专题美国宣布金融监管改革计划.docx

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专题美国宣布金融监管改革计划

【专题】美国宣布金融监管改革计划

时间：

2008-04-0310:

46

   引言：

   由于监管乏善,导致美国房地产市场滑坡并引发了一场震撼全球经济的信贷危机。

为防止金融危机再次来临，美财政部将为美国金融监管体系开出“全面进行手术”的整合方案。

美国政府3月31日宣布了一项全面整顿美国金融管理体系的计划。

根据这一计划,美国政府将对金融市场实施更为广泛的监管,这是自1929年大萧条以来,美国政府首次提出此类计划。

◆美财政部整合方案整合三大机构

   •　整合三大机构

   目前，美国50个州的监管机制很不统一。

抵押贷款市场的问题较为严重。

为此,由单一机构负责监管与所有金融相关的重要事务将使监管工作更加一致,以消除目前监管系统中存在的职能重复现象。

　美国财政部的这一提议将是对美国种类繁多的金融监管机构的一次整合。

提案计划将建立三个新的大型监管机构，负责监管金融体系的各个方面。

在银行业方面，目前监管权力分散于5个联邦机构。

提案计划，日后它们由“审慎金融管理局”（PrudentialFinancialRegulator）统一领导，这一新机构负责向所有银行、由联邦存款保险公司和其他联邦机构支持的存款机构派出检查人员。

它将消除对大多数消费者来说没有区别的“银行”和“储蓄银行”间的差别。

提案还准备关闭美国储蓄管理局。

   该提案还准备削减美国证券交易委员会（SEC）的权力，将这一目前负责监管股票和债券市场日常运转及保护投资者权益的机构与美国商品期货交易委员会（CFTC）合并，后者目前负责监管石油、谷物、外汇等期货交易。

提案还指出了SEC应当较少涉及的监管领域。

并认为应当赋予交易所更大的余地进行自我监管，以及使新的证券产品的推出更加流畅。

"

　另外，该提案还首次提出建立一个全国范围的保险公司监管机构的想法，以消除50个不同的州监管机构负责同一行业所出现的低效率状况。

•　美联储权力将放大

   该提案建议赋予美国联邦储备委员会更大的监管职能，目前美联储只在监管商业银行方面有特权。

美国财政部表示，对商业银行、储蓄和贷款机构以及非银行次贷机构不同、有时甚至相互冲突的监管规定存在已久，为了将其理顺，财政部认为应让美联储发挥核心作用。

   提案建议，美联储官员应获得检查经纪公司、对冲基金、商品交易所和其它可能给金融体系造成风险的机构商业行为的权力，甚至赋予美联储检查上述机构内部账目的权力。

   保尔森指出,鉴于美国在全球金融服务业的领导地位,美国政府需要制定出更为广泛、更加顺畅的管理办法。

根据新计划,美联储最终获得新的权力担任市场稳定监管者的角色。

政府也将赋予美联储更多的权力来监督投资银行、制止肆无忌惮的商业行为,更好地保护普通消费者。

　美国财长保尔森自去年开始就逐步推进这项提案，其目的在于通过使监管体系现代化，增强美国金融市场相对于海外市场的竞争性。

保尔森将表示，更有效的监管也无法阻止金融危机的出现。

“但我建议的是，我们应当也能够建立一种专为我们现在生存的世界所设计的体系，这个世界的特点之一是有更多的流动性。

”

•美财政部改革提议引争议

   美国财政部贮备３１日向国会提交的对美国金融监管体制实施大规模改革的议案见诸媒体后，迅速引发争议。

美国联邦储备委员会和美国政券交易委员会２９日表态支持，而产品期货交易委员会则表示反对。

   财政部改革提议中还包括将美国政券交易委员会和产品期货交易委员会合并，对此前者赞同，后者反对。

产品期货交易委员会专员巴特•奇尔顿警告说，由于两个委员会监管方式不同，确认监管措施成果的数据也不同，草率整合将引发灾难。

   美联储发言人２９日说：

“财政部提议体现了一种及时而深思熟虑的分析，这是让我们的金融和监管体系实现现代化这一复杂工程的第一步。

我们期待与国会和其它部门合作，建立一个能够促进金融和经济稳定的政策框架。

”

   美国商会下属资本市场竞争中心主席戴维•希尔施曼说，现有美国金融监管体系建立于７５年前，那时金融市场仅限于纽约，很少人参与，金融产品也不多，但现在金融领域已发生巨变，根据市场变化建立新的监管层次成为趋势。

   他说：

“解决方案既不是简单地在现有过时而脆弱的体系上建立更多监管层次，而是要将整个监管体系的结构现代化。

”

   但分析人士表示，该提案近期不太可能形成法律，另外民主党方面也并不完全同意财政部的观点。

　据报道,美国民主党人批评布什政府在金融监管方面存在问题,并认为这项计划仍不足以解决目前所暴露出来的有关金融监管制度方面的弊端。

   与此同时，以众议院财政委员会主席巴尼福兰克为首的民主党议员也正准备提交另一份“手术”方案，要求对华尔街投资银行、对冲基金和快速发展的金融衍生品市场，如信用违约互换，实施更严格的监管等。

◆美国次贷危机

•美国四大银行沦陷“次贷”

•[摩根大通]07年第四季度受次级抵押贷款相关资产减值达13亿美元，利润跌幅达到了24%。

•[花旗]美国最大银行，受累于近180亿美元的次贷相关资产冲减，该行在去年第四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的季度亏损，震动全球股市

•[美林]受到115亿美元的次贷相关资产冲减拖累，四季度亏损98.3亿美元赶超花旗，连续两个季度的亏损，也使得美林公司遭遇了自1989年以来的首次年度亏损。

•[瑞银]受高达140亿美元的次贷相关资产冲减拖累，四季度巨亏114亿美元刷新美林记录

•全球救市

美联储：

美联储通过3天期回购向银行系统注资30亿美元

布什拟帮次贷借款者免于违约亚太股市暴涨贷款再贴现率调低0.5%注资超过1472.5亿美元

金融系统注入95亿美元临时储备

澳联储：

向金融系统注入70亿美元

俄罗斯央行：

向金融市场注资0.2亿美元

加拿大央行：

注资已超过37亿美元

欧洲央行：

再次向银行系统注资750亿欧元

日央行：

向银行系统注资433亿美元　回收资金3000亿日元

美银行：

提高次级抵押贷款放贷标准

•一季度预亏120亿瑞银急寻融资150亿瑞郎

   次贷危机中损失最大的瑞士银行，今年第一季度因次级债相关损失已经冲减了190亿美元，此次如果完成价值150亿瑞士法郎的股权增发，瑞银的一级资本充足率将接近10.6％，总资本充足率将提高到接近14％

   次贷危机中损失最大的欧洲银行瑞士银行本周二宣布，将寻求融资150亿瑞士法郎（约151亿美元），瑞士银行预期今年第一季度连续亏损。

该公司董事会主席MarcelOspel也将期满“下课”。

瑞士银行今年第一季度因次级债相关损失已经冲减了190亿美元。

   瑞士银行在声明中表示，预先披露2008年第一季度估计亏损接近120亿瑞士法郎，并且将通过增发股票融资大约150亿瑞士法郎，来增强一级资本充足率。

   MarcelOspel不打算在4月23日的年度股东大会上参加重选，瑞士银行总法律顾问PeterKurer被提名为董事会主席候选人。

   “我们将维持全球实力最强和资本最充足银行之一的地位，瑞士银行宣布进行股权增发。

”瑞士银行在声明中表示，这次增发由全球领先的四大国家投资银行承销，计划融资150亿瑞士法郎。

   由于冲减了190亿美元的房地产和相关结构性信贷的头寸，该公司预计2008年第一季度亏损120亿瑞士法郎。

瑞士银行还将成立一个新部门，专门管理目前瑞士银行在美国缺乏流动性的资产。

瑞士银行打算通过减少被低估的市场环境对核心业务影响的方式，来减少他们的头寸。

   瑞士银行表示，鉴于当前的市场环境，瑞士银行今年第一季度各个部门的业务表现都是“可以接受的”。

今年3月，美国抵押贷款相关资产的市场环境明显恶化，因此导致投资银行的固定收益、货币和大宗商品业务发生进一步资产减计和亏损。

   2008年第一季度，瑞士银行全球财富管理和企业融资（BusinessBanking）部门税前利润大约21亿瑞士法郎；全球资产管理税前盈利较弱，约为3亿美元；投资银行部门预期创下税前亏损最高纪录，达到180亿瑞士法郎，包括接近190亿美元美国住房抵押贷款相关的资产减计。

　截至第一季度，瑞士银行在美国次级抵押贷款相关资产的头寸，已经从去年底的276亿美元减少到150亿美元；同期Alt-A头寸也从266亿美元下降到160亿美元。

这些头寸的下降源自资产处置和资产减计。

　有关增发股权的提案将在4月23日的股东大会上表决，如果表决通过，股东将获得优先认股权。

如果完成价值150亿瑞士法郎的股权增发，瑞士银行的一级资本充足率将接近10.6％，总资本充足率将提高到接近14％。

•　Related相关

瑞银董事长“下课”

   由于金融行业的环境依然艰难，瑞士银行管理层将在未来几个季度里，将公司上下的运营效率和成本管理视为绩效目标。

　“我一直表示我最终将为银行的情况负责，通过我们已经采取的各项措施、向股东大会推荐的提案，以及吸取经验教训后推动的进程，我相信我已经作出了全部必要的贡献。

在这一基础上，我对瑞士银行的前景仍然很有信心。

”即将卸任的MarcelOspel在声明中表示。

　被董事会认可的董事会主席候选人PeterKurer，在2001年作为总法律顾问加入瑞士银行集团，并从2002年开始成为集团执行委员会成员。

现年59岁的PeterKurer一生与法律结下“不解之缘”。

他的职业生涯从贝克•麦肯思（Baker＆McKenzie）国际律师事务所的助理起步，1980年~1985年担任助理和合伙人，1985年~2001年长达16年的时间里，PeterKurer在瑞士HomburgerRechtsanwaelte律师事务所任合伙人，直到加入瑞士银行。

　PeterKurer1974年毕业于苏黎世大学的法律专业，1976年在芝加哥大学取得法律硕士（LLM），之后他又回到苏黎世大学就读，在1978年获得法律博士学位。

•美国经济衰退拖累全球

   鉴于美国经济占世界GDP总量的四分之一，在国际金融交易中所占份额更大，美国经济衰退可能引起一场全球经济传染病。

随着经济全球化的加速，世界经济已经成为一个不可分割的整体。

美国经济衰退将通过各种途径，对其他国家产生影响。

   美国经济所遭遇的危机将冲击其他经济体，经济危机将持续相当长的时间，而且，受此次危机波及的不仅有发达国家，发展中国家也将受到影响，尽管在时间上比发达国家晚些。

此次危机将使全球经济增长率下降0.75%至1.0%。

   首先，疲软的美国经济意味着疲软的美元。

美元汇率持续下跌，使各国对美出口产品的竞争力受到削弱。

如果这种趋势继续维持，将会对欧洲的制造商造成巨大的压力。

同时，美国经济滑坡意味着对石油和其他初级原材料需求的减少，从而影响亚洲、拉美和非洲农矿产品出口国的经济增长。

加拿大、马来西亚和墨西哥受影响最大，因为它们对美国的出口额占其GDP的四分之一到三分之一。

   其次，美国经济衰退影响其对外投资。

欧洲和日本在对外直接投资方面比在贸易方面受美国的影响更多。

而对发展中国家来说，威胁则各不相同。

如果美国的衰退导致资本向安全的地方抽逃，有些国家将会发生一次来势汹涌的金钱外流。

如巴西和其他拉丁美洲需要弥补现金账户上巨额赤字的国家，所受的损害将是最大的。

   第三，美元贬值将会产生连锁反应。

美国次贷危机的影响已经演变成华尔街更加广泛而严重的流动性危机与信贷危机，全球金融市场跌宕起伏，整个欧洲金融市场陷入了信贷紧缩的动荡状态，投资者信心遭受重挫，股市持续动荡。

亚太市场也受到波及，悲观情绪弥漫，与美国经济联系紧密的亚太各国股市，如日本、韩国、澳大利亚、香港等都出现了大跌。

   此外，分析人士指出，近来国际油价连创新高也与美元贬值存在相当大的关联。

2007年油价上涨了58％，本月更是突破每桶110美元。

油价飙升给许多国家的经济罩上了一层阴霾，并成为诱发通胀的主要因素之一。

经济学家警告说，历史上油价几次大幅飙升，都对全球经济产生了较为严重的冲击，甚至导致西方主要发达经济体经济一度陷入衰退。

•欧元区严重受挫

   近日，由于金融市场持续动荡、美国经济急剧减速以及石油和食品等价格大幅上涨，欧元区经济正面临越来越严重的下行风险。

自去年下半年以来，尤其是进入2008后,美国的房地产次贷危机愈演愈烈，越来越多的人判断美国经济已经或正在步入衰退。

与此相应，全球各地经济都受到强烈冲击，而欧元区则首当其冲。

   一个最明显的表现是，随着美元在国际外汇市场持续贬值，许多国家和地区的出口出现萎缩。

基于欧美经济的紧密联系，欧元区的出口更是严重受挫。

近年来，出口成为拉动欧元区经济增长的主要引擎之一。

由于欧元对美元比价逐节攀升，近日更是突破1比1.50关口并屡创新高，极大地削弱了欧元区出口产品的竞争力。

欧盟统计局最近公布的数据显示，欧元区去年第四季度的出口增长已明显放慢，增速由前一季度的2.1%下降为0.5%。

尽管欧元区经济基本面依然稳固，但经济形势已经开始有所恶化。

•相关评论

•美联储前主席格林斯潘：

   次贷危机可能成为二战以来最严重危机

   目前这场震动美国市场和全球经济的危机可能成为第二次世界大战以来最严重的危机。

遭受严重打击的尤其是现时的金融危机评估系统，系统受压时大部分不能发挥作用。

弱势美元可能对国际金融稳定、世界经济增长造成更多负面影响。

•伯南克首认美或衰退，挽救贝尔斯登正确

   美国联储局主席伯南克在国会参众两院联合经济委员会作证时表示，首次预期上半年经济不会有太大增长，甚至可能轻微收缩，但经过联储局大幅减息及政府刺激经济措施，相信下半年及明年经济会回复较大增长。

   他称，目前经济明显处於艰难时期，料未来数个月失业率进一步上升，并为消费市场带来压力，但通胀将会趋向温和。

对於联储局参与挽救投资银行贝尔斯登，伯南克指，金融体系极复杂及互为连系，由於金融状况已变得脆弱，一旦贝尔斯登突然崩溃势，将会加深市场混乱，并进一步冲击经济。

   他续指，经过是次拯救行动，有信心贝尔斯登财政状况可以回复正常，并且不认为再有其他金融企业需要联储局出手拯救。

•高盛全球副主席荷马兹：

   美国经济放缓对世界经济的影响程度不会太大。

20年前甚至10年前，美国经济的衰退会对世界其他国家造成巨大的负面影响，但如今这些国家的处境比美国要好。

不过，如果美国经济持续走弱，中国对美国的出口会有轻微的放缓。

•诺贝尔奖获得者斯蒂格利茨：

   美国是世界上最大的经济体，现在美国经济有一些严重的问题，它会造成全球性的影响。

目前美国货币政策的选择非常有限，事实上，美国已经开始实施本国货币贬值的措施。

货币方面的政策会让问题变得更加长期，但也可能会让其他国家也来分担问题解决当中的一些工作。

•印度权威经济专家阿加瓦：

   随着美国金融危机的扩散，全球经济特别是新兴国家经济将面临严重的挑战。

目前很多发展中国家在经济上能否获得成功，取决于对经济政策的调整，即从原来的进口型经济转向出口型经济，但这种经济形态在新的国际经济条件下会面临很多新的挑战。

•德国哈雷经济所路德维希：

   世界经济环境在今年头几个月开始混浊不明，比料想的要坏得多。

其原因是金融市场动荡，美国已出现明显萧条征象，美元疲软不堪，全球范围内原材料、能源和食品价格持续猛涨。

　许多专家认为，美国金融监管的混乱导致了近年来抵押贷款的过度增长，并引发了近几十年来最严重的金融灾难。

◆金融监管改革利弊谈

•金融监管改革与救市相辅相成

    在次按危机重压下，美国财长保尔森昨天公布金融监管改革方案，建议向抵押贷款放款人发牌，及为他们设立全国性发放准则。

他建议联储局向非银行的金融机构进行实地检查，以稳定市场。

保尔森还表示，首要工作要解决资本市场动荡及楼市下跌，他指出，修补美国金融监管体系，并非应对市场动荡，而改革不应在解决当前困难之前实行。

保尔森提出首要救市，然后改革，可谓对症下药。

　虽然美国政府当前必须解决次按危机引发的信贷危机、美元危机和股市危机，才谈得上推行金融监管改革，但次按危机暴露的金融监管缺陷，又不能完全拖延到危机解决之后才着手解决。

   美国财政部2007年3月就已经开始酝酿这一改革，随后不断加深的危机刺激了这一计划的加速出台。

应该说救市与改革相辅相成，救市和改革的效果虽然有待观察，但美国政府终于认识到自己对金融市场的监管责任，并准备作出亡羊补牢的措施，还是值得肯定。

华尔街精英们的“金融创新”，与此次美国次按危机生成和传染密切相关。

作为“金融创新”的高手，投资银行首先将抵押债券分类、切割，然后同其他债券或金融衍生产品混合，形成形形色色的债务抵押债券，再经过穆迪、标准普尔等评级公司的评级推介和一系列包装后，将这些债务抵押债券分门别类地出售。

   次按危机不仅反映了“金融创新”对金融体系稳定性的影响，而且反映了抵押贷款和信贷市场缺乏透明性及监管缺位。

综观环球多个金融监管机构，仍未能对金融机构次按损失有完整充足的数据资料，市场掌握的信息不足，投资者担心次按问题的严重性深不见底，因此金融市场不安情绪持续蔓延。

保尔森提交的方案建议向抵押贷款放款人发牌，及为他们设立全国性发放准则，并建议联储局向非银行的金融机构进行实地检查，都有助于稳定市场。

    由于风险承担和转移成为现代“金融创新”的核心内容，加大了金融危机的传染效应。

保尔森提交的改革方案，将“金融创新”纳入美联储的风险管理和监管机制，包括对抵押贷款衍生物市场进行彻底审查，抵押贷款提供商将迎来更为严格的新执业要求和标准，这有利减轻“金融创新”衍生的金融危机的传染效应。

•美国金融监管改革诱发资本加速外流弊大于利

   美国财政部长鲍尔森周一宣布了自三十年代大萧条以来最彻底的金融监管改革计划，有分析指出，美国金融监管体系改革方案可能导致投资回报下降，资本纷纷逃向海外市场，因投资者都不愿面对一个严厉的新市场“警察”。

鲍尔森公布金融监管改革蓝图但恐嫌太迟

   布什政府周一公布的改革提案，勾起了人们对上一次大改革——萨班斯•奥克斯利法案（Sarbanes•Oxley）出台时的痛苦回忆。

当时是安然破产促使立法机构祭出重拳，推出SOX法案。

　基金经理和市场人士表示，如果类似情景重现（政府再度出手），将会给已然走向下坡路的金融业带来更多冲击，并延长信贷紧缩的时间。

   新改革提案赋予美国联邦储备理事会（美联储，FED）更多监管权力，并将证券和期货交易的监管机构合二为一。

市场认为这也将加深投资者面临的困境，他们已经被资产价格下跌、市场波动加剧以及经济疲弱弄得焦头烂额。

   Oppenheimer首席投资策略师MichaelMetz指出，"监管程度提高，会让已然低于正常水平的经济成长步伐进一步放缓，并打压投资回报率。

"他表示自己仍青睐那些业务重心大部分在海外的美国企业，因海外经济相对稳健。

   其它投资者担心监管加强可能让外国投资者撤出美国市场。

若果真发生这种情况，对于日益依赖外资以维持正常运转的银行和经纪机构而言不啻是个沉重打击。

另外还会进一步损害美元。

在过去三个月美元累计跌幅已经超过6%，为2004年第四季以来最大单季跌幅。

　SalientPartners首席投资长HaagSherman说，“我们需要一个理性的监管机制，如果是惩罚性质的，可能会加快资本从美国流出的速度。

监管往往是导致市场变动的幕後主因。

”他计划减持美国股票，同时增持外国证券。

   信贷市场的问题对美国股市造成沉重打击。

标准普尔500指数在今年头三个月挫跌约10%，为2002年第三季以来最糟糕的季度表现。

在如此艰困的市场环境下，许多投资者已在减少杠杆融资。

   HinsdaleAssociates投资主管PaulNolte称，相信市场需要的并不是杠杆和监管。

“市场需要变得小一些，”他说。

他表示白宫的蓝图并非维持市场稳定的正确方式，因其将赋予美联储过大的监管权，而美联储的主席是由美国总统任命的。

   批评这项监管计划的人不在少数。

美国参议院金融委员会主席称之为并不能解决信贷危机的一次"暴投"。

芝加哥商业交易所（CME）则称这项计划可能"弊大于利"。

不过，仍有一些华尔街人士试图清醒、现实地看待这项计划，尤其鉴于这项计划在布什任期内实施的可能性很小。

   催起楼市泡沫的便宜融资时代当然在这项白宫计划制定前很久就已结束，但却是导致目前困境的根源:

美联储本月稍早为摩根大通收购贝尔斯登计划提供融资，勉强避免了金融系统的崩溃。

　摩根大通美国股市分析师ThomasLee称，任何即便只能间接缓和当前市场紧张状况的计划都是受欢迎的。

“如果你能降低系统性风险的话，也能降低风险溢价”他说。

•金融监管改革书几家欢喜几家愁

    这份由财长鲍尔森（HenryPaulson）提交的建议远未成为法律，而且未来几个月可能还会进行调整，但证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）可能合并的消息无异于在交易所运营商中扔下了一颗重磅炸弹。

   雷曼兄弟（LehmanBrothers）分析师罗格•弗里曼（RogerFreeman）在一份写给客户的研究报告中指出，纽约证交所（NewYorkStockExchange）母公司NYSEEuronext和纳斯达克市场（NasdaqStockMarket）母公司NasdaqOMXGroupInc.等证交所公司将因为SEC和CFTC的合并而“受益”，但对芝加哥商业交易所控股公司（CMEGroupInc.）、纽约商品交易所控股公司（NymexHoldingsInc.）和IntercontinentalExchangeInc.等期货交易所“不利”。

   鲍尔森提出的各项金融监管制度调整建议中，合并SEC和CFTC最能体现出他的华尔街出身。

早在2000年担任高盛集团（GoldmanSachsGroupInc.）首席执行长时，他就提出美国的交易所行业应该采取集中化结构，以此应对诸多欧洲电子化交易所的竞争。

   芝加哥商交所和其他几家上市交易所的股票最近一直维持涨势，一定程度上反映出交易所在现有监管架构下的创新取得了成功。

   然而，证交所和华尔街的证券公司仍然担心，美国这种期货和有价证券交易的双轨监管模式将阻碍美国交易所在国际上的竞争。

   SEC是纽约证交所和纳斯达克市场的顶头监管部门。

而长期以来这两家交易所母公司的高管们一直对SEC颇有怨言。

他们指责SEC作风专横、官僚气严重，其监管行为已经超越了确保交易所运营符合投资者最大利益这项原则所应付出的职责。

   在此之前，纳斯达克市场苦等数年才获得SEC许可的官方证交所地位。

几年前，SEC对纽约证交所提出批评，还以存在损害交易所内投资者利益的行为为由，对在该交易所挂牌的几家上市公司处以罚款。

此外，证交所调整定价和推出新产品都必须获得SEC批准，而这一过程可能要经过长达数周的审核，并接受交易所客户和竞争对手的意见。

   CFTC则负责监管各类期货交易所，所交易的