中央电视大学财务报表分析第四次作业徐工机械.docx
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中央电视大学财务报表分析第四次作业徐工机械
徐工机械（000425）2008至2010年度财务报表分析
——现金流量、发展能力分析分析
现金流量（CashFlow）管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。
发展能力（DevelopmentCapability），是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。
分析发展能力主要考察以下八项指标：
营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率、技术投入比率、营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率。
一、现金流量、发展能力指标
徐工机械2008-2010年度现金流量指标表
表1—1
现金流量指标
2008年
2009年
2010年
现金流量与当期债务比（%）
6.7269
30.0929
3.7893
债务保障率（%）
6.4974
29.8216
3.7326
每元销售现金净流入（%）
3.3797
15.3637
1.8868
每股经营现金流量（%）
61.9067
366.6107
46.1265
全部资产现金回收率（%）
4.6096
21.0994
1.9182
现金流量适合比率（%）
64.3806
878.4345
23.9130
现金再投资比率（%）
-8.15167
60.0402
-0.6274
现金股利保障倍数
0.8770
4.2811
0.8738
徐工机械2008-2010年度发展能力指标表
表1—2
发展能力指标
2008年
2009年
2010年
销售（营业）增长率（%）
2.6908
30.2716
21.8117
资本积累率（%）
10.8598
18.9111
173.4786
三年资本平均增长率（%）
50.8368
139.3993
131.0752
三年销售平均增长率（%）
58.5278
174.7575
83.7230
技术投入比率（%）
1.0290
0.5160
0.0000
二、主要竞争者及同业比较
（一）现金流量主要竞争者及同业比较
1、2008年度现金流量比较。
徐工机械2008年度现金流量主要竞争者及同业比较指标表
表2—1
现金流量指标
徐工机械
排名
中联重科
三一重工
行业均值
行业最高
行业最低
现金流量与当期债务比
6.7269
31
2.4065
14.0025
10.9723
61.4779
-42.0897
债务保障率
6.4974
30
1.7584
8.2300
10.1519
61.4779
-36.3088
每元销售现金净流入
3.3797
32
2.3074
4.6598
6.4655
35.6739
-14.8507
每股经营现金流量
61.9067
14
20.5537
43.0441
37.6111
395.7989
-127.0682
全部资产现金回收率
4.6096
26
1.3521
4.5857
5.0158
22.1868
-10.3242
现金流量适合比率
64.3806
22
-14.0299
473.7156
304.9266
12041.5026
-5545.3452
现金再投资比率
-8.15167
41
-6.0109
0.8828
0.5114
67.8482
-199.9918
现金股利保障倍数
0.8770
34
0.9526
1.4783
20.7763
983.723
-42.8616
2、2009年度现金流量比较。
徐工机械2009年度现金流量主要竞争者及同业比较指标表
表2—2
现金流量指标
徐工机械
排名
中联重科
三一重工
行业均值
行业最高
行业最低
现金流量与当期债务比
30.0929
17
6.8605
44.7771
22.7369
111.6380
-48.5181
债务保障率
29.8216
15
5.0652
32.7201
20.4957
111.6380
-42.9030
每元销售现金净流入
15.3637
15
6.4218
14.9803
10.0295
33.0666
-23.1292
每股经营现金流量
366.6107
2
79.6904
166.0703
77.0519
541.6117
-103.1134
全部资产现金回收率
21.0994
5
3.9208
15.6035
8.3200
40.5531
-17.0191
现金流量适合比率
878.4345
5
215.7587
-317.8028
57.9431
2838.0815
-1653.3499
现金再投资比率
60.0402
2
6.2787
22.0262
4.8181
181.8459
-133.3786
现金股利保障倍数
4.2811
18
2.3203
6.1866
14.3015
525.2461
-10.4747
3、2010年度现金流量比较。
徐工机械2010年度现金流量主要竞争者及同业比较指标表
表2—3
现金流量指标
徐工机械
排名
中联重科
三一重工
行业均值
行业最高
行业最低
现金流量与当期债务比
3.7893
36
2.0984
38.4983
20.0472
172.9265
-43.3598
债务保障率
3.7326
36
1.5348
34.7495
18.0677
166.1512
-42.5818
每元销售现金净流入
1.8868
35
1.6935
19.8767
8.3966
49.1618
-48.3335
每股经营现金流量
46.1265
26
9.4041
133.3168
70.9524
1181.3453
-482.0103
全部资产现金回收率
1.9182
35
0.8654
21.5346
5.7517
30.9096
-19.5440
现金流量适合比率
23.9130
19
28.2367
-258.2566
-158.0407
1420.9149
-6235.0722
现金再投资比率
-0.6274
31
-5.4871
46.5931
3.5853
103.2142
-116.6092
现金股利保障倍数
0.8738
35
0.3740
4.7762
5.8809
88.6290
-16.9552
（二）发展能力主要竞争者及同业比较
1、2008年度发展能力比较。
徐工机械2008年度发展能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—4
发展能力指标
徐工机械
排名
中联重科
三一重工
行业均值
行业最高
行业最低
销售（营业）增长率
2.6908
42
50.9858
50.3043
36.9413
552.2348
-31.7481
资本积累率
10.8598
31
42.4653
22.5401
40.0388
379.1281
-14.1679
三年资本平均增长率
50.8368
26
108.3318
107.6227
56.6779
269.3946
-56.9050
三年销售平均增长率
58.5278
30
124.0512
126.0924
66.1951
401.7310
-58.0449
技术投入比率
1.0290
6
0.8848
0.0590
0.2587
3.8137
0.0000
2、2009年度发展能力比较。
徐工机械2009年度发展能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—5
发展能力指标
徐工机械
排名
中联重科
三一重工
行业均值
行业最高
行业最低
销售（营业）增长率
30.2716
10
53.2401
20.0114
11.6464
97.8902
-26.1272
资本积累率
18.9111
22
43.7804
33.9506
30.9930
253.7911
-4.8501
三年资本平均增长率
139.3993
5
101.5871
86.2416
74.4678
172.1402
-44.6656
三年销售平均增长率
174.7575
2
109.5216
92.9794
59.8140
208.7782
-69.9723
技术投入比率
0.5160
15
0.9100
0.0052
0.7341
12.3740
0.0000
3、2010年度发展能力比较。
徐工机械2010年度发展能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—6
发展能力指标
徐工机械
排名
中联重科
三一重工
行业均值
行业最高
行业最低
销售（营业）增长率
21.8117
28
55.0544
105.8389
29.7140
105.8389
-37.9041
资本积累率
173.4786
13
257.6022
43.8623
104.0491
548.7904
-3.5223
三年资本平均增长率
131.0752
15
160.5918
97.5065
97.9726
217.9199
-22.8528
三年销售平均增长率
83.7230
17
111.2274
113.7109
61.9943
113.7109
-72.1964
技术投入比率
0.0000
24
0.8218
0.0105
0.9511
19.0696
0.0000
三、现金流量、发展能力指标分析
（一）现金流量指标分析
1、现金流量与当期债务比
现金流量与当期债务比率是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。
表3—1
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
6.7269
30.0929
3.7893
排名
31
17
36
中联重科
2.4065
6.8605
2.0984
排名
34
35
38
三一重工
14.0025
44.7771
38.4983
排名
18
11
6
行业均值
10.9723
22.7369
20.0472
行业最高
61.4779
111.6380
172.9265
行业最低
-42.0897
-48.5181
-43.3598
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
图3—1
从表3-1和图3-1所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的现金流量与当期债务比呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年现金流量与当期债务比增加23.3660%；10年比09年现金流量与当期债务比减少26.3036%。
从绝对数指标来看，徐工机械经营活动产生的现金流量净额三年分别为：
08年0.5370十亿元；09年3.1801十亿元，同比上涨492.1985%；10年0.4757十亿元，同比下降85.0403%。
从绝对数拆分占主导地位的数据分别为：
09年的销售商品、提供劳务收到的现金比同期上涨了3.1770十亿元，占当期整体变动的120.2285%；10年的购买商品、接受劳务支付的现金比同期上升了3.2077十亿元，占当期整体变动的118.61%。
由上述数据我们可以得出结论，即徐工机械由于同一控制下的企业合并，提高了企业整体的经营效率，扩大了企业的经营范围与经营广度，增强了销售的范围及存货的持有量。
使得扩大经营后的存货持有量无法迅速消化为企业的自有资金。
虽然其可能造成一些现金流量上的风险，但是徐工机械募集到的资金可以缓解及降低相应的风险。
从行业数据可以看出，徐工机械除09年高于行业均值外，其余皆低于行业数据。
行业排名处于中下水平。
与主要竞争对手中联重科相比由于流动负债水平相对较低，故存在一定的优势。
但三一重工在该指标上有较多的现金流量及较少的流动负债，使其整体排名处于较优水平。
2、债务保障率
债务保障率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。
表3—2
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
6.4974
29.8216
3.7326
排名
30
15
36
中联重科
1.7584
5.0652
1.5348
排名
39
36
39
三一重工
8.2300
32.7201
34.7495
排名
26
13
8
行业均值
10.1519
20.4957
18.0677
行业最高
61.4779
111.6380
166.1512
行业最低
-36.3088
-42.9030
-42.5818
图3—2
从表3-2和图3-2所列示的数据可以看出，近三年徐工机械债务保障率呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年债务保障率增加23.3242%；10年比09年债务保障率减少26.0890%。
从该指标的公式上，我们可以知道只是在现金流量与当期债务比的基础上增加了非流动负债因素。
扩大了所需偿还债务的比重。
而徐工机械的非流动负债占整体需偿还的债务比重不超过5%，同时近三年徐工机械额非流动负债只有正负10%之内的变动，使得债务保障率及现金流量与当期债务比相差不超过1%。
从行业数据可以看出，徐工机械08、09年数据比现金流量与当期债务比略有上升1至2个名次。
主要竞争对手中联重科相对非流动负债比重较大，使得其下降了几个名次，从该指标上来看，中联重科存在一定的债务偿还风险，但是由于其10年在A股及H股同时募集的数百亿的资金，缓解了相应的风险。
三一重工随有下降，因整体现金流量较高，该指标下降有限。
3、每元销售现金净流入
每元销售净现金流入是指应用净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。
表3—3
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
3.3797
15.3637
1.8868
排名
32
15
35
中联重科
2.3074
6.4218
1.6935
排名
35
33
36
三一重工
4.6598
14.9803
19.8767
排名
29
18
8
行业均值
6.4655
10.0295
8.3966
行业最高
35.6739
33.0666
49.1618
行业最低
-14.8507
-23.1292
-48.3335
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
图3—3
从表3-3和图3-3所列示的数据可以看出，近三年徐工机械每元销售净现金流入呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年每元销售净现金流入增加11.9840%；10年比09年每元销售净现金流入减少13.4769%。
从销售商品、提供劳务收到的现金这一数据与营业收入之间的比较来看，08年17.4770十亿元，占当期营业收入109.9934%；09年20.6549十亿元，占当期营业收入99.7863%；10年21.6243十亿元，占当期营业收入85.7634%。
由上述数据可知，徐工机械在整合之后虽然营业收入方面有了长足的进展，但是在当期现销及收回应收款项上却逐年下降。
较低的销售商品、提供劳务收到的现金及较高购买商品、接受劳务支付的现金，使得徐工机械每元销售净现金流入处于较低水平。
从控股母公司的战略要求来看，徐工机械亦存在三大风险。
其一，徐工机械大幅扩大生产，可能造成存货过多，导致存货的滞销及大幅的跌价；其二，徐工机械为了更好的销售不恰当的扩大收款期，可能造成过高的应收款项，导致需要提取大额的坏账准备；其三，徐工机械由于战略的需求，每年增加10十亿元的收入，使得管理层有过高的业绩压力，导致出现管理层舞弊的特别风险。
从行业数据可以看出，徐工机械除09年高于行业均值外，其余皆低于行业数据。
行业排名处于中下水平。
与主要竞争对手中联重科及三一重工的差别类似于前述两项指标。
4、每股经营现金流量
每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。
表3—4
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
61.9067
366.6107
46.1265
排名
14
2
26
中联重科
20.5537
79.6904
9.4041
排名
33
22
39
三一重工
43.0441
166.0703
133.3168
排名
22
7
10
行业均值
37.6111
77.0519
70.9524
行业最高
395.7989
541.6117
1181.3453
行业最低
-127.0682
-103.1134
-482.0103
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
图3—4
从表3-4和图3-4所列示的数据可以看出，近三年徐工机械每股经营现金流量呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年每股经营现金流量增加304.7040%；10年比09年每股经营现金流量减少320.4842%。
徐工机械08年及09年对外发行的流通股没有改变，10年进行了增发，使得当年的流通股增加，稀释了当年的每股经营现金流量指标。
从行业数据来看，徐工机械08年及09年皆处于行业先进水平。
其主要竞争对手徐工机械10年亦进行了流通股的增发，使得该指标大幅下降。
三一重工由于08年发行了流通股使得当年该指标较低外，其余皆超过100%
5、全部资产现金回收率
全部资产现金回收率是指营业净现金流入与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。
表3—5
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
4.6096
21.0994
1.9182
排名
26
5
35
中联重科
1.3521
3.9208
0.8654
排名
36
34
39
三一重工
4.5857
15.6035
21.5346
排名
27
9
3
行业均值
5.0158
8.3200
5.7517
行业最高
22.1868
40.5531
30.9096
行业最低
-10.3242
-17.0191
-19.5440
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
图3—5
从表3-5和图3-5所列示的数据可以看出，近三年徐工机械全部资产现金回收率呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年全部资产现金回收率增加16.4898%；10年比09年全部资产现金回收率减少19.1812%。
剔除上面已经叙述的经营活动产生的现金流量净额项目外，本指标的主要变化系总资产的大幅增加的原因。
资产总额方面：
09年比08年增加了3.4224十亿元，同比增长29.3772%。
10年比09年增加了9.7289十亿元，同比增长64.5489%。
徐工机械资产总额大幅增长主要增长在于徐工机械完成多项合并后扩大经营规模及增发股票所致。
从行业指标来看，徐工机械除09年高于行业均值外，其余皆低于行业数据。
行业排名处于中下水平。
主要竞争对手三一重工逐年上升，表示出其经营活动产生的现金流量净额的增加幅度大于资产总额的增长幅度。
6、现金流量适合比率
现金流量适合比率是指经营活动现金净流入与同期资本支出、存货购置及发放现金股利的比值，它反映经营活动现金满足主要现金需求的程度。
表3—6
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
64.3806
878.4345
23.9130
排名
22
5
19
中联重科
-14.0299
215.7587
28.2367
排名
31
11
17
三一重工
473.7156
-317.8028
-258.2566
排名
5
44
41
行业均值
304.9266
57.9431
-158.0407
行业最高
12041.5026
2838.0815
1420.9149
行业最低
-5545.3452
-1653.3499
-6235.0722
标准值
100
100
100
图3—6
从表3-6和图3-6所列示的数据可以看出，近三年徐工机械现金流量适合比率呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年现金流量适合比率增加814.0539%；10年比09年现金流量适合比率减少854.5215%。
从公式的分子分母拆分来看，徐工机械经营活动产生的现金流量净额09年是三年中最高，而同期的资本支出则为三年中的最低，使得09年的现金流量适合比率极高。
从行业数据可以看出，徐工机械09年及10年高于行业平均数，10年行业样本中有数个样本由于分母为负值，使得整体指标平均下降。
主要竞争对手中联重科10年基本保持稳定。
而三一重工亦属于分母负值企业。
7、现金再投资比率
现金再投资比率是指经营现金净流量减去股利和利息支出后的余额，与企业总投资之间的比率。
表3—7
项目（%）
2008年度
2009年度
2010年度
徐工机械
-8.1517
60.0402
-0.6274
排名
41
2
31
中联重科
-6.0109
6.2787
-5.4871
排名
37
24
38
三一重工
0.8828
22.0262
46.5931
排名
28
9
3
行业均值
0.5114
4.8181
3.5853
行业最高
67.8482
181.8459
103.2142
行业最低
-199.9918
-133.3786
-116.6092
图3—7
从表3-7和图3-7所列示的数据可以看出，近三年徐工机械现金再投资比率呈凸字型变化，09年为三年最高值。
从相对数指标来看，徐工机械09年比08年现金再投资比率增加68.1919%；10年比09年现金再投资比率减少60.6676%。
从公式拆分来看，徐工机械分配股利、利润或偿付利息所支付的现金三年分别为：
08年0.6124十亿元，占当期经营活动产生的现金流量净额的114.0306%；09年0.7428十亿元，占当期经营活动产生的现金流量净额的23.3586%，10年0.5444十亿元，占当期经营活动产生的现金流量净额的114.4368%。
由于08年及10年两次股利发放皆超过了当期的经营活动产生的现金流量净额，使得徐工机械两年的指标皆为负值
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