钕铁硼行业现状及供需调研投资展望分析报告.docx
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钕铁硼行业现状及供需调研投资展望分析报告
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2017年8月
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1.高性能钕铁硼引领未来磁材发展
1.1性能卓越磁材后起之秀
目前磁性材料主要分为永磁材料和软磁体，永磁材料的磁性能够永久保存，主要包含以钕铁硼为代表的合金永磁材料和铁氧体永磁材料。
软磁体的磁性可以通过外部作用被磁化，但磁性也容易消失。
钕铁硼（NdFeB）是第三代稀土永磁材料，由大量的钕、铁、硼三种稀土元素构成，其中钕元素占比在25%~35%,铁元素占比65%~75%，硼占比1%左右。
钕铁硼具有高剩磁密度、高矫顽力和高磁能积的优点，是迄今为止磁性最强的永磁材料。
图1：
钕铁硼磁材产品
图2：
钕铁硼元素构成
钕铁硼相对铁氧体磁能积较高，磁力是铁氧体的3-5倍，同时其稳定性较强，磁力也较为可控。
随着全球新能源汽车及机器人产业的不断发展，钕铁硼有望成为未来磁材的主要发展方向。
表1：
钕铁硼磁体和铁氧体磁体的比较
按生产工艺分类，钕铁硼可分为烧结钕铁硼和粘结钕铁硼，烧结钕铁硼采用的是粉末冶金工艺，熔炼后的合金制成粉末并在磁场中压制而成；粘结钕铁硼是由钕铁硼磁粉与树脂或橡胶挤压成型后制成。
相比于烧结钕铁硼来说，粘结钕铁硼不易腐蚀，生产难度较低，但磁性能比烧结钕铁硼要差。
图3：
磁性材料分类
近几年我国钕铁硼的产销量大幅提升，截止2014年，我国钕铁硼产量已达3.2亿公斤左右，产销量已接近铁氧体磁材，成为所有磁材中增速最快的品种。
图4：
中国钕铁硼和铁氧体的产量变化
图5：
中国钕铁硼和铁氧体的销量变化
1.2优中选优高性能钕铁硼更具看点
钕铁硼作为现今性能最为优异的永磁体，其性能作用也有差异，其中最为尖端的是高性能钕铁硼。
高性能钕铁硼永磁材料是以速凝甩带法制成、内禀矫顽力HcjKOe）及最大磁能积（BH）max（MGOe）之和大于60的烧结钕铁硼永磁材料，磁性能、矫顽力、剩磁密度、温度特性等性能都要大大优于一般钕铁硼永磁材料。
图6：
高性能钕铁硼永磁材料所处行业
高性能钕铁硼因其优异的性能广泛应用于新能源车、变频空调、节能电梯、磁悬浮列车、智能机器人、风力发电等领域，能大大缩小应用产品的体积、减轻产品的质量并能提供更高的使用效率，因此备受瞩目。
图7：
高性能钕铁硼行业上下游产业链
目前全球高性能钕铁硼占到全部钕铁硼产量的30%~40%，并且产量逐年上升，2012年全球大约有3.8万吨的高性能钕铁硼产量，2015年产量达到4.6万吨，年平均增速超过6.5%，随着全球新能源汽车和机器人产业的不断发展，高性能钕铁硼产业有望保持高速发展趋势。
图8：
全球高性能钕铁硼产量与增速
2.产能向国内转移高端钕铁硼供给不足
2.1国外专利到期钕铁硼生产重心向我国转移
钕铁硼是由日本住友在1983年发明并在欧洲和日本申请了专利，随后美国通用汽车也在美国申请了钕铁硼专利。
由于专利问题，以日本为主的生产商长期统治了世界钕铁硼的产量。
近几年随着日本和美国的专利到期，我国钕铁硼的产销量开始迅速提升，成为全球钕铁硼生产的主要地区之一。
表2：
日立NEOMAX和麦格昆磁公司专利在世界主要国家（地区）的到期时间
此外，世界钕铁硼生产企业逐渐开始向中国布局。
目前美国国内已无大型钕铁硼生产企业，其产能全部转移至中国。
欧洲两家主要的烧结钕铁硼生产企业芬兰Neorem公司和德国VAC公司在2007年完成合并，并开始在中国布局产能。
同时，日本作为曾经世界第一的钕铁硼生产国，产能也在向中国转移。
表3：
世界烧结钕铁硼产业向中国转移
目前我国钕铁硼产量已经占到世界钕铁硼永磁材料产量的90%以上，其中高性能钕铁硼永磁材料占世界的比重不断攀升，目前已接近60%。
随着国外对钕铁硼生产监管的加强和成本的提升，未来我国钕铁硼产能占比有望进一步提升，可以说中国钕铁硼产量决定了全球供给趋势。
图9：
我国与世界钕铁硼产量及占比
图10：
我国与世界高性能钕铁硼产量及占比
2.2产能扩张迅速低端钕铁硼产能过剩
近几年我国钕铁硼产能扩张迅速，毛坯产能从2000年的0.8万吨扩大至2014
年超过40万吨，同时产能利用率很低，2013及2014年产能利用率不到30%。
目前我国钕铁硼过剩产能集中于低端产品，低端钕铁硼产量占总产量比重接近80%。
图11：
我国钕铁硼产能（万吨）
同时由于低端钕铁硼生产进入门槛较低，造成行业产能较为分散，产能不足3000吨的中小型钕铁硼生产企业成为供应主力。
由于近几年低端钕铁硼价格持续低迷，众多小企业纷纷关停。
产能集中度有所提高。
图12：
我国钕铁硼企业产能结构
2.3高性能钕铁硼扩产难度大未来增产有限
高性能钕铁硼生产技术壁垒高，认证周期长，同时多为定制化产品，客户粘性高，因此扩产难度较大。
虽然日立金属和麦格昆磁的专利已经于2014年7月全部到期，但是日立金属仍在试图延长专利时间，构筑专利壁垒。
我国钕铁硼生产企业对钕铁硼及高性能钕铁硼的扩产幅度不大，仅有少量企业对钕铁硼生产技术进行改造及扩大产能，预计2017年及2018年我国钕铁硼新增产能有限。
表4：
我国主要钕铁硼生产企业现有产能及扩产计划
2012~2015年我国高性能钕铁硼复合增长率为12%，结合各企业钕铁硼扩产情况，同时考虑到下游客户的认证周期，我们预计2017年我国高性能钕铁硼产量新增4000吨左右，总量达3.4万吨；2018年新增约8000吨，总量达4.2万吨，2019年新增约10000吨，总量达5.2万吨。
此外，2012~2015年海外高性能钕铁硼的产量均维持在1.9万吨左右，并且钕铁硼生产产能开始向我国转移，因此保守假设2017~2019年海外高性能钕铁硼每年的产量仍为1.9万吨。
我们预计2017~2019年世界高性能钕铁硼产量为5.3万吨、6.1万吨、7.1万吨。
表5：
我国及全球高性能钕铁硼产量测算
2.4库存较历史高点显著下降水平趋向合理
受制于前几年行业产能非理性扩张，以及下游需求增速趋缓，钕铁硼行业库存大增。
2013年钕铁硼社会库存量达到1.18万吨，近两年随着下游需求逐渐好转，及落后产能逐步出清，目前库存水平已趋于合理，上市公司公告的库存占销量比重保持稳定。
图13：
2009-2014年社会钕铁硼库存量（吨）
表6：
2014-2016上市公司钕铁硼库存占销量比重
3.五大增长点拉动高端钕铁硼需求未来供需有望紧平衡
3.1增长点一：
新能源汽车驱动电机引领需求增长
当前汽车应用广泛的驱动电机有两种：
永磁同步电机和异步电机。
永磁同步电机在相同质量和体积下，能为新能源汽车提供更大的动力输出和加速度，并且相对于异步电机具有效率更高、结构相对简单、体积小、重量轻等优点，成为新能源汽车驱动电机的首选。
当前北汽EU260，荣威E50，起亚K5混动版等均采用永磁同步电机。
此外，特斯拉在2016年10月与中科三环签订三年的供货协议，目前中科三环已向特斯拉开始供货，特斯拉Model3将大概率采用永磁同步电机，考虑到特斯拉的示范效应，未来永磁同步电价将成为电动车的首选。
表7：
永磁同步电机与异步电机比较
表8：
不同车型电机及性能比较
根据国务院《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》规划，到2020年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆。
我们预计2017~2019年我国新能源汽车的年增速为45%、38%、38%，同时纯电动汽车占比有望逐年提升。
结合各国有关新能源汽车推广的相关政策，全球新能源汽车的产量有望在2020年达到500万辆，同时结合特斯拉Model3将于2018年开始量产，我们预计2017~2019年国外新能源汽车产量增速为38%、75%、55%。
据中国电子网相关数据，每辆纯电动汽车对高性能钕铁硼的需求量约为5公斤，每辆插电式混合动力汽车的需求量约为2.5公斤。
对应2017-2018年我国新能源汽车对高性能钕铁硼的需求量为3449吨、4843吨、6757吨。
对应的国外高性能钕铁硼的需求量为4753吨、8268吨、12693吨，全球高性能钕铁硼的需求总量为8202吨、13111吨、19449吨。
表9：
我国及全球新能源汽车对高性能钕铁硼需求量测算
3.2增长点二：
汽车EPS增长持续发力
汽车的动力转向系统主要有两种，一种是液压助力转向系统，另一种是电子助力转向系统（EPS）。
EPS利用电子控制装置使电动机产生相应大小和方向的辅助动力，协助驾驶员进行转向操作。
图14：
EPS助力转向系统结构图
图15：
液压助力转向系统结构图
EPS相比于液压助力转向系统，具有一定的优越性。
EPS依靠蓄电池提供能量，避免了消耗燃油，汽车在不运转时将处于休眠状态，因此更加节能环保。
并且EPS的转向效率更高，在安全性和操作舒适度方面都有一定的比较优势。
表10：
EPS与液压助力转向系统比较
我国汽车产量2010-2016年CAGR达到7.5%，据中汽协预测，2017年全国汽车产销预计为2940万辆，增速预计在5%左右，未来有望保持平稳增长。
我国汽车EPS渗透率为30%左右，远低于全球平均水平。
目前欧洲EPS渗透率达75%，日本高达90%，国内EPS未来增长空间巨大。
同时根据StrategyAnalytics的预测，到2018年EPS将占据全球转向系统市场份额的50%以上，将成为转向系统主要品种。
我们预计2017~2019年我国汽车生产量每年增长5%，EPS渗透率每年提高5%。
全球汽车产量每年增长1%，全球每年EPS的渗透率提高2%。
根据相关资料统计，每套EPS需要0.25公斤左右高性能钕铁硼。
我们测算出我国2017~2019年EPS用高性能需求量为2590吨、3108吨、3672吨，全球高性能钕铁硼需求量为10128吨、11021吨、11964吨。
图16：
我国EPS消费量及增速
图17：
我国汽车生产量
图18：
全球汽车产销量及增速
表11：
我国及全球汽车EPS对高性能钕铁硼需求量测算
3.3增长点三：
变频空调需求稳中有升
空调主要分为变频空调和定频空调，当前定频空调约占60%的市场份额，而变频空调相对于定频空调，具有能持续保持室温恒定、耗电量小、人体舒适度感觉更高等优点，随着技术的不断成熟，未来有望对定频空调形成替代。
表12：
定频空调和变频空调的比较
我国家用空调经历过家电下乡补贴的高峰期增长后，增速逐步放缓，2013-2016变频空调复合增长率2.43%。
此外，我国空调产量占到全球空调产量的70%以上，我国空调的产量决定了全球空调的供给。
高性能钕铁硼永磁体能够有效降低空调的体积，节能环保，更适合用作压缩机的材料，目前替代趋势明显。
2016年我国变频空调钕铁硼的渗透率约为45%，保守估计未来渗透率有望逐年提升2%。
我们预计2017-2019年国内外变频空调平均增速为1%，按每台变频空调需使用0.25公斤高性能钕铁硼计算，2017~2019年我国变频空调对高性能钕铁硼的需求量分别为4703吨、4952吨、5205吨，全球变频空调对高性能钕铁硼的需求量分别为6718吨、7074吨、7436吨。
图19：
我国变频空调产量与增速
图20：
全球变频空调产量与增速
表13：
我国及全球变频空调对高性能钕铁硼需求量测算
3.4增长点四：
节能风电设备需求潜力巨大
根据国家能源局发布的《风电发展“十三五”规划》规定，到2020年我国累计风电并网装机容量要达到2.1亿千瓦以上，CAGR接近9%。
此外，全球风力发电产量也在不断增长。
美国提出到2030年20%的用电量由风电提供，欧洲各国也计划2050年风电成为核心能源。
根据Technavio相关报告显示，在2017~2021年间，全球直驱风机市场将以接近12%的年复合增长率增长。
图21：
我国风力发电累计并网容量（亿千瓦时）
图22：
全球风电年度装机量（兆瓦）
风力发电机主要包括永磁直驱风机和双馈风机两种，永磁直驱风机相对于双馈风机更能适应低风速，并且耗能更少、维护成本更低。
由于我国低风速的三类风区占全部风能资源的50%左右，使用永磁直驱电机的平准化度电成本（LCOE）比双馈机组更低，更具经济性。
目前我国永磁直驱风机占风机市场的比重在30%左右，全球占比约20%，凭借永磁直驱风机的性能优势，其渗透率提升较快。
2010年永磁直驱风力发电机组新增装机容量占大型风力发电机组装机容量的份额为25%左右，到2014年这一比例已达53%。
未来永磁直驱风机渗透率有望不断提升。
表14：
永磁直驱风机与双馈风机比较
我们保守预计2017~2019年我国永磁直驱风机渗透率增速约为2%，未来全球风电新增装机容量的增速约为10%，2017~2019年全球永磁直驱风机渗透率增速约为2%。
按照每MW装机容量对应0.075公斤高性能钕铁硼估算，对应2017~2019年我国风机高性能钕铁硼需求量为6170吨、7211吨、8398吨。
2017~2019年对应的全球高性能钕铁硼需求量为11838吨、14013吨、16504吨。
表15：
我国及全球永磁直驱风机对高性能钕铁硼需求量测算
3.5增长点五：
节能电梯曳引机更新带动新需求
电梯曳引机是电梯的动力设备，当前曳引机主要分两类，一类是传统的涡轮蜗杆曳引机，一类是永磁同步曳引机，高性能钕铁硼是永磁同步曳引机核心材料。
图23：
涡轮蜗杆曳引机结构图
图24：
永磁同步曳引机结构图
永磁同步曳引机由永磁同步电机直接驱动，避免了通过传统蜗轮蜗杆传动，因此相比于蜗轮蜗杆曳引机传动效率更高。
永磁同步曳引机几乎不需要使用润滑油，相对更安全环保，同时兼具运行稳定、低噪音、体积小等优点。
表16：
永磁同步曳引机与蜗轮蜗杆曳引机比较
我国节能电梯的需求量主要有三个方面：
一是新增需求量，二是旧电梯更换，
三是旧电梯节能改造。
我国目前电梯产量居世界第一，约占全球总产量的70%，但人均电梯拥有量仅为日本的1/2、欧洲的1/5，增长空间较大。
同时我国使用年限在15年以上的旧电梯数量众多，急需进行更换和更新改造。
此外，我国出台了《电梯主要部件报废技术条件》国家标准，对电梯报废条件进行规定，将加快推进在用电梯和老旧电梯的更新改造和更换。
未来节能电梯更新改造对钕铁硼需求有望保持稳定。
图25：
我国电梯产量及增速
图26：
我国节能电梯产量及增速
我们预计2017~2019年我国节能电梯产量增速为8%，电梯保有量增速为2%，
电梯更新和改造数量占总量的2%，以每台节能电梯对高性能钕铁硼的用量为6公斤计算，我国2017~2019年节能电梯对高性能钕铁硼的需求量为4671吨、5009吨、5372吨。
全球高性能钕铁硼需求量为8428吨、8945吨、9501吨。
表17：
我国及全球节能电梯对高性能钕铁硼需求量测算
3.6增长点六：
机器人行业注入需求新动力
当前机器人主要分为工业机器人和服务机器人，工业机器人广泛用于汽车制造、电气化工等行业，服务机器人用于科学考察、医疗康复、教育娱乐、家庭服务等领域具有重要作用。
我国工业机器人产业发展迅速，工业机器人2004年保有量为7096台，2014年达到189358台，CAGR达到39%。
2011年工业机器人密度10台/万人，2015年达到49台/万人，CAGR达到49%。
图27：
我国工业机器人（台）
图28：
我国工业机器人密度（台/万人）
我国政府相继推出《机器人产业发展规划2016~2020年》、《中国制造2025》等文件政策，将机器人作为重点发展的领域，提出到2020年自主品牌工业机器人产量达到10万台，2016年我国工业机器人产量仅为7.2万台，增长空间较大。
此外，我国沿海城市服务机器人的渗透率仅为5%，内地城市约0.4%，而美国
已经达到16%，我国服务机器人增长空间巨大。
随着对医疗、服务、教育等需求的增长，及我国政策的推动，我国服务机器人有望实现高速增长。
表18：
我国工业机器人行业政策
全球工业机器人2010年销量12.1万台，2015年达到25.4万台，年复合增长率达到16%，工业机器人年复合增速维持在7%，近年来增速有所放缓。
服务机器人在2012~2016年间复合增速达到19%，并有望继续保持稳定增长。
图29：
全球机器人销量及增速
图30：
全球工业机器人密度
按照我国《机器人产业发展规划2016~2025》目标，预计工业机器人2017年增速为11%左右，2018年增速8%，2019年增速8%，服务机器人年增速保持在20%左右，并且国外工业机器人产量增速为7%，服务机器人增速为20%。
按照每台工业机器人及服务机器人平均高性能钕铁硼用量均为20公斤测算，2017~2019年我国机器人对高性能钕铁硼的需求量为1772吨、1933吨、2111吨，全球机器人对高性能钕铁硼的需求量为6185吨、6724吨、7322吨。
表19：
我国及全球机器人对高性能钕铁硼需求量测算
3.7行业格局逐步好转未来三年供需有望紧平衡
根据上文我们对全球高端钕铁硼供需格局的预测分析，我们判断行业供需格局有望逐步好转，未来三年行业供需将维持紧平衡状态，上游钕铁硼生产企业或将逐步掌握话语权。
表20：
我国及全球高性能钕铁硼供需测算
3.8受益稀土价格上行高端钕铁硼价格有望逐步上涨
在经历过2009~2011年稀土价格大涨的冲击后，目前稀土价格处于历史低点，
随着6大稀土集团整合的逐步完成，以及打黑的逐步推进，今年年初至今，稀土价格开始稳步上行。
我们判断稀土价格底部已基本确立，价格上涨趋势有望继续延续。
钕铁硼成本构成中，原材料占比达80%，其中稀土占比高达72%。
稀土价格的走势决定了钕铁硼的成本变化。
从历史上看，钕铁硼价格走势和稀土价格走势呈现较强的相关性。
由于钕铁硼企业稀土备货周期较长，通常会有3-5个月，从历史价格走势上来看，稀土价格的温和上涨有利于钕铁硼企业毛利率的提升。
同时从标的股票的历史走势来看，在稀土价格上行周期中，钕铁硼标的股票的弹性要优于稀土标的股票，钕铁硼或成未来稀土永磁板块关注重点。
图31：
2011-2017镨钕氧化物与钕铁硼价格走势
图12：
2011-2017镨钕氧化物价格与公司毛利率走势
图33：
2009-2016年毛坯烧结钕铁硼N35价格走势（元/公斤）
4.主要公司分析
4.1中科三环—切入特斯拉供应链与日立强强联合
公司主是全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一，目前拥有烧结钕铁硼产能15000吨；粘结钕铁硼产能1500吨，2016年钕铁硼产能全球第一。
主要产品运用于汽车电机、VCM、风电电机、消费电子等多个领域。
图34：
中科三环下游需求结构
公司于2016年10月与特斯拉签订三年的采购条款，成功切入特斯拉产业链。
公司是目前国内唯一一家与特斯拉达成采购协议的磁材企业，未来将成为特斯拉钕铁硼的主要供应商。
公司现有产品结构中有55%为汽车电机用磁材，未来占比有望进一步提升。
公司于2015年6月与磁材巨头日立金属合作成立合资公司，占49%的股权，目前已正式运营。
日立金属是全球高性能钕铁硼顶级制造商，掌握多项先进专利。
合资公司生产的磁材产品主要定位于新能源汽车，一期高性能钕铁硼产能2000吨，将于2017年逐步释放，二期产能4000吨，有望成为全球顶尖钕铁硼生产基地。
通过和日立强强合作，中科三环有望巩固磁材企业龙头地位。
图35：
2000-2016年中科三环营业收入
图36：
2000-2016年中科三环归母净利润
钕铁硼行业未来有望呈现强者恒强的局面，公司作为国内钕铁硼行业龙头，借助特斯拉和日立双重优势，或将获得更大的相对优势。
预计公司2017、2018年EPS分别为0.36元和0.48元，对应2017年PE41.44倍，2018年PE31.08倍，给予“推荐”评级。
4.2正海磁材——“钕铁硼+电机”双轮驱动
公司是国内高性能钕铁硼永磁材料龙头之一，产品运用于风电、汽车EPS、变频空调等。
公司2015年完成对上海大郡电机的收购，持股比例81.53%，后又增持少数股东持有的上海大郡2.36%股权。
2016年大郡业绩超出承诺，实现净利润4803万元，扣非净利润3997.44万元，同比上涨27.98%，超出其业绩承诺的3500万元。
目前，上海大郡已开发了ISG、APU、牵引电机、双电机驱动系统四个产品系列，涵盖了乘用车、轻型商务车、公交车以及工程机械等各类应用需求。
2015年，上海大郡电机产能扩建至10万套/年，计划在2017年将产能扩建至30万套/年，伴随着新能源汽车的爆发式增长，公司有望充分享受电机业务高速增长红利。
图37：
大郡电机产品体系
2016年公司高性能钕铁硼永磁材料业务实现净利润1.53亿元，较上年同期增长17.68%。
公司计划在2018年底前将烧结钕铁硼的产能规模由6300吨/年提升至9000吨/年，随着新能源汽车持续放量及汽车EPS持续增长，EPS用磁材的产能扩张有望继续带动公司业绩提升。
图38：
2011-2016年正海磁材营业收入
图39：
2011-2016年正海磁材归母净利润
预计公司2017、2018年EPS分别为0.44元和0.63元，对应2017年PE23.43倍，2018年PE16.36倍，给予“推荐”评级。
4.3银河磁体——全球粘结钕铁硼龙头热压钕铁硼前景广阔
公司是全球粘结钕铁硼产能最大的企业，2016年公司磁材产品中97%为粘结钕铁硼，目前拥有产能1300吨。
公司关注于汽车用磁材发展发现，加大汽车电机用磁材的研发生产，有效对冲了在光盘磁体和硬盘磁体需求下滑。
同时公司积极布局伺服电机、机器人等高性能钕铁硼，产品结构不断改善。
公司2015年开始进行热压钕铁硼及钐钴钕铁硼布局，目前技术瓶颈已经突破，有望成为公司未来主要看点。
热压钕铁硼更利于磁性的精准控制，未来有望成为磁材新的突破点。
2016年公司钐钴磁体和热压磁体取得显著成效，热压磁体营业收入682万元，同比增长310%，钐钴磁体营业收入549万元，同比增长67%。
此外，公司募投项目200吨钐钴磁体和300吨热压项目已经开始试样，有望成为公司未来主要看点。
图40：
2010-2016年银河磁体营业收入
图41：
2010-2016年银河磁体归母净利润
预计公司2017、2018年EPS分别为0.48元和0.69元，对应2017年PE36.91倍，2018年PE25.68倍，给予“推荐”评级。
4.4宁波韵升——积极布局智能设备用磁材产能稳步提升
公司主要生产和经营钕铁硼永磁材料，并逐步剥离传统低端产业。
目前磁材产品广泛运用于汽车电机、VCM、启动马达等。
公司现有钕铁硼毛胚产能9000吨/年，同时包头基地正在进行扩产，未来将产能提升至12000吨/年，预计2018年中左右建成投产。
公司与2015创立移动智能磁钢事业部，积极发展高端智能设备用磁材，并成功切入苹果产业链，目前在iPhone7的振动马达磁钢领域获得了60%以上的市场份额。
此外，公司深耕新能源汽车对高性能钕铁硼的需求增长，在新能源汽车驱动电机磁钢生产上加大产出力度，有望充分享受全球新能源汽车爆发红利。
图42：
2000-2016年宁波韵升营业收入
图43：
2000-2016年宁波韵升归母净利润
预计公司2017、2018年EPS分别为0.59元和0.68元，对应2017年PE31.44倍，2018年PE27.27倍，给予“推荐”评级。
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