会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析二十.docx
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会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析二十
会计职称中级财务管理综合专题练习及答案解析（二十）
一、计算题（本大题8小题．每题5.0分，共40.0分。
）
第1题某公司准备购置一台设备，有两种付款方式。
（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次。
共200万元。
（2）从第五年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。
假设该公司的最低报酬率为10%，用数据说明你认为该公司应选择哪种付款方式。
【正确答案】：
答案:
（1）Po=20×[（P／A，10%，9）+1]＝20万元×（5.759+1）＝135.18万元
（2）P4=25×[（P／A，10%，9）+1）＝25万元×（5.759+1）＝168.975万元
Po＝168.975×（P／F，10%，4）＝168.975万元×0.683＝115.41万元
该公司应选择第
（2）种付款方式。
第2题某人在2002年1月1日存入银行1000元，年利率为10%。
要求：
（1）每年复利一次，2005年1月1日存款账户余额是多少?
（2）每季度复利一次，2005年1月1日存款账户余额是多少?
（3）若分别在2002年、2003年、2004年和2005年1月1日存入250元，仍按10%利率，每年复利一次，求2005年1月1日余额?
（4）假定分4年存入相等金额，为了达到第一问所得到的账户余额，每期应存入多少金额?
【正确答案】：
答案:
（1）2002年1月1日存入金额1000元为现值，2005年1月1日账户余额为3年后终值。
计算过程如下：
F＝P（F／P，10%，3）＝1000元×1.331＝1331元
（2）F＝1000元×（1+10%／4）3×4=1000元×1.34489＝1344.89元
（3）分别在2002年、2003年、2004年和2005年1月1日存入250元，求2005年1月1日余额，这是计算到期日的本利和，所以是普通年金终值。
计算过程如下：
F=250元×（F／A，10%，4）＝250元×4.641＝1160.25元
（4）已知：
F＝1331，i＝10%，n=4
则：
F=A×（F／A，i，n）
1331元＝A×（F／A，10%，4）
1331元＝A×4.641
A＝1331元／4.641＝286.79元
第3题某企业投资15500元购入一台设备。
该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。
设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。
企业适用的所得税税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
要求：
（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年企业每年的税后利润。
（2）计算该投资方案的净现值。
【正确答案】：
答案:
（1）每年折旧额＝（15500-500）元／3＝5000元
第一年税后利润＝20000元+（10000-4000-5000）元×（1-40%）
＝20000元+1000元×60%=20600元
第二年税后利润＝20000元+（20000-12000-5000）元×（1-40%）
＝20000元+3000元×60%=21800元
第三年税后利润＝20000元+（15000-5000-5000）元×（1-40%）
＝20000元+5000元×60%＝23000元
（2）第一年税后现金流量＝（20600-20000）元+5000元＝5600元
第二年税后现金流量＝（21800-20000）元+5000元＝6800元
第三年税后现金流量＝（23000-20000）元+5000元+500元=8500元
（注：
20000为企业原有其他项目的利润，不是新增加投资项目的利润，所以应扣除）
净现值＝5600元×0.909+6800元×0.826+8500元×0.751-15500元＝1590.70元
第4题某公司在2000年5月1日拟将400万元的资金进行证券投资，目前证券市场上有甲、乙两种股票可以买入。
有关资料如下。
购买甲股票100万股，在2001年、2002年和2003年的4月30日每股可分得现金股利分别为。
0.4元、0.6元和0.7元，并于2003年4月30日以每股5元的价格将甲股票全部出售。
购买乙股票80万股，在未来的3年中，每年4月30日每股均可获得现金股利0.7元，并于2003年4月30日以每股6元的价格将乙股票全部抛出。
要求：
分别计算甲、乙两种股票的投资．收益率，并确定该公司应投资于哪种股票。
【正确答案】：
答案:
0.4（P／F，K，1）+0.6（P／F，K，2）+0.7（P／F，K，3）+5（P／F，K，3）=400／100
试插解得：
K甲=20.57%
0.7（P／A，K，3）+6（P／F，K，3）＝
试插解得：
K乙＝19.55%
因为K甲＞K乙所以应购买甲股票。
第5题
ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。
有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；
（4）公司当前（本年）的资金结构为：
银行借款150万元长期债券650万元普通股400万元留存收益420万元
（5）公司所得税率为40%；
（6）公司普通股的β值为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。
要求：
（1）计算银行借款的税后资金成本。
（2）计算债券的税后资金成本。
（3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资金成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资金成本。
（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数）。
（计算时单项资金成本百分数保留2位小数）
【正确答案】：
（1）银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%
（2）
（3）普通股成本和留存收益成本资本资产定价模型：
预期报酬率=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均资金成本=（13.81%+14.30%）÷2=14.06%（4）
留存收益数额：
明年每股利润=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元/股）
留存收益数额=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.4（万元）
计算加权平均成本：
项目
金额
占百分比
单项成本
加权平均
银行借款
150
7.25%
5.36%
0.39%
长期债券
650
31.41%
2.88%
1.85%
普通股
400
19.33%
14.06%
2.72%
留存收益
869.4%
42.01%
14.06%
5.91%
合计
2069.4%
100%
10.87%
本题主要考核考生对个别资金成本和加权平均资金成本的掌握程度。
注意以下几点：
①在计算个别资金成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后成本计算。
②资金成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资金成本时，要用明年的借款利率。
③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算，发行成本是不可省略的，以维持不断发新债还旧债。
④留存收益的资金成本同普通股的资金成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。
⑤计算加权平均资金成本时，应注意权数的确定。
⑥在固定股利支付率政策下，每股利润的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股利润的增长率为7%，表明每股股利的增长率也为7%。
⑦为了计算明年新增的留存收益，则需要计算明年的净利润，因总股数已知，则只需求出明年的每股利润便可。
明年的每股利润=今年的每股利润×（1+增长率）
[解析]本题的主要考核点是第四章个别资金成本和加权平均资金成本的计算。
第6题
A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示：
经济状况
概率分布
各种状况可能发生的报酬率
KAi
KBi
Ⅰ
0.2
30%
-45%
Ⅱ
0.2
20%
-15%
Ⅲ
0.2
10%
15%
Ⅳ
0.2
0
45%
Ⅴ
0.2
-10%
75%
要求：
（1）分别计算A股票和B股票报酬率的期望值及其标准离差；
（2）假设A股票和B股票收益率的相关系数为-1，计算A股票和B股票报酬率的协方差；
（3）根据
（2）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差。
WA
WB
组合的预期报酬率
组合的标准离差
1.0
0.0
0.8
0.2
（4）已知A股票的必要收益率为10%，市场组合的收益率为12%，无风险收益率为4%，则A股票的β系数为多少?
【正确答案】：
（1）A股票报酬率的期望值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×（-0.1）=0.1=10%
B股票报酬率的期望值=0.2×（-0.45）+0.2×（-0.15）+0.2×0.15+0,2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%
A股票报酬率的标准离差σ1=[（0.3-0.1）2×0.2+（0.2-0.1）2×0.2+（0.1-0.1）2×0.2+（0-0.1）2×0.2+（-0.1-0.1）2×0.2]1/2（=14.14%
B股票报酬率的标准离差σ2=[（-0.45-0.15）2×0.2+（-0.15-0.15）2×0.2+（0.15-0.15）2×0.2+（0.45-0.15）2×0.2+（0.75-0.15）2×0.2]1/2=42.43%
（2）Cov（R1，R2）=r12×σ1×σ2=（-1）×（0.1414）×（0.4243）=-6%。
（3）A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差
WA
WB
组合的预期报酬率
组合的标准离差
1.0
0.0
10%
14.14%
0.8
0.2
11%
2.83%
根据：
即可计算求得：
当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率=1×10%+0×15%=10%当W1=0.8，W2=0.2，组合的预期报酬率=0.8×10%+0.2×15%=11%当相关系数=-1时，Cov（R1，R2）=-σ1σ2当W1=1，W2=0，组合的标准离差
（4）根据资本资产定价模型：
E（Ri）=RF+βi（Rm-RF）即：
10%=4%+β（12%-4%），所以，β=0.75。
[解析]本题的主要考核点是第三章期望值、标准离差和第五章投资组合的收益率和标准离差的计算。
第7题
A公司2003年4月8日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期。
每年12月31日付息一次，到期按面值偿还（计算过程保留4位小数，结果保留2位小数）。
要求：
（1）假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。
B公司2007年4月8日按每张1080元的价格购入该债券并持有到期，则债券的到期收益率为多少?
（2）假定到期一次还本付息，单利计息。
B公司2007年4月8日按每张1480元的价格购入该债券并持有到期，则债券的到期收益率为多少?
（3）假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。
B公司2006年4月8日按每张1120元的价格购入该债券并持有到期，则债券的到期收益率为多少?
（4）假定到期一次还本付息，单利计息。
B公司2006年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到期，则债券的到期收益率为多少?
【正确答案】：
（3）NPV=1000×10%×（P/A，I，2）+1000（P/F，I，2）-1120
当i=3%，NPV=1000×10%×（P/A，3%，2）+1000（P/F，3%，2）-1120
=100×1.9135+1000×0.9426-1120=13.95（万元）
当i=6%，NPV=1000×10%×（P/A，6%，2）+1000（P/F，6%，2）-1120
=100×1.8334+1000×0.89-1120=-46.66（万元）
[解析]本题的主要考核点是第七章债券到期收益率的计算。
第8题
某企业年需用甲材料250000千克，单价10元/千克，目前企业每次订货量和每次进货费用分别为50000千克和400元/次，求：
（1）该企业每年存货的进货费用为多少?
（2）若单位存货的年储存成本为0.1元/千克，若企业存货管理相关最低总成本控制目标为4000元，则企业每次进货费用限额为多少?
（3）若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的订货批量为多少?
此时存货占用资金为多少?
【正确答案】：
（1）年进货费用=250000/50000×400=2000（元）
（2）B=TC（Q）2/（2×A×C）=40002/（2×250000×0.1）=320（元/次）
（3）Q=40000（千克）
存货占用资金=（Q/2）×P=40000/2×10=200000（元）。
[解析]本题的主要考核点是第八章存货决策中的经济订货量模型有关指标的计算。
二、综合题（本大题4小题．共50.0分。
）
第1题
某企业2004年12月31日的资产负债表（简表）如下。
资产负债表（简表）
2004年12月31日（单位：
万元）
资产
期末数
负债及所有者权益
期末数
货币资金
300
应付账款
300
应收账款净额
900
应付票据
600
存货
1800
长期借款
2700
固定资产净值
2100
实收资本
1200
无形资产
300
留存收益
600
资产总计
5400
负债及所有者权益总计
5400
该企业2004年的主营业务收入净额为6000万元，主营业务净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。
预计2005年主营业务收入净额比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元。
根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随主营业务收入同比例增减。
假定该企业2005年的主营业务净利率和利润分配政策与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2005年年末固定资产净值和无形资产合计为2700万元。
2005年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
要求：
（1）计算2005年需要增加的营运资金额。
（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。
（3）预测2005年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和所有者权益总额。
（4）预测2005年的速动比率和产权比率。
（5）预测2005年的流动资产周转次数和总资产周转次数。
（6）预测2005年的净资产收益率。
（7）预测2005年的资本积累率和总资产增长率。
【正确答案】：
答案:
（1）变动资产销售百分比
变动负债销售百分比
2005年需要增加的营运资金额＝[6000×25%×（50%-15%）]万元=525万元
（2）2005年需要增加对外筹集的资金额＝[525+200+100-6000×（1+25%）×10%×
（1-50%）]万元＝450万元
（3）2005年末的流动资产；[（300+900+1800）×（1+25%）]万元＝3750万元
2005年末的流动负债额＝[（300+600）×（1+25%）]万元＝1125万元
2005年末的资产总额＝[5400+200+100+（3750-3000）]万元＝6450万元
2005年末的负债总额=（300+600）×（1+25%）+2700＝（1125+2700）万元＝3825万元
2005年末的所有者权益总额＝资产总额-负债总额＝（6450-3825）万元＝2625万元
（5）2005年的流动资产周转次数
（6）2005年的净资产收益率
第2题某公司生产和销售甲、乙两种产品。
目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。
逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量为2万件，单价300元，单位变动成本240元。
如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。
与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。
这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。
该公司应收账款的资金成本为12%。
要求：
（1）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款机会成本（1年按360天计算，计算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。
（2）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款机会成本。
（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。
【正确答案】：
答案:
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款机会成本：
平均收现期=60%×15+40%×80%×30+40%×20%×40=21.8（天）
应收账款机会成本=4×100/360×21.8×60/100×12%+2×300/360×21.8×240/300×12%
=5.2320（万元）
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款机会成本：
平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16（天）
甲产品销售额占总销售额的比重=（4×100）/（4×100+2×300）=40%
乙产品销售额占总销售额的比重=1-40%=60%
应收账款机会成本=1200×40%/360×16×60/100×12%+1200×60%/360×16×240/300×12%
=4.6080（万）
（3）每年损益变动额：
增加的收入=1200-（4×100+2×300）=200（万元）
增加的变动成本=（1200×40%×60/100-4×60）+（1200×60%×240/300-2×240）=144（万元）
增加的现金折扣=1200×70%×5%-（4×100+2×300）×60%×2%=30（万元）
增加的应收账款机会成本=4.6080-5.232=-0.624（万元）
增加的收账费用=1200×30%×50%×10%-（4×100+2×300）×40%×20%×10%=10（万元）
增加的收益额=200-144-30-（-0.624）-10=16.624（万元）
由于信用政策改变后增加的收益额大于0，所以，公司应该改变信用政策。
第3题
某企业本年末的资产负债表（简表）如下：
（单位：
百万元）
项目
期末数
项目
期末数
流动资产合计
长期投资净额
固定资产合计
无形资产及其他资产
资产总计
240
3
65
12
320
短期借款
应付票据
预提费用
流动负债合计
长期负债合计
股本
资本公积
留存收益
股东权益合计
权益总计
46
18
25
7
96
32
90
35
67
192
320
根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业本年度销售收入400000万元，实现净利10000万元，支付股利6000万元，普通股3000万股，无优先股。
要求回答以下几个问题：
（1）预计下年度销售收入500000万元，销售净利率提高10%，股利支付率与本年度相同。
采用销售额比率法预测下年外部融资额。
（2）假设其他条件不变，预计下年度销售净利率与本年相同，董事会提议提高股利支付率10%以稳定股价。
如果可从外部融资2000万元，你认为是否可行?
（3）假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计下年度销售收入500000万元，预计下年度销售净利率与本年相同，采用销售额比率法预测下年外部融资额。
（4）按（3）所需资金通过银行借款取得，假设年利率10%，补偿性余额的比例为20%，则实际年利率与需要的借款额各为多少?
（5）假设该公司股票属于固定增长股票，固定增长率为5%，无风险报酬率为6%，贝他系数为2，股票市场的平均收益率为10.5%。
计算该公司股票的预期报酬率和该公司股票的价值。
（6）按（3）所需资金有两种筹集方式：
全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。
如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而丰年全部负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。
假设公司的所得税率为40%，请计算两种筹资方式的每股利润无差别点和此时各自的财务杠杆系数。
【正确答案】：
（1）
①预计留存收益增加额：
预计销售净利率=10000/400000×（1+10%）=2.73%
预计的留存收益率=1-6000/10000=40%
预计留存收益增加额=500000×2.75%×40%=5500（万元）
②计算外部融资需求：
外部融资额=（6%+1.625%）×100000-（0.45%+0.625%+0.175%）×100000-5500=875（万元）
（2）预计留存收益增加额=500000×10000/400000×[1-6000/10000×（1+10%）]=4250（万元）
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-（0.45%+0.625%+0.175%）×100000-4250=2125（万元）＞2000万元，故不可行。
（3）预计销售净利率：
10000/400000=2.5%
股利支付率=6000÷10000=60%
预计留存收益增加额=500000×2.5%（1-60%）=5000（万元）
外部融资需求=（6%+1.625%）×100000-（0.45%+0.625%+0.175%）×100000-5000=1375（万元）
（4）实际年利率为=10%÷（1-20%）=12.5%：
实际借款额为：
1375÷（1-20%）=1718.75（万元）
（5）该公司股票的预期报酬率=6%+2（10.5%-6%）=15%
D0=6
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