大宗商品指数MyBCIC先抑后扬杨华.docx
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大宗商品指数MyBCIC先抑后扬杨华
2013年大宗商品指数（MyBCIC）先抑后扬
转眼间，2013迎来了最后一个月，截止至11月份，上海钢联大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为1063.95，较1月的1086.57下跌了2.08%。
总体看来，今年至今为止MyBCIC基本呈现出先抑后扬的趋势，年内高点出现在2月份，为1092.12，随后逐月小幅下滑，最低点为7月的1030.28，并在之后开始重新企稳上扬，但目前指数仍低于年初水平。
图表1上海钢联大宗商品价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
综合分析：
2013年至今，美国的经济基本上延续了去年年末缓慢复苏的态势，在亦步亦趋中前进。
美国经济指标中最重要的数据之一，非农就业人口数据已经连续两个月大幅超过预期、失业率降至五年来最低水平；房地产行业也处于回暖中，10月的新屋成交量跃增了25%。
不仅如此，根据美国商务部12月5日修正数据显示，今年三季度美国国内生产总值（GDP）增长3.6%，与预估的2.8%相比大幅上调。
在欧元区方面，2013年其经济走势也如美国一样缓慢复苏。
欧债危机渐歇，投资者的信心正在不断恢复，在二季度GDP超预期增长0.3%之后，三季度GDP继续增长0.1%，证明其经济活动正温和改善。
其中，欧元区第一经济体德国的经济状态良好,失业率走低、就业率上升、工资稳步增长，近日，该国央行发布了报告，上调明、后两年的GDP预期增长值。
尽管过程依然曲折、进展仍显缓慢，但欧美经济情况确实是向好发展的，而这对于美国加速退出QE3政策将起到推动作用，而届时对于国际资本回流的趋势更将会是持续性的。
12月17日—18日，美联储将举行本年度的最后一次议息会议，经济的复苏、劳动力市场的改善为QE政策削减或结束提供了强大的说服力，全球市场都给予了极大的关注。
QE规模的削减和退出即意味着国际充裕的流动性将会紧缩，资本的流向将被重新布局。
对于中国这样的新兴经济体来说，一方面可能挤破资产泡沫，令热钱减少，引发金融风险；但也有利于缓和人民币升值速度，提振出口份额。
此外，因收紧流动性导致的美国市场利率上涨将直接提振美元走势。
国际大宗商品以美元计价，美元走强并不利于大宗商品价格的上行。
事实上，尽管2013年以美国为首的全球经济以温和复苏态势推进，但其力度仍显不足，拖累了大宗商品需求。
虽然不同品种之间存在差异，但总体来说，国际大宗商品市场价格自2013年至今多呈现出弱势调整或下降的态势。
其中，金融属性较强的个别大宗商品对于经济环境的变化更为敏感，QE退出的隐忧几乎延续了整个2013，原油价格在今年8月见顶之后开始回落，目前距离年内高点已经下跌了每桶15美元左右，而大宗“领头羊”铜的价格至今也已经从8200美元一线跌至7200美元附近。
大宗商品价格的变化最为直接地反映了供求的情况，而目前全球经济的景气度依然有待提升，需求回暖需待时间。
随着美国QE规模削减或退出的可能性正在不断加大，未来大宗商品市场仍将面临巨大的下行压力。
细分行业情况：
分行业来看，2013年的大宗商品价格涨跌互现。
与年初相比，建材、纸类、基础化工的价格有所上涨，建材涨幅居首，达到了12%；钢铁、能源、有色、纺织、橡胶塑料、农副产品价格下跌，有色跌幅最大，为12%，钢铁和纺织次之，为7%。
图表2分行业指数涨跌幅对比
资料来源：
上海钢联云终端（数据截止至11月29日）
时值年末，作为分行业指数中跌幅最大的品种，钢铁价格今年料回暖无望。
事实上，国内钢材价格自2011年以来就开始陷入颓势，今年虽然放慢了下滑速度，但价格整体依然疲弱。
以Myspic普钢价格指数为例，年内价格从3900元/吨一线跌至目前3700元/吨附近，跌幅200元/吨左右。
2013年，资金、产能过剩和环保三大问题依然阻碍着钢铁行业的发展。
作为资金密集型行业，近年来钢铁企业高资产负债率令其资金链风险剧增，钢贸行业屡见不鲜的老板“跑路”事件更令银行对该行业避之不及，形成恶性循环。
不容置疑的是，在当前的宏观经济背景之下，钢铁行业对资金的吸引能力已经明显下降，
在产能方面，10月出台的《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（简称：
《意见》）直指钢铁行业产能利用率仅为72%，大大低于国际通常水平。
产能过剩导致企业利润大幅下滑、经营困难，但另一方面在建、拟建项目依然层出不穷，产能过剩态势正呈现加剧之势。
虽然这是近年来老生常谈的问题了，但国务院本次异常明确地提出各地方控产、压产、调整结构、优化布局、落实政策的若干细则规定，对后市钢铁业产能有望造成一定影响。
另外值得关注的是，钢铁行业不仅仅因产能过剩首当其冲被国务院“点名”，还是环保所要打压的首批行业。
社会公众环境意识不断增强，国家对环境保护的问题愈加重视，《大气污染防治行动计划》就提出要对钢铁行业提前完成落后产能淘汰任务。
据了解，今年以来，京津冀等驻扎中国大型钢铁基地的地区已多次接获政府通知要求减产、停产以减少对环境的污染。
今年伊始，雾霾在全国近半城市笼罩，实属历年来罕见，更令钢铁这样的“两高”行业被推上了舆论的风口浪尖。
这对于钢铁行业相当于传达了一个信号，那就是作为能源消耗和污染排放的大户，现在和将来都将面临愈来愈大的环保压力。
当然，如果在后市钢铁行业淘汰落后与过剩产能的现象得到有效的解决，其实对行业本身以及价格回暖而言都是有利无害的。
图表3钢铁行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
环保问题也同样存在于能源行业中。
发改委在12月的“全国发改系统加强节能减排促进大气污染防治工作”电视电话会议上指出，煤炭等化石能源的粗放利用正是造成近期全国百余个大中城市雾霾污染的“罪魁祸首”。
根据了解，今年环渤海动力煤价格先抑后扬，在10月份达到530元/吨的低点之后即展开反弹行情，目前价格已经重回600元/吨以上，短期之内，因受冬季传统旺季需求支撑，煤炭价格仍有走强空间，但后市环保压力对行业的压制恐怕会随环境问题愈来愈受到重视而显现出来，产能恐将受到限制。
另一方面，今年原油价格走出了与煤炭相反的走势，年初起步步拉升，至8月份至每桶112.24美元高位后开始逐渐回落。
总体来说，伴随新兴经济体的发展，原油价格受到长期的提振，而冬季取暖需求的增长更是对近期油价回暖形成助力。
鉴于目前正值旺季，原油价格可能还会继续反弹。
图表4能源行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
从全年走势来看，除了锡之外，基本金属价格全线报跌。
印尼从今年下半年起持续至今的锡锭出口禁令使得锡价未在其它有色金属的跌势中受到较大的拖累。
印尼头号锡出口商PTTimah公司预计，今年该国锡出口量将下滑10%。
其它基本金属则缺乏供小于求的基本面的支撑，LME铜、铝、铅、锌、镍价均现不同程度下跌，其中，LME铜的跌幅在200元/吨左右。
在供需环境趋于恶化的情况下，基本金属价格走势很难得到真正扭转，加之QE退出预期愈来愈强烈，对大宗商品走势将形成一定压制，不利于后市价格的反弹。
图表5有色金属行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
建材行业价格指数在所有行业中走势最佳。
主要建材产品水泥价格在三季度开始现单边拉升走势。
同时，今年总体市场需求保持平稳，这使得海螺水泥、华新水泥等上市公司在三季度盈利超预期。
中国环保部12月5日已审议并原则通过了《水泥工业大气污染物排放标准》，对水泥工业的大气污染物排放值进行限制，这意味着部分难以达标的产能将会退出，从而令资源集中度上升，更有利于水泥行业的长远发展。
由于环保压力趋强，水泥行业扩产空间不断收窄，这对于后市水泥价格的上涨也将起到长期的推动作用。
图表6建材行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
沪胶价格今年遭遇了“过山车”，年初价格一度处于26300元/吨附近高点，而随后却一路暴跌，7月价格最低跌至17500元/吨，目前反弹到了20000元/吨附近，但与2012年相比，这仍属于最低水平，而与2011年4万元/吨以上的高点更是难以比肩。
分析认为，天胶的市场供给偏松，产量不断增长，而下游汽车销量的增速赶不上天胶产量的增速，供求失衡导致了天胶价格的疲弱。
鉴于天胶市场需求很难出现大幅激增，其价格在当前反弹至2万元整数关口附近后缺乏继续上行的动能，难以排除后市回调可能。
图表7橡胶塑料行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
农副产品价格由于季节性消费习惯的差异，走势也呈现出较大的差异，但总体来说，国内农产品依然是涨少跌多。
在白糖、菜油、棕榈油、豆粕、豆油、大豆、小麦、稻谷和玉米九大农产品中，仅豆粕和小麦价格今年以来是上涨的。
其中，小麦市场供应偏紧、国家调控严密，在市场与政策博弈的过程中，其价格上行的主基调一直未变，独立于诸多走势疲弱的农产品之外。
当下我国多地已入冬，气温将成为中期之内影响农作物生长、物流运输、市场价格的重要因素，因此不排除农副产品价格近期出现全面反弹。
图表8农副产品行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
构成纺织价格指数的棉花价格今年先扬后抑，目前依然维持年初水平，而PTA的价格则呈现下跌趋势。
据悉，PTA价格大概自2月中开始走弱，目前与年内高点相比已经下挫了1500元/吨左右，位于7400元/吨附近。
国内纺织行业还是多以粗放式的外延扩张模式运营，这对于行业整体发展不利，此外，纺织行业还面临着劳动力成本上涨、人民币升值、国内外棉价倒挂等诸多因素制约，因此后市纺织价格指数的回暖也将较为艰难。
图表9纺织行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
造纸也属于国家淘汰过剩产能的行业之一，例如低档包装纸、卫生纸等在所有纸类产品中所占比例过高，供大于求，属于结构性产能过剩。
但有所不同的是，由于造纸及纸制品行业对国外原材料依存度较高，人民币升值对行业降本形成利好。
根据国家统计局发布的数据显示，2013年前三季度，我国规模以上造纸和纸制品业实现主营业务收入9815.5亿元，同比增长8.7%；行业累计利润总额460.4亿元，同比增长14.2%；其中，主营活动利润达470.6亿元，比去年同期增加5.8%。
由此可见，今年以来，造纸行业基本面虽存在一定问题，但人民币升值所带来的利好很大部分抵消了需求的低迷，提振纸类价格。
图表10造纸行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
基础化工价格指数的坚挺主要得益于甲醇价格的飙升。
郑商所甲醇价格今年以来从2700元/吨上涨至3400元/吨左右，尤其11月下旬以来出现了一轮暴涨行情，并迅速向下游市场醋酸、二甲醚等传导下去，令整个产业链上的产品价格全线大涨。
分析认为，甲醇货源偏紧，东南亚地区大型装置检修加剧了市场供应的紧张，扶助甲醇价格上扬。
不过，鉴于甲醇价格的涨幅已大大超出基本面对其的支撑，暴涨行情之后可能出现回归基本面的价格回调现象。
图表11基础化工行业价格指数
资料来源：
上海钢联云终端
宏观指标预测：
MyBCIC指数每日进行更新，当月数据在次月初即可发布。
根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般可领先PPI1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，从今年以来MyBCIC与PPI的联系来看亦是如此。
1、2月份MyBCIC环比分别上涨0.3%和0.5%；而同期PPI环比上涨0.2%。
3月，MyBCIC年内环比首现下跌；而同期PPI涨幅也停滞下来，与2月份相持平。
4月-7月，Mybcic环比均告跌，但7月时跌幅开始收窄，8月起至今展开了全面反弹走势，只是最近一个月涨幅稍有回落；PPI也在4-6月内维持了0.6%的环比跌幅，并于7月起收窄跌幅，8月开始弱势反弹，近两个月均持平。
由此可见，Mybcic与PPI保持了基本一致的走势。
正由于Mybcic相对PPI的先行性，今年以来已基本成功地对大宗商品价格的走势起到了较强的预见作用，提前指引了市场的走向。
图表12MyBCIC与PPI同比走势图图表13MyBCIC与PPI环比走势图
图表14MyBCIC与CPI非食品同比走势图图表15MyBCIC与CPI非食品环比走图
资料来源：
上海钢联云终端
上海钢联从今年4月开始根据MyBCIC与PPI的关系建立模型进行预测，8次预测中，在趋势方向上，准确预测7次，并且3次准确预测到PPI的增幅。
见下表：
PPI
上海钢联根据MyBCIC预测
误差
2013年4月
-2.60%
-2.30%
-0.30
2013年5月
-2.90%
-2.90%
0.00
2013年6月
-2.70%
-2.50%
-0.20
2013年7月
-2.30%
-2.20%
-0.10
2013年8月
-1.60%
-2.20%
0.60
2013年9月
-1.30%
-1.60%
0.30
2013年10月
-1.50%
-1.50%
0.00
2013年11月
-1.40%
-1.40%
0.00
综上所述，今年以来大宗商品市场格局分化，但各品种涨少跌多，全球经济弱复苏仍不足以推动大宗商品价格上行。
目前看来，美联储QE政策的施行仍是全球大宗商品市场的最大助力之一，后市对其政策走向可重点关注。
MyBCIC指数短期内料稳中有升，但遇国外宏观面不确定因素也可能重回跌势。
根据其与PPI的同向性，预测下月PPI同比可能仍将下挫，但跌幅有望收窄，且环比可能稍有上涨。
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