环保深度研究水污染引发的治理改革.docx
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环保深度研究水污染引发的治理改革
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34（只）
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占1.7%
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总市值
2236（亿元）
占1.0%
流通市值
1475（亿元）
占0.8%
相关上市公司
股票名称
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碧水源
300070
买入
津膜科技
300334
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桑德环境
000826
增持
国电清新
002573
增持
维尔利
300190
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龙净环保
600388
买入
东江环保
002672
推荐
首创股份
600008
推荐
永清环保
300187
谨慎
铁汉生态
300197
推荐
巨丰投资顾问部
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中国式污染触目惊心
政策提速破除难题
事件：
春节期间，有网友微博曝料称在山东潍坊，化工厂、造纸厂
将致命性污水通过高压水井压到地下逃避监管，地下排污法已在
很多地方悄悄进行多年。
观点与分析：
◆从雾霾到地下水，环境问题触目惊心
全国大范围持续的雾霾天气让环保概念股着实火了一把，接踵
而来的地下水污染事件无疑将再添一把火。
◆地下水污染重于雾霾，难治理遗祸子孙
地下水受到含有化学物质污水的影响一些有毒化学物质吸附在
土壤上，会对未受到污水污染的地下水进行二次甚至多次污染。
◆污水治理刻不容缓，倒逼政策提速
地下水污染问题已经覆盖全国。
全国有97%的地下水都遭受了
不同程度的污染，约有64%的城市地下水遭受了严重污染。
◆关注投资机会
首先就要提高监管，提高企业的违法成本。
同时要加大对环境
保护及改善方面的投入从而也将形成更多的投资机会。
◆两会政策议案陆续推出
两会关注的环保问题或将从空气雾霾、地下水污染延伸至包括
土壤修复、垃圾焚烧以及危废处理等生态保护问题，之后一系
列的治污方案和措施推出可以预期，政府对环保产业的财政投
入或将加大，我们认为这些将会支撑市场对环保板块的投资热
度得以延续。
投资建议：
◆关注1：
工程设备企业
加强政策监管、杜绝违法偷排，有助于水处理企业。
尤其是工业
水处理企业以及水质监测企业承接更多项目，此外为保障饮用水
安全越来越受到广大居民的关注，饮用水过滤尤其是家用饮水机
将更受重视。
关注工程设备商如碧水源、津膜科技、万邦达、巴
安水务、中电环保、开能环保；
◆关注2：
水质监测企业
在水污染日益严重的今天，政府出台了多项政策保障饮用水安全。
今年1月颁布《全国城市饮用水安全保障规划（2011—2020）》，
提出了82.19亿元的投资规划，涉及水性疾病监等多个方面。
作
为污水治理的补充和辅助环节，水质监测（包含重金属监测）也
将受益，建议关注聚光科技、先河环保、天瑞仪器。
◆关注3：
土壤修复企业
地下水污染真正需要注意的是土壤所受到的污染，一些有毒化学
物质吸附在土壤上，会对未受到污水污染的地下水进行二次甚至
多次污染。
据了解，目前国内上市公司中仅有永清环保和铁汉生
态正式开展了土壤修复业务。
风险提示：
环保板块自12月份行情启动以来累计涨幅已经较大，在2月份大盘出现调整期间板块个股反而纷纷创出年内新高，个股的估值普遍较高，投资者需谨防调整风险。
仍然看好环保产业中长期的持续增长态势。
从雾霾到地下水污染，环境问题触目惊心
自2012年入冬以来，多地方持续发布雾霾警报，空气质量陷入重度污染，京津地区“爆表”，京津冀等地区雾霾中测出含氮有机物。
就在雾霾造成的空气污染仍在继续侵蚀着我们的呼吸健康的时候，微博再次爆出了工厂将致命性污水通过高压管道压至1000米深的地下，让居民对于环境的关注达到了史无前例的高度，而各个疑似相关的工厂成为人们口诛笔伐的对象。
图表1：
地下排污示意图：
其实早在数年前，国内就不断爆出“饮用水污染”的相关信息，但是由于人们对环保意识的薄弱以及各地方隐瞒，导致大家对此类事件的认知度并不高，而此次居民对于水污染的高度重视，似乎说明人们已经不单单需要从金钱上改善生活，对于生存环境的重视程度也在逐渐提升。
图表2：
国内历年发生的水污染事件一览
日期
地点
事件详情
2013年1月
山西长治苯胺泄露
山西天脊集团苯胺泄露，事后当地政府隐瞒不报，导致污染漳河下游，影响山西、河北等多地居民
2012年12月
江苏镇江水污染
污染源于运输苯酚的韩籍船舶操作不当导致泄露，导致饮用水异味。
2012年2月
广西龙江镉污染
龙江河宜州拉浪码头前200米水质重金属超标80倍。
这次事件中镉泄露量约20吨，泄漏量之大国内罕见，龙江下游300公里河段受到波及。
2011年8月
云南曲靖镉污染
云南曲靖陆良化工实业有限公司5222.38吨工业废料铬渣非法倾倒导致污染，倾倒地附近农村77头牲畜死亡。
2011年8月
江西瑞昌水污染
江西瑞昌宏益冶炼公司长期随意排放工业污水，污水渗入土壤腐蚀地下水自来水管导致破裂并污染水质，百余人饮水中毒。
2011年6月
广东化州水污染
广东化州市德英高岭土厂非法排放工业废水，造成附近村庄约万斤塘鱼暴毙，威胁湛江数百万人的饮用水安全。
2011年6月
新安江水污染
杭州建德市发生车祸，20吨苯酚污染新安江水体桐庐及富阳境内5个水厂停止取水，55万居民用水受影响。
2010年7月
吉林化工原料桶流入松花江
吉林省两家化工企业仓库被洪水冲毁，7000只物料桶被冲入松花江中，其中3000只为原辅料桶。
2008年6月
云南阳宗海砷污染
云南澄江锦业公司长期违法排放含砷的生产废水，导致严重污染，沿湖居民2.6万余人的饮用水源取水中。
2007年12月
贵州都柳江砷污染
贵州独山县一硫酸厂非法将大量含砷废水排入都柳江上游河道，十余村民轻微中毒，沿河2万多人生活饮水困难。
2006年4月
广东吴川水污染
广东化州市一企业非法排污，造成吴川市境内三叉江污染严重，大量鱼虾死亡，近4万居民饮用水安全受到严重影响。
近年来水污染事件频发发生，目前我国各工业生产企业基本属于废水直排，造成了重金属及各种化学物质污染，目前已经对我国的环境造成了非常严重的影响，虽然我国对污水治理越来越重视，但是资金及政策的逐步倾斜并没有解决污染问题。
据有关部门对118个城市连续监测数据显示，约有64％的城市地下水遭受严重污染，33％的地下水受到轻度污染，基本清洁的城市地下水只有3％。
另外我国近海的水质也在逐步下降，受严重污染的劣质海水比例已经超过40%。
优质水源的比例仅为25%。
图表3：
全国地下水质对比一览图表4：
全国近海水质对比一览
地下水污染重于雾霾，难治理遗祸子孙
地下水是我国的重要水的资源，我国超过400个城市的饮用水主要依靠于地下水供给，占我国城镇的60%。
此外，大量的农业灌溉和工业用水也取用地下水。
如果把工业废水排污到地下，而污水在地下流动过程中又不断进行交叉污染，将会导致我们将近一半的饮用水受到污染，威胁子孙后代的用水安全。
来自环境保护部的数字显示，目前全国地表水污染依然较重。
我国一半城市市区地下水污染严重，57%的地下水监测点水质较差甚至极差；2011年上半年，七大水系除长江、珠江水质状况良好，海河劣V类水质断面比例超过40%，为重度污染，其余河流均为中度或轻度污染；90%城市河段受到不同程度污染，约一半城市市区地下水污染比较严重，2亿农村人口喝不上符合标准的饮用水。
图表5：
我国供水结构图示
自2008年以来，全国已发生百余起重大土地污染事故。
国土资源部统计表明，目前全国耕种土地面积的10%以上已受重金属污染。
环保部南京环科所研究员单艳红说，华南部分城市约有一半的耕地遭受镉、砷、汞等有毒重金属和石油类有机物污染；长三角有的城市连片的农田受多种重金属污染，致使10%的土壤基本丧失生产力，成为“毒土”。
面对肆虐的雾霾，北京市启动了“重污染日应急方案措施”，部分高耗能企业被限产减排，倡导30%公车停开；石家庄也要求停用30%公务车辆，环保部在要求各地做好重污染天气条件下空气质量监测预警工作的同时，还要求各地加强大气污染防控，并及时向公众发布空气质量信息，保障群众环境知情权。
但是，面对着大家看得见、摸得着的雾霾来说，地下水的污染治理就不是那么简单了。
根据我们分析，造成地下水污染的主要原因有以下几个方面：
图表6：
造成地下水污染的五个因素
形成原因
详细说明
管网建设滞后
城市快速扩张，管网维护保养不及时，污水外渗进入地下水体。
污水直接排放
部分工业企业通过渗井、渗坑和裂隙排放、倾倒工业废水，造成地下水污染。
固废渗滤液
城市生活垃圾处理能力尚存较大缺口，垃圾渗滤液对地下水形成巨大威胁；全国超过2亿吨工业废弃物待处置，渗漏污染地下水。
开采活动
石油化工行业勘探、开采及生产等活动显著影响地下水水质。
地表水污染
在地表水污染较严重地区，因地表水与地下水相互连通，地下水污染十分严重。
化工厂排污造成的地下水污染，仅仅是目前我国几大污染源的一种，而上文图表中其余的几种方式造成的污染程度并不差于排污。
在国内，由于劳动密集型生产模式，导致国内经济过分的依赖加工企业，在企业赚得微薄利润的同时，却把污染和废水留在了国内，同时由于成本及利润等方面的制约，导致企业对于污染物的处理并不能达到应有的效果。
图表7：
我国2010年排放工业废水最多的五个行业
污水治理刻不容缓，倒逼政策提速
污水污染严重，政策力度加强
目前我国地下水污染状况无论是污染源，还是污染程度都没有一个确切的统计。
但从日益频发的污染事故来看，污染程度日益严重，可以说是危在旦夕。
根据中国科学院在北方5省的调查发现，50%的地下水硝酸盐含量因过量用氮超标。
调查组预测，到2015年，除江西、山西外的中部和东南部所有省份，均将因为过量用氮而成为地下水硝酸盐含量超标的潜在高风险区。
图表8：
氨氮杭亮最高的五个行业
随着我国各种污染问题的日益严重，尤其是居民饮用水安全问题开始对健康形成威胁时，国家对污染的防治日趋重视。
经过层层审批通过的《全国地下水污染防治规划（2011-2020年）》于2011年10月28日经由环保部、国土资源部与水利部联合正式下发。
此次规划是我国地下水污染防治第一部纲领性文件，根据规划，未来将安排6类项目，总投资共计346.6亿元用于地下水污染防治。
图表9：
《全国地下水防治规划》主要任务：
任务
详细说明
开展地下水污染状况调查
2015年底前完成地下水污染状况调查和评估工作。
保障地下水饮用水水源环境安全
严格地下水饮用水水源保护与环境执法，制定超标地下水饮用水水源污染防治方案，建立地下水饮用水水源风险防范机制。
严格控制影响地下水的城镇污染
削减城镇生活污染负荷，控制城镇生活污水、污泥及生活垃圾对地下水的影响。
强化重点工业地下水污染防治
加强重点工业行业地下水环境监管，防范石油化工、地下工程、工业危废对地下水的影响。
加强土壤对地下水污染的防控
加强影响地下水环境安全的污染场地综合整治工作，严格控制污水灌溉对地下水造成污染。
有计划开展地下水污染修复
开展典型地下水污染场地修复和沿海地区海水入侵综合防范示范。
建立健全地下水环境监管体系
建立健全地下水环境检测、污染风险防范体系，加强监管。
但是此前我国对于水资源尤其是地下水的污染检测体系的建立并不完善，因此，地下水污染的治理将是一个任重而道远的过程。
根据国家“十二五”规划，我国地下水污染综合防治工作将从地下水监测工作开始。
据了解，工业废水治理比市政等常规污水治理工艺更加复杂，虽然进入门槛相对透明，但同时毛利率又较低。
虽然工业废水治理难度等因素制约着相关上市公司表现，但相关数据显示工业废水的市场空间仍然巨大。
根据中国水网发布的报告，“十一五”期间，全国工业废水治理实现总投资821亿元，约占全国环境污染治理投资总额的3.8%；根据“十二五”环保规划，“十二五”期间全社会环保投资需求约3.4万亿元，如果按照相同比例测算，“十二五”期间全国工业废水治理的投资需求将达到1292亿元。
当下可借鉴国外相关成熟经验
一般来讲，环保突发事件曝出以后，会引起社会舆论高度关注，导致环保部门、地方政府监管动力加强，乃至中央采取相关措施，包括治理标准、法案的出台，从而形成一个从污染突发事件驱动到政策驱动的循环链条。
总结起来可以说是在短期突发事件后受益于政策驱动。
据相关研报，目前我国废水直排的情况仍比较严重，除了由于国内企业产品附加值较低，难以承担较高的处理成本外，高污染企业逐渐向西部等经济落后地区转移，成为当地的支柱企业，且政府本身监管的动力不足也是导致偷排现象严重的一个重要原因。
我们认为，我国可以模仿欧美发达国家的污水处理方式，即集中式废水处理（CentralizedWastewaterTreatment，简称CWT）
其主要是把各企业工业废水（或污泥）运送至邻近的工业废水处理厂集中处理，达到一定标准后其出水通过市政下水道流至城市污水处理厂再进行进一步处理，回收的有用物质运送至回收材料市场，处理后产生的污泥送至废物填埋场。
CWT主要有两种模式：
第一种模式是把各企业产生的废水运至CWT厂进行处理，如美国的皮罗维登斯、罗德岛、克利夫兰和德国采用该模式；
第二种模式是将产生相同（或相似）废水的企业搬迁至工业园区或专门设计的大型建筑内以便集中，如日本和纽约的布鲁克林已将该模式应用于电镀企业。
关注主题投资机会
我们认为，“美丽中国”不能仅是一句空话，在地方政府追求GDP增长的同时，更要实现美丽中国的美好愿望首先就要提高监管，提高企业的违法成本。
同时要加大对环境保护及改善方面的投入，从而也将形成更多的投资机会。
根据经验，我国水处理领域的项目投资每年增长率是18-20%。
同时预计2013年将会是污水投资高峰。
未来我国污水处理新建的项目可能更多是中小型的处理厂，且县级和镇等单位是主要的需求增长点。
我们预计，在接下来的两会前后，有关水污染治理的新政策有可能陆续推出，甚至超出市场基于原有“十二五”规划对环保行业市场空间的预期。
环境问题是一个复杂的问题，污染治理将是长期持续的过程。
不及早行动，未来的治理成本将成指数级别增长。
图表10：
主要环保领域“十二五”增长汇总
细分领域
“十一五”投资（亿元）
“十二五”投资（亿元）
投资增速
成长污水处理及再生利用
新建污水厂
690
1040
51%
改造污水厂
120
137
14%
再生水
102
304
198%
城镇供水设施建设
新建
630
940
67%
设施改造
——
465
——
城镇居民生活垃圾处理设施建设
863
2636
205%
空气治理
脱硫
807
520
-36%
脱销
——
1000
新增项
环境监测
监测
500
700
40%
污染治理及土壤修复
——
3150
新增项
同时随着人民对环保意识的逐步增强，各类环保企业必将成为新的增长点，而其中对于地下水污染防治的重视，地下水污染防治产业将成为国家在“十二五”期间着力的重点，我们认为，新市场将主要在水质监测企业及工程设备公司这两方面。
政策大提速，工程设备公司迎来机会
根据我国污水处理“十二五”规划显示，我国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元；其中完善和新建管网投资2443亿元，新增城镇污水处理能力投资1040亿元，升级改造城镇污水处理厂投资137亿元，污泥处理处置设施建设投资347亿元，以及再生水利用设施建设投资304亿元。
图表11：
2001年~2011年污水排放管道长度
我国污水处理规模已经高居全球首位，达到1.25亿立方米\日，超过了美国的1.15亿立方米\日。
但我国人均污水处理量和人均污水处理厂数量依然在全球排名倒数。
按照国际的最佳实践标准：
每1万人拥有1座规模相当的污水处理厂。
我国目前基本会上是40-50万人一座污水处理厂。
图表12：
2011年至2012年环保专用设备产量
在“十二五”期间，规划范围内的城镇新增污水处理规模4569万立方米\日，并且在重点流域、重要水源地等地区的污水处理设施应应根据水质目标和总量控制要求，选择具备除磷脱氮能力的工艺技术。
万邦达（300055）：
2012年6月，江苏盐城“高科技环保设备制造及技术研发基地项目”实施主体江苏万邦达注册成立。
项目建设可划分为环保设备制造和技术研发基地两大业务模块，环保设备制造业务模块将以水系统非标设备制造、膜技术产品研发、蒸发结晶装置、高效射流曝气设备和高效移动式组合净水设备等业务单元为核心。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
549
771
996
同比增长（%）
57%
41%
37%
净利润
95
125
155
同比增长（%）
20%
33%
28%
每股收益（元）
0.33
0.42
0.55
巴安水务（300262）：
公司专业从事环保水处理业务，为电力、石化等大型工业项目和自来水厂、污水处理厂等市政项目提供持续创新的智能化、全方位水处理技术经济解决方案。
公司业务全面覆盖凝结水、给水、再生水（中水）回用、排水等全方位水处理领域，公司在中水回用系统研发出石灰配制装置，设备性价比高，具有极强的市场价值。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
294
387
500
同比增长（%）
83.9%
31.7%
29.3%
净利润
34
47
64
同比增长（%）
49.8%
37.1%
35.7%
每股收益（元）
0.26
0.35
0.48
薄膜技术企业前景广阔
在《节能环保产业发展“十二五”规划》提出，在技术路线选择上，攻克生物膜反应器技术是既定方向。
这预示着国内污水处理行业将紧跟国际市场步伐，即将全面进入“膜时代”，预计在十二五发展期间，污水处理膜的市场需求将达300亿元。
图表14：
薄膜截留物质
目前，国内较为先进的污水处理技术为膜处理技术，然而，具有膜技术研发能力的国内企业凤毛麟角，仅有碧水源等为数不多的几家企业支撑国内污水处理膜市场，国外产品仍然占据着主要的市场份额。
有践于此，我国在“十二五”期间加大了对超滤膜、生物膜的研发投资，膜产品国有化的程度将得到显著提高。
津膜科技（300334）：
公司主营产品和服务为各类中空纤维柱式、帘式超、微滤膜及膜组件及连续膜过滤（CMF）、浸没式膜过滤（SMF）、膜生物反应器（MBR）等膜法水资源化整体解决方案，广泛应用于污水、废水处理与回用，给水净化，海水（含苦咸水）淡化等领域。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
270
390
512
同比增长（%）
23.5%
44.5%
41%
净利润
58
79
92
同比增长（%）
33%
36%
38%
每股收益（元）
0.50
0.65
0.82
碧水源（300070）：
公司是专业从事污水处理与污水资源化技术开发应用，主营业务是为客户提供应用MBR（膜生物反应器）技术建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案，并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
1767
2403
2886
同比增长（%）
72%
36%
21%
净利润
562
811
1014
同比增长（%）
63%
44%
25%
每股收益（元）
1.02
1.48
1.84
水质监测发展是当务之急
相关部委正组织实施国家级地下水监测工程，监测范围将包括黄河淮河和海河平原、长江三角洲、东北平原等在内的全国16个重点地区，监测内容包括地下水水位、水质和地面沉降等内容。
有关部委将力争在2015年之前，完成全国首轮地下水污染调查评价工作。
此外，有关部委还将联合水利部，组织实施国家地下水监测工程，推进地下水监测工作。
由于污染物进入含水层，以及在含水层中运动都比较缓慢，污染往往是逐渐发生的，若不进行专门监测，很难及时发觉。
在多种污染源作用下，我国浅层地下水污染严重且污染速度快。
2011年，全国200个城市地下水质监测中，“较差—极差”水质比例55%，并且与一年前比15.2%的监测点水质在变差。
根据国土资源部十年前的调查，197万平方公里的平原区，浅层地下水已不能饮用的面积达六成。
初步判断我国地下水污染正在由点状、条带状向面上扩散，由浅层向深层渗透，由城市向周边蔓延。
先河环保（300137）：
在地下水监测比如浮标监测取得较大进展。
公司在水质方面的产品、技术、人力等储备充足，水质监测系统占有率全国第四。
公司生产的“水质连续自动监测系统”、“污水在线自动监测系统”能实时监测水质变化，与水资源实时监控系统实时相连。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
201
269
323
同比增长（%）
37.1%
34.1%
31%
净利润
67
86
117
同比增长（%）
66.5%
26%
33%
每股收益（元）
0.43
0.54
0.67
天瑞仪器（300165）：
获得环保部下发的2012年环境污染治理设施运营资质，主攻水质、大气、土壤重金属领域的检测。
公司生产的“水质在线分析仪”能检测地下水中的铬、汞、砷等重金属，具有超高准确度能达到1％，处于国内领先水平。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
302
392
510
同比增长（%）
1%
30%
30%
净利润
61
80
109
同比增长（%）
-27%
32%
36%
每股收益（元）
0.40
0.52
0.71
聚光科技（300203）：
推出了国内第一台具有自主知识产权的TOX-2000水质综合毒性在线监测仪，以发光细菌（费氏弧菌）为受试生物，连续在线监测水质变化，实时获取水质综合毒性数据，能对水质污染事件能进行早期预警。
财务摘要（百万元）
2012
2013E
2014E
营业收入
824
969
1180
同比增长（%）
8%
18%
22%
净利润
185
218
260
同比增长（%）
6%
18%
19%
每股收益（元）
0.42
0.49
0.59
升级会员 