第七章 营运资金管理.docx
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第七章营运资金管理
第七章营运资金管理
本章近三年考情分析
题型
单选题
多选题
判断题
计算题
综合题
合计
2010年
5题5分
1题2分
2题2分
2题10分
10题19分
2011年
2题2分
1题2分
1题1分
1题5分
5题10分
2012年
4题4分
1题2分
2题2分
1题5分
8题13分
本章知识框架
营运资金的概念和特点
营运资金管理的主要内容营运资金的管理原则
营运资金管理战略
持有现金的动机
现金管理目标现金余额的确定
资金集中管理模式
现金收支日常管理
应收账款的功能
营运资金管理应收账款的成本
应收账款管理信用政策
应收账款的监控
应收账款日常管理
存货管理的目标
存货管理存货的持有成本
最优存货量的确定
存货的控制系统
短期借款
流动负债管理短期融资券
商业信用
流动负债的利弊
本章内容讲解
第一节营运资金管理的主要内容
一、营运资金的含义、特点及管理原则
含义
营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。
流动资产特点
（1）特点：
①占用时间短；②周转快；③易变现。
（2）分类：
①按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货；
②按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。
流动负债特点
（1）特点：
①成本低；②偿还期短。
（2）分类：
①以应付金额是否确定为标准，可以分成应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。
②以流动负债形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。
③以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。
营运资金的特点
（1）来源具有灵活多样性；
（2）数量具有波动性；（3）周转具有短期性；（4）实物形态具有变动性和易变现性。
管理原则
（1）保证合理流动的资金需求；
（2）提高资金使用效率；（3）节约资金使用成本；（4）保持足够的短期偿债能力。
二、营运资金管理策略
（一）流动资产投资策略的种类
紧缩的流动资产投资策略
维持较低的流动资产——销售收入比率，将存货尽可能压缩，应收账款和现金余额保持在最低水平。
其风险与收益均较高。
宽松的流动资产投资策略
维持较高的流动资产——销售收入比率，企业将保持高水平的存货、应收账款和现金余额。
其风险与收益均较低。
（二）选择何种流动资产投资策略的影响因素
影响因素
具体表现
企业对风险和收益的权衡
企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资战略。
如果企业管理政策比较保守，就会选择宽松的流动资产投资战略；如果管理者为了追求更高的盈利能力而勇于承担风险，就会选择紧缩的流动资产投资战略；
债权人因素
银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。
如果公司重视债权人的意见，会持有较多流动资产。
产业因素
销售边际毛利较高的产业，宽松信用政策可能提供更可观的收益。
影响企业政策的决策者
（1）运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货及产成品存货；
（2）财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化。
（三）企业资产与资金的分类
资产的分类
主要分为固定资产和流动资产，流动资产又分为永久性流动资产和波动性流动资产。
资金的分类
主要分为长期来源和短期来源，长期来源又分为权益和长期负债。
（四）流动资产融资策略
融资战略
特点
期限匹配的融资策略
其特点是，长期融资满足固定资产和永久性流动资产资金的需要，短期融资满足波动性流动资产的资金需要。
该种战略风险与收益适中。
保守融资策略
其特点是，长期融资不仅满足固定资产和永久性流动资产资金的需要，还满足部分波动性流动资产的资金需要，短期融资只满足部分波动性流动资产的资金需要。
该种战略风险与收益均较低。
激进融资策略
其特点是，长期融资只满足固定资产和永久性流动资产资金的需要，短期融资不仅满足全部波动性流动资产的资金需要，还满足部分长期资产的资金需要。
该种战略风险与收益均较高。
【例题1】
某公司在融资时，对全部固定资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（ ）。
A.保守型融资策略
B.激进型融资策略
C.稳健型融资策略
D.期限匹配型融资策略
【答案】B
【解析】在激进型融资战略中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资，所以本题正确答案为B。
【例题2】
某企业的主营业务是生产和销售保健品，目前正处于生产经营活动的旺季。
该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中短期来源1800万元。
由此可得出结论，该企业奉行的是（）。
A.期限匹配的融资策略
B.激进融资策略
C.保守融资策略
D.紧缩型融资策略
【答案】A
【解析】波动性流动资产=3000×（1-40%）=1800万元；短期来源=1800万元，由于短期来源等于波动性流动资产，所以该企业奉行的是期限匹配的融资策略。
【例题3】
根据期限匹配融资策略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。
（ ）
【答案】√
【解析】在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。
因此本题的说法正确。
第二节现金管理
一、现金管理概述
含义
现金有广义、狭义之分。
广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。
狭义的现金仅指库存现金。
特点
变现能力最强、盈利能力最差。
二、持有现金的动机
动机
含义
影响因素
交易性需求
是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
（1）向客户提供的商业信用条件；（同向）
（2）从供应商那里获得的信用条件；（反向）
（3）业务的季节性。
预防性需求
是指企业为应付意外事件而持有的现金。
（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；
（2）企业预测现金收支可靠的程度；
（3）企业临时融资的能力。
投机性需求
是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。
金融市场投资机会。
【提示】除了上述三种基本的现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额。
补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。
三、目标现金余额的确定
（一）成本模型
机会成本
指因持有一定现金而丧失的再投资收益。
与现金持有量成正比。
管理成本
指因持有一定现金而发生的管理费用。
在一定范围内与现金持有量无关。
短缺成本
指因现金不足所造成的损失。
与现金持有量负相关。
最佳现金持有量=上述三项成本之和最小所对应的现金持有量
（二）存货模式
模型假设
（1）业所需要的现金可以通过变现有价证券取得，且证券变现不确定的可能性很小；
（2）企业预算期内现金需要总量可以预测，企业一定时期内的现金需要量用T表示；
（3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时均可通过部分变现有价证券予以补足；
（4）证券机会成本率率以及每次固定交易费用可以获悉。
每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本用F表示；持有现金的机会成本用K表示；
相关成本
（1）机会成本：
与现金持有量成正比例变化。
（2）固定转化成本：
与现金持有量成反比例变化。
相关公式
（1）总成本=机会成本+交易成本=（C/2）×K+（T/C）×F
（2）C*=
【例7-2】
某企业每月现金需求总额为5200000元，每次现金转换成本为1000元，持有现金的机会成本率为10%。
则该企业最佳现金持有量计算如下：
C*=
=
（元）
（三）随机模型（米勒-奥尔模型）
应用前提
企业现金流量具有不确定性，即企业的现金未来需求总量和收支不可预测。
随机模型的内容
确定现金持有量的上限（H）和下限（L）以及最优现金返回线（R）。
当现金持有量在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
当现金余额达到上限时，则将部分现金（H-R）转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券（R-L）换取现金。
现金持有量上限、下限和最优现金返回线的确定
（1）下限L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
（2）最优现金返回线的计算公式为：
R=
——公司每日现金变化的标准差（可根据历史资料预测）；b——证券与现金的转换成本（指固定转换成本）；i——以日为基础计算的现金机会成本，即有价证券的日利息率；
（3）上限H的计算公式为：
H=3R-2L
特点
建立在企业现金收支不可测的前提下，计算出来的现金持有量比较保守。
【例7-3】
设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差为1000元，持有现金的年机会成本为15％，换算为I值是0.00039，b=150元。
根据该模型，可求得：
R=（
）
+10000=16607（元）
H=3×16607-2×10000=29821（元）
该公司目标现金余额为16607元。
若现金持有额达到29821元，则买进13214元的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元的证券。
四、现金管理模式
收支两条线的管理模式
“收支两条线”是政府为了加强财政管理和整顿财政秩序对财政资金采取的一种管理模式。
当前，大型集团企业也纷纷采用“收支两条线”资金管理模式。
集团企业资金集中管理模式
资金集中管理，也称司库制度，指集团企业将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统—调度、统一管理和统一运用。
一般都包括以下内容：
资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。
其中资金集中是基础，其他各方面均建立在此基础上。
具体包括：
（1）统收统支模式；
（2）拨付备用金模式；（3）结算中心模式；（4）内部银行模式；（5）财务公司模式。
五、现金收支管理
（一）现金周转期
现金周转期的含义
指公司从支付现金与收到现金之间的时间段，也就是存货周转期与应收账款周转期之和减去应付账款周转期。
存货周转期
指对原材料进行加工最终转变为产成品并将其出售所需要的时间。
存货周转期=平均存货／每天的销货成本
应收账款周转期
指从产品售出到收到顾客货款所需要的时间。
应收账款周转期=平均应收账款／每天的销货收入
应付账款周转期
指从收到尚未付款的材料开始到现金支出所需要的时间。
应付账款周转期=平均应付账款／每天的购货成本
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
减少现金周转期的措施
（1）加快制造与销售产成品（减少存货周转期）；
（2）加速应收账款的回收（减少应收账款周转期）；
（3）减缓支付应付账款（延长应付账款周转期）。
（二）收款管理
高效率收款系统的标志
（1）使收款成本和收款浮动期达到最小；
（2）保证与客户汇款及现金流入来源相关的信息质量。
收款系统成本
包括：
（1）浮动期成本；
（2）管理收款系统的相关费用（例如银行手续费）；（3）第三方处理费用或清算相关费用。
信息的质量
包括：
（1）付款人的姓名；
（2）付款的内容；（3）付款时间。
收款浮动期
指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。
包括三个方面：
（1）邮寄浮动期：
从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔。
（2）处理浮动期：
是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间。
（3）结算浮动期：
是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。
（三）付款管理
现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金的支出时间。
当然这种延缓必须是合理合法的。
延缓现金支出的策略
知识点
使用现金浮游量
现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。
推迟应付款的支付
是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠，尽可能地推迟应付款的支付期。
用汇票代替支票
与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。
它推迟了实际所需时间。
改进员工工资支付模式
企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。
透支
企业开出支票的金额大于活期存款余额。
争取现金流出与现金流入同步
企业应尽量使现金流出与流入同步，这样，就可以降低交易性现金余额，同时可以减少有价证券转换为现金的次数，提高现金的利用效率，节约转换成本。
使用零余额账户
企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。
企业只在主账户保持一定的安全储备，而在一系列子账户不需要保持安全储备。
【例题1】
运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（ ）。
A.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+转换成本）
B.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
C.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+转换成本）
D.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+短缺成本）
【答案】B
【解析】在成本模型下，最佳现金持有量是管理成本、机会成本和短缺成本三者之和的最小值。
所以，本题的答案为选项B。
【例题2】
下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（ ）。
A.推迟支付应付款
B.企业社会责任
C.以汇票代替支票
D.争取现金收支同步
【答案】B
【解析】现金支出管理的主要任务是尽可能延缓现金支出时间，但必须是合理的，包括使用现金浮游量、推迟应付款支付、汇票代替支票、改进员工支付模式、透支、争取现金流出与现金流入同步、使用零余额账户。
【例题3】
某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。
如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A.0
B.6500
C.12000
D.18500
【答案】A
【解析】H=3R-2L=3×8000-2×1500=21000元，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。
【例题4】
下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（ ）。
A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期
B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期
C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和
D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段
【答案】ACD
【解析】现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期，所以选项A、C正确，选项B不正确；现金周转期就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，所以选项D正确。
【例题5】
在随机模型下，当现金余额在最高控制线最低控制线之间波动时，表明企业现金持有量处于合理区域，无需调整。
（ ）
【答案】√
【解析】在随机模型中，由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。
当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
所以本题说法正确。
第三节应收账款管理
一、应收账款的功能与成本
功能
促进销售、减少存货。
成本
应收账款的应计利息、管理成本、坏账成本。
二、信用政策
（一）信用标准
1、含义
指企业要获得企业的商业信用所必须达到的最低信用水平。
2、信用的定性分析（“5C”信用评价系统）
品质
指申请人履约还款的意愿。
能力
能力是指经营能力。
可以通过分析申请人的生产经营能力及获利状况，管理制度是否健全、管理手段是否先进、产品生产销售是否正常，在市场上有无竞争能力，经营规模和经营实力是否逐年增长来评估。
资本
指如果公司或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源。
抵押
指当公司或个人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物。
条件
指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境。
（二）信用条件
指销货企业要求客户支付货款的条件，包括信用期间、折扣期限和现金折扣三个要素。
1、信用期间
信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。
【例7-4】
A公司目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天，仍按发票金额付款。
假设等风险投资的最低报酬率为15％，其他有关数据见下表7-3：
表7-3信用期决策数据
项目
信用期间（30天）
信用期间（60天）
“全年”销售量（件）
100000
120000
“全年”销售额（单价5元）
500000
600000
“全年”销售成本（元）：
变动成本（每件4元）
400000
480000
固定成本
50000
50000
毛利（元）
50000
70000
可能发生的收账费用（元）
3000
4000
可能发生的坏账损失（元）
5000
9000
（1）收益增加：
收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）
（2）应收账款占用资金利息增加的计算
=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息
=
×60×
=
（元）
（3）收账费用和坏账损失增加
收账费用增加=4000-3000=1000（元）
坏账损失增加=9000-5000=4000（元）
（4）改变信用期的税前损益
改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-7000-1000-4000=8000（元）
由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期。
上例一般采用列表的形式计算，过程如下：
项目
信用期间（30天）
信用期间（60天）
变化
销售额（单价5元）
500000
600000
100000
销售成本（元）：
变动成本（每件4元）
400000
480000
80000
固定成本
50000
50000
0
毛利（元）
50000
70000
20000
信用成本：
可能发生的收账费用（元）
3000
4000
1000
可能发生的坏账损失（元）
5000
9000
4000
应收账款机会成本
15%×（4/5）×30×（500000/360）=5000
15%×（4/5）×60×（600000/360）=12000
7000
信用成本小计
13000
25000
12000
信用成本后收益
37000
45000
8000
上述信用期分析的方法比较简略。
如有必要，也可以进行更细致的分析，如进一步考虑：
销售增加引起存货增加而占用的资金。
【例7-5】
延续上例数据，假设上述30天信用期变为60天后，因销售量增加，年平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存货按变动成本4元计算，其他情况依旧。
由于增添了新的存货增加因素，还需考虑存货增加而多占资金所带来的影响，重新计算放宽信用期的损益。
存货增加而多占用资金的应计利息=（20000-9000）×4×15％=6600（元）
改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加
=20000-7000-1000-4000-6600=1400（元）
因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。
2、折扣条件
折扣条件包括现金折扣和折扣期限两个方面。
（1）现金折扣：
是企业对顾客在商品价格上所做的扣减。
企业采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。
（2）折扣期限：
是客户享受现金折扣的时间限制。
【例7-6】
沿用上述信用期决策的数据，假设该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8／30，N／60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。
【答案】
项目
（N/30天）
（0.8／30，N／60）
变化
销售额（单价5元）
500000
600000
100000
销售成本（元）：
变动成本（每件4元）
400000
480000
80000
固定成本
50000
50000
0
毛利（元）
50000
70000
20000
信用成本：
可能发生的收账费用（元）
3000
4000
1000
可能发生的坏账损失（元）
5000
9000
4000
应收账款平均收账天数
30
300.5+60×0.5=45
应收账款机会成本
15%×（4/5）×30×（500000/360）=5000
15%×（4/5）×45×（600000/360）=9000
4000
现金折扣
0
600000×0.008×0.5=2400
2400
信用成本小计
13000
25000
11400
信用成本后收益
37000
45600
8600
由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。
（三）收账政策
定义
收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略与措施。
制定标准
制定收账政策，就是要在增加的收账费用与减少的坏账损失、减少的应收账款机会成本之间进行权衡，若前者小于后者，则说明制定的收账政策是可取的。
【应收账款信用政策决策的总结】
1、总额分析法
步骤
知识点
计算各个方案的收益额
各个方案的收益=销售收入-变动成本=边际贡献=销售量×单位边际贡献
【提示】固定成本如有变化应予以考虑。
计算各个方案的信用成本
（1）计算应收账款占用资金的应计利息：
①应收账款应计利息=应收账款占用资金×资金成本率
②应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率
③应收账款平均余额=平均每日销售额×应收账款的平均收账天数
④平均每日销售额=计划期销售额/计划期天数
（2）计算存货占用资金的应计利息：
存货占用资金的应计利息=存货占用资金×资本成本率
（3）计算收账费用和坏账损失
（4）计算现金折扣成本（若提供现金折扣时）
现金折扣成本=赊销额×折扣率×享受折扣的客户比率
计算各方案税前损益
各方案税前损益=收益-成本费用
决策原则
选择信用成本后收益（税前损益）最大的方案为优。
2、差额分析法
步骤
知识点
计算收益的增加额
收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本=增加的边际贡献=销售量的增加×单位边际贡献
【提示】如果固定成本有变化，还应该减去增加的固定成本。
计算信用成本的增加额
（1）计算相关项目占用资金的应计利息增加；
（2）计算收账费用和坏账损失增加；
（3）计算现金折扣成本的增加（若提供现金折扣时）。
计算改变信用政策税前损益的增加额
改变信用政策税前损益的增加额=收益增加-成本费
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