石化行业分析报告.docx
《石化行业分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《石化行业分析报告.docx（26页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
石化行业分析报告
目录
1.石化行业：
原油价格震荡向上，产品价差高位维持..................................................4
1.1原油价格：
振幅收窄，趋势向上......................................................................4
1.2石化产品：
烯烃盈利环比提升.........................................................................4
2.各子行业上市公司分析..............................................................................................5
2.1油气开采板块：
油价企稳回升，三季度业绩环比改善.....................................5
2.2油服板块：
油价低位回升，亏损同比收窄.......................................................6
2.3炼化板块：
炼化高景气，行业盈利处历史高位................................................8
2.4中国石化：
油价回升助推前三季度净利润增长29.6%...................................10
2.5中国石油：
油价是影响业绩的主要因素.........................................................11
3.展望：
油价趋势向上，行业处于景气周期...............................................................12
3.1油价：
振幅收窄、趋势向上...........................................................................12
3.2周期：
石化行业处于景气周期.......................................................................12
4.上市公司分析..........................................................................................................13
5.风险提示..................................................................................................................14
图目录
图1布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶）................................................................4
图2乙烯-石脑油季度价差（美元/吨）........................................................................13
图3主要化工产品原料价差（美元/吨）.....................................................................13
表目录
表1石化产品价差变化....................................................................................................5
表2油气开采板块上市公司单季度营业收入及增长情况..................................................6表3油气开采板块上市公司单季度归母净利润及增长情况..............................................6表4油服板块上市公司单季度营业收入及增长情况.........................................................7表5油服板块上市公司单季度归母净利润及增长情况.....................................................8表6炼化板块上市公司单季度营业收入及增长情况.........................................................9表7炼化板块上市公司单季度归母净利润及增长情况...................................................10表8国际机构对原油价格的预测（美元/桶）.................................................................12
1.石化行业：
原油价格震荡向上，产品价差高位维持
1.1原油价格：
振幅收窄，趋势向上
2017年7月至今，布伦特油价上涨27.4%，重新站上60美元/桶；2017Q3布伦特原油均价52.10美元/桶，同比+13.9%，环比+4.8%。
三季度国际油价上涨主要由于6月利空出尽，原油供需改善，主要体现在：
（1）OPEC前8个月减产力度维持80%以上，同时沙特控制出口；
（2）美国原油总钻机数持续下降，9月页岩油钻机数在连续15个月上涨后首现回落；（3）美国原油库存持续下降；（4）伊拉克公投、伊朗或受制裁等地缘政治影响。
振幅收窄、趋势向上。
在OPEC减产、原油库存下降、2015-16资本支出下降、原油开采成本支撑等因素影响下，我们预计2017年布伦特原油均价50-55美元/桶，未来几年原油均衡价格60-65美元/桶。
图1布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶）
140
120
100
80
60
40
20
0
2013-01-022014-01-022015-01-022016-01-022017-01-02
1.2石化产品：
烯烃盈利环比提升
2017Q3，炼化产品价差表现分化，烯烃价差环比扩大，芳烃价差环比回落。
其中乙烯、丙烯、丁二烯与石脑油的价差环比分别扩大6.5%、11.6%和6.6%，苯、甲苯、二甲苯与石脑油的价差同比分别回落7.7%、4.9%、2.2%。
此外，PTA、丙烯酸、甲乙酮价差扩大明显，环比分别扩大31.6%、18.5%、12.8%，同比分别扩大36.8%、73.1%、
61.8%。
2017Q3，代表石化行业盈利变化趋势的乙烯-石脑油价差环比回升，平均价差为642
美元/吨，环比扩大6.5%，但较去年同期高位有所回落。
表1石化产品价差变化
价差
2015Q3
2015Q4
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
乙烯-石脑油（美元/吨）
526
547
679
721
729
582
662
603
642
丙烯-石脑油（美元/吨）
301
120
254
286
379
358
395
371
414
丁二烯-石脑油（美元/吨）
537
293
522
594
674
1162
2152
665
709
苯-石脑油（美元/吨）
208
160
232
221
260
273
417
319
295
甲苯-石脑油（美元/吨）
178
176
230
186
183
190
195
168
160
二甲苯-石脑油（美元/吨）
343
326
387
376
405
347
368
346
339
丙烯-1.2×丙烷（美元/吨）
303
71
243
326
432
379
356
372
363
丁二烯-C4（元/吨）
3703
2337
3255
5230
5962
10316
17989
5876
6102
PTA-0.655*二甲苯（元/吨）
1203
1333
1198
1267
1173
1288
1435
1220
1606
涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG（元/吨）
1000
847
1084
1012
1291
1435
1543
1499
1470
天胶-顺丁（元/吨）
-767
-1102
-1317
-1993
-2238
-4781
-8106
2029
1504
顺丁-丁二烯（元/吨）
1698
2236
1544
1983
1856
2367
1092
3448
2261
甲乙酮-混合碳四（元/吨）
1505
1303
1130
1443
2414
2659
2490
3462
3905
己二酸-苯（元/吨）
3930
2111
2093
3232
3189
4102
5263
4204
3911
丙烯酸-0.7*丙烯（元/吨）
2572
2260
2268
2108
2380
4445
5417
3477
4120
丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸（元/吨）
2252
1800
1355
1500
1018
1181
2465
2302
1825
丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸（元/吨）
4299
3454
3038
3640
3506
4427
4954
4294
5341
尿素-1.5*无烟煤（元/吨）
297
125
25
-41
15
158
353
191
160
甲醇-1.5*无烟煤（元/吨）
678
476
457
468
587
1116
1412
950
966
聚丙烯-丙烯（元/吨）
3127
3064
2402
2338
2641
2692
2158
2029
2358
环氧乙烷-0.73*乙烯（元/吨）
3236
2766
2632
3332
3603
3772
3940
4124
3844
环氧丙烷-0.87*丙烷（元/吨）
5445
6244
4063
4105
5343
5858
5052
4784
5895
MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四
（元/吨）
2078
1973
1636
1974
2139
1942
1655
1840
1769
顺酐-1.2*正丁烷（元/吨）
2779
2521
2984
3318
3377
3916
4069
4864
4838
资料来源：
Wind，
2.各子行业上市公司分析
我们将石化行业上市公司分为三个子板块：
油气开采、油服、石油化工。
由于中石油、中石化收入、利润规模远超行业内其他公司，因而我们将单独分析这两家公司。
油气开采板块上市公司主要包括洲际油气、新潮能源、美都能源、广汇能源等四家公司。
油服板块上市公司主要包括恒泰艾普、惠博普、*ST准油、仁智油服、通源石油、潜能恒信、安控科技、海油工程、石化油服、中海油服、吉艾科技、海默科技等12家公司。
炼化板块上市公司主要包括上海石化、华锦股份、泰山石油、卫星石化、东华能源、恒逸石化、荣盛石化、齐翔腾达、海越股份等31家公司。
2.1油气开采板块：
油价企稳回升，三季度业绩环比改善
2017Q34家油气开采行业上市公司合计实现营业收入50.93亿元，同比增长
98.40%，较2016Q3增长86.2个百分点。
全球原油价格企稳回升，油气开采板块收入
明显改善。
从各家公司自身营业收入增速来看，4家上市公司2017Q3营业收入增速的中值为
110.75%（同比提高106.38个百分点），平均值为244.55%（同比增长249.17个百分
点），两个数值同比变动方向一致。
整体而言，2017Q3油气开采行业上市公司收入持续改善，同比实现增长。
表2油气开采板块上市公司单季度营业收入及增长情况
营业收入（万元）营业收入同比增速
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
美都能源
118043
52214
109850
194616
194170
25.18%
-66.80%
-7.12%
26.73%
64.49%
广汇能源
103047
132589
111822
152217
200801
13.38%
28.87%
14.06%
77.49%
94.86%
洲际油气
29703
34931
73224
62850
67320
-4.64%
18.09%
203.21%
97.56%
126.64%
新潮能源
5940
8464
5852
5774
47058
-52.41%
-32.04%
17.72%
-1.45%
692.19%
营收合计
256734
228199
300748
415457
509349
合计增速
增速中值
12.20%
-24.48%
22.54%
49.99%
98.40%
4.37%
-6.97%
15.89%
52.11%
110.75%
增速平均值
-4.62%
-12.97%
56.97%
50.08%
244.55%
资料来源：
Wind，
2017Q34家油气开采行业上市公司合计实现归属母公司净利润2.28亿元，同比增长93.08%，环比均实现改善；净利润率4.47%，同比基本持平。
从各家公司自身归属净利润增速来看，4家公司2017Q3归属净利润增速的中值为
120.53%，平均值为117.83%。
整体而言，2017Q3油气开采行业上市公司归母净利润同比大幅增长，但净利润增速差别较大。
表3油气开采板块上市公司单季度归母净利润及增长情况
归母净利润（万元）
归母净利润同比增速
2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3美都能源635567453394-1164498广汇能源967241083027794313833洲际油气-79534331264-6092779新潮能源-3441-11025198920857654
2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3
143.56%148.86%135.96%-110.35%-92.17%
249.85%143.82%12.62%94.13%43.03%
12.55%-42.65%950.34%-492.43%198.04%
-12.55%-209.53%239.69%198.56%322.42%
归母净利润
合计1179032619674277122764
合计增速147.14%-65.27%220.12%-81.25%93.08%
净利率4.59%1.43%3.22%0.67%4.47%
增速中值
增速平均值
78.06%50.59%187.82%-8.11%120.53%
98.35%10.13%334.65%-77.52%117.83%
资料来源：
Wind，
2.2油服板块：
油价低位回升，亏损同比收窄
2017Q312家油服行业上市公司合计实现营业收入208.05亿元，同比增长
23.30%，增速较2016Q3增长50.69个百分点。
2017年国际原油价格企稳，石油公司
上游资本支出增加，油服板块收入提升。
从各家公司自身营业收入增速来看，12家上市公司2017Q3营业收入增速的中值为29.74%（同比增长44.69个百分点），平均值为302.03%（同比增长150.37个百分点），两个数值同比变动方向一致。
整体而言，2017Q3油服行业上市公司收入实现同比增长，同比增速持续提升。
表4油服板块上市公司单季度营业收入及增长情况
营业收入（万元）
营业收入同比增速
2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3
*ST准油54356973208152855927惠博普1941734438459283943522502仁智油服4298213275147892837100064恒泰艾普3045948699596369568598807通源石油1345914647115441892518074潜能恒信1947150945419502437安控科技1880962078102311913848973海油工程294960394644139843277991267073石化油服909176151418888152511027071018465中海油服381437434807305774404448465511吉艾科技254212328185461616123976海默科技544776425863104178690
2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3
-17.43%-14.90%-46.78%-12.69%9.06%
-23.65%-13.19%119.64%30.41%15.89%
8.98%102.04%2265.31%2422.14%2227.96%
127.96%46.43%278.03%137.55%224.39%
-12.46%-32.76%76.71%253.92%34.28%
1863.32%-17.78%-86.95%76.53%25.20%
46.34%116.02%224.64%103.04%160.37%
-7.66%-35.01%-13.67%-20.02%-9.45%
-32.45%-36.29%3.58%8.33%12.02%
-32.45%-23.14%-9.40%11.89%22.04%
-70.09%2.90%451.70%187.63%843.13%
-30.43%-41.86%15.40%1.14%59.52%
营收合计16873862553281153290220849792080497
合计增速-27.39%-31.34%8.34%13.38%23.30%
增速中值
增速平均值
-14.95%-16.34%46.05%53.47%29.74%
151.66%4.37%273.18%266.66%302.03%
资料来源：
Wind，
2017Q312家油服行业上市公司合计实现归属母公司净利润-5.57亿元，同比增长
88.33%，亏损同比大幅收窄；净利润率-2.68%，同比增长25.6个百分点。
从各家公司自身归属净利润增速来看，12家公司2017Q3归属净利润增速的中值为90.33%，平均值为123.39%。
整体而言，2017Q3油服行业上市公司归母净利润仍为负，但亏损同比收窄；同时各公司之间分化较严重，净利润增速差别很大。
表5油服板块上市公司单季度归母净利润及增长情况
归母净利润（万元）归母净利润同比增速
2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3
*ST准油-2882-16636262-1915119-56.18%89.13%398.14%24.22%104.13%惠博普3124255351206052010-2.64%-57.70%84.49%-87.00%-35.67%仁智油服-6696529-14331423376.95%356.25%36.71%101.26%134.81%恒泰艾普-10378124-5717665758-182.05%669.69%47.67%206.65%173.09%通源石油20431323-13731780683126.62%147.54%19.03%238.52%-66.58%潜能恒信417108-923-672-433135.00%103.57%-290.43%-632.65%-203.83%安控科技19597778-1831820312127.31%5.55%-20.04%94.93%59.32%海油工程2476719745-170263701110228-42.45%-86.13%-134.19%-0.56%-58.70%石化油服-434857-725677-134537-93996-102068-539.77%-448.15%20.17%66.72%76.53%中海油服-68856-236445-544781752622315-294.31%-1249.58%41.21%102.34%132.41%吉艾科技-803-42317201410357335-159.36%-1191.13%285.48%277.92%1013.95%海默科技-82498-2924924293.87%-65.69%60.78%-52.54%151.27%
归母净利润
合计-476875-959445-199066-29634-
升级会员 