PPP落地示范项目社会资本方全解析.doc

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PPP落地示范项目社会资本方全解析（中国式PPP研究手册第11集）

受诸多因素影响，PPP项目投资遴选标准不尽相同，基于客观因素，我们将已经落地的财政部入库示范项目作为相对最优的参考。

这主要依据以下几点逻辑：

第一，入库项目优于未入库项目，因为前者已经过地方政府行业主管部门和财政部门的筛选。

第二，示范项目优于非示范项目，因为前者已经过财政部专家评审委员会的综合评定和筛选,而且目前示范项目的落地率接近60%，远高于非示范项目。

第三，落地项目优于未落地项目，因为这代表地方政府优先推进，社会资本愿意优先出资，各方工作推进较快。

综上，如果一个企业能够在这些项目上中标，那他们可能已经在PPP盛宴中占得先机。

在公开资料的基础上，本文系统梳理了三批示范项目中300多个落地项目的社会资本信息，并从社会资本方的所有制结构（国企、民企）、法人性质（上市、非上市）、主营业务类型（施工类、融资平台类、财务投资类、运营类）、联合体模式（综合、互补、共性）四个维度进行全面分析。

一、所有制结构：

国企险胜民企，民间资本参与力度加大

中国式PPP的主要特征是社会资本方的定义十分广泛，包括国有控股企业、民营企业、混合所有制企业等各类型企业，可促进各类资本融合，有利于创新投融资机制。

在落地示范项目既有国企、民企参与，还有国企与民企联合参与等多种情形。

在社会资本方信息已知的300多个落地示范项目中，国企、民企、国企+民企三者之比为47%:

43%:

10%,国企仍为社会资本方的主力军，但民间资本的参与力度逐渐加强，尤其是在第三批落地示范项目中表现地尤为明显。

1国企

一直以来，国企作为PPP社会资本方的中坚力量，凭借在资质、资金实力以及资金获取便利性及资金成本和地方政府关系密切等优势，抢占先机，积极参与PPP项目中，成为此轮PPP的社会资本主力。

尤其是大型建造类国企在PPP项目竞争中在业务资质和资本运作两个层面上具有较大优势，从而成为PPP模式的受益者，已有多家大型国企先试先行，积极投身于PPP市场。

案例：

第二批财政示范项目——安庆市外环北路工程PPP项目，北京城建设计发展集团在多方激烈竞争中成功胜出，究其原因，主要是北京城建设计发展集团作为拥有中国设计及勘察行业的最高资质——综合甲级资质的大型国有建造类企业，具备以下优势：

一是丰富的施工经验，安庆市外环北路全长近15公里，共有12座桥梁，其中7座是跨水网的水桥，且有多处与其他道路的交叉施工，施工难度颇大，对社会资本的资质要求甚高，前身为北京城建设计研究总院的北京城建设计发展集团，其在国家体育场、首都机场第三航站楼、北京地铁机场线及北京市上清桥等项目上积累了丰富的市政工程建设经验，具备承接项目的能力。

二是价格优势，北京城建设计发展集团在对招标文件及项目充分研究基础上，在可用性服务费静态总额、年可用性服务费支付比例、年运维绩效服务费、政府购买服务付费现值等报价中取得了微弱的优势，性价比较高。

三是资本运作优势，该项目中标合同总价19.76亿元，其中项目公司注册资金5亿元，安庆市城投公司占股为12%，北京城建公司占股比例为88%，项目公司采用股东借款、金融机构贷款等方式筹措项目资金，对社会资本方的资本运作能力提出了挑战，最终北京城建公司凭借其良好的资质成功获得国开行安徽省分行提供的信贷支持。

2民企

在民间投资的增速和占比持续“双降”的背景下，PPP模式作为激发民间投资的新途径，被寄予厚望。

为激发民间资本的投资热情，国家相继出台支持政策，民间资本投资限制逐渐减少，准入门槛逐步降低，地方相继出台优惠政策，多措并举，保障民间资本的合法权益。

据悉，第三批示范项目评审过程中对有民间资本参与的项目给予适当的政策倾斜，有民营企业参与的PPP项目都有加分。

因此，许多优秀民营企业积极转型，发挥自身专业优势，积极参与PPP项目。

案例：

第二批财政示范项目——山东省泰安市宁阳县引汶工程，在进行社会资本的选择过程中十分慎重：

在招标的过程中要求参与投标的企业注册资本金必须在1亿以上，并且能够持续为本项目的长期运营提供资金、人力资源等方面的投入。

投标人须自2010年以来在国内承担过合同总金额在人民币10亿元及以上的工程建设项目。

同时，为避免项目存在变相融资的嫌疑，宁阳县规定县政府本级融资平台公司及其他控股国有企业不得参与投标。

这便为民企提供了良好的发展契机，最终经过层层筛选项目花落本地民营企业山东鲁珠集团。

山东鲁珠集团看好项目的投资回报能力和风险防控能力：

从经济层面上看，该项目采用打包组合方式将无收益的水库、灌渠等基础设施与收益性较强的水厂、电站结合起来，保证了项目的合理回报，据悉，宁阳县引汶工程项目与山东鲁珠集团合作期30年，项目的水厂收入、设施租赁收入、发电收入等预计年营业收入2.1亿元，总投资收益率在8%左右。

从风险控制层面上看，在项目筹划过程中，当地政府部门及时将项目有可能产生的财政支付责任和可能支付的购买服务费列入预算。

在编制年度预算时，将政府付费部分列入年度财政预算，从而保障了项目的顺利实施。

而且，列入示范项目后，在宁阳县财政局的积极协调下，项目融资难题迎刃而解，首先是有多家金融机构前来对接，主动要求合作。

借助财政部PPP示范项目的契机，项目已经获得了农业银行1亿元的授信额度，并与工商银行达成了5～6亿元融资意向。

其次是积极参加项目推介，先后参加多场省、市各级PPP项目推介会，将引汶工程项目放在更高的平台，推向更广的资本市场。

同时，积极协调项目与山东省设立的1200亿元的PPP引导基金进行对接洽谈，目前，项目公司鲁鑫水务发展有限公司已经和PPP引导基金中的建银城投达成了合作意向，该基金拟出资1.5亿元入股SPV公司。

政府方对SPV公司融资工作的支持和帮助，大大推动了项目落地实施进程。

3国企＋民企

在PPP项目中，国企在资质、资金方面具备明显的竞争优势，而地方民营企业具备一定的区域资源优势，因此，大型国企与地方民企合作，共同开发区域市场参与PPP项目，便成为一种普遍的模式。

案例：

第三批财政示范项目——内蒙古自治区赤峰市中心城区防洪及环城水系治理工程便是一个成功的范例，项目总投资高达39.3069亿元，招标公告明确要求投资人具有120亿以上的融资能力。

而且该项目建设内容包括防洪工程、生态景观工程、水质保护工程三大部分，施工期仅有24个月。

项目任务重、工期紧，对社会资本要求甚高，最终由北控水务（中国）投资有限公司（国企、综合水务）、中铁三局集团有限公司（国企、施工总承包）、中电建建筑集团有限公司（国企、施工总承包）、南京市园林经济开发有限责任公司（国企、园林绿化设计）、赤峰市嘉易水利投资有限公司（地方民企，水利工程投资）组成的联合体成功中标。

通过国企与民企组合，联合体可以满足项目招标要求，实现叠加效应，该项目是北控水务第一个采用股权基金形式投资的项目，也是北控水务目前单体投资额最大的项目；又能合理分工，发挥各自的比较优势。

对于这种资金体量大、业态复杂的综合性项目，国企与民企联合具有重要的示范和借鉴意义。

二、法人性质：

上市公司优势明显

在经济增速放缓、下行压力加大的背景下，实体投资渠道有限，传统投资模式收益压缩，企业投资意愿不强。

而PPP模式存有三大优势：

1.加速项目回款，改善财务报表；2.实现产业链扩展，有助于提升盈利能力；3.有效提升经营效率，加快业绩释放。

因此，PPP项目成为企业投资时所关注的新热点。

按照是否公开发行，参与PPP项目的企业可分为上市公司、非上市公司和上市公司联合非上市公司三种形式。

目前，从数量上看，非上市公司较有优势，占比多达54%，但从投资金额上看，上市公司偏好且有能力投资大型项目，上市公司和上市公司联合非上市公司的投资额是非上市公司的1.4倍之多。

1上市公司

PPP项目具有投资大、周期长的特点，对社会资本的资金运作和项目运营能力提出了较大的挑战。

但是市场化程度较高的上市公司在参与PPP项目时具有一定的优势：

一是上市公司的资本运作能力强大，具有得天独厚的优势。

除了一般的银行贷款、内源融资外，上市公司还可通过定向增发、公司债券、PPP产业基金等方式筹集资金。

二是上市公司的运作较为规范，具有完善的管理体系和强大的项目执行能力，可有效掌控项目的实际运作进度，提高项目运营效率。

因此，上市公司参与PPP项目具有优势，大量中标实属正常。

案例：

第二批示范项目、中央财政支持地下综合管廊试点项目——六盘水市地下综合管廊试点城市PPP项目总投资29.94亿元，其中中央财政专项补助资金8.7亿元，组建项目公司后，项目资本金10亿元（地方政府配套资金2亿元，社会资本方出资8亿元），后期融资约11.24亿元，由中标社会资本方全权承担，按市场化原则自行筹措。

若后续融资出现困难，由社会资本方优先提用现有可用授信额度，对项目提供流动性支持。

对社会资本的资金运作和项目运营能力提出了较高的要求，最终中国建筑股份有限公司凭借一流的融资、建设、运营管理能力成功中标。

2非上市公司

在PPP模式受到力推的背景下，传统模式市场规模压缩，非上市公司也在积极寻求投资机会。

案例：

首个公开的第三批示范项目——亳州市谯城区产城一体PPP创新示范项目，安徽省路网交通建设集团股份有限公司作为非上市公司成功中标，主要是因为公司资质优良，拥有国家公路工程施工总承包、市政公用工程施工总承包以及多个专业承包壹级资质。

其控股股东江苏南通三建集团拥有房屋建筑施工总承包特级资质，位列中国企业榜首。

而且公司实施“一轴两翼”的发展战略，以基建为轴，以产业引入、金融服务为两翼，致力于联合关联商业合作伙伴，搭建共创共享、互联互通的事业平台，与亳州市谯城区产城一体PPP创新示范项目中对社会资本方的要求不谋而合，不仅负责公共设施的设计、融资、建造、运营，还有产业策划、产业招商、产业投资、产业运营，有利于实现投建与产业运营一体化。

中标后，安徽省路网交通建设集团股份有限公司整合相关行业资源、组建专业化的百人招商团队、创新园区运营机制，通过资源整合，为地方政府构建以产业为核心的区域发展运营平台，提供以“创新驱动”为核心的产业运营服务。

3上市＋非上市

如前所述，上市公司积极参与PPP，且在资金运作和经营管理方面更具竞争力，导致非上市公司参与的空间有限，因此，不少上市公司会联合旗下的非上市公司共同参与，发挥联动优势。

案例：

第三批示范项目——商州区高级中学建设（PPP）项目已进入施工阶段，上市公司龙元建设集团股份有限公司与宁波海润惠达投资有限公司联合体被确定为商州区高级中学建设（PPP）项目的成交社会资本方，通过股东信息可以看出，宁波海润惠达投资有限公司是龙元明城投资管理（上海）有限公司的全资子公司，而龙元明城投资管理（上海）有限公司是龙元建设集团股份有限公司为实施基础设施项目投融资、建设、运营管理及开展PPP业务而设立的专业机构。

在项目实施过程中，龙元建设集团股份有限公司主要负责项目的工程建设、投资管理，海润惠达主要负责项目融资，二者优势互补，从而实现资源的有效配置，利益共享。

三、主营业务类型：

建造类企业占优势

PPP项目全生命周期中需要社会资本参与规划设计、投融资、项目建设、运营管理等事宜，对社会资本的综合能力提出了较大的挑战。

纵观现已落地示范项目，结合企业的功能定位，社会资本可分为建造类企业、地方转型后的融资平台、专业运营机构和财务投资机构四大类。

建造类企业可谓是PPP模式的最大受益者，除少部分（近5%）的项目是由财务投资方独自作为社会资本外，其他项目都有建造类企业参与，且不仅负责项目施工建设，还会承担前期的融资、后续的运营事宜；融资平台参与的力度不高，不足10%，且项目规模不大，多集中于10亿以下的项目；运营类企业参与多为较为专业的领域，如地铁运营、园区开发等，但现阶段专业运营机构较少，一般项目直接由建设类企业负责项目运营；财务投资机构较为审慎，仅有14个项目（占比4.5%）是由财务投资机构单独作为社会资本，比较常见的形式是与建造类企业组成互补联合体，各取所长。

1建造类企业

在经