移动支付产业链分析报告.docx
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移动支付产业链分析报告
2017年移动支付产业链分析报告
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2017年8月
正文目录
行移动支付大发展，大步迈向无现金社会4
技术改变支付方式4
移动支付的技术路线4
中国成为移动支付大国的原因分析6
移动支付的市场规模及行业格局9
移动支付规模保持快速增长态势9
移动支付市场的格局12
监管以规范发展为基调14
行聚合支付：
移动支付的B端加速器15
聚合支付的多重角色15
从第四方支付到聚合支付的演变16
聚合支付的业务模式17
从二清模式到合规模式17
聚合支付的盈利模式及发展趋势18
聚合支付的发展趋势19
聚合支付的市场机会20
聚合支付案例分析20
银行卡收单——乐刷20
跨境支付：
聚合支付的国际化进程22
跨境支付成为移动支付新热点22
国内外支付市场差异大23
跨境支付案例分析24
行智能POS：
聚合支付升级的物理载体26
智能POS的发展路径和目标26
行业趋势中的投资机会29
移动支付行业增长趋势确定，机会在线下B端服务。
29
相关投资标的30
行风险提示31
图表目录
图表1：
支付方式的演变4
图表2：
NFCvs.二维码5
图表3：
二维码支付大事记5
图表4：
中国的支付结算系统6
图表5：
第三方支付牌照7
图表6：
中国PC及移动网民规模8
图表7：
中国互联网支付及移动支付用户规模8
图表8：
银行业金融机构的电子支付规模10
图表9：
非银行支付机构的网络支付规模11
图表10：
移动支付的交互方式和应用场景12
图表11：
移动支付市场格局12
图表12：
2017Q1中国手机银行应用活跃用户分布14
图表13：
移动支付行业相关政策15
图表14：
聚合支付的收单服务外包商定位15
图表15：
聚合支付的二清模式17
图表16：
聚合支付的合规模式17
图表17：
聚合支付的收入分配18
图表18：
聚合支付的增值服务19
图表19：
聚合支付的发展趋势20
图表20：
近期XX和阿里的境外支付布局22
图表21：
2013-2018年中国跨境电商交易规模及预测23
图表22：
钱海的跨境出口业务25
图表23：
钱海的海外资金批量分发业务25
图表24：
智能POS和传统POS的对比26
图表25：
联网POS机数量（万台）27
图表26：
微智全景的商业智能硬件服务商定位28
图表27：
威富通的商业模式30
行移动支付大发展，大步迈向无现金社会
技术改变支付方式
从互联网支付到移动支付移动支付（mobilepayment），又称为手机支付，是指使用移动设备进行支付的服务方式，可以是通过互联网发送支付指令，或者是近距离传感连接发送支付指令。
由于互联网本身有移动化的趋势，互联网支付和移动支付的界限变得模糊，作为支付公司往往会同时提供PC端和移动端的产品，支持各种信息传输方式。
智能手机的普及加快了移动支付的发展进程。
图表1：
支付方式的演变
n移动支付的技术路线
移动支付技术快速迭代。
移动支付技术在过去十几年不断变化发展，短信支付是手机支付早期的应用，将用户的SIM卡和银行卡账号绑定，通过短信发送支付指令，这种支付方式已逐渐退出主流支付市场。
随后又出现过指纹支付和声波支付等方式，但都未形成长期趋势。
目前移动支付市场呈现出以二维码支付为主，NFC近场支付为辅的局面，其实两种技术从诞生到被广泛使用都经过了10年以上的时间，而移动支付技术仍在不断进化，未来主流的支付方式还有无限可能。
二维码的逆袭。
NFC技术出现时间早于二维码，但是发展速度缓慢，主要原因在于技术标准不统一，涉及的参与方较多，除了银联和电信运营商，还包括手机制造商、POS机厂商、芯片厂商、第三方支付公司、银行等，在技术标准的设定上出现分歧，各方都在努力增加自身的话语权；另外，针对NFC的基础设施改造需要银行、商户等配合，但高额的成本大幅降低了改造的积极性。
相比NFC，二维码支付的产业链十分简单，已经具备第三方支付牌照的支付宝和微信支付基于账户系统建立二维码支付闭环，几乎不涉及硬件改造；最重要的是支付宝和微信支付本身具有丰富的支付场景和用户流量，在大力度补贴的催化下，用户快速累积，使用习惯已经养成。
图表2：
NFCvs.二维码
图表3：
二维码支付大事记
中国成为移动支付大国的原因分析
n基础设施中国已经建立了较为完善的支付结算体系，为银行及非银行支付机构提供畅通的支付结算通道和交易处理能力。
图表4：
中国的支付结算系统
n政策红利第三方支付牌照的发放。
央行累计发放了270张第三方支付牌照，现有牌照近250张，使移动支付服务快速下沉扩张。
第三方支付的客户虚拟账户可与银行卡绑定，由银行进行四要素验证，大幅提高了第三方支付的开户效率。
图表5：
第三方支付牌照
用户基础借记卡用户叠加智能手机用户成就庞大的移动支付人群。
国内银行卡的渗透率接近50%，而智能手机的渗透率已接近饱和，用户在智能手机上安装移动支付相关APP，开通手机银行或第三方支付即可进行移动支付。
图表6：
中国PC及移动网民规模
图表7：
中国互联网支付及移动支付用户规模
供需分析从需求端来看，互联网支付的基础是电商大发展，电商的移动化必然导致支付的移动化，而线下衣食住行玩的消费需求是移动支付广阔的应用场景。
此外，移动支付可解决线下中小商户的收款难题，降低非现金支付的门槛和成本，同时协助客户管理和销售管理。
从供给端来看，中国的信用卡普及率较低，人均信用卡持有量仅为0.3张。
而且银行卡的受理能力仍然不足，截至2016年底，全国实有市场主体8704.4万户，另外还有大量的个体私营从业者，而联网商户数仅为2067.2万户。
相对于丰富的消费场景和需求，非现金支付工具的供给不足。
n
催化剂线下移动支付的快速扩张与互联网巨头的补贴大战紧密相关。
支付宝和微信为了争夺线下场景的消费者和商户，不定期举办各种大力度补贴活动，培养客户习惯，大幅缩短了移动支付普及的时间。
相比海外，国内商户承担的移动支付费率极低，互联网巨头不以支付业务盈利为目的，将支付作为基础服务进行大规模推广，只为打造业务闭环和商业生态。
移动支付的市场规模及行业格局
移动支付规模保持快速增长态势
从整个电子支付规模来看，移动支付的基数较小，但增速快。
我国电子支付业务量处于上升趋势中，2016年银行业金融机构共处理电子支付业务1395.61亿笔，金额2494.45万亿元；其中移动支付的增速最快，2016年完成交易257.10亿笔，金额157.55万亿元，同比分别增长85.82%和45.59%；在整个电子支付规模中，移动支付的交易笔数占比和交易金额占比分别为18.42%和6.32%。
图表8：
银行业金融机构的电子支付规模
非银行支付机构的移动支付交易笔数远超银行，呈现小额特征。
与银行相比，第三方网络支付规模增速更快，2016年累计发生网络支付业务1639.02亿笔，金额99.27万亿元，同比分别增长99.53%和100.65%；其中移动支付的交易笔数和金额均超半数，分别达到59.21%和51.39%。
银行移动支付主要为手机银行转账，而第三方移动支付成为消费场景移动支付的主要渠道，呈现小额高频的特征。
图表9：
非银行支付机构的网络支付规模
线下移动支付大爆发。
移动支付按交互方式不同可分为远程支付和近场支付。
远程支付主要是线上的手机银行转账、互联网支付（手机APP及网站）以及线下的以支付宝、微信支付为代表的二维码支付，近场支付主要是线下以银联为代表的NFC支付。
目前二维码已成为线下移动支付的主要模式。
从交互方式来说，远程支付要通过移动互联网进行支付指令的发送；而NFC等近场支付采用近距离无线通讯技术与移动终端进行信息交互，包括射频、蓝牙和红外等传输技术，可以在脱机的情况下完成支付。
随着移动设备的普及和移动互联网技术的不断升级，线下支付场景和支付方式日益丰富，移动支付的渗透率逐步提升。
图表10：
移动支付的交互方式和应用场景
移动支付的市场空间广阔。
移动支付虽然增速较快，但从绝对交易金额来看，支付规模仍比较小，预计今后几年将保持高速发展态势。
一方面，移动支付将进一步替代现金支付，根据艾瑞咨询的数据，2016年线下非现金支付的比例为42.2%，现金支付比例仍在50%以上，线下移动支付空间巨大；另一方面，随着NFC技术和虚拟卡的推广，一部分刷卡消费将转化为移动支付，还有大量的小额高频交易将被转化。
移动支付市场的格局
移动支付市场大致可分为两个维度和四个象限。
线上银行机构主要是手机银行的支付转账业务，线上非银行机构主要是第三方互联网支付、微信和支付宝转账和采用SDK接口的聚合支付常用于电商和其他APP和网站的支付需求。
线下金融机构主要是以银联和银行主推的NFC支付以及二维码支付，线下非银行机构是以微信支付、支付宝为代表的二维码支付。
图表11：
移动支付市场格局
大额的转账支付业务市场仍然被银行和银联所占据，刷卡支付与移动支付将共存。
第三方移动支付市场上，支付宝和微信支付的市场份额超过90%，客户已经养成使用习惯；在线下移动支付市场，微信支付或已反超支付宝。
银行和银联面临挑战，从二维码支付突破的难度较大。
面对几乎被支付宝和微信支付垄断的线下移动支付市场，银联和银行也相继推出了二维码支付服务。
2016年12月银联发布了“二维码支付标准”；2017年6月开展了为期一周的线下商户6.2折优惠活动。
银行除了推出手机银行的二维码支付，还与支付宝、微信支付积极合作，实现二维码支付互认互扫和渠道合作。
二维码作为In-app的支付方式，客户必须打开手机银行或者银联的APP才能支付，相比微信和支付宝两个高频的APP来说，争取客户的难度不小，尤其是经历了补贴大战以后，用户习惯已经养成。
从下图可以看到活跃率最高的手机银行APP是中国工商银行，仅为2.2%，根据Talkingdata的数据统计，同期微信的活跃率约为65%，支付宝约为16%。
图表12：
2017Q1中国手机银行应用活跃用户分布
n监管以规范发展为基调
移动支付是大势所趋，但监管政策的出台往往会滞后于行业发展，出现行业先野蛮生长再规范整改的情况。
监管的目的在于创造公平的市场环境，确保客户的信息和资金安全，规范稳健经营的公司收到的监管制约较小，市场集中度会逐步提高。
网联的上线有助于降低支付行业的整体风险。
图表13：
移动支付行业相关政策
行聚合支付：
移动支付的B端加速器
聚合支付的多重角色
聚合支付的定义聚合支付，又被称为集成支付（PaymentsGateway），就是将多种互联网支付方式整合成一个支付接口，通过自身的技术和服务，对接银行及非银行支付机构的支付通道，为商户提供统一的收银平台。
对于商户来说，一次建设即可对接多种支付渠道，满足客户多样的支付需求，实现资金和账务的统一管理，节省了成本并提高了效率。
从狭义的角度来看，聚合支付就是移动支付的收单服务外包商。
第三方支付的崛起是聚合支付产生的原因。
多种第三方支付方式并存类似于银联出现之前的银行卡支付，商户为了能接受各家银行卡的支付，需要配备多台POS机。
如今各家的二维码等同于过去各家的银行卡，而聚合支付的出现解决了商户多次对接的麻烦。
聚合支付包括线上场景的支付SDK以及线下场景的聚合扫码台牌和智能POS等。
图表14：
聚合支付的收单服务外包商定位
与SAAS深度融合的支付综合解决方案。
如果支付只是作为消费的最后一个步骤，不影响消费决策的话，它的价值微乎其微，必然走向无差异化的价格竞争。
聚合支付应该成为销售管理的开始，尽快促成下一次的消费。
线下中小商户是SAAS的长尾市场目标客户，和支付场景天然融合，随着移动互联网、云计算等技术的普及，SAAS服务进入高速发展期。
通过绑定支付和SAAS服务，能大幅提升客户粘性。
n从第四方支付到聚合支付的演变
支付宝和微信支付的线下布局催生了二维码支付收单市场。
从线上走到线下，线下商户相比电商需求更多，拓展难度更大。
首先，线下商户分布在全国各地，需要大量的地推人员进行业务拓展，审核商户资质，扩大签约商户规模和交易流水。
其次，线下商户的需求更加多元化，需要根据不同的场景开发支付功能，渠道商和服务商应运而生。
聚合支付公司的通常的角色是ISV渠道商，ISV（IndependentSoftwareVendors）意为“独立软件开发商”，对支付接口做开发、拓展和升级，以支持不同的支付方式和提供增值服务。
监管明确聚合支付的市场定位。
今年央行连续发布了针对聚合支付的文件，分别是《中国人民银行支付结算司关于开展违规“聚合支付”服务清理整治工作的通知》和《中国人民银行关于持续提升收单服务水平规范和促进收单服务市场发展的指导意见》，明确了聚合支付收单外包服务机构的市场定位，并划下三道业务红线：
不得处理核心业务，不得沉淀商户资金，不得采留敏感信息。
监管态度的明确有助于聚合支付机构找准定位，合规发展。
聚合支付的业务模式
聚合支付的核心竞争力技术能力是聚合支付的核心能力，具体包括结算处理技术、安全加密技术、并发处理技术等。
（1）对接主要支付通道是聚合支付的基础，支付宝、微信支付是目前最主要的两种支付方式。
（2）系统的稳定性。
系统不稳定是商户流失最主要的原因，支付不顺畅对于客户体验有很大影响。
（3）资金结算的准确性和及时性。
移动支付具有金额小、笔数多的特点，而且聚合支付涉及多个支付通道，对平台技术能力要求较高。
纠错的速
度也反映出系统的能力差别。
（4）安全性。
支付关系到资金安全，支付系统需要具备防攻击、反欺诈等风控能力。
另外，聚合支付要有较强的地推能力，并深入了解客户需求，持续改进产品。
先发优势和项目经验能造成一定的壁垒，客户端和银行端都存在转换成本。
n从二清模式到合规模式
二清模式。
在二清模式中，聚合支付机构承担了第三方支付的职责，直接处理信息流和资金流，存在无证经营的情况。
或者可以将聚合支付机构看作一个大商户，真正的商户成为了二级商户，资金沉淀在了聚合支付服务商的账户上，存在潜在的挪用风险。
目前这种模式已经被叫停。
图表15：
聚合支付的二清模式
合规模式。
在这种模式中，银行处于大商户的位置，真正的商户成了银行的二级商户。
聚合支付机构不直接接触资金，由银行执行结算。
从银行的角度，可以开设商户结算户，获得客户交易信息并对接之后的金融需求，参与积极性较高。
图表16：
聚合支付的合规模式
聚合支付的盈利模式及发展趋势
n交易服务返佣是目前主要的收入来源价格战导致交易服务返佣走低，目前聚合支付业务本身盈利难度大。
商户费率从市场统一价0.6%逐步走低，常见费率一般在0.38%左右，部分机构为了竞争商户资源，会提供更低的费率，甚至零费率；而聚合支付服务商从支付宝、微信或者银行拿到的成本在0.2%，并且上游对商户的交易量会有所要求，如支付宝给商户日交易笔数少于1000笔的服务商的成本会提高到0.3%，进一步压缩了聚合支付的盈利空间。
对于服务商来说，成本还包括市场推广、系统开发等，盈利难以保证。
图表17：
聚合支付的收入分配
聚合支付服务商受益于补贴大战。
2016年上半年微信推出了补贴服务商的星火计划，累计投入1亿元营销经费补贴合作的服务商。
下半年支付宝推出类似活动，计划三年内投入10亿现金激励服务商拓展商户。
n通过增值服务和数据变现增厚利润
聚合支付的盈利模式具有互联网思维。
以移动支付的技术服务为主业，但是盈利模式在于增值服务和数据变现。
目前聚合支付行业处于发展初期，行业集中度低，群雄逐鹿，市场竞争激烈，先通过低价或者免费的服务抢占市场份额，再通过流量和数据变现是行业发展的基本路径。
聚合支付的增值服务内涵丰富，包括不仅限于支付通道、集合对账、硬件维护、会员管理等。
营销管理是聚合支付基本支付功能之外最主要的服务内容，如“扫码支付后自动关注公众号”是聚合支付的常见功能，客户扫码可自动成为会员，具备积分卡和储值卡功能，实现日常的会员管理。
其次是基于客户数据分析的定向广告推送，通过客户导流和交叉营销进行流量变现。
最后就是金融增值服务，聚合支付与外部金融机构合作开展消费信贷和理财业务。
图表18：
聚合支付的增值服务
聚合支付的发展趋势
聚合支付的本质是汇总多种支付方式，在支付上的基础上嫁接更多的增值服务，渗透到更多的应用场景，丰富支付的内涵。
从这个角度来看，聚合支付的发展空间广阔。
图表19：
聚合支付的发展趋势
n聚合支付的市场机会
聚合支付的机会在B端。
支付成为互联网主要的流量入口，机会在为B端提供服务。
聚合支付作为后台服务已经很难被C端客户所感知，微信和支付宝已经占据了C端的流量入口，其他掌握消费场景入口的互联网公司纷纷通过收购牌照打通支付闭环，如京东、美团等。
作为独立的支付公司直接去抓C端入口已经机会不大，线下B端由于市场分散，尚无巨头出现，还有机会。
聚合支付案例分析
银行卡收单——乐刷
乐刷是持牌的第三方支付公司，具有移动电话支付和银行卡收单牌照。
目前主要收入来自银行卡收单，2014年获得牌照后上量，开始盈利，覆盖200万商户，三、四线城市占比80%，年交易流水上千亿。
2016年9月开始二维码支付业务，推广方式主要是互联网招募代理商和投放广告，拓展三、四线城市小微商户为主，费率比一、二线城市高。
目前银行卡收单交易额占比60-70%，二维码支付业务的增速比较快。
增值服务布局。
（1）SAAS服务。
相比增加商户收入来说，提高商户效率的可行性更高。
乐刷通过与各行业的SAAS公司、收银系统ERP公司合作，共享商户代理商资源。
软件厂商可以获得分润收入，乐刷可以增加客户粘性，降低支付系统的替代性；同时还能获得商户信息，包括交易流水、运营情况、成本收入情况、周转率等，具备风控数据之后便能继续拓展金融服务。
（2）为金融机构提供金融数据服务。
行业展望。
（1）银行卡收单业务的费率趋于稳定，在0.6-0.7%左右，行业洗牌接近尾声，行业集中度将提升，独立第三方支付公司的市场份额会增加。
（2）聚合支付需要进一步探索盈利模式，费率或将提高。
n
线下聚合支付——哆啦宝哆啦宝为线下商户提供支付及营销解决方案，覆盖近50万商户，以中小商户为主。
目前的日交易量在100-150万笔，日交易金额在几千万元。
二维码支付成本低，可以快速下沉到三、四线城市的新增商户。
地推采用小二模式，个人按区域承包，公司提供培训和启动资金。
一般的商户留存率在50%以上。
哆啦宝深耕线下B端，从聚合支付切入会员系统、业务系统和运营系统，集成所有业务环节在客户端上；为C端提供消费金融服务。
收入构成。
（1）聚合支付占比50%，分润收入。
（2）广告业务占比30%，福利团及公众号，有1500万客户关注。
（3）金融服务占比20%，C端的消费贷和B端的流水贷，外部合作模式，在导流的同时为征信提供数据。
线上聚合支付——爱贝云计费爱贝云计费主要提供聚合支付服务及解决方案，适用于安卓、IOS、WP以及HTML5等系统环境，覆盖电商、数字娱乐、O2O、汽车、物业等线上线下多个行业。
公司成立于2010年，2014年开始拓展海外业务，与46家支付公司合作，有240个支付通道，覆盖东南亚和美洲等地。
2016年通过PCIDSS认证。
收入模式包括标准化服务的分润模式和定制化服务的项目制模式。
三个业务模块。
（1）支付通道聚合SDK，覆盖PC端和移动端，适用各种消费场景。
（2）云计费服务，营销协助模型，技术解决方案。
落地在停车场、金融客户分期业务、物业费。
可以按天、按月、按小时设计计费模型。
（3）后端服务，大数据营销系统、风控系统、对账分润系统和客服系统等。
从第三方支付系统服务商到聚合支付——丰瑞祥丰瑞祥成立于2009年，为110家第三方支付公司做了支付系统，覆盖各种支付业务包括预付卡、收单、移动支付、互联网支付和跨境支付，收入模式为产品lisence和运营平台手续费收益及增值服务收益。
旗下的祥付宝主要做包括聚合支付在内的第三方支付运营，服务了166家银行、市民卡公司和第三方支付公司，SAAS服务模式，可为客户定制个性化品牌；推广方式是地推+渠道，现在主要是渠道服务商拓展模式。
公司正在快速推进一带一路“无现金”化的支付解决方案，已拓展澳门、印尼、马来西亚等区域，提供金融科技服务和支付咨询业务，打造全球钱包品牌，根据行业或品牌进行定制，和本地有支付牌照的公司合作。
公司覆盖30万家商户，项目制收入占七成，SAAS运营平台手续费收益及增值服务收益收入占三成，分润收入占比将提升。
公司的愿景是全球电子钱包服务商，钱包平台连接场景商家和个人用户。
跨境支付：
聚合支付的国际化进程
跨境支付成为移动支付新热点
互联网巨头在海外积极布局移动支付中国移动支付的海外布局主要包括：
1）为中国游客海外支付提供渠道，扩大支付宝、微信支付等在海外的使用范围；
（2）技术输出，把国内移动支付的商业模式和技术标准向海外复制，尤其是二维码支付的成功经验；（3）涉足跨境支付行业，融入全球支付体系，提高国内支付行业的国际化水平。
XX钱包在国内第三方支付市场上的占有率较低，海外成为其移动支付业务的重要战场，通过和海外金融机构和支付公司的合作，拓展XX钱包的使用范围，满足中国人境外支付的需求。
阿里在国际化布局较早，除了服务中国客户，还进行技术输出，复制支付宝模式，为境外的本地客户服务。
相比之下，由于微信支付内嵌在微信APP之内，而非独立的支付产品，在海外业务上目前主要服务中国客户。
中国已成为全球第一大移动支付市场，相对国内日趋饱和的市场，海外对于移动支付还是一片蓝海。
在一带一路的大背景下，国内支付公司理应抓住机遇，增强在全球移动支付市场上的话语权，成为国际标准的制定者。
图表20：
近期XX和阿里的境外支付布局
n国内外支付市场差异大
（1）海外的支付安全级别更高。
支付公司接入产品应用层，而非银行底层系统，每一步操作需要验证。
获得国际卡组织认可的第三方支付安全认证PCI-DSS认证才能参与国际银行间的支付业务。
国际支付的基础设施是国际卡组织和主要国际银行构建的支付体系。
（2）海外的第三方支付公司专注于支付服务，费率高，不打价格战，能以手续费盈利。
如Paypal对商户收取的费率是2.9%。
支付服务的收费模式和银行类似，包括单笔手续费，退款手续费，拒付手续费等各种费用。
跨境支付的盈利模式是支付服务手续费收入跨境支付的业务模式和海外的支付市场比较类似，盈利模式就是支付服务手续费，而不是国内常见的增值服务或数据变现。
客户愿意为安全性、稳定性高的支付服务付费。
跨境支付公司的成本主要是银行通道成本和运营成本，包括机房、宽带和人力等。
跨境支付具有明显的规模效应，交易量上升会提高盈利水平。
跨境支付的市场空间中国企业出海和中国居民境外消费构成国内主要市场。
2016年中国跨境电商交易规模6.3万亿元，根据艾瑞的预测，2018年的交易量将达到8.8万亿元。
其中B2C业务占比约为10%，这是跨境支付公司的目标市场之一。
除了跨境电商之外，跨境旅游、航空、数字电视、游戏媒体等都是跨境支付的重要领域。
目前中国的跨境支付市场基本被外资公司垄断，从全球来看，整个跨境支付行业集中度低。
图表21：
2013-2018年中国跨境电商交易规模及预测
跨境支付案例分析
n商业模式钱海Oceanpayment成立于2014年5月，是一家提供互联网跨境支付和技术支撑的金融服务公司，在香港、澳洲、美国、欧洲、新加坡、北
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