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财务管理

第二章：

财务管理的价值观念习题

一、单项选择题

1、货币的时间价值通常有两种表现形式，即利率和（）。

A、年金B、本金C、利息D、利润

2、一定数量的货币资金一定时期后的价值，称为（）。

A、复利终值B、复利现值C、年金终值D、年金现值

3、每年年底存款100元，求第五年末的价值总额，应用（）来计算。

A、复利终值系数B、复利现值系数C、年金终值系数D、年金现值系数

4、下列项目中的（）称为普通年金。

A、先付年金B、后付年金C、延期年金D、永续年金、

5、资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的（）。

A、利息率B、额外收益C、社会平均资金利润率D、利润率

6、在利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用（）。

A、单利B、复利C、年金D、普通年金

7、甲方案的标准离差是1.42，乙方案的标准离差是1.06，如甲乙两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。

A、甲大于乙B、甲小于乙C、甲乙相等D、无法确定

8、投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（）。

A．可获得报酬B、可获得利润C、可获得等同于时间价值的报酬率D、可获得风险报酬率

9、永续年金的是（）的特殊形式。

A、普通年金B、先付年金C、即付年金D、递延年金

10、与年金终值系数互为倒数的是（）

A、年金现值系数B、投资回收系数C、复利现值系数D、偿债基金系数

11、某大学决定建立科学奖金，现准备存入一笔资金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。

在存款年利率为10%的条件下，现在应存入（）元。

A.250000B.200000C.215000D.16000

12、某企业年初存入5万元，在年利率为12%，期限为5年，每半年复利一次的情况下，其实际利率为（）A．24%B．12.36%　　　　　C．6%　　　　　　D．12.25%

1３、假设企业按12%的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年年末等额偿还，每年的偿付额应为（）元。

A．40000B.52000C.55482D.65400

14、下类因素引起的风险中，企业可以通过多元化投资予以分散的是（）。

A.市场利率上升B.社会经济衰退C.新产品开发风险D.通货膨胀

15、某公司新产品开发成功的概率为90%,投资报酬率为40%；开发失败的概率为10%,投资报酬率—100%，则该产品开发的方案的预期投资报酬率为（）。

A.18%B.26%C.28%D.16%

16、下类不属于经营风险的是（）。

A.原材料供应地的政治经济情况变动B.生产组织不合理C.销售决策失误D.增加长期借款

17、某项目的风险系数为0.8，标准离差率为16%，风险收益率为（）。

A.16%B.10%C.12.8D.24%

18、投资组合能分散（）

A所有风险B系统性风险C非系统风险D市场风险

19、某公司股票的β系数为1.5，无风险收益率为9%，市场上所有股票的平均收益率为15%，则该公司股票的必要收益率应为（）

A9%B15%C18%D24%

20、当两种证券完全正相关时，由此所形成的证券组合（）

A能适当的分担风险B不能分担风险

C风险等于单项证券风险的加权平D可分散掉全部风险

21、β系数可以衡量（）

A个别公司股票的市场风险B个别公司股票的特有风险

C所有公司股票的市场风险D所有公司股票的特有风险

22、企业可能通过多元化投资予以分散的风险是（）

A通货膨胀B技术革新C经济衰退D市场利率上升

23、某企业分别投资于A、B两项资产，其中投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为800万元；投资于B资产的市场收益率是10%，计划投资额为1200万元。

则该投资组合的期望收益率为（）

A9%B9.2C0D18%

24、某项资产的β=1时，下列说法不正确的是（）

A该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化B该资产的风险情况与市场投资组合的风险情况一致C该项资产没有风险D如果市场投资组合的风险收益率上升10%,则该单项资产的风险也上升10%。

25、下列选项中，会引起系统性风险的是（）

A罢工B新产品开发失败C诉讼失败D通货膨胀

26、某种股票为固定成长股票，年增长率为5%，预期一年以后的股利为6元，现行国库券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的β系数为1.2，那么，该股票的价值为（a）元

A、50B、33C、45D、30

27、一张面额为100元的长期股票，每年可获利10元，如果折现率为8%，则其估价为（）元

A、100B、125C、110D、80

28、某种股票当前的市价为40元，上年每股股利2元，预期的股利增长率为5%，则由市场决定的预期收益率为（）

A、5%B、5.5%C、10%D、10.25%

29、一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是（）

A、控制被投资企业B、调剂现金余额C、获得稳定收益D、增加资产流动性

30、下列哪些因素不会影响债券的价值？

（）

A、面值与票面利率B、市场利率C、到期日与付息方式D、购买价格

31、债券的价值有两部分构成，一是各期利息的现值；二是（）的现值

A、票面利率B、票面价值C、购入价格D、市场价格

32、估算股票价值时的贴现率，不能使用（）

A、股票市场的平均收益率B、债券收益率加上适当的风险报酬率

C、国债的利息率D、投资人要求的必要报酬率

二、多项选择题

1、影响资金时间价值大小的因素主要包括（）

A、单利B、复利C、资金额D、利率和期限

2、下列说法不正确的是（）

A、风险越大，获得的风险报酬应该越高

B、有风险就会有损失，二者是相伴而生的

C、风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测

D、由于劳动力市场供求关系的变化而给企业带来的风险不属于经营风险

3、递延年金具有如下特点（）

A、年金的第一次支付发生在若干期之后B、没有终值

C、年金的现值和与递延期无关D、年金的终值和与递延期无关

4、下列各项表述正确的是（）

A、资金时间价值不是时间的产物，而是劳动的产物

B、资金时间价值与利率是一回事

C、资金时间价值通常应按复利方式计算

D、如果通货膨胀率极低，政府债券率可以视同时间价值

5、在财务管理中，经常用来衡量风险大小的指标有（）

A、标准离差B、边际成本C、风险报酬率D、标准离差率

6、企业的财务风险指（）

A、企业外部环境变动引起的风险B、公司工人罢工，被迫停产引起的风险

C、借款后因无法归还带来的风险D、筹资决策带来的风险

7、年金按其次收付发生的时点不同，可以分为（）

A、普通年金B、先付年金C、递延年金D、永续年金

8、反映随机变量离散程度的指标包括（）

A、标准差B、方差C、标准离差D、标准离差率

9、下面有关风险与不确定性的说法正确的是（）。

A.风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

B.风险是客观存在的。

C.风险与不确定性没有十分严格的界限，但有一定差别。

D.不确定性从理论上讲是无法计量的。

10、经投资组合分散后仍残留的风险是指（）

A、市场风险B、系统风险C、不可分散风险D、贝塔风险

11、投资者正确的股票投资决策应是（）

A、市场价格<股票价值时买进B、市场价格<股票价值时卖出

C、市场价格>股票价值时买进D、市场价格>股票价值是卖出

12、证券短期投资收益包括（）

A、现价与原价的价差B、股利收益C、债券利息收益D、证券价值

三、判断题

1、证券投资组合的风险通常是指组合内部单项资产标准差的加权平均权数。

（）

2、递延年金现值的大小与递延期无关，故计算方法和普通年金现值是一样的。

（）

3、先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。

（）

4、永续年金既无现值，也无终值。

（）

5、用来代表资金时间价值的利息率中包含着风险因素。

（）

6、凡一定时间内每期都有收款或付款的现金流量，均属于年金问题。

（）

7、通常风险与报酬是相伴而生，成正方向变动。

风险越大，收益也越大，反之亦然。

（）

8、等量资金在不同时点上的价值不相等，根本的原因是由于通货膨胀的存在（）。

9、永续年金现值是年金数额除以贴现率。

（）

10、在复利终值和计息期数确定的情况下，贴现率越高，则复利现值越大。

（）。

11、对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准离差率最大的方案一定是风险最小的方案。

（）

12、根据风险收益原理，投资高风险项目，一定会得到高收益。

（）

13、在利率同为6%的情况下，第10年年末1元复利现值系数大于第8年年末1元的复利现值系数。

（）

14、债券投资每年取得的利息额=债券面值*市场利率。

（）

15、当债券的票面利率大于市场利率时，债券的市场价格通常大于债券面值。

（）

16、一般而言，证券价格与银行利率同方向变动。

（）

17、如果不考虑影响股价的其他因素，股利恒定的股票的价值与市场利率成反比，与预期股利成正比。

（）

四、计算题

1、某人5年后需用现金40000元，如果每年年末存款一次，在年利率为6%的情况下，此人每年年末应存入现金多少元？

2、有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，求现值？

3、某人现在存入银行20000元，在银行利率为6%的情况下，今后10年内每年年末可提取现金多少元？

4、某公司拟购置一处房屋,房主提出两种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元；

假设该公司的最低报酬率为10%，你认为该公司应选择哪个方案。

5、某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择：

甲方案：

现在支付10万元，一次性结清；

乙方案：

分3年付款，1—3年各年初的付款额分别为3万和4万和4万，假定年利率为10%，

要求：

按现值计算，从甲乙两方案中选优。

6、时代公司需用一设备，买价16000元，可用10年。

如果租用，则每年年末需付租金2000元，除此之外，买与租的其他情况相同，假设利率为6%，要求用数据说明买与租何者为优？

7、某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。

假设预期最低借款利率为8%，问此人能否按其利率借到款项？

8、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票.现有M公司股票和N公司股票可供选择,甲企业只准备投资一家公司股票.已知M公司股票现行市价为每股9元,上年每股股利为0.15元,预计以后每年以6%的增长率增长.N公司股票现行市价为每股7元,上年每股股利为0.60元,股利分配政策将坚持固定股利政策.甲企业所要求的投资必要报酬率为8%.要求:

（1）利用股票估价模型,分别计算M和N公司股票价值

（2）代甲企业作出股票投资决策

9、某公司股票的β系数为2.5,目前无风险收益率为6%,市场上所有股票的平均报酬率为10%,若该股票为固定成长股,成长率为6%,预计一年后的股利为1.5元,要求:

（1）测算该股票的风险收益率

（2）测算该股票的必要投资收益率

（3）该股票的价格为多少时可购买。

10、某公司欲在市场上购买B公司曾在1998年1月1日平价发行的债券,每张面值1000元,票面利率10%,5年到期,每年12月31日付息.要求:

（1）假定2002年1月1日的市场利率下降到8%,若在此时购买B债券,则债券的价格为多少时可购买?

（3）假定2002年1月1日的市场利率为12%,此时债券市价为950元,你是否购买该债券?

第二章财务管理的价值观念典型案例精析

一、单项选择题

[例题1]在年利率一定的情况下，每年内的计息期数越多，则实际利率（　）

Ａ．不变　　Ｂ．比名义利率越高　　Ｃ．比名义利率低　Ｄ．与名义利率没有关系

［答案］Ｂ

[解析]本题的考点是货币的时间价值，考核的内容是货币的实际利率与名义利率的关系。

复利的特点是利滚利，年内复利次数越多，实际利率就会越高。

所以，应选Ｂ。

[例题2]对资本资产定价模型引入市场均衡投资组合的理解（　）

Ａ．市场投资组合是市场参与主体持有的个别资产组合的组合；

Ｂ．市场投资组合包括无风险资产在内；

Ｃ．市场投资组合的非系统风险为零；

Ｄ．市场投资组合是各种指数的组合。

［答案］Ｃ

[解析]本题的考点是资本资产定价模型的理解。

市场投资组合是各种资产按其市场价值在资产总市场价值中的比重进行的组合。

是市场均衡的结果，非系统风险完全分散掉。

所以，应选择Ｃ。

[例题3]估算股票价值时的贴现率，不能使用（C）。

A．股票市场的平均收益率

B．债券收益率加适当的风险报酬率

C．国债的利息率

D．投资人要求的必要报酬率

[例题4]投资于国库券时可不必考虑的风险是（A）

A．违约风险B．利率风险

C．购买力风险D．再投资风险

[例题5]在证券投资组合中，为分散利率风险应选择（B）

A不同种类的证券搭配

B．不同到期日的债券搭配

C不同部门或行业的证券搭配

D．不同公司的证券搭配

[例题6]债券到期收益率计算的原理是：

（A）。

A．到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率

　　B．到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率

　　C．到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

　　D．到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

[例题7]下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是（D）。

A．股票的预期收益率与β值线性相关

　　B．在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大

　　C．在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大

　　D．若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险

一、多项选择题

［例题１］股票的价值与哪些因素有关系（　）

Ａ．股息　　Ｂ．股利增长率　Ｃ．资本结构　　Ｄ．风险

　　　　［答案］ＡＢＣＤ

　　　　［解析］股票的价值与风险、收益直接相关，资本结构反映了公司的财务风险，股利增长率反映了收益的增长水平。

所以，应选ＡＢＣＤ。

[例题２]按照投资组合的风险与报酬之间的关系，以等量资金投资于股票A和B，则组合后的资产风险将发生如下变化（ADE）。

A．若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销；

B．若A、B项目完全负相关，组合后的总风险等于两种股票风险的算术平均数；

C．若A、B项目完全负相关，组合后的系统风险完全抵销；

D．若A、B项目完全正相关，组合后的风险等于两种股票风险的算术平均数；

　［答案］Ａ、Ｂ、Ｄ

[解析]股票投资风险分为市场风险和公司特有风险，公司特有风险能够通过持有多样化证券来分散，但分散情况要视股票间相关程度而定。

完全负相关，非系统风险可以完全分散掉，系统风险不能分散掉；完全正相关，则组合资产的风险是个别资产风险的加权平均数。

[例题3]在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（BCD）。

（2000年）

Ａ．债券平价发行，每年付息一次

B．债券平价发行，每半年付息一次

C．债券溢价发行，每年付息一次

D．债券折价发行，每年付息一次

　　[例题4]关于股票估价的市盈率模型（股票价值=市盈率×每股盈利）的下列说法中，正确的有（ABC　）。

　　A．它是一种比较粗糙的测算方法，因为没有考虑货币时间价值

　　B．它要求根据同行业股票历史平均市盈率和公司当期每股盈利估计股票价值

　　C．它既考虑了系统性风险，也考虑了非系统性风险

　　D．它表明投资于低市盈率的股票容易获利

三、判断题

[例题1]除国库券外，其他证券投资都或多或少存在一定的违约风险。

（×）

[解析]因普通股筹资无须还本付息，所以投资购买普通股不存在违约风险。

［例题2］某股票的

系数与该股票的预期收益率成正相关。

（√）

[解析]根据资本资产定价模型，某种股票的预期收益率与该股票β系数成正比。

[例题3]若相关系数不等于１，则证券投资组合的风险一定比被组合的单个证券风险小。

（×）

[解析]组合风险的标准差在被组合单个证券风险标准差范围内，但不一定比被组合单个证券风险标准差小。

［例题3］股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流人量的现值。

（×）

［例题4］资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。

（√）

［例题5］.当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。

（×　）

四、计算题

1．ABC公司欲投资购买债券，目前有三家公司债券可供挑选：

（1）A公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6%，则A公司债券的价值与到期收益率为多少，应否购买?

（2）B公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券的发行价格为1105，若投资人要求的必要收益率为6%，则B公司债券的价值与到期收益率为多少，应否购买?

（3）C公司债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，C公司采用贴现法付息，发行价格为600元，期内不付息，到期还本，若投资人要求的必要收益率为6%，则C公司债券的价值与到期收益率为多少?

应否购买?

（4）若ABC公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少?

[答案]

（1）A债券的价值=80×（P／A，6%，5）+1000×（P／S，6%，5）＝1083.96

设I=4%，80×（P／A，4%，5）十1000×（P／S，4%，5）=1178.16

内插法：

债券到期收益率I=5.55%。

不应购买。

（2）B债券的价值＝1400×（P／S,6%，5）＝1045.8

1105=1400（P／S,I,5）

所以：

（P／S，I，5）=1105／1400=0.7893

I=5%，（P／S，I,5）=0.7835

I=4%，（P／S，I,5）=0.8219

内插法：

债券到期收益率=4.85%。

不应购买。

（3）C债券的价值＝1000×（P／S,6%，5）＝747

600＝1000（P／S，I，5）（P／S，I，5）＝0.6

I=10%，（P／S，I，5）=0.6209

I=12%，（P／S，I,5）=0.5674

内插法：

债券到期收益率=10.78%。

应购买。

（4）

I=4.21%

则投资该债券的投资报酬率为4.21%。

2．C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。

要求：

（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？

（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？

　　（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。

跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）？

　　假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：

如期完全偿还本息的概率是50%，完全不能偿还本息的概率是50%。

当时金融市场的无风险收益率8%，风险报酬斜率为0.15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？

（2002）

［答案及解析］

（1）发行价格＝1000×10%×（P/A，9%，5）＋1000×（P/S，9%，5）

                    ＝100×3.8897＋1000×0.6499＝1038.87（元）

（2）（3）1049.06＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/S，i，4）

用i＝8%试算：

100×（P/A，8%，4）＋1000×（P/S，8%，4）＝1066.21

用i＝9%试算：

100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/S，9%，4）＝1032.37

R＝8%＋（1066.21－1.49.06）/（1066.21－1032.37）×1%＝8.50%

（3）900＝1100/（1＋R）  　　　　　　R＝22.22%

E＝1100×0.5＋0×0.5＝550（元）

（元）

Q=D/E=550/550=1

K=I+b×Q＝8%＋0.15×1＝23%

V＝1100/（1＋23%）＝894.31（元）。

五、综合题

１．某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。

预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。

第4年及以后将保持其净收益水平。

该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。

该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

要求：

（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；

（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）；

说明：

计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可以用算式表达。

（2000年）

[答案及解析]

（1）预计第1年的股利＝2×（1+14%）＝2.28

预计第2年的股利=2.28×（1+14%）=2.60

预计第3年及以后的股利=2.60×（1+8%）=2.81

股票的价值=2.28×（P/S,10%,1）+2.60（P/S,10%,2）+2.81／10%×（P/S,10%,2）

=2.073+2.149+23.222=27.44

（2）24.89=2.28×（P/S,I,1）+2.60（P/S,I,2）+2.81/I×（P／S,I,2）

由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%，故用11%开始测试：

试误法；

当I=11%时，2.28×（P/F，11%，1）+2.60（P/F，11%，2）+2.81/11%×（P/F，11%，2）=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116=2.05+2.11+20.73=24.89所以，股票的预期报酬率为11%。

第二章：

财务管理的价值观念答案

一、单选题

1、C2、A3、C4、B5、C6、B7、A8、D9、A10、D11、B12、B13、C14、C15、B16、D17、C18、C19、C20、B21、A22、B23、B24、C25、D26、A27、B28、D29、C30、D31、B

32、C

二、多选题

1、BCD2、CD3、AD4、ACD5、AD6、AD7、ABCD8、ABCD9、ABCD10、ABCD11、AD

12、ABC

三、判断题

1、×2、×3、∨4、×5、∨6、×7、∨8、×9、∨10、×11、×12