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通信行业分析报告

2018年通信行业分析报告

2018年6月

通信行业营收和净利润保持稳定增长。

2017年度营收7643.57亿元，同比增长10.52%；净利润198.98亿元，同比增长22.91%。

2018年三大运营商预计资本支出合计2911亿元，同比下降5.13%，明后年资本开支有望触底反弹。

云计算行业的快速增长带来了IDC行业需求，同时IDC行业经过一轮的洗牌，未来三年仍然可以保持30%的成长速度。

北斗组网全球加速，军改落地后订单有望恢复，北斗高精度的应用正在逐步推广。

中兴禁运事件不影响国内5G进程。

4月16日，美国商务部做出了激活对中兴通讯拒绝令的决定，对中兴通讯采取出口管制措施，短期内成为市场压制因素。

中美双方有望走向和解，并不影响国内5G进程。

5G网络架构的演进，将在前传、回传等多领域拉动光通信需求的增长。

云计算行业快速增长带来的投资机会。

云计算技术的广泛应用是拉动IDC市场规模的核心驱动力，预计中国2019年市场规模将接近1900亿元。

同时数据中心的通信产品迭代速度快于传统电信市场产品，因此数据中心架构的升级对光通信行业来说是巨大的机遇。

北斗组网全球加速，高精度应用方兴未艾。

2018年5月，北斗系统组网卫星已经达到31颗，2018年总计划发射18颗左右，北斗全球组网更进一步。

随着技术水平的成熟及社会对卫星导航认知度的提升，高精度卫星导航定位应用范围持续拓宽，2020年中国高精度卫星导航定位应用市场规模有望达到215.30亿元，年复合增长率达到24.90%。

一、行业稳定增长，关注细分领域成长机会

1、通信行业2017年营收和净利润同比实现增长

2017年度通信板块营收和净利润同比增长。

2017年度营收7643.57亿元，同比增长10.52%；净利润198.98亿元，同比增长22.91%。

考虑到中国联通、中兴通讯对营收占比对板块数据的影响，剔除后2017年通信板块营收3807.13亿元，同比增长20.42%；净利润128.27亿元，同比降低25.06%。

从通信细分板块来看，2017年营收增速前三分别是专网通信、其他、固网，增速分别为55.52%、26.23%、22.07%；2017年净利润增速前三分别是运营商网络设备、其他、专网通信，增速分别为255.82%、72.21%、30.53%。

另外，大数据及Saas板块净利润出现大幅下滑，同比降低856.99%，主要受*ST信通亏损24.79亿影响。

销售毛利率方面，通信行业2017年平均销售毛利率为24.72%，较去年同期下降0.20个百分点，行业整体盈利能力比较稳定。

横向比较来看，平均毛利率高于全部A股平均毛利率（19.83%）和沪深300平均毛利率（19.73%），低于创业板平均毛利率（29.31%）。

销售费用方面，通信行业2017年平均销售费用营收占比为9.3%，较去年同期下降0.9个百分点，呈逐年下降的趋势，说明通信行业公司在销售费用管控方面不断成熟。

理费用方面，通信行业2017年平均管理费用营收占比为7.8%，较去年同期上升0.3个百分点，实现连续两年上升，但总体保持在7%-8%之间。

财务费用方面，通信行业2017年平均财务费用占比为1.4%，较去年同期上升0.4个百分点，主要是16年财务费用偏低，总体保持在平均水平。

2、三大运营商2018年资本开支略微下降，蓄力5G建设

国内三大运营商营收和净利润保持同比增长，中国移动占据明显优势，中国联通业绩有所改善。

2017年国内三大运营商总营业收入维持增长，合计达到13815.72亿元，增速达到3.40%，其中中国移动、中国联通、中国电信的营收增速分别为4.35%、0.23%、3.96%；中国移动、中国联通、中国电信的营收分别为7405.14、2735.46、3662.29亿元，占比分别为54%、20%、26%。

2017年国内三大运营商净利润合计1345.80亿元，增速为5.78%，其中中国移动、中国联通、中国电信的净利润分别为1142.79、16.84、186.17亿元，增速分别为5.09%、250.89%、3.40%，中国联通营业情况明显好转。

2018年三大运营商资本开支有所降低，中国联通同比增长18.68%。

2017年三大运营商资本开支合计3068.42亿元，同比降低13.86%，其中中国移动、中国联通、中国电信资本开支分别下降6%、41.58%、8.37%。

2018年三大运营商预计资本支出合计2911亿元，同比降低5.13%；中国移动、中国联通、中国电信资本开支分别为1661亿元、500亿元、750亿元，同比增长-5.63%、18.68%、-15.46%。

国内移动电话用户达到14.7亿，移动宽带用户占比达81.5%。

2018年3月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达到14.7亿户，其中移动宽带用户（即3G和4G用户）总数近12亿户，占移动电话用户的81.5%。

4G用户总数达到10.6亿户，占移动电话用户的72.2%，较去年末提高1.9个百分点。

国内100Mbps及以上固定宽带接入用户数达1.63亿，50Mbps及以上固定宽带接入用户占比超过四分之三。

2018年3月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.61亿户。

50Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达2.72亿户，占总用户数的75.2%。

光纤接入（FTTH/O）用户总数达到3.08亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的85.3%。

细分来看，截至2018年Q1，中国移动，中国联通、中国电信移动电话用户总数分别为8.99、2.94、2.65亿户，其中4G用户数分别为6.72、1.94、2.00亿户；有线宽带客户总数分别为1.24、0.78、1.37亿户。

中国移动在移动电话用户优势明显，在有线宽带用户方面和中国电信逐渐接近。

2017年度韩国运营商营收增速最高，美国运营商营收规模最大。

从全球运营商2017年年报的经营数据统计分析来看，美国运营商收入同比降低6.21%，中国、韩国、澳大利亚运营商收入同比分别增长3.39%、10.05%、1.31%。

美国地区除T-MOBILEUS营收增长2.70%以外，AT&T、VERIZON、SPRINT、CENTURYLINK营收分别同比下降7.67%、5.77%、11.43%、4.80%。

中国地区中国移动、中国联通、中国电信营收分别增长4.35%、0.15%、3.96%。

韩国地区SKTelecom、KT、LGT营收分别增长8.77%、9.12%、13.79%。

澳大利亚运营商TELSTRA营收同比增长1.31%。

从营收规模来看，2017年美国五大运营商营收合计24570.25亿元人民币，规模最大；中国、韩国、澳大利亚地区运营商收入规模分别为13802.90、3249.17、1355.25亿元人民币。

3、全球设备厂商营收同比增长，加大5G研发投入

全球四大设备厂商营收同比增长，净利润有所下滑。

从全球主要设备厂商（华为、中兴、诺基亚、爱立信）来看，2017年共实现营业额收入10524.97亿元，同比增长9.1%；其中通信设备总收入7016.81亿元，同比增长1.4%，增速有所放缓。

从细分公司来看，华为、中兴、诺基亚、爱立信分别实现营业收入2978.38、637.82、1806、1594.61亿元，同比分别增长2.50%、8.32%、4.67%、-6.04%，通信设备占比分别为42%、9%、26%、23%。

从全球主要设备厂商（华为、中兴、诺基亚、爱立信）来看，2017年共实现净利润132.96亿元，同比降低57.6%。

从细分公司来看，华为、中兴、诺基亚、爱立信分别实现净利润474.55、53.86、-116.57、-278.88亿元，同比分别增长28.07%、482.52%、-108.27%、-2232.11%。

设备厂商状况各不相同，华为继续实现高速增长，中兴通讯扭亏为盈，诺基亚亏损继续扩大，爱立信由盈利转为亏损。

四大设备厂商研发投入持续增大，爱立信研发投入增幅最大，华为研发投入规模领先。

随着5G的逐步推进及物联网、云计算等新技术的发展，研发投入逐渐成为企业竞争和盈利能力的重要影响因素。

从全球主要设备厂商（华为、中兴、诺基亚、爱立信）来看，2017年共投入研发费用1710.2亿元，同比增长14.7%。

从细分公司来看，华为、中兴、诺基亚、爱立信分别投入研发费用896.9、129.62、383.56、300.12亿元，同比分别增长17.41%、1.57%、7.04%、24.43%。

研发费用投入方面华为遥遥领先且增速较快，爱立信增速最高。

二、中美贸易摩擦不断，但不会影响国内5G进程

1、中兴禁运事件有望得到解决

美国当地时间4月16日，美国商务部工业与安全局（BIS）以中兴通讯对涉及历史出口管制违规行为的某些员工未及时扣减奖金和发出惩戒信，以及2016年11月30日和2017年7月20日提交给美国政府的两份函件中对此作了虚假陈述为由，做出了激活对中兴通讯拒绝令的决定：

对中兴通讯采取出口管制措施，禁止美国公司向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术7年，直到2025年3月13日。

而近期中兴事件有望出现定论，中美双方就中兴一事进行磋商；特朗普也表示正在为中兴提供一种快速恢复业务的途径。

同时，中国商务部也重启对于高通收购恩智浦半导体一案的反垄断审核。

预计美国商务部制裁事件经过谈判取得一定成效，中兴通讯的业务也有望在近期恢复正常。

2、中兴华为崛起带给产业链巨大机遇

2016年全球网络设备及服务市场规模合计为1483亿美元，较2015年同比下降0.11％，2007-2016年期间收入平均增速为3.54%。

其中，2016年网络设备市场规模约为1045亿美元，较2015年增速为-0.31%，2007-2016年期间网络设备收入的平均增速为1.55%；而国内的设备厂商华为、中兴份额逐步提升，特别是在无线设备端；网络设备端华为和思科形成双寡头垄断。

而相比之下、诺基亚西门子和爱立信等国外厂商有一定下降。

所以华为、中兴在4G/5G时代的崛起，给国内相关产业链带来巨大的机遇。

而从产业链分析，设备商下游以运营商为主；上游相对更加分散：

包括芯片/射频器件厂商、PCB厂商、天线厂商、原材料/五金件厂商、光学组件厂商等等。

所以中兴通讯的禁令影响的不只是一家公司，可能会对整个产业链产生影响。

3、5G非独立组网标准6月确定，运营商开启城市试点

我国在5G上投入大量精力，运营商设备商都将5G列为重点工作，三大运营商积极推进5G工作计划，中兴华为也不断进行技术研发，领先世界。

5G的标准化组织有ITU和3GPP两家，其中ITU是联合国的一个重要专门机构，下分电信标准化部门（ITU-T）、无线电通信部分（ITU-R）、电信发展部门ITU-D，5G标准是在ITU-RWP5D下进行，而3GPP是产业联盟，其目标是根据ITU相关要求制定更加详细的技术规范和产业标准。

ITU-RWP5D已经确定了5G的时间表。

第一个阶段是到2015年底完成5G宏观描述，包括5G的愿景、技术趋势和ITU的相关决议，并获得必要的频率资源；第二个阶段是2016年-2017年底，是技术准备阶段。

ITU主要完成技术要求、技术评估方法和提交候选技术所需的模板等内容，并向全世界发出征集5G候选技术的通函；第三个阶段是收集候选技术的阶段，从2017年底开始各个国家和国际组织可以向ITU提交候选技术，ITU进行技术评估，力争在全球达成一致；2020年底，ITU将发布正式的5G标准。

R14主要开展5G系统框架和关键技术研究。

R15作为第一个版本的5G标准，满足部分5G需求。

R16完成全部标准化工作，于2020年初向ITU提交满足ITU需求的方案。

4、5G带给国内产业链巨大机遇

5G基站数量会有大幅提升，宏站部分由于频段提升，覆盖半径会有所缩减，所以数量相比4G会略有提升；同时由于5G引入毫米波，穿透力较差，微基站的覆盖半径较窄，数量会有大幅增加。

同时，无线5G的RAN网络将从4G/LTE网络的BBU（BasebandUnit，基带单元）、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构。

传统的BBU被一分为二，CU、DU分离，CU可以集中式的布放，DU布放取决实际网络环境，可以集中式布放，也可以采取分布式的布放方式。

基站的大规模建设，也给国内通信产业链带来大量机会，包括光模块、天线、光纤光缆等细分领域。

（1）5G带来高速率光模块数量大幅提升

基于OTN的5G中传/回传承载方案可以发挥分组增强型OTN强大高效的帧处理能力，满足5G网络大带宽和低延时的业务需求，该方案已经受到业界的广泛认可。

而5G回传目前面临的最大问题就是大带宽的需求，在器件速率上的选择，5G接入侧以25G光模块为主，汇聚层以100G光模块为主，核心层则主要选择200G甚至400G的光模块。

光模块是光通信网络中光电转换重要组件，信号发射和接收使用的有源器件以及组网中大量使用的各类无源器件，组成了光通信网络的基本功能。

受到各国政府的大力支持。

随着流量高速增长、5G等高速率应用出现，光模块速率提升、向数据中心持续渗透、5G组网中光模块数量大幅提升，高速率光模块成为行业中各厂商争相研发的对象，预计未来高速率光模块将会成为光通信行业另一个主要增长点。

光模块市场核心需求是上游网络带宽扩容的需求，主要市场来自数据中心以及电信承载网络，高速光模块主要运用在电信市场的城域和骨干网等数据量较高的领域，从5G建设被提上日程以来，通信行业尤其是数据中心对高速光模块的需求快速增长，在数据中心（尤其是海外大型数据中心）的汇聚层、核心层等设备间大量使用QSFP光模块。

目前市场上，特别是数据中心市场上，100G模块普遍存在供不应求的情况，而10G和40G模块仍然有存量需求，整体趋势40G/100G已然成为主流，100G或将在几年之内保持高景气。

5G将会进一步刺激光模块市场需求。

（2）大规模天线阵列将在5G发挥重大作用

多天线技术经历了从无源到有源，从二维（2D）到三维（3D），从高阶MIMO到大规模阵列的发展，将有望实现频谱效率提升数十倍甚至更高，是目前5G技术重要的研究方向之一。

由于引入了有源天线阵列，基站侧可支持的协作天线数量将达到128根。

此外，原来的2D天线阵列拓展成为3D天线阵列，形成新颖的3D-MIMO技术，支持多用户波束智能赋型，减少用户间干扰，结合高频段毫米波技术，将进一步改善无线信号覆盖性能。

大规模天线技术为系统频谱效率、用户体验、传输可靠性的提升提供了重要保证，同时也为异构化、密集化的网络部署环境提供了灵活的干扰控制与协调手段。

随着一系列关键技术的突破以及器件、天线等技术的进一步发展，大规模天线技术必将在5G系统中发挥重大作用。

（3）5G带给光纤光缆行业新的需求

5G网络时代的来临，势必带来网络流量的高速增长，而5G场景所需要的大宽带、低时延等特点将进一步推动网络容量的优化，全光网络有望进入快速增长期。

而光纤光缆作为光通信产业最基础的一环，承载着全部网络数据流量的传输任务，由于5G网络在对于光纤的承载规模和传输速率有着很高的要求，目前4G时代铺设的光纤光缆难以满足这一要求，5G网络所需要的光纤正在面临着质和量的同时升级。

从质的角度，5G网络所需要的光纤在传输容量上需要有很大的提升，随着骨干网从100G到400G升级，超低损耗光纤的需求量越来越大，超低损耗光纤将大幅降低建网成本和网络延时，目前国际光纤巨头康宁已经发布了CorningTXF超低损耗光纤，国内厂商如长飞、亨通光电等也都推出了超低损耗光纤产品。

从量的角度，光纤光缆的用量需求将会随着5G建设及持续深入而有一个重大的提升，5G的光纤增量空间主要来源于传统骨干网、城域网扩容以及接入网持续渗透。

5G组网的建设将会带来新增光纤连接的高需求增长，由于5G网络覆盖半径比4G略低，为了实现深度广覆盖，基站的密度就会增加，FiberBroadbandAssociationAnnualReport2017就提出，由于5G建设基站密度的提升，光纤需求量将会呈倍数增长，报告指出4G时代光纤的需求量是3G时代的25倍，而5G时代光纤需求量将会达到4G时代的16倍之多。

三、云计算行业快速增长带来的投资机遇

1、全球云计算行业呈现高速成长

全球云计算高速成长，营收和利润增速客观。

2017年全球云计算市场依然处于快速发展阶段，在行业云、企业云和政务云等需求的驱动下，主要企业如亚马逊、微软、阿里巴巴和金山软件的云业务收入呈现强劲增长的势头。

2017年AWS、金山云服务、阿里巴巴云以及微软智能云合计取得472.32亿美元收入，同比增长23.18%，增速高于2016年的19.43%。

从亚马逊2017年报来看，AWS营业利润为43.32亿美元，同比增长39.35%，增速略低于营收增速，但依然处于高位。

微软智能云和AWS份额最大，阿里巴巴云和金山云增速最高。

从四家企业云业务来看，2017年AWS、金山云服务、阿里巴巴云、微软智能云营收分别为174.59亿、2.04亿、21.29亿、274.40亿美元，微软智能云和AWS优势明显。

2017年AWS、金山云服务、阿里巴巴云、微软智能云营收增速分别为42.88%、76.17%、120.39%、9.58%，阿里巴巴云和金山云凭借较小的规模，增速领先于AWS和微软智能云。

2、云计算技术的广泛应用带动IDC行业快速成长

国内IDC行业市场规模不断增长。

2016年中国IDC市场继续保持高速增长，市场总规模为714.5亿元人民币，同比增长37.8%。

电信运营商近年来加大了对带宽的投资力度，电信网、广电网和互联网的融合进一步加速，传统行业信息化快速发展，由此带动IDC机房需求和网络需求持续增长。

移动互联网和视频行业呈现爆发增长，游戏等行业增速稳定，这些领域客户需求的增长拉动了IDC市场整体规模。

未来三年，中国IDC市场规模持续上升，预计2019年市场规模将接近1900亿元。

移动互联网、视频、网络游戏等垂直行业客户需求稳定增长是拉动IDC市场规模的核心驱动力。

全球数据中心IP流量复合增速达25%，IDC市场规模将快速增长。

根据IDC圈统计，2015年，全球数据中心服务市场规模达到384.6亿美元，增速为17.29%，其增长速度的主要拉动力在于亚太地区，主要源于IT企业、互联网企业和电信企业自身业务支撑和拓展的强烈需求。

2016年全球IDC整体市场规模达到451.9亿美元，增速为17.5%。

移动互联网领域快速发展和云计算技术的广泛应用带动数据存储规模、计算能力以及网络流量的大幅增加，是保持IDC市场增速提升的主要原因。

据Cisco预测，截止到2021年底，全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升到20.6ZB，复合年均增长率达到25%，IDC市场规模将快速增长。

3、数据中心架构升级带给光通信行业巨大机遇

数据中心光模块向高速率演进。

目前数据中心内部光互连接口已经从10Gb/s、40Gb/s迈入25Gb/s、100Gb/s速率时代。

而数据中心通信产品迭代速度快于传统光传输网络产品，对高速光电器件/光收发模块的需求更加急迫，因此数据中心架构的升级对光通信行业来说是巨大的机遇。

100G光模块将成为未来数据中心主流，规模将迅猛增长。

根据Ovum的统计和预测，100Gb/s光模块在2017年开始迅猛增长，预计到2022年，100Gb/s光模块销售收入将超过70亿美元，市场前景广阔。

在不同距离应用100Gb/s光模块中，2km和10km的增长幅度较大，Ovum认为2km和10km应用的光模块到2022年将分别超过30亿美元和24亿美元，市场前景广阔。

四、北斗全球组网加速，高精度应用方兴未艾

1、北斗产业链不断完善，全球组网加速

北斗系统定位符合国家战略，性能优异。

北斗系统是中国着眼于国家安全和经济社会发展需要，自主建设、独立运行的卫星导航系统，是为全球用户提供全天候、全天时、高精度的定位、导航和授时服务的国家重要空间基础设施，与美国GPS、俄罗斯GLONASS和欧盟Galileo系统，并称国际公认的四大全球卫星导航系统。

北斗系统在高端技术性能如定位精度、授时精度、抗干扰能力等都与GPS相当，北斗三号导航系统还拥有短报文服务，是其他卫星导航系统不具备的能力。

产业链不断完善，北斗三步走战略迈向新阶段。

20世纪后期，中国开始探索适合国情的卫星导航系统发展道路，逐步形成了三步走发展战略：

2000年年底，建成北斗一号系统，向中国提供服务；2012年年底，建成北斗二号系统，向亚太地区提供服务；计划在2020年前后，建成北斗全球系统，向全球提供服务。

自2012年北斗正式提供区域服务以来，北斗系统已经在我国周边和“一带一路”沿线国家如巴基斯坦的交通运输、港口管理，缅甸的土地规划、河运监管，老挝的精细农业、病虫灾害监管，文莱的都市现代化建设、智慧旅游，印尼的海上集成应用。

北斗产业从芯片、模块、天线、算法软件等基础产品，到整机终端、系统集成，直至运营服务，已形成了完整的产业链体系。

截至2018年5月，北斗系统组网卫星已经达到31颗，2018年总计划发射18颗左右，北斗全球组网更进一步。

北斗地基增强系统建设即将完成，促进北斗定位性能不断提升。

北斗地基增强系统是国家重大的信息基础设施，用于提供北斗卫星导航系统增强定位精度和完好性服务，由地面北斗基准站系统、通信网络系统、数据综合处理系统、数据播发系统等组成，利用北斗/GNSS高精度接收机，在服务区域内提供1-2米、分米级和厘米级实时高精度导航定位服务。

2017年7月，中国卫星导航系统管理办公室发布《北斗地基增强系统服务性能规范（1.0版）》发布，北斗地基增强系统正式开始提供基本服务，按照规划将于2018年底建成。

2、军改完成，北斗军工订单有望落地

军改聚焦信息化，装备需求明显上升。

2016年中央军委签发《中央军委关于深化国防和军队改革的意见》，明确提出“努力构建能够打赢信息化战争、有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系”的总目标，并提出“裁减军队现役员额30万，军队规模由230万逐步减至200万。

优化军种比例，减少非战斗机构和人员。

压减军官岗位。

优化武器装备规模结构，减少装备型号种类，淘汰老旧装备，发展新型装备。

”可以看出，军队未来对于信息化装备的需求将会不断加快。

北斗系统是军队信息化作战能力的重要支撑。

在军事领域，北斗系统是我军形成基于信息系统体系作战能力、加快转变战斗力生成模式的重要支撑。

北斗系统开通运行10多年来，已全面运用到部队战备、作战、训练等各个领域和各项任务之中，对深化军事斗争准备、推进信息化建设的支撑作用日益显现。

2014年总参谋部发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》，对推动卫星导航应用向实战化、规范化、常态化发展，全面提高北斗卫星导航系统保障军队完成多样化军事任务的能力具有重要意义。

军改进入第三阶段，北斗军用订单全面释放。

根据总体目标要求，军改在2015年至2020年器件，将分为3个阶段进行。

在军改前期，受领导体制，联合作战体制等改革影响，军方部分订单陷入停滞状态，军费开支整体有所下滑。

随着军改的逐步推进，前两阶段任务已经完成，目前受军改影响而滞后的订单已经全面释放，北斗订单也逐渐落地。

以军工北斗龙头企业海格通信为例，2015年特殊机构关于卫星通信、北斗导航相关项目公司中标金额为8.55亿元，2016年和2017年受军改影响均大幅下滑，2017年只有3.3亿元。

2018年，军改滞后订单全面释放，公司前4个月同类订单项目已经高达8.77亿元，超过2015年全年，更是2017年全年