期货交易策略分析.docx
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期货交易策略分析
•套期保值交易策略分析
（1）定位不明确套期保值者
的目标：
在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润
\
（2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险b保证金追加风险c操作风险d流动性风险e交割风险
本的控制是不是到位
库容问题导致无法入库
值税问题
除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润
传统套期保值理论的发展
取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性
b.z最佳套期保值比率
等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以两者的相关
系数
222
XRQ2RXQ
dVdR2RQ2
xQ，dVdR0得到最佳套保比率R
（其中
期货价格的波动性往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下
1.
锁定原材料的成本或
产品的销售利润
握定价权
套期保值的应用
色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的
厂从宏观角度确定套期保值策略
从供需关系角度判断套期保值时机
场和出场点
从基差角度选择套期保值的入
明度和较低的交易差错率
「个体形机构投资者（商品指数基
金，期货投资基金，对冲基金，国际投行，商业银行，证券公司，养老基金，股投机交易投机者组织形态的发展我国国内期货市场由于历史较短，市场的主体仍是以个体形式为主的自然人居多发展
「单边单品种的投机交易价差交易，波
动率交易指数化交易
价差交易（价差套利）包括a.跨期套利b.跨商品套利c.跨市套利
投机交易方式的发展交易方式I波动率交易交易策略分为做多
波动率和做空波动率
指数化交易
1.
最早开始于1957年的路透CRB商品指数
2.
在
3.
且持有
4.
即首先将全部资金投资于短期国债,期货交易
（RJ/CRBB,兴起于20世纪90年代的高盛商品指数&道琼斯一AIG商品指数&罗杰斯国际商品指数
商品指数基金一般以公募基金的形式存
商品指数基金的主要的投资策略是买入
参与市场的方式是“采用抵押的方式”，以获取固定收益，再以短期国债作抵押参与
商品指数基金不采用卖空策
略，也不适用杠杆基金，兼具有指数化
/国际商品指数基金a.
品指数中均含有能源，贵金属，基本金属，农产品和畜产品五大类
5.商品指数基金在交易上共性
各类商
b.能源比
重最大
实物交割,
c.
遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易
d.
不参与
基金运
作频率低
6.
学意义上具有内在收益性,
商品在经济用
机’7.
b.展期收益（移仓收益和成本）c.
a&c
1.
狭义上的商品投资基金主
2.1949
商品指数基金投资商品的理论基础a.
这是被动策略买入商品的核心b.组合效
构
投
问（CTA，
资
道前建立
者
商品指数基金的收益来源a.价格上涨
抵押收益（利息收益）
称为超额回报
:
广义上的期货投资基金就是商品交易顾要是指公募期货投资基金
（美）海登斯通证券公司理查德.
了第一个公开发售的期货基金
3.\
金，是一种
交
形式，主要
易
期货投资基金主要是指公募期货投资基
用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金类似，
大多数采用公司型基金的
面向中小投资者
期货投资基金
资策略和自由式投资策略
策
投资策略和基本面分析投资策略
略4.
资策略和专业型投资策略
b.
略和长期策略
资策略和多CTA投资策略
技术面和基本面相结合的投资策略
1.
公司的形式组成的投资工具，于平均的收益
2.
投资工具
杆交易
a.股票多头/空头
a.
系统型投
技术分析
期货投资基金的交易策略
Ic.分散型投
d.
e.
中短期策
单CTA投
使用最频繁的是多CTA策略系统型策略
对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸
构造对冲基金的目的是为了给他们的投资者带来高
对冲基金通常被称作备择投资或备择
对冲基金3.
b.期货多头/空头
对冲基金的主要投资方式就是卖空和杠
（1）方向性策略:
c.全球宏观
4.对冲基金的投资策略
（2）事件驱动策略:
a.兼并套利b.困境投资c.特殊情况投资
（3）相对价值套利策略：
a.可转换套利b.固定收益套利
a.「期货投资基金交易全部发
生在期货市场，而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场对冲基金和期货投资CTA策略的区别lb.对冲基金一般都有基本的投资方向，而大多数的期货投资基金倾向于技术上的突破和领先
c.大多数期货投资基金交易
员遵循系统的方法和技巧，而全球宏观对冲基金管理人更倾向于自己的判断宏观交易策略是投资者通过分析宏观经济的发展状况作出交易决策，交易头寸持有的时间一般长达一年或几年之上
.宏观交易策略的典型的交易者：
a.商品指数
1.
基金b.宏观
型交易b.相
＜宏观型交易策略对冲基金
3.
对价值型交易
1.
全球宏观对冲基金交易分为：
a.直接定向
行业交易策略是指投资者通过分析某一行
业的发展变化
乍出交易决策，交易品种一般固定在某一个行业或某个类
行业型交易策略'.行业周期性交易策略可以分为：
长周期交
短周期交易策略（农产品的季节性）
易策略（基本金属精矿加工费）
基本面型
交易策略种预期引发的投资热点，
1.
事件型交易策略往往依赖于某些事件或某
是一种自下而上的投资方
事件型交易策略
法，仅仅关注事件本身的进展，不会因为宏观趋势的不利而改变交易。
2.市场上的基本面事件：
a.气候灾难病虫害
b.生产事故c.进出口事件d.关税政策e.收储抛储
3.市场上的交易事件：
a.强制平仓b.保证金
变化c.合约换月d.交割规则变化
1.「价差结构型交易策略主要是根据交易品
种的期货和现货，不同合约月份以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的交易策略-
价差结构型交易策略2.价差结构型交易策略依据的是均值回归原理，即假定价差会向历史平均值回归
3.交易策略：
a.期现价差交易策略b.月间
价差交易策略c.内外价差交易策略d.相关品种价差交易策略
跟随趋势比较容易操作技术型1
跟随趋势型交易策略
|优势：
趋势确立后，
、局限：
趋势的怕段比
表现：
在上升或下降
f技术型交易的核心理念是认为市场行为反映一切
较困难，趋势运动的时间相对较少交易策略［技术型交易策略分类的趋势中表现更好
优势：
一旦抄底抛顶陈
局限：
要能做到抄底抛
表现：
在无趋势的市场
宫，对随后的交易管理非常有利，盈利同样可观反趋势型交易策略顶需要非常深厚的功底，实践中成功率比较低状态下表现较好
1.程序化交易是指所有通过电脑计算软件程序
进行自动下单的交易
a.数据是最基本和最客观的信息，体现了供求关系的变化
b.
［程序化交易概述2.程序化交易需要解决好数据规则和交易者思想的协调问题b.规贝则是维持市场秩序的有利工具
程序化交易1.
从下到上：
是指从市场的统计数据出;
!
交易策略的提出b.
乙根据统计特征而寻找对应的战略战术统设
a.有利于把握局部亏损和全局失败的关系
从上到下的交易策略思
想的优点b.有利于交易系统的风险控制
c.有利于交易系统的维护和修改a.检查是否具有足够的流动性
交易对象的筛选系统的交易对象
查是否具有足够长的交易历史
2.
（期货合约）必须做如下检验
B.
设
d.检查是否具有足够多的市场参与者
计
c.检查是否具有充分的信息源
「交易策略的公式化是指将交易者策略思想转化为精确的数学公式或计算机语言公式，
步3.
成为计算机可识别并可检验的公式系统骤
a.定义交易规则
交易策略公式化过
程b.交易策略的定量化
C.编写计算机程序
程序化交易系统的统计检验
交易系统的优化
交易系统的外推检验
实战检验
监测与维护
定义：
套利交易是指利用期货商场或相关目关合约上进行交易方向相反的交易，
以期价差发生有利变化而
套利交易是根据不同合
套利交易特点'-b.套利交易分析的是相关
4.
5.
6.
7.
8.
三•套利交易策略分析
1.
合约之间的价差变化，在相关市场或相获利的交易行为
a.
约的相对价格变动来获取收益
2.
合约之间的价差变化因素
c.
种合约进行方向相反的对冲交易，交易
a.
套利交易概述
套利交易同时对相关品劳者同时持有多头和空头头寸
r相对低的波动率
3.套利交易的优点b.价差别价格更容易预
益比
4.套利交易获利的根源是不理性的投机交
易，分析价差的扭曲和回归时套利交易关注的核心
季节因素持仓费用（a.
仓储费用b.交割费用C.资金成本等）
进出口费用（a.
＜（3）
关税b.增值税c.报关检疫检验费用d.信用证开证费e.运输费用f.港杂费等）
5.
套利交易影响因素（4）价差关系
（5）库存关系
（6）利润关系（大豆
产业中的压榨利润关系）
套利持有成本
S.挤仓多头挤仓►多逼空（资金性溢
买近期卖远期
1）事件冲击型套利空头挤仓——►空逼多（仓单压力
贴水）反向套利卖近期买远期
c.
差变化影响比较明显）
3.分类
属进出口问题）
库存变化（库存的变化对于近期合约的价
d.进出口问题（如豆油油脂进出口问题金
2）结构型套利（一部分反映的是供求关系的影响，但更多是反映市场中参与者，尤其是投机者的偏好对价差的影响）
pa.定义：
是指同一期货品种，当其远期和近期合约的价差大于其持有成本时，出现的买近抛远的套利机会。
（是一种期
现套利）I
3）正向可交割跨期套利b.进行交割的正向跨期套利的核心在于持有成本的计算。
c.面临的风险：
财务风险交割规则风
险增值税风险
广1.定义：
跨商品套利是指利用两种或两种以上相互关联
商品的期货合约的价格差异进行套利交易，即买入某一商品的期货合约，同时卖出另一相同
交割月份，相互关联的商品期货合约，以期在有
利时机同时将这两种合约对冲获利平仓。
2.分类：
a.—种是相关商品之间的套利；b.—种是原料和原料下游品种之间的套利。
3.
跨商品套利
周期
相应的风险较大
主导思想：
促使价格从非正常区域回到正常区域内
「a高度相关和同方向运动
4.跨商品套利的基本条件］b.波动程度相当
c.投资回收需要一定的时间
e.有一定资金规模量的要求
5.跨商品套利的特征：
a.出现套利机会的概率较大b.
fl.定义：
跨市套利是指在某个市场买入（或者卖出）
在另一个市场卖出（或者买入）同种商品相应
某一交割月份的某种合约的同时,的合约，
以期利用两个市场的价差变动获利。
『a期货交割标的物的品质相同或
相近
c进出口政策宽松，商品可以在两
格走势具有很强的相关性跨市套利国自由流通
3从贸易流向和套利方向的一致性的角度，可以分为a.正向套利（两者方向一致）b.反向套利（两者方向相反）
「a.比价稳定性b.市场风险
4.跨市套利的风险分析｛c.信用风险
d.时间敞口风险e政策性风险
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