2018年电影票房会有36-90亿的增量，相较于2016年电影票房同比增长约7.88%-19.69%。

从台湾、韩国的情况看，进口电影数量增长均带来总票房的增长，电影市场未来还有较大增长空间。

2016年全国人均观影频次达到1次左右，远低于同期美国的3.66次，韩国为4.34次，我国电影市场未来还有1.5-3倍的增长空间。

院线基础设施已具备，银幕数量驱动向影片质量驱动转型。

一、进口电影协议望重签，电影市场将进一步放开

新进口电影协议极有可能谈判成功，时间点为11月8日-11月10日，电影市场主要是进口分账片将进一步放开。

1、进口电影市场政策梳理

电影进口协议到期，2017年是重新谈判年，2018年执行新协议。

加入WTO前，我国曾于1999年作出入世后电影市场开放的有关承诺。

2007年4月，美国向WTO争端解决组织提起诉讼，并针对中国进口影片的限制等问题提出了磋商请求。

经过WTO争端解决专家组公布裁定报告、我国上诉等过程，2009年12月21日，WTO上诉机构裁决报告认定我国违反了有关入世承诺，并要求我国采取相应措施。

在这一背景下，中美双方于2012年2月17日签署了《中美双方就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录》，引进进口分账片从原有的20部基础上增加14部，增加的14部是IMAX和3D电影格式，执行期为5年，2017年到期。

按照2012年的备忘录的要求，2017年是过渡期进行谈判，谈判成功形成新的协议备忘录，则2018年以新协议执行进口电影。

若谈判失败则回到世贸组织等待裁决。

新进口电影协议极有可能谈判成功，时间点为11月8日-11月10日

中美电影各需所求，合作空间大。

中国需要提升精品电影制作的经验、技术，在2016年国产电影票房增速放缓情况下能够带来票房成绩的影片。

而北美电影市场已长期饱和，需要外来资本以及能带来增长的新市场。

根据规律，以往进口电影协议均是领导人访问时签订，2017年11月8日-11月10日特朗普访问中国是协议签订2017年最后一个时间窗口，极大可能签署新电影进口协议。

2、电影市场放开是大概率事件

国内公认电影市场将进一步开放：

2016年长春电影节上，广电总局电影局局长张宏森提到：

“2018年将是中国电影又一个非常重要的时间节点，中国电影将会迎来一个更大的开放格局，可能有更多的外国影片会进入中国电影市场，也可能有更多的发行渠道会活跃在中国的电影市场中。

”此外，中国电影合作制片公司总经理苗晓天、华人文化控股集团总裁徐志豪等业界人士均认为借着《备忘录》重新签订的契机，我国电影市场会迎来进一步放开。

面对国产电影不及预期，2016年已有所放开。

2016年国产电影不及预期，整体票房低迷的情况下，2016年11月临时增加了4部分账片，获得超过10亿票房。

最终全年上映的分账片38部，进口电影总数达89部，产出票房占总票房的42%。

国际市场环境放开是大趋势。

《关税与贸易总协定》和《服务贸易总协定》中均对电影业进出口做出了规定。

纵观国际市场，加入WTO使得台湾电影市场全面放开，每年是近400-500部进口电影；日本由“有限开放”到“无限开放”，每年约500部进口电影；韩国逐步放宽配额限制，每年约900部左右进口电影。

而我国2014-2016年分别进口电影约为67部、62部、90部，相较于其他国家还有很大开放空间。

电影市场的逐步放开在国际环境下是大趋势。

3、进口电影主要是分账片增加

我国进口电影分为分账片和批片两种：

分账片，即国外电影的制片方委托中国公司在中国大陆代理发行，按影片在大陆的票房进行分成。

根据《电影管理条例》、《关于改革进口影片供片机制的暂行办法》（广影字[2003]第418号）的规定，外国电影进入中国市场通过中国电影集团独家进口，在国内发行通过中国电影和华夏电影两家公司。

进口分账片分成比例固定，为国外片方25%，院线7%，影院50%，中国电影集团8.5%（含6.5%增值税），电影发行8.5%（中国电影/华夏电影）。

分账片主要是北美新片，距北美上映不超过半年。

分账片的片源大多是好莱坞六大电影集团，一般都是大投资、大制作、大明星，有完善的市场运作，以商业片为主。

批片，即买断片，多以批量形式引进。

大陆发行商如光线传媒、乐视影业以版权费形式买断影片的放映权，再将样片送个中国电影或者华夏电影备案申请配额，再交由广电总局审核。

国外制片方不参与大陆的票房分成，中国电影和华夏电影2012年收取少量管理费，后续转为部分要求与批片方分账，较为灵活。

整体上批片是多国别、多题材、多样式，大多不是新片，大部分是中小公司独立制作的电影。

之前批片票房相对较低，版权费也不高，但2012年开始批片质量、票房、买断价格均有大幅提升。

2012-2015年均是34部进口分账片，进口额度均用完，2016年因为国产票房不及预期，进口分账片为38部。

进口电影重签主要是分账片数量的进一步扩大。

批片本身质量层次不齐，批片票房占整体票房比重不大，且2016年1月1日开始批片限制已全部放开。

二、进口影片政策放开会带来票房增长

1、核心票房预测：

未来几年有望带来近百亿票房增量

进口分账片单片产出是国产电影的5倍左右。

我们以2014-2016年各类电影的单片票房加权平均为基准估算。

2014-2016年分账片的单片票房为3.83亿元，国产电影单片票房为0.77亿元。

单片票房上进口分账片比国产电影高出3.11元，分账片是单片票房约5倍左右。

考虑到进口影片与国产影片存在替代关系，进口电影的引入可能会挤出国产电影，每多引进一部进口影片，可能会挤出一部国产影片。

在考虑挤出效应以后，我们用进口片减去国产片单片票房来衡量引进一部进口分账片带来票房增量的下限。

得出分账片单片带来的票房增量在3.11-3.83亿元之间。

因为国产电影保护政策和市场运行规律，国产大片主要集中在各个长假档期，与进口电影错开，而进口电影则成为淡季拉动票房的主力，因此挤出效应较弱。

我们认为单部进口电影能比国产电影贡献高出约3.6亿元。

进口电影数量的提升会提升电影市场整体票房。

票房增量=分账片增量*分账片单片票房。

回顾之前的分账片配额增长，2001年相较于1994年从10部增长到20部，同比增长了100%；2012年相较于2001年从20部增长到34部，同比增长了70%；因此，我们预期此次配额增加幅度在50%以上。

我们考虑4种情形，分别是分账片增加10部、15部、20部以及25部。

根据对上映电影数量以及影片单片票房的估计，我们认为2018年电影票房会有36-90亿的增量，相较于2016年电影票房同比增长约7.88%-19.69%。

2、进口电影口碑强于国产，口碑电影有望提振票房

整体上国产电影质量不及预期、难以促进大众消费。

2012-2016年的国产片豆瓣电影评分普遍较低，2012年国产电影豆瓣评分平均约5.12，此后逐年递减，2016年跌落到4.4分，一方面是由于国产片基数大，大部分影片质量较差，在保护国产电影政策的时间窗口并未如预期成长；另一方面也反映了观众对于影片质量的要求逐年提升，市场上需要有更多优质影片供应以满足需求。

进口电影的评分要显著高于进口电影，未来有望带来票房增长。

整体上进口电影豆瓣评分平均保持在7.3分以上，而国产电影票房前三十的豆瓣评分在6.4分左右。

我们认为明星、粉丝电影逐渐不被市场认可，口碑电影逐渐成为带动票房主力。

如2016-2017年火热的《摔跤吧，爸爸》、《战狼2》、《羞羞的铁拳》等。

进口电影的匠心制作、口碑未来有望提振票房。

3、从台湾、韩国的情况看，进口电影数量增长均带来总票房的增长

台湾和韩国的电影市场也经历了逐渐开放的过程，进口电影数量增长均能带动总票房增长。

台湾：

2003年到2004年，进口影片增加了40部，环比增长21.9%，当年票房增长28%；从2004年开始，随着进口影片数量的增加，台湾电影票房也逐年增加。

韩国：

2011年到2012年，进口影片增加了167部，环比增长18%，当年票房增长7%；从2012年到2014年随着进口片数额的增加，韩国电影票房有较大幅度的增长率。

三、电影市场未来还有较大增长空间

1、从人均观影看，电影市场有1.5-3倍增长空间

2016年全国观影人次首次超过北美的13.21亿，达到13.72亿，人均观影频次达到1次左右，而2016年北美电影观影人次3.66次，韩国为4.34次，日本为1.47次。

从人均观影频次看，我国电影市场还有1.5-3倍的增长空间，电影市场长期有望达到700亿-1300亿元左右。

2016年城市观影人次看，2016年我国城市人口人均观影次数为1.8，人均票房为8.62元，相较于发达国家有3倍左右的增长空间，未来随着人均GDP的不断提升，人均票房有望进一步提升。

2、基础设施已具备，银幕数量驱动应向影片质量驱动转型

银幕数量已经可以和发达电影市场比肩。

2016年中国电影市场银幕数量已经基本和北美数量持平，我国影院的基础设施建设已经达到发达电影市场水平。

截至2017年6月，我国电影市场银幕数量超过4.5万块，超过北美市场，成为全球银幕数量最多的单一电影市场。

值得注意的是，尽管我国电影市场银幕数量全球第一，但是影院内的效益却出现了下滑，2016年单影院票房产出比2015年下滑17%，单银幕票房产出下降约16.8%，有将近68%的影院票房低于行业平均水平。

这表明依靠银幕扩张来驱动票房的效力减弱，未来应该寻求新的票房驱动力。

我们认为依靠优质影片的供给能够带动观影需求以及票房的持续增长。

我国电影市场供需不匹配，影片供给滞后于观影需求。

我们测算了中国和北美电影市场的供需指数（注：

供需指数=供给（影片数）/需求（观影人次）*1亿），发现我国电影市场供需指数呈下降趋势，这反映了随着居民可支配收入增加、生活水平提高，我国电影市场上日益扩大的消费需求以及影片供给的相对滞后。

从2013年开始，我国电影供需指数低于北美电影市场，表明我国的电影市场相对北美电影市场影片供给不足。

四、相关公司简析

1、中国电影

进口分账片数量提升，双重收益核心标的。

中国电影是我国电影发行龙头企业之一，与华夏电影垄断进口电影发行市场。

其主营业务分为电影发行、电影放映、影视制片制作和影视制片服务。

其进口电影发行占其营业收入约43%以上，毛利率稳定在23%之间，占公司总毛利的37%以上。

进口分账片数量提升直接增加其进口电影发行收入。

此外公司第二大业务是电影放映收入，其直接控股中影星美、中影南方新干线、中数院线，参股多家院线，是国内龙头院线之一，进口分账片数量提升会提升整体票房，增加其电影放映收入。

我们假设2018年增加20部进口分账片，将给其2018年业绩带来营收增长47%，净利润增长44.11%。

2、万达电影

院线龙头公司，享受进口电影票房增长带来的红利。

万达电影在院线渠道龙头地位稳固，连续多年市场份额最大，影院多布局在一二线城市，单影院票房产出最高、票房收入、观影人次均保持全国第一。

公司加快影城发展速度，2017年上半年公司新增影城54家，新增银幕436块。

收购时光网，共同覆盖近2亿电影人群，切实推进“会员+”战略，打造观影生态圈，2017年6月末公司会员数量超过9,000万人，消费占比超过90%，大力发展广告收入和其他电影衍生品收入，改善公司收入结构。

3、上海电影

专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营全产业链发展：

公司下属的联和院线是国内成立最早、也是最大的电影院线之一，其加盟影院数量和票房规模在十数年的市场竞争中始终处于领先地位，排名全国前三。

影院经营是公司核心业务，旗下影院品牌“SFC上影影城”经营效率远超行业平均水平，单银幕产出、单座位产出两项核心指标拥有很高的市场竞争力。

公司拥有电影发行、放映、营销、电子商务、技术服务等业务，已形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链。

4、幸福蓝海

贯彻“渠道优先，带动内容”的发展战略。

全国领先的院线终端，公司旗下幸福蓝海院线目前拥有195家影城，2016年总票房13.95亿元，在全国48条院线中排名第十一位，第四季度公司院线排名居全国院线第九；幸福蓝海院线江苏地区票房排名和占有率第一；幸福蓝海院线自有、加盟影院票房结构较为合理。

幸福蓝海发起设立以渠道资源为核心优势的“四海电影发行联盟”，分别包括幸福蓝海院线、上海联和院线、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线。

五家发起方旗下院线共有超过七百家影院、近四千块银幕，占全国市场份额20%。

通过联盟各方的战略合作，幸福蓝海将获得更充分的宣传资源、票务资源及排片资源优势，建立覆盖全国的领先电影发行平台。