影子银行野蛮生长 整顿清理箭在弦上.docx
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影子银行野蛮生长整顿清理箭在弦上
影子银行野蛮生长整顿清理箭在弦上
2012-12-2010:
23:
49
影子银行野蛮生长，推动了今年信用债牛市行情。
然而，随着影子银行风险初露端倪，市场开始担心对于影子银行的整顿，债市尤其是低评级信用债将承压。
但也有机构认为，市场对于信托风险的担忧，或将加速理财市场资金“再平衡”，其中的一部分资金有望回流债券与股票市场。
野蛮生长
尽管过去2-3年里监管部门不断加强对各类非常规金融中介机构的监管，影子银行仍然蓬勃发展。
通俗地讲，影子银行是指没有传统银行以存款、贷款和结算为核心的业务组织形态，但却像传统银行一样提供融资、信用和流动性转换功能，直接或间接从事资金或信用中介的机构。
在我国，影子银行基本可以归为三类：
一类是商业银行的理财类产品，即通常所说的银行“资金池”业务；第二类是非银行类金融机构，如信托公司、小贷公司、财务公司和典当行等；第三类是民间融资。
对于中国影子银行的规模到底有多大，市场莫衷一是，并无定论。
招商证券表示，根据金融稳定委员会（FSB）的定义对国内影子银行的规模进行了简单测算，委托和信托贷款、银行承兑汇票、企业债券融资、信托资产再加上民间借贷的规模总计有30万亿元有余，占目前全年GDP的比重为57%，占全社会存款余额的比重为33.45%。
仅从信托贷款来看，11月信托贷款增加1995亿元，同比多增1279亿元，创历史新高。
截至2012年11月末，今年以来信托贷款超过万亿，影子银行的高速扩张可见一斑。
整顿预期渐起
国内影子银行产生根源在于金融多元化发展过程中，在利率市场化背景下，金融机构规避信贷监管，以弥补当前企业融资供需缺口。
业内人士认为，影子银行的生长有其必然性和合理性，内生于经济，并具有逆周期调节功能，部分对冲了货币政策效果，然而近期曝出的“华夏银行员工私售”事件，以及不够透明、缺乏监管，则使得影子银行风险初露端倪，市场对于影子银行整顿预期渐浓。
“监管部门近期开始考虑对影子银行进行规范整顿，预计这短期将降低影子银行规模的增速，对融资总量带来一定的负面影响。
”国信证券如是表示。
申银万国分析师认为，国内影子银行活动加大了金融系统性风险，当前主要集中在更高的产品预期回报与较低的资金投向回报的矛盾，资金大都投向为传统信贷管控领域，存在“逆向选择”性先天不足；此外，信用中介或通道面临的流动性、资金链风险。
上述分析师表示，未来监管重点可能着眼于对高风险资产投向和对通道中介合规性监管等方面。
一把“双刃剑”
市场担心对于影子银行的整顿，或成为制约2013年市场流动性的最大事件。
而对于债券市场而言，则是一把“双刃剑”。
事实上，影子银行活动对今年的信用债牛市行情推动十分显著，上半年推动低评级、城投交易行情，下半年对低评级信用配置价值的延续性形成支撑。
据申银万国统计，今年1到11月份机构净增2万亿信用债券增量，广义基金净增约6000亿，其中公募基金净增1000亿，社保（与保险特征相近）预计变动不大。
广义基金中约5000亿净增可近似看作今年影子银行债券增持量，在申银万国分析师看来，没有影子银行对信用需求支撑，就没有2012年信用交易性牛市行情。
上述分析师认为，2012年影子银行活动对信用债牛市行情推动十分显著，但2013年影子银行的潜在监管约束可能会对债市会产生一定的负面冲击。
在对高风险资产进行局部清理的假设情形下，低评级信用债将首先承压，高流动性资产影响或相对较轻；而在全面清理规范的假设下，债券将全面承压，市场面临较大流动性风险。
富国基金则认为，对于债券市场而言，也可能带来两个方面的利好。
其一，对于影子银行的整顿，势必会在一定程度上压缩社会融资总量的扩张，而经济持续筑底回升，又客观上要求债券等其他融资渠道来弥补资金的不足。
预计2013年信用债融资将在2012年的基础上继续以“万亿级”的体量扩张。
债券基金整体上不缺好的投资标的。
此外，富国基金认为，对于影子银行的整顿，以及市场对于信托风险的担忧，或将加速理财市场资金“再平衡”，其中的一部分资金开始回流债券与股票市场，加大对创新债券基金的需求。
中国影子银行野蛮生长整顿或利好债市
2012-12-1715:
53:
03
“华夏银行员工私售”事件、部分信托产品“擦出”违约火花、鄂尔多斯全民催债，使得原本隐晦的“影子银行”成为理财市场众人关注的话题。
有人将“影子银行”视为另类的货币“漂洗”过程，也有人将“影子银行”视为“旁氏骗局”。
但“影子银行”并不是中国特色，也并不是近几年才出现的现象。
最初，它是由PIMCO执行董事麦卡利首次提出并被广泛应用，2007年的美联储年度会议则使其成为一个正式的金融学概念。
通俗地讲，“影子银行”是指没有传统银行以存款、贷款和结算为核心的业务组织形态，但却像传统银行一样提供融资、信用和流动性转换功能，直接或间接从事资金或信用中介的机构。
在我国，“影子银行”基本可以归为三类：
一类是商业银行的理财类产品，即通常所说的银行“资金池”业务；第二类是非银行类金融机构，如信托公司、小贷公司、财务公司和典当行等；第三类是民间融资。
对于中国“影子银行”的规模到底有多大，市场莫衷一是，并无定论。
众多金融机构的普遍看法是，截至2012年三季度末中国“影子银行”存量约为28.3万亿，占银行业总资产规模的22%，与GDP的比例为55%；也有一些金融专家的测算是在19万亿的水平。
根据同花顺IFIND数据统计，截至2012年11月末，今年以来新增信托贷款4.47万亿。
“影子银行”的高速扩张可见一斑。
而近期爆出的“华夏银行员工私售”事件，以及不够透明、缺乏监管，则使得“影子银行”风险初露端倪。
如何使中国“影子银行”体现成为中国金融业的有益补充，防止出现“旁氏骗局”，清理与整顿“箭在弦上”。
目前，市场担心对于“影子银行”的整顿，或成为制约2013年股市流动性的最大事件。
但富国基金认为，对于债券市场而言，则可能带来两个方面的利好。
其一，对于“影子银行”的整顿，势必会在一定程度上压缩社会融资总量的扩张，而经济持续筑底回升，又客观上要求债券等其他融资渠道来弥补资金的不足。
预计2013年信用债融资将在2012年的基础上继续以“万亿级”的体量扩张。
债券基金整体上不缺好的投资标的。
其二，对于“影子银行”的整顿，以及市场对于信托风险的担忧，或将加速理财市场资金“再平衡”，其中的一部分资金开始回流债券与股票市场，加大对创新债券基金的需求。
目前市场上一些在债券投资领域具有领先优势的公司，早已开始布局一系列创新债基。
以富国基金为例，在富国新天锋、富国强收益两只创新债基成功发行的基础上，第三只定期开放债基富国强回报也即将待发，为投资人提供了多样化的投资工具。
小贷转制银行原地踏步温州金改私募债融资破局
2012-12-1911:
10:
13
“温州小贷公司发行私募债计划的政策已经获批！
是特批！
”在《浙江省温州市金融综合改革试验区》12条细则公布之际，温州市金融办主任张震宇的讲话透着喜悦。
“小贷公司那么迫切想转村镇银行，原因不外乎急于解决融资困局。
”浙江省金融监管机构人士近日透露，小额贷款公司转村镇银行几乎是创办者清一色的诉求，也是他们当年争相拿到小额贷款牌照的初衷。
“发私募债获批，相当于局部解决了小贷公司再融资渠道。
”
私募债破局
“温州对小贷公司根据注册资本10%的放贷额度，早就突破。
”浙江金融监管机构人士介绍，浙江区域内多地小贷公司的贷款额度可以达到资本净额的100%甚至200%。
小微企业的融资生态依然严峻，记者采访8名工厂已经停业的小微企业主，绝大多数人称停业是因为融资难题。
市场有强烈的资金需求，而小贷公司有限的放贷额度远远不够。
启动私募债计划既是突破，亦是无奈之举。
温州当地金融办的公开数据显示，9月底，温州已开业运营的30家小额贷款公司，平均注册资本金达2.65亿元，高于浙江省平均水平，更高于国内平均水平。
同期全国小贷公司平均注册资本金为0.83亿元。
而从贷款规模来看，温州小贷公司亦远高于全国水平。
数据显示，温州30家小贷公司可贷资金规模9月底达125亿元，平均可贷款规模为4.17亿元，而全国平均水平仅0.95亿元。
以瑞安华峰小额贷款公司为例，该公司可贷资金已达14.7亿元。
此规模虽然已经达到村镇银行等小银行的经营规模，但自其今年4月上报村镇银行转制申请，至今仍遥遥无期。
根据国务院常务会议3月28日批准实施的《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，浙江省政府对应制订了“省12条”具体实施方案。
该细则重点解决了小额贷款公司再融资问题，即通过发行小额私募债的方式进行再融资。
此前张震宇也曾多次提到中小企业私募债，表示会争取第一批试点落户温州，他认为，中小企业私募债是“金改”中健全民间资本市场体系的一个重要内容，而小贷公司私募债则是中小企业私募债的核心部分。
如今，温州如愿获得特批。
“变身”银行困难重重
“当初积极申请小贷公司牌照，就是冲着未来可能转制村镇银行去的。
”温州正泰小额贷款公司一企业股东代表称。
银行可以吸收存款，但小贷公司的运营只能主要依赖股东出资和银行贷款。
根据温州当地金融办的公开信息，9月底，温州已经开业了30家小额贷款公司，正在筹建22家，注册资本金总额79.6亿元，净资产总额97.2亿元。
根据监管条例，当地小贷公司可贷资金规模124.5亿元，贷款余额119.7亿元。
不过，如此之高的贷款比例，相对于市场需求仍如杯水车薪，而小贷公司自身却融资无门。
而地方政府参与进来，并力推小贷公司向村镇银行变身，目的有两个，一为推动当地小贷公司发展，同时还能为实体企业排忧解难，拉动地方经济。
毕竟，温州当地清一色的民间资本因为入场小贷公司而得以触摸“正规”金融的边缘，这一政策本身便是突破，同时也成为民资投融资的一大出口。
“银行的牌照，哪那么容易拿？
”温州中小企业促进会会长周德文称，金改区刚设立之际，温州很多小贷公司对转制村镇银行的意愿强烈，期待政策上有所突破，不过随着时间推移，小贷公司积极性递减。
银监会调研：
银行理财产品不是影子银行
2012-12-0717:
02:
50
路透社昨日援引3位消息人士的话称，中国银监会已经为银行理财业务正名，明确银行自主开发管理的“保本”和“非保本”理财产品都不属于“影子银行”范畴。
一位接近监管层的官员昨日在接受早报记者采访时证实，银监会此前确实针对银行理财产品及“影子银行”的相关议题进行了调研，“不过对于银行理财产品是否属于影子银行体系，多方意见未有统一。
”
另一位银行业内权威人士告诉早报记者，银行理财产品是银行主动进行管理，是被纳入监管层监管统计口径的，不应列入“影子银行”范畴。
全球金融稳定委员会（FBS）将影子银行定义为由部分（或完全）正规银行体系之外的实体及业务活动所构成的“信用中介”。
而2010年国际货币基金组织和世界银行首次发布的中国金融稳定报告中，表达了对中国影子银行发展的担忧。
他们以部门来界定影子银行，包括非正式部门金融（典当行、小额贷款公司、民间借贷等）、私募股权（PE）和财富管理产品（WMP）等。
随着中国银行董事长肖钢上月炮轰银行理财产品，以及近期部分银行发生理财产品相关的纠纷，有关“影子银行”的争论明显升温。
“监管层掌握银行理财规模”
按照银监会的最新监管要求，银行理财分为保本和非保本两种，保本理财主要投资货币市场，纳入银行表内统计，计提相应拨备；非保本理财则放在表外，遵循“买者自负，卖者有责”原则。
目前的银行理财主要投向为债券和项目投资，而项目投资本质就是信贷类投资。
据路透社报道，一位来自大型国有银行的消息人士称，银监会内部此前已向国务院报告，称银行理财不属于“影子银行”，因目前银行理财产品监管很清楚，信息披露也在逐步完善。
具体的规模和投向监管层都有掌握，只是外界看不到。
而根据监管层的定义，“影子银行”的概念是：
游离于监管之外，利用复杂杠杆结构，信息不透明的业务。
目前，各商业银行发行的理财产品运行情况需定期报送银监会，而银行所发行的理财产品明细亦须上报央行，纳入社会融资总量的统计口径。
“银行发行的理财产品不可能是影子银行的范畴。
由那些非银行的金融机构搞的理财产品，是信贷变形。
这一部分确实应该算做影子银行。
”路透社援引一位接近监管层的官员的话称。
该官员的表述中“信贷变形”就是指备受外界质疑的以银信合作或银证合作形式转移贷款出表的业务。
这些业务中，信托公司或证券公司充当银行的通道，表面上将银行表内贷款转移出来，但本质上仍由银行通过回购或担保方式承担风险。
2011年银监会规范银信合作，希望堵住贷款出表的通路。
但之后，贷款资产包变形为信托收益权，银信合作仍然以新的形式出表。
证监会放松证券公司资产管理业务范围后，证券公司成为新的贷款出表信道，相应的，券商受托管理资产规模也快速井喷，今年前三季度增长2.3倍。
业界普遍认为，目前银行理财业务风险可控的主要原因有二：
一是银行会放比表内资产还要好的资产到表外做理财，二是出于投资者买者自负观念尚不成熟；银行声誉考虑等原因，一旦理财产品出问题，银行愿意自掏腰包承担风险。
“反映真实的无风险资金价格”
一位股份制银行的相关负责人告诉早报记者，目前中资银行发行的理财产品普遍杠杆率很低，几乎每一笔资金都有对应的资产，每一笔收益基本可以覆盖风险，风险基本等同于公募基金。
而按照目前国际通行的定义，对冲基金属于影子银行，因高杠杆和不透明，公募基金是不属于影子银行范畴的。
“银行理财产品的形态，与公募基金类似，也不应划入影子银行范畴。
”
上述负责人进一步指出，在金融管制的市场环境下，银行存款利率已是明显被低估的资金价格，主要商业银行所发行的理财产品收益率才真实反映了整个市场的无风险资金价格，与金融市场上的7天回购利率相对接，信托产品的收益率则体现了风险资金的定价。
原建设银行首席风险官、现任中信银行行长朱小黄稍早在公开场合表示，影子银行有其客观合理性。
实体经济融资渠道不畅通，但是社会货币总量并不缺乏。
影子银行是一种渠道创新，包括信托、理财、民间融资等等，允许创新但要有所监管。
普益财富最新公布的数据显示，2012年第三季度，中国银行理财产品的发行继续保持增长。
2012年第三季度发行数量为9582款，发行规模为8.09万亿人民币，较二季度增加21.65%。
根据行业协会公开数据，截至2012年9月30日，信托资产规模达到6.32万亿元，证券公司受托管理资金本金总额为9295.96亿元。
在“十八大”期间的新闻发布会上，中国央行行长周小川表示，中国影子银行的问题和规模比全球金融危机中发达国家所暴露出来的影子银行小得多，且多数都处在监管之下。
银监会主席尚福林则称，银监会将立足实际情况，加强对影子银行的杠杆率、并表风险等的监管。
银监会调研：
银行理财产品不是影子银行
2012-12-0717:
02:
50
路透社昨日援引3位消息人士的话称，中国银监会已经为银行理财业务正名，明确银行自主开发管理的“保本”和“非保本”理财产品都不属于“影子银行”范畴。
一位接近监管层的官员昨日在接受早报记者采访时证实，银监会此前确实针对银行理财产品及“影子银行”的相关议题进行了调研，“不过对于银行理财产品是否属于影子银行体系，多方意见未有统一。
”
另一位银行业内权威人士告诉早报记者，银行理财产品是银行主动进行管理，是被纳入监管层监管统计口径的，不应列入“影子银行”范畴。
全球金融稳定委员会（FBS）将影子银行定义为由部分（或完全）正规银行体系之外的实体及业务活动所构成的“信用中介”。
而2010年国际货币基金组织和世界银行首次发布的中国金融稳定报告中，表达了对中国影子银行发展的担忧。
他们以部门来界定影子银行，包括非正式部门金融（典当行、小额贷款公司、民间借贷等）、私募股权（PE）和财富管理产品（WMP）等。
随着中国银行董事长肖钢上月炮轰银行理财产品，以及近期部分银行发生理财产品相关的纠纷，有关“影子银行”的争论明显升温。
“监管层掌握银行理财规模”
按照银监会的最新监管要求，银行理财分为保本和非保本两种，保本理财主要投资货币市场，纳入银行表内统计，计提相应拨备；非保本理财则放在表外，遵循“买者自负，卖者有责”原则。
目前的银行理财主要投向为债券和项目投资，而项目投资本质就是信贷类投资。
据路透社报道，一位来自大型国有银行的消息人士称，银监会内部此前已向国务院报告，称银行理财不属于“影子银行”，因目前银行理财产品监管很清楚，信息披露也在逐步完善。
具体的规模和投向监管层都有掌握，只是外界看不到。
而根据监管层的定义，“影子银行”的概念是：
游离于监管之外，利用复杂杠杆结构，信息不透明的业务。
目前，各商业银行发行的理财产品运行情况需定期报送银监会，而银行所发行的理财产品明细亦须上报央行，纳入社会融资总量的统计口径。
“银行发行的理财产品不可能是影子银行的范畴。
由那些非银行的金融机构搞的理财产品，是信贷变形。
这一部分确实应该算做影子银行。
”路透社援引一位接近监管层的官员的话称。
该官员的表述中“信贷变形”就是指备受外界质疑的以银信合作或银证合作形式转移贷款出表的业务。
这些业务中，信托公司或证券公司充当银行的通道，表面上将银行表内贷款转移出来，但本质上仍由银行通过回购或担保方式承担风险。
2011年银监会规范银信合作，希望堵住贷款出表的通路。
但之后，贷款资产包变形为信托收益权，银信合作仍然以新的形式出表。
证监会放松证券公司资产管理业务范围后，证券公司成为新的贷款出表信道，相应的，券商受托管理资产规模也快速井喷，今年前三季度增长2.3倍。
业界普遍认为，目前银行理财业务风险可控的主要原因有二：
一是银行会放比表内资产还要好的资产到表外做理财，二是出于投资者买者自负观念尚不成熟；银行声誉考虑等原因，一旦理财产品出问题，银行愿意自掏腰包承担风险。
“反映真实的无风险资金价格”
一位股份制银行的相关负责人告诉早报记者，目前中资银行发行的理财产品普遍杠杆率很低，几乎每一笔资金都有对应的资产，每一笔收益基本可以覆盖风险，风险基本等同于公募基金。
而按照目前国际通行的定义，对冲基金属于影子银行，因高杠杆和不透明，公募基金是不属于影子银行范畴的。
“银行理财产品的形态，与公募基金类似，也不应划入影子银行范畴。
”
上述负责人进一步指出，在金融管制的市场环境下，银行存款利率已是明显被低估的资金价格，主要商业银行所发行的理财产品收益率才真实反映了整个市场的无风险资金价格，与金融市场上的7天回购利率相对接，信托产品的收益率则体现了风险资金的定价。
原建设银行首席风险官、现任中信银行行长朱小黄稍早在公开场合表示，影子银行有其客观合理性。
实体经济融资渠道不畅通，但是社会货币总量并不缺乏。
影子银行是一种渠道创新，包括信托、理财、民间融资等等，允许创新但要有所监管。
普益财富最新公布的数据显示，2012年第三季度，中国银行理财产品的发行继续保持增长。
2012年第三季度发行数量为9582款，发行规模为8.09万亿人民币，较二季度增加21.65%。
根据行业协会公开数据，截至2012年9月30日，信托资产规模达到6.32万亿元，证券公司受托管理资金本金总额为9295.96亿元。
在“十八大”期间的新闻发布会上，中国央行行长周小川表示，中国影子银行的问题和规模比全球金融危机中发达国家所暴露出来的影子银行小得多，且多数都处在监管之下。
银监会主席尚福林则称，银监会将立足实际情况，加强对影子银行的杠杆率、并表风险等的监管。
中国影子银行：
一本不断膨胀糊涂账
2012-11-2611:
05:
26
全球金融稳定委员会日前发布的一份涉及影子银行的报告再次引发人们对影子银行的热议。
而目前我国影子银行规模有多大，它的快速发展给金融市场及经济运行发展带来怎样影响，如何加强对其监管，诸多问题引发市场广泛关注。
中国影子银行：
一本不断膨胀的“糊涂账”
全球金融稳定委员会报告警示，全球“影子银行”规模在2011年达到67万亿美元，甚至高于“影子银行”全盛时期2007年62万亿的规模，影子银行规模的持续膨胀再次成为过度透支信用、挑战全球金融体系的不稳定因素。
影子银行，是指在金融市场中把银行贷款证券化，通过证券市场获得资金或进行信贷无限扩张的一种融资方式。
通俗地讲，它是区别于正规银行但又借助银行资金进行融资的借贷市场。
“中国的‘影子银行’包含两部分，一部分主要包括银行业内不受监管的证券化活动，以银信合作为主要代表，还包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的‘储蓄转投资’业务；另一部分为民间金融市场，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等。
”中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉介绍。
尽管全球影子银行规模庞大，但影子银行在我国的规模却几乎没人可以说得清。
安邦咨询的一份报告认为，由于统计制度的问题，中国官方一直没有发布影子银行相关的数据。
中金公司的一份报告认为，今年我国影子银行业务发展迅速，理财产品和信托产品的发行量突破历史纪录。
而根据央行社会融资规模数据，正规银行贷款业务占社会融资规模之比已从十年前的90%降至58%，有专家称下降比例中相当部分被影子银行所填充。
影子银行“野蛮生长”的背后
曾经是正规金融体系外微乎其微的补充，如今却有做大做强之势。
影子银行何以出现这一状况？
又会给经济带来怎样影响？
分析人士认为，自2009年信贷井喷后，国内的信贷条件开始收紧，无法从银行体系获得金融支持的企业纷纷患上“资金饥渴症”，在这一背景下，以银信合作为代表的影子银行迅速发展起来。
信托产品，被认为是影子银行的重要组成部分。
数据显示，2006年当年信托贷款只有825亿元，期间虽几经整顿，但今年前三季度信托贷款量已超过7000亿元，增长近10倍，占社会融资规模的比重接近6%。
“与银行贷款相比，信托贷款具有约束条件松的特点，这使其成为一些无条件获得银行贷款企业的重要融资渠道。
”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。
在汪涛看来，影子银行的快速膨胀，也与银行应对监管下的业务创新有关。
“贷款额度和贷存比上限制约了银行直接进行信贷扩张的空间，这促使银行将贷款证券化或者将其转移到表外。
”
不可否认的是，作为正规金融的补充，影子银行的快速发展具有一定积极作用。
“影子银行拓宽了传统银行融资渠道，提高了市场流动性，对于盘活存量信贷资产和提高金融资源的配置效率都发挥了重要作用。
”但国家信息中心副研究员张茉楠同时认为，影子银行过低的自有资本金比率、缺少监管的状态、不透明交易和高杠杆操作等特点给整个金融体系带来了巨大风险。
多管齐下规范影子银行发展
对于影子银行的发展，央行行长周小川近日表示，我国影子银行的规模与发达国家影子银行业务相比要小很多，我国绝大多数非银行金融机构的金融活动多数都处在监管之下。
但周小川同时表示，在鼓励金融业务多元化的同时，对于风险问题应保持高度警惕和有效监管。
“虽然监管部门不断设法追踪各类非常规信贷活动，但我们预计影子银行活动不会减弱。
”汪涛认为，解决影子银行问题并减少相关风险的关键，应该
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