华泰证券私募基金评级.docx

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华泰证券私募基金评级

华泰证券2012年12月私募基金评级

正文目录

图表目录

私募基金评级的意义

私募基金，国外更多的称为对冲基金，作为非常具有活力和创新潜力的投资品种，随着对其法律地位的进一步明确，以及平台通道的开放，必将有较大的发展空间。

私募基金的特征，决定了对私募基金进行评级具有重要的意义。

与公募基金相比，私募基金突出的特点是信息披露不充分，投资限制较少，较多的使用杠杆，卖空等手段。

其次，对私募基金的投资者有严格的要求，投资金额一般要求100万以上，私募的流动性也较差，一般有退出门槛。

第三，私募基金一般不设业绩比较基准，追求的是绝对收益，并且在固定费用之外收取浮动业绩报酬。

根据我们的研究发现，浮动业绩报酬折合年率约为4-10%，对投资者来说，是很大的一笔代价。

第四，私募基金业绩分化明显，收益相差较大。

投资者在投资私募基金的时候，选择真正能持续创造阿尔法收益是非常重要的。

目前私募基金数量已经超过1500只，并且每月还以50只的速度增长。

对一般投资者来说，如何在数量众多，信息缺乏的背景下选择私募基金是个繁杂或者几乎不可能完成的任务。

这就需要独立、客观、专业的第三方对私募基金进行评价，以保护投资者的利益，同时起到沟通投资者和投资机构的作用。

为了促进我国私募基金行业的发展，科学客观的评价私募基金业绩，更好的为客户提供全市场的资产配置服务，华泰证券研究所金融产品研究评价中心建立了业领先的私募评级体系，依托强大的自有的华泰证券金融产品评价系统，推出了我国私募基金月度评价报告。

我们的私募基金评价系统拥有完善的私募基金数据库，及时的数据更新能力，希望为我国私募基金行业的发展贡献我们的力量。

华泰证券私募基金评级方法说明

私募基金评级的对象。

私募基金评价的对象包括在我国大陆成立的，投资于证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的私募证券投资基金。

同时要求至计算时点这些私募基金具备一年或一年以上的公开且连续的月度业绩数据。

私募基金评级的更新频率。

私募基金评级的更新频率为每月，分别计算最近一年，最近两年，最近三年，最近五年的评级。

由于私募基金公布净值的日期并不一致，并且不是连续的，因此我们采用线性插值方法进行预处理，这是我们评级系统的一大特色，目前还没有机构这样处理。

线性插值法确保了不同的私募基金业绩在同一个时点上具有可比性，并且适应了私募基金净值公布的特征。

私募基金的分类。

私募基金的评级是在一个类别中相对进行的，我们将满足评级的私募基金分成以下六个类别。

每个类别中，必须至少有10个私募基金，才对这个类别的基金进行评级。

评级采用月收益率。

月收益率=次月最后一个交易日净值/上月最后一个交易日净值-1。

表格1：

私募基金评级的六个类别

私募基金评级的分类

对应的基准指数

非结构化股票型

非结构化股票型私募指数

非结构化固定收益型

固定收益型私募指数

非结构化其他

其他型私募指数

结构化股票型

结构化股票型私募指数

结构化固定收益型

固定收益型私募指数

结构化其他

其他型私募指数

资料来源：

华泰证券研究所

私募基金评级的指标体系和星级的划分。

对于私募基金的评级，主要分为两大类，即业绩综合评级和风险评级。

业绩综合评级指标体系包括基于幂效用函数计算的风险调整收益率，阿尔法系数，以及Omega比率。

风险评级的指标体系包括最大回撤，波动性以及下行风险。

这些指标的选择和权重的分配是经过反复测试的，以确保评价较好的刻画了私募基金风险收益情况。

图1：

华泰证券私募基金评价指标体系

资料来源：

华泰证券研究所

给予某类基金综合评级时，计算各基金截至当月末的过去一年，两年，三年，以及五年的综合评级指标，由大到小进行排序：

前10%被评为5星；接下来22.5%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。

在具体确定每个星级的基金数量时，采用四舍五入的方法。

具体的评价指标与方法请参考我们前期的报告《华泰证券私募基金评级说明》，该报告已公开发布。

2012年12月私募基金指数概览

2012年12月，股市大幅上涨，获得了2012年全年最大的月涨幅，金融股表现出色，沪深300指数全月涨幅达到了17.91%，非结构化股票私募基金指数涨幅为8.18%，结构化私募基金指数涨幅为5.61%，均落后于公募股票和混合基金指数。

原因是公募基金一般保持较高的股票仓位，因此在股市上涨时明显受益。

下图报告了非结构化股票私募基金指数和结构化股票私募基金指数走势。

图2：

非结构化股票私募基金指数走势

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

图3：

结构化股票私募基金指数走势

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

表格2：

2012年12月主要指数收盘价

指数

20121130收盘价

20121231收盘价

涨跌幅

沪深300指数

2139.66

2522.95

17.91%

上证综合指数

1980.12

2269.13

14.60%

公募股票基金指数

3483.13

3976.29

14.16%

公募混合基金指数

3451.45

3833.25

11.06%

非结构股票型私募基金指数

1423.00

1539.43

8.18%

结构化股票型私募基金指数

1295.78

1368.49

5.61%

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

图4：

2012年12月主要指数涨跌幅

下表报告了截止2012年12月31日的最近1年私募基金指数业绩统计指标。

从最近1年来看，私募基金业绩明显的不如市场指数。

最近1年沪深300上涨了7.55%，而两个私募基金指数涨幅仅为0.56%和0.34%。

从超额收益指标阿尔法看，两个指数均未获得正超额收益。

从风险指标看，两个私募基金指数的风险约为沪深300的一半。

表格3：

最近1年私募基金指数业绩指标统计（截止2012年12月31日）

指标

非结构股票私募指数

结构化股票私募指数

沪深300

阿尔法

-5.95%

-10.44%

0.00%

贝塔

0.41

0.23

R平方

0.85

0.52

标准差

11.69%

8.24%

26.10%

下行风险

9.57%

9.46%

18.55%

最佳单月回报

3.75%，02/2012

3.92%，02/2012

6.98%，04/2012

最差单月回报

-5.12%，12/2011

-3.84%，11/2012

-6.97%，12/2011

年收益率

0.56%

0.34%

7.55%

Sortino

-0.39

-0.97

0.29

Sharpe

-0.32

-1.12

0.21

Omega

0.77

0.44

1.16

Calmar

0.05

-0.71

0.34

偏度

1.04

0.12

0.88

峰度

3.87

2.02

3.03

最大回撤

10.80%

10.85%

22.41%

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

2012年12月非结构化股票型私募基金评级

2012年12月，满足1年评级的非结构化私募基金共有913只，这913只私募基金2012年12月平均收益率为8.37%，收益率中位数为7.53%，最高收益率为28.66%，最低收益率为-3.22%，收益率标准差为5.61%。

图5:

2012年12月非结构化股票型私募业绩直方图

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

表格4：

2012年12月非结构化股票型私募业绩累计分布表

Cumulative

Value

Count

Percent

Count

Percent

[-0.05,0）

1.42

[0,0.05）

268

29.35

281

30.78

[0.05,0.1）

304

33.30

585

64.07

[0.1,0.15）

219

23.99

804

88.06

[0.15,0.2）

8.32

880

96.39

[0.2,0.25）

2.96

907

99.34

[0.25,0.3）

0.66

913

100.00

Total

913

100.00

913

100.00

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

下图报告了最近1年非结构化股票型私募业绩直方图，最近1年913只非结构化股票型私募基金平均收益率为1.74%，收益率中位数为2.21%，最高收益率为53.51%，最低收益率为-39.96%，标准差为11.62%。

收益率分布呈现明显的尖峰厚尾的特征。

图6：

最近1年非结构化股票型私募业绩直方图

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

表格5：

最近1年非结构化股票型私募业绩累计分布表

Cumulative

Value

Count

Percent

Count

Percent

[-0.4,-0.3）

2.41

[-0.3,-0.2）

1.53

3.94

[-0.2,-0.1）

6.46

10.41

[-0.1,0）

263

28.81

358

39.21

[0,0.1）

380

41.62

738

80.83

[0.1,0.2）

138

15.12

876

95.95

[0.2,0.3）

3.40

907

99.34

[0.3,0.4）

0.22

909

99.56

[0.4,0.5）

0.22

911

99.78

[0.5,0.6）

0.22

913

100.00

Total

913

100.00

913

100.00

资料来源：

华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所

下表报告了2012年12月非结构化股票型私募综合评级，913只符合1年评级的基金中，共有90只获得最近1年5星评级，其中具有3年业绩，表现持续较好的基金包括创赢1号、明达、柘弓1期、中国龙稳健、立华合伙1期、中国龙稳健4、中国龙增长、中国龙精选2、中国龙精选、重阳1期、中国龙增长2、展博1期、锐集1号、鼎锋1期，投资者可从中选择关注的基金。

涌峰投资旗下多只基金业绩表现出色。

表格6：

2012年12月非结构化股票型私募综合评级

产品名称

基金成立日期

华泰证券综合评级

复权净值增长率

一年

两年

三年

五年

近1个月

近6个月

近1年

德源安1期

2010年12月

28.66%

-6.31%

25.86%

创赢1号

2008年12月

28.15%

23.64%

24.38%

德源安战略成长1号

2009年5月

26.53%

-3.65%

24.05%

云腾1期

2011年3月

26.12%

25.87%

50.83%

混沌1号（中融）

2008年10月

23.43%

0.17%

25.37%

呈瑞1期

2010年10月

22.95%

21.79%

46.06%

东源定向1期

2011年10月

22.11%

9.69%

39.26%

东源股权投资

2011年8月

22.11%

9.69%

39.26%

同威1期（平安）

2009年12月

21.64%

15.21%

18.61%

明达4期

2010年11月

20.07%

13.61%

17.99%

明达

2005年11月

19.41%

11.92%

17.49%

柘弓1期

2009年12月

18.52%

16.17%

17.85%

泽里和1号

2011年8月

18.46%

-5.27%

27.55%

中国龙稳健

2006年12月

18.10%

9.42%

22.96%

证大1期

2007年2月

18.02%

4.74%

26.78%

中国龙目标回报1期

2011年5月

17.87%

8.44%

18.27%

长青藤（B类）

2011年1月

17.66%

9.67%

16.34%

长青藤（A类）

2011年1月

17.66%

9.59%

16.18%

黄金优选9期1号

2011年3月

17.61%

9.57%

16.13%

景林成长组合

2011年5月

17.48%

11.46%

18.38%

立华合伙1期

2008年9月

16.38%

9.94%

15.51%

中国龙稳健4

2009年3月

15.38%

10.47%

22.22%

金中和东升

2010年12月

15.38%

9.43%

22.81%

金中和1期（）

2010年6月

15.23%

8.40%

18.51%

中国龙增长

2007年4月

15.18%

18.45%

20.99%

金石理财1期（2010年）

2010年8月

15.14%

2.81%

40.78%

中国龙精选2

2008年8月

15.01%

17.69%

19.84%

中国龙精选

2007年6月

14.95%

18.35%

20.53%

重阳1期

2008年9月

14.95%

5.83%

18.68%

重阳6期

2010年1月

14.86%

3.80%

17.12%

重阳2期

2008年12月

14.83%

4.77%

16.91%

重阳精选C号

2011年6月

14.82%

4.69%

16.73%

中国龙增长2

2007年10月

14.76%

18.16%

19.40%

未尔弗1期

2008年4月

14.26%

9.42%

25.87%

格雷1期

2011年1月

14.17%

8.91%

14.61%

明华1期

2010年4月

13.85%

3.33%

23.11%

和聚8期

2011年9月

13.45%

14.51%

17.42%

长金11号

2011年6月

13.43%

6.75%

19.62%

重阳8期

2011年7月

13.36%

3.06%

16.87%

嘉禾1号

2010年9月

13.32%

-8.24%

23.55%

汇利优选9期

2010年10月

13.19%

15.29%

18.60%

长金7号

2010年8月

13.19%

9.85%

24.46%

长金9号

2011年1月

12.95%

0.85%

16.80%

证大金龙2号

2011年4月

12.72%

17.53%

25.35%

泓湖重域

2011年9月

12.58%

15.13%

21.53%

赢隆1期

2009年9月

11.92%

-0.60%

22.55%

源乐晟3期

2010年5月

11.26%

10.27%

14.18%

源乐晟2期

2010年1月

11.24%

11.12%

17.15%

源乐晟4期

2010年4月

11.19%

10.47%

16.35%

源乐晟9期

2010年11月

11.12%

10.35%

14.51%

源乐晟10期

2011年2月

11.09%

9.71%

14.37%

源乐晟成长组合

2011年5月

11.02%

9.94%

14.50%

源乐晟5期（）

2010年7月

10.94%

10.39%

15.24%

源乐晟6期

2010年7月

10.86%

11.13%

18.18%

朴道1期

2011年3月

10.85%

4.19%

15.14%

泽熙3期（）

2011年12月

9.92%

-3.46%

25.73%

泽熙3期

2010年7月

9.91%

-3.45%

25.67%

太和先机策略精选

2011年4月

9.70%

13.13%

24.63%

盈冲1号

2011年11月

9.56%

7.70%

23.27%

明华新兴成长

2011年2月

8.68%

4.52%

15.20%

理成风景2号

2009年9月

8.32%

11.53%

17.19%

重阳5期

2009年12月

8.24%

2.51%

16.14%

泓湖6期

2010年11月

8.22%

14.12%

15.83%

展博1期

2009年6月

8.08%

9.32%

13.51%

银帆3期

2011年7月

7.78%

19.09%

53.51%

鼎锋8期

2010年10月

7.59%

-2.26%

27.73%

景林丰收

2007年3月

7.52%

2.84%

16.08%

鼎锋4号

2010年8月

7.10%

-1.42%

27.84%

锐集1号

2009年4月

7.01%

17.15%

19.02%

金德5期

2011年2月

6.75%

0.19%

14.46%

银帆2期

2011年8月

6.56%

5.64%

19.43%

混沌价值增长

2011年5月

6.50%

-11.52%

23.23%

民森K号

2010年6月

6.12%

2.62%

17.49%

彤源2号

2009年10月

5.99%

1.16%

15.97%

鼎锋成长组合

2011年5月

5.20%

5.35%

16.92%

鼎锋1期

2008年11月

5.14%

9.13%

21.77%

融裕13号利升3期

2011年8月

4.97%

-1.99%

15.67%

鼎锋2期

2010年4月

4.83%

8.59%

20.69%

鼎锋5期

2011年2月

4.82%

5.44%

14.18%

鼎锋11期

2011年1月

4.72%

6.23%

15.57%

神农1期

2010年7月

4.62%

7.51%

19.30%

浦江之星28号

2010年2月

4.47%

4.50%

24.18%

信合有限合伙

2007年12月

2.96%

13.60%

23.66%

万丰友方避险增值2期

2009年6月

2.90%

4.06%

12.01%

信合

2010年9月

2.86%

12.84%

21.75%

景富同1期

2010年6月

2.18%

4.69%

14.16%

景富同2期

2010年10月

2.09%

4.28%

12.85%

国富精选2号

2009年12月

0.35%

1.29%

21.08%

国富精选3号

2010年2月

0.23%

0.08%

19.43%

国富精选5号

2010年8月

0.00%

-1.72%

15.51%

德源安战略成长3号

2011年7月

25.07%

-6.69%

19.39%

金融战士1号

2011年2月

24.90%

12.13%

13.97%

塔晶狮王2号

2007年10月

23.37%

-5.80%

18.01%

开宝2期

2010年6月

23.14%

5.17%

17.79%

富锦6号（金中和）

2010年8月

22.54%

4.08%

12.66%

塔晶狮王

2007年9月

22.47%

-6.21%

18.06%

菁英时代成长2号

2010年4月

20.19%

6.39%

12.02%

金谷1号

2011年7月

20.06%

15.09%

17.71%

泓湖3期

2010年6月

19.94%

13.10%

14.24%

泓湖2期

2009年11月

19.84%

12.99%

13.89%

泓湖1

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