财管案例分析.docx

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财管案例分析

内部控制理论与实务课程案例分析

姓名：

汪蕊

班级：

16级Mpacc

学号：

169040074

目录

一、案例分析1

（1）个股调整后收盘价1

（2）个股月收益率2

（3）个股平均月收益率和标准差3

（4）等权重组合的月收益率均值和标准差3

（5）分析年度统计值4

①年度统计值4

②个股和等权重比较分析4

（6）分析股票预期收益率5

①上证指数调整后收盘价5

②每只股票与上证综指月收益率的回归线6

③分析个股预期收益率12

二、遇到的问题13

（1）收集股票资料13

（2）选择同期国债年利率13

三、相应解决过程13

（1）解决收集股票资料问题13

（2）选择同期国债年利率问题13

四、收获13

（1）对风险与收益有了更进一步的认识13

（2）信息收集能力以及Excel运用能力13

（3）团队精神13

一、案例分析

（1）个股调整后收盘价

通过登录雅虎财经网站（http：

//），选择10只股票在过去2009年1月-2013年12月即5年60月里的“调整后的收盘价”。

我们选择的10只股票分别是600050（中国联通），600718（东软集团），601186（中国铁建），601390（中国中铁），601398（工商银行），601699（潞安环能），601857（中国石油），601866（中海集运），601872（招商轮船），601939（建设银行）。

下表为这10只股票的“调整后的收盘价”。

表1个股调整后收盘价

（2）个股月收益率

通过连续收益率计算公式LN（本月调整后收盘价/上月调整后收盘价）得到这10只股票的月收益率，如下表所示：

表2个股月收益率

（3）个股平均月收益率和标准差

通过EXCEL计算公式平均月收益率=AVERAGE（number1，number2,…）,月收益率标准差=STDEV（number1，number2,…）我们计算出每只股票的平均月收益率和月收益率标准差，并将月统计转化为年度统计数据，如下表所示：

表3个股平均月收益率和标准差

（4）等权重组合的月收益率均值和标准差

在EXCEL工作表中增加一列“全部股票的每月平均收益率”，即权重相等的10只股票所构成的投资组合的月收益率。

通过EXCEL计算公式平均月收益率=AVERAGE（number1，number2,…）,月收益率标准差=STDEV（number1，number2,…）我们计算出这个等权重组合的月收益率的均值和标准差。

如下表所示：

表4等权重组合的月收益率均值和标准差

所有个股的平均收益率如下表所示：

表5所有个股平均收益率

而等权重投资组合的平均收益率如表4所示也为-0.13%，即等权重投资组合的平均收益率=所有个股的平均收益率=-0.13%。

（5）分析年度统计值

①年度统计值

在数据表中建立三列，分别输入在第三问和第四问得到的每只股票和等权重组合的统计数据。

第一列为股票代码，第二列为年标准差，第三列为年平均收益率。

如下表所示：

表6.年度统计值表

②个股和等权重比较分析

选定两列中的数据（标准差和年均收益率），选择：

插入＞图表＞XY散点图。

如下图所示：

图1：

个股年均收益率和标准差散点图

而等权重波动率图如下图所示：

图2.等权重波动率图

从图1和图2可知，个股波动率和等权重波动率都较大，但等权重相对较小。

（6）分析股票预期收益率

①上证指数调整后收盘价

再次登陆雅虎财经网站（http：

//）获取上证指数2008年12至2013年12月的调整后的收盘价，如下表所示：

表7.上证指数调整后收盘价

②每只股票与上证综指月收益率的回归线

通过连续收益率计算公式LN（本月调整后收盘价/上月调整后收盘价）得到上证指数月收益率，并通过Excel截距公式INTERCEPT（某股票月收益率，上证指数月收益率），斜率公式SLOPE（某股票月收益率，上证指数月收益率），拟合优度R²公式RSQ（某股票月收益率，上证指数月收益率）得到每只股票及等权重组合的截距，斜率，拟合优度R²，如下表所示：

表8.每只股票及等权重组合的回归输出参数

根据表8，绘出每只股票与上证综指月收益率的回归线，如下图所示：

图3.中国联通与上证综指月收益率拟合回归线

图4.东软集团与上证综指月收益率拟合回归线

图5.中国铁建与上证综指月收益率拟合回归线

图6.中国中铁与上证综指月收益率拟合回归线

图7.工商银行与上证综指月收益率拟合回归线

图8.潞安环能与上证综指月收益率拟合回归线

图9.中国石油与上证综指月收益率拟合回归线

图10.中海集运与上证综指月收益率拟合回归线

图11.招商轮船与上证综指月收益率拟合回归线

图12.建设银行与上证综指月收益率拟合回归线

图13.等权重组合与上证综指月收益率拟合回归线

对每只股票回归输出参数进行分析和评价：

600050（中国联通）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.4776，这一指标表明中国联通47.76%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），52.24%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.7866，这是中国联通2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.79%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.79%。

600718（东软集团）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.2992，这一指标表明东软集团29.92%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），70.08%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.7475，这是东软集团2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.75%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.75%。

601186（中国铁建）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.3512，这一指标表明中国铁建35.12%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），64.88%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.6759，这是中国铁建2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.68%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.68%。

601390（中国中铁）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.5046，这一指标表明中国中铁50.46%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），49.54%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.7765，这是中国中铁2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.78%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.78%。

601398（工商银行）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.5140，这一指标表明工商银行51.40%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），48.60%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.5890，这是工商银行2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.59%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.59%。

601699（潞安环能）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.6623，这一指标表明潞安环能66.23%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），33.77%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为1.9609，这是潞安环能2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨1.96%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降1.96%。

601857（中国石油）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.6753，这一指标表明中国石油67.53%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），32.47%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.6290，这是中国石油2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.63%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.63%。

601866（中海集运）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.5817，这一指标表明中海集运58.17%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），41.83%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为1.1444，这是中海集运2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨1.14%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降1.14%。

601872（招商轮船）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.6873，这一指标表明招商轮船68.73%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），31.27%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为1.0533，这是招商轮船2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨1.05%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降1.05%。

601939（建设银行）：

①根据回归输出的数据，拟合优度R²为0.6619，这一指标表明建设银行66.19%的风险来自于市场风险（如利率，通货膨胀风险等），33.81%的风险来自公司特有风险，后一种风险是可分散风险，因此在CAPM中是不能获得相应补偿的。

②回归线斜率为0.7889，这是建设银行2009年1月至2013年12月股票月收益率的β系数。

它表明如果市场平均收益率上升1%，则中国联通收益率将上涨0.79%，如果市场平均收益率下降1%，则中国联通收益率将下降0.79%。

比较分析等权重与每只股票的结果：

从上表可以看出，等权重组合的β为0.9152，R²为0.9152，十分接近于1，也就是说它的回归方程y=0.9152x-0.0036十分接近于斜率为1的正比例函数Y=x，所以等权重组合的月收益率相对于市场月收益率来说波动较小，基本一致，我们可以得出结论在进行投资的时候，尽量选择等权重组合进行投资，降低投资风险。

③分析个股预期收益率

根据计算公式Ri=Rf+β*（Rm-Rf）得到每只股票预期收益率，如下表所示：

表9.个股预期收益率

分析每只股票预期收益率的影响因素：

从上表可以看出，预期收益率即Ri只受β的影响，而其中601699（潞安环能），601866（中海集运），601872（招商轮船）的β系数大于1，表明其对市场波动的敏感性大，高风险从而高收益，它们的预期收益率也最大。

而其余的七只股票的β系数都小于1，表明其对市场波动的敏感性小，它们的预期收益率也较小。

二、遇到的问题

（1）收集股票资料

由于题目要求我们收集2009-2013年5年中的股票数据，一开始我们没有注意到这个问题，找到的股票由于最近才上市或者已经退市，导致一些年份数据缺失，给我们带来不小的困难。

同时在收集调整后收盘价数据时，由于个股发布数据日期不一致，这点也给我们造成了困扰。

（2）选择同期国债年利率

在选择同期国债年利率作为无风险利率时，我们有过犹豫到底选择哪一个国债年利率作为选定数据。

三、相应解决过程

（1）解决收集股票资料问题

首先我们要选择一些上市时间较早且经营良好的上市公司股票，保证2009-2013年的数据完整，其次我们选择相同日期的股票信息，便于后面的计算与比较。

（2）选择同期国债年利率问题

通过查找各类文献与资料，我们发现应该选择发行的至少5年的长期国债利率作为无风险利率，由于本题从2009-2013年即5年，所以我们选择了2009年5年期的国债利率即4%作为无风险利率。

四、收获

（1）对风险与收益有了更进一步的认识

①等权重组合的平均收益率等于所有个股的平均收益率，这是显而易见的道理。

也通过第四问的实验得到了证明，根本原因就在于这些个股的权重相等，但是换言之如果它们的权重有所差异，那么相应的平均收益率也会不相等。

②β系数是一种风险敏感系数，影响个股的预期收益率。

在无风险利率以及市场投资组合收益率一定的情况下，影响预期收益率的只剩下β系数。

（2）信息收集能力以及Excel运用能力

分析案例过程中，我们遇到很多理解不了的问题，这时我们通过查找大量的资料加以理解并进行整理分析并最终解决问题，在这个过程中，锻炼了我们收集信息的能力。

同时，由于需要运用到大量Excel知识，我们自学了很多Excel操作技巧，这也是不小的收获。

（3）团队精神

作为一个team,我们通过这次小组作业彼此之间有了更深入的了解，提高了我们的团队协作能力和学习能力，加强了我们的合作意识。

但是金无足赤人无完人，每个人既有缺点也有优点，在团队我们要善于发现别人的优点，同时也要包容他们的缺点，从而取长补短，提高自身。

相信团队中的每一个相互信任，相互配合，就一定能披荆斩棘，发挥每一个人的长处，推动团队整体目标的实现。

这是我们最大的一个收获。