完善我国多层次证券市场的思考(初稿).docx

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内蒙古财经学院本科毕业论文

完善我国多层次证券市场的思考

——论文副标题

作者罗愿

系别

专业

年级

学号

指导教师

导师职称

内容提要

我国证券市场从无到有，从小到大，经过近二十年的发展，已经初具规模。

在国民经济中的地位日渐提高,已经成为社会主义市场经济的重要组成部分。

然而在这个市场发展中也积累了不少问题。

证券市场效率方面并没有很大的提高，也没有形成一个有效的、分层的证券市场体系。

本文结合中国证券市场实际，对构建我国多层次的证券市场体系予以理论总结，并且阐述了我国多层次市场体系构建的基本框架和应注意的问题。

我国证券市场作为一个新兴的证券市场，在市场经济不完善、不发达的环境中，要构建多层次的证券市场体系，应以市场为主导，政府为辅助的思想为指导。

充分发挥市场竞争机制的作用，通过市场主体间竞争和不同市场间的竞争来实现证券市场层次体系的完善以及证券市场效率的提高和金融资源的优化配置。

关键词：

中国证券市场层次化

DiscussiononmorePerfectMulti-tier

SecuritiesMarketofChina

Abstract

China’ssecuritiesmarketstartfromscratch,fromsmalltolarger,hasdevelopedfornearly20years.Asaresult,thescaleofmarkethasbeenexpanded.China’ssecuritiesmarkethasbeenimprovedsignificantlywithanincreasedscaleandplayinganimportantroleinthenationaleconomy.However,manyproblemsarosealongwiththedevelopmentofthismarket.Theefficientofsecuritiesmarkethasstillnotbeenmuchimproved.Theeffectiveandmulti-levelsmarketsystemhasnotbeenformed.Thisarticlediscussedthetheoreticalreasonofthelevelizationofsecuritiesmarketandputforwardaworkingprocedureofcreatingamufti-levelssecuritiesmarketsystem.Asanewanddevelopingsecuritiesmarket,furthermore,inadevelopingmarketeconomicenvironment.InordertocreatingChina'smulti-levelssecuritiesmarketsystem,weshouldputmarketmechanisminaprimarypositionandputgovernmentinterveneinasupplementposition.Bringmarketcompetitionmechanismintofullplay,wecanrealizedthemulti-levelsmarketsystembythecompetitionofdifferentmarketparticipantanddifferentlevelmarket.

keywords：

ChinaSecuritiesmarketLevelization

引言

发展我国多层次的证券市场结构体系，是社会主义市场经济发展的迫切需要，也是经济体制改革的客观必然。

从证券市场对经济的影响力来看经过20多年的发展，我国证券市场进入了一个全面的转型期，证券市场对整个国民经济发展的影响已呈现出越来越大的影趋势。

特别是1999年以来，管理层出台一系列有利于投资者发展，新股发行的新措施，更使市场呈现出了新面貌。

证券业作为金融业的一个重要组成部分改革开放后，中国证券市场从无到有、从单一到多层次，经历了萌芽起步、共存互补、清理整顿、多层次稳步规范发展等阶段。

它已经发展成初具规模的多层次市场体系，即以沪、深证券交易所为主的主板市场、依附于深圳证券交易所的中小企业板、代办股份转让系统和中关村科技园区报价转让系统的场外证券市场雏形的多层次市场体系。

可以发现中国证券市场的发展是一个不断变化、进步和完善的健康发展历程。

而在回顾改革开放三十年来我国证券市场多层次建设在规范中不断发展的螺旋式成长历程，我国证券市场的体系发展不但浓缩了国外成熟市场的发展历史，而且正努力与国际资本市场同步前行。

多层次市场体系已初步形成。

而且多层次资本市场是坚实的基础，多层次资本市场是活力的源泉；多层次资本市场是调节的手段；多层次资本市场是其发展的重要目标和标志。

可看出在证券体系的建设中，证券市场多层次化建设是十分关键的。

然而，在我国多层次证券市场的建设过程中，也陆续的出现了一系列的问题。

所以本文就我国证券市场多层次发展的原因，发展过程，发展中遇到到的障碍和考虑的问题及如何完善我国多层证券市场进行浅述。

本文采用的研究方法有如下特点:

以定性分析为主，定量分析为辅，采取历史与对比分析，通过比较、综合归纳与演绎推理，在借鉴美国证券市场发展的经验基础上，分析了我国证券市场层次分化的必要性，注重理论与实践的紧密结合。

一、我国证券市场的情况

（一）对证券市场的认识

1、证券市场的定义

证券市场是证券发行和交易的场所。

从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。

从经济学的角度，可以将证券市场定义为：

通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。

在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。

2、证券市场的特征

作为资本市场的核心，证券市场具有以下三大特征。

（1）证券市场是价值直接交换的场所。

有价证券是价值的直接代表，其本质上只是价值的一种直接表现形式。

虽然证券交易的对象是各种各样的有价证券，但由于它们是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。

（2）证券市场是财产权利直接交换的场所。

证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金券等有价证券，它们本身仅是一定量财产权利的代表，所以，代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权。

证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。

（3）证券市场是风险直接交换的场所。

有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。

有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所特有的风险转让出去。

所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险的直接交换场所

（二）多层次证券市场发展的原因

1、证券市场的重要性。

证券市场作为现代金融市场体系的重要组成部分，是市场经济配置资源的重要途径。

在市场经济较发达的国家里，资金的融通主要通过短期金融市场和长期金融市场来完成，而证券市场则是长期金融市场的核心，股票和债券是这个市场中最活跃和最主要的融资工具。

证券市场为经济运行提供了一种独特的经营机制、融资机制、资源配置机制、调控机制、反映和导向机制，直接形成了经济增长的源泉。

虽然证券市场在规模上取得了很大的发展，但市场效率并没有很大的提高。

2、证券市场竞争的无序性。

如上海和深圳证券交易所在市场定位上完全相同，缺乏联通，形成二者在争夺市场资源中的不规范竞争；股权结构的集中，使得市场总体上处于一种被分割的状态；市场参与主体行为的不规范，机构投资者少且缺乏正确的投资理念，证券市场投机氛围浓厚。

3、单一的证券市场效率低下。

由于证券市场竞争机制的扭曲，证券价格形成不合理，资源配置的市场导向失灵，造成证券市场总体效率的低下。

一方面难以更多地筹集社会闲散资金进行投资，资金的利用效率较低;另一方面很多的企业特别是中小型企业由于筹集不到一定的资本，而丧失了较好的投资项目，从而使得整个社会的资源配置效率低下。

随着经济全球化、市场一体化趋势的发展和我国经济体制改革的深入，越来越多的企业希望通过证券市场来筹集资金和改善经营;同时随着国民金融意识的加强，投资者对金融投资品种的需求越来越丰富。

因此单一的全国性的证券市场层次很难满足市场经济发展的需要，构建一个统一的、分层次的证券市场体系迫在眉睫。

（二）多层次证券市场的发展

1、沪深证券交易所初创。

1981年起，我国恢复了国债的发行，1984年起，我国一些企业开始自发地进行债券集资，在证券交易所成立以前，我国的债券交易采取的是柜台交易的方式。

在债券市场出现的同时，我国的股票市场也开始冲破重重阻力发展起来。

1984年，北京天桥股份有限公司成为我国第一家股份制企业，上海飞乐音响公司成为我国第一家公开向市场发行股票的股份有限公司；1986年9月26日，中国工商银行上海信托投资公司静安业务部率先对部分公开发行的公司股票实行挂牌交易，我国股票交易市场开始出现。

股票交易最早也是采用了柜台交易的方式。

1990年12月、1991年7月，上海、深圳证券交易所获得中国人民银行批准开业，标志着我国集中交易所市场正式形成。

早期分散的柜台交易逐步被证券交易所取代。

但是这一阶段，为解决大多数股份公司股票的流通等问题，各地方证券交易中心、STAQ和NET系统、国债的柜台交易仍作为证券交易所的有益补充并取得了快速的发展。

自1991年9月首家地区证券交易中心成立伊始，先后有福建、沈阳、四川、云南等20多家地区证券交易中心出现。

2、多层次市场稳步发展。

场外交易市场在快速发展过程中发挥了其应有的积极作用，但同时也暴露出不少问题。

1993年5月起国家监管部门对STAQ系统、NET系统进行整顿，1999年9月这两个市场退出了历史舞台；自1999年初以来，随着《证券法》的颁布、实施，各地区证券交易中心也随着国家监管部门的清理整顿而先后关闭。

清理整顿后，在沪、深证券交易所基础上，开始稳步建立多层次证券市场体系。

2000年9月，《深圳证券交易所创业板股票上市规则》征求社会意见，同时，深圳证券交易所、各证券公司为创业板市场的开设进行了大量的技术准备工作，一些中小科技企业和创业投资公司也为在创业板上市而纷纷成立。

2004年6月24日，深圳证券交易所设立了中小企业板块。

作为主板市场中相对独立的一个板块，中小企业板不仅为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，而且避免了直接推出创业板市场所面临的风险和不确定性。

可以说，中小企业板块是分步推进创业板市场建设的实际步骤。

2001年7月，我国代办股份转让系统（俗称：

三板市场）设立。

从2002年起，该系统又为从沪、深证券交易所退市的公司提供股份转让服务。

2006年1月23日，中关村科技园区非上市公司股份报价转让系统启动。