智能仪表行业分析报告.docx
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智能仪表行业分析报告
2012年智能仪表行业分析报告
2012年9月
目录
一、智能化、信息化是家用仪表的发展方向3
1、智能仪表已经逐渐成为家用市场的主流3
2、远传仪表及其系统是家用仪表智能化、信息化的实现途径4
二、智能仪表成为产业政策的扶持重点5
1、智能仪表被列入“十二五”产业发展的重点5
2、阶梯式收费推动智能仪表大发展6
3、供热计量全面展开推动热量表爆发式增长7
4、天然气的普及将推动智能燃气表飞速增长9
三、智能能源网开启广阔市场空间10
1、智能水表静待阶梯收费启动10
2、智能热量表步入改革爆发增长期11
3、智能燃气表受益于管道铺设的快速扩展12
4、智能电表步入快速更换期13
四、标杆分析：
新天科技14
1、智能能源网时代的开拓者14
（1）智能能源网时代的开拓者14
（2）持续保持高速增长的“金牛”企业16
（3）智能水表、热量表是收入的主要构成部分18
（4）高额增值税退税将成为公司业绩持续增长点18
（5）产品毛利率水平持续上升20
2、产销齐升推动公司持续高成长21
（1）细分业务收入连续保持高速增长21
（2）产能持续扩张保障公司高速增长22
（3）销售渠道的扩展为公司占领市场先机24
（4）并购增资为公司增添外延式增长动力26
3、盈利预测26
4、主要风险27
一、智能化、信息化是家用仪表的发展方向
1、智能仪表已经逐渐成为家用市场的主流
家用仪表主要包括电表、水表、燃气表和热量表等公共资源计量仪表，在工作原理和发展趋势上有很大的相似性。
从发展历程来看，家用仪表基本上都由感应式的机械式仪表向智能化、信息化仪表革进，智能仪表正成为家用仪表的主流。
从技术上来看，智能仪表着重点在电子技术和软件应用上，而传统仪表着重在机械技术，智能计量仪表及系统，产品内部采用了现代CPU技术、微电子技术、微功耗技术、智能IC卡技术、无线远传技术、有线远传技术、传感技术、电子控阀技术、数字运算技术、自动控制技术，属于电子、信息、软件、通讯、机电控制多项技术结合的产品；智能表必须有配套的设备和后台软件系统支持才能运行。
从产品使用来看，机械式的传统仪表需要通过工作人员入户抄表，并由用户根据账单到指定的金融机构进行缴费，存在抄表难、缴费难、周期长的诸多问题。
随着电子技术和自动化技术的发展，家用仪表智能化水平不断提高，发展成了预付费的IC卡或非接触式的IC卡仪表。
用户将费用交给管理部门，管理部门通过计算机收费管理系统软件IC卡管理机，将购买用量写入非接触IC卡中，用户将非接触IC卡中信息输入IC卡表后,IC卡表开启使用。
在用户使用过程中IC卡表中智能电子控制电路及其程序控制软件自动核减剩余量，所购用量用尽后智能IC卡表自动关闭使用，用户需重新购买用量后才能再次开启使用。
计算机收费管理系统软件可安装在一台计算机上单机使用，也可安装在多台计算机上通过局域网或广域网络与数据库连接，实现多站点收费管理。
这种仪表不仅减少了抄表人员的人工费，而且通过预交费的方式很好地解决了资金占用问题。
但对于用户而言，不仅需要预支付相应的费用，也要及时到相应网点去充值，可能还要忍受突如其来的停水停电停气停暖。
作为用户而言，这种方式带来的问题和麻烦比传统仪表还要多，而作为主管部门，对于所在业务范围内的某一时段的各种资源的用量也没有相应的智能监控。
远程传抄仪表及其系统较好地解决了这些问题。
2、远传仪表及其系统是家用仪表智能化、信息化的实现途径
远程传抄表及其系统可以分为四个层次。
第一层为应用层，主要由智能仪表及相应的通讯模块构成，智能仪表通过M-BUS有线方式或无线方式向采集器进行通讯；第二层为数据采集层，由采集器和数据集中器构成，采集器将表及集中器的数据暂时存储，起到数据中转的作用，集中器通过自动路由方式和采集器通讯，保持数据的实时更新；第三层为管局管理层，由管理中心的管理计算机群体构成，可以通过计算机管理系统软件可通过GPRS方式、GSM方式、电话线方式、光纤或局域网等多种方式抄取集中器中的数据，并通过计算机软件实现抄表、通断控制、数据信息查询、统计、收费的功能；第四层为综合应用层，由管理计算机完成，可以完成下载抄表任务、数据信息查看、系统报表管理、收费增值服务等。
在日本、法国、美国、以色列等经济发达国家，具有完善的金融体系及发达的通讯网络，采用了“在线远程抄表系统”，即采用智能化远传仪表，以遥读方式读取用户用量后，在银行通过用户帐户进行结算，不仅彻底解决查表收费难的问题，而且也大大提高了用户的使用便捷性。
二、智能仪表成为产业政策的扶持重点
1、智能仪表被列入“十二五”产业发展的重点
智能仪表作为能源计量的重要手段，智能化、信息化是其发展的重要方向。
在《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》和《物联网“十二五”发展规划》中，都把智能仪表列入重要的发展点和重点工程。
在《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》中“节能环保产业”部分，《规划》提出，“发展节能监测和能源计量等节能新技术和装备”，“促进能源的梯次利用和高效利用”；在“新一代信息技术产业”部分，规划提出，“推进信息技术创新、新兴应用拓展和网络建设的互动结合，创新产业组织模式，提高新型装备保障水平”，“掌握智能传感器和新型电力电子器件及系统的核心技术，提高新兴领域专用设备仪器保障和支撑能力”。
在《物联网“十二五”发展规划》中提出，要“提升感知技术水平”，“推进传输技术突破”，“加强处理技术研究”，“支持用于传感器节点的高效能微电源和能量获取、标识与寻址等技术的开发”。
在重点领域应用示范工程的“智能家居”中，提出了部署、改进、完善“家庭网络、家庭安防、家电智能控制、能源智能计量、节能低碳、远程教育等”解决方案。
2、阶梯式收费推动智能仪表大发展
我国资源产品价格严重偏低，是造成加工业经营粗放、浪费严重的重要原因之一。
因此，资源产品价格充分地反映资源的稀缺程度、供求关系和环境成本，是转变发展方式，实现经济健康可持续发展的必然途径。
资源价格改革的方向是要逐步建立由市场供求决定的价格机制。
阶梯式收费是阶梯式递增能源价格或阶梯式累进能源价格的简称，可以用在电、水、燃气、热等公共能源的收费上，是指把户均能源用量设臵为若干个阶梯分段或分档次定价计算费用。
对居民实行阶梯式递增能源价可以提高能源效率。
2012年6月14日，发改委表示居民“阶梯电价”将于7月1日在全国范围内实施。
截至2012年8月7日，全国29个省区市均已对外公布执行方案，九成提高了首档电量标准。
目前实行阶梯式收费的只有电能源，未来水、燃气、热量等居民使用的能源也将陆续推行。
按照发改委制定方案，实行三档收费模式，电价实行分档递增，第一档电价原则上维持比较低的价格水平，第二档电价是起步阶段电价，在现行基础上提高10%左右；第三档是在起步阶段提高标准上不低于每度电0.2元。
要实现阶梯用电收费情况，必须安装智能电表进行分月计算，因此智能电表替代传统电表成为必然趋势。
3、供热计量全面展开推动热量表爆发式增长
供热计量改革步入快速推动期。
每年冬季，北方16个省市地区相当一部分能源损耗来自于采暖，这一必需消耗的节能空间很大，因此2003年以来，国家一直致力于供热体制改革，来推动节能减排的实质性进展。
2007年财政部发布供热改革的改造奖励，严寒地区为55元/m2，寒冷地区为45元/m2。
根据《节能减排“十二五”规划》数据，截止2010年底，我国完成居住建筑面积改造1.8亿m2，截止2015年要求至少完成4亿m2改造，公共建筑完成全部改造。
热量表将迎来爆发式增长。
热量表是测量、计算并显示热交换系统（包括集中供热的暖气和冷暖空调）所释放或吸收的热量值的仪表，是实施城市供热体制改革，推行按热量计量收费的关键仪表。
随着“十二五”期间政府对供热计量改革的强制推进，热量表将迎来爆发式的增长。
以北京市为例，截止2010年底，全市供热单位1733个，总供热面积6.79亿平方米，其中住宅面积4.97亿平方米。
根据北京市2011-2013年供热计量改革工作目标，2011-2013年，完成公共机构、普通公共建筑和大型公共建筑供热计量改造，完成既有二步、三步居住建筑供热计量改造1.5亿平米，完成既有非节能居住建筑2400万平米的建筑节能和供热计量改造，同时实施供热计量收费。
如果以远程传抄系统的热量表替代，粗略估计市场空间在100亿元左右。
4、天然气的普及将推动智能燃气表飞速增长
2000年至2010年我国天然气行业的快速发展，推动中国跨入世界主要天然气生产国和消费国行列。
过去10年间我国天然气消费量年均增长16%，2010年突破千亿立方米至1,070亿立方米，比2000年增长4.4倍，占一次能源中的比重也由2000年的2.4%提高到2010年的4.4%。
同期我国天然气产量年均增长14%，2010年达到945亿立方米，比2000年增长3.6倍。
根据最新公布的《煤层气（煤矿瓦斯）开发利用“十二五”规划》，到2015年，我国煤层气产量将达到300亿立方米。
目前我国天然气形成了西气东输、川气东送、海气登陆、进口管道气和进口液化天然气多途径供气格局。
我国在“十二五”能源规划中明确提出大力发展天然气，制定的量化指标为2015年天然气消费2,300亿立方米，占能源消费总量的8.5%。
天然气及其管道的铺设将推动智能燃气表的飞速增长。
2012年6月27日，住房城乡建设部《关于印发全国城镇燃气发展“十二五”规划的通知》中明确规定，要鼓励科技创新，积极开发、研制一批安全、节能、高效、环保的燃气新技术、新工艺、新产品。
以关键技术突破和标准制定为切入点，积极培育天然气分布式能源、燃气汽车、智能燃气表等新兴产业，开展燃气物联网关键技术和燃气器具新产品的研发及应用示范，实现燃气安全、节能、高效应用。
三、智能能源网开启广阔市场空间
“十二五”期间，随着政府对节能减排、智慧城市等领域投资的持续加大，结合远程传抄技术的智能电表、智能水表、智能燃气表、智能热量表及其系统构建的智能能源网将成为政府投资的重点方向，智能能源网将开启广阔的市场空间。
1、智能水表静待阶梯收费启动
我国是个水资源十分短缺的国家，人均水资源量仅占世界平均水平的四分之一。
社会经济用水安全保障已经成为制约我国社会经济发展的重要因素。
智能水表是近年来以自动控制技术和信息网络技术为支撑，以信息化管理需求为依托而发展起来的高新技术产品，在实现城乡各级水务部门与用户建立信息化服务与沟通的渠道中得到广泛应用。
随着城市在不断发展的同时，城市住宅建设持续增温，人们对住宅的功能，设施管理及安全性都有了较高的要求。
根据中国城镇供水排水协会设备材料工作委员会的调研，2008年智能水表在民用水表需求中的比重约为13%左右，2009年我国水表行业销售量为3,862万只，其中：
智能水表的销售量达到505.2万只，预计2015年我国智能水表在整个水表中的比重可以提高到30%，市场需求将达到1500万只以上，市场前景广阔。
2、智能热量表步入改革爆发增长期
国家政策导向的作用使热能表行业成为一个比较热门的行业，各相关企业和计量部门都相当重视，实施计量供热是供热体制改革的需要。
供热计量收费不仅涉及到千家万户的直接利益，也是一项具有重大的社会经济效益与节能环保效益的工作。
根据住房和城乡建设部仇保兴副部长在2012年北方采暖地区供热计量改革工作电视电话会议上的讲话，2011年北方采暖地区15个省、自治区、直辖市累计实现供热计量收费面积5.36亿平方米，比2010年（3.17亿平方米）增加了2.19亿平方米，增幅达到69％。
2011年北方采暖地区新竣工建筑3.45亿平方米，其中安装分户供热计量装臵的有2.5亿平方米，占新建建筑总量72％，较2010年（52％）提高20个百分点。
2011年完成北方既有居住建筑供热计量及节能改造面积1.32亿平方米。
住房和城乡建设部表示，2012年北方采暖地区住宅供热计量实际收费比例达不到35％要求的城市，不得申报中国人居环境奖、国家园林城市、可再生能源建筑应用示范城市等城乡建设领域的任何奖项。
2013年这个比例要上升到40％。
目前全国既有住宅建筑热量表需求量约为2510万只，按每年更换量约200万只，预计未来5年，我国热量表的需求年增长率将保持在30%以上，2015年市场需求将达到1400万只左右。
3、智能燃气表受益于管道铺设的快速扩展
我国供气管道长度快速增加，但目前全国600多个城市，只有300多个城市铺设了天然气管道。
2011年6月西气东输二线东段工程投产，这标志着中亚—西气东输二线干线全线贯通送气，来自土库曼斯坦阿姆河右岸的天然气可以直达珠三角。
今后，随着西气东输三线、四线等几条主要干线的规划建设，我国地区管道和城市燃气管道建设将进入一个高速增长阶段。
根据中国城市燃气协会的数据，2010年我国燃气表市场规模在1,440万台，其中智能燃气表562万台；到2015年我国燃气表的总需求量可达3,583万台左右，其中智能燃气表1,935万台。
4、智能电表步入快速更换期
智能电网建设使电能表计量系统市场面临较好的发展机遇。
2009年7月11日，国家电网公司年中工作会议专门就建设坚强智能电网给出了具体时间表：
2011年—2015年为全面建设阶段，将加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用；2016年—2020年为引领提升阶段，将全面建成统一的坚强智能电网，技术和装备达到国际先进水平。
未来几年我国将进入智能电表的推广普及期，预计2020年后我国智能电表将进入全面普及。
我国智能电表行业的需求主要取决于两方面，其一是新增需求，其二是来自于在用智能表的更新换代。
其中：
新增民用智能电表年需求量可达1,000万只以上；民用普通表在线更新方面：
根据第五次全国人口普查数据，我国共有家庭3.48亿户，电能表设计使用寿命，普通表为8-10年，长寿命为15-25年。
因此城乡电网改造初期安装的普通电能表已陆续步入更新期，平均按每年2,000万只更换，年需求总量将达到3,000万只。
四、标杆分析：
新天科技
1、智能能源网时代的开拓者
（1）智能能源网时代的开拓者
公司主营业务是民用智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和服务，涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列以及配套的系统设备和系统软件。
主要产品包括应用在水表、热量表、燃气表、电表的非接触IC卡表和远传表，以及读写卡机、采集器、集中器，抄表机，收费充值软件、远程抄表软件等配套使用的物联网系统。
公司是行业较早进入者之一，也是行业技术优势者之一。
智能能源网是指利用先进的通讯、传感、储能、新材料、航天、化工、微电子、海量数据优化管理和智能控制等技术，对传统能源的流程架构体系进行革新改造和创新,建构新型能源生产、消费的交互架构，形成不同能源网架间更高效率能源流的智能配臵、智能交换，推动现有单向运转的能源体系进化为生产、输送、分配、使用、市场、运行、客户、服务、远期能源价格管理和监管、碳权利与低排放奖励和不同能量网架之间优化整合互动的流程。
形成智能燃气网、智能电网、智能水务网、智能热力网、智能建筑、智能交通、智能工业管理和智能交互架构管理等八个子网络建设，实现分行业、多产业的能源智能化，并实现能源产业双网或多网的互动配臵、能源总网架优化管理。
这个网络的形成可以有效地完成调峰需求、新能源的接入、碳减排等多元化的传统难题，从容地实现阶梯电价、阶梯水价、供热计量、燃气远程管理等能源管理目标，可以使我国能源效率至少提升15%，从而实现能源网络运行的可靠、经济、高效和环保。
公司作为智能仪表及其物联网系统解决方案提供商，在技术上实现了仪表电子控制与软件应用系统的有机结合，在建设智能能源网占据着核心地位，是智能能源网时代的开拓者。
（2）持续保持高速增长的“金牛”企业
近几年公司收入、净利润一直保持高速增长。
随着仪表智能化市场越来越大，需求越来越旺盛，2008-2011年公司营业收入和净利润保持了高速增长，收入复合增长率为40.9%，净利润复合增长率为102.4%。
2012年1季度，公司实现营业收入4499万元，同比增长23%。
另外由于软件增值税退税，公司营业外收入大幅度提升至1042.7万元，其中2011年1-11月份增值税退税912.6万元，政府财政补贴130.1万元，净利润同比大幅增长159%。
凭借近几年公司高速的成长能力、稳健的盈利能力，公司获得由中国证券报评比的2011年度上市公司金牛奖。
根据公司2012年半年报，公司实现营业收入1.05亿元，同比增长22.0%；实现营业利润3037万元，同比去年1967万元增长54.4%；实现净利润为3598万元，同比增长91.6%。
净利润大幅增长主要原因除了主营利润带来54.4%的增长外，2011年度1-11月份软件增值税退税带来37.4%的增长。
分季度来看，按2011年情况，公司四个季度收入比例依次约为15%、20%、30%、35%，因此下半年占全年收入比重非常大，利润占比也比较大。
这是因为下半年是工程安装施工的主要实施期，尤其是热量表的爆发性增长主要集中在7-10月份。
全年来看，我们预计，公司营业收入增速在30%以上，净利润增速在60%以上。
（3）智能水表、热量表是收入的主要构成部分
从产品结构来看，智能水表及系统是公司的主要收入来源，2009-2012年上半年，收入比重基本在65%左右。
智能热量表及系统增长速度最快，2009-2011年由350万元增长到5081万元，增长13.5倍。
同期电表、燃气表也在保持快速增长，公司产品结构不断优化。
（4）高额增值税退税将成为公司业绩持续增长点
公司是非接触IC卡表和远传表的集成供应商，不仅提供智能仪表，也提供管理平台、后台设备和计算机软件。
截止2011年年底，公司拥有计算机软件著作权79项，2012年以来，公司又六次获得26项计算机软件著作权。
因此，在公司销售收入中，有一大部分被确认为软件收入。
根据公司公告，2011年1月-2011年11月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策。
公司已于2012年2月3日收到上述软件产品增值退税款912.64万元，公司前三季度销售收入1.56亿元，四季度收入7889万元，假设平均分配，2011年前11个月收入约为2.09亿元，按照912.64万元的增值税退税可以推出软件收入6519万元，占前11个月总销售收入的31%。
我们可以估计出，新天科技的软件收入占总收入的额定值约为30%，增值税退税约占销售收入的4.2%。
根据财政部、国家税务总局《关于软件产品增值税政策的通知》（财税[2011]100号）的规定，增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品（含嵌入式软件），按17%税率征收增值税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。
因此，新天科技每年增值税退税将占收入总额4.2%，随着销售收入的增加，软件增值税退税也会随着收入的增长而增长，增值税退税作为营业外收入将会成为公司未来持续利润点，这一盈利不属于非经常性损益范畴。
另外值得注意的是，2010-2011年公司分别获得政府财政补贴702万元和592万元，2012年一季度获得130万元，我们预计2012年也将可能在700万元以上。
（5）产品毛利率水平持续上升
从毛利率来看，随着公司产品软件附加值及智能化水平的持续提高，公司产品毛利率持续提升。
2008-2012年上半年，公司综合毛利率分别为24.69%、32.19%、39.45%、43.49%和44.29%，增长幅度十分显著，一方面受益于公司软件附加值及智能化水平不断提高，尤其是占营业收入比重较高的水表毛利率的持续大幅增长；另一方面则受益于收入规模快速增长后生产要素的整合力增强和规模效应的体现。
从分产品毛利率水平来看，2008年到2012年上半年，智能水表毛利率由24.66%提升到44.23%，热量表及其系统毛利率由33.61%增长到2011年底的51.62%；电表及其系统毛利率由22.0%增长到46.7%，提高24.8%；燃气表及其系统产品毛利率由23.4%增长到34.9%。
2012年上半年热量表毛利率为45.66%，下降-7.95%，主要因为收入同比下滑5.5%的情况下成本提升10.7%，销售旺季集中在下半年，全年看毛利率会有改善。
2、产销齐升推动公司持续高成长
随着阶梯收费、供热计量改革、推动天然气在能源结构中占比提升等措施的推动，近几年智能仪器仪表行业市场需求持续旺盛，市场规模开始了新一轮的快速成长，同时技术壁垒的提升也使市场份额向少数龙头企业积聚，行业集中度也在持续提升。
（1）细分业务收入连续保持高速增长
2008年-2011年，公司智能水表及其系统销售收入从6106万元增长至1.35亿元，复合增长率为30%；同期智能热量表及其系统销售收入从358万元提升至5081万元，复合增长率高达142%；同期智能电表及其系统销售收入从1310万元增长至2895万元，复合增长率30%，智能燃气表及其系统从282万元增长至1206万元，复合增长率62%，主要产品均实现了高速的增长。
2012年上半年，智能水表及系统实现收入6938万元，同比增长31.1%；智能燃气表及系统实现收入834万元，同比增长122.1%；智能电表及系统实现收入924万元，与去年持平；智能热量表及系统实现收入1587万元，同比增长-5.5%，这与热量表旺季主要集中在下半年比较大，全年来看仍然可能保持50%以上的高增长。
从公司细分业务增长情况可以看出，公司智能水表及系统、智能电表及其系统表现出保持30%的快速增长的势头，智能热量表及其系统和智能燃气表及系统表现出爆发式增长的势头。
（2）产能持续扩张保障公司高速增长
2008年至2011年，公司智能水表及其系统年产能由18万只提升至40万只，年销量由22.24万只提升至48.84万只，产能利用率一直处在100%以上，产销率水平也在98%以上，单价水平基本稳定在275元左右。
根据2012年上半年情况，可以推断该业务全年收入有望达到1.70亿元以上，销售量达到60万只以上。
2008年至2011年，智能热量表及系统年产能由1万只提升至8万只，年销量由6500只提升至11.46万只，2010年以来产能利用率一直处在100%以上，产销率水平也在98%以上，单价水平基本稳定在440元左右。
根据全国供热计量改革的推进情况，我们推断该业务全年收入增速有望保持50%以上，销售量达到17万只以上。
2008年至2011年，智能燃气表及系统年产能维持在3万只，但年销量由1.26万只提升到了4.85万只，产品产能弹性比较大，完全为定制产品，产销率均为100%，单价水平稳定在250元左右。
随着燃气公司对远程传抄表更换需求的到来，有望实现爆发式增长，根据上半年情况，全年收入增速有望在80%以上。
2008年至2011年，智能电表及系统年产能由8万只提升至12万只，年销量由7.86万只提升至20.27万只，产能利用率产销率一直超过100%，单价水平基本稳定在142元以上。
随着阶梯电价的推行，智能电表全年仍能保持平稳增长。
根据公司2012年9月4日公告的《关于对民用智能计量仪表扩建项目追加投资的可行性研究报告》，公司追加投资资金1.05亿元，共计2.45亿元用于智能仪表扩产，建筑面积从2.8万㎡扩充到9.11万㎡，调整前项目设计智能计量仪表及系统年产能为新增280万只，总产能达到325万只；其中新增年产智能水表150万只、热量表80万只、智能燃气表30万只、智能电表20万只。
调整后项目设计智能计量仪表及系统年总产能为400万只，其中新增年产智能水表200万只，
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