重庆大学苗建春是狗固定收益证券博奥案例分析.docx
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重庆大学苗建春是狗固定收益证券博奥案例分析
中国建设银行
重庆博奥实业有限公司技术改造项目
固定资产贷款项目评估报告
（评估报告完成日期：
2007年6月10日）
分（支）行（部）：
分行风险管理部
经办行：
建行巴南支行
评估认定行公章
2007年6月10日
项目评估成员名单
评估组长
姓名：
所在单位：
市分行风险管理部职称：
经济师
评估组员
姓名：
苗建春所在单位：
市分行风险管理部职称：
经济师
姓名：
所在单位：
渝北支行职称：
经济师
姓名：
所在单位：
渝北支行职称：
经济师
评估报告审核人
姓名：
所在单位：
市分行风险管理部职称:
经济师
评估报告批准人
姓名:
李毅所在单位：
风险管理部职务:
副总经理职称:
经济师
（该页姓名打印）
声明与保证
我们在此声明与保证：
此报告是按照《中国建设银行房地产贷款项目评估暂行办法》和有关规定，根据贷款申请人提供的和该人收集的资料，经我们审慎调查、核实、分析和整理后完成的。
报告全面反映了客户及项目最主要、最基本的信息，我们对报告内容的真实性、准确性、完整性及所作判断的合理性负责。
评估组长签字：
年月日
评估小组其他成员签字：
年月日
评估报告审核人签字：
年月日
评估报告批准人签字：
年月日
目录
第一章 前言1
第二章 借款人评价2
第三章 项目概况3
第四章 产品及市场分析4
第五章 投资估算与融资方案评估5
第六章 财务效益评估6
第七章 不确定性分析7
第八章 银行相关效益与风险评估8
第九章 总评价9
评估表１固定资产投资估算表10
评估表２ 固定资产投资资产分类表11
评估表３投资计划与资金筹措表12
评估表４ 总成本费用估算表13
评估表５ 损益和利润分配表14
评估表６贷款偿还期计算表15
评估表７项目现金流量表16
附件目录
1、建设用地批准书
2、国有土地使用证
3、建设工程规划许可证
4、固定资产投资项目投资许可证
第一章前言
一、项目受理情况
重庆博奥实业有限公司拟建技术改造项目，该项目位于经开区北部园区C24地块，用地面积46830平方米，建筑面积40020平方米，其中一期15347平方米，二期24673平方米，厂房分A、B二区，A区设置20吨吊车二台，B区为两层建筑。
该项目拟采用两期建设，本评估报告的评估范围为一期工程。
2007年4月20日我行受理该项目，2007年4月23日评估人员赴该公司及建设工地进行实地调查，于6月5日完成评估。
二、《可研报告》的主要结论
《可研报告》由重庆博奥实业有限公司编制，本项目（仅指一期工程）投资5360元，企业自筹2360万元，银行贷款3000万元，建设期6-8月，一年左右达产，达产后年销售额9076万元，产品销售利润1806 万元。
三、本评估报告结论
经评估测算，该项目建设期为一年，总投资7963万元，其中固定资产投资6239万元（静态投资5896万元，动态投资343万元），项目资本金4963万元，资本金比例达到62%。
项目建成后，年均销售收入8277 万元，年均总成本6713万元，年均利润总额1506万元，年均可分配利润858万元，内部收益率9.67%，盈亏平衡点为43.08%,借款偿还期4.22 年，投资回收期9.85年，财务净现值（I=7.93%）735万元。
评估表明项目可行。
四、借款人/项目基本信息和数据摘要表
项目
指标
说明
借款人名称
重庆博奥实业有限公司
借款人信用等级（评定时间）
信用等级A（2007.1.26）
借款人违约概率
2.77%
借款人风险限额
6327.83万元
在建设银行已有授信业务余额
其中：
固定资产贷款
授信业务余额2250万元
其中：
固定资产贷款2250万元
在建行不良贷款余额（五级分类类别）
0
本次申请信贷业务种类
固定资产贷款
本次申请信贷业务金额
3000万元
期限及利率
期限5年，利率7.623%
项目名称
技术改造项目
项目所属行业类型
汽车制造业
评估机构
建行重庆市分行评估评价中心
评估起止日期
2007年4月23日—2007年6月5日
投资回收期
9.85年
财务净现值（I=7.93%）
735万元
项目财务内部收益率
9.67%
我行贷款偿还期
4.22年
第二章借款人评价
一、借款人基本概况
重庆博奥实业有限公司成立于2002年9月，注册资金1000万元，注册地址：
重庆经济技术开发区桃源路201号，法人代表汪武扬，公司主营业务为塑胶、聚氯酯类汽车零部件产品开发和生产。
目前为汽车、摩托车配套生产的产品有暖风机总成、鼓风机总成、水冷器总成、散热器、保险杠PUR内衬、PUR自结皮方向盘、置物箱、拢流板等数十种零部件，为重庆长安铃木公司、长安福特公司、建设雅马哈公司、力帆集团公司、卡福汽车零部件公司、西南车辆公司以及上汽通用五菱汽车公司、西安比亚迪汽车公司、柳州汽车公司、江南汽车制造公司等十余家企业生产汽车、摩托车配套件。
公司2006年末总资产16766万元，净资产7782万元，实现销售收入5235万元、净利润1327万元。
二、借款人股权关系
出资人分别是重庆南岸合成塑料制品厂，出资额990万元，占股99%;汪少伟出资10万元，占股1%。
三、借款人融资情况及资信状况
借款人目前在我行固定资产贷款余额为2250万元，期限2003年10月－2011年10月，分类为正常，在他行无借款。
无不良信用记录。
四、借款人财务情况
单位：
万元
科目
2004年
2005年
2006年
2007年3月
总资产
10148
1386．91
16766.62
17679.79
流动资产
5110．6
7446．73
8502.6
9282.58
货币资金
670．3
1054.94
1063.1
1038.99
应收票据
4
应收帐款净值
1343．6
1782.02
1775.06
1622.44
预付账款
124．65
151.64
283.63
378.43
其他应收款
2264．95
3360.1
3878.7
4211.57
存货
702．07
1097.78
669.52
1194.86
长期投资
1228．55
1496.4
3512.8
3723.89
固定资产
3970．33
4476.81
4741.01
4752.08
固定资产净值
3597．89
712.56
3663.37
3588.69
在建工程
211．38
271.84
229.37
230.56
无形和递延资产
889.86
858.54
854.07
总负债
6837．91
8742.5
8984.4
9812.45
流动负债
6837．91
6192.5
7084.4
7912.45
短期借款
3422
应付帐款
597．36
954．2
777.18
1221.43
预收账款
10．12
10.12
其他应付款
2201．63
2887.25
3763.98
4220.1
长期负债
长期借款
2550
2250
2250
所有者权益
实收资本
1000
1000
1000
1000
资本公积
20
20
20
20
盈余公积
本年利润
1439.6
1735．07
1484.25
85.11
利润分配
2271．28
4083．86
6739.49
6824.6
损益
销售收入
4600．97
5227.3
5235.08
1062.56
销售成本
2538．06
2884.23
3884.77
743.7
销售毛利
2062．91
2343.07
1350.31
318.86
利润总额
1563．43
1735．07
1415.16
100.14
净利润
1328．91
1474．81
1327.2
85.11
现金流量
经营净现金流
2489．38
2994.43
2236.35
81.53
投资净现金流
-1948.91
-1465.54
-1737.71
-131.75
筹资净现金流
25.12
-1144
-490.5
55.15
净现金流
565.59
384.62
8.14
4.93
资产负债率
67.38%
58.13
53.59
55.5
流动比率
74.74
139.17
120
117.32
速动比率
64.47
121.44
110.56
102.21
销售净利率
28.88
28．21
25.35
资产报酬率
21.6
16.99
10.1
1、2005年短期借款减少3422万元，长期借款增加2550万元，是因当年除归还部分短期借款外，剩余借款转入长期借款科目核算。
2、2006年未分配利润增加了2653万元，除当年新增利润1327万元外，报表补充反映了以前年度对子公司的投资收益1326万元，导致当年所有者权益非正常增长。
3、2006年其他应收款余额达3763万元，主要欠款单位为：
重庆汽车蓬垫厂935万元、友峰装饰材料公司995万元，上海杰华汽车装饰中心546万元等，帐龄大多在一年内，坏帐可能性较小，但在一定程度上影响到企业流动资金周转。
4、2006年长期投资较上年增加2016万元，主要投资企业有：
重庆博森实业有限公司900万元，重庆海博金属冶炼有限公司315万元等。
五、借款人组织结构和领导者素质
公司最高决策机构是股东大会，实行股东大会领导下的总经理负责制，下设制造部、销售部、技术部、质量部、财务部等9个职能部室。
公司组织机构图如下：
董事长
执行董事
财务总监
总经理
法人代表及董事长汪武扬简历：
公司董事长汪武洋，重庆工商学院MBA毕业，现年53岁；1982年－1985年任重庆塑料四厂业务科长，1985年－1997年任重庆南岸合成塑料厂厂长，1991年－2001年任重庆双龙化工实业有限公司董事长，2001年－至今任重庆博奥实业有限公司董事长。
财务总监方正平简历：
大学毕业，会计师，现年46岁。
1977年—1986年重庆市水上运输公司工作，1987年—1991年重庆南岸合成塑料制品厂财务科长，1992年至今任重庆博奥实业有限公司财务总监。
六、借款人关联公司情况
（一）重庆华恩实业有限公司
该公司是重庆博奥实业有限公司与中国兵器集团沈阳东基工业集团共同出资的合资企业，注册资金600万元，其中博奥公司占出资比例的61.4%，主要从事各类汽车零部件的生产与销售，主要产品包括暖风机、鼓风机、散热器等，主要配套车型有长安铃木7081快乐王子、马志达、金杯等。
主导产品暖风机销量在全国名列前三甲，产品销往东北、西北、华北、中南、东南等地区。
主要客户有：
重庆长安铃木公司、上汽通用五菱、江西昌河铃木、东南汽车、西安比亚迪、沈阳华晨金杯、江南汽车、重庆力帆集团等。
公司2006年末总资产4340万元，净资产3621万元，销售收入5706万元，实现利润585万元。
（二）重庆海博金属冶炼有限公司
该公司成立于2004年7月，注册资本400万元，公司占出资比例的79%，主要从事金属镁、镁合金锭、镁合金压铸件及产品的生产、加工与销售，废镁的回收及重熔冶炼。
该公司自行研发、制造的镁合金锭、镁合金压铸件等产品投放市场，效果较好。
截止2006年12月31日，公司总资产613万元，净资产401万元，2006年实现销售收入723万元，实现利润5万元。
（三）重庆吉西西实业有限公司
该公司成立于2004年3月，为中外合资企业，注册资本120.9万美元，博奥公司占出资比例的50%。
主要从事车用空调压缩机及相关零配件的翻新、生产、设计、销售和服务。
该公司经营情况良好，截止2006年12月31日，总资产2573万元，净资产1435万元，2006年度实现销售收入2183万元，实现利润388万元。
（四）上海德斐克电机有限公司
该公司成立于2004年11月，为中外合资公司，注册资本60万美元。
博奥公司占出资比例63%，主要从事开发、生产各类电机以及相关配件，销售公司自产产品并提供产品售后服务。
主要配套车型为台湾中华汽车“新蓝瑟”、郑州日产“SERENA”“帕拉丁”、长城汽车“酷熊、炫丽”、哈飞汽车“哈飞路宝”、长安铃木“铃羊”“奥拓”等。
（五）重庆博森实业有限公司
成立于2006年4月，为内资企业，注册资本1000万元。
博奥公司占出资比例90%，主要从事生产、销售建筑材料、装饰材料、家具制造。
该公司是2006年新办企业，还处于试制、开发阶段，目前尚未正式投入生产。
（六）重庆南岸合成塑料制品厂
该公司为博奥公司控股股东，成立于1986年，注册资本100万元，股东为汪武扬等3自然人，其中汪武扬持股50％，经营范围：
生产、销售塑料制品制造、木制品加工。
该公司目前主要对各投资企业的管理，目前没有从事生产销售。
第三章项目概况
一、项目基本情况
建设项目位于经开区北部园区C24地块，南北长约330米，东西宽约141米，总用地面积46830平方米，总建筑面积40020平方米，其中一期15347平方米，二期24673平方米，厂房分A、B二区，A区设置20吨吊车二台，B区为两层建筑。
建筑配套设施有：
供水、供电、供气、空调通风、排污下水、消防、环保、绿化等。
二、项目提出的背景和意义
随着社会经济的发展，轿车已广泛用于公务活动、商务活动，并逐步进入家庭，使汽车工业成为我国国民经济发展的支柱产业。
2005年1－12月轿车累计产销251万辆和259万辆，同比分别增长14.79%和18.05%，2006年轿车累计产销282万辆和284万辆，同比分别增长15.21%和17.05%。
汽车成为继房地产之后大众心目中最大的消费热点和需求，汽车制造业已成为拉动经济的主导产业，中国也已成为全球第三大汽车消费市场，发展前景非常广阔。
由于汽车工业的发展依赖于汽车材料及制造技术的发展，汽车材料的研究与应用，是汽车工业发展的前提。
汽车材料的轻量化是汽车材料科技发展的方向。
减少汽车自重量有利于节省燃油和提高车速。
与20年前相比，同样规格的汽车自身重量下降了20%-25%。
目前世界汽车工业处于材料革新的关键时期，铝合金、镁合金、塑料复合材料等将大量替代钢材，增强塑料将大量替代钢板用做覆盖件。
根据美国资料显示，2000年与1995年相比，各种材料占汽车自身重量的比率，钢材从54%下降到51%，铸铁从14%下降到11%，铝从5%增加到8%，工程塑料从8%增加到12%；镁和陶瓷用量增加一倍。
轻质材料的大量应用将使单车燃油消耗下降25%-30%。
在轻质材料中用量最多的就是塑料制品，如汽车仪表板、内外饰件、功能件等。
随着成车数量、品质的提升，成车厂对与其配套的塑料制品要求也越来越高。
重庆博奥公司为适时满足整车企业的需求，快速提升技术水平，扩大生产能力，计划将产能由10万套扩大到40万套，需要占地4.8万平方米（折72亩）。
由于博奥实业公司现在位于南坪桃源路的厂区土地面积仅有1113平方米（折16.7亩），四周已无可供扩建用地，而且市规划部门已发文将老厂区地块由工业地调整为商住用地。
因此，企业决定实施异地技改项目，将厂房整体搬迁。
三、项目批复情况建设进度
（一）项目批复情况
2005年7月取得重庆经开区管委会同意重庆博奥实业有限公司汽车配套项目调整用地位置的批复（渝经开委〔2005〕135号）
2005年10月取得重庆市市政府关于博奥实业有限公司有偿使用国有土地的批复（渝府地〔2007〕862号）
2005年11月取得建设用地批准书（2005渝经开地建字（93）号）
2006年2月取得房地产权证（100房地证2006字第69号）
2006年12月取得重庆经开区公安消防支队建筑工程消防设计的审核意见书（2006经开公消字第000073号）
2006年12月取得经开区市政管理局关于重庆博奥实业有限公司汽车配套生产技改项目绿化工程初步设计的批复：
渝经开市政（2006）104号
2007年3月取得重庆市规划局建设工程规划设计方案审查意见书：
渝规建审〔2007〕经开北字第0385号
（二）项目总投资及投资完成情况
截止2007年4月，该项目共完成投资1050万元，其中：
支付土地出让金890万元。
根据公司建设进度计划，预计本项目将在2008年3月建成，2008年4月开始投产。
四、建设和生产条件
1、外部条件
建设场地已平场完毕，场地周边的城市道路砼路面已完工，交通便捷，水、电、气、通讯、下水等市政基础设施经开园区已铺至场地周边，水、电、气供应有保障。
2、原材料供应
生产主要原料年用量：
聚丙烯粒料3600吨，ABS450吨，异氰酸酯750吨，多元醇聚醚800吨，铜材300吨，铝材200吨、钢材200吨，全部在市内定向供货，货源有保证。
五、项目建设内容
建设内容为独立综合性大型建筑物，总建筑面积40020平方米，分A、B二区，动力设施、金属总装设在B区，办公用房、塑料加工、PUR模塑合成在A区（其中办公房为两层建筑），两区之间设隔断墙。
六、项目生产工艺流程
1、汽车注塑配件生产流程简述：
固废
固状物配料
注塑配件生产流程
生产塑胶类产品广泛采用先进的注塑工艺，注塑机全电脑控制，塑料原料在电热烘箱干燥后加入注塑机中，在注塑机内封闭完成熔融注射、脱模。
注塑件经整理检验后即为成品。
工艺流程简图如下：
2、汽车聚氨酯类产品工艺流程：
（1）主要的化学反应
汽车聚氨酯类（PUR）橡塑成型工艺主要化学反应式：
（2）汽车聚氨酯类产品工艺流程简述：
把多元醇聚醚和异氰酸酯按比例加入浇注机中反应，待其固化后脱模，整理、组装后即为成品。
其工艺流程如下：
废气废气固废
多元醇聚醚
异氰酸酯
3、产品汽车暖风机生产流程简述
金属材料管材经机械加工成半成品，外协表面处理后，回厂待用，板材经冲压、焊接后制成暖风机的备件待用，金属铜板冲压后组装，再经焊接，与塑料件暖风机备件在装配线上组装成品，测试合格后包装入库。
工艺流程简图如下：
管材料功外协表面处理
噪声固废废气
七、环保措施
已编制环境影响报告表，取得环境影响评审专家组审查通过，环保部门已签发建设项目环境保护批准书。
1、废水治理：
实行雨污分流系统排水，生活污水经厂内生化池处理达一级标准后排入园区污水管网。
2．噪声治理：
主要是设备运行噪声，设备合理布置，噪声区与非噪声分开，基础减振以及墙体隔声等措施后，保证厂界噪声达到三类区域噪声限值内，并且工厂四周无居民区，不存在扰民问题。
3．固体废弃物处理：
项目竣工投产后运营期间产生的固体废弃物处理措施如下：
生活垃圾：
运送至城市垃圾渣场（约30t/a）
生产边角料：
主要为注塑边角废料，金属边角料，因此在厂区修建有固体废弃物临时堆场房屋存放。
注塑边角料回收用于生产，金属边角料和橡塑部分边角料由物资公司回收再利用（约30t/a）
4．环保投资金额约119万元
第四章产品与市场分析
本项目生产产品是轿车零部件，与轿车市场有密切的关系，本评估报告首先对轿车市场进行分析。
一．国内轿车市场需求量预测
汽车工业协会根据国家经济发展水平、国民收入水平、能源供应能力，道路建设状况等多种因素，组织有关专家进行多种模型的分析预测，其预测结果详见下表。
1．需求量预测结果
我国轿车市场需求量预测
单位：
万辆
预测年份
2007年
2012年
2017年
预测内容
保有量
需求量
保有量
需求量
保有量
需求量
中间值
1056
116
1495
207
2387
339
范围值
843-869
220-241
1423-1542
320-360
2291-2483
370-420
2．轿车需求结构预测
各档次轿车需求结构预测
单位：
％
排量（L）
＜1.0
1-1.3
1.3-1.6
1.6-2.0
＞2.0
2007年
20
8
27
36
9
2012年
26
11
28
26
9
2015年
30
20
30
18
12
二、轿车供给分析
2006年，汽车行业经济运行保持了较快的发展态势，行业整体盈利水平显著提升。
据中汽协会统计，2006年基本型乘用车（轿车）销量达到382.89万辆，同比增长36.89%，与上年同期相比增幅提高12.58个百分点。
公司主要配套整车厂长安福特、长安汽车、长安铃木年度销量位居全国前列，因此各配套车型的热销是公司主营业务长期稳定发展的有力保障。
由于汽车行业与整个国民经济的走势密切相关，同时受产业政策的影响较大，从长期看，在我国国民经济持续增长的带动下，伴随轿车消费环境的改善，我国汽车行业仍将保持较快的增长速度。
三．汽车零部件市场分析
汽车零部件行业在国民经济中占有很重要的地位，和汽车整车组成的汽车产业是机械行业中的第一大产业。
随着经济和社会的发展，汽车消费特别是轿车消费日益大众化，作为汽车整车制造业的配套产业，汽车零部件及配件行业也飞速发展起来，今后汽车零部件及配件行业也将迎来一个飞速发展的新时期。
2005到2006年前三季度中国经济依然保持强劲的增长势态，在宏观经济持续向好的情况下汽车零部件及配件行业的大部分生产和销售指标都保持了较快增长，2005年我国汽车零部件产业规模达4850亿元。
2006年预计达到5100亿元，以后平均每年增加15%。
2006年重庆市生产轿车约50万辆，按每辆平均按售价7万元计算，约有350多亿元的产值，零部件配套产值占其中60%左右，达到约210亿元。
其中长安铃木生产12万辆，长安福特生产20万辆，长安生产15万辆，力帆生产3万辆。
根据目前国内汽车市场的销售需求，2007年度重庆汽车厂生产汽车将突破55万台，销售产值超过380亿元，其中新上市车型有长安铃木YY5天语、长安福特CD340以及CD345、长安厂奔奔等，2008年重庆汽车生产预计将超过60万台。
据预测：
今后几年汽车销售额将以每年20%－30%的速率增加，随着汽车整车生产量和社会保有量的不断增加，汽车零部件制造产业的发展空间巨大。
从整车厂和零部件企业的关系看，随着汽车行业内专业分工的发展以及竞争的加剧，两者的关系将会越来越密切。
一方面，随着车型更新的加快，零部件企业将会更多地参与整车厂的同步研发工作，按一定的专业分工直接参与新车型的开发；另一方面，零部件的总成和模块供货趋势，为整车厂直接配套的一次供应商的数量将会逐渐减少，但零部件企业对整车厂的影响会逐渐增大，两者形成相互依存的关系。
四、本项目产品市场分析
博奥公司抓住当前汽车零部件行业的发展契机，加大了各产品的配套能力，根据2007年销售计划，预计全年实现销售收入9305万元。
2007年博
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