完整版金融衍生品第一章至十一章课后习题答案.docx
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完整版金融衍生品第一章至十一章课后习题答案
金融衍生品课后思考与习题
第一章期货市场基本原理（书P29）
1、结合期货市场产生历程，谈谈期货市场产生的规律是什么？
答：
从芝加哥期货交易所的产生历程可以看到，期货市场的形成经历了从现货交易到远期交易最后到期货交易的复杂演变过程，它是人们在贸易过程中不断追求交易效率、降低交易成本与风险的结果，期货市场是现货市场发展的产物，两者相辅相成、互相补充、共同发展。
2、讨论茶叶和烟草是否能作为期货品种？
答：
我认为茶叶和烟草不能作为期货品种。
理由如下：
并不是所有现货市场的商品都适合进行期货交易，一般而言，能够成为期货品种必须具备以下条件：
商品同质性；价格波动大且频繁；现货规模大；适宜储藏。
3、期货合约主要条款有哪些？
答:
一、合约名称；二、交易单位；
三、报价单位；四、最小变动价位；
五、每日价格最大波动限制；六、合约交割月份；
七、交易时间；八、最后交易日；
九、交割日期；十、交割等级；
十一、交割地点；十二、交易手续费；
十三、交割方式。
4、期货市场的功能有哪些？
答：
一、价格发现，合理配置资源：
1、优化资源配置功能；
2、信息功能；
3、定价功能
二、风险管理，化解国民经济系统性风险
5、期货交易的基本特征是什么？
答：
交易集中化、合约标准化、交易的远期性质、保证金制度与杠杆机制、每日无负债结算制度、交易所具有担保履约职责、双向交易和对冲机制。
第二章期货市场构成（书P58）
1、期货交易者是如何分类的？
期货交易者可以分为两大类：
套期保值者和投资者，后者包括投机交易者和套利交易者
2、我国期货中介机构有哪些分类？
中国香港的期货中介机构有两种类型：
一是经纪商，二是期货商；
我国大陆期货中介机构目前包括期货公司、介绍经纪人、和居间人三类。
3、期货交易所的主要职能是什么？
主要职能：
（1）提供交易的场所、设施和服务。
（2）设计合约，安排合约上市。
（3）、制定期货交易规则，组织并监督交易。
（4）、监控市场风险。
（5）、发布市场信息。
4、会员制与公司制期货交易所各自的特征是什么？
会员制的特征：
（1）、它是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本；
（2）、会员在进行交易或代理客户交易之前必须取得会员资格；
（3）、会员制期货交易所实行自律管理。
公司制特征：
（1）、它是由若干股东共同出资组建，以营利为目的法人；
（2）出资者可以是交易所的会员，也可以不是其会员。
5、期货结算机构的主要职能是什么？
主要职能：
（1）、担保交易履行；
（2）、结算期货交易盈亏；
（3）、控制市场风险。
6、为什么要对期货市场进行监管？
监管目标是什么？
1期货监管的意义：
（1）、保证市场有效性的发挥；
（2）、保护投资者合法利益；
（3）、降低金融市场系统性风险。
2监管目标：
（1）、充分竞争原则；
（2）、规范性原则；
（3）、安全性原则；
（4）、稳定性原则；
（5）、系统性原则；
（6）、灵活性原则。
第三章期货市场制度与交易流程（书P103）
1、期货交易制度有哪些？
答：
集中竞价制度、保证金制度、限仓制度、大户报告制度、套期保值审批制度、价格限制制度、强行平仓制度、其他交易制度（交易编码制度、强制减仓制度）
2、什么是集中竞价制度？
有哪些种类？
答：
含义：
期货交易实行场内交易，即所有买卖指令必须在交易所内进行集中撮合交易。
种类：
公开喊价的形式、计算机撮合成交方式
3、什么是保证金制度？
有什么作用？
答：
含义：
交易者在进行期货合约买卖时，只需按期货合约价格的一定比例或一定金额缴纳资金作为期货合约的履约担保。
作用：
1）保证金制度使期货交易具有杠杆效应，提高资金使用效率。
2）保证金制度为期货交易提供履行担保，为期货交易的安全性提供保障。
3）保证金制度成为交易所控制市场风险的重要手段。
4、什么是限仓制度？
有什么作用？
答：
含义：
限仓制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大限额。
作用：
防止市场风险过于集中于少数交易者和防范操纵市场行为。
限制投机头寸的持仓，对套期保值头寸不做限制。
5、什么是大户报告制度？
有什么作用？
答：
含义：
大户报告制度，是控制交易风险、防止大户操纵市场行为的制度，与限仓制度紧密相关。
作用：
便于交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易风险情况。
6、什么是套期保值审批制度？
有什么作用？
答：
含义：
对有大规模保值需求的交易者进行审批，经批准的保值者不再受原有持仓限额的限制。
作用：
为了对套期保值者的持仓与投机头寸区别开来，更好的满足套期保值者的套保需要。
7、什么是涨跌停板制度？
有什么作用？
答：
含义：
所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
作用：
减缓或抑制一些影响突发事件和过度投机行为对期货价格的巨大冲击，减缓每一交易日的价格波动。
在市场面临剧烈波动时，涨跌停板的实施可以为市场管理者争取时间，掌握局面，缓冲风险。
同是给交易者一个理性思考判断的机会，避免市场过度反映。
8、什么是强行平仓制度？
有什么作用？
答：
含义：
强行平仓制度是指当会员、投机者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。
作用：
是交易所控制风险的手段之一，能够及时制止风险的扩大和蔓延。
对于投资者而言，它最常使用的情形是投资者在规定的时限内没有及时补足应交付的保证金时，为降低由于保证金杠杆作用引发的风险。
9、期货交易的流程有有哪些环节？
答:
1）开户：
选择期货公司、开户条件、开户程序、申请编码、入金
2）下单：
下单方式、即时行情发布内容、指令种类、竞价、成交结果回报与确定
3）结算：
结算流程、结算价、结算公式、交易结算单
10、交易指令有哪些种类？
答：
种类有市价指令、限价指令、止损指令、限时指令、套利指令、取消指令
11、每日结算包括哪些内容？
答：
内容有交易所对会员结算，期货公司对客户的结算
第四章期货行情分析（书P150）
1、什么是基本分析法？
其主要内容是什么?
答：
含义：
是指依据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析法。
内容：
一、需求方面：
（1）影响需求的因素
（2）需求价格弹性
（3）商品市场的需求量构成
二、供给方面：
（1）影响供给的因素
（2）供给价格弹性
（3）商品市场的供给量构成
三、供求变化与价格预测
四、影响价格的其它因素：
（1）经济形势
（2）金融货币因素
2、什么是技术分析法？
其基本假定是什么？
答：
含义：
是以预测市场价格变幻的未来趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。
基本假定：
（1）市场行为包容消化一切
（2）价格以趋势方式演变
（3）历史会重演
3、量价分析主要内容是什么？
答：
交易量；持仓量；交易量、持仓量与价格关系。
4、形态分析中主要包括哪些形态？
答：
（1）反转突破形态——多重顶型、头肩型、圆弧形和V型
（2）持续整理形态——三角形、矩形、旗形、槭形
5、趋势分析中包括哪些趋势？
答：
（1）支撑线和压力线
（2）趋势线
（3）黄金分割线和百分比线
6、有哪些技术分析指标？
各自含义和运用原则是什么？
答：
（1）移动平均线：
为了消除价格随即波动影响可以使用对期货价格进行处理，以便更好观察价格变动趋势。
是指将一定时期内的期货价格加以平均，并把不同时间的平均值联系起来而形成的曲线。
（2）平滑异同移动平均线：
利用两条不同速度的指数平滑移动平均线来计算两者间的差离状况作为研判行情的基础，MACD实际就是运用快速与慢速移动平均线聚合和分离的征兆，来研判买进与卖出的时机和信号。
（3）威廉指标：
是通过分析一段时间内高低价位和收盘价之间的关系，来量度市场的超买超卖状态，以此作为短期投资信号的一种技术指标。
（4）相对强弱指标：
通过比较一段时间倍的平均收盘涨数和平均收盘跌数来分析市场买卖盘的意向和实力，从而做出未来市场的走势。
（5）随机指标：
综合动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，早年应用在期货投资方面，功能颇为显著，目前为故事中最常用的指标之一。
（6）乖离率指标：
测算价格与移动平均线偏离程度的指标，基本原理是如果价格偏离移动平均线太远，不管是在一定平均线上方或下方，都有想平均线回归的要求。
（7）心理线指标：
从投资者的买卖去向心理方面，将一定时期内投资者看多或看空的心理是时装换数值，来演盘价格未来走势的技术指标。
（8）动量指标：
就是利用恒速缓冲的原则，来观测价格的涨跌速度，分析价格的波动速度，研究价格在波动过程中各种加速减速惯性在作用以及商品价格由静到动或由动转静的现象。
（9）摆动指数：
又称振动量值表，是计算当日收市价与“N”日的平均收视价值比率。
震荡量是动量指标的另一表现形式，一般用百分比值来加以计算。
第五章套期保值（书P168）
1、什么是套期保值？
什么是套期保值者？
答：
套期保值是指将期货市场作为转移价格风险的场所，将期货合约作为现货市场买卖商品的对冲，即在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品或资产的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。
套期保值者是指那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。
2、套期保值有几种类型？
答：
有两种，买入套期保值和卖出套期保值。
3、传统套期保值应遵循什么原则？
答：
（1）种类相同或相关原则；
（2）数量相等或相当原则；
（3）月份相同或相近原则；
（4）交易方向相反原则。
4、什么是基差？
基差走强和基差走弱如何判断？
答：
基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价差。
基差=现货价格-期货价格
如果基差为正且数值越来越大，或者基差从负值变为正值，或者基差为负且绝对数值越来越小，我们称这种基差的变化为“走强”。
相反，如果基差为正且数值越来越小，或者基差从正值变为负值，或者基差为负值且绝对数值越来越大，我们称这种基差的变化为“走弱”
5、套期保值效果与基差变动的关系是什么？
答：
买入套期保值：
基差不变，期货市场和现货市场盈亏相抵，实现完全套期保值；
基差走强，期货市场和现货市场盈亏未完全相抵，存在净损失，未实现完全套期保值；
基差走弱，期货市场和现货市场盈亏完全相抵且有净盈利，实现完全套期保值。
卖出套期保值：
基差不变，期货市场和现货市场盈亏相抵，实现完全套期保值；
基差走强，期货市场和现货市场盈亏完全相抵且有净盈利，实现完全套期保值；
基差走弱，期货市场和现货市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全的套期保值。
6、什么是基差交易？
答：
基差交易，也成为点价交易，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。
第六章期货投资（书P184）
1、期货投机的作用是什么？
答：
（1）承担价格风险：
期货市场的一个主要经济功能是为生产、加工和经营者等提供价格风险转移工具。
要实现这一目的，就必须有人愿意承担风险并提供风险资金。
（2）促进价格发现：
投机者是通过对期货价格走势的预期来获利，这要求投机者必须利用各种手段收集整理有关价格变动的信息，分析市场行情。
（3）理性投机减缓价格波动：
弗里德曼对理性投机者对价格影响的看法是：
一般来说，投机者都是通过在价格较高时购买以进一步推高其价格，在价格下跌时出售以进一步贬抑其价格的方式来使价格产生波动。
（4）提高市场流动性：
市场流动性是市场交易活跃程度的表现。
在流动性很高的市场上，交易非常活跃，买卖者众多。
2、期货投机有哪些分类？
答：
（1）、按交易部位区分：
多头投机者和空头投机者
（2）、按价格预测方法来区分：
基本分析派和技术分析派
（3）、按投机者每笔交易的持仓时间：
长线投资者、当日交易者、“抢帽子”交易者
（4）、按照投机者身份区分：
个人投机者和机构投机者
3、期货投机与套期保值区别是什么？
与股票投资有什么区别？
答：
与套期保值的区别：
（1）从交易对象来看，期货投机交易主要以期货市场为对象，利用期货合约的价格频繁波动进行买空卖空的交易活动。
（2）从交易目的来看，期货投机交易的目的是为了获得风险收益，利用期货交易的杠杆机制提高资金使用效率；套期保值交易目的是利用期货市场为现货市场规避风险。
（3）从交易方式来看，投机交易主要是利用期货市场中的价格波动进行买空卖空，从而获得价差收益，交易频繁且交易方向不固定；套期保值交易频率取决于现货生产经营状态，与期货投机相比交易次数较少，且交易方向与现货头寸相反。
（4）从交易风险来看，投机交易是以投机者自愿承担价格波动风险为前提进行期货投机交易，投机者通常为了获得较高的收益，在交易时要承担很大的风险；而套期保值者则是价格风险转移者，其交易目的就是为了转移或规避市场价格风险，主要承担基差变动风险，相对而言要小于投机者面临的风险。
与股票投资的区别：
（1）标价方式不同
（2）可选品种数量不同
（3）是否具有到期日
（4）是否具有杠杆机制
（5）是否进行每日无负债结算
（6）是否可以卖空
（7）是否有持仓量
（8）盈亏来源不同
（9）价格预测方式不同
4、套利交易包括哪些种类？
答：
套利交易分为跨期套利、跨商品套利、跨市套利。
5、价差如何计算？
如何判断价差缩小和扩大？
答：
价差的计算
（1）、计算价差一般用建仓时价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”。
（2）、在计算持仓阶段或平仓阶段时的价差时，为了保持可比性，也要沿用建仓时价差计算的方法，用建仓时价格较高的一“边”减去建仓时价格较低的一“边”，而无论两边价格高低关系是否已经发生了变化。
判断价差缩小和扩大
如果当前价差大于建仓时价差，则价差是扩大的；如果相反，则价差是缩小的。
6、什么是买进套利？
什么是卖出套利？
与价差变化是什么关系？
答：
套利者买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的一“边”，这种套利为买进套利。
套利者卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”，这种套利为卖出套利。
套利者关注的是相关合约价差变动的方向，而不是单一合约价格的涨跌。
事实上，无论期货价格是涨还是跌，只要价差变动对其有利，就有套利机会。
7、什么是跨期套利？
包括几种类型？
答：
跨期套利是指同一交易所买入（或卖出）某一期货品种某交割月份的期货合约同时，卖出（或买入）同一期货品种但不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利的套利交易。
分为三种类型：
（1）牛市套利：
是指买入较劲月份的合约同时卖出远期月份的合约的套利。
（2）熊市套利：
是指买入较远月份的合约同时卖出近期月份的合约的套利。
（3）蝶式套利：
是由共享居中交割月份一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组合。
8、什么是跨商品套利？
答：
夸商品套利利用的是两种或两种以上品种不同、但是相互关联的商品之间的期货合约间价格差异进行的套利。
9、什么是跨市套利？
答：
跨市套利是在不同交易所同时买入和卖出品种相同交割月份相同的期货合约的套利方式。
10、套利操作应注意什么问题？
答：
（1）了解价差变化：
在进行套利交易前，应对相关合约价差进行了解和分析。
（2）坚持同进同出原则：
套利是在两个或两个以上期货合约上同时买入和卖出建仓。
（3）重视套利中的风险：
套利交易风险虽然小于一般的投机，但在操作中也要重视相关的风险。
第七章期权概述（书P234）
1、期权的基本要素包括哪些？
答：
权利金，立权人，执行价格，合约到期日
2、期权的主要划分方法有哪些？
答：
按期权的方向划分为看涨期权和看跌期权；
按行权的时间划分为美式期权和欧式期权；
按交易的场所划分为场内期权和场外期权；
按期权的合成性质划分为现货期权和期货期权；
按照标的资产划分为利率类期权，货币类期权，股票类期权，商品类期权，期权与信用实践类期权。
3、为什么美式期权的价值要比欧式期权的价值高？
答：
美式期权比欧式期权更具有吸引力，因为买进美式期权后，持有人可以根据市场行情的变动和自己的实际需要灵活选择有力的执行价格。
这样，对于期权的售出者而言，美式期权要比欧式期权意味着更大的风险，其必须为随时出现的履约做好准备，所以价格更高。
4、仔细解释出售看涨期权，看跌期权和购买看涨期权、看跌期权的损益区别。
答：
买进看涨期权
卖出看涨期权
买进看跌期权
卖出看跌期权
市场预期
看涨
看跌
看跌
看涨
潜在利润
∞
c
∞
p
潜在损失
c
∞
p
∞
盈余平衡点
X+c
X+c
X+p
X+p
5、期权市场发展过程中有哪些宝贵的思想？
答：
6、期权的内在价值和时间价值的关系是什么？
答：
关系：
时间价值=期权价格—内在价值
需要分别叙述各自的主要内容。
内在价值指立即履行期权合约所获取的收益。
时间价值是期权价值的催生价值。
期权价格指权利金。
7、“如果一种股票的期权大都为实值期权，那么说明股票的价值在最近几个月上升的很快。
”对此话该如何理解？
答：
这句话是片面的。
因为当一个期权开始交易时，执行价格一般都非常接近于当前的股票价格。
如果本题中所指的是看涨期权，则表明股票的价格在最近上涨的很快；但是如果是看跌期权，则表明股票的价格下跌得很快。
8、场内期权市场的基本构成有哪些内容？
答：
一、期权交易所
二、期权交易所的交易者
三、期权清算所
四、监管机构
五、期权投资者
9、请区别做市商制度和专家交易制度。
答：
略。
10、为什么要对期权的卖出者收取保证金。
答：
期权是标准化的合约。
为了防范信用风险，为了约束期权的卖出者的履约，故需要收取保证金。
11、仔细分析期权和期货的联系与区别。
答：
联系：
都是风险管理的工具，相辅相成，互为补充。
期权和城内期货有许多相似之处。
第一，都是在交易所上市交易。
第二，合约都有一定的期限，到期后，合约就不复存在。
第三，都可以管理标的物的价格风险。
第四，期权交易受到一定的市场限制，这与期货交易类似。
区别：
第一，标的物不同。
第二，投资者权利与义务的对称性不同。
第三，合约赋予交易者的交易性质不同。
第四，保证金的收取对象不同。
第五，现金流转不同。
12、期权的了结方式有哪些？
答：
对冲平仓、履约平仓、期权的放弃
13、什么是利率上限、下限和双限？
答：
利率上限：
是在银行同业市场上进行交易的利率期权；
利率下限：
是通过固定一个最低利率回避利率降低的风险；
利率双限：
是利率上限期权和利率下限期权的结合。
14、阐述奇异期权的基本种类和品种特点。
答：
1、打包合约，是指将标准化的欧式看涨期权、欧式看跌期权、远期合约及现货标的资产作适当的组合，从而形成一种新的组合型的合约。
2、非标准化美式期权，通常也称“百慕大期权”，是相对于场内交易的标准化美式期权而言的。
非标准化美式期权只能在期权有效期的某些特定日期可提前执行，而不是在期权有效期内的任一营业日都可提前执行。
有些美式期权在不同时间执行将有着不同的协定价格。
3、复合期权，是指一种期权合约以另一种期权合约作为标的物的期权，它实际上是期权的期权。
4、任选期权，是指其持有者可在期权有效期内的某一时点选择该期权为看涨期权或看跌期权，与传统期权相比，任选期权的购买者具有更大的选择权，而其出售者将承担更大的风险，任选期权的期权费一般较高。
5、障碍期权的收益取决于标的资产的价格是否在一定的时期内达到一定的水平，可分为敲出期权和敲入期权。
6、回顾期权实质是一种特殊的欧式期权，它的收益取决于期权有效期内标的资产曾经达到过的最高价格或最低价格。
7、呼叫期权是一种特殊的欧式期权，这种期权的持有者有权在期权有效期内的某一时间锁定一个最小盈利。
8、亚式期权是指收益取决于期权有效期内至少某一段时期之平均价格的期权。
15、什么是信用利差期权？
答：
信用利差期权定价是期权定价领域内的热点之一，它是以信用利差为标的基础资产的一类期权。
信用利差期权的多头通过向空头支付期权费，获取在未来市场利差高于事先约定利差时，要求期权空头执行清偿支付的权利，即期权持有者（又称保护多头）通过支付一定的期权费来转移信用利差波动带来的风险。
第八章（书P269）
1、列举影响期权价值的基本因素，这些因素如何影响期权的价值变化。
答：
【基本因素】
标的资产的现价、执行价格、到期期限、标的物价格的波动率、无风险利率以及期权有效期内标的资产的预计收益。
【影响】
表1与标的资产价格的关系
期权
标的资产价格
期权价值
看涨期权
上升
上升
下降
下降
看跌期权
上升
下降
下降
上升
表2与执行价格的关系
期权
执行价格
期权价值
看涨期权
上升
下降
下降
上升
看跌期权
上升
上升
下降
下降
表3与到期期限的关系
期权
到期期限
期权价值
美式看涨期权
越长
越高
越短
越低
美式看跌期权
越长
越高
越短
越低
欧式期权
越长
难以确定影响
越短
难以确定影响
表4与标的资产价格的波动率的关系
期权
波动率
期权价值
看涨期权
上升
上升
下降
下降
看跌期权
上升
上升
下降
下降
（5）与无风险利率关系
利率对期权价值的影响是复杂的，应根据具体情况做全面分析。
一方面，利率变化会引起期权标的资产的市场价格变化，从而引起期权内在价值的变化；另一方面，利率变化会使期权价值的机会成本变化；此外，利率变化还会引起对期权交易的供求关系变化，进而对期权实际价格产生影响。
（6）与标的资产的收益关系
在期权有效期内，标的资产产生收益将是看涨期权价值下降，使看跌期权价值上升。
2、阐述期权市场价格和公平价值的联系和区别。
答：
3、为什么提前执行无红利支付的美式股票看涨期权不是最好的？
答：
假设股票现在的价格是S,你有一个t时刻到期的期权执行价格K,,如果你现在执行,得到S-K,如果不执行,转而卖空股票,并在t时刻以当时的市价和期权执行价K中较小者买入股票,在这个投资策略下,一开始你就可以得到S,在t时刻只需支付股票当时的市场价格和期权执行价格之中的较小者,显然比得到S并立即支付K更可取.
4、计算：
一个无红利支付的股票看涨期权，期限是6个月，执行价格是75元，股票价格是80元，无风险年利率是10%，那么它的价格下限是多少？
答：
5、请分析一个期限为1个月的无红利支付的欧式股票看跌期权现价为2.5元，股票价格为47元，期权执行价格为50元，无风险年利率为6%，其中有无套利机会？
如果有，套利者会采取什么样的套利方式。
答：
6、如果上一习题中为看跌期权，价格为3元，请分析其中的套利机会。
答：
7、请深入思考看涨期权和看跌期权的平价关系，以及其中有
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