注册会计师 财务管理 第八章 资本预算.docx

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注册会计师财务管理第八章资本预算

第八章资本预算

一、单项选择题

1、A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为20年，无残值。

设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的静态投资回收期为（　）。

A.5年

B.3年

C.4年

D.6年

2、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。

该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10％；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　）。

A.减少1200元

B.增加1200元

C.增加8800元

D.增加11200元

3、某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使用五年后报废时，收回营运资金2000元，则终结点现金净流量为（　）。

A.4100元

B.8000元

C.5000元

D.7900元

4、甲公司有一投资方案，已知如下资料：

NCF0＝－30000，NCF1＝9000，NCF2＝10000，NCF3＝11000，每年折旧费4000，则该投资方案的会计报酬率为（　）。

A.35.56%

B.20%

C.25%

D.30%

5、以下关于回收期法的描述错误的是（　）。

A.回收期越短的项目风险越低，因为时间越长越难以预计，风险越大

B.回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目

C.有战略意义的长期投资往往早期收益较高，而中后期收益较低

D.为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法

6、关于固定资产的经济寿命，下列说法中正确的是（）。

A.固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限

B.固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本与持有成本之和最小的使用年限

C.固定资产的最经济使用年限是固定资产运行成本现值与持有成本现值之和最小的使用年限

D.固定资产的最经济使用年限是运行成本现值之和最小的使用年限

7、下列各项中属于投资项目特有风险衡量方法中模拟分析法的局限性的是（）。

A.只允许一个变量发生变动，而假定其他变量保持不变，这与现实不符

B.只考虑有限的几种状态下的净现值，实际上有无限多的情景和可能结果

C.基本变量的概率信息难以取得，如果选择很随意，所得的结果实际上毫无用处

D.没有考虑各变量变动对于净现值的影响

8、下列有关固定资产更新决策的平均年成本法的表述中，错误的是（）

A.随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化;

B.平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案

C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备

D.一般来说，更新决策导致的设备更换并不增加企业的现金流入

9、下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（）。

A.基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率

B.对风险价值进行调整，没有调整时间价值

C.用无风险报酬率作为折现率

D.存在夸大远期风险的缺点

10、下列各项中，不会对投资项目的内含报酬率产生影响的是（）。

A.项目资本成本

B.现金流量

C.原始投资

D.项目期限

11、某公司的主营业务是生产和销售制冷设备，目前准备投资汽车项目。

在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：

汽车行业的代表企业甲上市公司的权益β值为1.2，债务资本比重为60％，投资汽车项目后，公司将继续保持目前40％的债务资本比重。

甲上市公司的所得税税率为20％，该公司的所得税税率为25％。

则本项目不含财务风险的β值是（）。

A.0.55　　

B.1.57　

C.1.26

D.0.82

12、关于项目的排序问题下列说法不正确的是（　）。

A.如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先

B.净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等值年金法解决

C.共同年限法的原理是：

假设项目可以在终止时进行重置，通过重置其达到相同的年限，比较净现值的大小

D.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响

二、多项选择题

1、动态投资回收期属于（）。

A.折现指标

B.正指标

C.反指标

D.绝对量指标

2、在投资项目风险处置的调整现金流量法下，关于项目变化系数与肯定当量系数的说法正确的有（　）。

A.变化系数为1，肯定当量系数为0

B.变化系数为0，肯定当量系数为1

C.变化系数越大，肯定当量系数越大

D.变化系数越大，肯定当量系数越小

3、在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不相同，则可以采用的方法包括（　）。

A.净现值法

B.共同年限法

C.等额年金法

D.投资报酬率法

4、投资项目评估的静态投资回收期法的缺点有（）。

A.忽视了时间价值

B.没有衡量项目盈利性

C.促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

D.没有衡量项目的流动性和风险

5、某公司打算投资一个项目，预计该项目需要投资510万元（全部是固定资产投资），项目建设期为0，计划通过借款融资280万元，年利率6%，按年支付利息。

该项目的固定资产预计使用年限为6年。

预计每年固定经营成本（不含折旧和利息）为45万元，单位变动成本为108万元，固定资产折旧采用直线法计提，税法规定的折旧年限为9年，预计净残值为12万元。

销售部门估计每年销售量可以达到7万件，市场可以接受的销售价格为280元/件。

企业适用的所得税税率为25%。

则下列关于该项目经营期第1年指标的表述中，正确的有（　）。

A.实体现金流量为883.1万元

B.息税前利润为1103.7万元

C.折旧额为55.3万元

D.股权现金流量为870.5万元

6、进行设备更新决策时，采用固定资产平均年成本法作为标准的原因包括（　）。

A.设备更换不改变企业现有生产能力

B.使用新旧设备给企业带来的年成本不同

C.新旧设备的未来使用年限不同

D.使用新旧设备给企业带来的年收入不同

7、投资项目决策中，下列属于项目相关现金流量的有（）。

A.3年前考察该项目时发生的咨询费10万元

B.该项目需要动用公司目前拥有的一块土地，该土地目前售价为200万元

C.该项目上线后，会导致公司现有项目净收益减少10万元

D.投资该项目需要营运资本100万元，先动用现有项目营运资本解决

8、对于投资资本总量受限情况的独立方案投资决策，下列说法正确的有（）。

A.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择净现值最大的投资组合

B.各项目按照现值指数从大到小进行投资排序

C.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择现值指数最大的投资组合

D.各项目按照净现值从大到小进行投资排序

9、关于通货膨胀对于投资项目的影响，下列各项不正确的有（）。

A.通货膨胀既影响现金流量又影响资本成本

B.名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）

C.名义资本成本=实际资本成本×（1+通货膨胀率）

D.名义现金流量使用实际资本成本折现的现值等于实际现金流量使用名义资本成本折现的现值

10、下列有关可比公司法的表述中，错误的有（）。

A.根据公司股东收益波动性估计的贝塔值不含财务杠杆

B.β资产是假设全部用权益资本融资的贝塔值，此时没有财务风险

C.根据可比企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”

D.如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率

三、计算题

1、某公司有一台设备，购于两年前，现在考虑是否需要更新。

该公司所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，两台设备的生产能力相同，其他有关资料见下表（金额单位：

元）：

项目

旧设备

新设备

原价

52000

63000

税法规定残值

2000

3000

税法规定使用年限（年）

5

5

已用年限

2

尚可使用年限

4

4

每年操作成本

20000

15000

两年末大修成本

4000

最终报废残值

500

1000

目前变现价值

37000

每年折旧额

10000

12000

要求：

比较两个方案的现金流出总现值，作出是否更新的决策。

项目

现金流量

年次

系数（10%）

现值

继续使用旧设备

旧设备变现价值

（37000）

0

1.000

（37000）

旧设备变现收益纳税

（37000－32000）×40%＝2000

0

1.000

2000

每年付现操作成本

20000×（1－40%）＝（12000）

1～4

3.170

（38040）

每年折旧抵税

10000×40%＝4000

1～3

2.487

9948

两年末大修成本

4000×（1－40%）＝（2400）

2

0.826

（1982.4）

残值变现收入

500

4

0.683

341.5

残值变现净损失抵税

（2000－500）×40%＝600

4

0.683

409.8

合计

（64323.1）

更换新设备

设备投资

（63000）

0

1.000

（63000）

每年付现操作成本

15000×（1－40%）＝（9000）

1～4

3.170

（28530）

每年折旧抵税

12000×40%＝4800

1～4

3.170

15216

残值变现收入

1000

4

0.683

683

残值变现净损失抵税

（15000－1000）×40%＝5600

4

0.683

3824.8

合计

（71806.2）

【答案解析】：

【该题针对“固定资产更新项目的现金流量”知识点进行考核】

2、某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，有关资料如下：

（金额单位：

元）

投资项目

原始投资

净现值

现值指数

A

77000

1.59

B

63500

1.45

C

1.42

D

65000

1.41

要求：

（1）当投资总额限定为45万元时，作出投资组合决策；

（2）如果A、D为互斥方案，当投资总额限定为60万元时作出投资组合决策。

3、某公司拟与外商合作生产国际著名品牌的服装，通过调查研究提出以下方案：

（1）设备投资：

设备买价400万元，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%，计划在2004年5月1日购进并立即投入使用；

（2）厂房装修：

装修费用预计10万元，在2004年5月1日装修完工时支付，预计在5年后还要进行一次同样的装修；

（3）购买该品牌的商标使用权10年，一次性支付使用费100万元，按照直线法摊销；

（4）占用一套即将出售的旧厂房，税法账面价值为100万元，目前变现价值为20万元，按照税法规定，该厂房还可以使用5年，税法预计残值为5万元，按照直线法计提折旧，企业预计该厂房还可以使用10年，10年后的残值变现收入为1万元；

（5）收入和成本预计：

预计每年收入300万元；每年付现成本为200万元。

该项目的上马会导致该企业其他同类产品的收益减少10万元，如果该公司不上该项目，外商会立即与其他企业合作；

（6）营运资金：

投产时垫支50万元；

（7）所得税率为40%；

（8）项目加权平均资本成本为5%。

要求：

（1）计算项目各年度现金流量；

（2）用净现值法评价该企业应否投资此项目。

四、综合题

1、已知：

某上市公司现有资金10000万元，其中：

普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500万元。

长期借款年利率为8%，有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的β系数为1.5。

目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险报酬率为5%。

公司适用的所得税税率为25%。

公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。

有关资料如下。

资料一：

甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在－5%、12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4、0.2和0.4。

资料二：

乙项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：

当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和－7.4202万元。

资料三：

乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。

A方案：

平价发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券，假设债券发行不影响股票资金成本；B方案：

增发普通股筹资，预期下期股利为1.05元，普通股当前市价为10元，股东要求每年股利增长2.1%。

资料四：

假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

要求：

（1）计算该公司股票的必要收益率；

（2）计算甲项目的预期收益率；

（3）计算乙项目的内含报酬率；

（4）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目；

（5）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本；

（6）根据乙项目的内含报酬率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行评价；

（7）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。

2、R公司正考虑为它在得克萨斯州的工厂重置包装机。

（1）该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万美元，并在今后的5年中继续以直线法计提折旧，直到账面净值变为零。

工厂的工程师估计老机器尚可使用10年。

（2）新机器每台购置价格为500万美元，在10年内以直线法折旧，直到其账面净值变为50万美元。

每台新机器比旧机器每年可节约150万美元的税前付现成本。

（3）R公司估计，每台旧包装机能以25万美元的价格卖出。

除了购置成本外，每台新机器还将发生60万美元的安装成本。

其中50万美元要和购置成本一样资本化，剩下的10万美元可立即费用化。

（4）因为新机器运行得比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万美元的原材料库存。

同时因为商业信用，应付账款将增加1万美元。

（5）最后，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万美元，但可能只能以30万美元转让出去，届时还要发生4万美元搬运和清理费。

（6）R公司的边际所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。

要求：

（1）请说明在评价项目时，为什么不考虑旧机器的原始购置价格。

（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。

（3）重置包装机项目的净现值是多少？

（4）根据你的分析，你认为R公司是否应该重置包装机？

并解释原因。

初始投资增量的计算

现金流量

新设备买价、资本化安装成本

－550

费用化安装成本

－10×（1－40%）＝－6

净营运资本增加

－（3－1）＝－2

旧机器出售收入

25

旧机器出售的税赋节约

（100－25）×40%＝30

初始投资增量合计

－503

第1～5年税后增量现金流量的计算：

税后付现成本节约额

150×（1－40%）＝90

增量折旧抵税额

（50－20）×40%＝12

第1～5年每年税后增量现金流量

102

第6～9年税后增量现金流量的计算：

税后付现成本节约额

150×（1－40%）＝90

增量折旧抵税额

50×40%＝20

第6～9年每年税后增量现金流量

110

第10年税后增量现金流量的计算：

经营现金流量增量

110

净营运资本的回收

2

残值收入

30－4＝26

残值收入税赋节约

（50－26）×40%＝9.6

第10年税后增量现金流量

147.6

年份

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

现金流量

-503

102

102

102

102

102

110

110

110

110

147.6

答案部分

一、单项选择题

1、

【正确答案】：

A

【答案解析】：

年折旧＝20/20＝1（万元），经营期内年净现金流量＝3＋1＝4（万元），静态投资回收期＝20/4＝5（年）。

【该题针对“项目评价的原理和方法”知识点进行考核】

【答疑编号】

2、

【正确答案】：

D

【答案解析】：

年折旧＝50000×（1－10％）/10＝4500（元），账面余额＝50000－4500×8＝14000（元），变现损失＝14000－10000＝4000（元），变现损失减税＝4000×30％＝1200（元），现金净流量＝10000＋1200＝11200（元）。

【该题针对“所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】

【答疑编号】

3、

【正确答案】：

D

【答案解析】：

年折旧额＝（－8000）/4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝－48000×4＝8000（元），预计实际净残值收入5000元小于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。

【该题针对“现金流量的概念与估计”知识点进行考核】

【答疑编号】

4、

【正确答案】：

B

【答案解析】：

会计报酬率＝年均净收益/原始投资额。

净利润＝NCF－折旧费，可以计算得出年均净收益＝[（9000－4000）＋（10000－4000）＋（11000－4000）]/3＝6000，所以会计报酬率＝6000/30000＝20%。

【该题针对“项目评价的原理和方法”知识点进行考核】

【答疑编号】

5、

【正确答案】：

C

【答案解析】：

有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。

【该题针对“项目评价的原理和方法”知识点进行考核】

【答疑编号】

6、

【正确答案】：

A

【答案解析】：

固定资产的最经济使用年限是固定资产平均年成本最小的使用年限。

【该题针对“固定资产更新项目的现金流量”知识点进行考核】

【答疑编号】

7、

【正确答案】：

C

【答案解析】：

模拟方法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。

由于分析人员很难挑选到合适的分布来描述某个变量，也很难选择该分布的各种参数。

当这些选择进行得很随意时，我们所得到的模拟结果尽管很吸引人，但实际上毫无用处。

选项A是敏感性分析方法的局限性，选项B是情景分析方法的局限性。

【该题针对“项目特有风险的衡量与处置”知识点进行考核】

【答疑编号】

8、

【正确答案】：

B

【答案解析】：

平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以，选项B的说法错误。

【该题针对“固定资产更新项目的现金流量”知识点进行考核】

【答疑编号】

9、

【正确答案】：

D

【答案解析】：

风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值，而不是净现值率，所以，选项A的说法错误；风险调整折现率法采用单一折现率（风险调整折现率）同时完成风险调整和时间调整，所以，这种做法意味着风险随着时间的推移而加大，可能与事实不符，存在夸大远期风险的缺点，选项B、C的说法错误，选项D的说法正确。

【该题针对“项目风险分析的主要概念”知识点进行考核】

【答疑编号】

10、

【正确答案】：

A

【答案解析】：

内含报酬率是使投资项目净现值为零的折现率，与项目设定的资本成本无关，所以本题的答案为选项A。

【该题针对“项目评价的原理和方法”知识点进行考核】

【答疑编号】

11、

【正确答案】：

A

【答案解析】：

不含财务风险的β值指的是β资产，在可比公司法下，可比公司的β资产＝项目的β资产，甲公司负债/权益＝60％/（1－60％）＝1.5，β资产＝1.2/[1＋（1－20％）×1.5]＝0.55。

【该题针对“项目系统风险的衡量与处置”知识点进行考核】

【答疑编号】

12、

【正确答案】：

D

【答案解析】：

两种方法的共同缺陷之一是：

从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。

【该题针对“互斥项目的排序问题及总量有限时的资本分配”知识点进行考核】

【答疑编号】

二、多项选择题

1、

【正确答案】：

ACD

【答案解析】：

折现指标即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、获利指数、内含报酬率和动态投资回收期等；绝对量指标包括静态投资回收期、动态投资回收期和净现值；反指标意味着指标值的大小与投资项目的好坏成负相关关系，即指标值越小，该项目越好，越值得投资，如静态投资回收期和动态投资回收期。

【该题针对“项目评价的原理和方法”知识点进行考核】

【答疑编号】

2、

【正确答案】：

BD

【答案解析】：

变化系数是用来反映项目风险程度的指标，变化系数越大，风险越大，肯定程度越低，肯定当量系数越小，因此，选项C不正确，选项D正确；变化系数为0，表示风险为0，所以，肯定当量系数为1，选项B正确；从理论上来说，如果变化系数无穷大，即风险无限大，肯定当量系数才可能为0，因此，选项A不正确。

【该题针对“项目风险分析的主要概念”知识点进行考核】

【答疑编号】

3、

【正确答案】：

BC

【答案解析】：

在互斥项目的排序问题中，如果项目的寿命期不同，则有两种方法：

共同年限法和等额年金法。

【该题针对“互斥项目的排序问题及总量有限时的资本分配”知识点进行考核】

【答疑编号】

4、

【正确答案】：

ABC

【答案解析】：

静态投资回收期法的缺点是：

忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。

回收期法的优点是：

计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。

【该题针对“项目评价的原理和方法”知识点进行考核】

【答疑编号】

5、

【正确答案】：

ABCD

【答案解析】：

年利息＝280×6%＝16.8（万元），税后利息＝16.8×（1-25%）＝12.6（万元），在项目投资决策中，由于涉及抵税，因此应该按照税法的规定计算年折旧额，即：

年折旧＝（510-12）/9＝55.3（万元），年息税前利润＝280×7-108×7-55.3-45＝1103.7（万元），实体现金流量＝1103.7×（1-25%）＋55.3＝883.1（万元），股权现金流量＝883.1-12.6＝870.5（万元），或：

税后净利润＝（280×7-108×7-16.8-55.3-45）×（1-25%）＝815.2（万元），股权现金流量＝815.2＋55.3＝870.5（万元）。

【该题针对“所得税和折旧对现金流量的影响”知识点进行考核】

【答疑编号】

6、

【正确答案】：

ABC

【答案解析】：

如果使用新旧设备给企业带来的年收入不同，则决策时不能仅考虑成本，还需要考虑年收入的差异。

所以，选项A的说法正确，选项D的说法不正确。

如果新旧设备的未来使用年限相同，则只需要比较总成本就可以了，不需要比较平均年成本，因此，选项C的说法是正确的。

如果平均年