网络优化行业分析报告.docx

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网络优化行业分析报告

2015年网络优化行业分析报告

2015年4月

基本面反转+外延扩展加速成行业关键词。

无线网络优化属于移动通信网络建设过程中的必须环节，是提升移动网络运行效率和用户网络感知的最有效手段。

行业按照业务类型可以分为网优服务与网优设备，按照客户结构可以分为一次网优与二次网优。

我们在此时点建议配置网优行业，主要逻辑在于：

1、网优行业已经呈现确定性的基本面反转态势，且未来2-3年基本面均将景气上行；2、行业集中度扩大趋势明确，且行业转型背景下，众多厂商外延扩展明显加速，使得行业持续性成长得到保障。

4G驱动行业基本面反转，新景气上行周期开启。

无线网优行业具有典型的后周期属性，其需求的高峰一般较大规模的移动通网络建设滞后一年左右。

随着中移动TD-LTE网络建设初具规模，FDDLTE牌照近期下发，无线网优行业已经迎来了确定性的基本面反转，并将在未来2-3年迎来持续的景气度上行。

与3G时代相比，我们认为4G时代的网优行业具备两个明显特点：

1、由于中国4G发展的阶梯式特点，我们认为，网优行业本次景气周期将较以往更为持久；2、由于4G技术本身高频特点，相较于3G时代，我们判断4G网优市场将较3G规模有较明显增长，保守判断到2016年市场整体将达到750亿元左右，未来更有望突破千亿。

行业集中度提升趋势明确，外延并购加速确保长期成长。

我们认为，中国无线网络优化产业不仅将迎来行业景气度反转，还将迎来市场格局的深刻改变。

具体而言：

1、“营改增”对通信行业格局的深刻重塑效果将逐渐明晰，运营商的避税需求将使行业龙头进一步受益；2、市场话语权的缺位导致网优厂商对产业链上下游均不具备定价权，而人力成本上行与运营商产品服务价格下行的双重价格压力使得行业整体盈利能力逐步平滑，龙头厂商规模优势进一步凸显。

我们判断，行业集中度将进一步扩大，龙头企业强者更强；此外，未来无线网优厂商为寻求长期发展，其外延并购节奏将明显加快。

一、无线网络优化：

移动网络建设中必不可少环节

无线网络优化属于移动通信网络升级过程中的第三步骤，是提升移动通信用户满意度的最有效手段。

而网优产业由于其技术演进的特点与复杂的业务流程，具有技术密集与劳动力密集双重属性。

行业按照业务类型可以分为网优服务与网优设备，按照通信行业周期可以分为一次网优与二次网优。

从行业细分的逻辑出发，我们认为有两大主要因素影响网优行业的发展与格局演化——运营商的经营策略与移动通信网络的升级周期。

1、行业定位：

无线网优环节必不可少

最简单的技术就是最复杂的技术。

最简单的移动通话、移动上网，对于网络通信产业而言却需要艰苦卓绝的努力。

从通信技术开发、网络技术试验到网络设施建设，通信产业整体的投资额都以千亿为单位。

然而对于消费者来说，信号是否满格，才是最为关键的问题。

站在这个角度，对运营商而言，信号满格才是生产力，信号满格才是经济效益。

因此运营商提升用户体验最为有效的途径，便是加强无线网络优化。

总体而言，无线网络优化主要是为了解决两方面的问题：

1．从用户角度出发，提高通信网络的质量进而提升用户通信体验，包括改善信号覆盖、提高通信质量等；

2．从运营商角度出发，提高通信网络的运行效率从而节约投资，主要指现网范围内通过局部的容量转移配置来提升网络的利用效率。

在运营商历年的资本开支之中，无线网优投资（与基站建设等，合并入“无线接入”项目）都占据相当份额。

伴随着每一次移动通信网络的升级，无线网优产业都将迎来气蓬勃发展的周期。

2、行业属性：

技术密集与劳动力密集并存

网络优化指在对通信网络运行指标进行分析评估，并通过系统参数设置、硬件调整等手段来改善局部或整体网络通信质量、提高网络资源利用效率，提升用户满意度。

而无论是出于哪种目的，一般的网络优化过程均必须包含以下过程：

现网测试、网络状况分析评估、优化方案制定、具体方案实施、实施结果测试。

具体来说，各个环节的步骤包括网络测试、网络状况分析评估、优化方案制定、具体方案实施与实验结果测试。

网络测试：

主要目的是了解现网的运行状况，通过测试来了解现网的相关指标，从而为网络状况的诊断提供依据。

典型的网络测试方式包括DT（DriveTest，也即路测）和CQT（CallQualityTest，也即呼叫质量测试或定点测试）。

网络状况分析评估：

通过对测试数据的分析并结合网络运行过程中所表现出来的症状来判断现网需要优化的方向，相当于病人寻找病因的过程。

典型的优化方向包括：

1、信号问题，例如覆盖不足、相邻小区干扰等等；2、网络容量不足，例如话务拥塞、接通率不足、掉话频繁等等；3、设备故障。

优化方案制定：

通过分析评估寻找到网络运行质量出现问题的症结后，制定一系列技术手段来解决出现的问题。

通常的处理方式包括：

1、对覆盖不足，可以通过调整基站天线发射角度来改变信号传播路径或添加硬件设备补充信号覆盖；2、对小区干扰，可以调整基站参数设置或天线角度来优化传播过程；3、对容量问题，可以通过优化局部容量配置或添加设备增加网络容量的方式解决；4、对设备故障，则进行设备更换或修复则可。

具体方案实施：

按照拟定的网络优化方案对网络进行调整，进行具体的方案实施。

实施结果测试：

在方案实施完成后，需要通过测试的方式来了解方案实施的效果。

假如实施后效果未达到预定目标，则该优化流程需重新进行直到到达或接近预定目标，反之则结束优化过程。

从业务流程来看，网优行业不仅需要跟进每一代移动通信技术的更新换代以完成网优技术、网优设备的开发，更需要大量人力实施路测、网优方案实施等繁琐的任务。

从这个角度来讲，网优行业技术密集与劳动力密集的属性并存。

3、行业特征：

产品+服务的运行模式

我们在两个维度上对网优行业进行细分：

从业务内容的维度上，将行业分为网优设备与网优服务；从行业周期角度，将行业分为一次网优与二次网优。

（1）细分为设备及服务，运营商影响力凸显

从网优业务类型的角度出发，我们可以把网络优化大致细分为两个子行业：

1．网优设备提供行业，主要指无线网络优化覆盖设备，而测试设备、网络监测设备虽未扩大现网规模，但却增加电信运营商CAPEX支出，我们也将其纳入网优设备提供行业；

2．网优服务行业，主要指为电信运营商提供网络优化的整个过程，包括测试、分析、方案制定和实施的过程。

对于网优企业而言，市场中的小规模企业往往侧重某一方面的业务，大规模企业则会通过自身研发或者外延并购的方式获得全业务运营的资质。

在这个层面上，运营商的外包策略将直接影响企业的竞争优势。

对于运营商而言，虽然同属网优业务范畴，但网优设备将划入资本支出项目，未来直接计入固定资产，而网优服务则将归为费用类，未来计入运营成本。

因此运营商本身的财务规划也将深刻影响行业格局的演化。

（2）一次网优与二次网优，业务模式分化盈利能力

从通信行业周期性的角度来看，可以将不同阶段的网优业务细分为一次网优与二次网优：

一次网优指大范围网络建设、网络扩容阶段的网络规划、网络测试等工程优化业务，目的是扩大网络覆盖区域，降低掉话率，减少起呼和被叫失败率，提供稳定的网络切换，减少不必要的软切换，提高系统资源的使用率，扩大系统容量，满足RF测试性能要求，主要为室外覆盖；

二次网优指日常运维优化，通过整合OMC、现场测试、投诉等各方面的信息，综合分析定位影响网络质量的各种问题和原因，着重于局部地区的故障排除和单站性能的提高，如室内覆盖等，以保证已有网络的良好性能。

对网优厂商而言，一次网优通常包括大量的设备销售，对企业营收具有良好的提振作用，但硬件设备往往毛利率相对较低；二次网优的发生通常处于运营商网络建设大体完成、削减网络建设投资的阶段，总体市场规模减少，但往往毛利率较高。

从这个角度来讲，网优企业的营收与毛利率随通信网络建设的不同阶段波动较大，具有显著的周期性。

一次网优与二次网优毛利率的主要差异实际上来源于运营商的业务模式。

在网络建设期，运营商通常将整体业务外包给主设备商，如华为、中兴等，然后再由主设备上向网优设备厂商采购；而二次网优过程中，运营商直接将网络代维、室内优化等业务直接外包给网优厂商，中间环节的减少形成了二次网优的，毛利率优势。

二、行业趋势：

4G建设驱动行业需求反转

无线网优行业具有典型的后周期属性，其需求的高峰一般较大规模的移动通信网络建设滞后一年左右。

随着中移动TD-LTE网络建设初具规模，中联通、中电信FDD-LTE牌照近期下发，目前无线网优行业已经迎来了确定性的需求反转，并将在未来2-3年迎来持续的景气度上行。

与3G时代相比，我们认为4G时代的网优行业具备两个明显特点：

1、由于中国4G发展的阶梯式特点，我们认为，网优行业本次景气周期将较以往更为持久；2、由于4G技术本身高频特点，相较于3G时代，我们判断4G网优市场将较3G规模有较明显增长，保守判断到2016年市场整体将达到750亿元左右，未来更有望突破千亿。

1、复盘3G，行业后周期属性显著

无线网络优化市场具有典型的后周期特征，行业由酝酿期转向爆发期的过程，一般滞后大规模的移动通信网络建设一年左右时间。

（1）3G建设历史：

四段式发展路径清晰

回溯3G时代无线网优行业的发展，可以清晰地观察到网优行业的后周期属性。

对标运营商3G网络建设的节奏，我们将3G时代无线网优产业的发展分为四个阶段，即酝酿期、爆发期、成熟期、调整期。

酝酿期：

2008年底，工信部向三大运营商同时颁发了3G牌照，自此中国3G网络建设拉开帷幕。

虽然作为中国的3G元年，但2008年全年中国3G基站的建设仍处于试验阶段。

当年无线网优产业的发展仍主要受益于2G网络运维，合并3G网络前期建设的规划与测试。

然而即便如此，网优行业的爆发已在酝酿之中，需求反转的条件初步具备。

从企业角度来看，行业营收增长在这一阶段明显加速。

爆发期：

2009年中国3G网络建设全面铺开，无线网优行业迎来了旺盛需求。

当年三大运营商迎来了基站建设的高潮期。

截至2009年底，中移动TD-SCDMA基站达到了9.2万座，中联通WCDMA基站达到10.7万座，中电信CDMA2000基站达到18.9万台。

在3G时代，2009年是运营商基站建设最多的一年，也是无线网优厂商业绩增速最快的一年。

成熟期：

2010年至2012年，运营商的通信网络建设以提高覆盖面为主，建设重点逐步由中心城区向周边乡镇拓展，基站规模逐年稳定提升。

在此期间，中移动TD-SCDMA基站每年增加约5至7万座，中联通WCDMA基站每年增加约5至6万座，中电信2G+3G基站每年新增约4.5万座。

在成熟期，网优厂商的业务范围也逐步由前期基站规划与信令测试服务，向后期网络优化与代维服务转变，行业营收增速维持稳定增长。

调整期：

2012年至2013年，全国3G网络覆盖逐步趋于饱和，但4G牌照发放仍在规划之中，网优企业需求出现下滑，行业营收出现负增长。

（2）财报透视：

营收增长速度反映后周期属性

我们统计了目前A股上市的7家主要网优厂商的营收数据（分别为三维通信、世纪鼎利、宜通世纪、奥维通信、华星创业、三元达、邦讯技术），从历年的营收增速变化来看，四段式的发展路径十分明晰，行业后周期属性显著：

2008年底3G牌照发放，网优市场业绩增速在30%左右（下图中，剔除宜通世纪、邦讯技术与2008年上市的影响）；在之后的2009年网优市场达到爆发期，行业增速达到80%；

2010年至2011年，网优行业由于3G建设规模的收窄、后期维护的增多，行业增速维持在35%左右；

2012年至2013年，网优行业逐步进入调整期，行业营收出现零增长，甚至负增长。

我们对比主设备厂商之一的中兴与上市网优企业业绩情况可以明显发现这一后周期现象。

主设备厂商的业绩周期一般与运营商的网络建设周期同步，而对比起来，网优企业的业绩周期滞后明显。

2、盛宴开席，行业基本面反转确立

自2014年二、三季度以来，网优行业的总体营收开始已经逐渐走出2013年的低迷期，四季度更是呈现出全面反转的态势。

我们认为，网优企业在4G时代的盛宴已然开始，行业基本面全面反转的态势已经确立。

（1）春江水暖：

2014年四季度行业业绩明显好转

我们统计了A股上市的7家网优企业的2014年业绩快报。

从2014年全年的财务数据来看，企业营收普遍取得较大增长，净利润同比增幅巨大。

其中，世纪鼎利净利润同比增幅达163.35%，营业收入同步增长27.31%；三维通信净利润同比增幅达到110.50%，营业收入同比增长13.94%。

此外邦讯技术、华星创业、奥维通信业绩增长同样亮眼。

实际上，三维通信、奥维通信、华星创业、宜通世纪的实际净利润均高于其盈利预测中值，世纪鼎利的净利润更是超出其盈利预测上限，财务指标的些许端倪，表明网优行业的4G盛宴已经开席。

（2）行业态势：

基本面反转基调奠定

纵观网优行业近几年的财务曲线，网优行业已经逐步走出了3G时代的调整期，4G驱动的行业新一轮增长已经到来。

随着中国4G建设在2014年的加速以及近期FDD牌照的发放，行业基本面反转的基调已经确定——行业营业收入谷底反弹，行业净利润扭亏为盈。

行业基本面的反转从季度数据上看更加明晰：

行业毛利率在经历过13年的大幅下滑后自14年一季度开始得到全面提振，行业净利润在14年4季度大幅提升（虽然由于运营商结算的周期原因，网优企业的净利润在4季度有所提升属正常现象，但14年的提升幅度远在结算效应之外）；

行业营业收入、净利润同比增速在14年2季度开始大幅上扬。

3、展望4G，阶梯式发展构建长景气周期

不同于3G时代，目前来看中国4G建设呈现出阶梯性特点，这意味着中国4G发展将为无线网优行业带来更长的景气周期。

（1）TDDLTE借先发优势爆发增长，二次优化需求迎来大规模释放

就TDD-LTE网络建设而言，中国移动利用本身技术演进的优势，且抢占了明显的网络建设时间窗口，故其获取了目前中国4G运营的绝大多数份额。

虽然中国联通与中国电信同样获得了TDD牌照，但由于其网络技术演进的限制，其TDD网络建设规模相较于中国移动而言基本可以忽略不计。

2014年，中国移动充分利用了先发优势，基本完成了中国主要城区的TDD-LTE网络覆盖。

截止12月底，中国移动部已经建设70万个TDD-LTE基站，覆盖10亿人口，覆盖区域超过300个城市，实现县级以上城市基本覆盖。

从总体网络规模而言，中移动4G网络规模相当于全球4G基站的40%，TDD制式的80%。

据估算，在2014年，中国移动的4G网络部署相当于3G网络6年的规模，2G网络10年的规模。

中国移动2015年的目标是4G基站超过100万个，其中以农村覆盖和室内覆盖为主。

这意味着移动4G网络的前期扩张步伐将逐渐减速，室外优化与室内覆盖将是2015年到2016年的重点。

也即是说，中国TDD网络的一次优化告一段落，二次优化阶段来临。

（2）FDD牌照下发形成二级助推

在TDD牌照下发长达一年零两个月之后，工信部终于在2015年二月底向中国联通与中国电信下发了FDD牌照。

对于FDD牌照，市场已经翘首期盼良久。

仅对中国无线网络优化产业而言，这意味着TDD爆发期将与FDD酝酿期叠加，TDD成熟期将于FDD爆发期叠加，中国4G时代的无线网优景气周期将有效延长。

在中国移动TDD组网已经初步完成的情况下，中联通与中电信FDD组网大幕的拉开，有望为中国通信产业链提供更为持久的驱动力，为网优行业提供二级助推。

从基站规模上来看，2014年联通3/4G基站的数量为18万座，电信3/4G基站的数量为12.5万座。

我们预计，2015年中国联通与电信的4G基站建设规模均会实现大幅增长。

其中，中国联通已经明确表示其2015年将新建40万3/4G基站，而中电信无线资本开支也迎来大幅增长，其新建3/4G基站数将达到15万座以上。

（3）4G网优市场规模将实现明显扩张

从技术角度来讲，对比3G而言，4G建设对网优市场规模的拉动效应将更大：

相对于国外主要采用FDD制式，中国4G采用大范围混合组网模式，FDD频段与TDD频段本身存在不容以忽视的邻频干扰现象，如未妥善优化将对通信质量造成极大影响；

4G网络相对于2G与3G由于更高所以传播损耗更大，在相等面积上需要更多的基站完成覆盖。

这意味小基站等网优设备的需求将大大增加，以此带来网络优化服务需求也进一步提升；

在室内，4G网络信号较3G信号衰减速度更快，而具权威估计，LTE时代90%的数据流量发生在室内。

并且由于网速更快，用户对其通信质量的要求也较以往更高。

而随着移动互联网流量的飞速增长，室内网络的压力也快速增长。

因此在室内覆盖方面，4G网优需求将大于显著3G时代。

而在室内覆盖的技术上，中国现阶段处于C-RAN、DAS、FEMTOCELL等多种技术并用的局面，NanoCell、LampSite等新技术也层出不穷。

对于4G室内覆盖，目前没有“包治百病”的良方，而多种技术混合使用的方法也将促使室内网络优化的难度进一步提升。

鉴于此，我们预计4G时代网优市场规模将达到3G时代的1.2至1.5倍。

结合CCID等相关咨询机构的统计数据，合并网优服务业务与网优设备业务总体规模，3G时代的网优市场由2009年的220亿元，增长至2013年的超过300亿元，复合增速达到16%。

因此我们判断，到2016年，中国无线网优市场规模（设备+服务）将达到千亿元左右，符合增速仍旧高于10%。

三、行业格局：

行业集中度提升，外延并购加速

我们认为，中国无线网络优化产业不仅将迎来行业景气度反转，还将迎来市场格局的深刻改变。

具体而言：

1、“营改增”对通信行业格局的深刻重塑效果将逐渐明晰，电信运营商的避税需求将使行业龙头进一步受益；2、市场话语权的缺位导致网优厂商对产业链上下游均不具备定价权，而上游原材料和人力资源成本与下游运营商的双重价格压力，使得行业整体盈利能力逐步平滑，龙头厂商规模优势进一步凸显。

在此影响下，我们判断，行业集中度将进一步扩大，龙头企业强者更强；此外，未来无线网优厂商为寻求长期发展，其外延并购节奏将明显加快。

1、“营改增”税制改革深刻重塑行业格局

2014年国务院常务会议决定进一步扩大营业税改征增值税（以下简称“营改增”）试点，当年6月正式将通信行业纳入“营改增”试点范围。

通信业“营改增”实行差别税率：

提供语音通话等基础电信服务的税率为11%；电子数据和信息传输、互联网接入等增值电信服务的税率为6%。

表面上看，“营改增”仅对通信运营商具有短期利空的效果。

然而实际上，“营改增”的发生对通信行业的上游产业链，尤其是是无线网络产业，具备极强的格局重塑效力。

（1）运营商减小税额动力强

面对“营改增”对利润的冲击，运营商除了利用更有效的竞争手段扩大其营收规模外，更加直接的方法是改变自身的经营模式，获得更多的税务规避。

与营业税不同，增值税属于流转税，所以实际中增值税实行价外核算，本质上与企业的净利润没有直接的关系。

但是从营业税到增值税的税制改变，却对运营商的经营策略产生了微妙的影响。

从营收的角度来看，由于运营商短期内无法提高通信服务的资费，所以也无法将自身的销项税额转移到消费者上，通过价格的提升抵扣增值税，因此在“营改增”之后，运营商营业收入规模必将减少，净利润受到冲击，其减小应纳税额的需求更为迫切；

从成本核算的角度来看，由营业税改征增值税，意味着运营商有必要仔细考虑和利用增值税“进项税抵扣”政策。

原因在于如果企业取得的进项税额能够抵扣，就可以有效地减少企业的应纳税额；如果企业取得的进项税额由于不符合抵扣的条件或者未取得进项税额，相应的现金流出就会因为得不到抵扣而计入成本，进而造成企业净利润的减少；

从税务本身的角度来看，在不考虑销项税的情况下，企业通过增大进项税抵扣减小了增值税税额，在此基础上其城市维护建设税和教育费附加等间接税费等比例减小，因此总体上企业所得税额得到缩减，企业净利润得以补充。

总的来说，如何取得更多的进项税抵扣，成为运营商改变经营策略的风向标。

（2）扩大外包将是必然趋势

我们认为，在缩减税费及成本控制的动力下，电信运营商采取扩大外包的经营策略将是必然趋势，其中原有归入运营成本的网优服务业务与网优设备打包进行资本化处理的趋势明确。

具体来讲：

1.扩大成本费用项目的外包规模。

从规模上来讲，运营商有动力将原本自身完成的部分建设项目全部外包，如此运营商一方面降低了运营成本，另一方面获得了更大的进项税抵扣额；

2.服务项目资本化处理，产品+服务进行综合定价。

从内容上来讲，运营商有动力将原本无法抵扣的部分人力成本与运维费用，合并到固定资产建设项目中外包，如此企业一方面能够通过费用成本化获得更大的进项税抵扣额，另一方面能够通过固定资产折旧的方式摊薄当期成本，增厚当期利润。

下图为中国电信对“营改增”影响的测算。

从图中的对比分析中可以看到，营业收入与净利润的减少均符合我们的判断，而通过费用成本化与资产项目外包，运营商可以显著地减少其应纳税额。

网优行业本身业务内容丰富，既包括基础设施建设等固定资产类项目，也包括测试、代维等费用成本类项目，所以运营商经营策略的转变对网优行业的未来格局将产生及其直接的影响。

（3）龙头企业地位增强

在运营商费用成本化、成本资产化、扩大业务外包的经营趋势下，我们认为网优行业中的龙头企业显然将优先受益。

原因在于以下几点：

1.龙头企业规模效应显著。

面对运营商进一步扩大的外包规模，唯有龙头企业具备被对大型项目的消化能力，而大型企业获得订单后即可选择自我消化以缩减成本，也可以继续外包获得进项税抵扣；

2.龙头企业业务覆盖面更广。

运营商对多种业务合并打包的经营模式，对上游厂商的综合实力提出了极高的要求。

唯有产品线全面、业务覆盖面广泛的龙头企业具备对综合项目的执行能力；

3.运营商有优先选择大型龙头企业的动力。

一方面小规模纳税人无法开具增值税发票，对下游厂商而言具有进项税不得抵扣的先天劣势，另一方面，运营商通过直接对大型企业招标减少了采购成本。

除此以外，运营商还极有可能将原来下放各地方分公司的招标权统一上收，这势必造成备投标权的网优厂商数量同样减小。

在龙头企业优先受益的局面下，我们认为网优行业的集中度未来将显著提升。

2、成本需求两端压力使得规模效应成共同选择

除了通信行业“营改增”的影响之外，我们认为，网优行业本身的产业属性也将导致行业整合，使得厂商通过追求规模效应来谋求长期成长。

具体而言：

1、成本端，由于网优行业尤其是网优服务行业的人力资源密集属性，人力资源成本的刚性上升成为行业盈利增长的障碍；2、需求端，电信运营商为转嫁其成本控制巨大，网优产品及服务的价格是长期向下的，行业毛利率受到极大挑战。

网优行业在两方面均议价能力都相对较弱，必须依靠行业规模效应来放大收益。

（1）成本端：

人力成本刚性增长

随着中国“人口红利”逐步消失，所有传统行业均面临人力成本刚性增长的局面。

而网优行业集劳动密集与知识密集属性于一身，其对人力成本上升的转嫁能力较弱，在这种变化中处于弱势地位。

从网优厂商的管理费用率中能够明显的观察到这一点。

自2011年开始，三维通信与世纪鼎利的管理费用与管理费用率均上升明显。

（2）需求端：

运营商产品及服务价格下行趋势明确

随着联通、电信、移动的3G网络在覆盖面与网络质量等方面的差距逐步缩小，运营商各自的竞争优势被逐步弱化，只能通