Project-新加坡三大电信公司财务分析与比较-final.docx

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新加坡本地三大电信公司的财务分析与比较杨燕

YANGYAN

新加坡三大本土电信公司

财务分析与比较

YangYan杨燕

目录

1新加坡电信行业概述......................................4

2公司背景................................................4

2.1新加坡电信公司SingTel..............................4

2.2星和移动StarHub....................................5

2.3第一通MobileOne（M1）..............................5

3公司财务指标分析以及趋势预测.............................6

3.1三大公司财务比率分析................................6

3.1.1企业偿债能力分析..............................6

3.1.2企业运营能力分析..............................9

3.1.3企业盈利能力分析.............................12

3.1.4市场价值比率.................................15

3.2分析总结和趋势预测.................................16

4三大公司资本结构比较....................................19

4.1负债权益比率........................................19

4.2权益资本回报率（ROE）..............................21

4.3资本结构及WACC.....................................22

5公司股价变动与红利分配..................................23

5.1公司股价与大盘股价关系.............................23

5.2公司股价与盈利状况.................................25

5.3公司股价与红利政策.................................28

5.4公司股价变动与红利政策总结........................29

6预测估值..............................................30

6.1StarHub–PEG估值模型...........................30

6.2M1–红利估值模型................................32

6.3SingTel–DCF估值模型............................33

6.4β值的说明........................................34

1新加坡电信行业概述

“红”、“橙”、“绿”分别代表新加坡的三大电信公司，“新加坡电信（SingTel）”、“第一通（M1）”以及“星和（StarHub）”，其中SingTel是新加坡第一大电信运营商，而M1是第二大移动通信运营商，StarHub则是第三大手机运营商。

而新加坡的电信市场正因为这三大公司的存在，竞争才会愈演愈烈。

而相对于现在本地竞争如此激烈的市场，曾几何时，在M1和StarHub未进之前，新加坡电信公司SingTel却曾是一枝独秀似得垄断了整个电信服务市场。

新加坡电信业始创于1954年英国殖民当局设立的新加坡电报局。

1972年，将政府的电信部改组为独立核算的法定机构新加坡电信管理局。

1974年4月，新加坡电报局并入新加坡电信管理局，实行公司化管理。

1988年，国有性质的新加坡电信公司SingTel成立，承担着电信服务的商业功能。

1992年4月，SingTel得到移动通信服务5年的垄断合约和15年基础电信业务垄断权，而在1996年5月，政府将SingTel拥有的15年基础电信服务缩短了7年，从原来的2007年3月31日提前到2000年的3月31日。

1997年4月，第二家移动通信运营商M1进入市场，开始提供服务。

1998年5月，StarHub成为第三家获准经营移动通信服务的公司。

而在2000年4月1日，新加坡政府提前进行了电信市场自由化开放。

2公司背景

2.1新加坡电信公司SingTel

新加坡电信公司（SingaporeTelecommunicationsLimited，简称SingTel、新电）成立于1879年，是一家由新加坡政府全资拥有的公司,也是新加坡目前最大的电信公司。

SingTel是亚洲太平洋地区不包括中国在内的最大的移动互联网运营商。

1992年公司从以前的政府垄断企业实行了私有化，SingTel在2003年时与其邮政业务脱离开来，现在的重点是在互联网服务提供商、移动电话和固定电话通讯服务上面。

新加坡电信已经在本地大举修建了电信网络，并且每年投入10亿新币更新网络。

为了增强国内国外的竞争能力，公司提供了智能固定电信服务。

目前已经在世界上15个国家的23个城市和地区建立了运营机构，包括中国、美国、英国、日本、韩国、马来西亚、印度尼西亚、越南以及香港和台湾地区。

其在澳大利亚拥有全资子公司Optus也发展成为澳大利亚第二大电信公司。

到2011年，其公司目前的市值已达到48286.8milllion，总股数15935.7million，总资产39282.3million。

2.2星和移动StarHub

星和移动（StarHub）是新加坡第二大移动运营，同时也是一家可在固定网络、有线电视网络、移动网络和Internet上提供信息服务、通信和娱乐全业务的运营商。

星和移动目前运营GSM和3G网络，并在这两个网络上独家提供i-mode移动互联网业务。

同时，星和移动还通过其覆盖新加坡全国的HFC网络为企业和个人用户提供多频道有线电视、话音业务和Internet接入。

到2011年，公司的市值已到达到4698.25million，总股数为1715.16million，总资产1804.5million。

2.3第一通MobileOne（M1）

第一通（MobileOne）是新加坡第三大流动电信服务公司，成立于1997年4月，提供移动通讯，互联网，以及国际长途电信等服务。

第一通是新加坡首家推出免费短讯服务计划的供应商。

公司力图以价值、质量和客户服务为侧重点，成为个人语音与数据通信领域的领军企业。

到2011年，公司的市值达到2256.72million，总股数894.96million，总资产966.2million。

3公司财务指标分析以及趋势预测

3.1三大公司财务比率分析

本节重点将SingTel、StarHub以及M1三大公司在2006~2010年其经营活动的各主要比率进行对比，对以上三家公司进行研究，以评估其各项经营能力状况。

备注：

作图中SingTel由“ST”表示，StarHub由“SH”表示

3.1.1企业偿债能力分析

反映偿债能力的财务比率，分为短期偿债能力的流动比率（CurrentRatio）、速动比率（Quick,AcidTestRatio）以及长期偿债能力的负债比率（DebtRatio）、利息收入倍数（TIE）。

短期偿债能力：

流动比率和速冻比率

流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用来支付日常经营开销。

所以流动比率高一般表明公司短期偿债能力较强，但若过高，则会影响资金的使用效率和获利能力。

一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全。

从图中可以看到：

1）SingTel的短期偿债能力明显优于StarHub和M1,但2008年开始其偿债能力有所下降，流动/速动比率维持在0.73/0.70左右。

其流动负债较之2007年的3675M增大到5755M，主要增加项目为其澳大利亚子公司Optus的短期公司无担保贷款（bonds+bankloans），增加量将近1700M。

2）StarHub5年来短期偿债维持在0.5降低的水平，说明企业偿债的安全性较差。

从流动资产和流动负债具体数字来看，虽然starhub的资产逐年增加，但其流动负债也相应增大。

2010年较之2006年其流动资产增长率将近1倍，但其流动负债增长却超过1倍，而其中Bankloans由06年的无银行贷款增大到了3304000。

而流动资产方面，公司在现金与等同物增大了4倍。

3）M1的短期偿债能力较之最低，尤其在2009年因为流动负债大于1倍的增加而降到0.23的水平，但在2010年随着流动资产的增大和相对减低了流动负债，而使其短期偿债能力提高了3倍，对债权人传出了正面的讯息。

长期偿债能力：

负债比率和利息收入倍数

负债比率又称作“财务杠杆”：

负债总额/资产总额

由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所得保障也就越低，但一定的负债能够使企业更加有效的使用资金进行经营。

从图中可以看出：

1）Starhub的负债率从2007年开始一直维持在大于90%的高水平，这样的负债水平对股东来讲承担的风险比较大。

但从其往年持续稳定的收益和分红可以弥补其高风险的代价，给投资者充实了信心。

2）SingTel的负债率较之最低，5年来维持在平均37%左右，其股东所承受风险相对较少，但其ROE也较低。

利息收入倍数：

净利润/利息费用

是考察公司的营业利润是否足以支持当年的利息费用，它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。

一般讲，比率越大，其长期偿债能力也越强。

从图中可以看出

1）较之M1/SingTel偿债能力上涨的趋势，StarHub的长期偿债能力似乎有下降的趋势，2006年24.1，从2007年开始保持在16，而2010年却下降到1，。

主要原因，较之2006年，其到期债务利息支出超过2倍。

2）而M1和SingTel偿债能力却有上涨的趋势，但总体来讲M1其长期偿债能力高于SingTel和StarHub。

综上所述，在企业短期偿债方面，SingTel的偿债能力较之最强，但2008年其流动比率、速动比率都显著降低到安全比率以下，三家公司的短期偿债风险都比较高。

而在长期偿债方面，StarHub的负债比率非常高，所以公司要对其经营投资妥善处理，以降低股东的风险恶化。

3.1.2企业营运能力分析

营运能力