净资产收益率的计算影响因素分析及实例.docx

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净资产收益率的计算影响因素分析及实例

净资产收益率的计算、影响因素分析及实例

净资产收益率指标的计算方法

净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率,该指标有两种计算方法:

一种是全面摊薄净资产收益率;另一种是加权平均净资产收益率。

不同的计算方法得出不同净资产收益率指标结果，那么如何选择计算净资产收益率的方法就显得尤为重要。

对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及计算选择,笔者谈点看法:

一、性质比较

两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较:

全面摊薄净资产收益率=报告期净利润?

期末净资产―――――

（1）

加权平均净资产收益率=报告期净利润?

平均净资产―――――

（2）

在全面摊薄净资产收益率计算公式

（1）中，分子是时期数列，分母是时点数列。

很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指标,比较得出的净资产收益率指标应该是个强度指标,用来反映现象的强度,说明期末单位净资产对经营净利润的分享。

在加权平均净资产收益率计算公式

（2）中,分子净利润是由分母净资产提供，净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。

根据平均指标的特征可以判断通过加权平均净资产收益率计算公式

（2）中计算出的结果是个平均指标，说明单位净资产创造净利润的一般水平。

二、含义比较

二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较:

由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同，其含义也有所不同。

在全面摊薄净资产收益率计算公式

（1）中计算出的指标含义是强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享,能够很好的说明未来股票价值的状况，所以当公司发行股票或进行股票交易时对股票的价格确定至关重要。

另外全面摊薄计算出的净资产收益率是影响公司价值指标的一个重要因素，常常用来分析每股收益指标。

在加权平均净资产收益率计算公式

（2）中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。

它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。

三、计算选择

净资产收益率指标的计算选择:

由于净资产收益率指标是一个综合性佷强的指标。

从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率计算公式

（2）中计算出的净资产收益率指标，该指标反应了过去一年的综合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。

因此，企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。

另外在对经营者业绩评价是也可以采用。

从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面摊薄净资产收益率计算公式

（1）中计算出的净资产收益率指标，只是基于股份制企业的特殊性:

在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,期末的股东对本年利润拥有同等权利。

正因为如此，在中国证监会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号:

年度报告的内容与格式》中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。

全面摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断，所以对于向股东披露的会计信息，应采用该方法计算出的指标。

总之,对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率;对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。

净资产收益率的影响因素分析

（1）净资产收益率的影响因素:

影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税率等。

总资产报酬率

净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总资产报酬率的影响。

在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。

负债利息率

负债利息率之所以影响净资产收益率（是因为在资本结构一定情况下，当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响;反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收益率产生不利影响。

资本结构或负债与所有者权益之比

当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将使净资产收益率提高;反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资产收益率降低。

所得税率

因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变动必然引起净资产收益率的变动。

通常（所得税率提高，净资产收益率下降;反之，则净资产收益率上升。

下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系:

净资产收益率=净利润/平均净资产

=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/净资产

=（总资产×总资产报酬率-负债×负债利息率）×/净资产

=（总资产报酬率+总资产报酬率×负债/净资产-负债利息率×负债/净资产）×（1-所得税率）

=[总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）×负债/净资产]×（1-所得税率）

（2）净资产收益率因素分析

明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系，运用连环替代法或定基替代法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。

净资产收益率的缺陷

第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不一致，从逻辑上是不合理的。

第二，净资产收益率可以反映企业净资产（股权资金）的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。

道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当是总资产收益率，而非净资产收益率，所谓总资产收益率，计算公式是:

净利润?

资产总额（负债十所有者权益）×100%

比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资产收益率的计算分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，这样分子分母才具有可比性，在计算口径上才是一致的。

第三，运用净资产收益率考核企业资金利用效果，存在很多局限性。

（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。

由于各个上市公司的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。

目前，考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指标，然而，每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况，净资产收益率虽然考核范围略大（净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润），但也只是反映了企业权益性资金的使用情况，显然在考核企业效益指标体系的设计上，需要调整和完善。

（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。

由于企业负债率的差别，如某些企业负债畸高，导致某些微利企业净资产收益率却

偏高，甚至达到了配股要求，而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构合理，负债较低，净资产收益率却较低，并且有可能达不到配股要求。

（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。

企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。

以200O年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例，该公司2000年的利润总额和净利润分别比1999年下降了33.66%和36.58%，但由于当年回购国有股2亿股，每股收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分别只是2%和13%。

这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。

由上可以看出，以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准，弊病较多，而改用总资产收益率考核，较之要合理得多，一方面可以恰当地反映企业资金利用效果，帮助投资者作出正确的投资决策，也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。

因此笔者认为，为全面地考核企业资金利用效用，引导社会资源的合理流动，真正使资金流向经济效益高的企业，抑制企业筹资冲动，应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核标准。

加权平均净资产收益率计算表（本表须经执业注册会计师核验）

填表人:

填表日期:

项目金额（万元）

年末净资产

年度加权平均净资产

年度净利润

年度加权平均净资产收益率（%）

年度非经常性损益:

扣除非经常性损益后年度净利润

扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率（%）

扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均（%）加权平均净资产收益率定义公式

净资产收益率=净利润*2/（本年期初净资产+本年期末净资产）杜邦公式（常用）

净资产收益率=销售净利率*资产周转率*杠杆比率

净资产收益率=净利润/净资产

净资产收益率=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/净资产）

净资产收益率的因素分析案例[实例]公司有关资料如下表:

项目1999年2000年

平均总资产69491100731

平均净资产4709079833

负债2240120898

负债与净资产之比0.47570.2618

利息支出（平均利率）1744（7.79%）1525（7.30%）

利润总额984410064

息税前利润1158811589

净利润（所得税率）7743（21.43%）8431（16.23%）

总资产报酬率16.68%11.50%

净资产收益率16.44%10.56%

负债利息率按利息支出/负债推算。

所得税率按（利润总额—净利润）/利润总额推算

根据资料对公司净资产收益率进行因素分析:

分析对象:

10.56%-16.44%=-5.88%

1999年:

[16.68%+（16.68%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=16.44%

第一次替代:

[11.5%+（11.5%-7.79%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.43%

第二次替代:

[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.4757]×（1-21.34%）=10.62%

第三次替代:

[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-21.34%）=9.91%

2000年:

[11.5%+（11.5%-7.30%）×0.2618]×（1-16.23%）=10.56%

总资产报酬率变动的影响为:

10.43%-16.44%=-6.01%

利息率变动的影响为:

10.62%-10.43%=十0.19%

资本结构变动的影响为:

9.91%—10.62%=—0.71%

税率变动的影响为:

10.56%-9.91%=十0.56%

可见，公司2000年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降引起的;其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，它们使净资产收益率下降了6.72%;利息率和所得税率下降给净资产收益本提高带来有利影响，使其提高了0.85%;二者相抵，净资产收益率比上年下降5（88%.

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1、千里之堤，毁于蚁穴。

——《韩非子?

喻老》

2、华而不实，虚而无用。

——《韩非子?

难言》

3、欲速则不达。

——《韩非子?

外储说左上》

4、不吹毛而求小疵。

——《韩非子?

大体》

5、胜而不骄，败而不怨。

——《商君书?

战法》

6、民之性，饥而求食，劳而求快，苦则求乐，辱则求荣，生则计利，死则虑名。

7、以子之矛，攻子之盾。

——《韩非子?

难一》

8、欲成其事，先败其事。

9、道私者乱，道法者治。

10、巧诈不如拙诚，惟诚可得人心。

——《韩非子?

说林上》

11、塞翁失马，焉知非福。

——《韩非子?

说难》

12、长袖善舞，多钱善贾。

——《韩非子?

五蠹》

13、明主之所导制其臣者，二柄而已矣。

二柄者，刑德也。

何谓刑德,曰:

杀戮之谓刑，庆赏之谓德。

14、凡奸臣皆欲顺人主之心，以取亲幸之势也。

是以主有所善，臣从而誉之;主有所憎，臣因而毁之。

凡人之大体，取舍同者则相是也，取舍异者则相非也。

15、人主之患在于信人。

信人，则制于人。

16、故为人臣者，窥觇其君心也无须臾之休，而人主怠傲处其上，此世所以有劫君弑主也。

17、夫妻者，非有骨肉之恩也，爱则亲，不爱则疏。

18、智术之士，必远见而明察，不明察不能烛私;能法之士，必强毅而劲直，不劲直不能矫奸。

19、与死人同病者，不可生也，与亡国同事者，不可存也。

20、主失其神，虎随其后;主上不知，虎将为狗。

21、偏借其权势，则上下易位矣。

此言人臣之不可借权势也。

22、故人行事施予，以利之为心，则越人易和;以害之为心，则父子离且怨。

23、故明主之治国也，明赏，则民劝功;严刑，则民亲法。

24、夫民之性，恶劳而乐佚。

佚则荒，荒则不治，不治则乱，而赏刑不行于天下者必塞。

25、故治民无常，唯法为治。

法与时转则治，治与世宜则有功。

26、明君无为于上，群臣竦惧乎下。

27、探其怀，夺之威。

主上用之，若电若雷。

28、小信成则大信立，故明主积于信。

赏罚不信，则禁令不行。

29、以肉去蚁蚁愈多，以鱼驱蝇蝇愈至。

30、爱臣太亲，必危主身;人臣太贵，必易主位。

31、群臣为学，门子好辩，商贾外积，小民右丈者，可亡也。

32、天下之难事，必作于易;天下之大事，必作于细。

33、圣人之治民，先治者强，先战者胜。

34、道在不可见，用在不可知。

35、涵掩其迹，匿其端，下不能原;去其智，绝其能，下不能意。

36、千乘之君无备，必有百乘之臣在其侧，以徙其民而倾其国;万乘之君无备，必有千乘之家在其侧，以徙其民而倾其国。

37、黄帝有言曰:

上下一日百战。

38、臣主之利相与异者也。

何以明之哉,曰:

主利在有能而任官，臣利在无能而得事;主利在有劳而爵禄，臣利在无功而富贵;主利在豪杰使能，臣利在朋党用私。

39、人主之道，静退以为宝。

40、故群臣陈其言，君以其言授其事，事以责其功。

功当其事，事当其言，则赏;功不当其事，事不当其言，则诛。

41、自胜谓之强。

（能够战胜自己的人才是强者）

42、自见之谓明。

（能够认清自己的人才是明智的）

43、是以志之难也，不在胜人，在自胜也。

故曰:

自胜之谓强。

（订下心愿，志向是难的，不在胜别人，而在战胜自己的懒怯疑。

）

44、一手独拍，虽疾无声。

（一只手击掌，即使再用力也不会有声音）45、立志难也，不在胜人，在自胜。

46、举世有道，计入有计出。

（做事情要有一定的原则，既要算计得道的，也要算计失去的）47、故去喜去恶，虚心以为道舍。

（所以应该将亲近好厌恶等情绪一并抛弃，才能成功地使用权谋之术）

48、君无见其所欲。

（君主不应该表露自己的喜好）

49、去好去恶，臣乃见素;去旧去智，臣乃自备。

（君主隐藏自己的好恶，才会得见臣下的本来面目;抛去旧有的成见，不显露自己的智慧，才会让臣下各守其职）

50、人主好贤，则群臣饰行以邀君欲，则是群臣之情不效。

（君主喜欢任用贤能之士，那么臣下就会自我粉饰迎合来君主）（说明?

还是让大家各司其职，别把希望寄托在个别的贤能之士身上，防止权利的偏移）51、时有满虚，事有利害，物有生死。

（时机的盈虚是并存的，世事的利弊是兼有的，事务的生死是一体的）（说明?

君主不可因为这些不可避免的得失而怨怒）52、见而不见，闻而不闻，知而不知。

（看见就好像没看见，听到好像没听到，知道好像不知道）

53、世有不可得，事有不可成。

（世间总有得不到的东西，也总有办不到的事）54、法莫如显，而术不欲见。

（法一定要让人明了，而术一定不能被人觉察）55、虚则知实之情，静则知动者正。

（置身事外，才会看清真相;保持冷静，才能制定出行动原则）

56、群臣见素，则大君不蔽矣。

（群臣本来的面目显现出来，那么君主就不会收到蒙蔽了）57、是故去智而有明，去贤而有功，去勇而有强。

（不用智慧可以明察，不显贤能可以成就大业，不逞勇武依然强大）

58、虚静无事，以暗见疵。

（保持虚静无为的状态，往往会从隐蔽的角度得知他人的行为漏洞）

59、制在己曰重，不离位曰静。

重则能使轻，静则能使躁。

（权柄在手就是所说的重，不离本位就是所说的静。

持重者能够控御轻浮者，宁静者能够克制急躁莽撞）60、事在四方，要在中央。

圣人执要，四方来效。

（具体事务交由各级负责人去执行，而君主应保证中央权力的巩固。

只要君主能在准确把握全局，那么四方的臣民就会效劳）--国家的大权，要集中在君主（“圣人”）一人手里，君主必须有权有势，才能治理天下。

61、烹小鲜而数挠之，则贼其泽;治大国而数变法，则民苦之。

（烹调小鱼却屡次翻动，那就会令其破碎不全;治理大国却屡次更改法令，那就会使百姓不看其苦）

62、众人助之以力，近者结之以成，远者欲之以名，尊者载之以势。

（众人会全力帮助他，身边的人乐于结交他，远方的人真心赞誉他，权高位重的人也会推崇他）63、君人者释其刑徳而使臣用之，则君反制于臣矣。

（君主听凭臣下私自施予刑罚与恩德，这样一来就会反为臣下所控制）

64、君见恶，则群臣匿端;君见好，则群臣诬能。

（如果是君主所厌恶的，那么群臣就会将其隐匿起来;如果是君主所喜好，那么群臣就会弄虚作假来迎合）

65、倒言反事以尝所疑。

（故意正话反说或正事反做，来试探臣下

66、不为小害善，故有大名;不蚤见示，故有大功。

（不被小事妨害自己的长处，所以能取得大名;不过早显示自己的才能，所以能成就大业）

67、行贤而去自贤之心，焉往而不美,（做贤德的事情却不以贤德自居，还有什么事是办不好的）

68、去其智，绝其能，下不能意。

（君主隐藏智慧，不露才能，臣下就无法猜测他的意图）69、虚则知实之情，静则知动者正。

（置身事外，才会看清真相;保持冷静，才能制定出行动原则

70、爱臣太亲，必威其身;人臣太贵，必易主位。

（过于宠信臣下，必然会危及君主自身;臣下权势过重，必然有篡位之心）

71、人主无威而重在左右。

（君主维修丧失转而要仰仗臣下了）

72、佯爱人，不得复憎也;佯憎人，不得复爱也。

（假装憎恶，就无法对其再加以憎恶;假装憎恶，就无法再对其施以恩惠）

73、树橘柚者，食之则甘，嗅之则香;树枳棘者，成而刺人。

故君子慎所树。

（种植橘柚，吃起来是甜的，闻起来是香的;而种植荆棘，长大了却会刺伤人。

）（说明?

栽培人时应个格外谨慎）

74、世有不可得，事有不可成。

（世间总有得不到的东西，也总有办不到的事）75、存亡在虚实，不在于众寡。

（一国的存亡要看权柄是否掌握在君主手里，而不应看国家武力的强弱）

76、一手独拍，虽疾无声。

（一只手击掌，即使再用力也不会有声音）

77、不以智累心，不以私累己;寄治乱于法术，托是非于赏罚。

（不因过度思考使内心疲惫，不因个人私欲而令自身受害;依据法令和权谋来治理国家，通过赏罚来彰显是非。

）

78、圣人之道，去智去巧。

智巧不去，难以为常。

（圣人处世，是不需要智虑与机巧的。

因为不抛弃智虑机巧，就很难维持长久。

）

79、巧为輗，拙为鸢。

（做车輗是聪明的，做木鸢却是愚笨的）（说明?

考虑成本与实际功效）

80、荡而失水，蝼蚁得意焉。

（鱼游到岸边搁浅的是时候，就会被蝼蚁吃掉）81、事有举之而有败，而贤其毋举之者。

（事情有做了却不成功的，但这也胜过不去做的）

82、恬淡有趋舍之义，平安知祸福之计。

（恬静淡泊之后才能把握取舍的原则，平稳安闲之后才能察知祸福的端倪）（说明?

拒斥外界的诱惑）

83、太山不立好恶，故能成其高;江海不择小助，故能成其富。

（泰山不以自己的好恶来选择土石，所以成就了它自身的高大;江海不分大小来容纳河流，所以成就了它的广博）84、夫物者有所宜，才者有所施，各处其宜，故上下无为。

（世间万物都各有特性，不同的才能有不同的施展方向，令有才干者各得其所，所以君主就可以无为而治。

）85、火形严，故人鲜灼;水形懦，人多溺。

（火的形态看起来是严酷的，所以很少有人被灼伤;水的形态看起来是柔弱的，所以经常有人淹死）

86、故势不便，非所以逞能也。

（所以，当形势不便时，是不应该逞强的）87、使杀生之机，夺予之要在大臣，如是者侵。

（生杀予夺之权落在臣下手中，如此一来君主就有失势的危机）

88、爱多者则法不立，威寡者则下侵上。

（过于宠溺臣下，法令就难以确立。

缺乏威严就会被臣下欺凌）

89、私行胜，则少公功。

（营私舞弊之风盛行，臣下就不能尽职为君效力了）90、诱道争远，非先则后也，而先后心皆在于臣，上何以调于马,（在路上赛马，不是领先就是落后，而此时还总是关注对手的话，又怎么能得心应手地驾驭自己的马呢,91、且夫物众而智寡，寡不胜众，智不足以遍知物，故因物以治物。

（相对于复杂的世事来说，个人的智慧是很渺小的，个人的渺小智慧难以处理繁杂事务，所以应该利用工具来处理事务）（比如?

法律制度及司法人员的设置等）

92、去甚去泰，身乃无害。

（行为不过度，才不会危及己身）

93、夫有材而无势，虽贤不能治不肖。

故立尺材于高山之上，则临千仞之溪（xi1），材非长也，位高也。

（有才干而没有权势，即使是贤人也无法控御不肖之徒。

一尺长的木材树立在高山之上，就能俯瞰万丈深渊。

这并非是木头长，而是它所处的地位高。

）94、故视强，则目不明;听甚，则耳不聪;思虑过度，则智识乱。

（用眼过度，则视力下降;用耳过度，就会听力下降;用脑过度，就会思虑混乱）

95、利莫长于简，福莫久于安。

（最大的利益莫过于简朴，最大的福泽莫过于安稳）96、因可势，求易道。

（根据可以成功的形势，来寻求易于成功的方法）97、和氏之璧，不饰以五采。

（像和氏璧那样的美玉，不必用五色饰物来装饰）

98、凡德者，以无为集，以无欲成，以不思安，以不用固。

（凡是德都是因为无为而聚集，因无欲而成就，因不思而安稳，因不用而牢固

韩非子寓言:

自相矛盾郑人买履讳疾忌医杀猪教子三人成虎中饱私囊子罕辞玉守株待兔滥竽充数螳螂捕蝉老马识途宋人疑邻和氏之璧买椟还珠揠苗助长一鸣惊人有的放矢恶贯满盈舍近求远进退维谷

1、人生来就不是为了被打败的，人能够被毁灭，但是不能够被打败

2、胜利者一无所获。

3、没有失败，只有战死。

4、对一个作家最好的训练是—不快乐的童年。

5、二十世纪的丧钟为人类而鸣～

6、最后我觉得他自题的墓志铭也能表现出他的思想和语言特色:

恕我不起来啦～

7、生活与斗牛差不多。

不是你战胜牛，就是牛挑死你。

8、我多希望在我只爱她一个人时就死去。

9、所有的罪恶都始于清白。

10、只要不计较得失，人生便没有什么不能克服的～

11、偏执是件古怪的东西。

偏执的人必然绝对相信自己是正确的，而克制自己，保持正确思想，正是最能助长这种自以为正确和正直的看法。

——海明威

12、每一个人都需要有人和他开诚布公地谈心。

一个人尽管可以十分英勇，但他也可能十分孤独。

——海明威

13、只向老人低头。

14、每个人都不是一座孤岛，一个人必须是这世界上最坚固的岛屿，然后才能成为大陆的一部分。