华泰证券私募基金评级.docx

1、华泰证券私募基金评级华泰证券2012年12月私募基金评级正文目录图表目录私募基金评级的意义私募基金，国外更多的称为对冲基金，作为非常具有活力和创新潜力的投资品种，随着对其法律地位的进一步明确，以及平台通道的开放，必将有较大的发展空间。私募基金的特征，决定了对私募基金进行评级具有重要的意义。与公募基金相比，私募基金突出的特点是信息披露不充分，投资限制较少，较多的使用杠杆，卖空等手段。其次，对私募基金的投资者有严格的要求，投资金额一般要求100万以上，私募的流动性也较差，一般有退出门槛。第三，私募基金一般不设业绩比较基准，追求的是绝对收益，并且在固定费用之外收取浮动业绩报酬。根据我们的研究发现，浮

2、动业绩报酬折合年率约为4-10%，对投资者来说，是很大的一笔代价。第四，私募基金业绩分化明显，收益相差较大。投资者在投资私募基金的时候，选择真正能持续创造阿尔法收益是非常重要的。目前私募基金数量已经超过1500只，并且每月还以50只的速度增长。对一般投资者来说，如何在数量众多，信息缺乏的背景下选择私募基金是个繁杂或者几乎不可能完成的任务。这就需要独立、客观、专业的第三方对私募基金进行评价，以保护投资者的利益，同时起到沟通投资者和投资机构的作用。为了促进我国私募基金行业的发展，科学客观的评价私募基金业绩，更好的为客户提供全市场的资产配置服务，华泰证券研究所金融产品研究评价中心建立了业领先的私募评

3、级体系，依托强大的自有的华泰证券金融产品评价系统，推出了我国私募基金月度评价报告。我们的私募基金评价系统拥有完善的私募基金数据库，及时的数据更新能力，希望为我国私募基金行业的发展贡献我们的力量。华泰证券私募基金评级方法说明私募基金评级的对象。私募基金评价的对象包括在我国大陆成立的，投资于证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的私募证券投资基金。同时要求至计算时点这些私募基金具备一年或一年以上的公开且连续的月度业绩数据。私募基金评级的更新频率。私募基金评级的更新频率为每月，分别计算最近一年，最近两年，最近三年，最近五年的评级。由于私募基金公布净值的日期并不一致，并且不

4、是连续的，因此我们采用线性插值方法进行预处理，这是我们评级系统的一大特色，目前还没有机构这样处理。线性插值法确保了不同的私募基金业绩在同一个时点上具有可比性，并且适应了私募基金净值公布的特征。私募基金的分类。私募基金的评级是在一个类别中相对进行的，我们将满足评级的私募基金分成以下六个类别。每个类别中，必须至少有10个私募基金，才对这个类别的基金进行评级。评级采用月收益率。月收益率=次月最后一个交易日净值/上月最后一个交易日净值-1。表格 1：私募基金评级的六个类别私募基金评级的分类对应的基准指数非结构化股票型非结构化股票型私募指数非结构化固定收益型固定收益型私募指数非结构化其他其他型私募指数结

5、构化股票型结构化股票型私募指数结构化固定收益型固定收益型私募指数结构化其他其他型私募指数资料来源：华泰证券研究所私募基金评级的指标体系和星级的划分。对于私募基金的评级，主要分为两大类，即业绩综合评级和风险评级。业绩综合评级指标体系包括基于幂效用函数计算的风险调整收益率，阿尔法系数，以及Omega比率。风险评级的指标体系包括最大回撤，波动性以及下行风险。这些指标的选择和权重的分配是经过反复测试的，以确保评价较好的刻画了私募基金风险收益情况。图 1：华泰证券私募基金评价指标体系资料来源：华泰证券研究所给予某类基金综合评级时，计算各基金截至当月末的过去一年，两年，三年，以及五年的综合评级指标，由大到

6、小进行排序：前10%被评为5 星；接下来22.5%被评为4 星；中间35%被评为3 星；随后22.5%被评为2 星；最后10%被评为1 星。在具体确定每个星级的基金数量时，采用四舍五入的方法。具体的评价指标与方法请参考我们前期的报告华泰证券私募基金评级说明，该报告已公开发布。2012年12月私募基金指数概览2012年12月，股市大幅上涨，获得了2012年全年最大的月涨幅，金融股表现出色，沪深300指数全月涨幅达到了17.91%，非结构化股票私募基金指数涨幅为8.18%，结构化私募基金指数涨幅为5.61%，均落后于公募股票和混合基金指数。原因是公募基金一般保持较高的股票仓位，因此在股市上涨时明显

7、受益。下图报告了非结构化股票私募基金指数和结构化股票私募基金指数走势。图 2：非结构化股票私募基金指数走势资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所图 3：结构化股票私募基金指数走势资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所表格 2：2012年12月主要指数收盘价指数20121130收盘价20121231收盘价涨跌幅沪深300指数2139.66 2522.95 17.91%上证综合指数1980.12 2269.13 14.60%公募股票基金指数3483.13 3976.29 14.16%公募混合基金指数3451.45 3833.25 11.06%非结构股票型私募基金指数1423

8、.00 1539.43 8.18%结构化股票型私募基金指数1295.78 1368.49 5.61%资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所图 4：2012年12月主要指数涨跌幅下表报告了截止2012年12月31日的最近1年私募基金指数业绩统计指标。从最近1年来看，私募基金业绩明显的不如市场指数。最近1年沪深300上涨了7.55%，而两个私募基金指数涨幅仅为0.56%和0.34%。从超额收益指标阿尔法看，两个指数均未获得正超额收益。从风险指标看，两个私募基金指数的风险约为沪深300的一半。表格 3：最近1年私募基金指数业绩指标统计（截止2012年12月31日）指标非结构股票私募指数结

9、构化股票私募指数沪深300阿尔法-5.95%-10.44%0.00%贝塔0.410.231R平方0.850.521标准差11.69%8.24%26.10%下行风险9.57%9.46%18.55%最佳单月回报3.75%，02/20123.92%，02/20126.98%，04/2012最差单月回报-5.12%，12/2011-3.84%，11/2012-6.97%，12/2011年收益率0.56%0.34%7.55%Sortino-0.39-0.970.29Sharpe-0.32-1.120.21Omega0.770.441.16Calmar0.05-0.710.34偏度1.040.120.88

10、峰度3.872.023.03最大回撤10.80%10.85%22.41%资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所2012年12月非结构化股票型私募基金评级2012年12月，满足1年评级的非结构化私募基金共有913只，这913只私募基金2012年12月平均收益率为8.37%，收益率中位数为7.53%，最高收益率为28.66%，最低收益率为-3.22%，收益率标准差为5.61%。图 5: 2012年12月非结构化股票型私募业绩直方图资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所表格 4：2012年12月非结构化股票型私募业绩累计分布表CumulativeCumulativeValue

11、CountPercentCountPercent-0.05, 0)131.42131.420, 0.05)26829.3528130.780.05, 0.1)30433.3058564.070.1, 0.15)21923.9980488.060.15, 0.2)768.3288096.390.2, 0.25)272.9690799.340.25, 0.3)60.66913100.00Total913100.00913100.00资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所下图报告了最近1年非结构化股票型私募业绩直方图，最近1年913只非结构化股票型私募基金平均收益率为1.74%，收益率中

12、位数为2.21%，最高收益率为53.51%，最低收益率为-39.96%，标准差为11.62%。收益率分布呈现明显的尖峰厚尾的特征。图 6：最近1年非结构化股票型私募业绩直方图资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所表格 5：最近1年非结构化股票型私募业绩累计分布表CumulativeCumulativeValueCountPercentCountPercent-0.4, -0.3)222.41222.41-0.3, -0.2)141.53363.94-0.2, -0.1)596.469510.41-0.1, 0)26328.8135839.210, 0.1)38041.6273880

13、.830.1, 0.2)13815.1287695.950.2, 0.3)313.4090799.340.3, 0.4)20.2290999.560.4, 0.5)20.2291199.780.5, 0.6)20.22913100.00Total913100.00913100.00资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所下表报告了2012年12月非结构化股票型私募综合评级，913只符合1年评级的基金中，共有90只获得最近1年5星评级，其中具有3年业绩，表现持续较好的基金包括创赢1号、明达、柘弓1期、中国龙稳健、立华合伙1期、中国龙稳健4、中国龙增长、中国龙精选2、中国龙精选、重阳1期

14、、中国龙增长2、展博1期、锐集1号、鼎锋1期，投资者可从中选择关注的基金。涌峰投资旗下多只基金业绩表现出色。表格 6：2012年12月非结构化股票型私募综合评级产品名称基金成立日期华泰证券综合评级复权净值增长率一年两年三年五年近1个月近6个月近1年德源安1期2010年12月53-28.66%-6.31%25.86%创赢1号2008年12月554-28.15%23.64%24.38%德源安战略成长1号2009年5月545-26.53%-3.65%24.05%云腾1期2011年3月5-26.12%25.87%50.83%混沌1号(中融)2008年10月543-23.43%0.17%25.37%呈瑞

15、1期2010年10月55-22.95%21.79%46.06%东源定向1期2011年10月5-22.11%9.69%39.26%东源股权投资2011年8月5-22.11%9.69%39.26%同威1期(平安)2009年12月553-21.64%15.21%18.61%明达4期2010年11月53-20.07%13.61%17.99%明达2005年11月534319.41%11.92%17.49%柘弓1期2009年12月554-18.52%16.17%17.85%泽里和1号2011年8月5-18.46%-5.27%27.55%中国龙稳健2006年12月554418.10%9.42%22.96%证

16、大1期2007年2月533218.02%4.74%26.78%中国龙目标回报1期2011年5月5-17.87%8.44%18.27%长青藤(B类)2011年1月5-17.66%9.67%16.34%长青藤(A类)2011年1月5-17.66%9.59%16.18%黄金优选9期1号2011年3月5-17.61%9.57%16.13%景林成长组合2011年5月5-17.48%11.46%18.38%立华合伙1期2008年9月555-16.38%9.94%15.51%中国龙稳健42009年3月554-15.38%10.47%22.22%金中和东升2010年12月55-15.38%9.43%22.81

17、%金中和1期()2010年6月54-15.23%8.40%18.51%中国龙增长2007年4月555315.18%18.45%20.99%金石理财1期(2010年)2010年8月55-15.14%2.81%40.78%中国龙精选22008年8月555-15.01%17.69%19.84%中国龙精选2007年6月555514.95%18.35%20.53%重阳1期2008年9月544-14.95%5.83%18.68%重阳6期2010年1月55-14.86%3.80%17.12%重阳2期2008年12月544-14.83%4.77%16.91%重阳精选C号2011年6月5-14.82%4.69%

18、16.73%中国龙增长22007年10月555314.76%18.16%19.40%未尔弗1期2008年4月552-14.26%9.42%25.87%格雷1期2011年1月5-14.17%8.91%14.61%明华1期2010年4月52-13.85%3.33%23.11%和聚8期2011年9月5-13.45%14.51%17.42%长金11号2011年6月5-13.43%6.75%19.62%重阳8期2011年7月5-13.36%3.06%16.87%嘉禾1号2010年9月53-13.32%-8.24%23.55%汇利优选9期2010年10月53-13.19%15.29%18.60%长金7号2

19、010年8月55-13.19%9.85%24.46%长金9号2011年1月5-12.95%0.85%16.80%证大金龙2号2011年4月5-12.72%17.53%25.35%泓湖重域2011年9月5-12.58%15.13%21.53%赢隆1期2009年9月555-11.92%-0.60%22.55%源乐晟3期2010年5月55-11.26%10.27%14.18%源乐晟2期2010年1月55-11.24%11.12%17.15%源乐晟4期2010年4月55-11.19%10.47%16.35%源乐晟9期2010年11月54-11.12%10.35%14.51%源乐晟10期2011年2月5

20、-11.09%9.71%14.37%源乐晟成长组合2011年5月5-11.02%9.94%14.50%源乐晟5期()2010年7月54-10.94%10.39%15.24%源乐晟6期2010年7月55-10.86%11.13%18.18%朴道1期2011年3月5-10.85%4.19%15.14%泽熙3期()2011年12月5-9.92%-3.46%25.73%泽熙3期2010年7月55-9.91%-3.45%25.67%太和先机策略精选2011年4月5-9.70%13.13%24.63%盈冲1号2011年11月5-9.56%7.70%23.27%明华新兴成长2011年2月5-8.68%4.5

21、2%15.20%理成风景2号2009年9月523-8.32%11.53%17.19%重阳5期2009年12月544-8.24%2.51%16.14%泓湖6期2010年11月54-8.22%14.12%15.83%展博1期2009年6月555-8.08%9.32%13.51%银帆3期2011年7月5-7.78%19.09%53.51%鼎锋8期2010年10月55-7.59%-2.26%27.73%景林丰收2007年3月54547.52%2.84%16.08%鼎锋4号2010年8月55-7.10%-1.42%27.84%锐集1号2009年4月534-7.01%17.15%19.02%金德5期201

22、1年2月5-6.75%0.19%14.46%银帆2期2011年8月5-6.56%5.64%19.43%混沌价值增长2011年5月5-6.50%-11.52%23.23%民森K号2010年6月55-6.12%2.62%17.49%彤源2号2009年10月535-5.99%1.16%15.97%鼎锋成长组合2011年5月5-5.20%5.35%16.92%鼎锋1期2008年11月545-5.14%9.13%21.77%融裕13号利升3期2011年8月5-4.97%-1.99%15.67%鼎锋2期2010年4月54-4.83%8.59%20.69%鼎锋5期2011年2月5-4.82%5.44%14.

23、18%鼎锋11期2011年1月5-4.72%6.23%15.57%神农1期2010年7月55-4.62%7.51%19.30%浦江之星28号2010年2月53-4.47%4.50%24.18%信合有限合伙2007年12月55552.96%13.60%23.66%万丰友方避险增值2期2009年6月554-2.90%4.06%12.01%信合2010年9月55-2.86%12.84%21.75%景富同1期2010年6月54-2.18%4.69%14.16%景富同2期2010年10月54-2.09%4.28%12.85%国富精选2号2009年12月544-0.35%1.29%21.08%国富精选3号

24、2010年2月54-0.23%0.08%19.43%国富精选5号2010年8月53-0.00%-1.72%15.51%德源安战略成长3号2011年7月4-25.07%-6.69%19.39%金融战士1号2011年2月4-24.90%12.13%13.97%塔晶狮王2号2007年10月423123.37%-5.80%18.01%开宝2期2010年6月44-23.14%5.17%17.79%富锦6号(金中和)2010年8月44-22.54%4.08%12.66%塔晶狮王2007年9月423122.47%-6.21%18.06%菁英时代成长2号2010年4月43-20.19%6.39%12.02%金谷1号2011年7月4-20.06%15.09%17.71%泓湖3期2010年6月44-19.94%13.10%14.24%泓湖2期2009年11月444-19.84%12.99%13.89%泓湖1