石化行业分析报告.docx

1、石化行业分析报告目 录1. 石化行业：原油价格震荡向上，产品价差高位维持 . 41.1 原油价格：振幅收窄，趋势向上. 41.2 石化产品：烯烃盈利环比提升 . 42. 各子行业上市公司分析 . 52.1 油气开采板块：油价企稳回升，三季度业绩环比改善 . 52.2 油服板块：油价低位回升，亏损同比收窄 . 62.3 炼化板块：炼化高景气，行业盈利处历史高位 . 82.4 中国石化：油价回升助推前三季度净利润增长 29.6%. 102.5 中国石油：油价是影响业绩的主要因素 . 113. 展望：油价趋势向上，行业处于景气周期 . 123.1 油价：振幅收窄、趋势向上 . 123.2 周期：石化

2、行业处于景气周期 . 124. 上市公司分析 . 135. 风险提示. 14图目录图 1 布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶） .4图 2 乙烯-石脑油季度价差（美元/吨）.13图 3 主要化工产品原料价差（美元/吨） .13表目录表 1 石化产品价差变化 .5表 2 油气开采板块上市公司单季度营业收入及增长情况 .6 表 3 油气开采板块上市公司单季度归母净利润及增长情况 .6 表 4 油服板块上市公司单季度营业收入及增长情况 .7 表 5 油服板块上市公司单季度归母净利润及增长情况 .8 表 6 炼化板块上市公司单季度营业收入及增长情况 .9 表 7 炼化板块上市公司单季度归母净利润及增长

3、情况 .10 表 8 国际机构对原油价格的预测（美元/桶） .121. 石化行业：原油价格震荡向上，产品价差高位维持1.1 原油价格：振幅收窄，趋势向上2017 年 7 月至今，布伦特油价上涨 27.4%，重新站上 60 美元/桶；2017Q3 布伦特 原油均价 52.10 美元/桶，同比+13.9%，环比+4.8%。三季度国际油价上涨主要由于 6 月利空出尽，原油供需改善，主要体现在：（1）OPEC 前 8 个月减产力度维持 80%以上， 同时沙特控制出口；（2）美国原油总钻机数持续下降，9 月页岩油钻机数在连续 15 个月 上涨后首现回落；（3）美国原油库存持续下降；（4）伊拉克公投、伊朗

4、或受制裁等地缘 政治影响。振幅收窄、趋势向上。在 OPEC 减产、原油库存下降、2015-16 资本支出下降、原 油开采成本支撑等因素影响下，我们预计 2017 年布伦特原油均价 50-55 美元/桶，未来 几年原油均衡价格 60-65 美元/桶。图1 布伦特原油现货价变动趋势（美元/桶）1401201008060402002013-01-02 2014-01-02 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-021.2 石化产品：烯烃盈利环比提升2017Q3，炼化产品价差表现分化，烯烃价差环比扩大，芳烃价差环比回落。其中 乙烯、丙烯、丁二烯与石脑油的价差环比分别扩大 6.5%

5、、11.6%和 6.6%，苯、甲苯、 二甲苯与石脑油的价差同比分别回落 7.7%、4.9%、2.2%。此外，PTA、丙烯酸、甲乙 酮价差扩大明显，环比分别扩大 31.6%、18.5%、12.8%，同比分别扩大 36.8%、73.1%、61.8%。2017Q3，代表石化行业盈利变化趋势的乙烯-石脑油价差环比回升，平均价差为 642美元/吨，环比扩大 6.5%，但较去年同期高位有所回落。表 1 石化产品价差变化价差2015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3乙烯-石脑油（美元/吨）526547679721729582662603642

6、丙烯-石脑油（美元/吨）301120254286379358395371414丁二烯-石脑油（美元/吨）53729352259467411622152665709苯-石脑油（美元/吨）208160232221260273417319295甲苯-石脑油（美元/吨）178176230186183190195168160二甲苯-石脑油（美元/吨）343326387376405347368346339丙烯-1.2丙烷（美元/吨）30371243326432379356372363丁二烯-C4（元/吨）37032337325552305962103161798958766102PTA-0.655*二甲苯

7、（元/吨）120313331198126711731288143512201606涤纶-0.86*PTA-0.34*MEG（元/吨）10008471084101212911435154314991470天胶-顺丁（元/吨）-767-1102-1317-1993-2238-4781-810620291504顺丁-丁二烯（元/吨）169822361544198318562367109234482261甲乙酮-混合碳四（元/吨）150513031130144324142659249034623905己二酸-苯（元/吨）393021112093323231894102526342043911丙烯酸-0

8、.7*丙烯（元/吨）257222602268210823804445541734774120丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸（元/吨）225218001355150010181181246523021825丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸（元/吨）429934543038364035064427495442945341尿素-1.5*无烟煤（元/吨）29712525-4115158353191160甲醇-1.5*无烟煤（元/吨）67847645746858711161412950966聚丙烯-丙烯（元/吨）312730642402233826412692215820292358环氧乙烷-0.73*乙烯（元

9、/吨）323627662632333236033772394041243844环氧丙烷-0.87*丙烷（元/吨）544562444063410553435858505247845895MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四（元/吨）207819731636197421391942165518401769顺酐-1.2*正丁烷（元/吨）277925212984331833773916406948644838资料来源：Wind，2. 各子行业上市公司分析我们将石化行业上市公司分为三个子板块：油气开采、油服、石油化工。由于中石 油、中石化收入、利润规模远超行业内其他公司，因而我们将单独分析这两家

10、公司。油气开采板块上市公司主要包括洲际油气、新潮能源、美都能源、广汇能源等四家 公司。油服板块上市公司主要包括恒泰艾普、惠博普、*ST 准油、仁智油服、通源石油、 潜能恒信、安控科技、海油工程、石化油服、中海油服、吉艾科技、海默科技等 12 家 公司。炼化板块上市公司主要包括上海石化、华锦股份、泰山石油、卫星石化、东华能源、 恒逸石化、荣盛石化、齐翔腾达、海越股份等 31 家公司。2.1 油气开采板块：油价企稳回升，三季度业绩环比改善2017Q3 4 家油气开采行业上市公司合计实现营业收入 50.93 亿元，同比增长98.40%，较 2016Q3 增长 86.2 个百分点。全球原油价格企稳回升

11、，油气开采板块收入明显改善。从各家公司自身营业收入增速来看，4 家上市公司 2017Q3 营业收入增速的中值为110.75%（同比提高 106.38 个百分点），平均值为 244.55%（同比增长 249.17 个百分点），两个数值同比变动方向一致。整体而言，2017Q3 油气开采行业上市公司收入持续改善，同比实现增长。表 2 油气开采板块上市公司单季度营业收入及增长情况营业收入（万元） 营业收入同比增速2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3美都能源1180435221410985019461619417025.

12、18%-66.80%-7.12%26.73%64.49%广汇能源10304713258911182215221720080113.38%28.87%14.06%77.49%94.86%洲际油气2970334931732246285067320-4.64%18.09%203.21%97.56%126.64%新潮能源594084645852577447058-52.41%-32.04%17.72%-1.45%692.19%营收合计256734228199300748415457509349合计增速增速中值12.20%-24.48%22.54%49.99%98.40%4.37%-6.97%15.89

13、%52.11%110.75%增速平均值-4.62%-12.97%56.97%50.08%244.55%资料来源：Wind，2017Q3 4 家油气开采行业上市公司合计实现归属母公司净利润 2.28 亿元，同比增 长 93.08%，环比均实现改善；净利润率 4.47%，同比基本持平。从各家公司自身归属净利润增速来看，4 家公司 2017Q3 归属净利润增速的中值为120.53%，平均值为 117.83%。整体而言，2017Q3 油气开采行业上市公司归母净利润同比大幅增长，但净利润增 速差别较大。表 3 油气开采板块上市公司单季度归母净利润及增长情况归母净利润（万元）归母净利润同比增速2016Q3

14、 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 美都能源 6355 6745 3394 -1164 498 广汇能源 9672 4108 3027 7943 13833 洲际油气 -795 3433 1264 -6092 779 新潮能源 -3441 -11025 1989 2085 76542016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3143.56% 148.86% 135.96% -110.35% -92.17%249.85% 143.82% 12.62% 94.13% 43.03%12.55% -42.65% 950.34% -492.43% 198.04

15、%-12.55% -209.53% 239.69% 198.56% 322.42%归母净利润合计 11790 3261 9674 2771 22764合计增速 147.14% -65.27% 220.12% -81.25% 93.08%净利率 4.59% 1.43% 3.22% 0.67% 4.47%增速中值增速平均值78.06% 50.59% 187.82% -8.11% 120.53%98.35% 10.13% 334.65% -77.52% 117.83%资料来源：Wind，2.2 油服板块：油价低位回升，亏损同比收窄2017Q3 12 家油服行业上市公司合计实现营业收入 208.05

16、亿元，同比增长23.30%，增速较 2016Q3 增长 50.69 个百分点。2017 年国际原油价格企稳，石油公司上游资本支出增加，油服板块收入提升。从各家公司自身营业收入增速来看，12 家上市公司 2017Q3 营业收入增速的中值 为 29.74%（同比增长 44.69 个百分点），平均值为 302.03%（同比增长 150.37 个百分 点），两个数值同比变动方向一致。整体而言，2017Q3 油服行业上市公司收入实现同比增长，同比增速持续提升。表 4 油服板块上市公司单季度营业收入及增长情况营业收入（万元）营业收入同比增速2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q

17、3*ST 准油 5435 6973 2081 5285 5927 惠博普 19417 34438 45928 39435 22502 仁智油服 4298 21327 51478 92837 100064 恒泰艾普 30459 48699 59636 95685 98807 通源石油 13459 14647 11544 18925 18074 潜能恒信 1947 1509 454 1950 2437 安控科技 18809 62078 10231 19138 48973 海油工程 294960 394644 139843 277991 267073 石化油服 909176 1514188 8815

18、25 1102707 1018465 中海油服 381437 434807 305774 404448 465511 吉艾科技 2542 12328 18546 16161 23976 海默科技 5447 7642 5863 10417 86902016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3-17.43% -14.90% -46.78% -12.69% 9.06%-23.65% -13.19% 119.64% 30.41% 15.89%8.98% 102.04% 2265.31% 2422.14% 2227.96%127.96% 46.43% 278.03% 137.55

19、% 224.39%-12.46% -32.76% 76.71% 253.92% 34.28%1863.32% -17.78% -86.95% 76.53% 25.20%46.34% 116.02% 224.64% 103.04% 160.37%-7.66% -35.01% -13.67% -20.02% -9.45%-32.45% -36.29% 3.58% 8.33% 12.02%-32.45% -23.14% -9.40% 11.89% 22.04%-70.09% 2.90% 451.70% 187.63% 843.13%-30.43% -41.86% 15.40% 1.14% 59.52

20、%营收合计 1687386 2553281 1532902 2084979 2080497合计增速 -27.39% -31.34% 8.34% 13.38% 23.30%增速中值增速平均值-14.95% -16.34% 46.05% 53.47% 29.74%151.66% 4.37% 273.18% 266.66% 302.03%资料来源：Wind，2017Q3 12 家油服行业上市公司合计实现归属母公司净利润-5.57 亿元，同比增长88.33%，亏损同比大幅收窄；净利润率-2.68%，同比增长 25.6 个百分点。从各家公司自身归属净利润增速来看，12 家公司 2017Q3 归属净利润增

21、速的中值 为 90.33%，平均值为 123.39%。整体而言，2017Q3 油服行业上市公司归母净利润仍为负，但亏损同比收窄；同时 各公司之间分化较严重，净利润增速差别很大。表 5 油服板块上市公司单季度归母净利润及增长情况归母净利润（万元） 归母净利润同比增速2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3*ST 准油 -2882 -1663 6262 -1915 119 -56.18% 89.13% 398.14% 24.22% 104.13% 惠博普 3124 2553 5120 605 2010

22、 -2.64% -57.70% 84.49% -87.00% -35.67% 仁智油服 -669 6529 -1433 14 233 76.95% 356.25% 36.71% 101.26% 134.81% 恒泰艾普 -1037 8124 -571 7665 758 -182.05% 669.69% 47.67% 206.65% 173.09% 通源石油 2043 1323 -1373 1780 683 126.62% 147.54% 19.03% 238.52% -66.58% 潜能恒信 417 108 -923 -672 -433 135.00% 103.57% -290.43% -63

23、2.65% -203.83% 安控科技 1959 7778 -1831 820 3121 27.31% 5.55% -20.04% 94.93% 59.32% 海油工程 24767 19745 -17026 37011 10228 -42.45% -86.13% -134.19% -0.56% -58.70% 石化油服 -434857 -725677 -134537 -93996 -102068 -539.77% -448.15% 20.17% 66.72% 76.53% 中海油服 -68856 -236445 -54478 17526 22315 -294.31% -1249.58% 41.21% 102.34% 132.41% 吉艾科技 -803 -42317 2014 1035 7335 -159.36% -1191.13% 285.48% 277.92% 1013.95% 海默科技 -82 498 -292 492 42 93.87% -65.69% 60.78% -52.54% 151.27%归母净利润合计 -476875 -959445 -199066 -29634 -