私募股权投资行业分析报告.docx

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私募股权投资行业分析报告

2016年私募股权投资行业分析报告

一、行业发展历史和现状3

1、全球私募股权投资行业发展概况...............3

2、我国私募股权投资行业发展概况...............4

（1）募资...5

（2）投资...8

（3）退出.11

3、我国私募股权投资行业的发展趋势.........13

（1）股权投资与资本市场的连接将更加紧密.............13

（2）随着国企改革推进，私募机构会积极介入.........13

（3）政府引导基金设立成潮，运作走向市场化机制.14（4）并购市场持续热潮，并购基金将迎来更多机会.15

（5）投资机构加速向早期前移，天使投资将愈发活跃...............15

（6）新三板转板制度有望落实，真正成为重要退出和投资渠道.................16

二、行业监管体制、主要法律法规及产业政策................16

1、行业主管部门.........16

2、行业主要法律法规和政策.......18

三、行业风险特征..........20

1、宏观经济周期性波动所产生的风险.........20

2、证券市场波动及政策变化所产生的风险.21

3、人才流失风险.........23

一、行业发展历史和现状

1、全球私募股权投资行业发展概况

从国际视角来看，私募股权投资基金规模庞大，投资领域广泛，资金来源多元，相关参与机构众多。

经过70多年的蓬勃发展，私募股权投资在国外已发展成为仅次于银行贷款和IPO的公司重要融资手段。

根据致同会计师事务所调查显示，全球私募股权投资基金待投放资金量在2014年

已达到1.2万亿美元，并且，2015年全球私募股权投资基金总体交易规模和平均收益预期将进一步上升。

根据致同调查，在全球175受访的资深GP中，其中65%预测未来一年本国的私募股权投资活动将呈现上升趋势。

在全球各区域中，亚太地区受访者对前景最为乐观，认为投资活动增长率将从2014年的46%大幅上升至68%。

而在私募股权退出方面，同样有66%左右的资深GP认为，在较高的估值倍数、不断改善的IPO市场以及积极的宏观经济环境等因素驱动下，未来一年的私募退出活动将更为活跃。

2、我国私募股权投资行业发展概况

2007-2015年Q1PE可投资于中国大陆资本存量比较

自2007年起，中国私募股权投资市场PE可投资于中国大陆资本

存量稳步上升，截至2014年底，可投资本量已达1,372.62亿美元。

2015年一季度，中国私募股权投资市场披露投资金额的128支基金共计募资77.75亿美元，数量同比上幅28.0%；投资案例224起，较上年同期上涨1.8%，总额达到56.28亿美元；退出案例发生171笔，比去年同期翻两番，退出案例数创历史最高。

2014年新三板快速扩容，新三板热现象撩拨市场情绪，牵动机构心绪。

2015年来，新三板基金积极筹备，新三板做市商交易带来PE退出新亮点，对真正意义新三板转板机制和分层管理制度的看好，助推着IPO退出成为未来PE机构最利好和向往的退出方式。

（1）募资2014年开始正式确立的开放宽松的行政监管格局，极大地刺激了以境内外上市公司为主的资本的涌入，而2014年境内外合作的频繁开展也相继成立了数支规模较大的政府间合作基金。

2014年12月15日，保监会印发《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，保险资金投资创业投资基金开闸。

保险资金获准投资创业投资基金，拓宽创业投资基金和创业企业资本来源，进一步完善了股权投资政策布局。

我国私募股权市场的募资积极性不断提升，新的资本持续进入私募股权投资市场。

根据清科研究中心的数据统计，2006年至2014年8年间，我国私募股权投资行业累计募集基金1,668支，累计募集资金3,133亿美元。

其中，2014年完成募集基金448支，完成募集金额631.29亿美元，单

支基金平均募集规模达到1.49亿美元，均创历史新高。

在可投资资本存量方面，除了2009年受到金融危机影响小幅下滑之外，近几年来都保持着较快的增长势头。

截止2014年，我国私募股权投资行业可投资于中国大陆的资本存量已高达137.26亿美元。

2015年一季度共完成募资137支基金，比2014年同期上升28.0%；披露募资金额的128支基金共募集到位77.75亿美元，同比跌幅32.4%。

新三板基金成

为本季度募资市场的亮点。

国务院“62号”文件规范了各地税收财政补贴优惠政策，倡导公平竞争、维护市场秩序的做法激励了投资人参与基金投资，促进了基金募集，对PE行业的长期全局发展起到了鼓励作用。

2014年中国VC/PE市场不同币种基金募集比例情况

从已完成募集基金的币种来看，人民币基金仍是国内VC/PE市场的主导力量，其募集基金数量约占九成，披露募集基金金额约占六成。

在过去十余年发展过程中，本土VC/PE机构已成为中国VC/PE市场的核心力量，伴随着国内投资市场再度恢复活跃，以及政府引导基金、上市公司、市场化母基金等LP支持，大量人民币基金募集进程加速。

而美元基金虽然在募资数量上占比相对较低，但新基金单支基金募集规模相对较高，尤其是在2013下半年以来大量项目通过美股IPO市场退出，LP群体对美元基金业绩卓著的认同感加深，动辄数亿美元乃至数十亿美元的超大基金相继开展募集，美元基金进入新一轮规模发展阶段。

2014年中国VC/PE市场不同类别基金募集比例

从已完成募集基金的类别方面来看，创投基金在VC/PE市场新募集基金中占据核心位置，其募集数量占据一半以上份额。

但由于创投基金规模体量相对较小，在已披露基金募集规模中占比不足三成。

此外，并购基金募集数量占比为一成，募集规模不及两成，单支基金体量相对较小，进一步验证并购基金在我国市场中仍处于偏早期发展阶段的现状，在此背景下多数投资机构倾向于采取中小型基金模式进行探索，故而并购基金募集规模占比与募集数量占比相差不大。

（2）投资2014年以来，随着新三板市场行情的爆发和流动性释放，PE机构开始大举布局新三板公司，新三板未来将为私募股权投资行业提供广阔的资本运作空间。

同时，生物医疗和移动互联网等新兴产业的兴起也为私募股权投资带来了更多的机遇。

2015年，随着新一轮国企改

革的全面启动和境内外并购市场的蓬勃发展，私募股权投资市场的热情不断被激发。

根据清科研究中心的数据统计，2006年至2014年8年间，我国私募股权投资行业累计发生投资案例数共3,919个，累计投资金额为1,801亿美元。

其中，2014年完成投资案例数943起，涉及投资金额高达537.57亿美元，均创历史新高。

在所投资的行业方面，互联网、房地产、生物医疗、能源矿产、连锁及零售、电信及增值业、机械制造等行业总体受到更多青睐。

2015年一季度共发生投资案例224起，涉及金额56.28亿美元；投资案例数与2014年同期同比上涨1.8%，涉及投资金额同比下降24.3%。

与上季度环比，投资金额下降21

.8%，投资案例数微涨32.5%。

投资地域分布仍高度集中于北上广深地区。

互联网、IT、电信及增值业务行业融资热度依旧较强，能源及矿产行业的投资力度强劲。

新三板投资成为本季度投资亮点，活跃机构单月投资超30笔，新三板投资热度可见一斑。

如前所述，2014年我国股权投资市场热度急速升温，多数机构对未来几年行业发展的上升趋势持乐观态度，投资速度和规模均出现暴增趋势。

未来在以下多重因素的交互作用下，国内股权投资市场还将保持高速的升温态势：

其一、传统Pre-IPO投资模式转型压力加剧。

过去几年，在项目退出堰塞湖的重压之下，多数机构减缓或暂停Pre-IPO投资的步伐，纷纷探索其他转型路径，但实际推进过程中，多数机构的探索步伐偏慢，而过去一年，主流机构对于早期投资和并购投资的试探决心加大。

其二、移动互联网化速度加快。

最近几年关于互联网领域投资的运动战打法争论不休，众多投资机构参与其中，但围绕移动互联网为中心的投资热潮并未兴起。

过去一年，此领域的创业氛围和投资热情

明显高涨，“互联网+资讯/金融/旅游/教育/医疗”等主题投资模式颇受市场各方青睐，甚至出现局部过热的抢项目热浪。

其三、新三板建设高速推进。

虽然自2012年新三板扩容以来，市场各方对于新三板市场都给予较高关注度，但在实操方面并未采取明显的步伐。

而过去一年，无论是推动既往已投资项目在新三板挂牌开展资本运作，或直接投资准挂牌企业，或已定增形式投资已挂牌企业等多种参与模式都已全面展开。

其四、全面深化改革提速。

在中央政府强力推动下，我国全面改革步伐加快，尤其是在新股发行机制、并购重组监管机制、混合所有制等领域的改革推进效果明显体现，多数VC/PE机构纷纷结合自身优势，探索在产业整合、A股定增投资、国资改革等领域的投资策略。

（3）退出随着我国多层次资本市场的不断发展完善，企业上市也有了更多出口。

2013年6月19日，国务院常务会议确定将新三板试点扩大至全国。

新三板的扩容一方面可以提供大量优质项目供PE机构选择，另一方面也开辟了新的退出渠道。

2014年，在做市商制度推出之后，新三板转板制度的制订也被正式纳入议程。

2014年8月，证监会首次在会议中具体提出完善创业板制度，支持尚未盈利的互联网、高新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

预计2015年有望落实新三板转板至创业板的相关制度。

转板制度的推出有望为机构提供除IPO以外更多元化的退出方式，并有望成为机构的重要投资渠道。

根据清科中心的数据统计，2008年

至2014年7年间，我国私募股权投资机构累计完成投资项目退出1,212笔，各年的投资项目退出数也明显呈现出上升趋势。

其中，2014年完成投资项目退出386笔，创历史新高。

2015第一季度，完成投资项目退出171比，同比增长113.8%。

2015年，新三板加速扩容以及未来转板制度的推出，都会使我国私募股权投资行业的退出市场呈现出了多样化的态势。

2008-2015Q1年我国PE行业完成的投资项目退出笔数

换个角度来看，虽然全年退出市场同比数据有良好表现，但仍需清醒认识到退出市场仍面临着庞大的退出压力，存量股权投资项目池中始终存在庞大的退出压力。

以A股IPO诉求为例，2014年初A股IPO排队企业和在各地证监局辅导的企业群体约一千两百家，但2014年内A股IPO实际发行总数量仅125家，虽然部分拟A股IPO企业转向并购、

新三板等渠道，但仍有大量企业期待A股IPO加速，渴望注册制能加快推进。

若按照300-500家均衡发行速度，现有拟IPO企业群体仍需两年以上时间才能消化完毕，对于更多未来准备在A股IPO的企业而言，上市之路依旧充满未知数。

我国资本市场改革总趋势不会改变，但新股发行体制改革的进度可能低于各方预期，未来“A股IPO+A股并购+新三板”的三家马车模式将是未来几年项目退出的主流渠道架构。

3、我国私募股权投资行业的发展趋势

（1）股权投资与资本市场的连接将更加紧密2014年开始证券市场持续上涨，使更多资金进入投资市场。

注册制改革，发行节奏加快，也有利于股权投资领域的快速发展。

2014年，股权投资行业的龙头企业九鼎投资和中科招商先后冲击新三板，掀起了股权投资企业挂牌乃至未来上市的潮流。

同创伟业，硅谷天堂，明石创新等投资机构也纷纷跟进。

资本市场不但是股权投资退出的平台，同时更是股权投资机构融资壮大资本力量、实现自身跨越式发展的重要舞台。

（2）随着国企改革推进，私募机构会积极介入2014年，PE机构参与国企混改的进程正式开启。

2014年2月，以擅长运作国企改革项目而出名的弘毅出资17.93亿元人民币入股上海城投，占股10.0%；时至第三季度，中国石化销售有限公司、中国华

融资产管理股份有限公司的混改也开始落实，前者的投资者包括中金、渤海产投、国开金融、复星等多家PE巨头，投资总额达到62.37亿美元；而华融混改过程中，引入了华平、中金、高盛及复星等国内外PE巨头，投资总额达到20.00亿美元。

新一轮国企的改