光线传媒.docx

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光线传媒

光线传媒

传媒龙头股+文化振兴+三网融合+网络游戏+高送转+中国电影世界+高市净率+基金重仓+资源优势=娱乐航母起航

　　热点透视：

七部委九大政策支持电影发展，传媒股迎特大利好

　　6月19日，财政部、国家发改委、国土资源部、住建部、中国人民银行、国家税务总局、新闻出版广电总局等七部门下发《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，发布了支持电影发展的若干经济政策。

　　通知分九条，其中提到，将加大电影精品专项资金支持力度，每年安排1亿元资金，用于扶持5-10部有影响力的重点题材影片；通过文化产业发展专项资金重点支持电影产业发展。

　　通知提出，要大力推进电影企业直接融资。

支持符合条件的电影企业上市，鼓励电影企业发行公司债、企业债、集合信托和集合债、中小企业私募债等非金融企业债务融资工具；引导私募股权投资资金、创业投资基金等各类投资机构投资电影产业；中央财政对国家重点支持的电影基地、企业和项目，给予一定比例的贷款贴息和保费补贴。

投资亮点

　　1.传媒龙头股+“游戏+动漫+中国电影世界”+文化振兴

　　公司在经过三个多月的停牌后，于今日公布了多项投资案。

分别为“收购热锋网络51%股权“、“收购蓝狐文化50.8%股权”和投资建设“中国电影世界”项目。

我们认为此次收购的两家标的公司质地一般，持续盈利能力有待观察。

而“中国电影世界”项目的建设开发周期较长，变数较多，对公司业绩的影响尚难加以估计。

而公司在上海电影节上公布的“明星影业”项目，则使得公司未来几年的影视片片单更加丰富和多元。

　　2.三网融合+网络游戏+高送转

　　公司持续加强内容端建设，今年是公司内容建设的投入大年，发展思路是强化品牌和内容建设，进而拉升势能，后续围绕IP通过多种内容表现形式和多渠道将建立的势能转换为动能进行释放，只有势能不断的拉升，后续转换为动能释放的就更充分。

因此公司在电影、电视剧、电视节目方面均是打造有“影响力”的标杆性“大项目”，积极抢占优质内容项目资源，进而不断拉高自身品牌和内容势能，同时公司选择具有“世界观+产业链开发能力”的项目，也是为了更好将累积的势能转换为动能进行释放。

　　3.高市净率+基金重仓+资源优势+盈利预测

　　4.投资建议：

目标价30元

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。

我们非常看好公司在内容端的内功实力，也认可公司的产业链思维和战略布局，公司在内容上已经取得了优秀的成绩，而公司的产业链布局也很快将体现出价值。

我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.46元、0.64元和0.77元，对应估值45倍、32倍和26倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；

事件:

公司公告拟以1

.76亿元收购热锋网络51%股权,同时以自有资金2.08亿元收购蓝弧文化50.8%股权。

我们有别于市场的观点:

10.5倍和13.9倍PE收购热锋网络和蓝弧文化:

热锋网络整体估值3.46亿,2014-2016年承诺净利润分别不低于3300万/4290万/5577万,对应14-16年收购PE分别为10.5倍/8.1倍/6.2倍。

蓝弧文化整体估值3.6亿,预计2014-2016年税后净利润不低于2600万/3380万/4160万,对应14-16年收购PE分别13.9倍/10.7倍/8.7倍。

收购热锋网络,打造“影游产业链”:

热锋网络主营业务为移动网游研发运营,其自主研发的首款产品Q版忍者卡牌游戏《我是火影》发布初期即跻身APP畅销榜TOP5,并连续多月居中国APP畅销榜前3,第二款游戏《暴走草帽团》今年3月上线。

公司与热锋网络合作的电影题材跑酷游戏《分手大师》6月底国内苹果及安卓同步发行。

未来公司将与热锋网络打造影游产业链,双方将在游戏和电影交叉领域密切合作,形成较强协同效应。

收购蓝弧文化,公司“影视+动漫”战略初现:

蓝弧文化是国内著名三维动画片、动画形象制作公司。

成立至今蓝弧文化已完成原创动画连续剧15部,动画电影1部,累计产量超过35000分钟。

其核心品牌“果宝特攻”和“快乐酷宝”在各电视台收视率,视频网站点击量国内前5。

公司借收购蓝弧文化切入动漫领域,双方将运用各自品牌共同策划动画或电影项目,进一步挖掘品牌电影元素或动画元素的市场效益,“影视+动漫”战略方向初现。

公司未来催化剂众多:

1、《分手大师》（邓超、杨幂主演）6月27日上映。

2、创业板再融资放开直接受益股,具有可创新之处。

3、引进风靡全球的歌唱类选秀节目《RisingStar》预计2014Q4在一线卫视全程直播,兼具《好声音》转椅式模式感和《超级女声》“直播+投票”参与感。

4、2015年春节档开启系列重磅级大片。

5、公司参股的天神互动、新丽传媒、欢瑞世纪、仙海网络预计陆续会选择A股IPO或借壳上市,将会给公司带来不错的业务协同效应和非常可观的投资收益。

6、公司携手吴征掌门的阳光七星娱乐媒体集团,成立上海明星影业公司,第一批项目将有10部电影和3部电视剧。

7、启动“中国电影世界”主题项目,总裁王长田称之为“打造中国人自己的环球影城”。

投资评级与估值:

我们预计2014-2016年EPS分别为0.46/0.59/0.69元,对应PE分别为48.30/37.66/32.20倍,我们长期看好公司,维持公司“增持”评级。

股价表现的催化剂:

新业务拓展超预期,并购

光线传媒因筹划重大事项于2014年3月3日停牌，沉寂三个多月时间，光线传媒于6月16日晚间公告称，公司拟投资合计约3.85亿元揽入动漫公司蓝弧文化及手游公司热锋网络控股权，以及投资建设“中国电影世界”项目，并将于6月17日复牌。

17日，光线传媒一字涨停开盘，随后打开涨停高位震荡，午盘过后再度临时停牌。

次日复牌，公告称，光线传媒及子公司北京光线影业有限公司合计持有科冕木业7.26%股权。

截至今日（6月20日），光线传媒已复牌4日，股价累计上涨13.8%，报价23.11元。

影视＋动漫＋游戏　“娱乐帝国”雏形已现

光线传媒公告称，与上海市闵行区政府就合作开发“中国电影世界”项目签署合作框架协议，该项目总投资预计达100亿元，建成后将拍摄不少于100部（集）的影视剧。

另外，光线传媒日前在上海电影节上宣布，将携手阳光七星娱乐媒体集团成立上海明星影业有限公司，面向国际市场制作高品质电影，进军好莱坞市场，打造影视帝国决心可见一斑。

光线传媒收购的蓝弧文化成立于2007年，是国内著名动画形象制作公司。

据介绍，至今为止，蓝弧文化已完成纯原创三维动画连续剧15部，三维动画电影1部，累计产量超过35000分钟。

旗下拥有知名IP《果宝特攻》、《铁甲威虫》、《快乐酷宝》等。

此次收购成为光线加速切入动漫行业的突破口。

事实上，光线对游戏公司的青睐由来已久，在两年前就曾斥资8100万元收购欢瑞世纪4.81%的股权，拿1.25亿元收购天神互动12.5%股权。

停牌期间，宣布拟以2.3亿元收购仙海科技20%的股权。

如今再拿下热锋网络，其核心产品《我是火影》曾快速跻身APP畅销榜TOP5，注册玩家超3000万，累计流水超过1亿元。

第二款游戏《暴走草帽团》3月上线以来来及流水已达210万。

双方合作的首款电影题材跑酷游戏《分手大师》将于6月底上线，光线进军动漫产业之心，可谓“路人皆知”。

半日换手率逾16%四机构专用席位狂甩2.6亿元

光线传媒于17日复牌，三大利好一起来袭，光线传媒一字涨停开盘，但随后被巨额大单砸开，半个工作日换手率已达16.33%，录得自今年1月22日以来的单日最大换手率。

两大收购外加一项百亿投资，本想是一字涨停的节奏，却出现大额抛售，不禁令人起疑，到底是谁在抛售呢？

17日深交所公开交易显示，买入前五席位合计买入金额为7800多万元，而卖出前五席位合计卖出的3.35亿元，买卖数字相对悬殊。

其中，卖出金额前五席中竟然有4个机构专用席位，联合卖出了近2.6亿元，与之对比的是，买入前五席中无一机构专用席位。

机构只卖不买或许对光线此次投资并不看好，也或许因为光线停牌期间，创业板大跌，存在补跌风险。

同时，查阅光线传媒近几个季度的十大流通股东可以发现，机构“进进出出”较为常见，2014年第一季度10大流通股东数据显示，5家基金入驻光线传媒，但同时又有4家基金撤资；2013年第四季度，5家基金入驻，8家基金撤出；2013年第三季度，7家基金增持，5家基金退出。

多家券商发布研报力挺光线传媒

自光线传媒复盘以来，多家券商纷纷发布“看好”研报。

光大证券发布研报称，光线本次对蓝狐文化和热锋网络的收购应证并强化了公司“内容为王”的长期发展战略。

蓝狐文化和热锋网络分别所处的动画内容制作和手机游戏行业均面临着快速发展的行业空间，有利于公司实现内容娱乐产业的全方面布局，同时，动画、游戏又可以与公司原有业务形成协同和互补，未来公司影视剧、动画、游戏业务可实现相互改编和跨界合作，以形成优质内容的相互融合和协同变现。

广发证券表示，此次收购是采用现金方式，未来公司还有望进行股权方式收购。

公司投资的天神互动借壳科冕木业，后续欢瑞、新丽、仙海都有望上市，从而形成光线系上市公司群并带来可观的财务收益。

光线对上述公司的投资，是建立内容和内容间的联系，相互促进各自发展，同时将这些公司组建成强有力的内容集团，进而加强和渠道对话时的谈判地位。

招商证券同时表示，光线影视业务内容壁垒不断增强，电影业务是国内毫无疑问的龙头，电视剧业务参股新丽传媒和欢瑞世纪，电视节目制作是其优势业务，内容矩阵兼具广度与深度。

产业链布局方面，参股呱呱社区、天神互动、仙海网络，控股热锋网络，在渠道布局以及新媒体变现模式的探索方面积极尝试。

而夯实内容以及探索新渠道新盈利模式也将是公司未来长期坚持的方向。

统计发现，复牌后多达10几家券商发表研报力挺光线，宏源证券、光大证券、国金证券、国海证券、申银万国、广发证券六家券商纷纷上调或维持“买入”评级，山西证券、齐鲁证券、方正证券三家券商评级为“增持”，仅招商证券一家评级为“强烈推荐-A”。

其中，宏源证券和光大证券上调光线传媒目标价为24元。

另外，各家券商上调了光线传媒未来几年的EPS（每股盈余），2014年EPS大概在0.4-1.1元之间，国海证券给出最高的1.06元，光大证券最低，为0.42元。

（证券时报网快讯中心）

　光线传媒（23.110,-0.20,-0.86%）日前在上海电影节上宣布，将携手阳光七星娱乐媒体集团成立上海明星影业有限公司，面向国际市场制作高品质电影，进军好莱坞。

阳光七星娱乐媒体集团主席吴征表示，光线想走海外路线，而七星娱乐想借助光线走合拍片渠道。

　　好莱坞的“中国合伙人”

　　光线传媒称，携手阳光七星娱乐媒体集团成立上海明星影业有限公司，面向国际市场制作高品质电影，让“明星影片”这个中国最老牌的电影公司品牌重获新生。

合资公司股权结构为，光线传媒和七星娱乐各占股50%。

　　上海明星影片股份有限公司建立于1922年，是中国最早的私营电影企业，总共拍摄了200余部电影，是上海电影业曾经辉煌的见证。

1938年制片厂被日军炸毁而停办。

　　对于光线传媒董事长王长田[微博]选择和吴征合作，业界很吃惊也很好奇。

吴征在接受中国证券报记者采访时表示，光线想走海外路线，七星娱乐想借助光线走合拍片渠道，两人一拍即合。

　　事实上，进军好莱坞是光线传媒的愿望，但光靠自己肯定不行。

有业内人士认为，光线在国内的制作水平一般，只是依靠人海战术的发行实力称雄。

王长田需要找个懂得好莱坞规则并且能带来好莱坞资源的“中国合伙人”。

“我和吴征2000年就认识了，但一直没有交集。

现在借助电影，我们走到了一起。

”王长田说。

　　官方资料显示，阳光七星娱乐媒体集团旗下娱乐版块已在海外创建了多家合资电影公司，吸引多位国际顶尖导演、制片人加盟，其中包括好莱坞最具商业价值的导演林诣彬，其《速度与激情》第3至第6部四部作品全球总票房已高达23亿美元。

这的确是王长田所需要的。

　　而吴征也是“唯利是图”。

由于吴征运作的大都是有好莱坞制片人、导演参与的国际项目，进入中国市场只能算进口片。

而通过和光线成立合资公司，这些国际项目摇身一变就成了中美合拍片。

　　合拍片片商可以选择让国内的保利博纳、华谊等民营公司发行，扣除发行成本，至少还有20%的票房利润。

而进口片由中影统一发行，片商固定从中影那里收回票房的10%左右。

这也是吴征结盟光线的关键原因。

　　控股制片人工作室

　　吴征告诉中国证券报记者，目前他签约了12个好莱坞制片人工作室，而且都是控股，最少50%，最多51%，少数工作室控股比例达到60%甚至70%。

大部分工作室都是签独家，签约方式有两种：

一种是签多少片约；一种是签排他性协议。

　　对于如何拿到这些资源，“我们搞了一套洋机制，完全颠覆了好莱坞原来的分配体系。

”吴征说。

一位熟悉好莱坞规则的人士则表示，“好莱坞的制片人是老大，项目是他开发的，导演由他请来，制片公司跟制片人只是管理关系。

”

　　“比如你和我各占一半利益，而不是现在好莱坞的制片、发行公司拿大头，制片人占极小的部分。

”吴征表示，因为制片人有50%的股份，要干不好或执行不好，制片人亏得更多。

因为对制片人来说这是全部，而我有12个制片人和众多项目，亏了这里我还有别人。