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期货

第一讲期货交易概述

1、期货交易及其与现货交易的比较

（1）期货交易：

是买卖双方支付一定数量的保证金，通过商品交易所进行的在将来某一特定时间和地点交割某一规格、品质商品的标准合约的交易。

（2）现货交易：

是根据合同的付款方式买卖商品，在一定时期内进行实物的交收，从而实现商品所有权的转移。

（3）期货交易和现货交易的区别

买卖对象不同；交易目的不同；交易场所和方式不同；保障制度不同；商品范围不同；结算方式不同

（4）远期合同交易：

指交易双方为了稳定产销关系而签订以后若干年的长期购销合同的交易。

（5）期货交易与远期合同交易的区别

交易场所不同；交易目的不同；交易方式不同；合约时间不同；保证条件不同

价格形成机制不同；合约处置方式不同；结算方式不同

2、期货合约及其与现货合约、远期合约的比较

（1）现货合约：

指即刻在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定。

（2）现货远期合约：

指在将来某一时间交付某种现货商品的购销协议，签约之初，对于所交付商品的质量、数量及价格、交货时间、地点等内容达成协议。

在进行实物交割时，买卖双方根据约定，检查所交商品，并根据双方谈定质量和数量差异调整价格。

（3）期货合约：

是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定品质商品的合约。

（4）期货合约与现货合约区别

标准化与非标准化的区别；价格决定的公开竞争性与非公开竞争性；有无签定者的区别

（5）期货合约与远期现货合约的区别

规格化方面；信用方面；能否连续买卖；普遍性方面

3、期货交易上市商品的条件

可贮藏；品质有划分和评价的可能；大量进行交易的商品；价格频繁波动的商品

4、期货市场的主要特点

市场的主体是回避价格波动风险的生产经营者和因承担风险获利的投机者；

市场的客体是符合上市条件的商品的标准化合约；市场交易的程序是高度组织化、制度化的；

市场交易方式多为买空卖空；市场交易的结算方式多采用现金结算，较少实物交割；

市场交易是以保证金为担保的信用交易。

因可以以小博大，所以，又是一种杠杆作用很强的交易方式。

第二讲期货市场的现实运作

1、组织结构的四个组成部分（期货市场的组织结构）

（1）期货交易所——期货交易的心脏；

期货交易所是为期货交易提供集中竞价的交易场所、设施及其他相关服务的非营利性法人组织。

它一般采取股份公司的形式，所有资金由会员用现金认购形成。

（2）期货经纪公司——期货市场的桥梁

期货经纪机构是指接受期货投资者的委托，以自己的名义为期货投资者的利益进行期货交易的经济组织，包括期货经纪专营机构和期货经纪兼营机构。

期货经纪机构的组织形式为有限责任公司或股份有限公司。

（3）期货结算所——期货市场顺利运行的保障；

期货结算机构，又称票据交换机构或期货清算机构，是指负责期货交易的结算（包括期货台约到期的交割结算和末到期的持仓、平仓结算）、担保音约的履行及管理保证金、风险基金的有限责任机构。

（4）期货交易者——期货交易的主体

期货交易主体．是指直接或委托期货经纪机构进行期货交易的自然人、法人或其他经济组织。

2、期货交易所会员种类

（1）一般会员。

一般会员是指只能在期货交易所内．从事与自身生产、经营业务有关的买卖交易的会员。

一般会员不能直接接受他人委托在交易所内代理他人进行交易。

否则．即为违法。

（2）全权会员。

全权会员是指在期货市场上除从事自身的买卖交易外，还可以接受他人委托，代理他人进行期货交易的会员。

同时，全权会员在征得交易所同意的前提下，也可以委托、委派专人代表该全权会员，在期货市场上从事期货交易的具体业务。

它可以自营，也可以代客经营。

3、期货交易者的种类（期货交易主体的分类）

按照交易的动机和目的的不同，期货交易主体分为套期保值者和投机者两大类。

4、期货市场的功能

早期功能：

1、为交易者提供一个安全、准确、迅速交易的场所2、稳定产销关系3、减缓价格波动

4、建立新的市场秩序5、促进交通、仓储、通讯事业的发展

现代功能：

1、回避风险的功能2、形成真正价格的功能3、提高经营效率的功能

4、提高契约兑现率的功能5、促使经济国际化的功能

第三讲期货交易规则

1、期货合约的交易规则

2、保证金的计算

保证金又叫履约保证金，是参与期货交易者为了保证其履约而缴纳的资金。

保证金制度、逐日盯市制度、无负债制度是期货交易的一大特色。

结算所向结算会员收取的保证金。

结算保证金可分为原始保证金和可变保证金两种。

1、原始保证金

又叫初始保证金，是结算会员新买入合约或增加原持有期货部位时向交易所交付的保证金。

（1）原始保证金按照合约规定或交易所规定交付。

原始保证金=合约手数×保证金规定

（2）保证金规定对买卖双方都适用。

2、可变保证金

又叫追加保证金，根据每日结算价和上一交易日结算价之差计算出的保证金差额。

非当日买卖合约的可变保证金=所持未平仓合约数×（前日结算价-当日结算价）

当日买卖合约的可变保证金=所持未平仓合约数×（当日成交价-当日结算价）

交易所实行每日无负债结算制度。

也叫逐日盯市制度——是指结算所根据结算价格的变动计算出每一位结算会员在每日交易中的交易盈亏，盈利的提取利润，亏损的追交保证金。

3、结算保证金的支付净额

新增部位的原始保证金=新增部位数量×每一合约的原始保证金

新增部位的可变保证金=新增部位数×（当日成交价-当日结算价）

旧部位的可变保证金=旧部位数×（前日结算价-当日结算价）

（1）维持保证金

即客户交存在经纪公司的保证金至少必须维持的一个数额，一般为原始保证金的75%。

如果价格的不利变动给客户造成的损失不足原始保证金的25%，客户不必交付可变保证金。

一旦损失超过25%，客户必须追加可变保证金到原始保证金水平。

（2）缴纳规则

客户可变保证金必须在次日交易所开市前交齐，如果逾期不教，经纪公司有权以客户名义平仓。

结算保证金举例1

结算会员A公司前日买入150手小麦期货合约，每手原始保证金2000$，共计交原始保证金30万$，当日结算价为每手合约10000$。

次日，A公司新买入该种合约50手，成交价为10400$，当日结算价为10200$。

问A公司应交多少保证金？

新增部位的原始保证金=50×2000=100000$新增部位的可变保证金=50×（10400-10200）=10000$

旧部位的可变保证金=150×（10000-10200）=-30000$共需交纳的保证金净额=100000-30000+10000=80000$

举例2

结算会员A公司前日卖出150手小麦期货合约，每手原始保证金2000$，共计交原始保证金30万$，当日结算价为每手合约10000$。

次日，A公司卖出该种合约50手，成交价为10400$，当日结算价为10200$。

问A公司应交多少保证金？

在此情况下，A公司是否应该支付可变保证金？

新增部位50手的原始保证金=50×2000=100000$

新增部位50手的可变保证金=50×（10400-10200）=10000$（盈利）

旧部位150手的可变保证金=150×（10000-10200）=-30000$（亏损）

总盈亏=10000-30000=-20000（亏损）总计交=100000+20000=120000

1、当日盈亏可以分项计算。

分项结算公式为：

当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏。

（1）平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏

平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价-上一交易日结算价）×卖出量]+∑[（上一交易日结算价-买入平仓价）×买入平仓量]

平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价-当日买入开仓价）×卖出平仓量]+∑[（当日卖出开仓价-当日买入平仓价）×买入平仓量]

（2）持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏=（当日结算价-上一日结算价）×持仓量

当日开仓持仓盈亏=∑[（卖出开仓价-当日结算价）×卖出开仓量]+∑[（当日结算价-买入开仓价）×买入开仓量]

（3）当日盈亏可以综合成为总公式

当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×卖出量]+∑[（当日结算价-买入成交价）×买入量）]+（上一交易日结算价-当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）

2、保证金余额的计算

结算准备金余额指当日结算准备金

=上一交易日结算准备金+入金-出金+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏-手续费等

[例1]某新客户存入保证金10万元，在4月1日买开仓大豆期货合约40手，成交价为2000元/吨，同一天该客户卖出平仓20手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4040元/吨，交易保证金比例为5%。

计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。

持仓保证金=20×4040×10×5%=40400平仓盈亏=20×（4030-4000）×10=6000

持仓盈亏=20×（4000-4040）×10=-8000保证金余额=100000-40400+14000=73600

[例2]4月2日该客户再买入8手大豆合约，成交价为2030元/吨，当日结算价为2060元/吨，其帐户情况如何？

[例3]4月3日，该客户将28手大豆合约平仓，成交价为2070元/吨，其帐户情况怎样？

买8手交易保证金=8×4060×10×5%=40400历史持仓保证金=20×4060×10×5%=40600

8手开仓可变保证金=8×（4030-4060）×10=2400持仓可变保证金=20×（4040-4060）×10=4000

结算准备金余额=73600-（40600-40400）+6400-16240=63560平仓盈亏=28×（4070-4060）×10=2800

当日盈亏=280028手交易保证金=28×4060×10×5%=56840

当日结算准备金余额=63560+56840+2800=123200

3、某纺织公司所开的账户金额是75000$，目前它已买了40手12月棉花期货。

今天他决定再买入10手棉花期货，每手合约的原始保证金为1500$。

但是到了中午，棉价下跌，从每磅54.25美分跌到每磅53.50美分（每张合约损失375$）。

问该纺织公司须补交多少可变保证金才能达到原始保证金水平？

若交易所规定每手棉花合约的维持保证金为原始保证金的75%，则该公司该补交多少保证金到维持保证金水平？

4、结算会员A公司前日卖出200手小麦期货合约，每手原始保证金2000$，当日结算价为每手合约12000$。

次日，A公司买入该种合约50手，成交价为11600$，当日结算价为11800$。

请计算A公司是否应补交可变保证金？

5、交割通知书的种类：

1、可转换的交割通知书2、不可转换的交割通知书

第四讲期贷市场的运作程序

1、如何开立期货交易账户？

账户的种类？

开立账户：

所谓期货交易账户是指期货交易者开设的、用于交易履约保证的一个资金信用账户。

（一）开立账户的一般手续：

1、经纪公司填立新户报告书

2、经纪公司向客户陈述期货交易风险，客户需在风险揭示声明书上签字。

3、经纪公司和客户签署“期货交易账户协议书”

4、经纪公司和客户签署“期货交易账户客户补充协议书”

（二）账户的种类（只记名字）

（1）个人账户。

指以个人名义开设的账户。

此种账户记录单个顾客的所有期货买卖活动情况相盈亏情况。

（2）联合账户。

指由两个或两个以上的人进行期货买卖而共同开设的账户。

此种账户记录两个或两个以上的合伙人共同决策的所有期货买卖活动情况相盈亏情况。

（3）公司账户。

指生产或经营与期货商品相关的公司企业所开设的账户。

此种账户记录的是公司的期货买卖活动情况和盈亏情况。

（4）委托账户。

指客户把期货买卖的决策权委托给他人完成而开设的账户，亦称管理账户。

客户应出具书面委托书，经纪机构则根据委托人的指示，代其进行交易。

（5）套期保值账户。

客户在现货市场进行交易的情况下可开设此类账户。

这类账户客户可支付较少的保证金，且不受持仓制度的限制。

但客户需出具现货交易证明。

（6）综合账户。

经纪公司在结算会员处开立的用于结算的账户。

2、指令的类型

1．按照价格限制范围的不同，期货交易指令主要有：

（1）市价指令。

指客户委托经纪入按当时交易所的最佳价格为其立即成交的一种指令。

（2）限价指令。

指客户委托经纪人按其限定价格或更好的价格为其执行的一种指令。

分买入限价指令和卖出限价指令两种。

（3）止损指令。

指客户委托经纪人在交易所价格跌至预定限度内即以市价卖出，或上涨到预定限度内即以市价买入的指令。

该指令一般是用于对冲在手合约，以减少损失或保护既得利益。

（4）停止限价指令。

指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内以限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令。

该指令发出后，必须在某一具体价格水平或等这一价格水平再次重现时继续执行。

（5）阶梯价格指令。

指按指定的价格间隔逐步购买或出售指定数量期货的指令。

该指令的发出，主要是为了防止一时仓促买进或卖出而遭受损失。

2．按照指令执行时间的不同，指令可分为：

（1）当日有效指令。

指必须在某一交易日开盘期间内按照既定价格执行的指令。

（2）跨日指令。

指所发出的指令从当日起到另一指定日期为止都有效的指令。

（3）开放性或撤销前一直有效的指令。

这种指令可以在客户取消这一指令前或合约到期前的任何一个交易日内执行。

（4）开盘指令。

指以开盘价格在期货交易开市时执行的指令。

（5）收盘指令。

指客户在其提出的价格条件无法成交的情况下指示经纪人在交易收市时以收盘价格成交的指令。

3、按照交易性质的不同，指令可以分为两种类型：

（1）买入指令。

指客户委托经纪人买进期货合约的指令。

（2）卖出指令。

指客户委托经纪人卖出期货合约的指令。

除以上指令外，还有：

（1）执行或作废指令。

指客户委托经纪人必须立即执行否则作废的指令。

（2）撤销指令。

包括立即撤销指令和撤销前指令。

立即撤销指令用于消除客户先前所发出的指令；撤销前指令是指用一新的指令取代前一指令。

常用于限价指令，以改变限价指令的价格水平。

3、接到交割通知书后应该怎么办？

4、如何制定期货交易计划？

（一）掌握自身的财务状况

（二）选择交易商品品种（三）进行商品市场分析（四）确定亏损和盈利概率（五）确定最高盈利额和最大亏损限度（六）确定入市时机和交易商品的持仓期限

第五讲套期保值

1.什么是基差？

所谓“基差”是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品某一时期期货价格之间的差额。

基差=现货价格-期货价格基差值可以是正值，也可以是负值或零。

2.什么是套期保值？

买入套期保值和卖出套期保值？

套期保值：

在期货市场上买进（卖出）与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险

买入套期保值（多头套期保值）

卖出套期保值（空头套期保值）

3.基差变动对套期保值结果的影响

（一）对正常市场套期保值结果的影响

1、基差变宽对买入保值

卖出保值的影响

2、基差变窄对买入保值

卖出保值的影响

套期保值的效果

（1）在正常市场中进行买期保值，只要基差缩小，无论现货、期货价格是上升还是下跌，保值者只能得到部分保护。

期货市场中的对冲交易宜尽早进行，拖的时间越长，基差越小，净损失就越大，得到的保护越少。

（2）在正常市场中进行买期保值，只要基差扩大，无论现货价格、期货价格是上升还是下降．获利均可弥补损失而有余；盈利的潜力是很有限的。

从长远看，随着交割日的临近，基差最终会缩小，出现净损失。

因此，买期保值应尽早进行。

（3）在正常市场上进行卖期保值，只要基差扩大，无论现货价格、期货价格是上升还是下降，卖期保值只能得到部分保护，获利只能弥补价格变动造成的部分损失。

在正常市场中，基差扩大只是暂时的现象。

从长远看，随着交割日的临近，基差最终会缩小直到消失。

因此，只要能将空头部位保持较长时间，一旦基差缩小，即可获得完全保护。

（2）在正常市场中进行卖期保值，当基差缩小时，不仅可以实现保值，而且还可以获得额外的盈利。

卖出保值获利的可能情况：

1、现货价不变，期货价上升；2、现货价持续下跌，期货价不变；3、现货价持续下跌，期货价持续上升；4、现货价与期货价同张，但期货价较快；5、现货价与期货价同跌，但现货价较快；

买入保值获利的可能情况：

1、现货价不变，期货价持续下跌；2、现货价持续上扬，期货价不变；3、现货价与期货价二者走势相反；4、现货价与期货价同张，但现货价较快；5、现货价与期货价同跌，但期货价较快；

4.什么是基差交易？

现货买卖双方均同意以一方当事人所选定的期货价格作为计价基础，以高于或低于该期货价格若干来买卖现货，他们对变幻不定的现货价格置之不理，直接以双方商定的基差来进行交易。

5.什么是买方叫价和卖方叫价？

1、买方叫价：

是由现货的买方决定成交价格的基差交易方式，它一般与卖出套期保值配合使用。

现货的卖方通常作了卖出套期保值。

现货买方出于现货价格下跌的考虑，不愿当时就确定成交价格，而接受按特定基差交易，最后决定成交时间或成交价格的交易。

2、买方叫价：

是由现货的卖方决定成交价格的基差交易方式，它一般与买入套期保值配合使用。

现货的买方通常作了买入套期保值。

现货卖方出于现货价格上涨的考虑，不愿当时就确定成交价格，而接受按特定基差交易，最后决定成交时间或成交价格的交易。

6.套期保值交易的原则

经常注意地区性基差的变动；不应进行同方向的套期保值；

若存在积极的市场，可以使用长久的套期保值交易即换月交易；

应将所有的商品进行套期保值。

计算

1、10月初，乙卖出小麦现货，当时市场价是7.56$/蒲式耳。

为防止小麦价格上涨带来损失，乙进行套期保值，买入12月小麦期货，价格为7.63$/蒲式耳。

为避免基差变动对套期保值结果的不利影响，乙决定再做一次基差交易。

他向甲提出“以低于12月期货价格9美分”的价格条件买入小麦现货，并让甲有三周的选价期。

甲考虑到小麦价格可能上扬，所以接受乙的条件。

两周后小麦现货价格上涨，12月期货价格升为7.68$/蒲式耳，甲认为此价已到顶，决定以此价成交。

问乙的保值结果如何？

其实际买入价是多少？

2、美国某公司在3月份购进英国某设备公司100万英镑的设备，双方商定在三个月后交款。

美国公司考虑到三个月内英镑与美元的汇率会发生变化，担心英镑升值会给公司造成损失，于是进行套期保值。

假定在3月份时，现汇汇率是1英镑=1.8美元，而此时9月份英镑期货的汇率是1英镑=1.95美元。

美国公司买进9月份100万英镑期货。

到6月份付款时，现汇汇率变成1英镑=1.98美元，9月份到期的英镑期货汇率变成1英镑=2.15美元。

于是该公司卖出9月份100万英镑期货。

问该公司外汇套期保值的结果如何？

其实际买入英镑的汇率是多少？

现货市场

期货市场

基差

卖出小麦，现货价7.56$/蒲式耳

买入小麦期货

期货价7.63$/蒲式耳

7.56-7.63=-0.07$/蒲式耳

买入小麦现货，价格7.68-0.09=7.59

卖出小麦期货

期货价7.68$/蒲式耳

7.59-7.68=-0.09$/蒲式耳

亏损7.56-7.59

=-0.03$/蒲式耳

盈利7.68-7.63

=0.05$/蒲式耳

基差变动为0.02$/蒲式耳

保值结果盈利：

0.05-0.03=0.02$/蒲式耳

最终买入价：

7.59-0.05=7.54$/蒲式耳

或7.56-0.02=7.54$/蒲式耳

现货市场

期货市场

基差

100万英镑，汇率1.8$/英镑

买入100万英镑合约，汇率1.95$/英镑

-0.15$/英镑

买入英镑100万，汇率1.98$/英镑

卖出100万英镑合约，汇率2.15$/英镑

-0.17$/英镑

亏损

1.8-1.98=

-.0.18$/英镑

盈利

2.15-1.95=0.2$/英镑

基差变动为0.02$/英镑

保值结果盈利：

（0.2-0.18）=0.02$/英镑

最终买入价：

1.98-0.2=1.78$/英镑

1.8-0.02=1.78$/英镑

1、买入套期保值例题1

6月份时，某制造商预测12月份需购入20000盎司白银，当时现货价为每盎司7美圆。

据测白银价格将上涨，12月份购入白银现货时将付出更高的原材料成本。

经比较，该制造商打算通过套期保值防范价格风险。

已知6月份时白银12月份的期价为每盎司7.5美圆，假设12月份时白银现货价格变为每盎司6美圆，12月份到期合约的期价为每盎司6.5美圆。

计算套保结果。

现货市场

期货市场

基差

现货价7$/盎司

买入白银期货

期货价7.5$/盎司

-0.5$/盎司

买入白银现货，价格6$/盎司

卖出白银期货

价格6.5$/盎司

-0.5$/盎司

盈利7-6=1$/盎司

亏损6.5-7.5=-1$/盎司

基差变动为0$/盎司

保值结果：

1-1=0$/盎司

最终买入价=7-0=7$/盎司

买入套期保值例题2

某出口商，1997年1月17日签定一份3个月后出口100吨大豆的合约，价格依据签约当天的价格每吨3100元签定。

但是4月17日交货时的现货价格不可能和1月17日成交时的现货价格完全一样，一旦现货价格上升，该笔交易的利润就会减少，甚至蚀本。

出口商经权衡，决定通过套期保值交易来保值。

1请判断他将作怎样的套期保值？

2请根据以下假设数据计算该出口商最终以何价买入的大豆？

假设1手大豆=10吨，1月17日，5月份大豆的期价为每吨3180元；4月17日，大豆现价为每吨3200元，5月份的大豆期价为每吨3280元。

现货市场

期货市场

基差

卖出大豆100吨，现货价3100元/吨

买入大豆期货10手

期货价3180元/吨

-80元/吨

买入大豆现货100吨，价格3200元/吨

卖出大豆期货10手

期货价3280元/吨

-80元/吨

亏损

3100-3200=-100元/吨

盈利

3280-3180=100元/吨

基差变动为0元/吨

保值结果：

100-100=0元/吨

最终买入价：

3100-0=3100元/吨

3200-100=3100元/吨

基本结论

1）买方已订立出售以后交货的实物合同而目前尚未购进货源前；

2）进口商认为价格合适要购进实物却无外汇或现货缺少时；

3）出售成品时，担心以后补进原料价格上涨；

4）大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取多头套期保值的方法（即期的现货卖家或者将来的现货买家）

2、卖出套期保值例题1

6月份时，大豆现货价格为每吨3000元，某农场主对该价格很满意，但他的1000吨大豆要到9月份才能收好卖出，因此很担心届时现货价格下降，减少利润。

经考虑后决定利用大豆期货交易防范价格下跌的风险。

已知当时9月份的合约价格为每吨3050元，假设9月份大豆现价为每吨2950元，9月期价为每吨3000元，请建立套保模型，并计算结果

现货市场

期货市场

基差

大豆1000吨，现货价3000元/吨

卖出9月大豆期货100手，期货价3050元/吨

-50元/吨

卖出大豆现货1000吨，价格2950元/吨

买入9月大豆期货100手，价格3000元/吨

-50元/吨

亏损

2950-3000=